Reporte de calificación

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1 Colombia Reporte de calificación CORREDORES DAVIVIENDA S. A. Sociedad Comisionista de Bolsa Comité Técnico: 15 de marzo de 2018 Acta número: 1324 Contactos: Juan Sebastián Pérez Alzáte Leonardo Abril Blanco Página 1 de 10

2 CORREDORES DAVIVIENDA S. A. Sociedad Comisionista de Bolsa REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO DE CONTRAPARTE AAA Cifras en millones de pesos colombianos (COP) al 31 de diciembre de 2017 Activos: COP Pasivo: COP Patrimonio COP Utilidad neta: COP Historia de la calificación: Revisión periódica Abr./17: AAA Calificación inicial Sept./16: AAA I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de contraparte de AAA de Corredores Davivienda S. A. Posición de negocio: El creciente volumen de los activos administrados y el monto operado por Corredores Davivienda reflejan su fuerte posición de mercado en el sector de comisionistas de bolsa. El actual enfoque de Corredores Davivienda, hacia productos y servicios que ofrecen una fuente de ingresos poco volátil y recurrente, ha favorecido el crecimiento de la utilidad neta de la comisionista y al cierre de 2017, se ubicó como la tercera más grande de la industria (ver gráfico 1) con un crecimiento anual de 36,3% por encima del decrecimiento de 2,3% que experimentó la industria. Gráfico 1 Resultados utilidad neta Fuente: Superintendencia Financiera. Cálculos propios. Página 2 de 10

3 Al 31 de diciembre de 2017, Corredores Davivienda se ubicaba como una de las mayores administradoras de fondos de inversión (Incluyendo fondos de capital privado, FCP), ubicándose en tercer lugar frente a su sector y en la sexta posición respecto a todas las entidades que autoriza la Superintendencia Financiera de Colombia para administrar fondos de inversión colectiva. Opinamos que la comisionista logra este buen posicionamiento gracias al crecimiento de 47,8% que experimentaron sus fondos entre diciembre de 2017 e igual mes de 2016; por encima del 35,3% que alcanzaron en promedio las sociedades comisionistas de bolsa en el mismo periodo. Por su parte, durante 2017, la participación de mercado de Corredores Davivienda en derivados, renta variable y renta fija fue de 3%, 6% y 12%, respectivamente, ubicándose en niveles similares a los de Particularmente, la negociación de derivados podría beneficiarse de la alianza estratégica con Banco Davivienda para fortalecer la financiación de garantías para derivados por parte del banco. Esperamos que Corredores Davivienda mantenga su posición de mercado en el mediano plazo, sustentada en la ampliación de su oferta de valor y la mayor integración de las herramientas de gestión de clientes al interior de Grupo Bolívar. Particularmente, consideramos que el crecimiento de los fondos de inversión se mantendrá -aunque a un menor ritmo, dado el entorno económico más desafiante- apoyado en el desempeño favorable en términos de rentabilidad y volatilidad que mantienen sus principales fondos frente a la industria, a las nuevas alianzas comerciales para aumentar la distribución de éstos, y el ofrecimiento de servicios de valor agregado sobre su principal fondo, Interés. Corredores Davivienda presenta una estructura de gobierno corporativo adecuada que incentiva la alineación de intereses entre los funcionarios y directivos que intervienen en la toma de decisiones. También fomenta la transparencia en la divulgación de información gracias al respaldo de una estructura de comités que apoyan las labores de estructuración, inversión, control y seguimiento de sus productos de inversión donde participan activamente miembros de distintas vicepresidencias de Banco Davivienda y Grupo Bolívar. Estos comités permiten realizar una adecuada revisoría y dar seguimiento a los procesos de la comisionista y la posicionan favorablemente frente a otros administradores con la calificación más alta en la administración de portafolios de terceros, hecho que se refleja en una apropiada administración de este tipo de productos, la prevención de posibles conflictos de interés y una gestión de negocios con buenas prácticas al interior de la compañía. La gerencia de Corredores Davivienda la integran profesionales con reconocida trayectoria en la industria local y donde evaluamos de forma positiva el modelo de planeación estratégica que siguen y las herramientas que utilizan para su implementación y evolución. Rentabilidad: Los buenos resultados de 2017 corresponden a la mayor alineación con las empresas de Grupo Bolívar y al enfoque hacia productos que generan ingresos estables y recurrentes. En nuestra opinión, las sinergias operativas y comerciales con el grupo aún tienen potencial para fortalecer el perfil financiero de la comisionista en los próximos años. La estabilidad de los ingresos de Corredores Davivienda se deriva de la alta participación que ha adquirido la administración de fondos de inversión y de portafolios de terceros dentro de los ingresos en los últimos años, 28,4% al cierre de 2017 desde 17,1% en 2015, por encima del 20,1% y del 17,5% que alcanzaron en promedio sus pares y el sector, respectivamente, para el mismo periodo. Estos productos impulsaron el crecimiento de 5,9% que alcanzaron los ingresos operacionales de la sociedad al cierre de 2017 por encima del 0,6% de sus pares y del decrecimiento de 11,2% del sector. Página 3 de 10

4 Entre 2017 y 2016, la utilidad neta de Corredores Davivienda aumentó 36,3% y cerró en COP millones, cifra que le permitió ubicarse como la tercera comisionista del mercado por utilidad. El indicador de rentabilidad del patrimonio fue 15,0% en 2017 superior al 11,8% de 2016 y superior al promedio de sus pares de 12,8% y de 9,6% del sector. Corredores Davivienda mantiene una adecuada diversificación de ingresos por producto. La administración de fondos de inversión fue la más representativa en 2017; no obstante, consideramos que podría reducirse la alta representatividad que tiene el FIC Interés dentro del segmento, con lo que la administradora mejoraría la atomización y, por lo tanto, disminuiría la dependencia de los resultados financieros a productos específicos. Por otro lado, los ingresos que aportaron los 10 principales clientes y los 10 principales comerciales se ubicaron en niveles de 9,1% y 17,2% frente al 17,3% y 30,3% que en promedio alcanzaron otras entidades comparables. Lo anterior, posiciona favorablemente la atomización de ingresos del calificado, factor que esperamos continúe mejorando en la medida que se amplía la oferta de productos. Por su parte, los coeficientes de variación (relación de la desviación estándar de los ingresos y gastos y su promedio durante el año, ver Tabla 1) de los ingresos operacionales y de la utilidad neta se mantienen en niveles inferiores a los de sus pares por el efecto positivo de la baja participación de los ingresos por honorarios y posición propia, los cuales son altamente dependientes de las condiciones de mercado. Tabla 1. Coeficientes de variación CORREDORES DAVIVIENDA S.A. PARES SECTOR % dic.-15 dic.-16 dic.-17 dic.-15 dic.-16 dic.-17 dic.-15 dic.-16 dic.-17 Ingresos netos Posición propia Admin. fondos y APT Contrato de comisión Asesorías (IB) Corresponsalías Otros Gastos netos Beneficios a empleados Administrativos Ganancias (Excedentes) y Pérdidas Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos propios Los indicadores de rentabilidad de Corredores Davivienda han evolucionado favorablemente en los últimos años. El rendimiento sobre el patrimonio y sobre el activo, (ROE y ROA por sus siglas en inglés, respectivamente) que en 2015 eran inferiores a los de sus pares, al cierre de 2017, se encontraban varios puntos porcentuales por encima. Asimismo, el margen neto pasó a 11,4% en 2017 de 5,8% en 2015; sin embargo, este indicador todavía se ubica por debajo del promedio de sus pares. Esperamos que en el mediano plazo las mayores sinergias operativas y comerciales con Banco Davivienda y las demás Página 4 de 10

5 empresas de Grupo Bolívar, le permitan al calificado ubicarse en niveles similares a los de sus pares en términos de margen neto y eficiencia operativa; esto a pesar de la baja tasa de crecimiento de la economía colombiana y la incertidumbre producto del actual proceso electoral. Esperamos que los niveles de rentabilidad que mantiene Corredores Davivienda se mantengan durante el 2018, como resultado de la mayor integración con su matriz, la búsqueda de nuevos canales de comercialización de sus productos y el direccionamiento hacia productos y servicios que favorezcan la generación estable de ingresos. De otro lado, nuestra calificación incorpora positivamente la pertenencia de Corredores Davivienda a Banco Davivienda, cuya complementariedad de productos consideramos es estratégica para el grupo, con lo cual aspectos como la exposición inherente a riesgos de mercado por la naturaleza de comisionista, el potencial de diversificación de ingresos por productos, entre otros elementos son compensados y permiten a Corredores alcanzar la máxima calificación de contraparte. Capital, liquidez y endeudamiento: Corredores Davivienda mantiene robustos indicadores de capital y solvencia que respaldan el crecimiento futuro de su negocio. Adicionalmente, el potencial respaldo de Banco Davivienda ( AAA, BRC 1+ ) ante eventuales escenarios de riesgo de liquidez, ubica en muy fuerte la capacidad de Corredores Davivienda como contraparte. La firma mantiene robustos indicadores de patrimonio técnico, liquidez y solvencia que mantienen su condición financiera fuerte y que son suficientes para soportar las necesidades de su negocio en los próximos dos años. Al cierre del 2017, el patrimonio de Corredores Davivienda alcanzó un crecimiento anual de 16% por encima del crecimiento promedio de sus pares y el sector y se ubicó en COP millones. Durante el 2017 el margen de solvencia se ubicó en promedio en 96%, por encima del 80% de sus pares y del nivel mínimo regulatorio de 9% (ver gráfico 2). Durante 2018, el respaldo de su matriz le permitirá a la entidad mantener una solvencia elevada y acorde con el tipo de productos que maneja, lo cual le permitirá apalancar el crecimiento de sus productos actuales y proyectados, así como asumir perdidas no esperadas en caso de que ocurriesen en el transcurso normal de la operación. La alineación con el perfil de riesgo de su matriz, deriva en una exposición conservadora del patrimonio de Corredores Davivienda a riesgos de mercado. De igual forma, su exposición a riesgos de mercado está en línea con la de comisionistas de bolsa enfocadas en la intermediación y administración de activos de terceros. A diciembre de 2017, las operaciones de intermediación a través de su portafolio de posición propia generaron una relación de valor en riesgo (VaR) regulatorio diario promedio semestral sobre patrimonio técnico de 2,9% (ver gráfico 3). El aumento que se evidencia en 2017, particularmente, a partir del segundo semestre es consecuencia de la mayor volatilidad del mercado producto de factores internos y externos que esperamos se mantengan en 2018; no obstante, estos niveles evidencian un bajo nivel de exposición frente a otros administradores, como resultado de las estrictas políticas de control de riesgo y de preservación de capital. Página 5 de 10

6 Gráfico 2 Evolución Indicador de Solvencia Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos propios. Gráfico 3 Evolución del valor en riesgo regulatorio Fuente: Corredores Davivienda S. A. Cálculos propios Al cierre de 2017, Corredores Davivienda mantenía una adecuada relación de activos líquidos sobre patrimonio de 57% similar al 59% de 2016 y por encima del 52% y 54% de su grupo de comparables y del sector, respectivamente. Por su parte, el indicador de riesgo de liquidez (IRL) de la sociedad mostró que la comisionista mantuvo los recursos suficientes para cubrir los requerimientos de su negocio sin depender de fuentes externas, lo cual garantizó su normal funcionamiento durante lo corrido de El nivel de liquidez de Corredores Davivienda a diciembre de 2017 fue suficiente para soportar la operación de la Página 6 de 10

7 compañía por cinco meses sin la generación de ingresos; mientras que el sector y sus pares soportaban cuatro y cinco meses, respectivamente, en las mismas condiciones. Administración de riesgos y mecanismos de control: Estructura de administración de riesgos y de control robusta, que se soporta en la experiencia y capacidad de Banco Davivienda. La firma cuenta con políticas y procedimientos adecuados que permiten aplicar las normas de control a sus operaciones. El manual de administración de riesgos financieros (MARF) -elaborado por la Vicepresidencia de riesgos de inversiones de Grupo Bolívar actualizado en define las metodologías para dar cumplimiento a las obligaciones contenidas en el sistema de administración de riesgo de mercado (SARM) y en el sistema de riesgo de liquidez (SARL). Estos sistemas permiten la identificación, medición, control y seguimiento de los límites regulatorios y aquellos establecidos al interior de la sociedad, asimismo incorporan herramientas de monitoreo sobre las operaciones atípicas para los mercados y la cuantificación de los activos líquidos para cubrir posibles requerimientos de liquidez. Los sistemas de administración de riesgo de crédito (SARC) y operacional (SARO) abarcan la identificación, medición, control y seguimiento de los riesgos de inversión por la capacidad de pago de los emisores, así como de los riesgos operativos a los que está expuesta la firma por su actividad. Los límites de contraparte e inversión siguen la metodología del Grupo Bolívar y los controla directamente la Gerencia de Riesgos de Instituciones Financieras del grupo. La implementación de la herramienta SIGAR, para la administración del riesgo operativo, permite el registro actualización e implementación de planes de acción por parte de los usuarios. Ambos sistemas se fortalecen continuamente con la implementación de las políticas y lineamientos establecidos por Banco Davivienda y Grupo Bolívar. En enero de 2018, se adelantó un cambio en la metodología para la segmentación de los factores de riesgo, el cual está homologado con las metodologías corporativas del Banco Davivienda y las demás filiales, contemplando criterios para que el modelo sea homogéneo al interior y heterogéneo entre segmentos. Lo anterior, junto a la automatización para el seguimiento de las operaciones utilizando herramientas tecnológicas fortalecen la administración del riesgo de LA/FT y se compara positivamente frente a otros administradores. Tecnología: Corredores Davivienda continúa actualizando sus plataformas tecnológicas, propendiendo por la automatización de procesos y procurando una óptima prestación del servicio Corredores Davivienda trabaja continuamente en la actualización de sus sistemas de información, por tal razón, en el 2017 adelantó diferentes proyectos que propendieran por la automatización de procesos, mayor integración entre las herramientas al interior del grupo al que pertenece, y la mejora en los procesos de cara al cliente. Para 2018, se espera continuar trabajando en estos aspectos, así como la actualización de sus equipos para la cual ya se cuenta con un presupuesto aprobado. Las diferentes herramientas tecnologías que ofrece el calificado y su continúa actualización se comparan favorablemente frente a otras entidades con la máxima calificación en calidad en la administración de portafolios. La comisionista cuenta con un Plan de Continuidad de Negocio que es liderado por Banco Davivienda y permite mantener una capacidad de respuesta adecuada frente a eventos de interrupción de las funciones críticas del negocio, tanto en sus dependencias internas como externas; así, garantiza la continuidad de todos los procesos de su operación. El plan de continuidad ejecutado durante 2017 arrojó resultados satisfactorios. Página 7 de 10

8 Contingencias: Al cierre de 2017, de acuerdo con la información suministrada por el calificado, no existían sanciones contra Corredores Davivienda o empleados de la sociedad por parte de la Superintendencia Financiera, el Autorregulador del Mercado de Valores (AMV), la Bolsa de Valores de Colombia (BVC) o la Dirección de Impuestos y Aduanas Nacionales (DIAN). Sin embargo, existen procesos civiles que no representan riesgo para la estabilidad patrimonial de la sociedad. II. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS Qué podría llevarnos a mantener la calificación BRC identificó las siguientes oportunidades que podrían mejorar la calificación actual: Crecimiento de los actuales y nuevos negocios de la compañía, de forma que esto le permita conservar y/o mejorar su posicionamiento en el mercado local. Indicadores de eficiencia y de rentabilidad en niveles similares a sus pares y mejores a los del sector. La consistente alineación comercial con las entidades del Grupo al que pertenece que se refleje en márgenes financieros crecientes en el tiempo. Qué podría llevarnos a bajar la calificación BRC identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar negativamente la calificación actual: Cambio en la calificación de riesgo de su principal accionista y/o nuestra percepción sobre la voluntad de apoyo a su filial. La menor posición de mercado, o reducción de sus márgenes financieros de forma consistente. La incursión en nuevos productos que no estén acompañados de un adecuado sistema de gestión de riesgos. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV. BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad. En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite o bien, haga clic aquí. La información financiera incluida en este reporte se basa en los estados financieros auditados de los últimos tres años y no auditados al 31 de diciembre del Página 8 de 10

9 III. ESTADOS FINANCIEROS CORREDORES DAVIVIENDA S.A. Cifras en millones de pesos COP BALANCE GENERAL dic.-14 dic.-15 dic.-16 dic.-17 ANALISIS HORIZONTAL ACTIVO % 3% 3% 54% 13% 41% EFECTIVO % 37% 42% -10% 20% -2% OPERACIONES DEL MERCADO MONETARIO Y RELACIONADAS % 33% -58% 115% -39% 66% INVERSIONES Y OPERACIONES CON DERIVADOS % -15% 73% 55% 60% 51% CARTERA DE CRÉDITOS Y OPERACIONES DE LEASING FINANCIERO INVENTARIOS CUENTAS POR COBRAR % 44% -29% 16% -3% 7% ACTIVOS NO CORRIENTES MANTENIDOS PARA LA VENTA % -100% ACTIVOS MATERIALES % 14% -12% -14% -10% -6% OTROS ACTIVOS % -5% 5% -11% 4% -7% PASIVO % -3% 1% 74% 15% 61% INSTRUMENTOS FINANCIEROS A COSTO AMORTIZADO % -6% 3% 84% 16% 70% INSTRUMENTOS FINANCIEROS A VALOR RAZONABLE % 19% 60% 18% 136% APORTES DE CAPITAL CRÉDITOS DE BANCOS Y OTRAS OBLIGACIONES FINANCIERAS % 31% -41% 38% CUENTAS POR PAGAR % 61% -16% 1% 30% -11% RESERVAS TÉCNICAS OBLIGACIONES LABORALES % 37% 61% -11% 56% -9% PROVISIONES % 34% -82% -37% OTROS PASIVOS % -17% 66% 23% -26% 6% PARES SECTOR PATRIMONIO % 16% 9% 0% 9% 1% CAPITAL SOCIAL % 0% 0% 0% 0% 1% RESERVAS % 70% 26% -2% 14% 5% PATRIMONIO AUTÓNOMO FP PATRIMONIO AUTÓNOMO PATRIMONIO ESPECIALES PATRIMONIO REGIMEN DE PRIMA MEDIA FONDOS DE DESTINACIÓN ESPECÍFICA SUPERÁVIT O DÉFICIT % 0% -10% 0% -4% 2% GANANCIAS O PÉRDIDAS % 35% 65% 5% 321% -10% CORREDORES DAVIVIENDA S.A. ESTADO DE RESULTADOS dic.-14 dic.-15 dic.-16 dic.-17 INGRESOS DE OPERACIONES % 6% -3% 1% 6% -11% INGRESOS DE OPERACIONES ORDINARIAS GENERALES % 6% -3% 1% 6% -11% INGRESOS FINANCIEROS OPERACIONES DEL MERCADO MONETARIO Y OTROS INTERESES % 33% -63% 158% -27% 45% POR VALORACIÓN DE INVERSIONES A VALOR RAZONABLE - INSTRUMENTOS DE DEUDA % 145% 262% 149% 148% POR VALORACIÓN DE INVERSIONES A VALOR RAZONABLE - INSTRUMENTOS DE PATRIMONIO % 229% 428% 162% 266% 128% POR SERVICIOS % 85% -23% -16% 82% 58% FINANCIEROS - FONDOS DE GARANTÍAS - FONDOS MUTUOS DE INVERSIÓN % -10% 320% -100% 84% -26% COMISIONES Y/O HONORARIOS % 22% -3% 18% 4% 10% CONTRATO DE COMISIÓN % -6% -11% -15% -1% -10% CONTRATOS DE COLOCACIÓN DE TÍTULOS % 76% 34% 61% ADMINISTRACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA % 48% -3% 32% -2% 23% ADMINISTRACIÓN DE VALORES % 51% -9% -16% -33% -17% ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS DE VALORES DE TERCEROS % 26% -14% -14% -6% -7% CONTRATOS DE CORRESPONSALÍA % 7% -27% 156% -8% 48% ASESORÍAS % -8% 10% 7% -1% -5% POR VENTA DE INVERSIONES % -5% 35% 17% 13% -4% VALORACIÓN DE OPERACIONES DE CONTADO % -97% 166% 271% 182% 206% VALORACIÓN DE DERIVADOS - DE NEGOCIACIÓN % -13% -19% -48% -22% -45% POR VENTA DE PROPIEDADES Y EQUIPO % -51% -96% -51% -98% CAMBIOS % -3% 37% -17% 8% -10% DIVIDENDOS Y PARTICIPACIONES % -47% -19% 45% -21% 19% POR EL MÉTODO DE PARTICIPACIÓN PATRIMONIAL % 111% -18% -64% -5% -32% DIVERSOS % -55% 31% -49% 21% -35% RECUPERACIONES DETERIORO (PROVISIÓN) % 64% 156% -51% 58% PARES SECTOR GASTOS % 6% -3% 1% 6% -11% GASTOS DE OPERACIONES % 2% -8% -2% 0% -13% BENEFICIOS A EMPLEADOS % 11% 0% -6% 6% -3% SERVICIOS DE ADMINISTRACIÓN E INTERMEDIACIÓN % -2% 17% 2% 18% 0% COMISIONES % 45% 34% 1% HONORARIOS % 74% 3% -4% -11% -4% DE SISTEMATIZACION % 22% 9% 29% MANTENIMIENTO Y REPARACIONES % 32% -16% 6% -13% 8% ADECUACIÓN E INSTALACIÓN % 83% -22% -26% DEPRECIACIÓN DE LA PPE % 19% 4% -16% 13% -16% AMORTIZACIÓN DE ACTIVOS INTANGIBLES % -30% 23% 2% 17% -6% MULTAS Y SANCIONES, LITIGIOS, INDEMNIZACIONES Y DEMANDAS-RIESGO OPERATIVO % 0% -40% 21% 119% -72% DIVERSOS % 11% -20% -8% -5% -10% OTROS OPERACIONALES % -12% IMPUESTO DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS % 37% 114% 48% 132% 14% GANANCIAS (EXCEDENTES) Y PÉRDIDAS % 36% 79% 9% 104% -2% Página 9 de 10

10 CORREDORES DAVIVIENDA S.A. INDICADORES FINANCIEROS dic.-14 dic.-15 dic.-16 dic.-17 dic.-15 dic.-16 dic.-17 dic.-15 dic.-16 dic.-17 ROE - Rentabilidad del patrimonio 4,3% 6,1% 12,4% 15,0% 7,8% 13,3% 13,9% 5,3% 10,3% 9,6% ROA - Rentabilidad del activo 4% 5% 10% 12% 6% 10% 11% 4% 8% 8% Margen neto 4% 6% 10% 11% 8% 14% 15% 6% 11% 11% Margen EBITDA 11% 12% 19% 21% 17% 25% 29% 14% 21% 23% Ingresos operativos / ingresos netos 101% 93% 98% 97% 93% 92% 96% 93% 93% 95% Eficiencia operativa 95% 101% 92% 91% 99% 94% 89% 101% 96% 94% CxC / Ingresos 15% 19% 10% 13% 31% 21% 24% 30% 25% 27% Capital líquido / Patrimonio 92% 56% 59% 57% 52% 57% 52% 56% 58% 54% Cobertura del capital líquido / gastos promedio mensuales 11,4 7,1 6,4 6,4 7,3 8,5 7,8 8,1 8,4 8,1 Endeudamiento neto 9% 8% 12% 15% 25% 22% 21% 21% 20% 19% ROA fondos 0,90% 0,87% 0,77% 0,82% 1,65% 1,47% 1,46% 1,56% 1,17% 1,14% PARES SECTOR IV. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 10 de 10