3 Portafolio Corto Plazo: F AAA/1, BRC 1+. Portafolio Largo Plazo: F

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1 2 de 12 Contactos: Andrés Ortiz Acevedo Jimena Olarte Suescún María Soledad Mosquera Ramírez Comité Técnico: 15 de diciembre de 2011 Acta No: 410 ADMINISTRADORA DE FONDOS DE PENSIONES Y CESANTIAS PORVENIR S. A. Sociedad Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS Millones de pesos al 30 de septiembre de 2011 Activos totales: $ ; Pasivo: $ ; Patrimonio: $ ; Utilidad Operacional: $ ; Utilidad Neta: $ REVISIÓN PERIÓDICA P AAA (Triple A) Historia de la calificación: Revisión Periódica Dic./10: P AAA Revisión Periódica Dic./09: P AAA Calificación Inicial Mar./06: P AAA La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2008, 2009, 2010 y no auditados a septiembre de 2010 y septiembre de FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en Revisión Periódica mantuvo la calificación P AAA de Calidad en la Administración de Portafolios a la Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías AFP S. A. Entre 2008 y 2011, AFP ha mantenido el liderazgo en el sector por activos administrados, por comisiones y por resultados financieros, producto de la eficacia de su estrategia comercial y de su capacidad para estructurar portafolios de inversión competitivos. A septiembre de 2011, las participaciones de mercado fueron del 27,4% por AUM 1, del 33,1% por comisiones y del 47,8% por utilidades netas; en todos los casos, estas corresponden a las más altas de la industria y se estima que se mantendrán en niveles similares en 2012 por las ventajas competitivas que tiene la Compañía en infraestructura tecnológica, cualificación del equipo de colaboradores y herramientas de gestión derivadas de la consistencia en la estrategia corporativa. Entre septiembre de 2010 y septiembre de 2011, los activos administrados por aumentaron un 12,98%, en mayor proporción que lo evidenciado en el sector de 4,5% y alcanzaron $40,1 billones. El 68,6% de los recursos gestionados por corresponden al Fondo de Pensiones Obligatorias 2, el cual es el más grande 1 Assets under managment: Activos bajo administración. 2 Fondo de Pensiones Obligatorias Moderado: F AAA/ 2+, BRC 1+ del país, en 4,9% por el Fondo de Cesantías 3, el 4,4% al Fondo de Pensiones Voluntarias 4 y el 22,1% a la administración de pasivos pensionales. La reforma pensional que adelantará el Gobierno Nacional y la introducción de la Ley de formalización y generación de empleo 5 representan oportunidades de negocio para las AFP en el 2012, pues el número de afiliados al RAIS 6 y la estabilidad de sus aportes podrían aumentar. En el caso de, se tiene previsto que la estrategia comercial, el diseño del modelo de gestión de sus productos con mayor valor agregado y su amplia cobertura geográfica le permitan mantener su participación en el mercado, incluso teniendo en cuenta la posible fusión de algunas AFP y la crisis financiera internacional. Uno de los principales objetivos estratégicos del Calificado ha sido la optimización de la atención a sus afiliados, estructurando un portafolio de productos y servicios que responda a las necesidades de los afiliados y sus ciclos de vida. Esto se constituye como una herramienta para reaccionar ante posibles cambios en el comportamiento de los agentes en el mercado. Entre los aspectos diferenciadores de está la puesta en 3 Portafolio Corto Plazo: F AAA/1, BRC 1+. Portafolio Largo Plazo: F AAA/2, BRC Perfil Alta Liquidez: F AAA/2+, BRC 1+. Balanceado Conservador: F AAA/3, BRC 1+ 5 Ley 1429 de 2010 que pretende formalizar y crear empleos y mejorar ingresos de la población a través de la eliminación de trámites y gravámenes empresariales. 6 Régimen de ahorro individual con Solidaridad: sistema pensional privado compuesto por las AFP. CAL-F-4-FOR-15 R1

2 funcionamiento de Pares 7 con servicios y soluciones integrales en línea, las esquinas digitales y la consolidación de la mayor red de oficinas en el país. Lo anterior ha incrementado la fidelización de sus clientes y ha permitido la consecución de otros nuevos, reflejándose en una tasa de crecimiento anual de afiliados al Fondo de Pensiones Obligatorias del 9%, por encima de la del sector del 8%. Así mismo, la AFP se ha caracterizado por adelantar campañas de capacitación a sus clientes, con el fin de asesorarlos en las decisiones de inversión y profundizar la utilización de los diferentes productos estructurados con la reforma financiera de mantiene activos bajo administración equivalentes al 7% del PIB 8 lo que refleja un papel estratégico en la economía, además de ser una de las principales fuentes de financiación de empresas y proyectos de infraestructura en Colombia. La materialización de un riesgo podría generar un riesgo sistémico por lo que cobra relevancia la habilidad que continúe demostrando para mitigar los riesgos de crédito, de mercado, operacionales y legales derivados de su operación. diferencia de aquellos administradores que no pertenecen a un grupo bancario. ha focalizado sus esfuerzos en fortalecer su gestión de riesgos de crédito y de mercado con procedimientos para evaluar, controlar y realizar seguimiento que están dentro de los mejores estándares de la industria. Entre los avances realizados durante el 2011 se destacan la inclusión de la metodología para el análisis de las inversiones en los fondos de capital privado y de activos de renta variable en el Manual de riesgos de crédito y el desarrollo de un modelo para estudiar las inversiones en emisiones de deuda, con el fin de predecir posibles cambios en las condiciones de mercado. Uno de los retos para la industria será continuar fortaleciendo las herramientas para mitigar los riesgos de crédito y de mercado asociados a las inversiones en activos y productos no tradicionales, por la limitada información pública disponible en el mercado para hacer comparaciones entre dichos productos y evaluar su desempeño. La Sociedad se ha caracterizado por contar con procedimientos operacionales eficientes y por su habilidad para ajustar su estructura organizacional a los avances de la industria. No obstante, es importante que el continuo desarrollo de productos vaya acompañado de la reingeniería permanente de los procesos. Los desarrollos efectuados durante 2011 han estado orientados a optimizar y a segregar aún más el front, middle y back office de cara al esquema multifondo; este último adoptado en el primer trimestre del 2011 y que fue atendido adecuadamente. De forma particular se destaca la implementación de un modelo de gestión de responsabilidad por portafolio en la de Inversiones y el fortalecimiento del área comercial para impulsar la estrategia de ventas. El respaldo corporativo del Grupo Aval 9 contribuye a que mantenga una habilidad superior en la administración de portafolios, por el apoyo que recibe en el ámbito comercial para ampliar los canales de distribución y el mercado objetivo a través de sus filiales. Esto favorece la eficiencia operativa 10 de la Compañía y la 7 PARES: puntos de atención rápida automáticos ubicados en 27 municipios del país. Estos permiten la expedición de certificados y la consulta de saldos, extractos y movimientos, entre otros. 8 Producto Interno Bruto al cierre de El 17 de noviembre de 2011, BRC otorgó la calificación AAA en deuda de largo plazo a la segunda emisión de bonos ordinarios 2005, tercera emisión de bonos ordinarios 2005 y cuarta emisión de bonos ordinarios 2009 del Grupo Aval Acciones y Valores S. A. 10 Medido como los gastos operacionales (sin depreciación y amortizaciones) sobre los ingresos operativos. A septiembre de 2011, Dado que la Compañía es consciente de su relevancia para la economía del país, durante los últimos 3 años ha procurado ajustar sus prácticas de gobierno corporativo a la evolución del negocio. Esto le brinda una mayor transparencia y autonomía en la toma de decisiones estratégicas al interior de la Organización. Específicamente, en el 2011 actualizó el Código de Buen Gobierno acorde con los requerimientos del esquema multifondos. Así mismo, instituyó los comités de Inversiones y de Estrategia con el fin de delimitar y efectuar un mayor seguimiento a las estrategias de mercado, a las perspectivas de inversión y al desempeño de los fondos, entre otras actividades gerenciales. La gestión eficiente de los portafolios se evidencia en retornos ajustados por riesgo similiares a los registrados en otras AFP a septiembre de 2011, aunque son inferiores a los presentados el año anterior por la volatilidad de los mercados que ha afectado la valorización de algunos activos. A septiembre de 2011, la rentabilidad acumulada de los últimos 4 años ofrecida por el Fondo de Pensiones Obligatorias fue del 13,3%, similar a la del sector 11 del 13,4%. El Fondo de Cesantías de largo plazo ofreció una rentabilidad acumulada de los últimos 2 años del 7,8%, superior al promedio del sector del 6,8% y a la rentabilidad mínima exigida del 3,7%. este indicador fue del 51,2%, en una posición más competitiva que la evidenciada en su grupo comparable del 72,3%. 11 Rentabilidad promedio ponderada sin tener en cuenta a. 3 de 12

3 Entre 2007 y 2011, se ha caracterizado por registrar resultados financieros rentables y superiores a los de su grupo comparable, aún bajo condiciones adversas de la economía y un mercado cada vez más competitivo. Esta situación se evidencia en una utilidad neta de $ millones a septiembre de 2011, que representa un cumplimiento presupuestal del 105%. Es importante destacar que dichos resultados fueron inferiores en un 6,6% a los presentados un año atrás, pero son los más altos de industria al capturar el 47,8% 12 de las utilidades generadas por las AFP, lo que demuestra la adaptabilidad del Calificado a las condiciones cambiantes del negocio. Para apalancar los productos actuales y proyectados, la AFP cuenta con un patrimonio de $ millones, el cual creció 16,5% entre septiembre de 2010 y septiembre de 2011 y es el más alto de la industria. Para el 2012 el crecimiento patrimonial continuará ligado a la capitalización de utilidades, que en los últimos tres años ha sido el 55% de la utilidad de ejercicio. La Administradora presentó un margen de solvencia de 41,98 veces, superior al promedio la industria de 37,18 veces. La AFP ha realizado inversiones tecnológicas importantes, con el fin de soportar el nivel actual de operaciones y las proyecciones de crecimiento. Han sido desarrollados aplicativos para la gestión de los fondos de pensiones obligatorias y cesantías, y sus diferentes perfiles de riesgo, lo cual le permite una normal operación ante condiciones adversas y en mejores condiciones que las de su grupo comparable. A septiembre de 2011, la AFP no cuenta con contingencias legales que representen una amenaza para su operación y su estabilidad patrimonial. El 44% de los procesos que cursan actualmente están cubiertos por la póliza previsional y el restante está provisionado según las directrices de la AFP. 2. LA SOCIEDAD Y SU ACTIVIDAD La Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías hace parte de las empresas del Grupo Aval 13, el conglomerado financiero más grande del país por nivel de activos. La Compañía cuenta con 34 oficinas propias y 10 módulos de servicios, lo que la convierte en la AFP con la fuerza comercial más amplia y de mayor cobertura en el país. La Entidad tiene 50 puntos de atención rápida a los usuarios y 5 esquinas digitales, los cuales le permiten realizar transacciones en línea y mejorar la oportunidad en la atención de los afiliados. Adicionalmente, la AFP mantiene un acuerdo con una firma para agilizar los trámites de pago de las cesantías en diferentes ciudades principales. La Compañía cuenta con un total de empleados de los cuales pertenecen al área comercial, factor que ha favorecido la consolidación de la Sociedad como la AFP más grande del mercado 14. Dado lo anterior y teniendo en cuenta la calidad y la experiencia de sus directivos, puede inferirse que su estructura organizacional es adecuada para soportar el crecimiento proyectado de sus productos en los próximos años. La composición accionaria de la Sociedad no ha presentado cambios durante el último año y está compuesta de la siguiente manera: Tabla 1. Composición accionaria ACCIO NISTAS PARTICIPACIÓ N PORCENTUAL BANCO DE BOGOTA 35,28% BANCO DE OCCIDENTE 23,10% GRUPO AVAL 20% FIDUCIARIA BO GO TÁ 11,63% FIDUCIARIA DE OCCIDENTE 9,99% TO TAL 100% Fuente: AFP S. A. Estructura organizacional AFP mantiene una estructura organizacional adecuadamente segregada con funciones y atribuciones definidas entre las áreas del middle, front y back office. Estas áreas cuentan con sus propios vicepresidentes, quienes a su vez encabezan los procesos administrativos, comerciales, de operaciones y servicios, de inversión, jurídicos, y de planeación y riesgo, tal y como se observa a continuación. Gráfico 1. Organigrama de la Compañía Dirección de Cumplimiento Presidencia Gerencia de Talento Humano Gerencia de Auditoría 12 Medida en términos de las utilidades netas generadas por las 6 administradoras de fondos de pensiones y cesantías que operan en el país. 13 Junto con el Banco de Bogotá S. A., el Banco de Occidente S. A., Leasing de Occidente S. A., el Banco Popular S. A. y el Banco AV Villas S. A. Administrativa y de Tecnología Comercial Fuente: AFP S.A. de Operaciones y Servicio de Inversiones Jurídica de Planeación y Riesgo 14 Por número de afiliados y monto de activos administrados (ver capitulo de líneas de negocio). 4 de 12

4 ha continuado consolidando su estructura organizacional con el objetivo de optimizar los procesos de inversión, operaciones y de servicio al cliente. En materia de inversión ha propendido hacia un análisis y seguimiento más robusto de los activos que conforman los diferentes portafolios administrados 15, así como al adecuado cumplimiento de las operaciones y la generación de relaciones rentables de largo plazo con los clientes que garanticen un mayor posicionamiento de marca en el mercado. Entre las principales modificaciones que se realizaron durante el 2011 se resalta el traslado de la Gerencia de Talento Humano de la Administrativa y de Tecnología a la Presidencia. En la Comercial se reestructuró la Gerencia de Negocios Financieros para convertirla en la Gerencia Nacional Inversiones y se creó la Gerencia Regional Inversiones de Bogotá. 3. LÍNEAS DE NEGOCIO AFP tiene como objeto social administrar un fondo de pensiones voluntarias 16, cuatro fondos de pensiones obligatorias y dos portafolios del fondo de cesantías, así como otros patrimonios de pasivos pensionales. Entre 2010 y 2011, la Compañía ajustó sus productos al esquema multiportafolios y multifondos con el fin de cumplir con la reforma financiera de Por esta razón, el fondo de pensiones obligatorias está dividido en 3 perfiles para la fase de acumulación con características de administración, según la aversión al riesgo de sus afiliados: conservador, moderado y de mayor riesgo; otro para la fase de desacumulación mediante el fondo de retiro programado. La transición se dio a partir del 15 de septiembre de 2010 y entró en operación en marzo de administrados y número de afiliados. A septiembre de 2011, los activos alcanzaron $40,7 billones, con un aumento del 12,98%. Este resultado es producto del incremento del 8,8% en el número de afiliados del fondo de pensiones obligatorias y de 2,7% en el fondo de cesantías, por las estrategias implementadas para fidelizar a sus clientes actuales, conseguir la adhesión de otros nuevos y mantener rendimientos en los portafolios de inversiones. Este hecho refleja la capacidad de la Compañía para adaptar sus productos a las variaciones en las condiciones de mercado, con el fin de mantener una relación riesgo/retorno más atractiva que la presentada por otras sociedades en el país. Gráfico 2. Evolución del monto de activos administrados $ 35,000,000,000 $ 30,000,000,000 $ 25,000,000,000 $ 20,000,000,000 $ 15,000,000,000 $ 10,000,000,000 $ 5,000,000,000 $ 0 ene/08 mar/08 may/08 jul/08 sep/08 nov/08 ene/09 mar/09 may/09 jul/09 sep/09 nov/09 ene/10 mar/10 may/10 jul/10 sep/10 nov/10 ene/11 mar/11 may/11 jul/11 sep/11 Horizonte Colfondos ING Protección Skandia Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculo: BRC. Las cifras no incluyen la administración de pasivos pensionales. A pesar de la informalidad del mercado laboral y de la desaceleración económica, la AFP ha mantenido un crecimiento sostenido en sus líneas de negocio durante los últimos 2 años. Se espera que con la introducción de la Ley de formalización y generación de empleo se potencialice el crecimiento para los próximos años. El Fondo de Cesantías está administrado en dos portafolios: 1) De corto plazo, para los afiliados cuya expectativa de retiro sea para plazos inferiores a 1 año; y 2) un fondo de largo plazo. En ese sentido, uno de los principales retos de la Sociedad será continuar con las capacitaciones de sus afiliados, con el fin de incrementar la selección en sus decisiones de inversión, profundizar el uso del nuevo esquema y equilibrar los incentivos entre los afiliados y la AFP. Como se observa en el Gráfico No. 2, se mantiene como la AFP más grande del país por monto de activos 15 En especial para aquellos activos diferentes a las inversiones tradicionales de renta fija y renta variable. 16 Mediante diversos portafolios de inversión en Colombia y en el extranjero, de acuerdo con diferentes perfiles de inversión. 4. ANÁLISIS DOFA Fortalezas Mayor fuerza de ventas del mercado. Respaldo corporativo del Grupo Aval. Amplia red de distribución en el país. Plan estratégico claro, con objetivos específicos. Alta trayectoria en el mercado de su equipo directivo. Adecuadas políticas de control y seguimiento a riesgos de crédito, mercado y operacional. Área de investigaciones económicas que soporta las decisiones de inversión y es una herramienta del área comercial para profundizar la relación con los clientes. Metodologías adecuadas para la fijación de políticas de inversión basadas en el análisis de emisores, contrapartes y condiciones de mercado. 5 de 12

5 Adecuada segregación de funciones entre las áreas de front, middle y back office. Participación proactiva y liderazgo sectorial en lo que respecta al desarrollo de aplicativos y metodologías, para la adecuada gestión de los nuevos portafolios ante la entrada del sistema de multifondos. Oportunidades Capacitación del mercado en general, con el fin de promocionar sus productos. La actual regulación que exige a los trabajadores independientes afiliarse al sistema general de pensiones. Exploración de nuevos mercados y productos de inversión para sus fondos. Continuo desarrollo y fortalecimiento de las herramientas y procesos tecnológicos para realizar una eficiente administración de riesgos, mitigar contingencias, permitir la continuidad del negocio y soportar el crecimiento esperado de la firma. Fomento a la venta cruzada de productos no sólo internamente, sino con el grupo financiero, aprovechando el número importante de afiliados actuales y su conocimiento. Alianzas estratégicas para la distribución de sus productos con compañías independientes al Grupo AVAL. Desarrollo y consolidación de la estrategia comercial implementada. Debilidades Alta concentración de deuda pública en los fondos de pensiones y cesantías, lo que genera una mayor exposición al riesgo país. Amenazas Alto nivel de empleo informal. Competencia agresiva por parte de las demás AFP. Cambios regulatorios que afecten el sistema de pensiones. Alta disminución en activos susceptibles para inversión especialmente a nivel internacional. Posibles fusiones entre AFP. La visita técnica para el proceso de calificación fue realizada con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente, y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastarla con la información entregada por el calificado. de toda la información entregada, la cual ha servido de base para la elaboración del presente informe. 5. GESTIÓN DE AFILIADOS Los procesos relacionados con la gestión de afiliados están delegados a la de Operaciones y Servicio. Esta efectúa los trámites de afiliación, acreditación, transferencias, recaudo, cobranza, atención al cliente, pago de pensiones y cesantías, y emisión de bonos pensionales. La Entidad cuenta con sistemas automatizados de afiliación y retiro, por lo que presenta adecuados niveles de eficiencia y bajos niveles de error en el proceso de captura. Por otra parte, cuenta con códigos de validación de planillas y de información de afiliados, que filtran eventos de inconsistencias o faltantes en la información. El recaudo de los aportes está estructurado mediante varias opciones flexibles para las empresas y que facilitan el reporte de información y la acreditación de cuentas. cuenta con una red de oficinas que prestan a todos sus afiliados información de tipo comercial, operativa y de asesoría. La Compañía envía periódicamente el extracto por correo físico y cuenta con medios de atención telefónica a través del Asesor en línea. También cuenta con un sitio Web transaccional y de los puntos de atención rápida, en los cuales pueden hacerse consultas, transacciones y obtener toda la información sobre el estado de sus cuentas. Uno de los principales objetivos que está desarrollando la Entidad es la consolidación de su estrategia comercial, dirigida al aumento y retención de afiliados. Durante 2010 fueron implementados mecanismos de control de calidad mediante el monitoreo del pago de los diversos cotizantes, a cargo de la gerencia de bonos, cobranzas y cotizaciones. El nivel de acreditación 17 del Fondo de Pensiones Obligatorias ha venido mejorando de forma consistente, al ubicarse en un 99,83% en septiembre de Estos avances son producto de la realización de precierres y una tarea adelantada por la alta gerencia, por identificar los aportes. Durante 2011 el objetivo ha sido reconocer $ millones de rezagos 18 históricos, de los cuales se ha logrado identificar $ millones. La Calificadora de Riesgos no realiza funciones de auditoría; por tanto, la administración de la Entidad asume la entera responsabilidad sobre la integridad y la veracidad 17 La acreditación es el proceso que permite reconocer los recursos de sus afiliados y depositarlos en cada cuenta individual. 18 Recursos que están en los fondos y no son identificados. 6 de 12

6 6. DESEMPEÑO FINANCIERO El crecimiento del 12,98% en el monto de activos administrados mantuvo a como la AFP líder en el país, con una participación de mercado del 27,4%, cifra superior a la observada 1 año atrás (27%). Esto refleja la flexibilidad y la rápida adaptabilidad de los portafolios al entorno macroeconómico, así como la capacidad de capturar oportunidades de negocio ajustadas por riesgo. A septiembre de 2011, el aumento de las comisiones (10,8%) contrastó con el decrecimiento registrado por el agregado de las administradoras (6,48%). Ello amplió en 363 puntos básicos su participación de mercado por comisiones y la ubico en 33,1%. Uno de los factores diferenciadores de la Administradora es su excelente desempeño financiero histórico. Esta situación se refleja en indicadores de rentabilidad (margen operacional (48%) y neto (33%)) superiores a los registrados por el agregado del sector (25% y 17%, respectivamente) a septiembre de La utilidad neta del Calificado alcanzó un monto de $ millones, lo que representa el 47,8% de las utilidades de la industria. Tabla No. 2. Indicadores de rentabilidad dic-08 INDICADORES dic-09 Sep 11 Sep 11 ROE 29.3% 37.3% 29.8% 25.3% 20.3% 8.1% 11.3% ROA 24.8% 30.6% 21.6% 19.4% 14.6% 6.7% 9.0% Margen Operacional 41.1% 53.0% 49.6% 52.7% 48.5% 26.2% 33.7% Margen Neto 27.1% 35.1% 32.8% 35.0% 33.2% 18.2% 23.2% Gastos de Persona/Comisiones 21.9% 18.7% 19.6% 18.8% 17.7% 27.9% 24.5% CxC Comisiones/Ingreso Comisiones 4.7% 4.3% 1.7% 2.7% 2.3% 7.9% 6.0% Gasto operativo sin Dep y Amor/Ingresos Operativos 56.2% 45.9% 50.3% 46.3% 51.2% 72.3% 65.3% dic-10 sep-10 sep-11 Sector sin Fuente: Superfinanciera. Cálculos: BRC. *Indicadores no anualizados. Sector con En lo corrido de 2011, los gastos operacionales aumentaron (7%) en contraste con el decrecimiento de los ingresos operacionales (-1,6%), como producto del fortalecimiento de la estructura organizacional. Lo anterior no impactó el indicador de Eficiencia Operacional 19 (51,2%), el cual siguió presentando un mejor desempeño frente al de sus pares (72,3%). Dicho aspecto cobra especial relevancia, dado que, si bien cuenta con las sinergias con su casa matriz, el apoyo operacional que esta le brinda es menor en comparación con otras AFP del mercado. Este indicador refleja que la estructura de costos es flexible y se ajusta a las condiciones del mercado. 7. ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS Y MECANISMOS DE CONTROL cuenta con una robusta estructura de administración de riesgos, acorde con los actuales estándares del mercado, al tamaño y a las operaciones particulares de la Compañía. Durante el último año ha ajustado sus herramientas de seguimiento y control al nuevo esquema de administración de los fondos de pensiones y cesantías. El área de riesgos de la AFP continua realizando análisis y seguimientos de sus contrapartes externas, manteniendo una posición proactiva. Esta práctica cobra relevancia ya que, como se ha observado en el pasado, son una fuente de información importante para predecir con alto nivel de confianza las crisis o los deterioros económicos. Riesgo de crédito Las herramientas para el control de riesgo de crédito están basadas en la evaluación y el monitoreo de variables tanto cualitativas como cuantitativas de cada una de las contrapartes y emisores con los que la AFP negocia (modelo CAMEL). Para otorgar cupos a emisores del sector real y ciertas emisiones se realiza un análisis financiero del originador, del sector, de factores de gobierno corporativo y pruebas de stress. analiza el riesgo corporativo de aquellas instituciones en las cuales mantienen posiciones o en las que pretenden invertir, haciendo especial énfasis en factores crediticios que dan como resultado un modelo de scoring para el estudio de cupos. De igual manera, a través de propuestas de inversión del sector financiero local, de entidades del sector real, de titularizaciones y entes territoriales, y emisores internacionales. La Entidad cuenta con alarmas ante la ocurrencia de sobrepasos y/o deterioro de algún emisor. Si se encuentra algún caso de inconsistencia, existen procedimientos definidos para su administración en cabeza de la Junta Directiva y/o el Comité Financiero. Uno de los avances observados en 2011 es la inclusión en los procedimientos del análisis a las inversiones en los fondos de capital privado y activos de renta variable. La metodología incluye el reconocimiento de los gestores, el diseño del fondo, sus políticas y estrategias de inversión, entre otras variables cualitativas y cuantitativas. 19 Medido como los gastos operacionales (sin depreciación y amortizaciones) sobre los ingresos operativos. Riesgo de mercado El control de riesgo de mercado de los fondos está basado en la medición del valor en riesgo (VaR) y VaR relativo desarrollado internamente por la Sociedad, a través de los 7 de 12

7 cuales se determina la máxima pérdida potencial de cada uno de los portafolios. maneja un modelo 20 interno, el cual permite la valoración de la posición de riesgo de los diferentes portafolios, la evaluación de escenarios de stress, pruebas de stress testing y back testing, evaluación de los componentes más importantes del VaR, el VaR marginal, evaluación frente al portafolio estratégico y determinación del tracking error por la selección de los activos en el portafolio y su composición. Con base en la utilización de este modelo, el Administrador está en capacidad de establecer límites de VaR compatibles con el mantenimiento de la rentabilidad mínima del portafolio, así como con el grupo de entidades comparables. Por su parte, la medición del riesgo de liquidez para cada uno de los portafolios administrados se realiza por nivel de exposición a retiros máximos y liquidez secundaria de los diversos tipos de activos. En el primer caso es calculado el flujo de caja con base en el máximo retiro probable a un 95% de confianza, mientras que en el segundo caso, el riesgo de liquidez por activo es cuantificado en relación con una serie de indicadores a los que se les asigna una ponderación específica por tipo de título. Durante 2011, la Entidad realizó inversiones estratégicas con el propósito de automatizar los procesos de medición de riesgo de mercado y evaluación del desempeño de las inversiones. Se espera que los cambios introducidos redunden en el fortalecimiento de los procesos de apoyo y en la generación de alarmas y controles más eficaces. Riesgo operacional ha venido desarrollando e implementado de manera exitosa el Modelo del Sistema de Administración del Riesgo Operativo, de acuerdo con lo establecido en la normatividad vigente 21. Se definió la estructura de las funciones y los deberes de los responsables de los procesos, la matriz de riesgos con el mapa para cada línea de negocio y la estructura de la base de datos, entre otros aspectos. Con la finalidad de mitigar cualquier tipo de riesgo operacional vinculado al proceso de inversiones, desarrolló una metodología de acuerdo con la relación entre la probabilidad y el impacto, y los eventos ya ocurridos. La AFP cuenta con sistemas de información de alto nivel con una segregación entre las diversas áreas y funcionarios, que permite mitigar la generación de riesgos operacionales. Una oportunidad de mejora para y las demás entidades del sector es el robustecimiento de las políticas de operación de los fondos para aislar posibles conflictos de interés. Todos los procedimientos definidos y avances logrados están debidamente consignados en el Manual de Riesgo Operativo de la Administradora. De igual manera, se ha continuado con la política de capacitación del personal y la divulgación de este tema. Prevención y control de lavado de activos: SARLAFT La Sociedad cuenta con robustos procesos y procedimientos encaminados a la prevención del lavado de activos y la financiación del terrorismo 22, los cuales son aplicables al personal vinculado laboralmente, así como a los clientes actuales y potenciales. La Compañía ha implementado exitosamente los mecanismos para la adecuada aplicación de los diferentes procedimientos contemplados en el manual de obligatorio cumplimiento, en donde están descritas las políticas y la operatividad establecida por los accionistas, Junta Directiva, directivos y por los entes reguladores. Estos aspectos cobran relevancia en la medida en que ayudan a identificar y mitigar posibles riesgos reputacionales y contingencias legales, derivadas de escándalos públicos o vinculaciones con personas involucradas en actividades ilícitas. Riesgo cambiario La Sociedad realiza operaciones de derivados con el fin de administrar el riesgo cambiario asociado a sus posiciones en moneda extranjera. Para el control del riesgo cambiario hacen un control de las contrapartes, lo que asegura que sean entidades de primera línea del mercado financiero local e internacional. Los límites existentes al nivel de cobertura mediante estas operaciones, son las estipuladas por los entes reguladores; sin embargo, para tal efecto cuentan con productos específicos autorizados por el Comité Financiero. Control interno, auditoría interna y externa La función de control interno de la Compañía es desempeñada por la Gerencia de Auditoría, la cual 20 también utiliza modelos de factores de riesgo basados en el análisis de varianzas y covarianzas para los activos que componen los diferentes portafolios. 21 Circulares 048 y 049 de Para la gestión de este tipo de riesgo AFP utiliza los servicios de World Compliance y los aplicativos de primera línea ERA y V.I.G.I.A M&C. 8 de 12

8 depende directamente de la Presidencia y se encarga de realizar auditorías en las áreas de sistemas, operativa y financiera. Esta gerencia tiene como finalidad supervisar, revisar y analizar el 100% de los procesos identificados como básicos para el negocio, haciendo énfasis en los de mayor riesgo asociado, y que a la vez son un apoyo para el logro de los objetivos de la administradora. 8. TECNOLOGÍA Durante 2011, continuó realizando inversiones significativas, enfocadas al robustecimiento de su planta tecnológica en el área comercial, administrativa y operativa, entre otras. Esto con el fin de atender de forma efectiva las exigencias actuales del mercado y se reflejó en una plataforma tecnológica flexible, robusta y ajustada a las proyecciones de crecimiento de la AFP en el corto y mediano plazo. alterno 24 localizado en las afueras de Bogotá, el cual le permite mitigar contingencias y preservar la continuidad del negocio. 9. CONTINGENCIAS A septiembre del 2011, no enfrenta contingencias legales que puedan generar un detrimento patrimonial en caso de resolverse de manera desfavorable para la Entidad. Es importante resaltar que el 44% de los procesos que cursan actualmente están cubiertos por la póliza previsional y el restante está provisionado según las directrices de la AFP. 10. ESTADOS FINANCIEROS Con la entrada del esquema multifondos, se ajustaron los sistemas de administración de los fondos de pensiones obligatorias y cesantías, con módulos para la constitución de aportes, traslados, dispersiones entre portafolios y procesos de cierre. A nivel organizacional, se implementaron aplicativos para agilizar los procesos operativos de pagos y de acreditación, se desarrolló en ERP la situación financiera de los fondos y el módulo para contabilizar las comisiones de cesantes y voluntarias multiportafolio. Así mismo, para optimizar la atención de los afiliados, la AFP ha realizado importantes esfuerzos por desarrollar herramientas que permitan atender las necesidades de sus clientes de manera oportuna. Entre los principales desarrollos se encuentran: 1) el desarrollo de un simulador del camino pensional como herramienta para que sus afiliados puedan tomar sus decisiones de inversión mejor informadas; 2) se implementó el servicio de Móvil para que a través de mensajes de texto se pueda consultar los saldos de las cuentas; 3) se cambió la plataforma tecnológica de la zona transaccional para los empleadores con una infraestructura más robusta, entre otros desarrollos. El Plan de Continuidad del Negocio (BCP) 23 está debidamente revisado y aprobado por su Junta Directiva. Está ajustado a las necesidades de la Compañía y cubre los activos y procesos críticos de la organización, lo que permite una normal operación ante contingencias. Durante 2011 se actualizó el Manual de Continuidad de Negocio y el Plan de Emergencias, se realizaron pruebas reales de la mesa de dinero y de las comunicaciones a nivel de la Compañía. consolidó su centro de cómputo 23 Business Continuity Plan: fue realizado siguiendo las directrices y bajo el acompañamiento del Grupo Aval. 24 COC: Centro de Operaciones de Contingencia. 9 de 12

9 Anexo 1. Estados financieros BRC INVESTOR SERVICES PORVENIR S.A. cifras en miles de pesos BALANCE GENERAL dic-08 dic-09 dic-10 sep-10 sep-11 Var % Dic Var % Sep ACTIVOS Disponible 9,104,291 78,753, ,259, ,006, ,747, % 8.9% Inversiones 276,455, ,142, ,511, ,620, ,792, % 31.2% Negociables Títulos de Deuda 41,972,955 49,208,791 30,429,489 43,340,276 71,613, % 65.2% Negociables Títulos Participativos 179,708, ,465, ,963, ,952, ,232, % 8.0% Hasta el vencimiento, no negociables y permanentes Disponible para la venta Tit Deuda 47,346,105 56,993,534 68,768,815 44,977,798 50,393, % Disponible para la venta Tit Participativos 474, ,500 1,349,749 1,349,749 3,501, % 159.4% Derechos de recompra 6,953, ,052, Cuentas por cobrar 26,345,267 19,354,818 9,792,859 9,915,569 13,664, % 37.8% Comisiones 15,894,151 17,333,725 6,919,505 8,013,650 7,562, % -5.6% Otras 10,451,116 2,021,093 2,873,354 1,901,919 6,102, % 220.9% Propiedades y Equipo 39,583,091 52,027,016 52,072,234 49,591,279 50,140, % 1.1% Otros Activos (Deriv, BRPs, Otros) 40,245,280 44,879,261 49,611,260 86,784, ,472, % 23.8% TOTAL ACTIVOS 391,733, ,157, ,247, ,918, ,818, % 24.2% PASIVOS Fondos Interbancarios Comprados 6,967, ,006, Obligaciones Financieras ,674,237-10, Cuentas por pagar 24,920,538 31,559,647 31,939,251 46,283,963 65,721, % 42.0% Otros pasivos 6,224,994 6,275,367 6,619,947 5,356,028 6,309, % 17.8% Pasivos estimados 21,505,863 59,344,428 61,907,097 97,007,881 92,891, % -4.2% TOTAL PASIVOS 59,618,532 97,179, ,140, ,647, ,939, % 49.3% PATRIMONIO Capital Social 59,160,717 65,556,515 68,921,925 68,921,925 73,456, % 6.6% Reservas 196,093, ,374, ,103, ,103, ,024, % 25.8% Superávit 13,508,954 16,568,131 17,116,490 17,460,436 18,367, % 5.2% Resultados de Ejercicios Anteriores 14,250, Resultados del Ejercicio 49,100,386 81,478,338 84,965,547 53,785,518 39,031, % -27.4% TOTAL PATRIMONIO 332,114, ,977, ,106, ,270, ,879, % 16.5% ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS dic-08 dic-09 dic-10 sep-10 sep-11 Var % Dic Var % Sep INGRESOS OPERACIONALES Intereses 1,228,585 2,327,511 3,673,987 2,676,105 3,447, % 28.8% Comisiones y honorarios 334,894, ,534, ,819, ,268, ,764, % 10.8% Utilidad Neta en la valoración de inversiones 19,650,781 60,276,893 53,481,363 45,006,433 2,833, % -93.7% Utilidad Neta en la venta de inversiones -654,853 2,648,891 1,167, ,544 1,110, % 22.5% Utilidad Neta en la valoración de derivados -1,364, , , ,128, % Ingresos en cambios 1, ,271 1,210,662 8,680 10,432, % Utilidad en posiciones en corto de oper - 12,880 24,530 24, , % 823.2% Otros ingresos operacionales 4,932,499 4,440,784 3,691,652 3,326,440 3,959, % 19.0% TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 358,707, ,478, ,165, ,217, ,645, % -1.6% GASTOS OPERACIONALES Gastos de Personal 73,245,751 74,807,865 80,119,667 56,666,367 59,218, % 4.5% Honorarios 8,590,943 8,239,686 8,262,635 5,001,065 4,663, % -6.8% Gastos financieros e intereses 1,144, , , ,981 2,251, % % Comisiones 44,155,119 42,595,227 49,783,120 36,718,398 39,196, % 6.7% Pérdida en cambios 13,979-6,429 6,429 8,486 - Provisiones - 2,526, , , , Amortizaciones y depreciaciones 9,746,284 5,078,291 4,997,819 3,760,678 4,712, % 25.3% Pérdida por posición en corto de oper ,656 17,656 64,257 Otros gastos 74,464,707 87,306,113 94,237,312 64,571,027 67,981, % 5.3% TOTAL GASTOS OPERATIVOS 211,382, ,891, ,907, ,145, ,909, % 7.0% UTILIDAD OPERACIONAL 147,324, ,587, ,257, ,071, ,735, % -9.3% Ingresos no operacionales 1,118,883 3,615,391 2,348,497 1,145,212 9,747, % 751.2% Gastos no operacionales 1,291, , , , , % -70.9% UTILIDAD NO OPERACIONAL -173,106 3,328,389 1,365, ,329 9,564, % % UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 147,151, ,915, ,623, ,587, ,300, % -4.4% Impuesto de Renta 49,892,225 87,844,837 80,746,337 62,891,064 62,796, % -0.1% UTILIDAD NETA 97,259, ,070, ,876, ,696, ,503, % -6.6%. INDICADORES dic-08 dic-09 Sep 11 Sep 11 ROE 29.3% 37.3% 29.8% 25.3% 20.3% 8.1% 11.3% ROA 24.8% 30.6% 21.6% 19.4% 14.6% 6.7% 9.0% Margen Operacional 41.1% 53.0% 49.6% 52.7% 48.5% 26.2% 33.7% Margen Neto 27.1% 35.1% 32.8% 35.0% 33.2% 18.2% 23.2% Gastos de Persona/Comisiones 21.9% 18.7% 19.6% 18.8% 17.7% 27.9% 24.5% CxC Comisiones/Ingreso Comisiones 4.7% 4.3% 1.7% 2.7% 2.3% 7.9% 6.0% Gasto operativo sin Dep y Amor/Ingresos Operativos 56.2% 45.9% 50.3% 46.3% 51.2% 72.3% 65.3% dic-10 sep-10 sep-11 Sector sin Sector con 10 de 12

10 CALIFICACIÓN DE CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS (CAP) Esta calificación es una opinión sobre la habilidad de la sociedad para administrar inversiones y recursos de terceros. Para este propósito, BRC analiza la solidez de la estructura organizacional de la compañía calificada, el proceso de formulación estratégica, y toma de decisiones de inversión, así como el conjunto de herramientas y metodologías utilizadas para evaluar y mitigar los riesgos asociados a esta actividad. También se evalúa el nivel de formalidad en los procesos operativos, la calidad de los controles y los recursos técnicos de la sociedad calificada para la administración de la información y la seguridad en su manejo. Cada una de las escalas señaladas puede tener un signo positivo (+) o negativo (-) (excepto la escala AAA) dependiendo de si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente. Grados de inversión P AAA P AA P A P BBB La sociedad tiene una habilidad superior para la administración de portafolios. La estructura organizacional y operativa, la gestión de riesgos de la compañía y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados garantizan el mínimo riesgo para los recursos de sus clientes. La compañía ha sido capaz de obtener los retornos ofrecidos a sus clientes en sus portafolios administrados. La habilidad de la sociedad en la administración de portafolios es muy buena. Cuenta con estructuras organizacionales y operativas que junto con su gestión de riesgos y estructura de controles permiten minimizar el riesgo de gestión en los recursos administrados. Sin embargo, presentan debilidades marginales superiores a las de aquellas calificadas en la máxima categoría. La habilidad de la sociedad en la administración de portafolios es buena. La estructura organizacional, los procedimientos operativos y la gestión de riesgos permiten mitigar de forma adecuada los riesgos inherentes a la actividad. Sin embargo, presentan debilidades que no son mitigadas tan ampliamente con sus fortalezas como en aquellas calificadas en escalas más altas. La habilidad de la sociedad en la administración de portafolios es aceptable. Aunque presenta una estructura organizacional, conjunto de procedimientos operativos y estructuras de control de riesgos que permiten mitigar algunos riesgos en la actividad, existen debilidades y amenazas superiores que las que tienen compañías calificadas en escalas más altas. Grados de no inversión o alto riesgo P BB P B E La sociedad presenta una estructura y capacidad de administración de portafolios muy baja debido a deficiencias que representan limitantes en el control del riesgo y adecuada gestión de los recursos encomendados a su cuidado. La habilidad de la sociedad se juzga muy baja o insuficiente para la correcta administración de portafolios, exponiendo los recursos de sus clientes a pérdidas. No se cuenta con suficiente información para la calificación. 11 de 12