Reporte de calificación

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1 Colombia Reporte de calificación FIDUCIARIA BOGOTÁ S. A. Sociedad fiduciaria Comité Técnico: 13 de diciembre de 2016 Acta número: 1069 Contactos: María Clara Castellanos Capacho Leonardo Abril Blanco Página 1 de 11

2 FIDUCIARIA BOGOTÁ S. A. Sociedad fiduciaria REVISIÓN PERIÓDICA CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS Cifras en millones de pesos colombianos (COP) al 30 de septiembre de 2016: P AAA Historia de la calificación: Activos: Pasivo: Patrimonio: Utilidad operacional: Utilidad neta: COP COP COP COP COP Revisión periódica ene./16: Revisión periódica Feb./15: Calificación inicial Feb./10: P AAA P AAA P AA+ I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en su revisión periódica confirmó la calificación de calidad en la administración de portafolios de P AAA de Fiduciaria Bogotá S. A. Estructura organizacional y gobierno corporativo: Consideramos que la adecuada segregación entre las áreas de operación y las buenas prácticas de Fiduciaria Bogotá fortalecen su gestión como administrador de activos y mitigan posibles conflictos de interés. Esto está en línea con las prácticas de gobierno corporativo del conglomerado financiero al que pertenece, el Grupo Aval. La fiduciaria tiene estándares de gobierno corporativo y de ética y conducta comparables con los de otras administradoras calificadas en la máxima categoría en calidad en la administración de portafolios P AAA. En 2017, Fiduciaria Bogotá continuará ajustando su estructura organizacional de acuerdo con sus perspectivas de crecimiento y de cara a su alineación comercial con la estrategia corporativa de su mayor accionista, Banco de Bogotá S. A. ( AAA ; BRC 1+ ), y otras filiales del grupo. El proceso de inversiones de Fiduciaria Bogotá es referente para otros administradores de activos en el mercado local por su estructurada metodología y la alta especialización de funciones en la Dirección de Inversiones (formulación, ejecución y seguimiento), según las prácticas de administradores internacionales. Esto ha derivado en una mayor eficiencia del recurso humano y en la generación de retornos en los portafolios de inversión gestionados. Durante el último año, Fiduciaria Bogotá llevó a cabo diversas modificaciones en su estructura, las cuales buscan aumentar la eficiencia en los procesos por el volumen de activos gestionados y fortalecer los controles para concluir uno de sus proyectos estratégicos de mayor relevancia. Consideramos que estas acciones contribuirán a mejorar el modelo de relación con el cliente y respaldará sus metas a Fiduciaria Bogotá cuenta con una adecuada estructura de gobierno corporativo que incentiva la alineación de intereses entre los funcionarios y los grupos que intervienen en la toma de decisiones. La entidad cuenta con un manual de gobierno corporativo y con un código de ética y conducta, debidamente documentados y continuamente revisados por los funcionarios. Durante el último año, estos documentos Página 2 de 11

3 se actualizaron de acuerdo con nuevas disposiciones regulatorias sobre el manejo de recursos de terceros y con las mejores prácticas internacionales. En nuestra opinión, lo anterior permite proteger los intereses de la compañía y de los accionistas, así como cumplir con los criterios y procedimientos aplicables a la transparencia de la información. Calidad de la gerencia y estrategia: La estrategia de Fiduciaria Bogotá está en continua alineación con el enfoque comercial de su casa matriz. Además, la excelente calidad de su recurso humano y la permanencia de los funcionarios líderes continuarán respaldando el logro de sus objetivos de largo plazo, en medio de los desafíos que afronta el sector fiduciario. Fiduciaria Bogotá tiene la capacidad mantener el crecimiento sostenido de sus activos administrados (AUM, por sus siglas en inglés) y de sus ingresos por comisiones en los próximos años. Lo anterior, gracias a la habilidad de la gerencia para adaptarse a los cambios del entorno y a la incorporación de nuevos vehículos de inversión a su oferta de valor; también a la optimización de sus procesos comerciales y operativos, al afianzamiento de los resultados de las sinergias comerciales con otras entidades de Grupo Aval y a la profundización de aquellos provenientes de Banco de Bogotá por medio de la penetración de segmentos específicos. En el corto plazo, esperamos que el progreso de estos proyectos facilite el cumplimiento de sus metas ante la fuerte competencia en la industria fiduciaria que presiona los márgenes de ganancia, el bajo ritmo de crecimiento de la economía local y la volatilidad de los mercados financieros. Destacamos la muy buena calidad de la administración de Fiduciaria Bogotá, la cual la compone un grupo de profesionales con reconocida trayectoria en el mercado de gestión de activos financieros, y, particularmente, en el sector fiduciario. Este aspecto ha beneficiado el crecimiento de la compañía en las líneas de operación objetivo por medio de la toma acertada de decisiones. Destacamos los buenos niveles de rentabilidad en los portafolios administrados, situación que ha permitido que los FIC de Fiduciaria Bogotá se mantengan entre los más grandes por recursos administrados. Fiduciaria Bogotá gestionó recursos por $64,5 billones de pesos colombianos (COP) a septiembre de 2016, lo que representó un incremento anual de 7,7% (Tabla 1), inferior al observado en sus pares y el sector, para los cuales los AUM crecieron 12,5% y 18,5% (incluye cifras de activos en custodia), respectivamente. Tabla 1. Evolución de activos administrados por línea de negocio Entidad, pares y sector PARES SECTOR cifras en Var % Var % Var % Var % millones de dic-15 sep-14 sep-15 sep-16 dic./15- sept./16- sep-16 / sep-16 / pesos dic./14 Sept./15 sep-15 sep-15 Inversión ,6% -55,7% 7,6% 39,6% Inmobiliaria ,6% 19,1% 41,0% 27,2% Administración ,8% -3,9% 9,2% 8,4% Garantía ,7% 11,8% 10,3% 20,3% Seguridad Social ,4% 7,0% 13,9% 9,1% FIC ,8% 24,0% 8,0% 18,3% Total AUM ,8% 7,7% 12,5% 18,5% Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV Página 3 de 11

4 Lo anterior explica que la participación de mercado de Fiduciaria Bogotá por AUM disminuyera levemente a 19,6% a septiembre de 2016 desde 20,7% reportado en el mismo corte de un año atrás, aunque mantuvo el primer puesto dentro de la industria (excluyendo los activos en custodia). El buen desempeño del negocio de fiducia inmobiliaria y de los fondos de inversión colectiva (FICs) aumentó su participación dentro del total de AUM al corte de septiembre de 2016 frente a periodos anteriores, aunque la línea de seguridad social continuó siendo la de mayor representatividad (Gráfico 1), puesto que la fiduciaria tiene la representación legal de diversos consorcios en los que participa. La estructura de activos actual permanecerá estable puesto que las estrategias corporativas de la fiduciaria y sus planes de profundización de las alianzas comerciales con Banco de Bogotá y otras entidades del grupo están orientados a fortalecer dichas líneas de negocio. Gráfico 1 Distribución de recursos gestionados por tipo de negocio Entidad, pares y sector 100% 10,3% 11,0% 12,6% 15,4% 11,5% 80% 60% 35,6% 29,9% 29,7% 32,2% 18,8% 10,0% 40% 20% 11,8% 22,7% 11,2% 11,6% 27,9% 24,9% 11,9% 30,0% 26,1% 12,6% 0% 18,1% 18,6% 20,6% 20,5% 7,3% 2,6% sep-14 sep-15 sep-16 Pares sept-16 Sector sept-16 Inversión Inmobiliaria Administración Garantía FPV Seguridad Social FIC Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV Durante 2016, las alianzas comerciales con Banco de Bogotá y otras entidades del grupo también contribuyeron al cumplimiento de la estrategia de negocio de la fiduciaria. Esto se reflejó en el incremento de los recursos provenientes de estas sinergias a septiembre de Consideramos que los resultados de estas alianzas aún tienen un importante potencial en línea con la cuota de mercado de su casa matriz. Administración de riesgos: La gestión de riesgos es robusta, sigue las directrices corporativas de su matriz y sus estándares son comparables con los de otras entidades con calificación P AAA. Fiduciaria Bogotá cuenta con procesos definidos para la gestión de riesgos financieros y no financieros, que involucran herramientas y metodologías para gestionarlos de forma efectiva. Consideramos que el compromiso de la compañía, además como uno de los líderes en la industria, por promover la mejora continua de acuerdo con los requerimientos regulatorios y con el tamaño de su operación le permitirá robustecer sus procesos para mitigar los riesgos de los negocios en los que participa, de los productos que Página 4 de 11

5 administra, y en la medida en que vincule nuevos productos de inversión a su oferta de valor; así, sus estándares podrían permanecer entre los mejores dentro de los administradores que califica BRC. El Sistema de Administración de Riesgo de Crédito (SARC) está debidamente documentado y actualizado de acuerdo con las disposiciones de los entes reguladores y con los requerimientos derivados de coyunturas del mercado. Para la administración de riesgo de crédito, Fiduciaria Bogotá evalúa los diferentes emisores y contrapartes para asignar los cupos de inversión y negociación, lo cual limita la exposición global a este riesgo de los portafolios administrados. Anualmente, la fiduciaria actualiza los cupos de las entidades con base en una metodología que pondera aspectos cualitativos y cuantitativos, y da seguimiento semestral a sus principales indicadores, con el fin de evaluar su capacidad financiera. Durante el último año, Fiduciaria Bogotá aprobó la metodología para la evaluación de Gestoras de Fondos, actualizó los cupos de contraparte con sociedades comisionistas de bolsa; fiduciarias y administradoras de fondos de pensiones. Adicionalmente, elaboró estudios de crédito para la apertura de nuevos cupos de inversión con entidades del sector real. El Sistema de Administración del Riesgo de Mercado (SARM) de Fiduciaria Bogotá cuenta con políticas, procedimientos y metodologías adecuadas para la gestión integral y eficiente del riesgo de mercado al que están expuestos los recursos administrados a través de los diversos portafolios. Para la administración de Riesgo de Mercado, la fiduciaria cumple con las exigencias de los entes reguladores y, como complemento al modelo estándar de la Superintendencia Financiera de Colombia, utiliza un modelo interno de valor en riesgo (VaR por sus siglas en inglés) para todos sus portafolios. Periódicamente, realiza pruebas retrospectivas (back testing) de los resultados de VaR, con el fin de validar la precisión del modelo de predicción. Adicionalmente, la fiduciaria realiza un monitoreo periódico del cumplimiento de la normatividad y políticas internas. El objetivo es garantizar que las negociaciones de los diferentes instrumentos se realice a condiciones de mercado, de forma transparente y buscando la mejor ejecución. El cumplimiento de los límites y las políticas de inversión se monitorean periódicamente, y los sobrepasos son reportados oportunamente a la alta dirección. Fiduciaria Bogotá cuenta con un Sistema de Administración del Riesgo de Liquidez (SARL), a través del cual gestiona los riesgos de liquidez para su portafolio propio y los FICs administrados. Para lo anterior, la fiduciaria calcula el indicador de riesgo de liquidez (IRL) con un nivel de confianza de 95% y un horizonte de cinco días. El Sistema de Administración de Riesgo Operacional (SARO) de Fiduciaria Bogotá cuenta con herramientas y procedimientos debidamente documentados y periódicamente actualizados, que permiten identificar, medir, controlar y monitorear los riesgos operacionales a los cuales se encuentran expuestos los procesos de la compañía y sus FICs. El Sistema de Administración de Riesgos de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo (SARLAFT) cuenta con aplicativos especializados para profundizar el conocimiento del cliente, monitorear sus Página 5 de 11

6 transacciones y detectar conductas inusuales que se alejen del perfil definido para cada cliente y segmento de mercado. Mecanismos de control: Robusta estructura de control que continuará siendo apropiada para el tamaño de sus operaciones; además, es fortalecida por las buenas prácticas del grupo al que pertenece. Consideramos que Fiduciaria Bogotá conserva sistemas adecuados de control interno, de seguridad de la información y cumplimiento, los cuales se fortalecen continuamente a través de los planes de auditoría interna anuales que realiza la entidad, al igual que por las revisiones del contralor corporativo de Grupo Aval. Estos aspectos contribuyen a la integridad y transparencia de los procesos de gestión de activos de la compañía en cumplimiento de reglas internas y regulatorias. Fiduciaria Bogotá cuenta con un sistema de auditoría orientado al mejoramiento de los procesos en diversas áreas, entre las que están operaciones, sistemas y financiera, así como a evaluar periódicamente la eficiencia de los controles de los sistemas de gestión de riesgos, de control interno y de gobierno corporativo. Por su parte, la entidad tiene estructuras de control organizadas que se reúnen regularmente para evaluar el desempeño del negocio, las estrategias de inversión y gestión de riesgo. Estas permiten mitigar posibles conflictos de interés, y sus políticas y procedimientos están documentados. Operaciones, tecnología y canales de información: Infraestructura tecnológica integrada que respalda su operación y sus perspectivas de crecimiento. La adecuada infraestructura tecnológica de Fiduciaria Bogotá se refleja en el correcto cumplimiento de operaciones, una apropiada capacidad de respuesta a las necesidades del negocio, estrictos mecanismos de control y un robusto plan de contingencia y continuidad. El fortalecimiento de su estructura tecnológica proyectado para 2017 le permitirá mejorar su eficiencia operativa y respaldar los requerimientos que exija el crecimiento de su operación y los negocios derivados de las alianzas estratégicas con Banco de Bogotá y otras subsidiarias de Grupo Aval. Fiduciaria Bogotá cuenta con una herramienta fundamental que integra sus diversas operaciones. Durante el último año, la compañía continuó la etapa de estabilización y consolidación de los módulos dentro de dicha plataforma e implementó nuevas funcionalidades con el fin de lograr mayor eficiencia en los procesos, lo cual resulta relevante por el tamaño de la fiduciaria y ante el crecimiento de negocios de alta complejidad operativa y técnica. Fiduciaria Bogotá tiene un plan de continuidad de negocio y lleva a cabo actualizaciones de los procesos acorde con los requerimientos que imparten entidades de control locales. Este plan permitiría que la fiduciaria cuente con una capacidad adecuada de respuesta frente a eventos de interrupción de los procesos críticos del negocio o fallas en los recursos humanos, tecnológicos o de infraestructura, para asegurar la operación normal de la compañía. Durante el primer semestre de 2016, la fiduciaria realizó la primera prueba de contingencia de servicios tecnológicos con resultados positivos. Rentabilidad y sostenibilidad financiera: Pese a los desafíos que afronta la industria, consideramos que los sobresalientes resultados financieros de Fiduciaria Bogotá se mantendrán en Página 6 de 11

7 Fiduciaria Bogotá tiene calificación de riesgo de contraparte de AAA otorgada por BRC Investor Services, lo que indica que su condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado son sumamente fuertes y que las fortalezas de la organización a la que pertenece contrarrestan sus debilidades. Los indicadores financieros mantendrán su desempeño favorable respecto de sus pares comparables y el sector (Tabla 2) por la importante estandarización de procesos y la optimización tecnológica de la fiduciaria, que se destaca frente a la industria, y por los resultados favorables que esperamos con el progreso de las sinergias comerciales con Banco de Bogotá y otras filiales de Grupo Aval. Tabla 2. Indicadores financieros* Entidad, pares y sector PARES SECTOR dic-15 sep-14 sep-15 sep-16 sep-15 sep-16 sep-15 sep-16 ROE - Rentabilidad del patrimonio 24,37% 25,77% 21,65% 23,83% 17,46% 15,60% 16,85% 16,73% ROA - Rentabilidad del activo 18,81% 19,26% 17,12% 15,64% 14,04% 12,72% 13,35% 12,80% Margen operacional 50,73% 52,55% 53,87% 56,85% 43,77% 43,14% 44,16% 44,73% Margen neto 37,04% 39,88% 40,45% 39,82% 29,85% 28,04% 29,73% 28,88% Gastos operacionales / Ingresos operacionales 49,27% 47,45% 46,13% 43,15% 56,23% 56,86% 55,84% 55,27% *Indicadores no anualizados. Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV A pesar de la desaceleración de la economía local, la incertidumbre en los mercados financieros, el bajo presupuesto de las entidades estatales y la continua presión en los márgenes de ganancia de los negocios de fiducia estructurada, Fiduciaria Bogotá aumentó anualmente 13,1% su resultado neto a septiembre de 2016, hasta los COP millones. Este resultado correspondió con un cumplimiento presupuestal de 110%. De acuerdo con la información gerencial, a octubre de 2016, dicha ejecución se mantuvo. A septiembre de 2016, los FICs representaron el 57,6% del total de comisiones de la fiduciaria. Consideramos que la exposición de los ingresos de la compañía al desempeño del mercado de capitales la mitigan, en parte, la atomización por depositantes en los productos colectivos y el plazo promedio de vencimiento de 4,6 años de los negocios más grandes por comisiones a septiembre de A septiembre de 2016, el patrimonio de la firma sumó COP millones y tuvo un incremento anual de 2,7%, producto de la evolución de los resultados acumulados netos. La capacidad financiera de la fiduciaria se tradujo en un nivel de solvencia para gestionar reservas de seguridad social de 3,18 veces (x), calculada como patrimonio técnico / patrimonio adecuado, superior a la de 2,84x de las entidades que se le comparan, aunque inferior a la del agregado del sector de 3,96x. Por su parte, a septiembre de 2016, Fiduciaria Bogotá reportó un margen de solvencia de hasta 0,91x para crecer recursos en FICs, que fue inferior al 2,20x de sus pares y el 2,41x del sector. A septiembre de 2016, la relación de activos líquidos como proporción de los activos totales de la fiduciaria de 17,8% fue superior a la reportada en el mismo corte de un año atrás de 3,5% gracias a la mayor generación de caja por el buen desempeño de sus líneas de negocio. Sin embargo, esta relación se mantuvo por debajo de la de sus pares de 29,7% y el sector de 32,5% por la composición del portafolio de Página 7 de 11

8 la fiduciaria, con 67% en acciones de Porvenir. Por su parte, el IRL de la sociedad mostró que tuvo los recursos suficientes para cumplir con sus requerimientos de corto plazo. Contingencias: Al cierre de septiembre de 2016, Fiduciaria Bogotá no tiene procesos legales en contra. Los casos y procesos que enfrenta la sociedad se relacionan con la administración de fideicomisos, cuyas pretensiones suman COP millones. El monto de los procesos calificados como eventuales equivale a 5,2% del patrimonio de la compañía, por lo que no representan una amenaza para su solvencia. II. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS Qué podría llevarnos a confirmar la calificación BRC identificó los siguientes aspectos que podrían llevarnos a confirmar la calificación actual: El crecimiento sostenido de los negocios actuales y nuevos de la compañía, que le permita conservar su liderazgo en el mercado local como administrador de activos. La mejora continua de sus sistemas de administración de riesgos acorde con las necesidades del negocio y con la evolución de la industria. La profundización de las sinergias comerciales con su casa matriz y otras entidades del grupo, que contribuyan a la consecución de las metas. Qué podría llevarnos a bajar la calificación BRC identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar negativamente la calificación actual: La incursión en diversos productos que no esté acompañada de niveles de solvencia adecuados ni del robustecimiento de los mecanismos de control de riesgos. El rezago en el fortalecimiento de los sistemas tecnológicos que respaldan su operación frente a lo observado en otros administradores calificados en la máxima categoría. La materialización de eventos de riesgo operativo y contingencias legales que puedan derivar en riesgos reputacionales, al igual que cambios normativos con impacto en la actividad fiduciaria. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV. BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad. En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite o bien, haga clic aquí. La información financiera incluida en este reporte se basa en los estados financieros auditados de los últimos tres años y no auditados a septiembre de Página 8 de 11

9 III. ESTADOS FINANCIEROS - COLGAAP FIDUCIARIA BOGOTA S. A. Cifras en millones de pesos BALANCE GENERAL dic-12 sep-13 dic-13 sep-14 dic-14 ACTIVOS ANALISIS HORIZONTAL Var % dic-14 / dic- ANALISIS VERTICAL Disponible 12,225 7,655 11,592 11,879 19, % 55.2% 4.5% 7.0% Inversiones 138, , , , , % 2.2% 64.4% 62.3% Negociables Títulos de deuda 5,230 13,556 9,853 1, % -91.8% 0.4% 0.3% Negociables Títulos Participativos 54,295 56,072 56,993 60,625 62, % 8.1% 22.7% 22.6% Disponibles Títulos de deuda % 0.0% Disponible Títulos Participativos 78,485 95,713 95, , , % 11.3% 40.0% 38.6% Hasta el Vencimiento % 0.0% Cuentas por cobrar 12,087 11,375 18,915 15,313 20, % 34.6% 5.7% 7.4% Comisiones 3,770 5,968 4,629 5,269 5, % -11.7% 2.0% 1.9% Otras 8,317 5,406 14,286 10,044 15, % 85.8% 3.8% 5.4% Propiedad planta y equipo 2,636 2,229 2,176 2,049 1, % -8.1% 0.8% 0.7% Otros activos 45,167 48,686 36,701 65,714 62, % 35.0% 24.6% 22.6% TOTAL ACTIVOS 210, , , , , % 12.0% 100.0% 100.0% Var % dic-13 / dicsep-14 dic-14 PASIVOS Obligaciones Financieras % 0.0% Cuentas por pagar 27,149 30,596 30,738 32,884 33, % 7.5% 12.3% 12.1% Pasivos Estimados 9,310 14,984 4,485 17,197 4, % 14.8% 6.4% 1.7% Otros Pasivos 15,013 13,716 15,226 17,230 22, % 25.6% 6.5% 8.3% TOTAL PASIVOS 51,473 59,297 50,449 67,311 60, % 13.5% 25.2% 22.0% PATRIMONIO Capital Social 22,675 26,793 26,793 26,793 26, % 0.0% 10.0% 9.7% Reservas 87, , , , , % 0.0% 42.9% 41.5% Superavit 19,404 20,319 18,474 35,663 44, % 75.5% 13.4% 16.1% Resultado de Ejercicios Anteriores % 0.0% Resultados del Ejercicio 29,542 17,246 24,478 22,566 29, % 30.8% 8.5% 10.8% TOTAL PATRIMONIO 158, , , , , % 11.6% 74.8% 78.0% ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS VERTICAL ESTADO DE RESULTADOS dic-12 sep-13 dic-13 sep-14 dic-14 Var % Var % dic-14 / dic- dic-13 / dicsep-14 dic-14 INGRESOS OPERACIONALES Intereses % 47.2% 0.3% 0.4% Comisiones 84,056 78, ,245 88, , % 11.9% 70.3% 73.7% Utilidad en Valoración de Inversiones 3, ,801 3,784 4, % 330.3% 3.0% 3.0% Utilidad Neta en la Venta de Inversiones % -39.5% 0.1% 0.1% Utilidad Neta en la Valorización de derivados (13) (167) (261) (15) (15) -94.1% -90.8% 0.0% 0.0% Otros Ingresos Operacionales 29,705 5,221 7,236 5,554 7, % 6.4% 4.4% 4.8% TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 140, , , , , % 13.2% 100.0% 100.0% GASTOS OPERACIONALES Gastos de Personal 29,999 25,941 34,374 27,389 37, % 5.6% 21.8% 23.6% Honorarios 2,606 2,442 3,093 2,810 3, % 15.0% 2.2% 2.5% Comisiones % 5.1% 0.3% 0.3% Gastos Financieros % % 0.0% 0.0% Amortizaciones y Depreciaciones 5,922 1,866 2,652 3,861 5, % 106.9% 3.1% 3.2% Provisiones 1,839 1,565 2,981 2,277 2, % 45.5% 1.8% 1.7% Otros Gastos 21,815 19,028 27,109 21,635 28, % 13.7% 17.2% 18.3% TOTAL GASTOS OPERACIONALES 62,905 54,122 73,087 61,135 82, % 13.0% 48.7% 52.1% 14.16% UTILIDAD OPERACIONAL 77,268 56,835 67,708 64,449 75, % 13.4% 51.3% 47.9% Ingresos no operacionales 3,290 2,642 3,906 3,259 7, % 23.3% 2.6% 5.0% Gastos no operacionales 1,759 1,740 2, , % -44.9% 0.8% 4.0% UTILIDAD NO OPERACIONAL 1, ,739 2,300 1, % 154.8% 1.8% 1.0% UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 78,799 57,738 69,446 66,748 77, % 15.6% 53.2% 48.9% Impuesto de Renta 20,599 12,692 17,169 15,367 18, % 21.1% 12.2% 12.0% UTILIDAD NETA 58,201 45,046 52,278 51,381 58, % 14.1% 40.9% 36.9% PEER SECTOR INDICADORES FINANCIEROS dic-12 sep-13 dic-13 sep-14 dic-14 sep-14 dic-14 sep-14 dic-14 ROE - Rentabilidad del patrimonio* 36.7% 25.2% 28.4% 25.8% 27.2% 15.5% 18.5% 15.9% 18.9% ROA - Rentabilidad del activo* 27.7% 18.9% 22.3% 19.3% 21.2% 12.8% 15.7% 12.9% 15.4% Margen Operacional 55.1% 51.2% 48.1% 51.3% 47.9% 38.5% 39.4% 40.5% 40.3% Margen Neto 41.5% 40.6% 37.1% 40.9% 36.9% 27.5% 26.0% 29.0% 27.1% Gastos de Personal/Comisiones 35.7% 32.9% 32.4% 31.0% 32.1% 22.8% 23.2% 28.8% 28.9% CxC Comisiones/Ingreso Comisiones 4.5% 7.6% 4.4% 6.0% 4.6% 8.6% 6.0% 12.9% 8.8% Gastos operacionales / ingresos operacionales 44.9% 48.8% 51.9% 48.7% 52.1% 61.5% 60.6% 59.5% 59.7% *Indicadores no anualizados Página 9 de 11

10 ESTADOS FINANCIEROS NIIF FIDUCIARIA BOGOTA S. A. ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS VERTICAL Cifras en millones de pesos jun-16 jul-16 ago-16 sep-15 sep-16 SECTOR Var % Var % Var % BALANCE GENERAL sep- sep-16 / sep-15 sep-16 sep-16 / sep- 16/ago-16 sep ACTIVO EFECTIVO ,6% 521,7% 3,5% 17,8% 51,0% INVERSIONES Y OPERACIONES CON DERIVADOS ,9% 6,6% 79,3% 68,3% 3,2% A VALOR RAZONABLE ,6% 4,3% 26,9% 22,7% 7,1% INSTRUMENTOS DE DEUDA ,0% 0,0% 3,3% INSTRUMENTOS DE PATRIMONIO ,6% 4,3% 26,9% 22,7% 9,3% A VARIACIÓN PATRIMONIAL ,5% 9,7% 51,5% 45,6% 8,9% ENTREGADAS EN OPERACIONES ,0% 0,9% 0,0% 22,1% CON DERIVADOS ,0% 0,9% 0,0% -57,3% OTRAS INVERSIONES ,4% 71,0% 0,0% 0,0% -45,3% CUENTAS POR COBRAR ,1% 2,3% 11,9% 9,9% 8,9% COMISIONES ,3% -3,6% 2,3% 1,8% 1,5% IMPUESTOS ,9% 3,2% 5,3% 4,4% 15,5% ANTICIPOS A CONTRATOS Y PROVEEDORES ,1% 156,5% 0,0% 0,0% 11,9% A EMPLEADOS ,0% 0,0% 0,0% -6,0% DIVERSAS ,9% 6,7% 2,7% 2,4% -28,5% DETERIORO (PROVISIONES) ,9% -1,4% 1,3% 1,0% -29,9% ACTIVOS MATERIALES ,7% 16,4% 0,4% 0,4% -2,5% OTROS ACTIVOS ,2% -8,0% 4,8% 3,6% -6,9% TOTAL ACTIVOS ,1% 23,7% 100,0% 100,0% 11,1% PASIVO CUENTAS POR PAGAR ,1% 136,7% 13,8% 26,4% 32,1% IMPUESTOS ,9% 37,5% 6,0% 6,6% 17,6% DIVIDENDOS Y EXCEDENTES ,7% 0,0% 13,9% 609,3% PROVEEDORES Y SERVICIOS POR PAGAR ,7% 30,2% 0,7% 0,7% 44,5% RETENCIONES Y APORTES LABORALES ,9% -3,8% 3,2% 2,5% 103,3% PASIVOS POR IMPUESTOS DIFERIDOS ,7% 36,8% 0,1% 0,1% 20,5% OBLIGACIONES LABORALES ,3% 4,1% 2,4% 2,0% 15,4% PROVISIONES ,3% -32,5% 0,4% 0,2% -32,9% OTROS PASIVOS ,0% 64,7% 4,2% 5,6% 88,9% TOTAL PASIVOS ,9% 103,1% 20,9% 34,3% 25,7% PATRIMONIO CAPITAL SOCIAL ,0% 0,0% 8,7% 7,0% 5,0% RESERVAS ,0% -0,2% 14,3% 11,5% 12,6% SUPERÁVIT O DÉFICIT ,0% 1,7% 48,8% 40,2% 3,5% GANANCIAS O PÉRDIDAS ,1% 18,1% 7,3% 7,0% 10,2% TOTAL PATRIMONIO ,5% 2,7% 79,1% 65,7% 7,3% jun-16 jul-16 ago-16 sep-15 sep-16 ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS VERTICAL Var % Var % Var % ESTADO DE RESULTADOS sep- sep-16 / sep-15 sep-16 sep-16 / sep- 16/ago-16 sep INGRESOS DE OPERACIONES INGRESOS FINANCIEROS OPERACIONES DEL MERC ,5% 462,8% 0,4% 1,9% 109,3% POR VALORACION DE INVERSIONES A VALOR RAZON ,9% 162,3% 3,5% 8,1% 69,0% COMISIONES Y/O HONORARIOS ,1% 12,1% 67,7% 66,1% 9,4% POR VENTA DE INVERSIONES ,0% 8176,5% 0,0% 0,1% 53,3% POR VALORACION DE OPERACIONES DE CONTADO ,0% 2,4% 0,0% -55,1% DIVIDENDOS Y PARTICIPACIONES ,0% -11,7% 21,3% 16,4% -29,3% ACTIVIDADES EN OPERACIONES CONJUNTAS ,9% 88,2% 3,4% 5,6% 34,3% DIVERSOS ,2% 5,1% 0,8% 0,7% -44,1% TOTAL INGRESOS OPERACIONALES ,4% 14,9% 100,0% 100,0% 9,6% GASTOS POR VALORACIÓN INVERSIONES A VALOR RAZONAB ,2% 97,0% 2,2% 3,8% -1,0% POR VENTA DE INVERSIONES ,0% -97,8% 0,4% 0,0% -4,2% POR VALORACION DE OPERACIONES DE CONTADO ,0% 1,9% 0,0% -29,1% COMISIONES ,1% 46,3% 0,3% 0,3% 23,0% BENEFICIOS A EMPLEADOS ,0% 13,6% 22,3% 22,1% 9,5% HONORARIOS ,6% 8,3% 1,6% 1,5% 13,3% IMPUESTOS Y TASAS ,1% -30,8% 2,1% 1,2% -12,2% ARRENDAMIENTOS ,3% 13,8% 2,7% 2,7% 12,9% DETERIORO (PROVISIONES) ,1% 6,6% 1,2% 1,1% 20,3% DIVERSOS ,6% 0,5% 7,8% 6,8% 1,6% TOTAL GASTOS OPERACIONALES ,0% 7,5% 46,1% 43,2% 8,5% UTILIDAD OPERACIONAL ,0% 21,2% 53,9% 56,8% 11,0% IMPUESTO DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS ,6% 45,8% 13,4% 17,0% 20,3% UTILIDAD NETA ,2% 13,1% 40,4% 39,8% 6,5% INDICADORES FINANCIEROS jun-16 jul-16 ago-16 sep-15 sep-16 sep-15 sep-16 sep-15 sep-16 ROE - Rentabilidad del patrimonio 11,47% 12,61% 21,71% 21,65% 23,83% 17,46% 15,60% 16,85% 16,73% ROA - Rentabilidad del activo 9,30% 10,18% 14,03% 17,12% 15,64% 14,04% 12,72% 13,35% 12,80% Margen operacional 53,52% 52,63% 57,06% 53,87% 56,85% 43,77% 43,14% 44,16% 44,73% Margen neto 35,80% 34,74% 40,64% 40,45% 39,82% 29,85% 28,04% 29,73% 28,88% Gastos operacionales / Ingresos operacionales 46,48% 47,37% 42,94% 46,13% 43,15% 56,23% 56,86% 55,84% 55,27% Beneficios a empleados y honorarios / comisiones y hon 35,72% 35,60% 35,71% 35,33% 35,70% 30,60% 31,38% 34,90% 35,11% CXC Comisiones / ingresos comisiones 11,18% 10,47% 8,06% 8,01% 6,88% 8,55% 9,08% 12,04% 11,18% CXC Comisiones / cuentas por cobrar 22,34% 21,90% 19,71% 19,24% 18,12% 23,21% 19,67% 27,36% 25,51% Pasivo / patrimonio 23,37% 23,87% 54,69% 26,46% 52,31% 24,36% 22,67% 26,17% 30,67% Capital / patrimonio 9,16% 8,96% 10,59% 10,94% 10,65% 25,88% 26,00% 30,57% 29,91% Endeudamiento (pasivo / activo) 18,94% 19,27% 35,36% 20,92% 34,35% 19,59% 18,48% 20,74% 23,47% Quebranto patrimonial 1091,88% 1115,64% 944,10% 914,06% 939,04% 386,34% 384,56% 327,16% 334,33% Activos líquidos / Activos totalesentidad 15,91% 16,04% 18,91% 3,55% 17,83% 26,81% 29,68% 27,31% 32,47% *Como resultado de la aplicación de los principios contables para la preparación y presentación de los estados financieros de acuerdo con las normas internacionales de información financiera (NIIF), a partir de 2015, las cifras de los estados financieros no resultan comparables con las reveladas bajo las normas contables aplicadas hasta 2014 (COLGAAP). PARES SECTOR Página 10 de 11

11 IV. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 11 de 11