Reporte de calificación

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1 Colombia Reporte de calificación FIDUCIARIA DE OCCIDENTE S. A. Sociedad fiduciaria Comité Técnico: 21 de diciembre de 2016 Acta número: 1081 Contactos: María Clara Castellanos Capacho Leonardo Abril Blanco Página 1 de 12

2 FIDUCIARIA DE OCCIDENTE S. A. Sociedad fiduciaria REVISIÓN PERIÓDICA CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS Cifras en millones de pesos colombianos (COP) al 30 de septiembre de 2016: P AAA Historia de la calificación: Activos: Pasivo: Patrimonio: Utilidad operacional: Utilidad neta: COP COP COP COP COP Revisión periódica ene./16: Revisión periódica ene./15: Negativa Calificación inicial Feb./10: P AAA P AAA Perspectiva P AAA I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en su revisión periódica confirmó la calificación de calidad en la administración de portafolios de P AAA de Fiduciaria de Occidente S. A. Estructura organizacional y gobierno corporativo: Adecuada segregación entre las áreas de operación, lo cual mitiga posibles conflictos de interés. Esto está en línea con su enfoque de administración de recursos y con las prácticas de gobierno corporativo del conglomerado al que pertenece, el Grupo Aval. La fiduciaria tiene estándares de gobierno corporativo y de ética y conducta comparables con los de otras administradoras calificadas en la máxima categoría en calidad en la administración de portafolios, P AAA. Fiduciaria de Occidente continuará ajustando su estructura organizacional en 2017 de acuerdo con sus perspectivas de crecimiento y con el fin de lograr una alineación comercial con la estrategia corporativa de su mayor accionista, Banco de Occidente ( AAA ; BRC 1+ ), y otras filiales del grupo. Fiduciaria de Occidente dispone del recurso humano suficiente para cumplir sus objetivos estratégicos. La estructura organizacional de la compañía muestra una correcta independencia entre las áreas de negocio (front office), de riesgo (middle office) y de operaciones (back office). Los cambios que realizó la entidad en el área de inversiones durante los últimos dos años le permitieron mejorar la independencia y especialización de funciones dentro de su proceso de inversión (definición, ejecución y seguimiento), según las mejores prácticas del mercado, y fortalecieron la gestión de los recursos de terceros. Asimismo, el robustecimiento operativo de las unidades de gestión de fiducia estructurada y la implementación de una unidad especializada en fondos de capital privado (FCP) explican que la fiduciaria permanezca entre los administradores con los mejores estándares para la administración de este tipo de vehículos, y en proceso de consolidación. Fiduciaria de Occidente conserva muy buenos estándares de gobierno corporativo y de ética y conducta comparables con los de otras sociedades administradoras con prácticas similares. La fiduciaria cuenta con una adecuada estructura de gobierno corporativo que incentiva la alineación de intereses entre los funcionarios y los grupos que intervienen en la toma de decisiones. La compañía cuenta con un manual de Página 2 de 12

3 gobierno corporativo y con un código de ética y conducta, que los funcionarios mantienen debidamente documentados y revisan continuamente. Según la alta gerencia, la fiduciaria continuará fortaleciendo sus prácticas de negocio en línea con los requerimientos de su operación y regulatorios. En nuestro concepto, lo anterior permite prever una apropiada administración de los recursos de terceros, ya que brinda mayor transparencia a la gestión de la compañía. Calidad de la gerencia y estrategia: La alineación gradual con la estrategia comercial de su casa matriz, junto con su innovador plan de negocio y la muy buena calidad de su recurso humano, respaldarán la consecución de sus objetivos de largo plazo. Fiduciaria de Occidente tiene la capacidad de crecer sostenidamente sus activos bajo manejo (AUM, por sus siglas en inglés) y de sus ingresos por comisiones en los próximos años. Esto se debe a la redefinición del modelo comercial propio que involucra la oferta integral de sus productos y a la profundización de segmentos más rentables; también a la incorporación de nuevos vehículos de inversión a su oferta de valor y a la concreción de los planes para fortalecer las alianzas comerciales con Banco de Occidente y otras filiales de Grupo Aval. En el corto plazo, esperamos que el progreso de estos proyectos facilite el cumplimiento de sus metas ante la fuerte competencia en la industria fiduciaria. Fiduciaria de Occidente gestionó recursos por $26,06 billones de pesos colombianos (COP) a septiembre de 2016, lo que representó un incremento anual de 2,8% (Tabla 1), inferior al de sus pares y el sector, para los cuales los AUM crecieron 12,6% y 18,5% (incluye cifras de activos en custodia), respectivamente. Tabla 1. Evolución de activos administrados por línea de negocio Entidad, pares y sector dic-15 sep-14 sep-15 sep-16 dic./15- dic./14 sept./16- Sept./15 PARES sep-16 / sep-15 SECTOR sep-16 / sep-15 Inversión ,28% 39,6% Inmobiliaria ,10% 23,74% 22,69% 27,2% Administración ,98% -2,51% 9,37% 8,4% Garantía ,46% 8,34% 18,32% 20,3% Seguridad ,22% 4,54% 7,29% 9,1% Social FIC ,27% -1,33% 16,73% 18,3% Total AUM ,79% 2,80% 12,62% 18,5% Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV. Cifras en millones de pesos. Por lo anterior, la participación de mercado de Fiduciaria de Occidente por AUM disminuyó levemente a 7,93% a septiembre de 2016 desde 8,76% reportado en el mismo corte de un año atrás. No obstante, mantuvo el quinto puesto dentro de la industria (excluyendo los activos en custodia). El buen desempeño de fiducia inmobiliaria y fiducia de garantía llevó a que su participación dentro del total de AUM aumentara ligeramente al corte de septiembre de 2016 frente a periodos anteriores, aunque la línea de seguridad social continuó siendo la de mayor representatividad (Gráfico 1). Página 3 de 12

4 Gráfico 1 Distribución de recursos gestionados por tipo de negocio Entidad, pares y sector 100% 8,9% 8,8% 8,4% 14,0% 11,5% 80% 60% 40% 20% 0% 18,8% 41,5% 42,1% 42,8% 23,9% 10,0% 11,1% 14,6% 15,9% 16,7% 26,1% 30,2% 12,6% 32,7% 31,3% 29,7% 19,2% 20,5% 2,3% 2,0% 2,4% sep-14 sep-15 sep-16 Pares sept-16 Sector sept-16 Inversión Inmobiliaria Administración Garantía FPV Seguridad Social FIC Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV Consideramos que, en los próximos años, habrá un aumento leve del aporte de FICs y fiducia inmobiliaria a la estructura de activos actual, puesto que las estrategias corporativas de la fiduciaria se orientarán a profundizar más dichas líneas de negocio. Esperamos que la concreción de los proyectos para afianzar las relaciones comerciales con su casa matriz y otras filiales del grupo contribuya a incrementar los ingresos por comisiones y se traduzca en mayor competitividad. En el mediano plazo, la entidad continuará enfocada en la administración de recursos de terceros. De acuerdo con las oportunidades que ha identificado en el mercado, espera vincular nuevos FCP, lo cual consideramos que favorecerá el crecimiento consistente de los recursos bajo manejo y su posicionamiento en el mercado colombiano. En nuestra opinión, si bien es positivo el desarrollo de estos vehículos en términos de mostrar una alta capacidad de innovación por parte de la fiduciaria, también implica un incremento en la exposición a riesgos operativos y reputacionales frente a los productos tradicionales de fiducia de inversión. Por lo tanto, uno de los principales desafíos para Fiduciaria de Occidente es la adecuada selección de las partes que intervengan en la operación. Consideramos que Fiduciaria de Occidente mantendrá un continuo fortalecimiento del área encargada de estos vehículos, al igual que de sus modelos y herramientas para mitigar la exposición a posibles riesgos de contraparte y reputacionales. Administración de riesgos: La gestión de riesgos es robusta y sigue las directrices corporativas de su matriz y del grupo al que pertenece. Fiduciaria de Occidente cuenta con procesos definidos para la gestión de riesgos financieros y no financieros, que involucran herramientas y metodologías para gestionarlos de forma efectiva. Consideramos que el compromiso de la compañía por mejorar continuamente sus procesos le permitirá Página 4 de 12

5 robustecer los mecanismos para mitigar los riesgos de los negocios en los que participa y de los productos que administra. La Gerencia de Riesgos dirige las labores de middle office, y cuenta con el apoyo del área Auditoría Interna y el Comité de Gestión de Riesgos, los cuales tienen autonomía para ejercer sus funciones de control y monitoreo. El Sistema de Administración de Riesgo de Crédito (SARC) está debidamente documentado y actualizado de acuerdo con las disposiciones establecidas por los entes reguladores y con los requerimientos derivados de coyunturas del mercado. Para la gestión del riesgo de crédito, la fiduciaria cuenta con metodologías de análisis que miden el riesgo de incumplimiento de los emisores y contrapartes. Las metodologías se fundamentan en un análisis cuantitativo y cualitativo según las características de las industrias analizadas, mediante las cuales se establecen límites tolerables de exposición. El Sistema de Administración del Riesgo de Mercado (SARM) de Fiduciaria de Occidente cuenta con políticas, procedimientos y metodologías adecuadas para la gestión integral y eficiente del riesgo de mercado al que están expuestos los recursos administrados a través de los diversos portafolios. Para la gestión del riesgo de mercado y liquidez, Fiduciaria de Occidente monitorea de forma continua el cumplimiento de los límites internos y externos establecidos para los portafolios de terceros y de la posición propia de la fiduciaria. Para la medición del riesgo de mercado, la fiduciaria cuenta con un modelo de Valor en Riesgo (Var, por sus siglas en inglés) desarrollado internamente, el cual se complementa con el modelo regulatorio. Por su parte, la administración del riesgo de liquidez se fundamenta en el control y seguimiento del indicador de riesgo de liquidez (IRL) para los FICs y la sociedad. Estas mediciones cuentan con alertas tempranas que le permiten a la fiduciaria anticiparse a una eventual materialización del riesgo. La gestión del riesgo operacional de Fiduciaria de Occidente se enmarca en los requerimientos de la Superintendencia Financiera de Colombia. Para esto cuenta con una adecuada documentación de los procesos críticos y tiene los controles necesarios para mitigar la exposición al riesgo operativo. La entidad lleva un registro adecuado de los eventos de riesgo operacional y una estricta conciliación con las cuentas contables en aquellos eventos que afectan los resultados. Fiduciaria de Occidente cuenta la infraestructura y herramientas adecuadas para la gestión del riesgo de lavado de activos y financiación del terrorismo, en cumplimiento de las exigencias normativas vigentes y los estándares del Grupo Aval. La entidad cuenta con herramientas automatizadas que generan alertas tempranas y permiten supervisar los factores de riesgo. Además, da seguimiento continuo al poblamiento y la calidad de sus bases de datos. La fiduciaria capacita de forma continua a los funcionarios nuevos y a los antiguos, y evalúa la eficacia de dichas capacitaciones. Página 5 de 12

6 Mecanismos de control: Robusta estructura de control que es apropiada para el tamaño de sus operaciones. Consideramos que Fiduciaria de Occidente conserva sistemas adecuados de control interno, de seguridad de la información y cumplimiento, los cuales son continuamente fortalecidos a través de los planes de Auditoría Interna anuales que realiza la entidad, al igual que por las revisiones del Contralor Corporativo de Grupo Aval. Estos aspectos contribuyen a la integridad y transparencia de los procesos de gestión de activos de la compañía en cumplimiento de reglas internas y regulatorias. La entidad cuenta con una estructura robusta de control interno que verifica el cumplimiento de las normas y las políticas internas. También verifica el cumplimiento de los procesos operativos y las cláusulas contractuales de los negocios fiduciarios, así como la calidad de la información contable. El Grupo Aval hace un control sobre las áreas de auditoría interna de sus filiales. Por su parte, la entidad tiene estructuras de control que se reúnen regularmente para evaluar el desempeño del negocio, las estrategias de inversión, gestión de riesgo y permiten mitigar posibles conflictos de interés, y sus políticas y procedimientos están documentados. Respecto de otros administradores que administran FCP, destacamos los mecanismos de control de Fiduciaria de Occidente según las particularidades derivadas de estos productos, lo cual permite dar seguimiento a la estrategia de inversión ejecutada por los gestores, su alineación con las políticas definidas y con temas regulatorios. Operaciones, tecnología y canales de información: Infraestructura tecnológica integrada que respalda su operación y sus perspectivas de crecimiento. La adecuada infraestructura tecnológica de Fiduciaria de Occidente se refleja en el cumplimiento correcto de operaciones, una capacidad apropiada de respuesta a las necesidades del negocio, mecanismos de control estrictos y un plan de contingencia y continuidad robusto. El fortalecimiento de su estructura tecnológica proyectado para 2017 le permitirá mejorar su eficiencia operativa y respaldar los requerimientos que exija el crecimiento de su operación y los negocios derivados de las alianzas estratégicas con Banco de Occidente y otras subsidiarias de Grupo Aval. Fiduciaria de Occidente cuenta con una infraestructura tecnológica para el desarrollo de su actividad cuyos sistemas estratégicos se encuentran integrados y cuyo sistema principal permite gestionar adecuadamente los diferentes productos que administra. Las sinergias con el Banco de Occidente y el Grupo Aval fortalecen la infraestructura tecnológica de la fiduciaria, contribuyen de forma constante al mejoramiento de las herramientas y prestan algunos servicios de alta importancia para el funcionamiento operativo de la entidad. Fiduciaria de Occidente tiene un Plan de Continuidad de Negocio y lleva a cabo actualizaciones de los procesos de acuerdo con los requerimientos de las entidades de control locales. Este plan permitiría que la fiduciaria cuente con una capacidad de respuesta adecuada frente a eventos de interrupción de los procesos críticos del negocio o fallas en los recursos humanos, tecnológicos o de infraestructura, garantizando así la normal operación de la compañía. Durante el primer semestre de 2016, la fiduciaria realizó la primera prueba de contingencia de servicios tecnológicos con resultados satisfactorios. Página 6 de 12

7 Rentabilidad y sostenibilidad financiera: La presión generalizada en los márgenes de ganancia dentro de la industria fiduciaria y las condiciones de mercado explicaron el modesto desempeño financiero de Fiduciaria de Occidente durante el último año; Esperamos que este comportamiento se revierta en los próximos dos años gracias a la consolidación de diversos planes estratégicos. A septiembre de 2016, los indicadores financieros de la entidad desmejoraron respecto de un año atrás y se mantuvieron por debajo de los de sus pares y el agregado del sector (Tabla 2). Lo anterior, como consecuencia del comportamiento de los gastos y del decrecimiento de sus principales fuentes de ingreso. En particular, uno de los aspectos con mayor impacto fue la competencia entre los FICs tradicionales de renta fija y los depósitos bancarios ante las condiciones macroeconómicas y la estrechez de liquidez de los establecimientos de crédito. Tabla 2. Indicadores financieros Entidad, pares y sector PARES SECTOR dic-15 sep-14 sep-15 sep-16 sep-15 sep-16 sep-15 sep-16 ROE - Rentabilidad del patrimonio 18,40% 15,61% 16,58% 12,72% 17,17% 18,56% 16,85% 16,73% ROA - Rentabilidad del activo 16,43% 13,50% 14,22% 11,18% 13,19% 13,07% 13,35% 12,80% Margen operacional 46,98% 49,26% 52,44% 40,43% 44,49% 48,97% 44,16% 44,73% Margen neto 39,65% 43,14% 45,03% 36,51% 31,68% 33,36% 29,73% 28,88% Gastos operacionales / Ingresos operacionales 53,02% 50,74% 47,56% 59,57% 55,51% 51,03% 55,84% 55,27% *Indicadores no anualizados. Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV Uno de los principales riesgos que identificamos en la industria fiduciaria es la escasa diferenciación entre los productos de inversión tradicionales de los administradores de activos, situación que ha llevado a una agresiva competencia a través de la disminución de tarifas, particularmente en negocios con el sector público. Esta presión en los precios puede llevar a que algunas entidades, en sus modelos de evaluación de negocios, desestimen los riesgos operativos, legales o reputacionales asociados con fideicomisos de alta complejidad al calcular sus niveles de rentabilidad esperados. A septiembre de 2016, el resultado neto de Fiduciaria de Occidente disminuyó anualmente 22,6%, hasta los COP millones. Este resultado correspondió con un cumplimiento presupuestal de 74,6%. De acuerdo con la información gerencial, a octubre de 2016, dicha ejecución permaneció en niveles similares. A septiembre de 2016, los FIC representaron 53,8% del total de comisiones de la fiduciaria. La exposición de los ingresos de la compañía al desempeño del mercado de capitales la mitiga, parcialmente, el plazo promedio de vencimiento de 4,8 años de los negocios más grandes por comisiones a septiembre de Dado el enfoque estratégico de la fiduciaria, consideramos que en los próximos dos años continuaría la concentración en FIC. Sin embargo, el enfoque comercial se dirige a segmentos de mercado que podrían disminuir la sensibilidad del valor administrado ante situaciones de estrés del mercado de capitales. El patrimonio de la firma sumó COP millones y se incrementó 0,9% anual a septiembre de La capacidad financiera de la fiduciaria se tradujo en un nivel de solvencia para gestionar reservas de seguridad social de 5,02 veces (X), calculada como patrimonio técnico / patrimonio adecuado, superior a la de 2,99x que reportaron las entidades comparables y a la del agregado del sector de 3,96x. Por su parte, a septiembre de 2016, Fiduciaria de Occidente reportó un margen de solvencia de hasta 5,56x para crecer recursos en FICs, que superó al de sus pares y la industria de 1,97x y 2,41x, respectivamente. Página 7 de 12

8 A septiembre de 2016, la relación de activos líquidos como proporción de los activos totales de la fiduciaria de 0,5% fue inferior a la reportada en el mismo corte de un año atrás de 1,4% como consecuencia de la menor generación de caja por el desempeño de sus líneas de negocio. Este indicador, a su vez, fue inferior al de sus pares y el agregado del sector de 32,3% y 32,5%, respectivamente. La liquidez de la compañía permanece alineada con las directrices de su junta directiva. Contingencias: A septiembre de 2016, Fiduciaria de Occidente contaba con procesos legales en contra clasificados en su mayoría como remotos, cuyas pretensiones no amenazan la estabilidad financiera de la entidad. El monto de los procesos calificados como probables equivale a 0,14% del patrimonio de la compañía. Por su parte, la fiduciaria también enfrenta diversos procesos en contra relacionados con la administración de fideicomisos, para los que la fiduciaria cuenta con cobertura en caso de fallo en contra considerando el significativo monto de las pretensiones. II. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS Qué podría llevarnos a confirmar la calificación BRC identificó los siguientes aspectos que podrían llevarnos a confirmar la calificación actual: El crecimiento consistente de los actuales y nuevos negocios de la compañía. El continuo desarrollo de la estructura organizacional y de las herramientas tecnológicas acorde con los avances de la industria en estos aspectos. La baja ocurrencia de eventos de riesgo operacional o reputacional, particularmente en los fondos de capital privado. La concreción de proyectos para fortalecer las sinergias comerciales con su casa matriz, que contribuyan a la consecución de las metas. Qué podría llevarnos a bajar la calificación BRC identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar negativamente la calificación actual: La incursión en diversos productos que no esté acompañada de niveles de solvencia adecuados ni del robustecimiento de los mecanismos de control de riesgos. El rezago en el fortalecimiento de prácticas de negocio y de los sistemas tecnológicos que respaldan su operación frente a lo observado en otros administradores calificados en la máxima categoría. La materialización de eventos de riesgo operativo y contingencias legales que puedan derivar en riesgos reputacionales, al igual que cambios normativos con impacto en la actividad fiduciaria. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV. BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad. Página 8 de 12

9 En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite o bien, haga clic aquí. La información financiera incluida en este reporte se basa en los estados financieros auditados de los últimos tres años y no auditados a septiembre de Página 9 de 12

10 III. ESTADOS FINANCIEROS - COLGAAP FIDUCIARIA DE OCCIDENTE S. A. Cifras en millones de pesos ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS VERTICAL BALANCE GENERAL dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 ACTIVOS dic-13 / dic-12 dic-13 / dic-14 Disponible ,8% 43,2% 0,7% 0,7% Inversiones ,1% 10,9% 70,0% 57,0% Negociables Títulos de deuda ,4% -47,3% 2,0% 0,8% Negociables Títulos Participativos ,8% 11,6% 12,6% 10,4% Disponibles Títulos de deuda ,0% 0,0% Disponible Títulos Participativos ,0% 12,8% 55,4% 45,9% Hasta el Vencimiento ,0% 0,0% 0,0% Cuentas por cobrar ,2% -7,2% 3,3% 2,2% Comisiones ,2% -29,2% 2,8% 1,5% Otras 126 (929) ,5% 134,7% 0,4% 0,8% Propiedad planta y equipo ,1% 21,1% 2,3% 2,0% Otros activos ,1% 114,0% 23,7% 37,1% TOTAL ACTIVOS ,4% 36,3% 100,0% 100,0% dic-13 dic-14 PASIVOS Obligaciones Financieras ,4% -65,7% 14,1% 3,5% Cuentas por pagar ,6% 154,7% 1,8% 3,4% Pasivos Estimados ,1% -52,4% 1,2% 0,4% Otros Pasivos ,8% 53,9% 2,4% 2,7% TOTAL PASIVOS ,3% -26,6% 19,5% 10,5% PATRIMONIO Capital Social ,3% 6,6% 9,7% 7,6% Reservas ,6% 31,9% 41,8% 40,4% Superavit ,3% 123,3% 20,5% 33,6% Resultado de Ejercicios Anteriores ,0% 0,0% Resultados del Ejercicio ,4% 26,8% 8,5% 7,9% TOTAL PATRIMONIO ,5% 51,6% 80,5% 89,5% ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS VERTICAL ESTADO DE RESULTADOS dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 INGRESOS OPERACIONALES dic-13 / dic-12 dic-13 / dic-14 Intereses ,0% 28,1% 0,1% 0,1% Comisiones ,4% 0,3% 61,1% 58,4% Utilidad en Valoración de Inversiones ,9% 280,5% 0,6% 2,1% Utilidad Neta en la Venta de Inversiones (80) -50,3% -167,8% 0,1% -0,1% Utilidad Neta en la Valorización de derivados 1 (41) ,3% 66,0% 0,4% 0,7% Otros Ingresos Operacionales ,9% -9,1% 5,8% 5,0% TOTAL INGRESOS OPERACIONALES ,5% 5,0% 100,0% 100,0% dic-13 dic-14 GASTOS OPERACIONALES Gastos de Personal ,0% 8,6% 24,7% 25,5% Honorarios ,1% -10,1% 2,5% 2,2% Comisiones ,4% 0,3% 61,1% 58,4% Gastos Financieros ,7% 90,6% 0,1% 0,1% Amortizaciones y Depreciaciones ,4% -14,2% 2,5% 2,0% Provisiones ,1% -85,1% 0,6% 0,1% Otros Gastos ,6% -2,1% 15,3% 14,3% TOTAL GASTOS OPERACIONALES ,3% 4,8% 56,2% 56,0% UTILIDAD OPERACIONAL ,6% 5,3% 43,8% 44,0% Ingresos no operacionales ,6% 66,7% 3,0% 4,7% Gastos no operacionales ,4% 126,8% 1,3% 2,8% UTILIDAD NO OPERACIONAL ,0% 20,7% 1,7% 1,9% UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS ,8% 5,9% 45,5% 45,9% Impuesto de Renta ,7% 6,6% 7,6% 7,7% UTILIDAD NETA ,3% 5,8% 37,9% 38,2% Página 10 de 12

11 ESTADOS FINANCIEROS NIIF FIDUCIARIA DE OCCIDENTE S. A. Cifras en millones de pesos jun-16 jul-16 ago-16 sep-15 sep-16 ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS VERTICAL SECTOR BALANCE GENERAL sep-16 / sep-15 sep-16 sep-16 / sepsep-16/ago-16 sep ACTIVO EFECTIVO ,2% -59,6% 1,2% 0,5% 51,0% INVERSIONES Y OPERACIONES CON DERIVADOS ,9% -0,8% 83,3% 84,0% 3,2% A VALOR RAZONABLE ,8% 6,7% 10,3% 11,1% 7,1% INSTRUMENTOS DE DEUDA ,0% 0,2% 0,0% 3,3% INSTRUMENTOS DE PATRIMONIO ,8% 9,2% 10,0% 11,1% 9,3% A VALOR RAZONABLE CON CAMBIOS EN EL ORI ,6% -5,3% 71,9% 69,2% -8,2% INSTRUMENTOS DE DEUDA ,0% 0,0% -44,2% INSTRUMENTOS DE PATRIMONIO ,6% -5,3% 71,9% 69,2% -3,1% A COSTO AMORTIZADO ,0% 0,4% 0,0% -13,8% EN SUBSIDIARIAS, FILIALES Y ASOCIADAS ,6% 0,0% 3,3% 7,3% A VARIACIÓN PATRIMONIAL ,0% 0,0% 8,9% ENTREGADAS EN OPERACIONES ,4% -38,7% 0,7% 0,4% 22,1% DEL MERCADO MONETARIO ,4% -38,7% 0,7% 0,4% 32,1% CON DERIVADOS ,0% 0,0% -57,3% DERIVADOS ,0% 0,1% 0,0% -81,6% DE NEGOCIACIÓN ,0% 0,1% 0,0% -74,9% DE COBERTURA ,0% 0,0% 0,0% -100,0% OTRAS INVERSIONES ,4% 0,0% 0,0% -45,3% DETERIORO ,0% 0,0% -70,7% CUENTAS POR COBRAR ,1% -3,1% 7,5% 7,4% 8,9% COMISIONES ,7% -45,4% 2,2% 1,2% 1,5% IMPUESTOS ,7% 6,1% 3,3% 3,6% 15,5% ANTICIPOS A CONTRATOS Y PROVEEDORES ,0% 3,4% 0,0% 0,0% 11,9% A EMPLEADOS ,9% 12,9% 0,0% 0,0% -6,0% DIVERSAS ,2% 266,0% 0,1% 0,5% -28,5% DETERIORO (PROVISIONES) ,2% -11,6% 0,4% 0,4% -29,9% ACTIVOS MATERIALES ,8% -2,8% 6,9% 6,8% -2,5% OTROS ACTIVOS ,2% 17,6% 1,1% 1,4% -6,9% TOTAL ACTIVOS ,8% -1,6% 100,0% 100,0% 11,1% PASIVO INSTRUMENTOS FINANCIEROS A COSTO AMORTIZADO ,3% -38,6% 0,7% 0,4% 38,0% OPERACIONES SIMULTÁNEAS ,3% -38,6% 0,7% 0,4% 38,0% OPERACIONES DE REPORTO O REPO ,0% 0,0% OPERACIONES DE TRANSFERENCIA TEMPORAL DE ,0% 0,0% INSTRUMENTOS FINANCIEROS A VALOR RAZONABLE ,9% -97,9% 0,1% 0,0% -83,1% DE NEGOCIACIÓN ,0% 0,1% 0,0% -85,2% DE COBERTURA ,9% 0,0% 0,0% CRÉDITOS DE BANCOS Y OTRAS OBLIGACIONES FINA ,5% 82,0% 0,7% 1,3% -51,1% CUENTAS POR PAGAR ,3% -25,2% 10,2% 7,8% 32,1% COMISIONES Y HONORARIOS ,0% 0,0% -29,4% IMPUESTOS ,5% -23,0% 2,2% 1,7% 17,6% DIVIDENDOS Y EXCEDENTES ,7% -27,1% 3,3% 2,5% 609,3% PROVEEDORES Y SERVICIOS POR PAGAR ,9% 117,5% 0,6% 1,3% 44,5% RETENCIONES Y APORTES LABORALES ,9% -0,8% 0,4% 0,4% 103,3% PASIVOS POR IMPUESTOS DIFERIDOS ,6% -34,5% 2,3% 1,5% 20,5% OBLIGACIONES LABORALES ,4% 0,0% 1,8% 1,8% 15,4% PROVISIONES ,5% 0,5% 0,7% 0,7% -32,9% OTROS PASIVOS ,1% -11,0% 0,0% 0,0% 88,9% TOTAL PASIVOS ,8% -16,4% 14,2% 12,1% 25,7% PATRIMONIO CAPITAL SOCIAL ,0% -31,6% 10,9% 7,5% 5,0% RESERVAS ,0% -4,0% 4,7% 4,5% 12,6% PATRIMONIO ESPECIALES ,0% 0,0% SUPERÁVIT O DÉFICIT ,0% 0,2% 63,6% 64,7% 3,5% GANANCIAS O PÉRDIDAS ,3% 63,8% 6,7% 11,1% 10,2% TOTAL PATRIMONIO ,1% 0,9% 85,8% 87,9% 7,3% ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS VERTICAL jun-16 jul-16 ago-16 sep-15 sep-16 SECTOR ESTADO DE RESULTADOS sep-16 / sep-15 sep-16 sep-16 / sepsep-15/ago-16 sep INGRESOS DE OPERACIONES INGRESOS FINANCIEROS OPERACIONES DEL MERCA ,8% -49,4% 0,1% 0,0% 109,3% INGRESOS FINANCIEROS INVERSIONES ,0% 0,0% 14,9% POR VALORACION DE INVERSIONES A VALOR RAZONA ,2% 30,2% 4,2% 5,8% 69,0% FINANCIEROS - FONDOS DE GARANTÍAS - FONDOS MU ,0% 0,0% 23,6% COMISIONES Y/O HONORARIOS ,0% -4,8% 50,9% 50,8% 9,4% POR VENTA DE INVERSIONES ,4% -85,1% 0,1% 0,0% 53,3% POR VALORACION DE OPERACIONES DE CONTADO, D ,0% -75,7% 2,2% 0,6% -55,1% DIVIDENDOS Y PARTICIPACIONES ,0% -15,3% 35,3% 31,3% -29,3% ARRENDAMIENTOS ,6% 0,3% 0,1% 0,1% -29,0% POR EL MÉTODO DE PARTICIPACIÓN PATRIMONIAL ,0% 0,0% 32,9% ACTIVIDADES EN OPERACIONES CONJUNTAS ,2% 75,5% 2,8% 5,1% 34,3% DIVERSOS ,9% -4,5% 1,8% 1,8% -44,1% TOTAL INGRESOS OPERACIONALES ,2% -4,5% 100,0% 100,0% 9,6% GASTOS POR VALORACIÓN INVERSIONES A VALOR RAZONABLE ,0% -43,3% 3,7% 2,2% -1,0% POR VENTA DE INVERSIONES ,3% -87,1% 0,1% 0,0% -4,2% POR VALORACION DE OPERACIONES DE CONTADO, D ,0% 50,7% 0,7% 1,1% -29,1% SERVICIOS DE ADMINISTRACIÓN E INTERMEDIACIÓN ,0% 0,0% COMISIONES ,1% -67,6% 0,9% 0,3% 23,0% BENEFICIOS A EMPLEADOS ,6% 21,3% 23,1% 29,4% 9,5% HONORARIOS ,2% 44,3% 2,3% 3,5% 13,3% IMPUESTOS Y TASAS ,2% 4,1% 2,4% 2,7% -12,2% ARRENDAMIENTOS ,0% 49,7% 1,0% 1,6% 12,9% DETERIORO (PROVISIONES) ,0% 113,7% 0,2% 0,4% 20,3% DIVERSOS ,4% -0,3% 4,9% 5,2% 1,6% TOTAL GASTOS OPERACIONALES ,5% 19,6% 47,6% 59,6% 8,5% 2.641,12 UTILIDAD OPERACIONAL ,3% -26,4% 52,4% 40,4% 11,0% IMPUESTO DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS ,6% -49,4% 7,4% 3,9% 20,3% UTILIDAD NETA ,3% -22,6% 45,0% 36,5% 6,5% INDICADORES FINANCIEROS SECTOR jun-16 jul-16 ago-16 sep-15 sep-16 sep-15 sep-16 sep-15 sep-16 ROE - Rentabilidad del patrimonio 6,56% 6,75% 11,92% 16,58% 12,72% 17,17% 18,56% 16,85% 16,73% ROA - Rentabilidad del activo 5,67% 5,80% 10,51% 14,22% 11,18% 13,19% 13,07% 13,35% 12,80% Margen operacional 35,83% 32,16% 42,74% 52,44% 40,43% 44,49% 48,97% 44,16% 44,73% Margen neto 31,09% 27,43% 38,97% 45,03% 36,51% 31,68% 33,36% 29,73% 28,88% Gastos operacionales / Ingresos operacionales 64,17% 67,84% 57,26% 47,56% 59,57% 55,51% 51,03% 55,84% 55,27% Beneficios a empleados y honorarios / comisiones y hono 63,81% 64,04% 64,26% 49,95% 64,73% 35,77% 35,40% 34,90% 35,11% CXC Comisiones / ingresos comisiones 12,97% 11,77% 8,06% 13,38% 7,68% 8,77% 8,13% 12,04% 11,18% CXC Comisiones / cuentas por cobrar 25,75% 27,13% 15,12% 28,67% 16,16% 24,66% 23,31% 27,36% 25,51% Pasivo / patrimonio 15,69% 16,46% 13,42% 16,59% 13,74% 30,15% 42,01% 26,17% 30,67% Capital / patrimonio 8,99% 8,84% 8,15% 12,65% 8,59% 36,27% 37,99% 30,57% 29,91% Endeudamiento (pasivo / activo) 13,56% 14,14% 11,83% 14,23% 12,08% 23,17% 29,58% 20,74% 23,47% Quebranto patrimonial 1112,67% 1130,98% 1227,10% 790,22% 1164,67% 275,72% 263,24% 327,16% 334,33% Activos líquidos/ Activos totalesentidad 0,30% 1,14% 0,29% 1,39% 0,47% 19,08% 32,29% 27,31% 32,47% *Como resultado de la aplicación de los principios contables para la preparación y presentación de los estados financieros de acuerdo con las normas internacionales de información financiera (NIIF), a partir de 2015, las cifras de los estados financieros no resultan comparables con las reveladas bajo las normas contables aplicadas hasta 2014 (COLGAAP). 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12 IV. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 12 de 12