19 de Mayo de Señores Superintendencia del Mercado de Valores - SMV Av. Santa Cruz 315 Miraflores.- Estimados Señores:

Transcripción

1 19 de Mayo de 2017 Señores Superintendencia del Mercado de Valores - SMV Av. Santa Cruz 315 Miraflores.- Estimados Señores: Por medio de la presente comunicación les adjuntamos el Informe de Valorización de Compañía Minera Milpo S.A.A., elaborado en el marco del Proceso de Determinación del PRECIO MÍNIMO A SER TOMADO EN CUENTA POR COMPAÑÍA MINERA MILPO S.A.A. EN LA OFERTA PÚBLICA DE COMPRA SOBRE LAS ACCIONES COMUNES REPRESENTATIVAS DE CAPITAL SOCIAL Y LAS ACCIONES DE INVERSION EMITIDAS POR COMPAÑÍA MINERA MILPO S.A.A. Sin otro particular, me despido. Atentamente, Guido Vingerhoets SUMMA Asesores Financieros S.A.

2 Valorización de Compañía Minera Milpo S.A.A y Determinación del Precio Mínimo a ser tomado en cuenta por Compañía Minera Milpo S.A.A en la Oferta Pública de Compra sobre las acciones comunes representativas del capital social y las acciones de inversión emitidas por Compañía Minera Milpo S.A.A Lima, 19 de Mayo del 2017

3 Tabla de Contenido 1. Declaración de Responsabilidad Análisis del Contexto de la Operación Análisis del Sector.9 4. Descripción de la Empresa Situación Económico Financiera Situación Legal: Contingencias Metodologías de Valorización Metodología de Valor Contable Metodología de Valor de Liquidación Metodología de Precio Promedio Ponderado Metodología de Ofertas Publicas Anteriores Metodología de Sociedad Como Negocio en Marcha Tasa de Descuento Resultados y Análisis de Sensibilidad Factores de Riesgo Conclusiones y Recomendaciones Anexos Papeles de Trabajo Otros Anexos

4 Declaración de Responsabilidad

5 Declaración de Responsabilidad Los firmantes declaran haber realizado una investigación y análisis que la lleva a considerar que el presente Informe de Valorización de las acciones comunes y de inversión emitidas por Compañía Minera Milpo S.A.A., ha sido preparado de acuerdo con la propuesta técnica y requisitos detallados en el presente documento, teniendo como base la información brindada por el emisor. Asimismo, la entidad valorizadora se hace responsable por los daños que se pueda generar causados por la expedición de un informe con un inadecuado sustento técnico o insuficiencia en su contenido dentro del ámbito de su competencia, de acuerdo con la responsabilidad establecida por el Código Civil. 4

6 Análisis del Contexto de la Operación

7 Análisis del Contexto de la Operación Antecedentes Cuando un emisor decide deslistar sus valores del Registro Público del Mercado de Valores, está obligado a realizar una oferta pública (OPC), la cual es de carácter forzoso. El objetivo de la OPC es que el inversionista pueda vender los valores a un precio razonable y no se vea afectado por: (i) el corte de flujo de información del emisor y (ii) la pérdida de liquidez del valor listado. En este contexto, los antecedentes que generaron la obligación de esta OPC son: El 23 de Julio de 2015 la Junta General de Accionistas (JGA) aprobó llevar a cabo un proceso de recompra de acciones y delegar en el Directorio la toma de decisiones de dicha operación. En el marco de lo acordado en dicha Junta, el 27 de Octubre de 2016 se fijan las condiciones para la Oferta de Compra con Difusión Pública (OCDP), entre las cuales las más relevantes son: La oferta se extiende hasta por el 18.54% del capital social de Milpo, Precio ofrecido, S/ por cada acción, Plazo de vigencia de la oferta: desde 28 de Octubre de 2016 hasta 29 de Noviembre. Este plazo fue ampliado hasta el 7 de Diciembre posteriormente. En dicha OCDP se recompró el 2.75% del capital social. En este contexto, el 30 de Noviembre de 2016 la JGA aprueba delegar en el Directorio las evaluación, aprobación e implementación de la recompra de acciones y exclusión de las mismas. 6

8 Análisis del Contexto de la Operación Antecedentes (cont) EL 1 de Diciembre el directorio aprueba iniciar el deslistados de las acciones y el 9 de dic presenta la solicitud a la SMV para (i) el deslistado de acciones comunes y de acciones de inversión, y (ii) la redención de acciones de inversión. El 6 de Enero la SMV publica la resolución Nº SMV/11.1 mediante la cual aprueba la exclusión de las Acciones de Inversión de Compañía Minera Milpo S.A.A. condicionado a una oferta pública de compra de valores por exclusión (OPC). El 2 de Marzo de 2017 la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) emite la resolución N SMV/11.1 mediante la cual dispone, a solicitud de Milpo, el deslistado de las acciones comunes, condicionado a una oferta pública de compra de valores por exclusión (OPC). Determinación de la Fecha de Corte Tomando en consideración los antecedentes de la operación, hemos determinado que la Fecha de Corte para la valorización y determinación del valor de las acciones Comunes y de Inversión de Milpo es el 6 de Enero de La decisión de la Empresa de retirar sus acciones Comunes y de Inversión se dio en una misma fecha. Esta decisión fue informada al mercado. Consideramos que al emitir la SMV la resolución del 6 de Enero el mercado podría anticipar que sucedería lo mismo para las acciones Comunes. De esta forma, dado que el precio de ambas acciones debe estar referido a un mismo valor de Milpo, definimos el 6 de Enero de 2017, como Fecha de Corte para la Valorización y determinación del precio de amabas acciones. 7

9 Análisis del Sector

10 Millones TMF Millones OzF Análisis del Sector La industria minera en Perú El Perú es uno de los países mineros más importantes a nivel regional y mundial; ocupando el segundo puesto en la producción de plata, tercero en la producción de zinc y cobre y cuarto en la producción de plomo. 25% 20% Crecimiento PBI (%) y PBI Minería (%) Al 2016, el PBI nacional creció en 3.9% (YoY) debido a una mayor actividad de la minería metálica, la misma que contribuyó 1.8 puntos porcentuales al crecimiento total del año. El crecimiento del PBI minero fue de 21.2% (YoY) en el Se espera un crecimiento de 7.5% y 5.0% para el 2017 y 2018 respectivamente. En relación a la producción del 2016, resalta el crecimiento del cobre (+38.4%) y molibdeno (+27.8%); en tanto la producción de zinc retrocedió (5.9%). Producción Minero Metálica por principales productos ( ) 15% 10% 5% 0% -5% PBI Minero (Var %) PBI (Var%) Fuente: BCRP Ranking de Producción Minera (2016) Cobre Zinc Plomo Plata Mineral LatAm Mundo Oro 1 6 Cobre 2 2 Plata 2 2 Zinc 1 2 Plomo 1 4 Estaño 2 6 Molibdeno 2 4 Cadmio 2 8 Fuente: MINEM Boletín Estadístico 2017 Fuente: MINEM Anuario Estadístico

11 EIA Aprobado Ampliaciones Análisis del Sector Inversión Minera en el Perú En el 2016, la inversión minera alcanzó los US$ 4,251 MM, inferior en 44.3% al 2015 (YoY) debido a la culminación de proyectos mineros Las Bambas y Cerro Verde. Las empresas que reportaron mayores inversiones en el último año fueron (i) SCCO (13.7%), (ii) Antapaccay (12.8%), (iii) Las Bambas (7.0%), (iv) Antamina (5.8%), (v) Cons. Minero Horizonte (4.9%), (vi) Cerro Verde (3.6%), entre otros. Actualmente la cartera de proyectos de inversión se encuentra compuesta por 46 proyectos 53.2% corresponde a proyectos en exploración, 34.2% a proyectos con Estudio de Impacto Ambiental (EIA) aprobado, 11.2% a proyectos de ampliación y 1.3% en evaluación. Principales Proyectos en cartera 2017 Inversión en Minería ( ) US$ MM 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2, Fuente: MINEM Anuario Estadístico : Inversión por empresa Empresa Proyecto Region Mineral Inversión (US$ MM) Shougang Hierro Peru Marcona Ica Fe 1,500 Minera Chinalco Perú Toromocho Junin Cu 1,350 Southern Copper Corporation Toquepala Tacna Cu 1,200 Minera Barrick Lagunas Nortes La Libertad Au 640 Cía. Minera Miski Mayo Bayovar Piura Fosfatos 520 Anglo American Quellaveco Quellaveco Moquegua Cu 5,000 Minera Yanacocha Conga Cajamarca Cu, Au 4,800 Jinzhao Mining Perú Pampa de Pongo Arequipa Fe 1,500 Southern Copper Corporation Tia Maria Arequipa Cu 1,400 Cía Minera Milpo Pukaqaqa Huancavelica Cu-Mo 706 Bear Creek Mining Company Corani Puno Ag % 3% 14% 13% 7% 6% 5% 3% 4% 4% SCCO Cía. Minera Antapacay Las Bambas Antamina Consorcio Minero Horizonte Buenaventura Cerro Verde Minera Chinalco La Arena Otros Fuente: MINEM Boletín Estadístico 2017 Fuente: MINEM Anuario Estadístico

12 Miles TM Millones Oz Troy Análisis del Sector Exportación Minera Al 2016, las exportaciones mineras alcanzaron US$ 21,652 MM, superior en 14.9% (YoY). El crecimiento fue impulsado principalmente por mayores volúmenes exportados de cobre (+42.2%) y molibdeno +(37.1%). Durante el periodo , las exportaciones metálicas medidas en dólares acumulan un crecimiento anual compuesto (CAGR) de 2.3%. Los principales metales exportados en el año fueron: (i) cobre (47.0%), oro (33.6%), plomo (7.6%) y zinc (6.8%). En relación al volumen exportado: Cobre: Al 2016, alcanzó volúmenes de 2.5 MM de TMF, acumulando un CAGR de 9.1% ( ), producto de la puesta en operación de grandes proyectos cupríferos (Cerro Verde y Las Bambas). Plomo: Al 2016, alcanzó volúmenes de 0.9 MM de TMF, acumulando un CAGR de 7.6% ( ). Zinc: Al 2016, alcanzó volúmenes de 1.1 MM de TMF, acumulando un CAGR de -3.3% Plata: Al 2016, alcanzó volúmenes de 7.1 MM de Oz, acumulando un CAGR de 19.4%. 2016: Exportaciones Metálicas (US$ MM) 1.6% 1.6% 1.3% 0.6% 7.6% 0.1% Cobre 6.8% Oro Zinc 47.0% Plata Plomo Estaño 33.6% Hierro Molibdeno Fuente: MINEM Boletín Estadístico 2017 Exportaciones Metálicas TM/Onz ( ) 3, , , , , Cobre Zinc Plomo Plata Fuente: MINEM Boletín Estadístico 2017 Fuente: MINEM Boletín Estadístico

13 P 2018P 2019P 2020P 2021P US$/TM Millones TMF Análisis del Sector Zinc Contexto Internacional El zinc es un metal utilizado por sus características como un anticorrosivo. Al 2016, el galvanizado del acero representó cerca del 80% de la demanda mundial de zinc seguido por aleaciones 11% y otros 9%. La producción mundial de zinc en el 2016 ascendió a 11.9 MM de TMF aproximadamente, inferior en 6.7% (YoY). Los principales países productores fueron China (37.7%), Perú (11.2%), Australia (7.1%) y EE.UU (6.5%). El precio del zinc a nivel mundial depende de: Reservas e inventarios de zinc disponibles para la venta (según United States Geological Survey, se estima que las reservas conocidas de zinc al 2016 alcanzarían 220 MMTM). Crecimiento del sector construcción y automotriz a nivel mundial. Durante el periodo la cotización anual promedio del zinc disminuyó 5.3% explicado por (i) la desaceleración de la demanda interna de China y (ii) exceso de inventarios, lo que llevó al cierre de varias operaciones. En el 2017 se espera una recuperación en el precio del metal explicado por menores niveles de producción. Para los años posteriores se prevé un aumento en la producción y consecuentemente una caída en el precio del metal. Producción de Zinc por país ( ) Otros China Perú Australia Mexico Inda EE.UU. Fuente: MINEM Anuario Estadístico 2016 Cotización Anual Promedio (US$/TM) 3,000 2,500 2,000 1,500 1, Fuente: MINEM Anuario Estadístico 2015, USGS Fuente: LME, Bloomberg, Kallpa Securities, Scotiabank, JP Morgan, Deutsche Bank Elaboración: SUMMA Asesores

14 Millones TMF Análisis del Sector Zinc Perú Al 2016 la producción de zinc en el Perú acumula un decrecimiento anual compuesto (CAGR ) de 2.2%, alcanzando niveles mínimos en el 2011 (1.2 MM TMF) y con una tendencia positiva desde entonces. A cierre de año, la producción de zinc alcanzó 1.3 MM TMF, inferior en 5.9% respecto al 2015, debido a menores rendimientos y cierres de minas. Los principales productores locales son: Antamina: 19.6% de la producción nacional, Milpo: 18.4%, Volcan: 12.6%, Chungar: 5.0% y El Brocal 4.4%, concentrando los antes indicados el 60% de la producción nacional de zinc en el Las reservas de zinc ascendieron a 25 MM TM en el 2016, según cifras de United States Geological Survey Producción de Zinc ( ) Fuente: MINEM Anuario Estadístico 2016 CAGR ( : -2.2% 2016: Principales Productores de Zinc (TMF) Antamina 19.6% Milpo 36.5% Volcan Chungar 18.4% El Brocal 3.5% 4.4% 5.0% 12.6% Catalina Huanca Sociedad Minera Otros (<4%) Fuente: MINEM Boletín Estadístico 2017, Anuario 2015 Fuente: MINEM Boletín Estadístico

15 P 2018P 2019P 2020P 2021P US$/TM Millones TMF Análisis del Sector Plomo Contexto Internacional El plomo es un metal utilizado por sus características como cubierta para cables. Al 2016, la industria de baterías representó cerca del 90% del consumo del plomo, las cuales se utilizaron principalmente en el sector automotriz, informático, telecomunicaciones, etc. La producción mundial de plomo en el 2016 ascendió a 4.8 MM de TMF aproximadamente, inferior en 2.6% respecto al Los principales países productores fueron China (49.8%), Australia (10.4%), EE.UU (6.9%) y Perú (6.5%). El precio del plomo a nivel mundial depende de: Reservas e inventarios de plomo disponibles para la venta(según United States Geological Survey, se estima que las reservas conocidas de plomo al 2016 alcanzarían 88 MM TM). Demanda mundial por automóviles e infraestructura en las economías desarrolladas. Durante el periodo la cotización anual promedio del plomo disminuyó 1.4% explicado por (i) la desaceleración de la demanda interna de China (menores ventas de automóviles debido a mayores impuestos) y (ii) exceso de inventarios. En el 2017 se espera una recuperación en el precio del metal resultado de mayores ventas de automóviles y mayor crecimiento del sector construcción en EE.UU. Producción de Plomo por país ( ) Otros China Perú Australia EE.UU México Rusia Fuente: MINEM Anuario Estadístico 2016 Cotización Anual Promedio (US$/TM) 3,000 2,500 2,000 1,500 1, Fuente: MINEM Anuario Estadístico 2015 Fuente: LME, Bloomberg, Kallpa Securities, Scotiabank, JP Morgan, Deutsche Bank Elaboración: SUMMA Asesores

16 Millones TMF Análisis del Sector Plomo Perú Al 2016 la producción de plomo en el Perú acumula un decrecimiento anual compuesto (CAGR ) de 1.2%, alcanzando niveles mínimos en el 2011 (0.2 MM TMF) y con una clara tendencia positiva desde entonces. A cierre de año, la producción de plomo alcanzó 0.3 MM TMF, inferior en 0.5% respecto al 2015, debido a rendimientos ligeramente menores en las minas. Los principales productores locales son: Milpo: 11.8% de la producción nacional, Volcan: 8.3%, Minera Raura: 7.7%, Buenaventura: 6.7%, Atacocha: 5.6%, Corona: 5.5%, Chungar:5.4% y El Brocal 5.1%, concentrando lo antes indicados el 56.1% de la producción nacional de plomo al Las reservas de plomo ascendieron a 6.3 MM TM en el 2016, según cifras de United States Geological Survey. Producción de Plomo ( ) 0.4 CAGR ( : -1.2% Fuente: MINEM Anuario Estadístico : Principales Productores de Plomo (TMF) 8% Volcan 8% Minera Rura 44% 7% 12% Buenaventura Milpo Atacocha Minera Corona Minera Chungar 6% El Brocal 5% 5% 5% Otros (<5%) Fuente: MINEM Boletín Estadístico 2017, Anuario 2015, USGS Fuente: MINEM Boletín Estadístico

17 P 2018P 2019P 2020P 2021P US$/Oz Millones Oz. F Análisis del Sector Plata Contexto Internacional La plata es un metal utilizado por sus características como conductor de calor, electricidad y es maleable. Al 2016, la distribución de uso es la siguiente: electrónico (30%), monedas y medallas (27%), joyas (7%), fotografía (6%) otros (30%). La producción mundial de plata en el 2016 ascendió a MM de onzas finas aproximadamente, superior en 7.2% (YoY). Los principales países productores fueron México (20.6%), Perú (16.6%), China (13.2%) y Chile (5.5%). El precio de la plata a nivel mundial depende de: Reservas e inventarios de plata disponibles para la venta(según United States Geological Survey, se estima que las reservas conocidas de plata al 2016 alcanzarían 570 mil TM). Demanda mundial de electrónicos, monedas y joyera (particularmente en China e India), y de los avances tecnológicos que pudiesen afectar la demanda de dicho metal o sustitutos. Durante el periodo la cotización anual promedio de la plata creció 1.7% explicado por (i) mayor demanda por joyería en Inda y (ii) mayor demanda para usos industriales. En el 2017 se espera una recuperación en el precio del metal resultado de mejores expectativas de crecimiento en infraestructura para EE.UU. Producción de Plata por país ( ) 1, Otros México Perú China Chile Polonia Rusia Fuente: MINEM Anuario Estadístico 2016 Cotización Anual Promedio (US$/ Oz Troy) Fuente: MINEM Anuario Estadístico 2015 Fuente: LME, Bloomberg, Kallpa Securities, Scotiabank, JP Morgan, Deutsche Bank Elaboración: SUMMA Asesores

18 Millones OzF Análisis del Sector Plata Perú Al 2016 la producción de plata en el Perú acumula un crecimiento anual compuesto (CAGR ) de 2.2%, alcanzando niveles máximos en el 2016 (140 MM OzF). En el 2016, la producción nacional de plata fue 140 MM de OzF, superior en 6.7% respecto al La mayor producción es sustentada por un perfilamiento positivo del desempeño de las principales mineras y mayores expectativas de inversión. Los principales productores locales son: Buenaventura (Fam. Benavides): 15.5% de la producción nacional, Antamina: 14.9%, Minera Ares: 10.0%, Volcan: 8.2% y Milpo: 5.3% acumulando los antes indicados el 53.9% de la producción nacional al Las reservas de plata ascendieron a 120 mil TM en el 2016, según cifras de United States Geological Survey Producción de Plata ( ) CAGR ( : 2.2% Fuente: MINEM Anuario Estadístico : Principales Productores de Plata (OzF) 15.5% Buenaventura 46.1% Antamina 14.9% Minera Ares Volcan Milpo Otros (<4%) 10.0% 5.3% 8.2% Fuente: MINEM Boletín Estadístico 2017, Anuario 2016 Fuente: MINEM Boletín Estadístico

19 P 2018P 2019P 2020P 2021P US$/TM Millones de TMF Análisis del Sector Cobre Contexto Internacional El cobre es un metal utilizado como conductor de calor y electricidad. Se usa en la fabricación de conductores, partes electrónicas, tuberías, circuitos, monedas, entre otros. La producción mundial de cobre en el 2016 ascendió a 19.5 MM de TMF, superior en 2.1% (YoY). Los principales países productores fueron Chile (28.2%), Perú (12.1%) China (8.9%), y EE.UU (7.2%). El precio del cobre a nivel mundial depende de: Las reservas e inventarios de cobre disponibles para la venta (según United States Geological Survey, se estima que las reservas conocidas de cobre al 2016 alcanzarían 720 MM TM). La demanda, principalmente la actividad industrial en el mundo (particularmente en China), y de los avances tecnológicos que pudiesen afectar la demanda de dicho metal o sustitutos. Durante el periodo la cotización anual promedio del cobre decreció 4.7% explicado por (i) la desaceleración de la demanda mundial por cobre y (ii) salida de capitales invertidos en el mercado de commodities. En el 2017 se espera una recuperación en el precio del metal explicado por menores inventarios disponibles, en línea con la paralización temporal de las minas La Escondida en Chile y Grasberg en Indonesia. Producción de Cobre por país ( ) Otros Chile Perú China EE.UU Australia Congo Fuente: MINEM Anuario Estadístico 2016 Cotización Anual Promedio (US$/TM) 10,000 8,000 6,000 4,000 2, Fuente: MINEM Anuario Estadístico 2015 Fuente: LME, Bloomberg, Kallpa Securities, Scotiabank, JP Morgan, Deutsche Bank Elaboración: SUMMA Asesores

20 Millones TMF Análisis del Sector Cobre Perú Al 2016 la producción de cobre en el Perú acumula un crecimiento anual compuesto (CAGR ) de 8.0%, alcanzando niveles máximos en el 2016 (2.4 MM TMF). En el 2016, la producción nacional de cobre fue 2.4 MM de TMF, superior en 38.4% respecto al Los principales productores locales son: (i) Cerro Verde : 22.2% de la producción nacional, (ii) Antamina: 18.8%, (iii) Las Bambas: 14.0%, (iv) SCCO: 13.6% y (v) Antapacay, quienes en total acumulan el 77.7% de la producción nacional aproximadamente. Se espera que Cerro Verde y Las Bambas aporten en conjunto el 2% de la producción mundial de cobre. En este sentido, la producción de las minas al cierre del 2016 alcanzaron aproximadamente 522 mil TMF y 329 mil TMF respectivamente Cerro Verde, Antamina y Las Bambas se convertirían en tres de las cinco minas más importantes del mundo, según la Dirección General de Minería. En el 2016 la producción de Milpo ascendió a 44.2 miles de TMF, representando el 1.9% de la producción nacional. Producción de Cobre ( ) Fuente: MINEM Anuario Estadístico : Principales Productores de Cobre (TMF) 15% 22% Cerro Verde 7% Antamina Las Bambas SCCO 9% Antapaccay 19% Chinalco Peru Otros 13% 14% Fuente: MINEM Boletín Estadístico 2017 Fuente: MINEM Boletín Estadístico 2017, Anuario

21 P 2018P 2019P 2020P 2021P US$/Oz Millones OzF Análisis del Sector Oro Contexto Internacional El oro es un metal utilizado como refugio de valor, joyería, entre otros. La producción mundial de oro en el 2016 ascendió a 96.8 MM de OzF, superior en 0.3% (YoY). Los principales países productores fueron China (14.6%), Australia (8.7%), Rusia (8.0%), EE.UU (6.7%) y Canadá (5.5%). El precio del oro a nivel mundial depende de: Las reservas e inventarios de cobre disponibles para la venta (según United States Geological Survey, se estima que las reservas conocidas de cobre al 2016 alcanzarían 57 mil TM). La actividad económica de países desarrollados y la confianza de los inversionistas. Durante el periodo la cotización anual promedio del oro creció 4.6% explicado por (i) la desaceleración de las economías desarrolladas, lo que conllevo a usar el oro como refugio de valor. En el 2017 se espera una disminución del 3% en el precio del metal explicado por el fortalecimiento del dólar y la reactivación de la economía Americana. Producción de Oro por país ( ) Otros China Australia Rusia Estados Unidos Canadá Perú Fuente: MINEM Anuario Estadístico 2016 Cotización Anual Promedio (US$/Oz) 1,800 1,500 1, Fuente: MINEM Boletín Estadístico 2017 Fuente: LME, Bloomberg, Kallpa Securities, Scotiabank, JP Morgan, Deutsche Bank Elaboración: SUMMA Asesores

22 Millones OzF Análisis del Sector Oro Perú Al 2016 la producción de oro en el Perú acumula un decrecimiento anual compuesto (CAGR ) de 2.0%, alcanzando niveles máximos en el 2011 (5.9 MM OzF). En el 2016, la producción nacional de oro fue 4.9 MM OzF, superior en 4.2% respecto al La mayor producción se asocia al incremento en la producción aurífera en la zona norte del país (La Libertad y Cajamarca), al igual que por Madre de Dios Producción de Oro ( ) CAGR ( ): -2.0% Los principales productores locales son: Yanacocha: 13.6% de la producción nacional, Barrick: 11.1% Consorcio Minero Horizonte: 4.9%, La Arena: 4.3% Fuente: MINEM Boletín Estadístico 2017, Anuario : Principales Productores de Oro (OzF) Cía. Minera Ares 0.6% acumulando los antes indicados el 42.3% de la producción nacional al Los reservas de oro ascendieron a 2,400 TM en el 2016, según cifras de United States Geological Survey. 14% 11% Yanacocha Barrick Cosorcio Minero Horizonte Minera Poderosa 54% 5% La Arena 4% 4% 4% 4% Cía. Minera Ares Retamas Otros Fuente: MINEM Boletín Estadístico 2017 Fuente: MINEM Boletín Estadístico 2017, Anuario

23 P 2018P 2019P 2020P 2021P US$/Oz Miles TMF Análisis del Sector Molibdeno Contexto Internacional Se utiliza en la fabricación de aceros aleados, ya que otorga dureza, resistencia, tenacidad y propiedades anticorrosivas al acero, hierro fundido y metales no ferrosos. La producción mundial de molibdeno en el 2016 ascendió a mil de TMF, inferior en 1.3% (YoY). Los principales países productores fueron China (38.7%), Chile (22.4%) EE.UU (13.6%), y Perú (11.1%). El precio del molibdeno a nivel mundial depende de: Las reservas e inventarios de cobre disponibles para la venta (según United States Geological Survey, se estima que las reservas conocidas de cobre al 2016 alcanzarían 15 MM TM). La demanda, principalmente la actividad industrial en el mundo (particularmente en China). Durante el periodo la cotización anual promedio del molibdeno decreció 17.0% explicado por (i) la desaceleración de la demanda mundial por molibdeno y (ii) el exceso de inventarios. En el 2017 se espera una recuperación superior al 5% en el precio del metal explicado por menores inventarios disponibles. Producción de Molibdeno por país ( ) China EE.UU Chile Perú Otros México Armenia Fuente: MINEM Anuario Estadístico 2016 Cotización Anual Promedio (US$/TM) 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10, Fuente: MINEM Boletín Estadístico 2017 Fuente: LME, Bloomberg, Kallpa Securities, Scotiabank, JP Morgan, Deutsche Bank Elaboración: SUMMA Asesores

24 Miles TMF Análisis del Sector Molibdeno Perú Al 2016 la producción de molibdeno en el Perú acumula un crecimiento anual compuesto (CAGR ) de 5.5%, alcanzando niveles máximos en el 2016 (25.8 miles TMF). En el 2016, la producción nacional de molibdeno fue 25.8 miles de TMF, superior en 27.8% respecto al La mayor producción se asocia al incremento en la producción cuprífera en la zona sur del país. Los principales productores locales son: SCCO: 39.8% de la producción nacional, Cerro Verde: 37.2% Antamina: 18.1%, Minera Chinalco: 4.3% y Hubday Perú 0.6% acumulando los antes indicados el 100% de la producción nacional al Producción de Molibdeno ( ) 30 CAGR ( ): 5.5% Fuente: MINEM Boletín Estadístico 2017, Anuario : Principales Productores de Molibdeno (TMF) 4% 1% Los reservas de molibdeno ascendieron a 460 mil TM en el 2016, según cifras de United States Geological Survey. 18% 40% SCCO Cerro Verde Antamina Minera Chinalco 37% Hudbay Perú Fuente: MINEM Boletín Estadístico 2017 Fuente: MINEM Boletín Estadístico 2017, Anuario

25 Análisis de la Empresa

26 Análisis de la Empresa Constitución y Objeto Social La Compañía Minera Milpo S.A.A. (Milpo) es una sociedad abierta constituida el 6 de abril de 1949 bajo las leyes de la República del Perú, con un plazo de duración indeterminado, por Escritura Pública extendida ante el Notario Público de Lima, Dr. Lizardo Prieto. La constitución consta inscrita en la Ficha N 2077 del Libro de Sociedades Contractuales y otras Personas Jurídicas del Registro Público de Minería, que se correlaciona con la Partida Electrónica N del Registro de Personas Jurídicas de Lima y Callao. El RUC de la compañía es y pertenece al CIIU El Estatuto de la sociedad ha sido modificado una vez en su totalidad el 19 de octubre de Posteriormente, se modificó el Artículo N y el Artículo N 4.03 del Estatuto de la sociedad 3. Su objeto social es llevar a cabo todas las actividades que comprenden la industria minera, particularmente la exploración y explotación de yacimientos mineros y el beneficio de estos últimos; así como el tratamiento, comercialización, fundición, refinación y todas las demás actividades conexas. Podrá también llevar a cabo actividades de generación, transmisión y/o comercialización de energía eléctrica conforme a las normas legales vigentes en esta materia. Asimismo, constituye objeto de la sociedad la inversión en valores de empresas de diversa índole, entre los que destacan las industriales, mineras, comerciales y de servicios técnicos o turísticos, nacionales o multinacionales. Las oficinas corporativas se ubican en Av. San Borja Norte 523, en el distrito de San Borja, provincia y departamento de Lima Ante el Notario Público de Lima, Dr. Mario Gino Benvenuto Murga. 2 El 28 de septiembre de 2009 ante el Notario Público de Lima, Dr. Mario Gino Benvenuto Murga.. 3 El 4 de junio de 2014 ante el Notario Público de Lima, Dr. Luis Dannon Brende. Fuente: Página web Milpo, Memoria Anual y Estados Financieros auditados Milpo, Hechos de Importancia Milpo SMV.

27 Análisis de la Empresa Composición del Accionariado Compañía Minera Milpo S.A.A. se encuentra listada en al Bolsa de Valores de Lima (BVL) Al 31 de diciembre del 2016, el capital social emitido por la empresa sigue la siguiente composición: 1,309,748,288 acciones comunes (con derecho a voto) íntegramente suscritas y pagas cuyo valor nominal asciende a S/ ,415,462 acciones de inversión (sin derecho a voto) cuyo valor nominal asciende a S/. 1 Al 31 de diciembre del 2016, el accionista titular de más del 5% del capital social fue: Votorantim Metais - Cajamarquilla S.A. con 1,048,621,896 acciones comunes (80.06%), subsidiaria directa del Grupo Votorantim S.A. Composición accionaria por tipo de valor DISTRIBUCIÓN DE LAS ACCIONES COMUNES Número de Tenencia Titulares Menor al 1% 1, % Entre 1%-5% % Entre 5%-10% - - Mayor al 10% % Total 1, % DISTRIBUCIÓN DE LAS ACCIONES DE INVERSIÓN Número de Tenencia % Titulares Menor al 1% % Entre 1%-5% % Entre 5%-10% - - Mayor al 10% % Total % % NOTA: La empresa mantiene las siguientes acciones en tesorería: 51,996,535 acciones comunes y 7,061,913 acciones de inversión. Clase Acciones en circulación Número de Acciones Valor Nominal MILPOC1 1,257,751,753 S/. 1.0 MILPOI1 14,353,549 S/. 1.0 Fuente: Memoria Anual Milpo S.A.A y Estados Financieros auditados

28 Análisis de la Empresa Directorio y Ejecutivos principales Composición del Directorio Principales Ejecutivos Nombre Cargo Nombre Cargo Ivo Ucovich Presidente Tito Martins CEO-Gerente General Agustín De Aliaga Vicepresidente Juan Carlos Ortiz Gerente Corporativo de Operaciones Tito Martins Director Claudia Torres Gerente Corporativo de Finanzas Mario Bertoncini Jones Belther Felipe Guardiano Valdecir Botassini* Director Director Director Director Enrique Garay Jean Pierre Padrón Adalberto Diogo de Oliviera Gerente Corporativo de Exploraciones y Geología Gerente Corporativo de DHO Gerente Corporativo de Cadena de Abastecimiento José Chueca** Director Diego Miranda Gerente Corporativo de M&A Javier Otero Director (independiente) Fernando Marinho Gerente Corporativo Comercial Gianfranco Castagnola Director (independiente) Fuente: Memoria Anual Milpo S.A.A. 2016, Páguna Web Milpo 27 *Ejerce sus funciones a partir de 1 de Diciembre del 2016 **Ejerció sus funciones hasta el 27 de Octubre del 2016

29 Análisis de la Empresa Principales Hechos Ivan Adquisición de cuprífera ubicada en Antofagasta, Chile. El Porvenir 3k TM Puesta en operación. Polimetálica localizada en Pasco. 75* Chapi Inicio de operación. Cuprífera ubicada en Moquegua, Perú. Atacocha Compra de polimetálica en Pasco. Cerro Lindo 5k TM Polimetálica ubicada en Ica, Perú. 10k tpa cátodos de cobre Cerro Lindo 10k TM Votorantim Se convierte en subsidiaria. El Porvenir 5.6k tpd 245 Cerro Lindo 15k TM 279 Emisión US$ 350 millones 334 Integración de El Porvenir y Atacocha Administrativa Cerro Lindo 18k TM **Producción Anual de Finos (miles de toneladas) Premios a la Responsabilidad Social y Ambiental Premio al desarroll o y Adhesión al Distinción como Premio a las y JGA decide OPC. Fuente: Página web Milpo, Memoria Anual y Estados Financieros auditados Milpo, Hechos de Importancia Milpo SMV 28

30 Miles de TMS Análisis de la Empresa Unidad minera Cerro Lindo La UM Cerro Lindo inició operaciones en julio del 2007, se encuentra ubicada en la región de Ica - Perú. Es la operación más importante, representando el 65% de los ingresos de Cía. Minera Milpo S.A.A., al Es una operación subterránea, polimetálica con flotación de mineral en planta concentradora (18,000 tpd). Al 2016 alcanzó los siguientes resultados operativos: La producción de concentrados fue de 479,971 TMS, representado el concentrado de zinc el 62.3% de la producción total. El cash cost de la UM se situó en US$/t 27.8, (-1.4% YoY), en línea con las iniciativas de reducción de costos por parte de la Empresa. En el 2016, se realizaron inversiones superiores a US$ 16.8 MM, relacionados a la nueva línea de impulsión de agua. Se presenta la evolución del nivel de recuperación y reservas de UM Cerro Lindo UM Cerro Lindo: Evolución de Recuperación Unidad Mineral Tratado (000)'s Ton 3,795 5,382 5,926 6,761 7,345 Recuperación Zn % Recuperación Pb % Recuperación Cu % Fuente: Página web Milpo, Memoria Anual 2016 y Estados Financieros Auditados Producción por metal y Cash Cost (US$/t) Concentrado Zinc Concentrado Plomo Concentrado Cobre Cash Cost (US$/t) Fuente: Página web Milpo, Memoria Anual 2016 y Estados Financieros Auditados 2016 UM Cerro Lindo: Reservas y Recursos Categoría TM %Zn %Pb %Cu Ag (g/t) TMF (Zn) Reservas Probadas 33,535, ,649 Probables 21,832, ,136 Total 55,367, ,180,785 Recursos Medidos 13,812, ,523 Indicados 8,595, ,603 Total 22,407, ,126 Inferidos 9,995, ,862 Total 9,995, ,988 Total Reservas + Recursos 87,771, ,914,773 Fuente: Página web Milpo, Memoria Anual 2016 y Estados Financieros Auditados

31 Análisis de la Empresa Estructura Corporativa Principales Subsidiarias Compañía Minera Milpo S.A.A. UM Cerro Lindo 100% Greenfields 100% 100% 100% 100% 100% Milpo Andina Perú Minera Pampa Cobre S.AC. Milpo UK Limited 100% Rayrock Antofagasta S.A.C. Inversiones Garza Azul S.A.C 66.62% UM El Porvenir Cía. Minera Atacocha (UM Atacocha) Titutar de la UM Chapi. Explotación de óxidos y sulfuros de cobre en Moquegua. Operación suspendida Comercializadora de metales constituida en el Se ubica en Reino Unido. Dueño de la minera Rayrock Ltda. Explotación de óxidos y sulfuros de cobre en Chile. Operación suspendida Servicio de almacenamiento de concentrados a través de Impala Peru S.A.C. Fuente: Página web Milpo, Memoria Anual 2016 y Estados Financieros Auditados

32 Análisis de la empresa Unidades mineras y proyectos Actualmente la compañía Minera Milpo S.A.A. es titular de tres unidades mineras y además ha realizado inversiones en los siguientes proyectos cupríferos y polimetálicos: Proyectos Cupríferos Proyectos Polimetálicos Bongará Aripuana Magistral Atacocha El Porvenir Hilarión Shalipayco Pukaqaqa Cerro Lindo Chapi Unidades mineras 31 Ivan Fuente: Página web Milpo, Memoria Anual 2016 y Estados Financieros Auditados Proyectos cupríferos Proyectos polimetálicos Operaciones Suspendidas

33 Análisis de la Empresa Subsidiaria: Milpo Andina Perú S.A.C MAPSAC es subsidiaria de Cía. Minera Milpo S.A.A. (100%) y tiene como objeto social dedicarse a la actividad minera a través de la UM El Porvenir, desde julio del MAPSAC es el titular del 66.62% del capital social de total de Compañía Minera Atacocha. El Complejo Minero Pasco es la integración operativa de la UM El Porvenir y la UM Atacocha, explotando las sinergias entre ambas unidades. Etapas de la Integración Complejo Pasco Integración Administrativa Integración de disposición de relaves Integración minas subterráneas Integración de suministro de energía Fuente: Página web Milpo, Memoria Anual 2016 y Estados Financieros Auditados Milpo 32

34 Miles de TMS Análisis de la Empresa Unidad minera El Porvenir UM El Porvenir inició operaciones en 1949 y se encuentra ubicada en Pasco Perú. Es la segunda operación más importante, representando alrededor de 21% de los ingresos de Milpo al Es una operación subterránea, polimetálica con flotación de mineral en planta concentradora (5,600 tpd). Al 2016 alcanzó los siguientes resultados operativos: La producción de concentrados fue 155,363 TMS, representando el concentrado de zinc 78.8% de la producción total. El cash cost de la UM se situó en US$ 40.9 (+2.3% YoY), explicado por el cambio de cable del Pique Picasso y la explotación de la cantera de Yanamachay. En el 2016, se invirtió más de US$ 34.7 millones, obras que en conjunto forman parte de la integración operacional entre El Porvenir y Atacocha. Se presenta la evolución del nivel de recuperación y reservas de UM Cerro Lindo UM El Porvenir: Evolución de Recuperación Unidad Mineral Tratado (000)'s Ton 1,899 1,943 2,112 2,109 2,154 Recuperación Zn % Recuperación Pb % Recuperación Cu % Fuente: Página web Milpo, Memoria Anual 2016 y Estados Financieros Auditados Producción por metal y Cash Cost (US$/t) Concentrado Zinc Concentrado Cobre Concentrado Plomo Cash Cost (US$/t) Fuente: Página web Milpo, Memoria Anual 2016 y Estados Financieros Auditados 2016 UM El Porvenir: Reservas y Recursos Categoría TM %Zn %Pb %Cu Ag (g/t) TMF (Zn) Reservas Probadas 7,770, ,974 Probables 15,538, ,687 Total 23,309, ,661 Recursos Medidos 9,020, ,898 Indicados 10,857, ,299 Total 19,878, ,197 Inferidos 16,814, ,523,643 Total 16,814, ,523,643 Total Reservas + Recursos 60,002, ,378,304 Fuente: Página web Milpo, Memoria Anual 2016 y Estados Financieros Auditados

35 Análisis de la Empresa Subsidiaria: Compañía Minera Atacocha S.A.A. Desde el 10 de noviembre de 2008, la empresa pasó a formar parte del Grupo Milpo, luego de que Compañía Minera Milpo S.A.A. adquirió el 100% de las acciones de Milpo Andina Perú S.A.C. (MAPSAC). El capital social del Emisor está compuesto por 520,914,220 acciones comunes Clase A de un valor nominal de S/ cada una, íntegramente suscritas y pagadas y por 423,891,503 acciones Comunes Clase B de S/ cada una, íntegramente suscritas y pagadas. Compañía Minera Atacocha S.A.A. es la titular de la UM Atacocha, la cual está compuesta por una mina subterránea y el Tajo San Gerardo. Durante el 2016, Cía. Minera Atacocha ocupó el quinto lugar en producción de plomo a nivel nacional. Fuente: Memoria Anual Atacocha 2016, EE.FF Auditados Atacocha Composición Accionaria Atacocha S.A.A. Accionistas Acciones % Acciones A Milpo Andina S.A.C. 474,025, % Otros Accionistas 46,888, % Total 520,914, % Acciones B Milpo Andina S.A.C. 155,395, % Otros Accionistas 268,496, % Total 423,891, % Milpo Andina S.A.C 629,421, % Fuente: Memoria Anual Atacocha 2016, EE.FF Auditados Atacocha Fuente: Memoria Anual Atacocha 2016, EE.FF Auditados Atacocha

36 Miles de TMS Análisis de la Empresa Unidad minera Atacocha 35 UM Atacocha fue adquirida por Milpo Andina Perú S.A.C en el 2008, se encuentra ubicada en la región de Pasco Perú. Es la tercera operación más importante, representando alrededor de 14% de los ingresos de Cía. Minera Milpo S.A.A., al Es una operación subterránea polimetálica con flotación de mineral en planta concentradora (4,400 tpd). Al 2016, la UM alcanzó los siguientes resultados operativos: La producción de concentrados fue de 73,133 TMS, representando el concentrado de zinc 57.9% de la producción total. El cash cost de la UM se situó en US$/t 46.7 (+2.0% YoY), explicado por el acceso a mejores zonas de mineralización. Se invirtió más de US$ 7.5 millones en el 2016, principalmente en el Desbroce del Tajo San Gerardo (Glory Hole). Se presenta la evolución del % de recuperación y reservas de UM Atacocha UM Atacocha: Evolución de Recuperación Fuente: Memoria Anual Atacocha 2016, Milpo SA.A. Unidad Mineral Tratado (000)'s Ton 1,455 1,480 1,541 1,431 1,487 Recuperación Zn % Recuperación Pb % Recuperación Cu % Producción por metal y Cash Cost (US$/t) Concentrado Zinc Concentrado Cobre Fuente: Memoria Anual Atacocha 2016, Milpo SA.A. Concentrado Plomo Cash Cost (US$/t) UM Atacocha*: Reservas y Recursos Categoría TM %Zn %Pb %Cu Ag (g/t) TMF (Zn) Reservas Probadas 1,386, ,151 Probables 3,555, ,761 Total 4,942, ,912 Recursos Medidos 1,930, ,807 Indicados 4,976, ,475 Total 6,906, ,282 Inferidos 9,198, ,367 Total 9,198, ,367 Total Reservas + Recursos 21,047, ,561 Fuente: Memoria Anual Atacocha 2016, Milpo SA.A ** Incluye las reservas de la mina subterránea y el Tajo San Gerardo

37 Análisis de la Empresa Subsidiaria: Milpo UK Limited En el 2016, Cía. Minero Milpo S.A.A. constituyó la empresa Milpo UK Limited, domiciliada en Reino Unido El objetivo de Milpo UK Limited fue celebrar un contrato de compraventa anticipada de plata con Triple Flag Mining Finance Bermuda Ltd por US$ 250 MM, relacionada con la producción de plata de la UM Cerro Lindo. Principales consideraciones del acuerdo: UM Cerro Lindo Concentrados Ag Certificados Ag Triple Flag Mining Pago por adelantado Posible Préstamo futuro Pagos periódicos Milpo Milpo UK Concentrados US$/ Ag Compra de certificados Ag Clientes Brokers Fuente: Memoria Anual Milpo S.A.A., Presentación Corporativa Milpo, EE.FF. Auditados Milpo S.A.A. y Subsidiarias 36

38 Análisis de la Empresa Otras Subsidiarias: Minera Pampa Cobre S.A.C. : Tiene por objeto social dedicarse a la minería y es titular de la UM Chapi, entre otras propiedades. Actualmente su operación se encuentra suspendida, realizando solo actividades de exploración. Mediante la Junta General de Accionistas con fecha del 20 de agosto de 2014, se acordó adaptar la modalidad societaria de Minera Pampa de Cobre a la forma especial de Sociedad Anónima Cerrada (S.A.C.). Rayrock Antofagasta S.A.C. : Tiene por objeto social dedicarse a la minería y es titular de la UM Iván, entre otras propiedades. Actualmente, su operación de lixiviación de encuentra suspendida, realizando solo actividades de exploración. Cabe indicar que, en el mes de octubre de 2015, se llevó a cabo un proceso de fusión entre sus accionistas Rayrock Atacama S.A.C. y Rayrock Antofagasta S.A., siendo esta última la empresa absorbente. Inversiones Garza Azul S.A.C. : Empresa dedicada a la realización de inversiones de toda naturaleza y actualmente viene realizando servicios de almacenamiento y depósito de concentrados de minerales metálicos y no metálicos a través de um administrador (Impala Perú S.A.C.) Fuente: Memoria Anual Milpo S.A.A.,EE.FF. Audiatados Milpo S.A.A. y Subsidiarias 37

39 Análisis de la Empresa Proyecto Magistral Ubicación: Distrito de Conchucos, Provincia de Pallasca, Departamento de Áncash. Principales características: Yacimiento mineralizado de pórfido-skarn de Cobre- Molibdeno Operación de minado a tajo abierto con planta de flotación convencional. El proyecto contempla iniciar operaciones con una planta concentradora con capacidad de procesar 10ktpd y posterior ramp up a 20ktpd. Estudio de Factibilidad a 10k tpd aprobado EIA aprobado para una capacidad de 30,000 tpd Fuente: Presentación Corporativa Milpo Proyecto Magistral Reservas y Recursos Proyecto Magistral - Recursos a Dic 2016 (Cut off referencial 0.2% CU) Categoría TM %Cu %Mo ppm Ag Recursos medidos 78,552, Recursos indicados 131,178, Recursos medidos + indicados (a) 209,701, Recursos inferidos (b) 134,560, Total de recursos (a) + (b) 344,262, Fuente: Memoria Anual Milpo S.A.A., Presentación Corporativa Milpo, EE.FF. Auditados Milpo S.A.A. y Subsidiarias Fuente: Memoria Anual Milpo S.A.A. 38

40 Análisis de la Empresa Proyecto Pukaqaqa Ubicación: Distrito de Huando, Provincia de Huando, Departamento de Huancavelica. Principales características: Depósito de tipo skarn de Cu-Au hospedado en calizas del periodo Cretácico. Constituido por 33 concesiones en un área de 11,104 hectáreas. En 2016 no se realizaron nuevas campañas de exploración. Actualmente se está en proceso de evaluación de la viabilidad de un estudio conceptual para minimizar la huella ambiental del proyecto. Fuente: Presentación Corporativa Milpo Proyecto Pukaqaqa Reservas y Recursos Proyecto Pukaqaqa - Recursos a Dic 2016 (Cut off referencial 0.3% CU) Categoría TM %Cu gptau gptag Recursos medidos 70,210, Recursos indicados 143,823, Recursos medidos + indicados (a) 214,033, Recursos inferidos (b) 58,272, Total de recursos (a) + (b) 272,305, Fuente: Memoria Anual Milpo S.A.A., Presentación Corporativa Milpo, EE.FF. Audiatados Milpo S.A.A. y Subsidiarias Fuente: Memoria Anual Milpo S.A.A. 39

41 Análisis de la Empresa Proyectos Polimetálicos Proyectos Polimetálicos Información Clave Aripuana (7.7%) Ubicada de Mato Grosso - Brasil Mina subterránea Estudios de ingeniería Capacidad de tratamiento 5,000 tpd Bongará Aripuana Shalipayco (75%) Ubicada en Junín Perú Mina subterránea Estudio de prefactibilidad de 3,000 tpd Ingreso de EIA Julio 2017 Hilarión Atacocha El Porvenir Shalipayco Hilarión (100%) Ubicada en Ancash Perú Mina subterránea Capacidad de tratamiento 5,000 tpd Cerro Lindo Bongará (70%) Ubicada en Amazonas Perú Mina subterránea Estudios geológicos en progreso Recursos Medidos, Indicados e Inferidos Proyectos Polimetálicos - Recursos a Dic 2016 Proyecto Categoría TM %Zn %Pb %Cu Au (g/t) Ag (g/t) Aripuaná M,Ind&Inf 34,610, Shalipayco M,Ind&Inf 20,160, Hilarión M,Ind&Inf 52,119, Bongará M,Ind&Inf 13,355, Fuente: Memoria Anual Milpo S.A.A, EE.FF. Audiatados Milpo S.A.A. y Subsidiarias. Leyes promedio ponderada. Fuente: Memoria Anual Milpo S.A.A., Presentación Corporativa Milpo, EE.FF. Audiatados Milpo S.A.A. y Subsidiarias

42 Análisis de la Empresa Otros iniciativas en curso Proyectos de exploración: Proyecto Guadalupe Prospecto Guadalupe: no se han iniciado trabajos de exploración. Aún en proceso de conseguir el permiso para inicio de actividades del Ministerio de Energía y Minas (MEM). Prospecto Alpamarca: durante 2016 se han realizado diversos trabajos como un mapeo geológico, un análisis geoquímico y un levantamiento geofísico. Se esperan realizar trabajos de perforación durante Exploración en Sierra Medina: Sierra Medina incluye 60 concesiones mineras distribuidas en 15,046 hectáreas. En su entorno existen diversas zonas con evidencias de mineralización de potencial interesante. Fuente: Presentación Corporativa Milpo Proyecto Alpamarca Adquisición de activos estratégicos: Proyecto cuprífero Michiquillay (Cajamarca): se presentó una Iniciativa Privada Auto sostenible en 2015 para adquirir este proyecto. A fines de 2016, la misma aun estaba en evaluación. El 23 de marzo del 2017, Milpo anunció que no seguirá con esta Iniciativa Privada Autosostenible (IPO). Fuente: Memoria Anual Milpo S.A.A., Presentación Corporativa Milpo, EE.FF. Audiatados Milpo S.A.A. y Subsidiarias Fuente: Presentación Corporativa Milpo 41

43 Análisis Económico-Financiero Compañía Minera Milpo S.A.A. - Individual

44 US$/TMS US$ MM Miles TMS Análisis de la Empresa Ventas El concentrado de zinc y cobre son el producto más importante de la Empresa, en promedio, en los últimos 5 años han representado 89.6% de las ventas en US$, seguido por el concentrado de plomo 10.4%. En el 2016 las ventas se recuperaron y crecieron en 13.4% con respecto al 2015, principalmente por una recuperación del precio del zinc, el cual se incrementó en 26%. Las ventas en términos de TM crecieron ligeramente durante el 2016 en 0.1%, sin embargo en comparación con el 2012, estas disminuyeron en 1.3%. Evolución de ventas por mineral (TM) Concentrado de zinc Concentrado de cobre Concentrados de plomo Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A. Evolución de precio** de venta promedio por mineral Evolución de ventas por mineral (US$) 3, , , , % 1, Concentrados de plomo Concentrado de zinc Concentrado de cobre % Concentrado de zinc Concentrado de cobre Concentrados de plomo Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A. Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A. 43 ** El cálculo del precio promedio se obtuvo del cociente entre las ventas y el volumen vendido en TM.

45 US$ MM US$ MM US$/T Análisis de la Empresa Costo de Ventas El rubro más importante del costo de venta es el servicio prestado por contratistas mineros, el cual representó en el 2016 el 47.9% del total de costos, seguido por materiales suministros y repuestos con el 22.7%, gastos de personal 11.8% entre otros. El costo de producción representó 82.2% del costo de ventas. El Costo de Ventas unitario (por tonelada de mineral tratado) ha disminuido en los últimos 5 años. En el 2016 el costo unitario fue de US$/T, 32.5% menos que en el La utilidad bruta alcanzó US$ 214 MM, superior en 24.7% respecto al 2015; en tanto, el margen bruto fue de 44.6%. Las mejoras operativas están en línea a los mejores precios pagados por concentrado. Utilidad Bruta y Margen Bruto Costo de ventas total y por Mineral Tratado (T) CV CV/T Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A, Memoria Anual : Costo de ventas por rubros (US$) % 0.8% -0.6% Materiales, suministros % 40% 30% 20% 17.7% 22.7% 11.8% Gasto de personal Servicios prestados por terceros Depreciación Ut. Bruta Mg Bruto Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A, Memoria Anual % 0% 47.7% Estim. Desvalorización de existencias Inventarios Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A, Memoria Anual

46 US$ MM US$ MM Análisis de la Empresa Gastos Operativos Gastos Administrativos Desde el 2012 hasta el 2016 los gastos administrativos acumulan una disminución anual compuesta de 11.4%, debido al proceso de reestructuración de la oficina corporativa, enfocado en brindar de manera eficiente servicios estratégicos a todas las Unidades. Durante el 2016, el gasto de personal disminuyó en 9.5% respecto al De igual modo, otros gastos diversos disminuyeron en US$ 1 MM. Respecto a los gastos administrativos medidos como porcentaje de las ventas, tuvo una ligera caída en el 2016 por el alza en los precios, pasando de 5.0% en el 2015 a 4.4% en el Gastos Administrativos total y entre ventas GA %Ventas Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A, Memoria Anual % 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Gastos de Ventas Los gastos de ventas en términos absolutos, cayeron en el 2016 en 2.5% respecto al Los gastos como porcentaje de ventas también se redujeron de 3.2% en el 2015 a 2.7% en el 2016, debido a: menores costos de transporte y almacenamiento incremento en precios de todos los productos Gastos Ventas total y entre ventas GV %Ventas 4% 3% 2% 1% 0% 45 Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A, Memoria Anual 2016

47 US$ MM US$ MM Análisis de la Empresa Otros Gastos y Margen Operativo 46 Otros Gastos e Ingresos, neto Los gastos más importantes en el 2016 son: los gastos de exploración en proyectos mineros (57.1%) y contribuciones a las comunidades (22.0%). Esta cuenta ha disminuido en los últimos años debido al plan de optimización de gastos relacionados a los proyectos Greenfield, priorizando los de mayor grado de madurez. En este sentido la cuenta que más ha disminuido es la de gastos de exploración en proyectos mineros: 2014, -41.3% 2015, -34.3% 2016, -28.0% Utilidad y Margen Operativo En el 2016 la Empresa presenta una utilidad operativa de US$ 180 MM, superior en 31.0% respecto al El margen operativo también se incrementó, pasando de 34.2% en el 2015 a 37.4% en el 2016, asociado a: Incremento en el precio de los minerales Optimización en el nivel de los gastos En el 2015 menores cargas por regalías e impuestos mineros asociados a menor utilidad. Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A, Memoria Anual Evolución de Otros Gastos neto CAGR (12-16): -24.0% Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A, Memoria Anual Utilidad Operativa y Margen Operativo Ut. Operativa Mg. Operativo Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A, Memoria Anual % 40% 30% 20% 10% 0%

48 US$ MM US$ MM Análisis de la Empresa Utilidad Operativa y EBITDA EBITDA y Margen EBITDA EBITDA y Margen EBITDA En el 2016 la Empresa presentó un EBITDA de US$ 227 MM, 21.3% más que en el El EBITDA como porcentaje de las ventas también se incrementó en el 2016, pasando de 42.6% en el 2015 a 44.1% en el 2016, en línea con las mejoras operativas de la compañía % 40% 30% 20% 50 10% EBITDA Mg. EBITDA 0% Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A, Memoria Anual 2016 Gastos Financieros Los gastos financieros se han mantenido relativamente estable en los últimos 3 años, alrededor de US$ 17 MM. 20 Evolución de Gastos Financieros 0.10x Con respecto a los gastos financieros en términos de EBITDA, estos han disminuido en el 2016, en el 2015 fue de 0.09x y en el x. Esta mejora se debe principalmente a un incremento en el EBITDA x 0.06x 0.04x x x Gastos Fin Gastos Fin / EBITDA 47 Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A, Memoria Anual 2016 Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A, Memoria Anual 2016

49 US$ MM Análisis de la Empresa Gastos Financieros y Utilidad Neta Utilidad Neta La utilidad neta mejoró de manera importante en el 2016 con US$ 113 MM, fue 68.9% más alta que en el El margen neto también se incrementó en el 2016, pasando de 15.8% en el 2015 a 23.5% en el 2016, esta subida se debe a las mejoras antes mencionadas y a un menor pago de impuesto a la renta por: impuesto diferido positivo Utilidad Neta y Margen Neto Ut. Neta Mg Neto 25% 20% 15% 10% 5% 0% Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A, Memoria Anual 2016 Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A, Memoria Anual

50 US$ MM Veces Patrimonio US$ MM Análisis de la Empresa Evolución de Activos y Pasivos Activos Se muestra una tendencia positiva en la evolución del activo total, principalmente por incrementos en el activo corriente, los cuales se deben a: Aumento en el nivel de caja (de US$341 MM en 2015 a US$376 MM en 2016). Incremento en cuentas por cobrar a Votorantim Metais (Controladora) (de US$38 MM en 2015 a US$ 88 MM en el 2016). Incremento en cuentas por cobrar comerciales (de US$ 0.9 MM en el 2015 a US$ 7 MM en el 2016). Otro incremento importante es el de activos intangibles en el activo no corriente, debido a un aumento en proyectos mineros principalmente (US$142 MM en 2015 a US$197 MM en 2016). Pasivos La deuda financiera total de la empresa al cierre del 2016 es de US$345 MM, relativamente bajo, siendo 0.47 veces el patrimonio. Evolución de Activos 1,600 1, Activo No corriente Activo Corriente Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A. Evolución de Pasivos x x x x x - 0.0x Pasivo No corriente Pasivo Corriente Pasivo/Patrimonio Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A. Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A. 49

51 Análisis Económico Financiero Balance General (US$ 000) (US$ 000) Activo Pasivo y Patrimonio Activo Corriente Pasivo Corriente Caja y Bancos 87, , , , ,094 Obligaciones financieras 59,670 8,935 7,518 6,313 4,332 Cuentas por Cobrar Comerciales 84,392 78,999 14, ,092 Cuentas por Pagar Comerciales 63,260 45,344 57,026 63,819 63,286 Cuentas por Cobrar a Vinculadas 23,367 61, , , ,709 Cuentas por Pagar a Vinculadas 5,709 7, Otras Cuentas por Cobrar 19,048 9,696 11,173 9,547 6,639 Instrumentos financieros derivados - - 1,595-14,066 Instrumentos financieros derivados - 3,897 4,504 4,821 - Impuesto a la renta y minero 4,322 6,866 4,887 1,669 11,981 Existencias 44,897 34,245 32,055 25,153 21,494 Otras Cuentas por Pagar 21,292 19,590 37,984 15,037 7,824 Otros activos no financieros 516 3,787 3,685 3, Provisiones 43,812 29,476 23,621 14,273 20,769 Total Activo Corriente 259, , , , ,940 Total Pasivo Corriente 198, , , , ,349 Activo No Corriente Pasivo No Corriente Otras cuentas pro cobrar LP ,544 7,944 Obligaciones financieras 119, , , , ,180 Inversiones en subsidiaria 97, , , , ,603 Provisiones 54,301 29,002 33,149 32,392 31,885 Inmuebles, Maquinaria y Equipo 382, , , , ,632 IR y Particip.Diferidos Pasivo 1,878 - Activos Intangibles 106, , , , ,198 Total Pasivo No Corriente 173, , , , ,065 Otros Activos 11,782 8,089 8,341-4,754 Total Activo No Corriente 597, , , , ,131 Total Pasivo 371, , , , ,414 Patrimonio Neto Capital 347, , , , ,830 Acciones en tesorería ,543-15,166 Acciones de inversión 3,296 3,296 4,551 4,551 4,551 Reserva legal ,693 89,393 Otras reservas de capital 65,291 65,291 71,838-3,346-23,975 Instrumentos de cobertura - 2, Otras reservas de patrimonio 1,831-1,892 4,769-8,538 Resultados Acumulados 68, , , , ,562 Total Patrimonio Neto 485, , , , ,657 TOTAL ACTIVO 857,786 1,052,522 1,166,039 1,163,890 1,231,071 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 857,786 1,052,522 1,166,039 1,163,890 1,231,071 Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A. 50

52 Análisis Económico Financiero Estado de Resultados (US$ 000) Ventas Netas 525, , , , ,906 Costo de Ventas -254, , , , ,197 Amortización de intangibles -1,703 UTILIDAD BRUTA 269, , , , ,709 Gastos de Ventas -17,472-14,744-16,773-13,489-13,155 Gastos de Administración -34,717-30,368-27,938-21,158-21,352 Otros Ingresos, neto -45,837-35,148-23,302-6,894-15,324 UTILIDAD OPERATIVA 171, , , , ,878 Ingresos Financieros 2,020 1,731 2,115 2,520 3,977 Gastos Financieros -5,634-15,163-17,728-17,671-17,394 Est. deterioro en inv. en subsidiaria -93,822-57,179-11,436-4,809 1,072 Diferencia de cambio, neta 1,244-2,187 RESULTADOS ANTES DE IR 74,093 99, , , ,346 GEM o IEM Impuesto a la Renta -54,035-51,989-52,189-44,982-37,200 UTILIDAD NETA 20,058 47,400 97,593 67, ,146 EBITDA 220, , , , ,335 Mg EBITDA 42.0% 45.5% 44.4% 42.6% 44.1% Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A. 51

53 Análisis Económico Financiero Ratios Financieros Rentabilidad Margen Bruto 51.3% 52.5% 48.7% 40.5% 44.6% Margen Operativo 32.6% 35.6% 35.2% 30.8% 34.2% G. Administrativo / Ventas 6.6% 6.4% 5.6% 5.0% 4.4% G. Ventas / Ventas 3.3% 3.1% 3.3% 3.2% 2.7% Margen Neto 3.8% 9.9% 19.4% 15.8% 23.5% Margen EBITDA 42.0% 45.5% 44.4% 42.6% 44.1% Gestión ROE 4.1% 8.6% 15.0% 9.8% 15.4% ROA 2.3% 4.5% 8.4% 5.8% 9.2% Liquidez Liquidez general 1.3x 3.7x 3.7x 4.8x 4.6x Días de Cuentas por Cobrar 58.6x 60.5x 10.8x 0.8x 5.4x Días de Existencias 64.4x 55.1x 45.4x 36.4x 29.4x Días de Cuentas por Pagar 90.7x 73.0x 80.7x 92.2x 86.5x Endeudamiento Pasivo / Patrimonio 0.8x 0.9x 0.8x 0.7x 0.7x Deuda Financiera / Patrimonio 0.4x 0.7x 0.6x 0.5x 0.5x Deuda Financiera / EBITDA 0.8x 1.7x 1.6x 1.9x 1.6x Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A. Elaboración: SUMMA Asesores 52

54 Análisis Económico-Financiero Milpo Andina S.A.C.

55 US$/TMS US$ MM Millones TMS Análisis de la Empresa Ventas El concentrado de zinc es el producto más importante de la Empresa, en promedio, en los últimos 5 años ha representado 52.1% de las ventas, seguido por el concentrado de plomo 35.5% y el concentrado de cobre 12.3%. En el 2016 las ventas en crecieron 28.4% respecto al 2015, principalmente por: (i) mayor volumen vendido de TMS de zinc (+3.9%) y (ii) mejor valor pagable de los metales. Las ventas en términos de TM disminuyeron ligeramente durante el 2016 en 0.2%, en comparación con el 2012, estas disminuyeron en 4.6%. Evolución de ventas por mineral (TM) Concentrados de plomo Concentrado de zinc Concentrado de cobre Fuente: EE.FF Auditados de Milpo Andina S.A.C hasta el 2015, EE.FF. Interinos 2016 Evolución de precio** de venta por concentrado Evolución de ventas por mineral (US$) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, Concentrados de plomo Concentrado de zinc Concentrado de cobre % 42% 68% 53% Concentrado de zinc Concentrados de plomo Concentrado de cobre Fuente: EE.FF Auditados de Milpo Andina S.A.C hasta el 2015, EE.FF. Interinos 2016 Fuente: EE.FF Auditados de Milpo Andina S.A.C hasta el 2015, EE.FF. Interinos ** El cálculo del precio promedio se obtuvo del cociente entre las ventas y el volumen vendido en TM.

56 US$ MM US$ MM US$/T Análisis de la Empresa Costo de Ventas El rubro más importante del costo de venta es el servicio prestado por contratistas mineros, el cual representó en el 2016 el 51.7% del total de costos, seguido por gasto de personal con el 19.1%, materiales y suministros 16.7% entre otros. El costo de producción representó 87.5% del costo de ventas. El Costo de Ventas unitario (por tonelada de mineral tratado) ha disminuido en los últimos 4 años. En el 2016 el costo unitario fue de US$/T, 4.8 más que en el La utilidad bruta alcanzó US$48 MM, superior en 137.0% respecto al 2015; en tanto, el margen bruto fue de 31.5%. Las mejoras operativas están en línea a los mejores precios pagados por concentrado. Costo de ventas total y por Mineral Tratado (T) CV CV/T Fuente: EE.FF Auditados de Milpo Andina S.A.C hasta el 2015, EE.FF. Interinos 2016 Utilidad Bruta y Margen Bruto 2016: Descomposición del costo de venta % 30% 25% 20% 15% 10% 0.7% -1% Materiales, suministros 12% 16% 19% Gasto de personal Servicios prestados por terceros Depreciación Ut. Bruta Mg. Bruto 5% 0% 51% Cobranza dudosa Inventarios Fuente: EE.FF Auditados de Milpo Andina S.A.C hasta el 2015, EE.FF. Interinos 2016 Fuente: EE.FF Auditados de Milpo Andina S.A.C hasta el 2015, EE.FF. Interinos

57 US$ MM US$ MM Análisis de la Empresa Gastos Operativos Gastos Administrativos y Ventas Durante el 2016, los gastos administrativos se incrementaron en 9.8% (YoY). Sin embargo en valores relativos disminuyeron, pasando 1.9% de las ventas en el 2015 a 1.6% en el Durante el 2016, el gasto de ventas disminuyó en 32.0% (YoY), resultado de menores gastos de transporte y almacenamiento debido a la integración operativa del Complejo Minero Pasco, representando 2.6% de las ventas. En los últimos 4 años, el gasto de ventas acumula un decrecimiento anual compuesto de 11.8%. Otros Gastos EBITDA Este rubro comprende principalmente Amortización de intangibles, Contribución a las comunidades, Regalías mineras, entre otros. Al 2016, disminuyó 74.6% A cierre del 2016 la Empresa generó un EBITDA de US$ 52.5 MM, superior a los resultados registrados durante el 2015 (US$ 12.7 MM). En términos relativos, el Margen EBITDA, medido como % de las ventas se situó en 34.0% a cierre del 2016, superior al registrado durante el ejercicio 2015 (10.6%). Gastos Operativos y Otros gastos operativos, neto 30 14% 25 12% 20 10% 15 8% 6% 10 4% 5 2% - 0% Otros Gastos Gasto de Ventas Gasto de Administración Gastos Operativos % Ventas Otros Gastos % Ventas Fuente: EE.FF Auditados de Milpo Andina S.A.C hasta el 2015, EE.FF. Interinos 2016 EBITDA y Mg EBITDA 60 40% 50 35% 30% 40 25% 30 20% 20 15% 10% 10 5% - 0% * EBITDA Mg. EBITDA Fuente: EE.FF Auditados de Milpo Andina S.A.C hasta el 2015, EE.FF. Interinos 2016 Fuente: EE.FF Auditados de Milpo Andina S.A.C hasta el 2015, EE.FF. Interinos

58 Análisis Económico Financiero Balance General (US$ 000) * (US$ 000) * Activo Pasivo y Patrimonio Activo Corriente Pasivo Corriente Caja y Bancos 78 79, ,498 79,713 86,863 Obligaciones financieras 20,000 1,752 1,556 1, Cuentas por Cobrar Comerciales - 25,100 5,344 2,377 3,682 Cuentas por Pagar Comerciales - 21,795 24,359 34,344 30,163 Cuentas por Cobrar a Vinculadas - 3,074 25,228 15,286 27,278 Cuentas por Pagar a Vinculadas 10,441 51,956 56,930 50,774 52,793 Otras Cuentas por Cobrar 1,279 6,205 6,724 8,271 1,849 Impuesto a la renta y minero , ,281 Existencias - 13,212 13,611 11,656 11,757 Otras Cuentas por Pagar 5,380 4,603 4,645 2,208 4,105 Gastos Pagados por Anticipado , Provisiones - 3,172 4,556 2,916 6,652 Total Activo Corriente 1, , , , ,490 Total Pasivo Corriente 35,821 83,971 97,336 91,562 99,013 Activo No Corriente Pasivo No Corriente Inversiones en subsidiaria 88,600 84,717 84,717 86,107 89,364 Obligaciones financieras 18,333 2,870 1, Inmuebles, Maquinaria y Equipo - 69,882 75, , ,905 Provisiones - 19,165 20,990 20,411 18,912 Activos Intangibles 57,623 47,363 39,036 32,013 29,925 Total Pasivo No Corriente 18,333 22,035 22,313 20,430 18,912 Otros Activos - 5,374 5,738 3,577 6,630 Total Activo No Corriente 146, , , , ,824 Total Pasivo 54, , , , ,925 Patrimonio Neto Capital 181, , , , ,787 Resultados Acumulados -87,779 47, , ,917-90,398 Total Patrimonio Neto 93, , , , ,389 TOTAL ACTIVO 147, , , , ,314 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 147, , , , ,314 Fuente: EEFF Publicados de Milpo Andina S.A.C e información financiera provista por Milpo S.A.A.. * EE.FF. Interinos provistos por Compañía Minera Milpo S.A.A. 57

59 Análisis Económico Financiero Estado de Resultados (US$ 000) * Ventas Netas 138, , , ,522 Costo de Ventas -100, ,108-99, ,801 UTILIDAD BRUTA 37,765 45,687 20,554 48,720 Gastos de Ventas -5,910-6,777-5,969-4,061 Gastos de Administración -9-1,026-2,293-2,518 Otros Ingresos, neto -18,075-16,280-13,358-3,395 UTILIDAD OPERATIVA 13,771 21,604-1,066 38,746 Ingresos Financieros Gastos Financieros Est. deterioro en inv. en subsidiaria -8, RESULTADOS ANTES DE IR 5,013 21, ,570 IEM Impuesto a la Renta -8,035-12,372-6,325-11,054 UTILIDAD NETA -3,022 9,150-7,230 27,515 EBITDA 29,768 36,177 12,800 52,593 Mg EBITDA 21.5% 24.3% 10.6% 34.0% Fuente: EEFF Publicados de Milpo Andina S.A.C e información financiera provista por Milpo S.A.A.. *EE.FF. Interinos provistos por Compañía Minera Milpo S.A.A. 58

60 Análisis Económico Financiero Ratios Financieros * Rentabilidad Margen Bruto 27.3% 30.7% 17.1% 31.5% Margen Operativo 10.0% 14.5% -0.9% 25.1% G. Administrativo / Ventas 0.0% 0.7% 1.9% 1.6% G. Ventas / Ventas 4.3% 4.6% 5.0% 2.6% Margen Neto -2.2% 6.1% -6.0% 17.8% Margen EBITDA 21.5% 24.3% 10.6% 34.0% Gestión ROE -1.3% 3.8% -3.1% 10.6% ROA -0.9% 2.6% -2.1% 7.3% Liquidez Liquidez general 1.5x 1.6x 1.3x 1.3x Días de Cuentas por Cobrar 66.3x 13.1x 7.2x 8.7x Días de Existencias 48.0x 48.2x 42.6x 40.6x Días de Cuentas por Pagar 79.2x 86.2x 125.6x 104.1x Endeudamiento Pasivo / Patrimonio 0.5x 0.5x 0.5x 0.5x Deuda Financiera / Patrimonio 0.0x 0.0x 0.0x 0.0x Deuda Financiera / EBITDA 0.2x 0.1x 0.1x 0.0x 59 Fuente: EEFF Publicados de Milpo Andina S.A.C e información financiera provista por Milpo S.A.A.. * EE.FF. Interinos provistos por Compañía Minera Milpo S.A.A. Elaboración: SUMMA Asesores

61 Análisis Económico-Financiero Compañía Minera Atacocha S.A.A.

62 US$/TMS US$ Millones Millones TMS Análisis de la Empresa Ventas El concentrado de plomo es el producto más importante de la Empresa, en promedio, en los últimos 5 años ha representado 53.4% de las ventas, seguido por el concentrado de zinc 39,7% y concentrado de cobre 6.9%. En el 2016 las ventas en 31.4% respecto al 2015, principalmente por: (i) mayor volumen vendido de TMF de plomo (+25%) y (ii) mejor valor pagable de este metal. Durante el 2016 la producción (TMF) de zinc disminuyó 4%, mientras que la producción (TMF) de plomo y cobre crecieron en 11% y 3% respectivamente, dados los incrementos en el mineral tratado y las leyes de cabeza Evolución de ventas por mineral (TM) Concentrados de plomo Concentrado de zinc Concentrado de cobre Fuente: EEFF Auditados Publicados de compañía Minera Atacocha S.A.A. Memoria Anual Atacocha 2016 Evolución de precio** de venta por concentrado Evolución de ventas por mineral (US$) 3,600 3,000 2,400 1,800 1, Concentrados de plomo Concentrado de zinc Concentrado de cobre % 68% Concentrados de plomo Concentrado de zinc Concentrado de cobre Fuente: EEFF Auditados Publicados de compañía Minera Atacocha S.A.A. Memoria Anual Atacocha 2016 Fuente: EEFF Auditados Publicados de compañía Minera Atacocha S.A.A. Memoria Anual Atacocha ** El cálculo del precio promedio se obtuvo del cociente entre las ventas y el volumen vendido en TM.

63 US$ 000's US$ 000's US$/ T Análisis de la Empresa Costo de Ventas El Cotos de Ventas unitario (por tonelada de mineral tratado) ha disminuido en los últimos 5 años. En el 2016 el costo unitario fue de US$/T, 14.7% menos que en el El rubro más importante del costo de venta es el servicio prestado por contratistas mineros, el cual representó en el 2016 el 56.1% del total de costos, seguido por materiales suministros y repuestos con el 16.3%, gastos de personal 13.5% entre otros. La utilidad bruta del 2016 fue positiva alcanzó US$ 15 MM, explicado por una reducción en el costo de ventas y mejoras en el precio de los minerales. El margen bruto se situó en 15.7%. 120, ,000 Costo de ventas total y por Mineral Tratado (T) 80,000 60,000 40,000 20, CV CV/T Fuente: EEFF Publicados de compañía Minera Atacocha S.A.A., Memoria Anual Atacocha Utilidad Bruta y Margen Bruto 2016: Descomposición del costo de venta 20,000 15,000 10,000 5, ,000-10,000-15, Utilidad Bruta Mg Bruto 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2% -1% Materiales, suministros 13% 55% 16% 13% Gasto de personal Serviciios prestados por terceros Depreciación Estim. Desvalorización de existencias Inventarios 62 Fuente: EEFF Auditados Publicados de compañía Minera Atacocha S.A.A., Memoria Anual Atacocha 2016 Fuente: EEFF Publicados de compañía Minera Atacocha S.A.A., Memoria Anual Atacocha 2016

64 US$ MM US$ MM 63 Análisis de la Empresa Gastos Operativos Gastos Administrativos Y Ventas Durante el 2016, los gastos administrativos disminuyeron en 7.6% (YoY), explicados por menores servicios de gerenciamiento, representando 4.1% de las ventas. En los últimos 5 años, los gastos administrativos acumulan un decrecimiento anual compuesto de 4.9%. Durante el 2016, el gasto de ventas disminuyó en 16.9% (YoY), resultado de menores gastos de transporte y almacenamiento debido a la integración operativa del Complejo Minero Pasco, representando 3.1% de las ventas. En los últimos 5 años, el gasto de ventas acumula un decrecimiento anual compuesto de 6.5%. Otros gastos, neto Este rubro comprende principalmente Gastos de exploración, Contribución a las comunidades, entre otros. Al 2016 se incrementó en 107.4% como resultado de mayores gastos de exploración. EBITDA A cierre del 2016 la Empresa generó un EBITDA de US$ 11.8 MM, superior a los resultados negativos registrados durante el 2015 (US$ -7.9 MM), impulsado por: Un mayor volumen de ventas, en línea con la recuperación del precio de algunos metales y, Permitiendo finalizar el periodo con un margen EBITDA de 11.4%. Fuente: EEFF Auditados Publicados de compañía Minera Atacocha S.A.A., Memoria Anual Atacocha 2016 Gastos Operativos y Otros gastos operativos, neto Gasto de Administración Otros Gastos Otros Gastos % Ventas Fuente: EEFF Publicados de compañía Minera Atacocha S.A.A., Memoria Anual Atacocha S.A.A EBITDA y Margen EBITDA 12% 10% -2% Fuente: EEFF Publicados de compañía Minera Atacocha S.A.A., Memoria Anual Atacocha % 6% 4% 2% 0% Gasto de Ventas Gastos Operativos % Ventas EBITDA Margen EBITDA 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15%

65 Análisis Económico Financiero Balance General (US$ 000) (US$ 000) Activo Pasivo y Patrimonio Activo Corriente Pasivo Corriente Caja y Bancos 22,300 10,346 25,072 14,828 34,315 Obligaciones financieras 13,968 8, Cuentas por Cobrar Comerciales 7,611 13,203 4,368 1, Cuentas por Pagar Comerciales 18,152 21,725 22,190 24,309 23,154 Cuentas por Cobrar a Vinculadas 2,805 2,374 12,548 1,869 2,779 Cuentas por Pagar a Vinculadas 10,219 9,890 13,865 10,702 17,468 Otras Cuentas por Cobrar 16,596 20,028 12,723 10,547 4,673 Otras Cuentas por Pagar 7,522 2,764 2,724 1,522 1,687 Existencias 15,666 16,099 16,038 13,982 10,974 Provisiones 943 1,188 2,192 1,117 1,588 Gastos Pagados por Anticipado ,983 2,467 Total Pasivo Corriente 50,804 44,106 41,583 37,650 43,897 Total Activo Corriente 65,043 62,434 71,282 46,516 55,616 Pasivo No Corriente Activo No Corriente Obligaciones financieras 8, Inversiones en subsidiaria 11, Provisiones 32,177 30,584 28,149 27,243 28,143 Inmuebles, Maquinaria y Equipo 105,965 88,903 69,451 63,523 57,687 Total Pasivo No Corriente 41,065 31,074 28,149 27,243 28,143 Activos Intangibles ,605 Otros Activos 7,200 8,221 9,774 13,111 15,933 Total Pasivo 91,869 75,180 69,732 64,893 72,040 Total Activo No Corriente 124,226 97,133 79,234 76,643 75,234 Patrimonio Neto Capital 307, , , , ,005 Acciones en tesorería , Otras reservas de capital 15,382-2,679 2,679 2,679 Otras reservas 47, Resultados Acumulados -273, , , , ,874 Total Patrimonio Neto 97,400 84,387 80,784 58,266 58,810 TOTAL ACTIVO 189, , , , ,850 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 189, , , , ,850 Fuente. EE.FF Auditados Cía. Minera Atacocha S.A.A. 64

66 Análisis Económico Financiero Estado de Resultados (US$ 000) Ventas Netas 111,207 94,113 98,694 73,774 96,940 Costo de Ventas -109,857-99,142-91,204-86,172-81,699 UTILIDAD BRUTA 1,350-5,029 7,490-12,398 15,241 Gastos de Ventas -3,878-3,993-4,049-3,559-2,959 Gastos de Administración -4,850-4,542-3,829-4,291-3,964 Otros Ingresos, neto ,978-8,250 UTILIDAD OPERATIVA -7,863-14, , Ingresos Financieros Gastos Financieros -1, ,368 Est. deterioro en inv. en subsidiaria Ganancia (pérdida) por traslación, neta -1, RESULTADOS ANTES DE IR -9,444-14,819-1,378-25,833-1,284 IEM Impuesto a la Renta ,342 1,828 UTILIDAD NETA -8,721-14,024-2,240-22, EBITDA 24,290 17,285 22,480-7,866 11,046 Mg EBITDA 21.8% 18.4% 22.8% -10.7% 11.4% Fuente. EE.FF Auditados Cía. Minera Atacocha S.A.A. 65

67 Análisis Económico Financiero Ratios Financieros Rentabilidad Margen Bruto 1.2% -5.3% 7.6% -16.8% 15.7% Margen Operativo -7.1% -14.9% -0.7% -32.8% 0.1% G. Administrativo / Ventas 4.4% 4.8% 3.9% 5.8% 4.1% G. Ventas / Ventas 3.5% 4.2% 4.1% 4.8% 3.1% Margen Neto -7.8% -14.9% -2.3% -30.5% 0.6% Margen EBITDA 21.8% 18.4% 22.8% -10.7% 11.4% Gestión ROE -9.0% -16.6% -2.8% -38.6% 0.9% ROA -4.6% -8.8% -1.5% -18.3% 0.4% Liquidez Liquidez general 1.3x 1.4x 1.7x 1.2x 1.3x Días de Cuentas por Cobrar 25.0x 51.2x 16.2x 6.5x 1.5x Días de Existencias 52.1x 59.3x 64.2x 59.2x 49.0x Días de Cuentas por Pagar 60.3x 80.0x 88.8x 103.0x 103.4x Endeudamiento Pasivo / Patrimonio 0.9x 0.9x 0.9x 1.1x 1.2x Deuda Financiera / Patrimonio 0.2x 0.1x 0.0x 0.0x 0.0x Deuda Financiera / EBITDA 0.9x 0.5x 0.0x 0.0x 0.0x Fuente. EE.FF Auditados Cía. Minera Atacocha S.A.A. Elaboración: SUMMA Asesores 66

68 Situación Legal: Contingencias

69 Situación Legal: Contingencias Contingencias Para la estimación de contingencias de las empresas, SUMMA se ha basado en las contingencias calificadas como probables reveladas en los Estados Financieros Auditados de 2016 de Milpo y Atacocha y en la declaración de la empresa Milpo Andina Peru S.A.C. (Ver Anexo Contingencias). SUMMA no ha realizado una debida diligencia ni se pronuncia con respecto a la veracidad, exactitud o suficiencia de las contingencias identificadas. Las contingencias utilizadas para esta valorización son las siguientes Resumen de Contingencias por Empresa Concepto (US$ 000) Milpo Milpo Andina Atacocha Ambientales ,500 Laborales & Administrativas ,100 Tributarios 4, Total 5, ,600 Fuente: EE.FF. Auditados Milpo S.A.A 2016., EE.FF. Auditados Cia Minera Ataocha S.A.A. 68

70 Metodologías de Valorización

71 Metodologías de Valorización Reglamento de Oferta Pública de Adquisición y de Compra de Valores por Exclusión A continuación se presenta un cuadro que resume los supuestos generales relacionados con las diferentes metodologías establecidas en la regulación vigente. Cada una de estas metodologías presenta características y supuestos específicos que deben ser considerados al analizar sus resultados. La relevancia y aplicabilidad de cada una de estas metodologías será evaluada en la implementación del trabajo. Metodología Supuestos Comentario Valor Contable de la Sociedad Valor de Liquidación de la Sociedad Valor de la Sociedad como Negocio en Marcha Precio Promedio Ponderado de los Valores Contraprestaciones ofrecidas en OPAs anteriores El Valor de la empresa esta correctamente reflejado en sus Estados Financieros. La empresa vale más como activos que como negocio en marcha. El valor de la empresa es igual al valor de los flujos futuros que generará. El valor del patrimonio de la empresa está correctamente reflejado en la cotización de sus acciones. El valor ofrecido anteriormente es una buena estimación del valor del patrimonio. Además de posibles distorsiones contables, presenta limitaciones como son el no considerar el valor del dinero en el tiempo, el riesgo y el potencial del negocio. Asume que la empresa no tiene la capacidad de generar valor adicional al valor de mercadeo de sus activos. Mas precisa que las anteriores, incluyen el valor del dinero en el tiempo, considera el potencial del negocio y las características de la industria. Puede estar distorsionado por la liquidez de las acciones y la falta de profundidad del mercado En caso hubieres transacciones en el ultimo año podría ser utilizadas como un valor comparable. 70

72 Metodologías de Valorización Reglamento de Oferta Pública de Compra de Valores por Exclusión En términos generales, la metodología que se considera más apropiada para llevar a cabo este tipo de valorización es la metodología del valor de la sociedad como negocio en marcha, puesto que incorpora una serie de conceptos como: el valor del dinero en el tiempo, la operación de la Empresa, el riesgo del sector en el que se desenvuelve, entre otros factores, los cuales no son considerados en las metodologías restantes. Sin embargo, cabe resaltar que una vez obtenida la información de la Empresa y analizado su potencial se evaluará y decidirá la metodología principal para la valorización. Al finalizar la valorización, se entregarán documentos que incluirán gran parte de la información referida al sustento y los supuestos utilizados para la aplicación de cada metodología para la Empresa. Dicho informe será de carácter público, salvo aquella información que se considere confidencial. En las siguientes diapositivas, se presentará en forma resumida las principales características de cada una de las metodologías a ser utilizadas, considerando los eventos que generaron la obligación de realizar la OPA. Se ha utilizado como punto de partida los Estados Financieros Auditados de Compañía Minera Milpo S.A.A. al 31 de Diciembre de 2016 por su cercanía a la fecha de la generación de la obligación utilizada, el 6 de enero del Los valores resultantes, para ser considerados como referenciales deberían ser llevados a valor presente a la fecha de valorización, asumiendo una tasa de costo de oportunidad que será determinada por el Asesor. 71

73 Metodología Valor Contable

74 Valor Contable Estimación de Valor Consiste en estimar el valor de las acciones de la Empresa partiendo del valor del patrimonio de la misma Esta metodología puede ser aplicada sobre la base de los estados financieros de la Empresa más cercanos a la fecha que generó la obligación de realizar la oferta. En este caso los estados financieros en que se basa la estimación fueron los individuales de Cía. Minera Milpo S.A.A. a cierre del Sin embargo, esta metodología puede no reflejar el valor de la Empresa ya que: Puede ser distorsionado por políticas contables No refleja el valor de contingencias No considera conceptos básicos como valor del dinero en el tiempo No considera riesgos del negocio No incorpora el potencial de la operación en marcha. Metodología Valor Contable Valor Contable del Patrimonio Dic-16 Cuentas US$ 000 Capital Emitidos 423,830 Acciones en Tesorería -15,166 Acciones de Inversión 4,551 Reservas (legal y otras) 56,880 Resultados Acumulados 265,562 Total Patrimonio 735,657 Fuente: EE.FF. Individuales Auditados Compañía Minera Milpo S.A.A. Elaboración: SUMMA Asesores El Resultado de esta metodología arroja un Valor Patrimonio de US$ MM 73

75 Metodología Valor de Liquidación

76 Valor de Liquidación Descripción de la Metodología Consiste en estimar el valor que correspondería a los accionistas de la empresa (patrimonio neto ajustado) en caso se decidiera liquidar la misma. Con ese fin, se estima el valor monetario de mercado de las cuentas del activo de la empresa y se le descuentan los pasivos, obteniendo el patrimonio neto ajustado. Esta metodología es aplicada sobre los estados financieros auditados individuales de la empresa a Diciembre del Para estimar los activos de la compañía con mayor precisión, se realizó una revisión de la tasación de los inmuebles de Lima (oficinas administrativas en San Borja y depósito de Ate) a cargo de Luis Pedraza Merino Constructora E.I.R.L con fecha 03 de Mayo del 2017, cuyo informe completo puede ser visto en el Anexo de Tasaciones. Sin embargo, esta metodología puede no reflejar el valor de la empresa ya que no considera el valor que puede generar la empresa en el futuro. 75

77 Valor de Liquidación Estimación de Valor Consideraciones relevantes: a) Inversiones en Subsidiarias: Éste rubro comprende el 100% del valor de liquidación de Milpo Andina S.A.C., el cual incluye a su vez la el 66.62% del valor de liquidación de Compañía Minera Atacocha S.A.A. y el valor de Milpo UK (Ver Anexo Valor de Liquidación). También se incluye el valor del proyecto Aripuaná (obtenido a través de la valorización por múltiplos) (Ver Anexo Valorización de Proyectos Polimetálicos) b) Propiedades, Planta y Equipo: Para los bienes muebles, se utilizaron principalmente los valores de los Informes Evaluación de los Bienes Muebles Valor Justo, Valor Residual y Seguro elaborados por la empresa Mynarsky el por encargo de Milpo, considerando un ajuste al 80% por efecto de la liquidación. Para los inmuebles de Lima (Oficinas San Boja y Depósito en Ate), se utilizaron las tasaciones revisadas por Luis Pedraza Merino constructora E.I.R.L. bajo encargo de SUMMA. (Ver Anexo de Tasaciones). c) Activos Intangibles: El rubro incluye el valor estimado del proyecto Magistral a través de la metodología de FCD (Ver Anexo de Proyectos Cupríferos) proyectos polimetálicos (Shalipayco, Bongará e Hilarión), cuyos valores fueron calculados a través de la metodología de valorización por múltiplos (Ver Anexo Valorización de Proyectos Polimetálicos). El Resultado de esta metodología arroja un Valor Patrimonio de US$ MM BALANCE GENERAL Metodología Valor de Liquidación US$ (000)'s 2016 % Valor Valor Activo Corriente Efectivo y Equivalentes al Efectivo 376, % 376,094 Cuentas por Cobrar Comerciales y otras 13, % 13,731 Cuentas por Cobrar a relacionadas 155, % 155,709 Instrumentos Financieros Derivados - 0% - Inventarios 21, % 21,494 Otros activos no Financieros % 912 Total Activo Corriente 567, ,940 Activo No Corriente Otras cuentas por cobrar a largo plazo 7, % 7,944 Activos por Impuesto Diferido 4,754 0% - Inversiones en Subsidiarias y otras 234,603 (a) 383,029 Propiedades, Planta y Equipo (neto) 218,632 (b) 117,092 Activos Intangibles (neto) 197,198 (c) 115,442 Total Activo No Corriente 663, ,506 TOTAL ACTIVO 1,231,071 1,191,446 Pasivo Corriente Obligaciones financieras 4, % 4,332 Cuentas por Pagar Comerciales 63, % 63,286 Cuentas por Pagar a Relacionadas % 91 Instrumentos Financieros Derivados 14, % 14,066 Impuestos a las Ganancias y minero 11, % 11,981 Otras provisiones 20, % 20,769 Otras cuentas por pagar 7,824 90% 7,073 Total Pasivo Corriente 122, ,598 Pasivo No Corriente Obligaciones financieras 341, % 341,180 Otras Provisiones 31, % 31,885 Total Pasivo No Corriente 373, ,065 TOTAL PASIVO 495, ,663 Valor de Liquidación (US$ Miles) Fuente: EE.FF. Auditados Compañía Minera Milpo S.A.A. y Subsidiarias Elaboración: SUMMA Asesores 696,783 76

78 Metodología Precio Promedio Ponderado

79 Precio Promedio Ponderado Descripción de la Metodología 1. Consiste en estimar el precio promedio ponderado al que se hayan transado las acciones de la Empresa en el semestre inmediatamente anterior a la fecha de la ocurrencia de la causal que genera la obligación de llevar a cabo la oferta. 2. Para este ejercicio se han eliminado las transacciones realizadas por la propia empresa. 3. Para que esta metodología sea relevante consideramos que la negociación de los últimos 6 meses debe cumplir con los siguientes parámetros mínimos (1) : el ratio de acciones transadas / acciones en circulación debe superar el 5%, y la frecuencia de negociación de la acción deberá ser mayor al 60% en dicho periodo de tiempo 4. Para el caso de MILPO, como se puede ver en los cuadros de la derecha, ni las acciones de comunes ni de inversión cumplen con los parámetros establecidos de frecuencia y de numero de acciones transadas. (Ver Anexos de Cotización de Acciones) 5. Por dicha razón, la presente metodología no aplicaría para el análisis. Acciones de Inversion Metodología Precio Promedio Ponderado Mes Frec.Neg Cantidad Neg Monto Neg Pre.Prom.Pond Dias Num.Acciones S/. S/. jul-16* 6 100, , ago ,050 98, sep ,550 70, oct , , nov ,744 1,394, dic , , ene-17* 1 22,296 57, Total/Prom 56 1,066, % de Acciones de Invinsión Negociadas 7.43% % de Frecuencia 44.44% Acciones de Comunes Mes Frec.Neg Cantidad Neg Monto Neg Pre.Prom.Pond Dias Num.Acciones S/. S/. jul-16* 16 3,178,950 7,150, ago ,005,453 8,042, sep ,622,215 4,363, oct ,278,255 6,585, nov ,987,698 27,225, dic ,388,485 17,350, ene-17* 3 181, , Total/Prom ,642, % de Acciones Comunes Negociadas 1.96% % de Frecuencia 88.10% 78 No Aplica Fuente: SMV, BVL. (1) Los citeriores utilizados a criterio del valorizador son los mismos a los indicados en el Art. 36 de la Resolución CONASEV N EF/94.10 y sus modificatorias. * Periodo entre en 6 de julio de 2016 y 6 enero de ** No incluye transacciones realizadas por Cía. Minera Milpo y vinculadas Fuente: SMV, BVL Elaboración: SUMMA

80 Metodología Ofertas Publicas Anteriores

81 Ofertas Publicas Anteriores Descripción de la Metodología 1. Para aplicar esta metodología, debe considerarse todas las OPAs que hayan sido realizada dentro de los 12 meses anteriores a la fecha que generó la obligación de realizar la OPC. 2. El 23 de Julio de 2015 la JGA de Compañía Minera Milpo aprobó una OPC. 3. El 27 de Octubre de 2016 se fijaron las condiciones para la OPC y ésta estuvo vigente entre el 29 de Noviembre y el 7 de Diciembre de Mediante esta oferta se logró comprar 2.75% de capital social de Milpo a un precio de S/.2.95 por acción. 4. Sin embargo, dado que la operación descrita fue una OPC y no una OPA, no es una referencia válida para determinar el precio en este caso. No Aplica 80

82 Metodología Valor de la Sociedad Como Negocio en Marcha

83 Flujo de Caja Descontados Descripción de la Metodología 1. La metodología de Valor de la Sociedad como Negocio en Marcha o Flujo de Caja Descontados consiste en valorizar una empresa en función a la sumatoria de: Sus flujos de caja correspondientes a un determinado horizonte de proyección Un valor terminal estimado en función del potencial de crecimiento del sector donde opera la Empresa, de ser el caso. Los flujos son descontados a valor presente a una tasa que refleje los riesgos asociados con el sector y el país en donde opera la Empresa. Cabe destacar que para el caso de una empresa minera, como MILPO, MILPO ANDINA y ATACOCHA, donde asumimos que la empresa explota el total de reservas y recursos identificados, el concepto de valor terminal es reemplazo por una estimación de Valor de Liquidación que incluye el concepto de Cierre de Mina. 2. Esta metodología de valorización es considerablemente más precisa que las otras referidas en el Reglamento, ya que incorpora aspectos específicos de la Empresa como su potencial de crecimiento, los riesgos asociados a sus operaciones y las características de su operación actual, así como aspectos específicos del sector en el que se desenvuelve la mencionada empresa. 3. Los flujos de caja se estiman sobre la base de la construcción de un modelo financiero mediante el cual se proyectan las principales variables y como resultado se obtienen los Estados Financieros de la Empresa para el horizonte de proyección. 82

84 Flujo de Caja Descontados Valor Empresa y Valor Patrimonio Valor Empresa: está compuesto por el valor del patrimonio y el valor de la deuda a una fecha de análisis: Valor del patrimonio: corresponde a los accionistas Valor Patrimonial Valor Valor Deuda Deuda Estructural Valor Empresa El valor de la deuda es el monto correspondiente a los acreedores de la compañía, normalmente se considera bajo el concepto de Deuda Neta, es decir el resultado de restarle al total de deuda financiera (LP y CP) la caja de la empresa. Existen varias metodologías para descontar los flujos, estas difieren en la forma de estimar el flujo (flujo libre a la empresa, flujo al accionistas, etc.) y la tasa de descuento aplicable (ponderación de costo de recursos, costo de capital, etc.) La selección de metodología se basa en la consistencia entre supuestos de valorización, principalmente en cuanto al endeudamiento y los supuesto de la metodología seleccionada. En este caso vamos a utilizar la metodología de flujo libre a la empresa o Weighted Average Costo of Capital (WACC), ya que asumiremos que la empresa mantiene una relación de deuda / patrimonio constante. 83

85 Flujo de Caja Descontados Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC) Esta metodología se basa en que el valor de una empresa (o de sus acciones) es igual al valor presente del flujo de caja estimado sin apalancamiento, descontados al costo promedio ponderado del costo de recursos de la misma, es decir el patrimonio y la deuda (tasa WACC). La tasa de descuento WACC se estima ponderando, según la relación de deuda y patrimonio de cada empresa (estimados a valor de mercado), el costo del capital (ke) y el costo de deuda (kd). El primer concepto (ke) incluye el valor del dinero en el tiempo, y la rentabilidad demandada por el accionista tomando en consideración los conceptos de riesgo de la empresa, de la industria y del país, y el nivel (no el costo) de apalancamiento de la Empresa. El costo de deuda se estima como el costo promedio de endeudamiento de la empresa. La metodología WACC es la más adecuada para aplicar en los casos en los que la relación deuda / patrimonio se proyectan estables en el tiempo. Se ha seleccionado está metodología ya que durante el plazo de proyección de las Empresas asumiremos una relación deuda patrimonio constante a fin de reflejar adecuadamente en la estimación de valor la política de endeudamiento esperada. 84

86 Flujo de Caja Descontados Cálculo Valor de Milpo Consolidado El valor de Milpo en forma consolidada será estimado como la sumatoria del valor de sus diferentes componentes, como inversión en Milpo Andina, e indirectamente en Atacocha, en otras subsidiarias y otros proyectos tanto cupríferos como polimetálicos. De esta forma el valor final estimado de Milpo es estimado como la suma de la partes según se presenta en la siguiente tabla: Concepto Descripción Valor Patrimonial de Milpo Individual Valor Patrimonial de Milpo Andina Individual Flujos de Caja de Milpo menos deuda neta y contingencias Flujos de Caja de Milpo Andina menos deuda neta y contingencias Valor Patrimonial de la participación en Minera Atacocha Individual 1 Valor Patrimonial de Milpo UK Valor estimado de los Proyectos Cupríferos Valor estimado de los Proyectos Polimetálicos Valor de Liquidación de otras subsidiarias Valor de Milpo Consolidado Flujos de Caja de Atacocha menos deuda neta y contingencias Valor presente de los flujos de caja proyectado de la operación de compraventa anticipada de plata, según se presento en la sección de Subsidiarias. Valor presente de los flujos estimados de los proyectos Magistral y Pukaqaqa Valor, estimado por comparables, de la participación de Milpo de los proyectos Hilarión, Bongará, Aripuana y Shalipayco Valor contable de Pampa de Cobre y valor esperado de venta de Rayrock Valor de Milpo estimado como la suma de las partes. 85 (1) El valor de Atacocha que corresponde a MILPO está ajustado por el valor relativo de las Acciones Comunes A y B según este se presenta en el Anexo respectivo. Es por este motivo que el interés económico considerado es superior al 66.62% de propiedad indirecta que Milpo tiene en Atacocha (via Milpo Andina).

87 Supuestos de Valorización: Empresas

88 Supuestos de Valorización Supuestos Generales Escenario Base Los supuestos presentados a continuación pertenecen a un Escenario Base, el cual pretende ser moderado, y a la vez no perder representatividad del potencial de crecimiento. La fecha de valorización es al 31 de diciembre de 2016, el valor es luego ajustado al 6 de Enero de 2017, fecha de generación de la obligación. Por este motivo todos los supuestos empleados corresponden a las expectativas e información disponible cercanos a dicha fecha tanto respecto de la información de la empresa, como de las expectativas del mercados sobre precios de metales y su comportamiento futuro. Horizonte de Proyección Valor Terminal Fuentes de Información El horizonte de proyección depende de la vida de cada unidad minera, el cual varía sobre la base del consumo de recursos y reservas. Mas información sobre el horizonte de proyección de cada empresa valorizada es presentado en la sección de supuestos de cada una. Al termino de la vida de cada unidad minera consideramos un valor de liquidación estimado como el valor de realización de los activos corrientes y no corrientes (excluyendo caja), pagando las deuda vigentes, de ser el caso, y el estimado de cierre y post cierre de mina Se utilizaron como fuentes de información principalmente los Estados Financieros auditados al 2016 de cada una de las empresas, las memorias anuales de Milpo y Atacocha de los años 2014, 2015 y 2016, reportes de la empresa, plan de minado de cada unidad y proyecciones para cada unidad minera, proyectos y subsidiarias, entre otros. Un listado completo de las fuentes información utilizadas se presenta en el Anexo Fuentes de Información. Moneda Las proyecciones se han hecho en dólares estadunidenses, nominales. Inflación Perú Para la proyección se utiliza una inflación de 2.5%. 87 Inflación USA Proyección de Precios de Metales Para la proyección se utiliza una inflación de 2.3% para el 2017, 2.6% para el 2018, 2.5% para el 2019, 2.4% para el 2020 y 2.3% para el 2021 en adelante. La proyección de los precios de minerales ha sido construida tomando un promedio de las proyecciones de analistas publicadas entre noviembre de 2016 y el 10 de Enero de La información publicada presenta estimados hasta el 2021, en promedio. Para el estimado de precio de largo plazo usamos las estimación de precios de largo plazo en términos reales publicadas por los diferentes bancos de inversión internacionales de reconocido prestigio, ajustadas por inflación americana para el resto del periodo proyectado. La estimación del precio de largo plazo de los analistas representa su estimación del equilibrio de largo plazo entre la oferta y la demanda de cada metal (ver anexo Precio de Metales). Las proyecciones finales, que son usadas para la valorización de las tres unidades mineras y los proyectos, se presentan en las siguientes hojas. En la sección de Anexos presentamos la muestra de opiniones consideradas en la estimación.

89 Supuestos de Valorización Proyección de Precios Zinc (US$/TM) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, Plomo (US$/TM) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, Fuente: Bloomberg, Deutsche Bank, Scotiabank, JP Mprgan, UBS y Credit Suisse. Elaboración: SUMMA Asesores

90 Supuestos de Valorización Proyección de Precios Cobre (US$/TM) 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2, Molibdeno (US$/TM) 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, Fuente: Bloomberg, Deutsche Bank, Scotiabank, JP Mprgan, UBS y Credit Suisse. Elaboración: SUMMA Asesores

91 Supuestos de Valorización Proyección de Precios Plata (US$/oz) Oro (US$/oz) 2,500 2,000 1,500 1, Fuente: Bloomberg, Kallpa, Deutsche Bank, Scotiabank, JP Mprgan y Credit Suisse. 90 Elaboración: SUMMA Asesores

92 Supuestos de Valorización: Compañía Minera Milpo S.A.A.

93 Supuestos de Valorización Supuestos Generales Reservas e Ingresos Reservas (UM CERRO LINDO) El punto de partida para la proyección es el nivel de reservas y recursos, tanto medidos como inferidos, publicado por la empresa en su memoria anual del 2016 (Memoria de Milpo 2016). Este nivel inicial de reservas fue presentado en la sección Análisis de la Empresa de este informe. Para términos de explotación de la mina asumimos que se explotará el 100% de las reservas, es decir 55.3 millones de TM. También asumimos que la empresa tendrá éxito en convertir parte de los Recursos medidos e indicados a nuevas Reservas, asumimos que el 70% de las 22.4 millones de TM de Recursos se convertirán en Reservas. Por otro lado asumimos que el 45% de las 9.9 millones de TM de Recursos Inferidos pasaran a Reservas. La fuente para el factor de la conversión de Recursos a Reservas se presenta en el Anexo de Fuentes. Vida de la Mina Leyes Exploraciones Dado el supuesto anterior, estimamos, sólo para efectos del ejercicio de valorización, que la vida esperada de Cerro Lindo, aumentará hasta el año Actualmente la Empresa considera, que con las reservas actuales, la vida esperada de esta operación será hasta el 2024 (Ver Anexo Plan de Minado), sin embargo estas proyecciones son tomadas sólo como referencia, dada la diferencia en el supuesto de vida de mina pricipalmente. Respecto a las Leyes del recurso tratado asumimos que es igual a la ley promedio de las Reservas. Sin embargo consideramos que cuando las leyes de los Recursos medidos e Inferidos pasan a Reservas, estas leyes son ajustadas por un factor de dilución de 5%. Cabe destacar que para los años 2017 y 2018 consideramos que el mineral tratado tendrá una Ley de cabeza igual a la indicada por la Empresa en su plan de minado (Ver Anexo Plan de Minado). Tomamos como supuesto estos valores para el corto plazo bajo el sustento que el nivel de confianza de la empresa sobre su proceso de minado en dicho horizonte es elevado. La proyección no considera el hallazgo de nuevas Reservas o Recursos, por este motivo la proyección no incluye un presupuesto de gastos en nuevas exploraciones. Sin embargo, dado que estimamos la conversión de Recursos en Reservas hemos incluido un costo asociado, incluido bajo el concepto de Exploraciones. El supuesto incluido es que cada TM de Recurso indicado o inferido convertido en Reserva implicara un costo de US$0.71 este valor fue estimado en base al costo promedio de dicha conversión en los últimos tres años provisto por la Empresa. 92

94 Supuestos de Valorización Supuestos Generales Reservas e Ingresos Mineral Tratado La planta de tratamiento de Cerro Lindo tiene una capacidad de tratamiento de 21 mil toneladas diarias (tpd). A la fecha la empresa no tiene planes de aumentar esta capacidad por lo que la mentemos contante para todo el horizonte de proyección. Considerando que la planta opera 353 días al año, el mineral tratado anual es de 7.4 millones de TM. Recuperación Los niveles de recuperación de la planta han sido estimados basándonos, en la información histórica y en el plan de minado de la empresa para los primeros dos años de proyección. El plan de minado se tomo en cuenta como complemento para incluir la relación entre el nivel de recuperación y la ley de cabeza del minera tratado. Leyes de Concentrado Liquidación de Ventas Milpo produce tres tipos de concentrados: (i) Concentrado de Zn, con una ley promedio proyectada de 58.2%, (ii) Concentrado de Pb, con una ley de Pb de 65.5% y contenido pagable de Ag. (iii) Concentrado de Cu con una ley de 26.3% también con contenido pagable de Ag. Los concentrado de Pb y Cu pueden también tener contenidos menores de Au, pero estos no llegan al nivel necesario para ser pagables, por lo que no son considerados. Nuestra proyección de ventas de cada concentrado se basa en primer lugar en la estimación de precios antes presentada. Este precio es ajustado por las deducciones, el costo de maquila, los escaladores referidos al precio de mercado del metal y las penalidades por el contenido de otros metales, de ser el caso. Los parámetros de liquidación de venta de concentrados se basan en la información promedio de liquidación de metales del 2016 y la validación mediante la revisión de 2 liquidaciones por concentrado. En promedio la empresa tiene 6 liquidaciones de Zn, 2 de Pb y 4 de Cu por mes. Es importante mencionar que al momento de liquidar el concentrado vendido se aplica una deducción de 0.3% por merma. 93

95 Supuestos de Valorización Proyección de Reservas e Ingresos: Milpo Individual Saldos finales de Reservas Mineral Tratado y Ley de cabeza de Zinc y Plomo Miles TM Miles TM % 80,000 8, % 60,000 6, % 40,000 4, % 20,000 2, % % Reservas Recursos - Medidos e Indicados Recursos - Inferidos Elaboración: SUMMA Asesores Mineral Tratado Ley de cabeza Zinc Ley de cabeza Plomo Elaboración: SUMMA Asesores Miles TM Venta de Concentrado TMS Miles US$ 600, , , ,000 Venta de Concentrado US$ - - Concentrado de Zinc Concentrado de Plomo Concentrado de Cobre Concentrado de Zinc Concentrado de Plomo Concentrado de Cobre Elaboración: SUMMA Asesores Elaboración: SUMMA Asesores 94

96 Supuestos de Valorización Supuestos Generales 95 Cash Cost Costo de Ventas Gastos de ventas Gastos Administrativos Otros Gastos Operativos El Cash Cost de Cerro Lindo incluye los conceptos de Suministros (aprox. 28%), cargas de Personal (aprox 8%), servicios de terceros (aprox 62%) y cargas diversas (aprox 2%). En el 2016 el cash cost fue de US$204 millones o US$27.8 por TM tratada. Para el 2017 y en adelante se espera un incremento del Cash Cost debido a que el método de minado de sub level stopping será complementado en los tajos de recuperación con el tipo corte y relleno. Esto lleva el Cash Cost para el 2017 a niveles de US$28.7 por TM tratada. Para efectos de la proyección del Cash Cost se dividió el mismo en fijos y variables, en función a la TM tratadas. Ambos conceptos son ajustados anualmente por un factor ligado a la inflación anual proyectada. El Costo de Ventas es igual al Cash Cost antes descrito mas los conceptos de Exploraciones (ligados únicamente a la conversión de Recursos en Reservas), depreciación y participación de trabajadores. Las estimación de estas ultimas dos partidas será presentada en las siguientes hojas. Esta cuenta incluye transporte terrestre y almacenamiento (representa más del 98%) y servicios de laboratorio y análisis de concentrado. Se proyectan como US$ por tonelada de concentrado vendido sobre la base histórica, y este ratio se incrementa de acuerdo a la inflación peruana. Las cuentas más importantes son cargas de personal y servicios prestados por terceros (representan más del 90%). La cuenta recuperación de servicios de administración representa el cobro a MAP y Atacocha por los servicios generales que le otorga. Estos gastos, excepto los servicios ofrecidos a MAP y Atacocha, se proyectan sobre la base histórica y se incrementan con la inflación peruana. Otros gastos incluye: contribución a las comunidades, gastos en exploraciones, derechos de vigencia, pagos a la OEFA y Osignermin (a partir del 2022), y otros diversos. Se utiliza la información proporcionada por la compañía con un crecimiento inflacionario. En el caso de la regalía minera, esta se proyecta de acuerdo a lo indicado en la Ley N a partir del 2022.

97 Supuestos de Valorización Supuestos de Gastos Operativos y Capital de Trabajo: Milpo Individual Capital de Trabajo La proyección de las cuentas de capital de trabajo se ha realizado sobre la base de las rotaciones promedio en días de cada una de las partidas correspondientes a diciembre Días CxC comerciales Ventas Otras CxC Ventas Cuentas por cobrar a vinculadas Ventas Existencias CV Gastos pag x anticip CV CxP comerciales CV Otras Cuentas por Pagar CV Cuentas por pagar a vinculadas CV Inversiones Capex de Sostenimiento y modernización: es el necesario para la operación minera proyectada. La proyección utilizada se basa en los presupuestos de la Empresa hasta el 2024, ajustado por la inflación. Desde el 2025 en adelante se asume un capex de sostenimiento de aproximadamente el 65% de la depreciación del año previo, que disminuye paulatinamente hasta el final de la vida de la mina. Capex Relavera: Dado que nuestro horizonte de vida de la mina es mayor al estimado por la empresa, y la actual relavera de Milpo tiene capacidad sólo para 9.41 años adicionales, incluimos entre el 2024 y 2025 una inversión para una nueva relavera. Expansión: No se incluye CAPEX de expansiones. Cierre de Mina Progresivo: es la inversión anual estimada para cerrar las partes de la mina cuya explotación ha terminado. El presupuesto y cronograma de Cierre de Mina es aprobado por el MEM. En el caso de Cerro Lindo considera un presupuesto total (Cierre Progresivo, Cierre Final y Post Cierre) de US$38.1 millones al Para efecto de la proyección, y dado que nuestro estimado de vida de mina es mayor, incrementamos el presupuesto anual de cierre progresivo. 96

98 Supuestos de Valorización Proyección de Gastos operativos y EBITDA: Milpo Individual Evolución de Cash Cost total y Unitario Evolución de Costo de Venta Miles US$ 300,000 US$/TM 50 Miles US$ 400, , , , ,000 50, , , ,000 - Costo Fijo Exploraciones Costo Variable - Sin explo Cash Cost Unitario Costo Fijo Exploraciones Participación a los trabajadores Costo Variable - Sin explo Depreciación Elaboración: SUMMA Asesores Elaboración: SUMMA Asesores Gasto de Administración, Ventas y Otros EBITDA y Margen EBITDA Miles US$ Miles US$ % 72, ,000 60, % 280,000 48, % 210,000 36,000 24, , % 12,000 70, % % Gastos de Ventas Gastos Administrativos Otros Gastos Operativos Elaboración: SUMMA Asesores EBITDA Elaboración: SUMMA Asesores Margen EBITDA 97

99 Supuestos de Valorización Supuestos de Inversión, Deuda e Impuestos: Milpo Individual Endeudamiento e Ingresos Financieros Impuestos Actualmente la empresa tienen un bono emitido por US$343 millones con una tasa interés de 4.625%. La vida de este bono coincide con la expectativa e vida mina considerando la explotación de las reservas actuales. Considerando nuestra ampliación en la vida de mina antes descrita y para ser consistentes con la estructura actual de financiamiento, asumimos que el bono se renueva hasta el fin de la vida de la unidad minera. La empresa genera ingresos financiero por la ventas al crédito a algunos de sus clientes. Esto ingresos son proyectados en función del nivel de ventas. Cuenta con un convenio de estabilidad tributaria suscrito con el gobierno hasta el Al estar bajo este régimen especial, paga el Gravamen Especial Minero (GEM) de acuerdo a la ley N y una tasa de Impuesto a la Renta (IR) de 20%. A partir del 2022 en adelante paga la tasa vigente de IR de 29.5% y el Impuesto Especial a la Minería según la ley N 29789, en vez del GEM. Se considera la tasa de participación a los trabajadores de 8% vigente. Para el cálculo del IR y la participación a los Trabajadores, se consideran adiciones y deducciones sobre la base de la última declaración jurada proporcionada por la compañía 98 ¹ Corresponde a incrementos de capacidad

100 Supuestos de Valorización Proyección de Capex y Otros Impuestos Capex Otros impuestos regalías y gravaménes Miles US$ 75,000 Miles US$ 20,000 50,000 16,000 12,000 25,000 8,000 4, CAPEX MINA y PLANTA Ampliacion de Relavera Gravamen especial minero Regalías Mineras Impuesto especial a la minería Otras contribuciones* Elaboración: SUMMA Asesores Elaboración: SUMMA Asesores *Incluye OEFA + OSINERGMIN 99

101 Supuestos de Valorización Proyección Estado de Resultados Estado de Resultados (US$ 000) Ventas Netas 563, , , , , , , , , , ,479 Costo de Ventas -273, , , , , , , , , ,729-83,083 UTILIDAD BRUTA 289, , , , , , , , , ,924 32,396 Gastos de Ventas -13,942-12,711-12,432-12,759-13,094-13,438-13,783-14,127-14,480-14,842-2,917 Gastos de Administración -21,842-22,425-22,991-23,533-24,073-24,626-25,191-25,769-26,361-26,966-27,585 Otros Ingresos, neto -15,101-12,501-13,345-13,816-13,561-22,574-24,463-24,852-25,019-25,441-16,375 UTILIDAD OPERATIVA 238, , , , , , , , , ,675-14,481 Ingresos Financieros 4,037 3,623 3,320 3,548 3,559 3,821 3,966 4,050 4,137 4, Gastos Financieros -15,786-15,864-15,864-15,864-15,864-15,864-15,864-15,864-15,864-7,932-3,966 Resultados antes de Impuestos 227, , , , , , , , , ,968-17,620 Impuesto 1-59,378-44,940-32,951-38,549-37,073-55,518-60,890-60,913-61,487-64,416 - UTILIDAD NETA 167, ,319 93, , , , , , , ,552-17,620 Depreciación 41,913 39,072 39,836 39,903 40,423 35,280 24,867 27,948 30,149 31,889 29,869 EBITDA 280, , , , , , , , , ,564 15,388 1/ Incluye IR, GEM y IEM Elaboración: SUMMA Asesores 100

102 Supuestos de Valorización Proyección Flujo de Caja Flujo de Caja (US$ 000) Ventas 563, , , , , , , , , , ,479 Costo de ventas -254, , , , , , , , , ,790-83,083 Gastos Adm y Ventas -35,785-35,136-35,423-36,291-37,167-38,064-38,974-39,897-40,841-41,809-30,502 Depreciacion y Amortizaciones 41,913 39,072 39,836 39,903 40,423 35,280 24,867 27,948 30,149 31,889 29,869 Otros Operativos -15,101-12,501-13,345-13,816-13,561-22,574-24,463-24,852-25,019-25,441-16,375 Ingreso Proyecto Romina - 1,546 1,570 1,593 3, Cambios en WK -31,496 18,541 14,185-9, ,239-6,798-2,227-2,388-2, ,886 Impuestos y part. A los trabajadores -78,661-59,710-43,960-51,355-49,426-70,098-76,770-76,820-77,567-81,355 - Flujo de Actividades de Operación 189, , , , , , , , , , ,274 CAPEX Flujo de Actividades de Inversión -19,996-40,603-25,159-20,461-20,913-21,436-21,972-43,175-59,787-26,853-18,336 Nueva Deuda Amortización ,235 Intereses -15,786-15,864-15,864-15,864-15,864-15,864-15,864-15,864-15,864-7,932-3,966 Ingresos financieros 4,037 3,623 3,320 3,548 3,559 3,821 3,966 4,050 4,137 4, Flujo de Actividades de Financiamiento -12,026-12,241-12,544-12,316-12,305-12,043-11,898-11,813-11,727-3, ,374 Flujo del Periodo 157, , , , , , , ,203 97, , ,436 Elaboración: SUMMA Asesores 101

103 Supuestos de Valorización Proyección Balance General Balance General (US$ 000) Activo Corriente Caja y Bancos 533, , , ,921 1,056,245 1,174,262 1,298,606 1,409,809 1,507,313 1,645,488 1,408,053 Cuentas por Cobrar Comerciales 8,291 7,440 6,819 7,286 7,308 7,847 8,145 8,318 8,496 8,678 1,699 Cuentas por Cobrar a Vinculadas 182, , , , , , , , , ,523 37,313 Otras Cuentas por Cobrar 7,761 6,965 6,383 6,821 6,842 7,346 7,625 7,787 7,953 8,123 1,591 Existencias 22,016 21,914 22,174 22,835 23,365 23,538 23,247 24,061 24,833 25,639 6,683 Otros activos no financieros ,021 1,054 1, Total Activo Corriente 754, , ,669 1,124,808 1,255,211 1,386,278 1,517,437 1,633,635 1,736,185 1,879,540 1,455,622 Activo No Corriente Otras cuentas pro cobrar LP 7,944 6,398 4,828 3, Inversiones en subsidiaria 234, , , , , , , , , , ,603 Inmuebles, Maquinaria y Equipo 196, , , , , , , , , , ,172 Activos Intangibles 197, , , , , , , , , , ,198 Otros Activos 4,754 4,754 4,754 4,754 4,754 4,754 4,754 4,754 4,754 4,754 4,754 Total Activo No Corriente 641, , , , , , , , , , ,727 TOTAL ACTIVO 1,396,132 1,522,565 1,615,620 1,728,724 1,836,382 1,953,605 2,081,869 2,213,294 2,345,481 2,483,800 2,048,349 Pasivo Corriente Obligaciones financieras 3,966 3,966 3,966 3,966 3,966 3,966 3,966 3,966 3, ,235 - Cuentas por Pagar Comerciales 64,822 64,522 65,287 67,235 68,796 69,303 68,447 70,846 73,117 75,492 19,678 Cuentas por Pagar a Vinculadas Instrumentos financieros derivados 14,066 14,066 14,066 14,066 14,066 14,066 14,066 14,066 14,066 14,066 14,066 Impuesto a la renta y minero 7,936 6,387 5,143 5,787 5,648 9,888 10,869 10,937 11,039 11,134 1,331 Otras Cuentas por Pagar 8,014 7,977 8,071 8,312 8,505 8,568 8,462 8,759 9,039 9,333 2,433 Provisiones 20,769 20,769 20,769 20,769 20,769 20,769 20,769 20,769 20,769 20,769 20,769 Total Pasivo Corriente 119, , , , , , , , , ,137 58,306 Pasivo No Corriente Obligaciones financieras 341, , , , , , , , , Provisiones 31,885 31,885 31,885 31,885 31,885 31,885 31,885 31,885 31,885 31,885 31,885 Total Pasivo No Corriente 373, , , , , , , , ,154 31,885 31,885 Total Pasivo 492, , , , , , , , , ,022 90,191 Patrimonio Neto Capital 423, , , , , , , , , , ,830 Acciones en tesorería -15,166-15,166-15,166-15,166-15,166-15,166-15,166-15,166-15,166-15,166-15,166 Acciones de inversión 4,551 4,551 4,551 4,551 4,551 4,551 4,551 4,551 4,551 4,551 4,551 Reserva legal 89,393 89,393 89,393 89,393 89,393 89,393 89,393 89,393 89,393 89,393 89,393 Otras reservas de capital -23,975-23,975-23,975-23,975-23,975-23,975-23,975-23,975-23,975-23,975-23,975 Otras reservas de patrimonio -8,538-8,538-8,538-8,538-8,538-8,538-8,538-8,538-8,538-8,538-8,538 Resultados Acumulados 433, , , , , ,696 1,111,942 1,240,600 1,370,131 1,505,683 1,488,063 Total Patrimonio Neto 903,311 1,031,631 1,125,069 1,235,337 1,341,378 1,453,791 1,582,037 1,710,695 1,840,226 1,975,778 1,958,158 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 1,396,132 1,522,565 1,615,620 1,728,724 1,836,382 1,953,605 2,081,869 2,213,294 2,345,481 2,483,800 2,048, Elaboración: SUMMA Asesores

104 Supuestos de Valorización Subsidiaria Milpo UK Milpo UK Milpo Uk es una empresa constituida para celebrar un contrato de compraventa anticipada de plata con Triple Flag Mining Bermuda Ltda, a través del cual recibieron US$ 250 MM por la producción de planta futura de Cerro Lindo, saldo que se mantiene en la caja de la empresa. Ingresos Las onzas de plata del streaming son obtenidas considerando el 65% de la proyección del contenido de plata en el concentrado de plomo y cobre de Cerro Lindo hasta llegar a 19.5MM, a partir de este monto solo se considera el 25%. Se utilizan las mismas proyecciones de precio que en las unidades mineras, este precio es ajustado por deducciones y gastos de refinación. De acuerdo a contrato, Milpo Uk recibe el 10% de la venta al precio Spot. Egresos Se asume como egreso la compra de certificados de plata al precio spot por la cantidad total de onzas del contrato. A continuación presentamos el flujo de caja proyectado del Milpo UK. En las hojas de trabajo incluidas en la parte final de documento se presenta la estimación de este flujo. Flujo de Caja Ingresos netos 4,962 2,832 3,150 3,303 3,533 3,963 4,163 4,267 4,373 4, Gastos operativos y otros -32,067-28,321-31,505-33,030-35,328-39,634-41,633-42,667-43,726-44,809-8,804 Flujo de caja operativo -27,104-25,489-28,354-29,727-31,795-35,670-37,470-38,401-39,353-40,328-7, Elaboración: SUMMA Asesores

105 Supuestos de Valorización Otras subsidiarias relevantes Minera Pampa Cobre S.A.C. Titular de la UM Chapi, entre otras propiedades. Actualmente su operación se encuentra suspendida, realizando sólo actividades de exploración. Considerando que la empresa no esta en operación no se realizaron proyecciones de flujo de caja. Su estimacion de valor se basa en el valor patrimonial reflejado en los estados financieros al cierre del (Ver Anexos) Rayrock Antofagasta S.A.C. Titular de la UM Iván, entre otras propiedades. Actualmente, su operación de lixiviación de encuentra suspendida, realizando solo actividades de exploración. Considerando que la empresa no esta en operación no se realizaron proyecciones de flujo de caja. Su estimación de valor se basa en el valor ofrecido por la empresa Coro Mining (valor neto de US$6.25 millones) en agosto de 2016 para compra del 100% de las acciones de esta empresa (Ver Anexos). Esta transacción no se ha culminado, las partes están aún en negociación de los términos finales. 104 Elaboración: SUMMA Asesores

106 Supuestos de Valorización Proyectos Cupríferos Magistral y Pukaqaqa Para la proyección de la producción se utiliza la información de mineral tratado por día, leyes de cabeza, porcentaje recuperación y ley de mineral, provistos por la empresa. Los precios proyectados son obtenidos de la misma fuente que las unidades mineras. Se utilizan los gastos, capex y depreciación proporcionados por la empresa, los cuales son incrementados con la inflación, excepto la depreciación. El cálculo de capital de trabajo se realiza sobre la base de días de rotación de las principales cuentas proporcionadas por la empresa. Asumimos la tasa de IR de 29.5% y la tasa de participación a los trabajadores de 8%. Para el Impuesto Especial a la Minería (IEM) y regalía minera se considera la tasa vigente de acuerdo a la escala progresiva acumulativa indicada en la ley N y N Adicionalmente se consideran en otros gastos: pagos a la OEFA y Osinergmin. 105 Elaboración: SUMMA Asesores

107 Supuestos de Valorización Proyectos Cupríferos - Proyecciones Magistral US$ Ventas , , , , , , , , , , , , , ,564 Costo de Ventas , , , , , , , , , , , , , ,469 Utilidad Bruta , , , , , , , , , , , , , ,0 9 5 Gastos de ventas ,265-16,972-14,538-22,619-25,175-20,780-25,547-25,516-25,165-28,545-29,480-27,816-27,498-22,656 Otros gastos operativos -3,860-1,087-1,114-1,142-15,543-8,505-6,814-11,455-11,475-9,857-11,861-11,694-10,728-12,199-12,351-10,546-10,525-8,477 Utilidad Operativa - 3, , ,114-1, , , , , , , , , , , , , , ,9 6 2 Gastos financieros Utilidad antes de impuestos - 3, , ,114-1, , , , , , , , , , , , , , ,9 6 2 IEM -2,136-2,993-1,901-4,054-3,625-1,957-3,694-3,317-2,123-3,343-3,263-1,354-1,920-2,573 Utilidad antes de IR 6 4, , , , , , , , , , , , , ,3 8 9 Impuesto a la renta ,998-23,847-16,956-32,537-31,327-19,277-32,150-29,705-20,936-30,221-29,796-14,675-19,311-22,240 Utilidad Neta ,401 56,991 40,521 77,758 74,865 46,069 76,834 70,991 50,034 72,222 71,206 35,072 46,150 53,149 Depreciación ,199 30,297 30,399 37,128 37,196 37,300 38,621 38,729 39,319 39,908 40,498 41,087 20,298 2,359 EBITDA (sin inc IEM) -3,860-1,087-1,114-1,142 96, ,128 89, , , , , , , , ,762 92,188 87,678 80,320 Pukaqaqa US$ Ventas , , , , , , , , , , , , , , , , , ,131 4,145 Costo de Ventas ,178-95,130-96,200-95,880-99, , , , ,540-90,833-84,987-62,522-48,530-51,422-51,332-52,124-53,882-55,932-4,693 Utilidad Bruta , , , , , , , , , , , , , , , , , , Gastos de ventas ,878-10,456-10,394-9,950-9,717-10,606-10,961-11,647-13,648-14,992-14,618-10,831-10,061-9,350-8,462-8,082-8,284-8, Otros gastos operativos -3,500-2,973-1,891-1,938-5,409-9,964-5,298-5,157-4,887-4,859-5,709-5,897-6,764-8,864-11,910-11,923-8,885-9,293-8,059-6,888-6,327-6,423-6, Utilidad Operativa - 3,50 0-2,9 73-1, , , , , , , , , ,771 70, , , , , , , , , , , Gastos financieros Utilidad antes de impuestos - 3,50 0-2,9 73-1, , , , , , , , , ,771 70, , , , , , , , , , , IEM -1,753-1,717-1,498-1,211-1,032-1,864-1,982-2,489-3,626-5,553-5,635-4,210-4,617-3,887-3,228-2,902-2,933-2,949 - Utilidad antes de IR - 3,50 0-2,9 73-1, , , , , , , , ,152 57, , , , , , , , , , , , Impuestos ,362-15,022-13,544-11,474-10,157-16,270-17,048-20,183-27,061-36,173-36,066-26,851-27,443-24,181-20,898-19,277-19,587-19,842 - Utilidad Neta -3,500-2,973-1,891-1,938-5,409 36,712 35,901 32,367 27,420 24,275 38,882 40,741 48,234 64,672 86,446 86,190 64,169 65,585 57,789 49,942 46,070 46,809 47, Depreciación ,150 32,308 32,308 32,465 32,590 32,681 33,868 33,868 33,996 33,996 33,996 13, EBITDA (sin inc IEM) -3,500-2,973-1,891-1,938-5,409 85,977 84,948 79,716 72,570 68,053 89,697 93, , , , , ,738 97,645 85,856 74,068 68,249 69,329 70, Elaboración: SUMMA Asesores

108 Supuestos de Valorización: Milpo Andina Perú S.A.C.

109 Supuestos de Valorización Supuestos de Reservas Reservas (UM EL PORVENIR) Vida de la Mina Leyes Exploraciones El punto de partida para la proyección es el nivel de reservas y recursos, tanto medidos como inferidos, publicados en la Memoria de Milpo Este nivel inicial de reservas fue presentado en la sección Análisis de la Empresa de este informe. Para términos de explotación de la mina asumimos que se explotará el 100% de las reservas, es decir 23.3 millones de TM. También asumimos que la empresa tendrá éxito en convertir parte de los Recursos medidos e indicado a nuevas Reservas, asumimos que el 70% de las 19.9 millones de TM de Recursos se convertirán en Reservas. Por otro lado asumimos que el 45% de las 16.8 millones de TM de Recursos Inferidos pasaran a Reservas. La fuente para la estimación del ratio de conversión de Recursos a Reservas se presenta en el Anexo de Factor de Ajuste de Recursos. Dado el supuesto anterior, estimamos, sólo para efectos del ejercicio de valorización, que la vida esperada de EL PORVENIR, aumentará hasta el año Actualmente la Empresa considera que con las reservas actuales, la vida esperada de esta operación será hasta el Es principalmente por esta diferencia en el supuesto de vida de la mina que tomamos solo como referencia el plan de minado entregado por la empresa e incluido como anexo. Respecto a las Leyes del recurso tratado asumimos que es igual a la ley promedio de las Reservas. Sin embargo asumimos que cuando las leyes de los Recursos medidos e Inferidos pasan a Reservas, estas leyes son ajustadas por un factor de dilución de 20% (para UM Porvenir y UM Atacocha). Cabe destacar que para los años 2017 y 2018 consideramos que el mineral tratado tendrá una Ley de cabeza igual a la indicada por la Empresa en su plan de minado (Ver Anexo Plan de Minado). Tomamos como supuesto estos valores para el corto plazo sustentado en el nivel de confianza de la empresa sobre su proceso de minado en dicho horizonte. La proyección no considera el hallazgo de nuevas Reservas o Recursos, por este motivo la proyección no incluye un presupuesto de gastos en nuevas exploraciones. Sin embargo, dado que estimamos la conversión de Recursos en Reservas hemos incluido un costo asociado, incluido bajo el concepto de Exploraciones. El supuesto incluido es que cada TM de Recurso indicado o inferido convertido en Reserva implicará un costo de US$0.95 este valor fue estimado en base al costo promedio de dicha conversión en los últimos tres años. 108

110 Supuestos de Valorización Supuestos Procesamiento y Ventas Mineral Tratado Para el año 2017 la planta de tratamiento de El Porvenir disminuirá su capacidad de tratamiento a 5,792 tpd debido al proceso de inversión en su ampliación. Como resultado, la capacidad aumentará a 6,500 tpd para los años 2018 y 2019, y en el 2020 se espera llegue a 8,252 tpd como parte del plan de ampliación. A partir del 2021 en adelante se considera una capacidad de tratamiento de 9 mil toneladas diarias. Recuperación Leyes de Concentrado Liquidación de Ventas Los niveles de recuperación de la planta han sido estimados basándonos, en la información histórica y en el plan de minado de la empresa para los primeros dos años de proyección. El plan de minado se tomo en cuenta como complemento para incluir la relación entre el nivel de recuperación y la ley de cabeza del minera tratado. Milpo Andina (UM El Porvenir) produce tres tipos de concentrados: (i) Concentrado de Zn, con una ley promedio proyectada de 51.2%, (ii) Concentrado de Pb, con una ley de Pb de 55.9% y contenido pagable de Ag y Au. (iii) Concentrado de Cu con una ley de 23.1% también con contenido pagable de Ag y Au. Nuestra proyección de ventas de cada concentrado se basa en primer lugar en la estimación de precios antes presentada. Este precio es ajustado por las deducciones, el costo de maquila, los escaladores referidos al precio de mercado del metal y las penalidades por el contenido de otros metales, de ser el caso. Los parámetros de liquidación de venta de concentrados se basan en la información promedio de liquidación de metales del 2016 y la validación mediante la revisión de 2 liquidaciones por concentrado. En promedio la empresa tiene 6 liquidaciones de Zn, 2 de Pb y 1 de Cu por mes. Es importante mencionar que al momento de liquidar el concentrado vendido se aplica una deducción de 0.3% por merma. 109

111 Supuestos de Valorización Proyección de Reservas e Ingresos Saldos finales de Reservas Mineral Tratado y Ley de cabeza de Zinc y Plomo Miles TM Miles TM % 50,000 2, % 40,000 1, % 30, % 1,000 20, % 10, % % Reservas Recursos - Medidos e Indicados Recursos - Inferidos Mineral Tratado Ley de Cabeza de Plomo Ley de Cabeza de Zinc Elaboración: SUMMA Asesores Elaboración: SUMMA Asesores Miles TM Venta de Concentrado TM Miles US$ 420, , , , ,000 70,000 - Venta de Concentrado US$ Concentrado de Zinc Concentrado de Plomo Concentrado de Cobre Concentrado de Zinc Concentrado de Plomo Concentrado de Cobre Elaboración: SUMMA Asesores Elaboración: SUMMA Asesores 110

112 Supuestos de Valorización Supuestos de Costos y Gastos Cash Cost El Cash Cost de UM EL PORVENIR incluye los conceptos de Suministros (aprox. 20%), cargas de Personal (aprox 17%), servicios de terceros (aprox 61%) y cargas diversas (aprox 2%). En el 2016 el cash cost fue de US$88 millones o US$40.9 por TM tratada. Para el 2017 y en adelante se espera un incremento temporal del Cash Cost debido al proceso de integración que se esta realizando de la unidades de EL PORVENIR y ATACOCHA. Esto lleva el Cash Cost para el 2017 a niveles de US$45.50 por TM tratada, el que luego disminuye a US$40.8 desde el año 2020 (valor nominal) pero para un nivel de explotación mayor. Para efectos de la proyección del Cash Cost se dividió el mismo en fijos y variables, en función a la TM tratadas. Ambos conceptos son ajustados anualmente por un factor ligado a la inflación anual proyectada. Costo de Ventas El Costo de Ventas es igual al Cash Cost antes descrito mas los conceptos de Exploraciones (ligados únicamente a la conversión de Recursos en Reservas), depreciación y participación de trabajadores. Las estimación de estas ultimas dos partidas será presentada en las siguientes hojas. Gastos de ventas Gastos Administrativos Esta cuenta incluye transporte terrestre y almacenamiento (representa más del 99%) y servicios de laboratorio y análisis de concentrado. Se proyectan como US$ por tonelada de concentrado vendido sobre la base histórica, y este ratio se incrementa de acuerdo a la inflación peruana. La cuenta más importante son cargas diversas (representan más del 70%). Estos gastos se proyectan sobre la base histórica y se incrementan con la inflación peruana. 111

113 Supuestos de Valorización Supuestos de Otros Gastos y Capital de Trabajo Otros Gastos Operativos Otros gastos incluye: contribución a las comunidades, gastos en exploraciones, derechos de vigencia, pagos a la OEFA y Osignermin, y otros diversos. Se utiliza la información proporcionada por la compañía que se encuentra en términos reales y se indexa con la inflación peruana. En el caso de la regalía minera, esta se proyecta de acuerdo a lo indicado en la Ley N La proyección de las cuentas de capital de trabajo se ha realizado sobre la base de las rotaciones promedio en días de cada una de las partidas correspondientes, sobre la base de diciembre Capital de Trabajo Días CxC comerciales Ventas Otras CxC Ventas CxC a vinculadas Ventas Existencias CV Gastos pag x anticip CV CxP comerciales CV Cuentas por pagar a vinculadas CV Otras Cuentas por Pagar CV

114 Supuestos de Valorización Supuestos de Inversión, Deuda e Impuestos Inversiones Endeudamiento e Ingresos Financieros Impuestos Capex de Sostenimiento y Modernización: es el necesario para la operación minera proyectada. La proyección utilizada se basa en los presupuestos de la Empresa hasta el Desde el 2025 en adelante se asume un capex de sostenimiento de alrededor de 65% de la depreciación del año previo, el que disminuye paulatinamente hasta el termino de la vida de la mina. Capex Relavera: La UM El Porvenir a UM Atacocha comparten una misma relavera. Dado que nuestro horizonte de vida de ambas minas es mayor al estimado por la empresa, y la capacidad actual de la relavera se estima alcanzara hasta el 2025, incluimos en el 2023 y 2024 una inversión para la construcción de una nueva relavera con capacidad suficiente para llegar al Expansión: la empresa proyecta una inversión de US$31.9 millones para los años 2017 a 2019 para la expansión de la capacidad de la planta de tratamiento. Cierre de Mina Progresivo: es la inversión anual estimada para cerrar las partes de la mina cuya explotación ha terminado. El presupuesto y cronograma de Cierre de Mina es aprobado por el MEM. En el caso de UM EL PORVENIR se considera un presupuesto total (Cierre Progresivo, Cierre Final y Post Cierre) de US$23.1 millones al Para efecto de la proyección, y dado que nuestro estimado de vida de mina es mayor, incrementamos el presupuesto anual de cierre progresivo. Se considera que la empresa mantiene su política de no endeudamiento. La empresa genera ingresos financiero por la ventas al crédito a algunos de sus clientes. Esto ingresos son proyectados en función del nivel de ventas. Asumimos la tasa de IR vigente de 29.5% y la tasa de participación a los trabajadores de 8% para el 2017 en adelante. Para el Impuesto Especial a la Minería (IEM) se considera la tasa vigente de acuerdo a la escala progresiva acumulativa indicada en la ley N Para el cálculo del IR y la participación a los Trabajadores, se consideran adiciones y deducciones sobre la base de la última declaración jurada proporcionada por la compañía. 113

115 Supuestos de Valorización Proyección de Costos, Gastos y Margen EBITDA Evolución Costo de de Cash venta Cost total total y Unitario Evolución de Costo de Venta Miles US$ US$/TM Miles US$ 200, , , , , , ,000 50, , Costo Fijo Exploraciones Costo Variable Cash Cost Unitario Costo Fijo Exploraciones Participación a los trabajadores Costo Variable Depreciación Elaboración: SUMMA Asesores Elaboración: SUMMA Asesores Gasto de Administración, Ventas y Otros EBITDA y Margen EBITDA Miles US$ Miles US$ % 35, , % 28, , % 21,000 90, % 14,000 60, % 7,000 30, % % Gastos de Ventas Gastos Administrativo Otros Gastos Operativos Elaboración: SUMMA Asesores Elaboración: SUMMA Asesores EBITDA Margen EBIDTA 114

116 Supuestos de Valorización Proyección de Capex y Otros Impuestos Costo de venta Capex total Otros impuestos, Clasificación regalías de y Costos gravámenes Miles US$ 70,000 55,000 40,000 25,000 10,000-5,000 Miles US$ 8,000 6,000 4,000 2,000 - Capex Mina y Planta Ampliacion de Relavera Impuesto especial a la minería Regalías Mineras Otras contribuciones* Elaboración: SUMMA Asesores Elaboración: SUMMA Asesores *Incluye OEFA + OSINERGMIN 115

117 Supuestos de Valorización Proyección Estado de Resultados Estado de Resultados (US$ 000) Ventas Netas 154, , , , , , , , , , , , , , ,110 62,095 Costo de Ventas -115, , , , , , , , , , , , , , ,811-64,767 UTILIDAD BRUTA 38,852 66,784 53,935 96, , , , , , , , , , ,193 80,298-2,672 Gastos de Ventas -5,318-8,002-7,822-10,147-11,291-11,508-11,721-11,931-12,145-12,362-12,583-12,807-13,034-13,264-10,155-2,527 Gastos de Administración -2,604-2,669-2,736-2,804-2,874-2,946-3,020-3,095-3,173-3,252-3,333-3,417-3,502-3,589-3,679-3,771 Otros Ingresos, neto -7,885-8,556-8,599-9,984-10,369-10,707-10,916-11,017-11,185-11,432-11,685-11,944-12,210-12,482-11,739-9,003 UTILIDAD OPERATIVA 23,045 47,557 34,778 73,476 76,658 80,914 81,399 79,034 76,498 74,514 78,286 81,764 84,393 84,858 54,725-17,973 Ingresos Financieros ,136 1,219 1,264 1,308 1,329 1,351 1,373 1,395 1,418 1,442 1,466 1, Gastos Financieros Resultados antes de Impuestos 23,670 48,457 35,649 74,612 77,877 82,178 82,707 80,363 77,848 75,887 79,681 83,183 85,835 86,323 55,846-17,695 Impuesto 1-7,347-15,315-11,190-24,015-25,260-26,731-26,818-26,408-25,679-25,079-26,420-27,516-28,394-28,588-18,828 - UTILIDAD NETA 16,323 33,142 24,459 50,597 52,617 55,447 55,889 53,955 52,169 50,808 53,261 55,667 57,441 57,735 37,018-17,695 Depreciacion 19,870 24,065 28,555 30,523 31,471 32,610 37,767 40,791 43,993 46,543 42,818 39,440 36,954 36,790 35,511 33,795 EBITDA 42,915 71,622 63, , , , , , , , , , , ,647 90,236 15,822 1/ Incluye IR e IEM Elaboración: SUMMA Asesores 116

118 Supuestos de Valorización Proyección Flujo de Caja Flujo de Caja (US$ 000) Ventas 154, , , , , , , , , , , , , , ,110 62,095 Costo de ventas -113, , , , , , , , , , , , , , ,854-64,767 Gastos Adm y Ventas -7,921-10,671-10,558-12,951-14,165-14,454-14,740-15,027-15,318-15,614-15,916-16,223-16,536-16,854-13,834-6,299 Depreciacion y Amortizaciones 19,870 24,065 28,555 30,523 31,471 32,610 37,767 40,791 43,993 46,543 42,818 39,440 36,954 36,790 35,511 33,795 Otros Operativos -7,885-8,556-8,599-9,984-10,369-10,707-10,916-11,017-11,185-11,432-11,685-11,944-12,210-12,482-11,739-9,003 Cambios en WK 4,153 4,883 5,092 1,819 6,173 1,794 4,260 3,639 3,754 3, ,981-16,291-39,786 Otros Financieros ,136 1,219 1,264 1,308 1,329 1,351 1,373 1,395 1,418 1,442 1,466 1, Impuestos y part. A los trabajadores -9,272-19,315-14,121-30,262-31,842-33,696-33,808-33,310-32,415-31,661-33,355-34,734-35,841-36,089-23,785 - Flujo Actividades de Operación 40,415 62,090 58,107 82,940 90,260 89,850 97,915 98,384 99, ,741 95,768 95,031 94,921 96,506 56,239-23,686 CAPEX -35,125-61,926-55,297-27,814-31,114-31,333-57,026-49,631-32,229-31,420-31,298-30,333-30,718-26,174-18,324-14,179 Flujo Actividades de Inversión -35,125-61,926-55,297-27,814-31,114-31,333-57,026-49,631-32,229-31,420-31,298-30,333-30,718-26,174-18,324-14,179 Nueva Deuda Amortización Intereses Flujo Actividades de Financiamiento Flujo del Periodo 5, ,809 55,126 59,147 58,518 40,889 48,753 67,687 69,321 64,470 64,698 64,202 70,332 37,914-37,864 Elaboración: SUMMA Asesores 117

119 Supuestos de Valorización Proyección Balance General Balance General (US$ 000) Activo Corriente Caja y Bancos 92,065 92,228 95, , , , , , , , , , , , , ,228 Cuentas por Cobrar Comerciales 3,686 4,787 4,631 6,039 6,482 6,720 6,954 7,066 7,181 7,298 7,417 7,540 7,664 7,792 5,960 1,480 Cuentas por Cobrar a Vinculadas 27,304 35,466 34,308 44,736 48,022 49,781 51,515 52,347 53,197 54,065 54,951 55,856 56,781 57,725 44,153 10,962 Otras Cuentas por Cobrar 1,851 2,404 2,326 3,033 3,255 3,375 3,492 3,548 3,606 3,665 3,725 3,786 3,849 3,913 2, Existencias 12,870 14,904 15,603 17,447 18,984 19,549 20,531 21,274 22,040 22,747 22,824 22,944 23,170 23,647 18,870 7,197 Gastos Pagados por Anticipado Total Activo Corriente 137, , , , , , , , , , , , , , , ,647 Activo No Corriente Inversiones en subsidiaria 89,364 89,364 89,364 89,364 89,364 89,364 89,364 89,364 89,364 89,364 89,364 89,364 89,364 89,364 89,364 89,364 Inmuebles, Maquinaria y Equipo 134, , , , , , , , , , , , , , , ,354 Activos Intangibles 29,925 29,925 29,925 29,925 29,925 29,925 29,925 29,925 29,925 29,925 29,925 29,925 29,925 29,925 29,925 29,925 Otros Activos 6,630 6,630 6,630 6,630 6,630 6,630 6,630 6,630 6,630 6,630 6,630 6,630 6,630 6,630 6,630 6,630 Total Activo No Corriente 260, , , , , , , , , , , , , , , ,273 TOTAL ACTIVO 397, , , , , , , , , , ,014 1,014,815 1,074,121 1,135,452 1,135,054 1,025,920 Pasivo Corriente Obligaciones financieras Cuentas por Pagar Comerciales 33,019 38,237 40,030 44,761 48,704 50,154 52,673 54,581 56,546 58,358 58,556 58,865 59,444 60,668 48,412 18,465 Cuentas por Pagar a Vinculadas 57,791 66,923 70,062 78,342 85,243 87,780 92,190 95,529 98, , , , , ,182 84,732 32,317 Impuesto a la renta y minero 2,342 4,025 3,251 5,811 6,099 6,393 6,453 6,333 6,208 6,121 6,382 6,626 6,819 6,883 4, Otras Cuentas por Pagar 4,494 5,204 5,448 6,092 6,629 6,826 7,169 7,429 7,696 7,943 7,970 8,012 8,090 8,257 6,589 2,513 Provisiones 6,652 6,652 6,652 6,652 6,652 6,652 6,652 6,652 6,652 6,652 6,652 6,652 6,652 6,652 6,652 6,652 Total Pasivo Corriente 104, , , , , , , , , , , , , , ,225 59,786 Pasivo No Corriente Obligaciones financieras Provisiones 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 Total Pasivo No Corriente 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 Total Pasivo 123, , , , , , , , , , , , , , ,137 78,698 Patrimonio Neto Capital 348, , , , , , , , , , , , , , , ,787 Resultados Acumulados -74,075-40,933-16,474 34,124 86, , , , , , , , , , , ,435 Total Patrimonio Neto 274, , , , , , , , , , , , , , , ,222 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 397, , , , , , , , , , ,014 1,014,814 1,074,121 1,135,452 1,135,054 1,025,920 Elaboración: SUMMA Asesores 118

120 Supuestos de Valorización: Compañía Minera Atacocha S.A.A.

121 Supuestos de Valorización Supuestos Generales Reservas Reservas (UM ATACOCHA) El punto de partida para la proyección es el nivel de reservas y recursos, tanto medidos como inferidos, publicados en la Memoria de Milpo Este nivel inicial de reservas fue presentado en la sección Análisis de la Empresa de este informe. Cabe destacar que además de la UM Atacocha, esta operación cuenta con el Tajo San Gerardo, el que es explotado desde el Para términos de explotación de la mina asumimos que se explotará el 100% de las reservas, es decir 4.9 millones de TM de Atacocha y 10.2MM de San Gerardo. También asumimos que la empresa tendrá éxito en convertir parte de los Recursos medidos e indicado a nuevas Reservas, asumimos que el 70% de las 6.9 millones de y 3.3 millones de TM de Recursos de Atacocha y San Gerardo se convertirán en Reservas. Por otro lado asumimos que el 45% de las 9 millones de TM y 2 millones de TM de Recursos Inferidos de Atacocha y San Gerardo pasaran a Reservas. La fuente para la estimación del ratio de conversión de Recursos a Reservas se presenta en el Anexo de Fuentes de Información. Vida de la Mina Leyes Exploraciones Dado el supuesto anterior, estimamos, sólo para efectos del ejercicio de valorización, que la vida esperada de ATACOCHA, aumentará hasta el año Actualmente la Empresa considera que la vida esperada de esta operación será hasta el 2025, considerando las reservas actuales. Es principalmente por esta diferencia en el supuesto de vida de la mina que tomamos solo como referencia el plan de minado entregado por la empresa e incluido como anexo. Respecto a las Leyes del recurso tratado asumimos que es igual a la ley promedio ponderada de las Reservas de Atacocha y San Gerardo. Sin embargo consideramos que cuando las leyes de los Recursos medidos e Inferidos pasan a Reservas, estas leyes son ajustadas por un factor de dilución de 20% (para UM Porvenir y UM Atacocha). Cabe destacar que para los años 2017 y 2018 consideramos que el mineral tratado tendrá una Ley de cabeza igual a la indicada por la Empresa en su plan de minado (Ver Anexo Plan de Minado). Tomamos como supuesto estos valores para el corto plazo ya que consideramos que la empresa tiene un buen nivel de confianza sobre su proceso de minado en dicho horizonte. Es importante mencionar que a medida que el tajo se acaba, la ley de cabeza mejora. La proyección no considera el hallazgo de nuevas Reservas o Recursos, por este motivo la proyección no incluye un presupuesto de gastos en nuevas exploraciones. Sin embargo, dado que estimamos la conversión de Recursos en Reservas hemos incluido un costo asociado, incluido bajo el concepto de Exploraciones. El supuesto incluido es que cada TM de Recurso indicado o inferido convertido en Reserva implicará un costo de US$1.58 este valor fue estimado en base al costo promedio de dicha conversión en los últimos tres años. 120

122 Supuestos de Valorización Supuestos Generales Reservas e Ingresos Mineral Tratado La planta de tratamiento de Atacocha tendrá desde el 2018, un capacidad de tratamiento diario de 4,700 toneladas diarias (tpd). En el 2017 su capacidad se estima en 4,354 tpd, cifra superior a los 4,162 tpd tratado en el El motivo para esta variación es el proceso de ampliación actualmente en marcha. Recuperación Los niveles de recuperación de la planta han sido estimados basándonos, en la información histórica y en el plan de minado de la empresa para los primeros dos años de proyección. El plan de minado se tomo en cuenta como complemento para incluir la relación entre el nivel de recuperación y la ley de cabeza del minera tratado. Leyes de Concentrado Liquidación de Ventas Atacocha produce tres tipos de concentrados: (i) Concentrado de Zn, con una ley promedio proyectada de 52.7%, (ii) Concentrado de Pb, con una ley de Pb de 58% y contenido pagable de Ag y Au. (iii) Concentrado de Cu con una ley de 23.5% también con contenido pagable de Ag y Au. Nuestra proyección de ventas de cada concentrado se basa en primer lugar en la estimación de precios antes presentada. Este precio es ajustado por las deducciones, el costo de maquila, los escaladores referidos al precio de mercado del metal y las penalidades por el contenido de otros metales, de ser el caso. Los parámetros de liquidación de venta de concentrados se basan en la información promedio de liquidación de metales del 2016 y la validación mediante la revisión de 2 liquidaciones por concentrado. En promedio la empresa tiene 4 liquidaciones de Zn, 2 de Pb y 1 de Cu por mes. Es importante mencionar que al momento de liquidar el concentrado vendido se aplica una deducción de 0.3% por merma. 121

123 Supuestos de Valorización Proyección de Reservas e Ingresos Saldos finales de Reservas Mineral Tratado y Ley de cabeza de Zinc y Plomo Miles TM Miles TM % 16,000 12,000 8,000 4, ,000 1,500 1, % 4.3% 3.6% 2.9% 2.2% 1.5% 0.8% 0.1% -0.6% Reservas Recursos - Medidos e Indicados Recursos - Inferidos Elaboración: SUMMA Asesores Mineral Tratado Ley de Cabeza de Plomo Elaboración: SUMMA Asesores Ley de Cabeza de Zinc Miles TM 150 Venta de Concentrado TM Miles US$ 200,000 Venta de Concentrado US$ , ,000 50, Concentrado de Zinc Concentrado de Plomo Concentrado de Cobre Concentrado de Zinc Concentrado de Plomo Concentrado de Cobre Elaboración: SUMMA Asesores Elaboración: SUMMA Asesores 122

124 Supuestos de Valorización Supuestos de Costos y Gastos Cash Cost El Cash Cost de ATACOCHA incluye los conceptos de Suministros (aprox. 18%), cargas de Personal (aprox 18%), servicios de terceros (aprox 61%) y cargas diversas (aprox 3%). En el 2016 el cash cost fue de US$69.5 millones o US$46.7 por TM tratada el que ajustara por inflación anualmente. Para el 2017 se estima un Cash Costo por TM de US$45.1. En el año 2020, luego de terminado el proceso de integración, se espera que este costo baje a US$35.3 por TM (valor nominal del 2020). La disminución en el 2017 se genera por el menor costo de explotación del Tajo San Gerardo. Este efecto termina con el agotamiento del tajo, desde ese momento el Cash Cost regresa a sus niveles históricos. Para efectos de la proyección del Cash Cost se dividió el mismo en fijos y variables, en función a la TM tratadas. Ambos conceptos son ajustados anualmente por un factor ligado a la inflación anual proyectada. Costo de Ventas El Costo de Ventas es igual al Cash Cost antes descrito, mas los conceptos de Exploraciones (ligados únicamente a la conversión de Recursos en Reservas), depreciación y participación de trabajadores. Las estimación de estas ultimas dos partidas será presentada en las siguientes hojas. Gastos de ventas Esta cuenta incluye transporte terrestre y almacenamiento (representa más del 96%) y servicios de laboratorio y análisis de concentrado. Se proyectan como US$ por tonelada de concentrado vendido sobre la base histórica, y este ratio se incrementa de acuerdo a la inflación peruana. Gastos Administrativos La cuenta más importante es cargas de personal (representan más del 60%), seguido por servicios prestados por terceros y remuneración de directorio. Estos gastos se proyectan sobre la base histórica y se incrementan con la inflación peruana. 123

125 Supuestos de Valorización Supuestos de Gastos Operativos y Capital de Trabajo: Atacocha Otros Gastos Operativos Capital de Trabajo Otros gastos incluye: contribución a las comunidades, gastos en exploraciones, derechos de vigencia, pagos a la OEFA y Osignermin, y otros diversos. Se utiliza la información proporcionada por la compañía que se encuentra en términos reales y se indexa con la inflación peruana. En el caso de la regalía minera, esta se proyecta de acuerdo a lo indicado en la Ley N La proyección de las cuentas de capital de trabajo se ha realizado sobre la base de las rotaciones promedio en días de cada una de las partidas correspondientes, sobre la base de diciembre Días CxC comerciales Ventas Otras CxC Ventas CxC a vinculadas Ventas Existencias CV Gastos pag x anticip CV CxP comerciales CV Cuentas por pagar a vinculadas CV Otras Cuentas por Pagar CV

126 Supuestos de Valorización Supuestos de Inversión, Deuda e Impuestos: Atacocha Inversiones Endeudamiento e Ingresos Financieros Impuestos Capex de Sostenimiento y Modernización: es el necesario para la operación minera proyectada. La proyección utilizada se basa en los presupuestos de la Empresa hasta el Desde el 2025 en adelante se asume un capex de sostenimiento de aproximadamente de 65% de la depreciación del año previo, el que disminuye paulatinamente hasta el termino de la vida de la mina. Capex Relavera: Atacocha comparte relavera con EL PORVENIR. No se prevé inversiones adicionales por este concepto. Expansión: No se prevé inversiones adicionales por este concepto. Cierre de Mina Progresivo: es la inversión anual estimada para cerrar las partes de la mina cuya explotación ha terminado. El presupuesto y cronograma de Cierre de Mina es aprobado por el MEM. En el caso de ATACOCHA se considera un presupuesto total (Cierre Progresivo, Cierre Final y Post Cierre) de US$23.4 millones al Para efecto de la proyección, y dado que nuestro estimado de vida de mina es mayor, incrementamos el presupuesto anual de cierre progresivo. Se considera que la empresa mantiene su política de no endeudamiento. La empresa genera ingresos financiero por la ventas al crédito a algunos de sus clientes. Esto ingresos son proyectados en función del nivel de ventas. Asumimos la tasa de IR vigente de 29.5% y la tasa de participación a los trabajadores de 8% para el 2017 en adelante. Para el Impuesto Especial a la Minería (IEM) se considera la tasa vigente de acuerdo a la escala progresiva acumulativa indicada en la ley N Para el cálculo del IR y la participación a los Trabajadores, se considera la utilización de la pérdida tributaria arrastable de US$9.44MM 1, y adiciones y deducciones sobre la base de la última declaración jurada proporcionada por la compañía ¹ Atacocha se encuentra en el sistema B: compensación de la pérdida sin límite de plazo, pero limitado a 50% de la utilidad 125

127 Supuestos de Valorización Proyección de Costos, Gastos y Margen EBITDA Evolución Costo de Cash de venta Cost total y Unitario Miles US$ US$/TM Miles US$ 125, ,000 Evolución Clasificación de Costo de de Costos Venta 100,000 75,000 50,000 25, ,000 60,000 30,000 - Costo Fijo Variable Exploraciones Cash Cost Unitario Elaboración: SUMMA Asesores Costo Fijo Exploraciones Participación a los trabajadores Elaboración: SUMMA Asesores Variable Depreciación Gasto de Administración, Ventas y Otros EBITDA y Margen EBITDA Miles US$ Miles US$ % 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000-60,000 45,000 30,000 15,000-40% 32% 24% 16% 8% 0% Gastos de Ventas Gastos Administrativos Otros Gastos Operativos Elaboración: SUMMA Asesores Elaboración: SUMMA Asesores EBITDA Margen EBIDTA 126

128 Supuestos de Valorización Proyección de Capex y Otros Impuestos Costo de Capex venta total Otros impuestos, regalías y gravámenes Miles US$ 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 - Miles US$ 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 - Capex Total Impuesto Especial a la Minería Regalías mineras Otras contribuciones* Elaboración: SUMMA Asesores Elaboración: SUMMA Asesores *Incluye OEFA + OSINERGMIN 127

129 Supuestos de Valorización Proyección Estado de Resultados Estado de Resultados (US$ 000) Ventas Netas 115, , , , , , , , , , , , , , , , ,657 Costo de Ventas -86,742-92,839-93,460-70,458-71,285-73,369-76,420-78,463-80,574-83,060-82,870-84, , , , ,317-80,260 UTILIDAD BRUTA 28,308 27,723 12,324 36,057 34,235 36,780 40,824 34,230 27,123 26,779 29,171 29,611 64,976 71,161 74,181 77,092 39,397 Gastos de Ventas -2,882-3,936-3,626-3,652-3,736-3,820-4,037-3,848-3,631-3,722-3,816-3,912-6,593-7,079-7,267-7,452-4,779 Gastos de Administración -4,063-4,165-4,269-4,376-4,485-4,597-4,712-4,830-4,950-5,074-5,201-5,331-5,464-5,601-5,741-5,885-6,032 Otros Ingresos, neto -5,658-5,471-5,140-5,414-5,488-5,686-5,859-5,946-5,955-6,097-6,243-6,392-7,219-7,559-7,827-8,090-7,112 UTILIDAD OPERATIVA 15,705 14, ,615 20,526 22,677 26,215 19,607 12,587 11,886 13,911 13,975 45,699 50,922 53,346 55,664 21,474 Ingresos Financieros RESULTADOS ANTES DE IR 16,207 14, ,080 20,987 23,158 26,727 20,099 13,057 12,365 14,400 14,474 46,445 51,709 54,148 56,482 21,996 Impuesto 1-5,398-7,453-2,639-9,063-8,437-9,504-10,796-8,853-6,882-7,101-7,921-8,164-18,638-20,532-21,498-22,384-11,437 UTILIDAD NETA 10,810 7,224-2,888 14,016 12,550 13,654 15,931 11,245 6,175 5,264 6,479 6,310 27,808 31,178 32,649 34,098 10,559 Depreciación 14,959 13,990 13,814 8,684 9,194 9,384 10,332 11,435 12,441 13,079 10,840 10,712 10,744 10,819 10,565 10,183 9,099 EBITDA 30,664 28,141 13,103 31,299 29,720 32,061 36,547 31,041 25,028 24,964 24,751 24,687 56,443 61,741 63,911 65,847 30,573 1/ Incluye IR, GEM y IEM Elaboración: SUMMA Asesores 128

130 Supuestos de Valorización Proyección Flujo de Caja Flujo de Caja (US$ 000) Ventas 115, , , , , , , , , , , , , , , , ,657 Costo de ventas -85,320-90,802-92,692-68,035-69,023-70,817-73,528-76,068-78,689-81,105-80,694-82, , , , ,374-77,130 Gastos Adm y Ventas -6,945-8,101-7,894-8,028-8,221-8,417-8,749-8,677-8,581-8,796-9,017-9,243-12,058-12,680-13,008-13,337-10,811 Depreciacion y Amortizaciones 14,959 13,990 13,814 8,684 9,194 9,384 10,332 11,435 12,441 13,079 10,840 10,712 10,744 10,819 10,565 10,183 9,099 Otros Operativos -5,658-5,471-5,140-5,414-5,488-5,686-5,859-5,946-5,955-6,097-6,243-6,392-7,219-7,559-7,827-8,090-7,112 Cambios en WK 314 1,707 1,418-8, ,091 1, , ,127 Impuestos y part. a los trabajadores -6,820-9,490-3,407-11,487-10,699-12,056-13,687-11,248-8,767-9,056-10,097-10,411-23,608-25,992-27,211-28,326-14,567 Flujo de Actividades de Operación 25,580 22,395 11,882 14,049 21,656 22,918 26,254 23,279 19,297 18,568 16,585 16,982 40,722 41,612 42,257 43,428 14,009 CAPEX -12,883-11,363-10,235-9,602-10,753-10,088-10,833-11,164-11,443-11,213-10,935-10,415-10,563-10,375-8,215-6,264-2,549 Flujo de Actividades de Inversión -12,883-11,363-10,235-9,602-10,753-10,088-10,833-11,164-11,443-11,213-10,935-10,415-10,563-10,375-8,215-6,264-2,549 Amortización Intereses Ingresos financieros Flujo de Actividades de Financiamiento Flujo del Periodo 13,199 11,558 2,109 4,911 11,364 13,310 15,932 12,607 8,324 7,835 6,139 7,066 30,904 32,025 34,843 37,981 11,982 Elaboración: SUMMA Asesores 129

131 Supuestos de Valorización Proyección Balance General Balance General (US$ 000) Activo Corriente Caja y Bancos 47,514 59,072 61,181 66,092 77,456 90, , , , , , , , , , , ,405 Cuentas por Cobrar Comerciales Cuentas por Cobrar a Vinculadas 3,298 3,456 3,033 3,053 3,025 3,158 3,361 3,231 3,087 3,149 3,212 3,277 4,899 5,172 5,268 5,372 3,430 Otras Cuentas por Cobrar 5,546 5,812 5,099 5,135 5,087 5,310 5,652 5,432 5,192 5,295 5,401 5,510 8,239 8,697 8,858 9,034 5,768 Existencias 11,651 12,470 12,554 9,464 9,575 9,855 10,265 10,539 10,823 11,157 11,131 11,376 14,229 14,675 14,719 14,818 10,781 Gastos Pagados por Anticipado 2,619 2,803 2,822 2,128 2,153 2,215 2,308 2,369 2,433 2,508 2,502 2,557 3,199 3,299 3,309 3,331 2,424 Total Activo Corriente 71,113 84,121 85,134 86,320 97, , , , , , , , , , , , ,312 Activo No Corriente Inversiones en subsidiaria Inmuebles, Maquinaria y Equipo 55,611 52,985 49,406 50,324 51,883 52,587 53,089 52,818 51,820 49,954 50,049 49,753 49,572 49,128 46,778 42,860 36,309 Activos Intangibles 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 Otros Activos 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 Total Activo No Corriente 73,158 70,532 66,953 67,871 69,430 70,134 70,636 70,365 69,367 67,501 67,596 67,300 67,119 66,675 64,325 60,407 53,856 TOTAL ACTIVO 144, , , , , , , , , , , , , , , , ,168 Pasivo Corriente Cuentas por Pagar Comerciales 24,583 26,311 26,487 19,968 20,203 20,793 21,658 22,237 22,835 23,540 23,486 24,001 30,021 30,963 31,056 31,264 22,746 Cuentas por Pagar a Vinculadas 18,546 19,850 19,983 15,065 15,241 15,687 16,339 16,776 17,228 17,759 17,718 18,107 22,649 23,359 23,429 23,587 17,160 Otras Cuentas por Pagar 1,791 1,917 1,930 1,455 1,472 1,515 1,578 1,620 1,664 1,715 1,711 1,749 2,187 2,256 2,263 2,278 1,657 Provisiones 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 Total Pasivo Corriente 46,509 49,666 49,988 38,076 38,504 39,583 41,163 42,221 43,315 44,602 44,504 45,445 56,445 58,166 58,336 58,717 43,152 Pasivo No Corriente Provisiones 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 Total Pasivo No Corriente 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 Total Pasivo 74,652 77,809 78,131 66,219 66,647 67,726 69,306 70,364 71,458 72,745 72,647 73,588 84,588 86,309 86,479 86,860 71,295 Patrimonio Neto Capital 199, , , , , , , , , , , , , , , , ,005 Otras reservas de capital 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 Resultados Acumulados -132, , , , ,162-87,508-71,577-60,332-54,157-48,893-42,413-36,103-8,295 22,882 55,532 89, ,189 Total Patrimonio Neto 69,620 76,844 73,956 87, , , , , , , , , , , , , ,873 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 144, , , , , , , , , , , , , , , , ,168 Elaboración: SUMMA Asesores 130

132 Tasa de Descuento

133 Tasa de Descuento WACC El cálculo de la tasa de descuento se realizó con información de mercado y para el caso de la Beta información de compañías comparables. Ver anexo Tasa de Descuento para mayor detalle de las variables de mercado utilizadas. La estructura deuda/patrimonio utilizada para Milpo Individual se basó en la deuda financiera de la compañía al cierre del 2016 y el valor de mercado del patrimonio a la misma fecha. MAPSAC y Atacocha no presentan deuda financiera en el balance y por tal motivo tiene un ratio D/E igual a cero. Milpo Individual Milpo Andina Perú Atacocha A. Tasa libre de Riesgo Perú 4.0% 4.0% 4.0% Fórmula: TLR Perú = TLR EE.UU. + Riesgo Perú Concepto Fuente dic-16 dic-16 dic-16 Tasa libre de riesgo. Treasury Bond 10 yr Banco Central de Reserva 2.17% 2.17% 2.17% Riesgo-Perú. EMBIG Peru Banco Central de Reserva 1.88% 1.88% 1.88% Risk Free Rate Perú 4.04% 4.04% 4.04% B. Beta apalancado Fórmula: Levered Beta = Unlevered Beta x (1 + (1 - Tax Rate) * D/K) Beta desapalancado Bloomberg Tasa impositiva IR y Part. Trabajadores 31.2% 35% 35% Deuda Financiera / Patrimonio Bloomberg 41.4% 0.0% 0.0% Beta apalancado C. Prima por Riesgo Perú 7.2% 7.2% 7.2% Fórmula: Risk Premium Perú = EE.UU Premium * (S. D. BVL / S.D. S&P500) Prima por Riesgo de Mercado USA Damodaran 6.24% 6.24% 6.24% Desv. Est. Rend. Diarios BVL Yahoo Finance 1.40% 1.40% 1.40% Desv. Estándar S&P500 Yahoo Finance 1.21% 1.21% 1.21% Risk Premium Perú 7.21% 7.21% 7.21% Costo de Patrimonio Apalancado 16.4% 13.6% 13.6% Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC) Costo de Patrimonio Apalancado 16.4% 13.6% 13.6% Costo deuda 4.6% 0.0% 0.0% Tasa Impositiva 31.2% 35.1% 35.1% Peso Deuda/ (Deuda + Patrimonio) 29.3% 0.0% 0.0% WACC 12.5% 13.6% 13.6% 132

134 Tasa de Descuento WACC Milpo UK y Proyectos Cupríferos A continuación se presenta el cálculo para del WACC para Milpo UK y los proyectos cupríferos. Ambos cálculos partieron de la información de mercado proporcionada en el Anexo Tasa de Descuento. La estructura deuda/patrimonio utilizada para Milpo UK se basó en la estructura de MILPO, dada relación de Milpo UK con la operación de Cerro Lindo. En el caso de los proyectos cupríferos, mantienen la misma estructura D/E de Milpo Individual debido a que se encuentran dentro de los EE.FF de esta empresa. Complementariamente se les está aplicando una prima de 2% al ser proyectos y estar sujetos a un mayor nivel de riesgo. Tasa de Descuento Milpo UK Proyectos A. Tasa libre de Riesgo Perú 4.0% 4.0% Fórmula: TLR Perú = TLR EE.UU. + Riesgo Perú Concepto Fuente dic-16 dic-16 Tasa libre de riesgo. Treasury Bond 10 yr Banco Central de Reserva 2.17% 2.17% Riesgo-Perú. EMBIG Peru Banco Central de Reserva 1.88% 1.88% Risk Free Rate Perú 4.04% 4.04% B. Beta apalancado Fórmula: Levered Beta = Unlevered Beta x (1 + (1 - Tax Rate) * D/K) Beta desapalancado Bloomberg Tasa impositiva IR y Part. Trabajadores 31.2% 35% Deuda Financiera / Patrimonio Bloomberg 41.4% 41% Beta apalancado C. Prima por Riesgo Perú 7.2% 7.2% Fórmula: Risk Premium Perú = EE.UU Premium * (S. D. BVL / S.D. S&P500) Prima por Riesgo de Mercado USA Damodaran 6.24% 6.24% Desv. Est. Rend. Diarios BVL Yahoo Finance 1.40% 1.40% Desv. Estándar S&P500 Yahoo Finance 1.21% 1.21% Risk Premium Perú 7.21% 7.21% Prima 0.0% 2.0% Costo de Patrimonio Apalancado 16.4% 18.2% Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC) Costo de Patrimonio Apalancado 16.4% 18.2% Costo deuda 4.6% 4.6% Tasa Impositiva 31.2% 35.1% Peso Deuda/ (Deuda + Patrimonio) 29.3% 29.3% 133 WACC 12.5% 13.75%

135 Resultados y Análisis de Sensibilidad

136 Resultados Compañía Minera Milpo S.A.A. A continuación se presentan los resultados de la valorización como negocio en marcha para la operación de Milpo de manera individual, es decir considerando únicamente la UM Cerro Lindo. Este ejercicio no incorpora la valorización de los siguientes conceptos, los cuales se presentan mas adelante en este informe Milpo Andina UM El porvenir Atacocha UM Atacocha Proyectos Cupríferos Proyectos Polimetálicos Flujo de Caja de la Firma (US$ 000) Ventas 563, , , , , , , , , , ,479 Costo de ventas -254, , , , , , , , , ,790-83,083 Gastos Adm y Ventas -35,785-35,136-35,423-36,291-37,167-38,064-38,974-39,897-40,841-41,809-30,502 Depreciacion y Amortizaciones 41,913 39,072 39,836 39,903 40,423 35,280 24,867 27,948 30,149 31,889 29,869 Otros Operativos -15,101-12,501-13,345-13,816-13,561-22,574-24,463-24,852-25,019-25,441-16,375 Ingreso Proyecto Romina - 1,546 1,570 1,593 3, Cambios en WK -31,496 18,541 14,185-9, ,239-6,798-2,227-2,388-2, ,886 Impuestos -66,737-51,971-39,642-45,510-44,013-68,274-73,935-74,023-74,750-75,706 - Flujo de Actividades de Operación 201, , , , , , , , , , ,274 Flujo de Actividades de Inversión -19,996-40,603-25,159-20,461-20,913-21,436-21,972-43,175-59,787-26,853-18,336 Valor de Liquidacion Cerro Lindo ,775 FCFF 181, , , , , , , , , , ,713 Tasa 12.50% US$ M Valor de los Flujos 905,879 Deuda Financiera -345,512 Caja 376,094 Contingencias -5,700 Valor del Patrimonio 930,

137 Resultados Milpo Andina Peru S.A.C. A continuación se presentan los resultados de la valorización como negocio en marcha para la operación de Milpo Andina Peru de manera individual, es decir considerando únicamente la Unidad Minera El Porvenir. Este ejercicio no incorpora la valorización de la UM Atacocha, la cual se presenta mas adelante en este informe. Flujo de Caja de la Firma (US$ 000) Ventas 154, , , , , , , , , , , , , , ,110 62,095 Costo de ventas -113, , , , , , , , , , , , , , ,854-64,767 Gastos Adm y Ventas -7,921-10,671-10,558-12,951-14,165-14,454-14,740-15,027-15,318-15,614-15,916-16,223-16,536-16,854-13,834-6,299 Depreciacion y Amortizaciones 19,870 24,065 28,555 30,523 31,471 32,610 37,767 40,791 43,993 46,543 42,818 39,440 36,954 36,790 35,511 33,795 Otros Operativos -7,885-8,556-8,599-9,984-10,369-10,707-10,916-11,017-11,185-11,432-11,685-11,944-12,210-12,482-11,739-9,003 Cambios en WK 4,153 4,883 5,092 1,819 6,173 1,794 4,260 3,639 3,754 3, ,981-16,291-39,786 Otros Financieros ,136 1,219 1,264 1,308 1,329 1,351 1,373 1,395 1,418 1,442 1,466 1, Impuestos y part. A los trabajadores -8,237-17,253-12,570-27,044-28,485-30,150-30,244-29,851-29,111-28,429-29,969-31,207-32,207-32,430-21,381 - Flujo Actividades de Operación 41,450 64,152 59,658 86,159 93,618 93, , , , ,973 99,154 98,558 98, ,165 58,643-23,686 Flujo Actividades de Inversión -35,125-61,926-55,297-27,814-31,114-31,333-57,026-49,631-32,229-31,420-31,298-30,333-30,718-26,174-18,324-14,179 Valor de Liquidacion Porvenir ,869 FCFF 6,325 2,225 4,360 58,344 62,504 62,064 44,453 52,212 70,991 72,553 67,855 68,224 67,837 73,991 40,318-75,733 Tasa 13.63% US$ M Valor de los Flujos 255,281 Deuda Financiera -19 Caja 86,863 Contingencias -744 Valor del Patrimonio 341,

138 Resultados Compañía Minera Atacocha S.A.A. A continuación se presentan los resultados de la valorización como negocio en marcha para la operación de Atacocha de manera individual. Flujo de Caja de la Firma (US$ 000) Ventas 115, , , , , , , , , , , , , , , , ,657 Costo de ventas -85,320-90,802-92,692-68,035-69,023-70,817-73,528-76,068-78,689-81,105-80,694-82, , , , ,374-77,130 Gastos Adm y Ventas -6,945-8,101-7,894-8,028-8,221-8,417-8,749-8,677-8,581-8,796-9,017-9,243-12,058-12,680-13,008-13,337-10,811 Depreciacion y Amortizaciones 14,959 13,990 13,814 8,684 9,194 9,384 10,332 11,435 12,441 13,079 10,840 10,712 10,744 10,819 10,565 10,183 9,099 Otros Operativos -5,658-5,471-5,140-5,414-5,488-5,686-5,859-5,946-5,955-6,097-6,243-6,392-7,219-7,559-7,827-8,090-7,112 Cambios en WK 314 1,707 1,418-8, ,091 1, , ,127 Impuestos y part. a los trabajadores -6,644-9,305-3,245-11,323-10,537-11,887-13,507-11,075-8,602-8,887-9,925-10,236-23,346-25,716-26,929-28,039-14,383 Flujo de Actividades de Operación 25,756 22,580 12,044 14,212 21,818 23,087 26,433 23,452 19,462 18,736 16,757 17,158 40,984 41,889 42,539 43,715 14,192 Flujo de Actividades de Inversión -12,883-11,363-10,235-9,602-10,753-10,088-10,833-11,164-11,443-11,213-10,935-10,415-10,563-10,375-8,215-6,264-2,549 Valor de Liquidacion Atacocha ,753 FCFF 12,873 11,217 1,809 4,610 11,065 12,998 15,600 12,288 8,019 7,524 5,821 6,743 30,421 31,514 34,323 37,451-19,110 Tasa 13.63% US$ M Valor de los Flujos 77,784 Deuda Financiera - Caja 34,315 Contingencias -2,600 Valor del Patrimonio 109,499 Estos resultados representan el valor del 100% de las acciones de Atacocha. Para poder incorporar el valor de Atacocha en Milpo Andina Peru SAC y por ende en la valorización de Milpo a nivel consolidado, se ha realizado un ajuste por el valor de los diferentes tipos de acciones y la participación de MAP en cada tipo de acción. # Acciones MAP Participación MAP Prima (*) Valor Atacocha (US$M) Participación MAP en Atacocha Acciones A 520,914, ,025, % ,157 61,112 Acciones B 423,891, ,395, % ,342 15,522 Total Acciones 944,805, ,421, ,499 76,634 NOTA: (*) Ver Anexo de Calculo de Prima por Derechos Politicos Atacocha 137

139 Resultados Subsidiaria Milpo UK A continuación se presentan los resultados de la valorización como negocio en marcha para Milpo UK Flujo de Caja Ingresos netos 4,985 2,832 3,150 3,303 3,533 3,963 4,163 4,267 4,373 4, Gastos operativos y otros -32,292-28,321-31,505-33,030-35,328-39,634-41,633-42,667-43,726-44,809-8,804 Flujo de caja operativo -27,307-25,489-28,354-29,727-31,795-35,670-37,470-38,401-39,353-40,328-7,924 Tasa 12.5% US$ M Valor presente de los flujos -177,722 Deuda Financiera -2,148 Caja 250,038 Valor del Patrimonio 70,

140 Resultados Proyectos Cupríferos A continuación se presentan los resultados de la valorización como negocio en marcha para los proyectos cupríferos de Magistral y Pukaqaqa Proyecto Magistral Valor US$ Ventas , , , , , , , , , , , , , ,564 Costo de Ventas , , , , , , , , , , , , , ,914 Gastos Operativos -3,860-1,087-1,114-1,142-34,808-25,477-21,352-34,074-36,650-30,637-37,409-37,210-35,893-40,745-41,832-38,362-38,023-31,133 Dep.&Amort ,199 30,297 30,399 37,128 37,196 37,300 38,621 38,729 39,319 39,908 40,498 41,087 20,298 2,359 Impuestos y Part Trabajadore ,733-33,869-23,854-46,182-44,186-26,916-45,321-41,779-29,231-42,472-41,841-20,355-26,923-31,368 Cambios en WK ,288-1,222 4,650-12, ,955-8,951 1,325 5,220-6, ,294-1,916 2,231 Flujo de caja operativo -3,860-1,087-1,114-1,142 54,313 86,066 75, , ,093 91, , ,045 94, , ,587 85,453 64,532 57,740 Flujo de caja de inversión -25, , ,675-13,288-6,719-74,941-11, ,408-18,335-1,533-8,595-8,810-9,030-9, FCF -28, , ,789-14,430 47,594 11,125 64, , ,686 72, , ,450 85,763 96, ,331 85,453 64,532 57,740 Tasa 13.75% Valor Magistral 27,550 Proyecto Pukaqaqa Valor US$ Ventas , , , , , , , , , , , , , , , , , ,131 4,145 Costo de Ventas ,650-90,702-92,208-92,498-96,924-98,071-98,092-96,308-98,563-80,170-74,356-54,607-40,440-44,294-45,172-46,442-48,109-50,083-4,693 Gastos Operativos -3,500-2,973-1,891-1,938-5,409-20,842-15,754-15,551-14,836-14,575-16,315-16,858-18,411-22,512-26,902-26,541-19,717-19,354-17,408-15,350-14,409-14,707-14, Dep.&Amort ,150 32,308 32,308 32,465 32,590 32,681 33,868 33,868 33,996 33,996 33,996 13, Impuestos y Part Trabajadore ,643-21,168-19,034-16,067-14,183-22,930-24,055-28,621-38,664-52,388-52,331-38,976-40,150-35,195-30,286-27,861-28,293-28,640 - Cambios en WK , , , ,838-5,926-1,597 1,787 12,953 3,688 1,513 2, ,449 Flujo de caja operativo -3,500-2,973-1,891-1,938-5,409 29,783 68,679 65,260 61,295 56,509 66,886 73,995 80,263 92, , ,973 90,630 69,272 59,301 52,318 47,026 46,161 46,727 27,517 Flujo de caja de inversión - -12,126-53, , ,299-10,574-2, ,129-1,733-1,293-17, , FCF -3,500-15,099-54, , ,708 19,210 66,652 65,260 59,166 54,775 65,592 56,692 80,263 90, , ,973 90,630 69,272 59,301 52,318 47,026 46,161 46,727 27,517 Tasa de descuento WACC 13.75% Valor Flujo -12,

141 Resultados Proyectos Polimetálicos Compañía Minera Milpo S.A.A. es el titular de cuatro proyectos polimetálicos (Aripuaná, Shalipayco, Hilarión, Bongará), los cuales se encuentran en diferentes niveles de desarrollo. Considerando que estos proyectos se encuentran en etapa de exploración y no cuentan con proyecciones de plan de minado, la valorización se realizo mediante la metodología de múltiplos de empresas comparables (ver Anexos). En este sentido, se eligieron 25 empresas con proyectos polimetálicos similares calculándose las reservas medidas, indicadas e inferidas de zinc equivalente. Posteriormente se dividió el Enterpise value (EV) 1 de cada empresa entre el total de reservas medidas, indicadas e inferidas de zinc equivalente. El ratio obtenido fue analizado por SUMMA para eliminar los posibles outliers de la muestra 2. SUMMA calculó un ratio promedio ponderado de la muestra igual a veces. Es decir, el Valor Empresa promedio de los proyectos, medido a través de US$ por TM es igual a veces los recursos medidos, indicados e inferidos de zinc equivalente. Finalmente, la estimación de valor (US$) se obtuvo a través de la multiplicación el ratio por las toneladas de zinc equivalente de cada proyecto de Milpo; el resultado fue multiplicado por la participación de Milpo respectivamente. Información relevante sobre Proyectos Polimetálicos Características Aripuana Shalipayco Hilarion Bongará Propiedad 7.70% 75% 100% 70% Ubicación Estado Mato Grosso - Brazil Estudio Ingenieria Fuente: Presentación Corporativa Milpo Valor Estimado de Proyectos Polimetálicos Proyecto ZnEq (TM ) Junin - Peru Ancash - Peru Amazonas - Peru Prefactibilidad - 3 ktdp Estimación Valor Multiplos US$ Diseño - 5 ktpd Participación Milpo Construcción de Carretera Recursos ( TM) 34,610,000 20,160,484 52,119,348 13,355,748 Zn (%) 5.18% 5.63% 4.53% 9.90% Pb (%) 1.80% 0.49% 0.70% 1.05% Cu(%) 0.11% % - Au(g/t) Ag(g/t) Estimación Valor Milpo Multiplos US$ Aripuana 2,851,579 55,388, % 4,264,952 Shalipayco 1,394,546 27,087,625 75% 20,315,718 Hilarion 3,093,646 60,090, % 60,090,888 Bongara 1,473,975 28,630,441 70% 20,041,308 Total 8,813, ,197, ,712, Fuente: Capital IQ, Elaboración: SUMMA 1/: El valor del EV fue obtenido a través de Capital IQ 2/: SUMMA eliminó 7 empresas de la muestra inicial por considerarlas outliers

142 Resultados Milpo Consolidado A continuación se presentan los resultados consolidados al 31 de diciembre de 2016, incorporando las tres unidades mineras, los proyectos polimetálicos, cupríferos y otras subsidiarias. Concepto US$ (000) Valor Patrimonial de Milpo Individual 930,761 Valor Patrimonial de Milpo Andina Individual 341,381 Valor Patrimonial de la participación en Minera Atacocha Individual 76,634 Valor Patrimonial de Milpo UK (a) 70,168 Valor de los Proyectos Polimetálicos (b) 104,709 Valor de los Proyectos Cupríferos (c) 27,550 Valor de Otras subsidiarias (d) -5,216 Valor de Milpo Consolidado 1,545,986 NOTAS: (a) Ver Anexo de Valorización de Milpo UK (b) Incluye la valorización de los Proyectos Shalipayco, Bongara, Hilarión y Aripuana por la metodología de las comparables. Ver Anexo de Valorización de Proyectos Polimetalicos (c) Incluye la valorización de los Proyectos Magistral y Pukaqaqa. Se incluye el valor de Magistral y se descarta el valor de Pukaqaqa por tener un valor presente menor a cero. Ver Anexo de Valorización de Proyectos Cupriferos (d) Incluye ajuste por cierre de otras subsidiarias. Ver Anexo de Valor Patrimonial Otras Subsidiarias. 141

143 Análisis de Sensibilidad Evaluación de variables individualmente A continuación presentamos el análisis sensibilidad del Valor Patrimonial de MILPO al 31 de diciembre de 2016, ante la variación independiente de las variables señaladas. 142

144 Análisis de Sensibilidad Evaluación de variables individualmente La siguiente tabla resume la información grafica presentada. Como se puede ver la variable más relevante es la proyección del precio de Zn. Le siguen en importancia La inflación peruana, que afecta los costos, gastos e inversiones de la proyección. El precio proyectado de Cu La dilución de las leyes de los recursos de Atacocha y El Porvenir, fijada en 20% en el escenario base. El ratio de conversión de Recursos Inferidos a Reservas para todas la unidades mineras. Este ratio esta fijado en 45% en el escenario base. Valor Patrim de Milpo Consolidado Explicación de Variable de entrada Hacia abajo Hacia arriba Rango variación 1 Hacia abajo Hacia arriba Caso base Var. Proy. Precio de Zn 1,491,261 1,600, , % -3% 3% 0% Inflación Perú ,590,496 1,499,582 90, % 2.0% 3.0% 2.5% Var. Proy. Precio de Cu 1,512,889 1,579,092 66, % -3% 3% 0% Dilución de Leyes Recursos a Reservas_Atacocha y Porvenir 1,571,188 1,520,526 50, % 15% 25% 20% Conversiones Recursos Inferidos a Reservas (todas las UM) 1,522,751 1,568,434 45, % 35% 55% 45% Recuperacion Zn Cerro Lindo ,533,153 1,565,266 32, % 88.00% 93.00% 90.00% Conversión de Recursos Medios e Ind. a Reservas (todas las UM) 1,531,722 1,557,947 26, % 65% 75% 70% Dilución de Leyes Recursos a Reservas_Cerro Lindo 1,557,680 1,534,291 23, % 2% 8% 5% % de Deprec. Reinvertido - Periodo Remanente (2024+) todas las UM 1,557,360 1,534,030 23, % 55% 75% 65% Var. Proy. Precio de Ag 1,535,478 1,556,471 20, % -3% 3% 0% Var. Proy. Precio de Pb 1,537,457 1,554,251 16, % -3% 3% 0% CAPEX Nueva Relavera Cerro Lindo (2024/25) US$000 1,554,295 1,541,806 12, % 30,000 60,000 50,000 Recuperación de Pb Cerro Lindo ,544,062 1,548,517 4, % 67.00% 72.00% 69.16% Costo de Conversión Recursos a Reservas_Cerro Lindo (US$/TM) 1,548,262 1,543,825 4, % Var. Proy. Precio de Au 1,544,034 1,547,938 3, % -3% 3% 0% Costo de Conversión Recursos a Reservas_El Porvenir (US$/TM) 1,547,388 1,544,463 2, % Costo de Conversión Recursos a Reservas_Atacochao (US$/TM) 1,547,082 1,544,774 2, % La explicación de la variación es acumulativa Entrada 143

145 Análisis de Sensibilidad Evaluación de variables en formas simultaneas El siguiente grafico resume el resultado de la evaluación simultanea del conjunto de variables sensibilizadas, mostradas en las hojas anteriores. Como se puede, ante las sensibilización simultanea de las variables determinamos un rango para el valor del patrimonio de MILPO consolidado con un limite inferior de US$1,497 millones y un limite superior de US$1,611 millones. 144

146 Factores de Riesgo

147 Principales Factores de Riesgo Factores de Mercado Riesgo País En los últimos años en el Perú se han realizado una serie de reformas estabilizadoras con el objetivo de fomentar la inversión privada tanto nacional como extranjera. En este sentido, el riesgo país medido a través del EMBIG se situó en 150 puntos en promedio durante el 2016, 368 puntos menos que en el Sin embargo, existe la posibilidad de que el gobierno dé una orientación distinta a las reformas adoptadas, como un esquema tributario que desincentive al inversionista o ralentice los procesos para obtención de concesiones mineras, entre otros; afectando negativamente las condiciones de las operaciones de Compañía Minera Milpo S.A.A. Volatilidad en las cotizaciones internacionales El escenario base presenta una estimación del precio de cada uno los minerales producidos por la Empresa para los próximos años. Este supuesto es fundamental en la determinación del valor de las ventas futuras, y por lo tanto en el valor de la Empresa. Variaciones en las cotizaciones de estos metales, diferentes a las proyectadas en este informe pueden tener un efecto material, positivo o negativo dependiendo del sentido de la variación, en la estimación de valor que se presenta. Las proyecciones utilizadas como base son opiniones de analista en un momento determinado que pueden variar en el futuro. Nivel de Reservas Las proyecciones asumen un nivel de consumo de reservas y una transferencia de recursos a reservas a un porcentaje determinado durante el ejercicio de valorización Variaciones entre los datos proyectados y lo que efectivamente se materialice a futuro respecto al nivel de reservas encontradas a futuro pueden tener un efecto material, positivo o negativo, según sea el caso en la estimación de valor presentada 146

148 Principales Factores de Riesgo Factores de Mercado Ley de Reservas y Nivel de Recuperación Para la determinación del valor se ha asumido determinados niveles de leyes y porcentaje de recuperación para las reservas y los recursos. Variaciones entre los datos proyectados y las leyes de mineral efectivamente encontrado en las exploraciones futuras pueden tener un efecto material, positivo o negativo, en la estimación de valor presentada. Costos y Gastos Para la determinación del valor del patrimonio se han proyectado los costos y gastos operativos, de la Empresa en función de los niveles de gastos históricos, asumiendo incrementos paulatinos. Variaciones entre los datos proyectados y los costos y gastos efectivamente incurridos a futuro pueden tener un efecto material, positivo o negativo, en la estimación de valor presentada 147

149 Conclusiones y Recomendaciones

150 Conclusiones y Recomendaciones El siguiente gráfico resume los valores de la Empresa estimados bajo cada una de las metodologías. Estos valores están expresados al 31 de Diciembre del Valores de la Empresa estimados bajo cada Metodología (US$ MM) USD 1,546 USD 736 USD 697 No Aplica No Aplica Valor Contable de la sociedad Valor de Liquidación Valor de la sociedad de la sociedad como negocio en marcha Precio Promedio ponderado Contraprestaciones ofrecidas en OPA's anteriores 149 Elaboración: SUMMA Asesores *Valor estimado del precio por acción para las acciones comunes, utilizando la prima de las acciones comunes versus las de inversión presentada mas adelante. ** Valor estimado del precio por acción para las acciones de inversión

151 Distribución entre Acciones Cálculo de Prima por Derechos Políticos: Antecedentes La empresa cuenta con dos clases de acciones, acciones comunes y acciones de inversión. Solo las acciones comunes cuentan con Derechos Políticos y por lo tanto otorga a sus tenedores la posibilidad de participar en las decisiones de la empresa, con lo cual este derecho adicional debe tener un valor económico. Composición del Accionariado a Dic-16 Clase Acciones Totales Número de Acciones Valor Nominal MILPOC1 1,309,748,288 S/. 1 MILPOI1 21,415,462 S/. 1 Acciones en Circulación MILPOC1 1,257,751,753 S/. 1 MILPOI1 14,353,549 S/. 1 Fuente: BVL, EE.FF. Elaboración: SUMMA Asesores En este sentido es usual que en transacciones de fusiones y adquisiciones y/o cotizaciones en la Bolsa, los diferentes tipos de acciones transen en el mercado a diferentes precios relativos, es decir, que exista una Prima por Derechos Políticos. El valor intrínseco de una acción, por tanto, se encuentra representado por la suma de los Derechos Económicos y la Prima por los Derechos Políticos. La Prima por Derechos Políticos es el valor real asignado por el mercado a las acciones con voto frente a las equivalentes sin voto como consecuencia de la capacidad potencial supervisar el desenvolvimiento de la empresa, o simplemente afectar las decisiones que influyan en la expectativa de generación de flujos futuros, es decir de ejercer control en las decisiones políticas de las Juntas de Accionistas y las decisiones gerenciales de las empresas. En el Anexo presentamos un resumen de diferentes estudios que tratan las Primas de Derechos Políticos. Si bien no existe uniformidad entre la forma de valorizar la prima en los diferentes estudios y países, los estudios coinciden en que la Prima por Derechos Políticos existe y tiene un valor posible de ser estimado empíricamente. 150

152 Distribución entre Acciones Calculo de Prima por Derechos Políticos: Análisis MILPO Para este análisis se optó como metodología, por realizar una evaluación empírica de la Prima por Derechos Políticos historica entre las acciones Milpo Comunes y Milpo Inversion según sus cotizaciones en el mercado local. Con este objeto se realizó una evaluación histórica de la Prima por Derechos Políticos basado principalmente en la metodología utilizada por Ronald C. Lease, John J. McConnell y Wayne H Mikkelson (ver Anexos). Debemos recalcar que no se tomaron los resultados de dicho informe, sino que el análisis efectuado se basó en su metodología de análisis, con lo cual se estimó la Prima por Derechos Políticos especifica de las acciones de MILPO. La evaluación consistió en un análisis empírico de la prima asignada por el mercado local a las acciones comunes por sobre las acciones de inversión, utilizando para ello la observación de la relación entre las cotizaciones de dichas acciones en aquellas sesiones de rueda de bolsa en las que las dos acciones cotizaban (Eventos). Al tomar la cotización simultanea de ambas acciones eliminas el efecto de posibles factores exógenos que afecten la cotización de la empresa o la situación del mercado en un día particular. Para efecto de la aplicación de la metodología se eliminaron las transacciones relacionadas con Milpo y sus vinculadas, asi como los Eventos ocurridos durante el periodo de vigencia de la OPA lanzada por Votorantim en el Fuera de este ajuste la muestra incluye todas los Eventos desde el año 2012 hasta el 6 de Enero de El periodo evaluado es de 5 años para tener una muestra representativa de la prima promedio en el mercado local. Para estimar la prima promedio se calculó un promedio ponderado de los Eventos anuales lo que nos arrojó como resultado que el mercado asigna en promedio una prima de 1.43 a las Acciones Comunes de Milpo, versus las de Inversión. Año Eventos Prima Al 6/01/ Promedio Ponderado 1.42 Fuente: SMV Elaboración: SUMMA Asesores 151

153 Conclusiones y Recomendaciones Determinación del Precio por Acción Se procedió a distribuir el Valor del Patrimonio de Milpo consolidado entre las Acciones Comunes y de Inversión considerando el efecto que la Prima por Derechos Políticos tiene en dicho valor. Adicionalmente se realizaron los siguientes ajustes Ajuste del Valor del Patrimonio del al Cambio de US$ a S/. Factor de ajuste por el tiempo transcurrido entre el y la fecha de este Informe. A continuación se presentan los resultado del precio por Acciones Común y de Inversión de Milpo estimados al 6 de Enero de 2017, ajustado a la fecha de este informe. Acciones en Circulación al 31/12/2016 Prima Acc. C / Acc I. Dist. Valor entra Acciones Precio US$ por Acción al 31/12/2016 Precio US$ por Acción* al 6/01/2017 Precio S/. por Acción** al 6/01/2017 Precio S/. por Acción*** al 19/05/2017 Num Acc. US$m US$ US$ S/. S/. Acc Comunes 1,257,751, ,533, Acc Inversión 14,353, , * Actualizado a la tasa WACC 1,272,105,302 1,545,986 ** Tipo de cambio promedio compra venta SBS del 6/01/ *** TIPMN meses de Enero, Febrero, Marzo, Abril y Mayo de 2.70%, 2.73%, 2.71%, 2.71% y 2.74% para mayo, respectivamente. Valor de las Acciones Comunes de Milpo S/ Valor de las Acciones de Inversión de Milpo S/ Para estimar el valor por acción a una fecha posterior a la de este informe, el valor indicado deberá ajustarse con una tasa anual de 2.738% por los días transcurridos entre el 19 de mayo y la fecha objetivo. 152

154 Conclusiones y Recomendaciones El siguiente gráfico resume los valores de la Empresa estimados bajo cada una de las metodologías. Estos valores están expresados al 19 de mayo de Valores de la Empresa estimados bajo cada Metodología (US$ MM) S/.1.97 S/.1.87 S/. 4.16* Acciones Comunes S/.1.97 S/.1.87 S/. 2.94** Acciones de Inversión No Aplica No Aplica Valor Contable de la sociedad Valor de Liquidación Valor de la sociedad de la sociedad como negocio en marcha Precio Promedio ponderado Contraprestaciones ofrecidas en OPA's anteriores 153 Elaboración: SUMMA Asesores *Valor estimado del precio por acción para las acciones comunes, utilizando la prima de las acciones comunes versus las de inversión presentada mas adelante. ** Valor estimado del precio por acción para las acciones de inversión

155 Anexos: Papeles de Trabajo

156 Anexo 1 Precio de Minerales Mineral Unidad Zinc US$/TM 2,589 2,555 2,468 2,548 2,476 2,498 2,591 2,652 2,713 2,777 2,841 2,908 2,975 3,045 3,116 3,188 3,262 3,338 Plomo US$/TM 2,121 2,099 2,090 2,100 2,029 2,080 2,188 2,239 2,291 2,344 2,399 2,455 2,512 2,570 2,630 2,691 2,754 2,818 Cobre US$/TM 5,417 5,587 5,819 6,435 6,667 7,497 7,774 7,955 8,140 8,330 8,524 8,723 8,926 9,134 9,347 9,564 9,787 10,015 Molibdeno US$/TM 15,432 15,473 16,618 17,642 19,004 22,315 23,438 23,985 24,543 25,115 25,700 26,299 26,912 27,539 28,181 28,837 29,509 30,197 Plata US$/Oz Oro US$/Oz 1,225 1,279 1,286 1,307 1,328 1,474 1,536 1,571 1,608 1,646 1,684 1,723 1,763 1,804 1,846 1,889 1,933 1, Fuente: LME, Bloomberg, Kallpa Securities, Scotiabank, JP Morgan, Deutsche Bank Elaboración: SUMMA Asesores

157 Anexo 1 Precio de Minerales Zinc Analista A la Fecha Market Risk Advisory Co Ltd N. Niimura 06/01/17 2,438 2,525 2,550 2,575 2,600 DZ Bank AG Deutsche Zentral-GenossG. Vogel 04/01/17 2,650 Capital Economics Ltd S. Gambarini 04/01/17 2,539 2,346 VTB Capital PLC W. Bielski 03/01/17 2,000 2,100 2,200 2,300 Prestige Economics LLC J. Schenker 28/12/16 2,650 2,900 Citigroup Inc D. Wilson 20/12/16 2,590 2,705 BMI Research D. Snowdon 19/12/16 2,100 2,200 Reel Kapital Menkul Degerler AS E. Erkan 16/12/16 2,814 2,694 2,503 RBC Capital Markets F. Phillips 15/12/16 2,756 2,976 2,976 3,307 2,425 Landesbank Baden-Wuerttemberg A. Wittman 12/12/16 2,420 Itau Unibanco Holding SA A. Passos 09/12/16 2,566 2,313 2,341 2,369 2,373 Commerzbank AG E. Weinberg 08/12/16 2,525 2,700 Scotiabank 10/01/17 2,866 3,086 3,307 3,307 2,756 2,545 2,604 2,665 2,727 2,791 2,856 2,922 2,990 3,060 3,131 3,204 3,279 3,355 Deutsche Bank 20/12/16 2,822 2,403 2,094 2,249 2,381 2,535 2,734 2,798 2,863 2,930 2,998 3,068 3,140 3,213 3,288 3,364 3,443 3,523 Credit Suisse 07/12/16 2,535 2,315 1,984 2,309 2,363 2,418 2,474 2,532 2,591 2,651 2,713 2,776 2,841 2,907 2,975 3,044 3,115 3,187 UBS 30/11/16 3,086 2,756 2,425 2,315 2,437 2,494 2,552 2,612 2,673 2,735 2,798 2,864 2,930 2,999 3,069 3,140 3,213 3,288 JP Morgan 23/11/16 2,663 2,300 2,300 2,200 Promedio 2,589 2,555 2,468 2,548 2,476 2,498 2,591 2,652 2,713 2,777 2,841 2,908 2,975 3,045 3,116 3,188 3,262 3,338 Proyección de Largo Plazo de los diferentes bancos de inversión en términos reales, llevada a términos nominales usando la inflación USA proyectada. Plomo Analista A la Fecha Market Risk Advisory Co Ltd N. Niimura 06/01/17 2,000 2,000 2,150 2,200 2,300 Capital Economics Ltd C. Bain 04/01/17 1,888 1,600 VTB Capital PLC W. Bielski 03/01/17 2,050 2,150 2,250 2,300 Prestige Economics LLC J. Schenker 28/12/16 2,219 2,350 Citigroup Inc D. Wilson 20/12/16 2,125 2,145 BMI Research D. Snowdon 19/12/16 2,000 2,050 Reel Kapital Menkul Degerler AS E. Erkan 16/12/16 2,353 2,349 2,333 RBC Capital Markets F. Phillips 15/12/16 2,195 2,216 2,236 2,257 2,072 Deutsche Bank AG G. Sporre 15/12/16 2,275 1,920 1,650 1,683 1,716 Landesbank Baden-Wuerttemberg A. Wittman 12/12/16 1,940 Landesbank Baden-Wuerttemberg A. Wittman 12/12/16 1,940 Itau Unibanco Holding SA A. Passos 09/12/16 2,230 1,999 2,023 2,047 2,050 Commerzbank AG E. Weinberg 08/12/16 2,125 2,275 Scotiabank 10/01/17 2,205 2,315 2,425 2,535 2,315 2,418 2,474 2,532 2,591 2,651 2,713 2,776 2,841 2,907 2,975 3,044 3,115 3,187 Deutsche Bank 20/12/16 2,271 1,918 1,653 1,676 1,720 1,742 1,901 1,945 1,991 2,037 2,085 2,133 2,183 2,234 2,286 2,339 2,394 2,449 Promedio 2,121 2,099 2,090 2,100 2,029 2,080 2,188 2,239 2,291 2,344 2,399 2,455 2,512 2,570 2,630 2,691 2,754 2,818 Proyección de Largo Plazo de los diferentes bancos de inversión en términos reales, llevada a términos nominales usando la inflación USA proyectada. 156 Fuente: LME, Bloomberg, Scotiabank, JP Morgan, Credit Suisse, UBS, Deutsche Bank Elaboración: SUMMA Asesores

158 Anexo 1 Precio de Minerales Cobre Analista A la Fecha Market Risk Advisory Co Ltd N. Niimura 06/01/17 5,250 5,413 5,600 5,800 6,000 DZ Bank AG Deutsche Zentral-GenossG. Vogel 04/01/17 5,888 Capital Economics Ltd C. Bain 04/01/17 5,140 4,853 VTB Capital PLC W. Bielski 03/01/17 5,200 5,750 6,500 7,000 Prestige Economics LLC J. Schenker 28/12/16 5,925 7,055 Citigroup Inc D. Wilson 20/12/16 5,575 6,075 BMI Research D. Snowdon 19/12/16 5,150 5,200 Reel Kapital Menkul Degerler AS E. Erkan 16/12/16 5,732 5,716 6,000 RBC Capital Markets F. Phillips 15/12/16 5,291 5,842 6,063 6,614 6,944 Barclays PLC D. Davis 15/12/16 4,625 Deutsche Bank AG M. Hsueh 15/12/16 5,275 5,300 5,688 6,077 6,465 Emirates NBD PJSC E. Bell 15/12/16 5,300 Landesbank Baden-Wuerttemberg A. Wittman 12/12/16 5,480 Itau Unibanco Holding SA A. Passos 09/12/16 5,279 4,831 4,889 4,948 4,955 Commerzbank AG E. Weinberg 08/12/16 5,450 5,850 Scotiabank 10/01/17 5,512 6,063 6,614 7,165 7,716 7,635 7,813 7,995 8,181 8,372 8,567 8,766 8,971 9,180 9,394 9,612 9,836 10,066 Deutsche Bank 20/12/16 5,269 5,291 5,688 6,085 6,460 7,209 7,787 7,968 8,154 8,344 8,538 8,737 8,941 9,149 9,362 9,580 9,804 10,032 Credit Suisse 07/12/16 5,401 4,519 4,299 7,291 7,461 7,635 7,813 7,995 8,181 8,372 8,567 8,766 8,971 9,180 9,394 9,612 9,836 10,066 UBS 30/11/16 6,614 7,165 7,165 7,275 7,337 7,508 7,683 7,862 8,045 8,232 8,424 8,620 8,821 9,027 9,237 9,452 9,672 9,898 JP Morgan 23/11/16 4,975 4,475 5,500 6,100 Promedio 5,417 5,587 5,819 6,435 6,667 7,497 7,774 7,955 8,140 8,330 8,524 8,723 8,926 9,134 9,347 9,564 9,787 10,015 Proyección de Largo Plazo de los diferentes bancos de inversión en términos reales, llevada a términos nominales usando la inflación USA proyectada. Molibdeno Analista A la Fecha Capital Economics Ltd C. Bain 04/01/17 16,094 15,984 Reel Kapital Menkul Degerler AS E. Erkan 16/12/16 16,094 15,984 17,372 RBC Capital Markets F. Phillips 15/12/16 15,168 15,454 15,454 15,454 18,254 Deutsche Bank AG G. Sporre 15/12/16 14,374 13,889 15,212 16,535 17,857 Scotiabank 10/01/17 16,535 17,637 19,842 22,046 22,046 25,450 26,043 26,649 27,270 27,906 28,556 29,221 29,902 30,599 31,312 32,041 32,788 33,552 Deutsche Bank 20/12/16 14,330 13,889 15,212 16,535 17,857 19,180 20,834 21,320 21,816 22,325 22,845 23,377 23,922 24,479 25,050 25,633 26,230 26,842 Promedio 15,432 15,473 16,618 17,642 19,004 22,315 23,438 23,985 24,543 25,115 25,700 26,299 26,912 27,539 28,181 28,837 29,509 30,197 Proyección de Largo Plazo de los diferentes bancos de inversión en términos reales, llevada a términos nominales usando la inflación USA proyectada. 157 Fuente: LME, Bloomberg, Scotiabank, JP Morgan, Credit Suisse, UBS, Deutsche Bank Elaboración: SUMMA Asesores

159 Anexo 1 Precio de Minerales Plata Analista A la Fecha Market Risk Advisory Co Ltd N. Niimura 06/01/ DZ Bank AG Deutsche Zentral-GenossG. Vogel 04/01/ Capital Economics Ltd S. Gambarini 04/01/ VTB Capital PLC W. Bielski 03/01/ Prestige Economics LLC J. Schenker 28/12/ Citigroup Inc D. Wilson 20/12/ Reel Kapital Menkul Degerler AS E. Erkan 16/12/ RBC Capital Markets S. Walker 15/12/ Deutsche Bank AG G. Sporre 15/12/ Emirates NBD PJSC E. Bell 15/12/ Standard Chartered Bank S. Cooper 13/12/ Landesbank Baden-Wuerttemberg T. Proettel 12/12/ Commerzbank AG E. Weinberg 08/12/ Scotiabank 10/01/ Deutsche Bank 20/12/ Credit Suisse 07/12/ JP Morgan 23/11/ Promedio Proyección de Largo Plazo de los diferentes bancos de inversión en términos reales, llevada a términos nominales usando la inflación USA proyectada. Oro Analista A la Fecha Market Risk Advisory Co Ltd N. Niimura 06/01/17 1,256 1,275 1,275 1,300 1,300 DZ Bank AG Deutsche Zentral-GenossG. Vogel 04/01/17 1,150 Capital Economics Ltd S. Gambarini 04/01/17 1,093 1,125 VTB Capital PLC W. Bielski 03/01/17 1,250 1,275 1,300 1,300 Prestige Economics LLC J. Schenker 28/12/16 1,225 1,350 Citigroup Inc D. Wilson 20/12/16 1,160 1,245 BMI Research D. Snowdon 19/12/16 1,300 1,400 1,250 Reel Kapital Menkul Degerler AS E. Erkan 16/12/16 1,298 1,325 1,300 RBC Capital Markets S. Walker 15/12/16 1,300 1,300 1,300 1,300 1,300 Deutsche Bank AG G. Sporre 15/12/16 1,200 1,280 1,315 1,351 1,386 Emirates NBD PJSC E. Bell 15/12/16 1,227 Standard Chartered Bank S. Cooper 13/12/16 1,213 1,130 1,225 1,320 Landesbank Baden-Wuerttemberg T. Proettel 12/12/16 1,250 Itau Unibanco Holding SA A. Passos 09/12/16 1,152 1,117 1,130 1,152 1,155 Commerzbank AG E. Weinberg 08/12/16 1,225 1,375 Scotiabank 10/01/17 1,200 1,250 1,300 1,300 1,300 1,501 1,536 1,571 1,608 1,646 1,684 1,723 1,763 1,804 1,846 1,889 1,933 1,978 Deutsche Bank 20/12/16 1,200 1,280 1,315 1,351 1,386 1,421 1,536 1,571 1,608 1,646 1,684 1,723 1,763 1,804 1,846 1,889 1,933 1,978 UBS 30/11/16 1,350 1,450 1,475 1,500 1,467 1,501 1,536 1,571 1,608 1,646 1,684 1,723 1,763 1,804 1,846 1,889 1,933 1,978 JP Morgan 23/11/16 1,225 1,291 1,250 1,200 Promedio 1,225 1,279 1,286 1,307 1,328 1,474 1,536 1,571 1,608 1,646 1,684 1,723 1,763 1,804 1,846 1,889 1,933 1,978 Proyección de Largo Plazo de los diferentes bancos de inversión en términos reales, llevada a términos nominales usando la inflación USA proyectada. 158 Fuente: LME, Bloomberg, Scotiabank, JP Morgan, Credit Suisse, UBS, Deutsche Bank Elaboración: SUMMA Asesores

160 Anexo 2 Milpo Individual: Reservas, Mineral tratado y Contenido Fino Reservas (TM 000) Saldo Inicial 55,368 51,661 47,955 44,248 40,542 36,835 31,073 23,660 16,247 8,834 1,421 Utilizado -7,413-7,413-7,413-7,413-7,413-7,413-7,413-7,413-7,413-7,413-1,421 Adiciones 3,707 3,707 3,707 3,707 3,707 1, Saldo Final 51,661 47,955 44,248 40,542 36,835 31,073 23,660 16,247 8,834 1,421 - Mineral tratado y Contenidos finos Capacidad de la Planta (tpd) Mineral Tratado (TM ) 7,413,000 7,413,000 7,413,000 7,413,000 7,413,000 7,413,000 7,413,000 7,413,000 7,413,000 7,413,000 7,413,000 Contenido de Finos en Mineral Tratado Zinc 195, , , , , , , , , ,138 29,937 Plomo 19,307 17,811 16,359 16,504 16,649 16,794 16,863 16,863 16,863 16,863 3,233 Cobre 50,621 44,911 49,803 49,862 49,921 49,980 50,008 50,008 50,008 50,008 9,588 Plata (oz) 5,190,967 4,538,445 4,849,551 4,915,080 4,980,608 5,046,137 5,077,258 5,077,258 5,077,258 5,077, ,489 Oro (oz) Elaboración: SUMMA Asesores 159

161 Anexo 3 Milpo Individual: Procesamiento Procesamiento (TM 000) Concentrado de Zinc Recuperacion Zn (%) 91.59% 91.67% 90.00% 90.00% 90.00% 90.00% 90.00% 90.00% 90.00% 90.00% 90.00% Zinc Recuperado TM 179, , , , , , , , , ,524 26,943 Ley Zn (%) 58.2% 58.2% 58.2% 58.2% 58.2% 58.2% 58.2% 58.2% 58.2% 58.2% 58.2% Concentrado de Zinc TM 308, , , , , , , , , ,324 46,270 Concentrado de Pb Recuperacion Pb % 72.57% 69.16% 69.16% 69.16% 69.16% 69.16% 69.16% 69.16% 69.16% 69.16% 69.16% Ley Pb % 65.5% 65.5% 65.5% 65.5% 65.5% 65.5% 65.5% 65.5% 65.5% 65.5% 65.5% Recuperacion Ag en Pb % 30.91% 26.00% 26.00% 26.00% 26.00% 26.00% 26.00% 26.00% 26.00% 26.00% 26.00% Recuperacion Au en Pb % 13.52% 13.52% 13.52% 13.52% 13.52% 13.52% 13.52% 13.52% 13.52% 13.52% 13.52% Pb Recuperado TM 14,011 12,318 11,314 11,414 11,514 11,615 11,662 11,662 11,662 11,662 2,236 Ag Recuperado en Pb (oz) 1,604,528 1,179,996 1,260,883 1,277,921 1,294,958 1,311,995 1,320,087 1,320,087 1,320,087 1,320, ,107 Au Recuperado en Pb (oz) Concentrado de Pb TM 21,397 18,811 17,278 17,431 17,584 17,737 17,810 17,810 17,810 17,810 3,415 Concentrado de Cu Recuperacion de Cu % 83.51% 83.51% 83.51% 83.51% 83.51% 83.51% 83.51% 83.51% 83.51% 83.51% 83.51% Ley Cu % 26.3% 26.3% 26.3% 26.3% 26.3% 26.3% 26.3% 26.3% 26.3% 26.3% 26.3% Recuperacion Ag en Cu % 36.01% 36.01% 36.01% 36.01% 36.01% 36.01% 36.01% 36.01% 36.01% 36.01% 36.01% Recuperacion Au en Cu % 21.26% 21.26% 21.26% 21.26% 21.26% 21.26% 21.26% 21.26% 21.26% 21.26% 21.26% Cu Recuperado TN 42,274 37,505 41,591 41,640 41,689 41,738 41,761 41,761 41,761 41,761 8,007 Ag Recuperado en Cu (oz) 1,869,388 1,634,400 1,746,436 1,770,034 1,793,633 1,817,231 1,828,439 1,828,439 1,828,439 1,828, ,576 Au Recuperado en Cu (oz) Concentrado de Cu TM 160, , , , , , , , , ,593 30,408 Elaboración: SUMMA Asesores 160

162 Anexo 4 Milpo Individual: Ventas Venta en TM (TM 000) Concentrado de Zinc Concentrado de Plomo Concentrado de Cobre Total Concentrados Liquidación Zinc Precio de Mercado* 2,524 2,555 2,468 2,548 2,476 2,498 2,591 2,652 2,713 2,777 2,841 Ley Neta de Zn en concentrado 49.5% 49.5% 49.5% 49.5% 49.5% 49.5% 49.5% 49.5% 49.5% 49.5% 49.5% Precio Ajustado 1,249 1,264 1,222 1,261 1,226 1,236 1,283 1,312 1,343 1,374 1,406 Maquila, Escaladores y Ajustes Precio Neto Concentrado de Zinc *Para el 2017 se ha tomado el precio considerando las condiciones del contrato forw ard vigente de zinc Liquidación Plomo Precio de Mercado 2,121 2,099 2,090 2,100 2,029 2,080 2,188 2,239 2,291 2,344 2,399 Ley Neta de Pb en concentrado 62.2% 62.2% 62.2% 62.2% 62.2% 62.2% 62.2% 62.2% 62.2% 62.2% 62.2% Ajustes por otros minerales 1,284 1,096 1,323 1,371 1,448 1,599 1,669 1,707 1,747 1,788 1,830 Precio Ajustado 2,603 2,401 2,623 2,677 2,710 2,893 3,029 3,100 3,172 3,246 3,322 Maquila, Escaladores y Ajustes Precio Neto Concentrado de Plomo 2,260 2,075 2,277 2,325 2,362 2,532 2,645 2,702 2,761 2,820 2,881 Liquidación Cobre Precio de Mercado* 5,423 5,587 5,819 6,435 6,667 7,497 7,774 7,955 8,140 8,330 8,524 Ley Neta de Cu en concentrado 25.3% 25.3% 25.3% 25.3% 25.3% 25.3% 25.3% 25.3% 25.3% 25.3% 25.3% Ajustes por otros minerales Precio Ajustado 1,553 1,605 1,454 1,609 1,667 1,875 1,944 1,990 2,036 2,083 2,132 Maquila, Escaladores y Ajustes Precio Neto Concentrado de Cobre 1,427 1,477 1,327 1,480 1,534 1,739 1,805 1,847 1,890 1,934 1,979 *Para el 2017 se ha tomado el precio considerando las condiciones del contrato forw ard vigente de cobre Venta en US$ (US$ 000) Concentrado de Zinc 286, , , , , , , , , ,786 45,676 Concentrado de Plomo 48,217 38,920 39,231 40,396 41,417 44,769 46,974 47,986 49,021 50,081 9,810 Concentrado de Cobre 228, , , , , , , , , ,787 59,993 Total Concentrados 563, , , , , , , , , , ,479 Nota: liquidacion incluye merma de 0.3% 161 Elaboración: SUMMA Asesores

163 Anexo 5 Milpo Individual: Costos de Ventas Cash Cost (US$ 000) Costo Fijo 20,823 21,647 22,466 23,268 24,081 24,923 25,794 26,695 27,628 28,594 5,674 Costo Variable - Sin explo 189, , , , , , , , , ,307 47,539 Exploraciones 2,632 2,697 2,765 2,834 2,905 1, Total 212, , , , , , , , , ,901 53,213 Costo de Ventas (US$ 000) Costo Fijo 20,823 21,647 22,466 23,268 24,081 24,923 25,794 26,695 27,628 28,594 5,674 Costo Variable - Sin explo 189, , , , , , , , , ,307 47,539 Exploraciones 2,632 2,697 2,765 2,834 2,905 1, Depreciación 41,913 39,072 39,836 39,903 40,423 35,280 24,867 27,948 30,149 31,889 29,869 Participación a los trabajadores 19,283 14,770 11,009 12,806 12,353 14,580 15,880 15,907 16,080 16,939 - Total Costo de Venta 273, , , , , , , , , ,729 83,083 Elaboración: SUMMA Asesores 162

164 Anexo 6 Milpo Individual: Gastos de Ventas, Administrativos y Otros Operativos Gastos de Ventas (US$ 000) Transporte terrestre y almacenamiento 13,733 12,520 12,246 12,568 12,898 13,237 13,576 13,916 14,263 14,620 2,873 Servicios de laboratorio y análisis de conce Total G. de Ventas 13,942 12,711 12,432 12,759 13,094 13,438 13,783 14,127 14,480 14,842 2,917 Gastos Administrativos (US$ 000) Cargas del personal 9,637 9,892 10,141 10,383 10,624 10,872 11,125 11,384 11,650 11,921 12,199 Remuneración al Directorio y Gerencia 3,221 3,306 3,390 3,470 3,551 3,634 3,719 3,805 3,894 3,985 4,078 Servicios prestados por terceros 13,053 13,398 13,735 14,062 14,390 14,725 15,068 15,419 15,779 16,146 16,523 Diversas Cargas diversas de gestión Recuperación de servicios de administració -4,363-4,473-4,584-4,699-4,816-4,937-5,060-5,187-5,316-5,449-5,586 Total G. Admistrativo 21,842 22,425 22,991 23,533 24,073 24,626 25,191 25,769 26,361 26,966 27,585 Otros Gastos Operativos (US$ 000) Contribución a comunidades 4,711 2,332 2,374 2,433 2,494 2,556 2,620 2,686 2,753 2,822 2,892 Exploraciones 3,500 2,563 2,627 2,692 2,760 2,829 2,899 2,972 3,046 3,122 3,200 Regalías mineras ,236 8,646 8,547 8,311 8,321 - Derechos de vigencia Cerro Lindo Derechos de vigencia Proyectos 2,607 3,023 3,497 4,040 4,261 5,277 5,488 5,723 5,866 6,013 6,163 Otros gastos Lima 1,800 1,845 1,891 1,938 1,987 2,037 2,087 2,140 2,193 2,248 2,304 Otros gastos diversos 2,093 2,346 2,551 2,288 1, ,024 Total Otros G. Operativos 15,101 12,501 13,345 13,816 13,561 22,574 24,463 24,852 25,019 25,441 16,375 Elaboración: SUMMA Asesores 163

165 Anexo 7 Milpo Individual: Capital de Trabajo, Deuda y Capex Capital de Trabajo (US$ 000) CxC comerciales Otras CxC Cuentas por cobrar a vinculadas Existencias Gastos pag x anticip CxP comerciales Otras Cuentas por Pagar Cuentas por pagar a vinculadas Impuesto a la renta y minero Resumen de Deuda (US$ 000) Saldo Inicial 345, , , , , , , , , ,618 - Desembolso Amortizaciones , ,618 - Saldo Final 345, , , , , , , , , Intereses -15,786-15,864-15,864-15,864-15,864-15,864-15,864-15,864-15,864-7,932 - Cuota 16,063 15,864 15,864 15,864 15,864 15,864 15,864 15, , ,549 - CAPEX (US$ 000) Sostenimiento - SSMA 16,498 30,123 19,739 20,290 20,738 21,257 21,788 11, Modernización 3,411 10,250 5, Sostenimiento - Periodo Remanente ,185 22,134 17,132 8,780 Ampliacion de Relavera ,774 36, Cierre de Mina Progresivo ,101 9,721 9,556 Total Capex 19,996 40,603 25,159 20,461 20,913 21,436 21,972 43,175 59,787 26,853 18,336 Elaboración: SUMMA Asesores 164

166 Anexo 8 Milpo Individual: Impuestos Otros impuestos, regalías y gravámenes (US$ 000) Gravamen especial minero 15,026 10,970 7,630 9,096 8, Impuesto especial a la minería ,056 7,016 6,949 6,937 6,951 - Regalías Mineras ,236 8,646 8,547 8,311 8,321 - Otras contribuciones* ,280 1,328 1,357 1,386 1, Total 15,026 10,970 7,630 9,096 8,662 6,056 7,016 6,949 6,937 6,951 - Impuestos (IR y PT) (US$ 000) Utilidad antes de Impuestos 231, , , , , , , , , ,956-13,654 Adiciones y deducciones netas 9,752 7,561 7,845 7,544 7,605 5, ,780 1,899 UAI Ajustada 241, , , , , , , , , ,736-11,755 Participación a los trabajadores -19,283-14,770-11,009-12,806-12,353-14,580-15,880-15,907-16,080-16,939 - Utilidad después de part. A los trabajad 221, , , , , , , , , ,797-11,755 Impuesto a la renta -44,352-33,970-25,321-29,453-28,411-49,462-53,874-53,965-54,550-57,465 - Impuestos desapalancado (IR y PT) (US$ 000) Utilidad antes de Impuestos desapalanc 243, , , , , , , , , ,663-14,481 Adiciones y deducciones netas 9,752 7,561 7,845 7,544 7,605 5, ,780 1,899 UAI Ajustada desapalancada 252, , , , , , , , , ,442-12,582 Participación a los trabajadores -20,223-15,749-12,013-13,791-13,337-15,543-16,832-16,852-17,018-17,235 - Utilidad después de P.T desapalancada 232, , , , , , , , , ,207-12,582 Impuesto a la renta -46,514-36,223-27,629-31,719-30,676-52,731-57,103-57,171-57,733-58,471 - Elaboración: SUMMA Asesores 165

167 Anexo 9 Milpo Andina Perú: Reservas, Mineral tratado y Contenido Fino Reservas (TM 000) Saldo Inicial 23,310 22,276 21,115 19,955 18,482 16,876 15,269 13,663 12,056 10,450 8,843 7,237 5,630 4,024 2, Utilizado -2,068-2,321-2,321-2,946-3,213-3,213-3,213-3,213-3,213-3,213-3,213-3,213-3,213-3,213-2, Adiciones 1,034 1,160 1,160 1,473 1,607 1,607 1,607 1,607 1,607 1,607 1,607 1,607 1,607 1, Saldo Final 22,276 21,115 19,955 18,482 16,876 15,269 13,663 12,056 10,450 8,843 7,237 5,630 4,024 2, Mineral tratado y Contenidos finos Capacidad de la Planta (tpd) Mineral Tratado (TM ) 2,067,858 2,320,500 2,320,500 2,945,996 3,213,000 3,213,000 3,213,000 3,213,000 3,213,000 3,213,000 3,213,000 3,213,000 3,213,000 3,213,000 3,213,000 3,213,000 Contenido de Finos en Mineral Tratado Zinc 61,746 91,889 84, , , , , , , , , , , ,320 80,800 19,607 Plomo 19,718 18,373 20,993 26,571 28,866 28,744 28,624 28,505 28,387 28,268 28,150 28,031 27,912 27,794 20,821 5,063 Cobre 3,231 5,396 5,327 6,764 7,385 7,405 7,435 7,473 7,511 7,549 7,587 7,625 7,663 7,701 5,822 1,422 Plata (oz) 4,032,684 3,779,930 4,160,187 5,287,002 5,774,835 5,785,761 5,798,207 5,811,750 5,825,292 5,838,835 5,852,378 5,865,920 5,879,463 5,893,006 4,443,603 1,084,204 Oro (oz) 21,349 20,885 20,885 26,514 28,917 28,917 28,917 28,917 28,917 28,917 28,917 28,917 28,917 28,917 21,755 5,302 Elaboración: SUMMA Asesores 166

168 Anexo 10 Milpo Andina Perú: Procesamiento Procesamiento Concentrado de Zinc Recuperacion Zn (%) 86.64% 91.20% 91.20% 91.20% 91.20% 91.20% 91.20% 91.20% 91.20% 91.20% 91.20% 91.20% 91.20% 91.20% 91.20% 91.20% Zinc Recuperado TM 53,497 83,803 77,271 97, , , , , , , , ,463 99,626 98,788 73,690 17,882 Ley Zn (%) 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% Concentrado de Zinc TM 104, , , , , , , , , , , , , , ,959 34,933 Concentrado de Pb Recuperacion Pb % 72.97% 79.13% 79.13% 79.13% 79.13% 79.13% 79.13% 79.13% 79.13% 79.13% 79.13% 79.13% 79.13% 79.13% 79.13% 79.13% Ley Pb % 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% Recuperacion Ag en Pb % 55.51% 57.63% 57.63% 57.63% 57.63% 57.63% 57.63% 57.63% 57.63% 57.63% 57.63% 57.63% 57.63% 57.63% 57.63% 57.63% Recuperacion Au en Pb % 19.70% 31.56% 31.56% 31.56% 31.56% 31.56% 31.56% 31.56% 31.56% 31.56% 31.56% 31.56% 31.56% 31.56% 31.56% 31.56% Pb Recuperado TM 14,388 14,538 16,612 21,025 22,841 22,745 22,650 22,556 22,462 22,368 22,274 22,181 22,087 21,993 16,475 4,006 Ag Recuperado en Pb (oz) 2,238,543 2,178,374 2,397,516 3,046,899 3,328,037 3,334,334 3,341,507 3,349,311 3,357,116 3,364,921 3,372,725 3,380,530 3,388,334 3,396,139 2,560, ,827 Au Recuperado en Pb (oz) 4,206 6,591 6,591 8,368 9,126 9,126 9,126 9,126 9,126 9,126 9,126 9,126 9,126 9,126 6,866 1,673 Concentrado de Pb TM 25,742 26,010 29,720 37,616 40,865 40,692 40,522 40,354 40,186 40,018 39,851 39,683 39,515 39,347 29,475 7,168 Concentrado de Cu Recuperacion de Cu % 29.89% 32.75% 32.75% 32.75% 32.75% 32.75% 32.75% 32.75% 32.75% 32.75% 32.75% 32.75% 32.75% 32.75% 32.75% 32.75% Ley Cu % 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% Recuperacion Ag en Cu % 11.46% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% Recuperacion Au en Cu % 10.34% 20.48% 20.48% 20.48% 20.48% 20.48% 20.48% 20.48% 20.48% 20.48% 20.48% 20.48% 20.48% 20.48% 20.48% 20.48% Cu Recuperado TN 966 1,767 1,745 2,215 2,419 2,425 2,435 2,447 2,460 2,472 2,485 2,497 2,510 2,522 1, Ag Recuperado en Cu (oz) 462, , , , , , , , , , , , , , ,161 78,605 Au Recuperado en Cu (oz) 2,208 4,277 4,277 5,430 5,922 5,922 5,922 5,922 5,922 5,922 5,922 5,922 5,922 5,922 4,455 1,086 Concentrado de Cu TM 4,179 7,648 7,551 9,588 10,469 10,496 10,539 10,593 10,647 10,701 10,755 10,809 10,863 10,917 8,253 2,016 Elaboración: SUMMA Asesores 167

169 Anexo 11 Milpo Andina Perú: Ventas Venta en TMS (TM 000) Concentrado de Zinc Concentrado de Plomo Concentrado de Cobre Total Concentrados Liquidación Zinc Precio de Mercado 2,589 2,555 2,468 2,548 2,476 2,498 2,591 2,652 2,713 2,777 2,841 2,908 2,975 3,045 3,116 3,188 Ley Neta de Zn en concentrado 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% Precio Ajustado 1,118 1,103 1,066 1,100 1,070 1,079 1,119 1,145 1,172 1,199 1,227 1,256 1,285 1,315 1,346 1,377 Maquila, Escaladores y Ajustes Precio Neto Concentrado de Zinc Liquidación Plomo Precio de Mercado 2,121 2,099 2,090 2,100 2,029 2,080 2,188 2,239 2,291 2,344 2,399 2,455 2,512 2,570 2,630 2,691 Ley Neta de Pb en concentrado 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% Ajustes por otros minerales 1,569 1,743 1,703 1,760 1,852 2,051 2,149 2,213 2,279 2,347 2,417 2,489 2,563 2,639 2,718 2,790 Precio Ajustado 2,691 2,853 2,809 2,871 2,925 3,151 3,306 3,397 3,491 3,587 3,685 3,787 3,891 3,999 4,109 4,214 Maquila, Escaladores y Ajustes Precio Neto Concentrado de Plomo 2,336 2,500 2,456 2,512 2,570 2,782 2,915 2,991 3,070 3,151 3,234 3,320 3,408 3,499 3,593 3,681 Liquidación Cobre Precio de Mercado 5,417 5,587 5,819 6,435 6,667 7,497 7,774 7,955 8,140 8,330 8,524 8,723 8,926 9,134 9,347 9,564 Ley Neta de Cu en concentrado 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% Ajustes por otros minerales 2, ,001 1,023 Precio Ajustado 3,477 1,822 1,966 2,124 2,212 2,468 2,561 2,618 2,677 2,737 2,798 2,861 2,925 2,990 3,058 3,127 Maquila, Escaladores y Ajustes Precio Neto Concentrado de Cobre 2,793 1,183 1,319 1,471 1,553 1,803 1,890 1,941 1,994 2,047 2,102 2,158 2,215 2,273 2,333 2,396 Venta en US$ (US$ 000) Concentrado de Zinc 83, , , , , , , , , , , , , , ,325 30,974 Concentrado de Plomo 59,958 64,843 72,779 94, , , , , , , , , , , ,586 26,305 Concentrado de Cobre 11,637 9,023 9,928 14,062 16,208 18,869 19,861 20,502 21,162 21,840 22,536 23,252 23,988 24,743 19,199 4,816 Total Concentrados 154, , , , , , , , , , , , , , ,110 62,095 Elaboración: SUMMA Asesores 168

170 Anexo 12 Milpo Andina Perú: Costos de Ventas Cash Cost (US$ 000) Costo Fijo 18,598 19,089 19,570 20,036 20,502 20,980 21,469 21,969 22,481 23,005 23,541 24,089 24,651 25,225 19,419 3,643 Costo Variable 74,443 85,835 88,196 98, , , , , , , , , , , ,133 27,328 Exploraciones 982 1,130 1,158 1,507 1,685 1,727 1,770 1,814 1,859 1,906 1,954 2,002 2,053 2, Total Cash Cost 94, , , , , , , , , , , , , , ,344 30,972 Costo de Ventas (US$ 000) Costo Fijo 18,598 19,089 19,570 20,036 20,502 20,980 21,469 21,969 22,481 23,005 23,541 24,089 24,651 25,225 19,419 3,643 Costo Variable 74,443 85,835 88,196 98, , , , , , , , , , , ,133 27,328 Exploraciones 982 1,130 1,158 1,507 1,685 1,727 1,770 1,814 1,859 1,906 1,954 2,002 2,053 2, Depreciación 19,870 24,065 28,555 30,523 31,471 32,610 37,767 40,791 43,993 46,543 42,818 39,440 36,954 36,790 35,511 33,795 Participación a los trabajadores 1,925 4,000 2,931 6,248 6,582 6,965 6,990 6,902 6,735 6,582 6,934 7,218 7,448 7,500 4,957 - Total Costo de Venta 115, , , , , , , , , , , , , , ,811 64,767 Elaboración: SUMMA Asesores 169

171 Anexo 13 Milpo Andina Perú: Gastos de Ventas, Administrativos y Otros Operativos Gastos de Ventas (US$ 000) Transporte terrestre y almacenamiento 5,272 7,934 7,755 10,060 11,194 11,409 11,620 11,829 12,042 12,257 12,475 12,697 12,922 13,151 10,068 2,506 Servicios de laboratorio y análisis de conc Total G. Ventas 5,318 8,002 7,822 10,147 11,291 11,508 11,721 11,931 12,145 12,362 12,583 12,807 13,034 13,264 10,155 2,527 Gastos Administrativos (US$ 000) Servicios prestados por terceros ,007 1,032 1,058 1,084 Diversas 1,855 1,902 1,949 1,998 2,048 2,099 2,152 2,205 2,260 2,317 2,375 2,434 2,495 2,557 2,621 2,687 Total G. Administrativo 2,604 2,669 2,736 2,804 2,874 2,946 3,020 3,095 3,173 3,252 3,333 3,417 3,502 3,589 3,679 3,771 Otros Gastos Operativos (US$ 000) Contribución a comunidades 2,217 1,739 1,741 1,818 1,863 1,910 1,957 2,006 2,056 2,108 2,161 2,215 2,270 2,327 2,385 2,444 Exploraciones 2,500 1,538 1,576 1,615 1,656 1,697 1,740 1,783 1,828 1,873 1,920 1,968 2,017 2,068 2,119 2,172 Regalías mineras 1,547 2,009 1,943 2,819 2,929 3,102 3,104 2,993 3,013 3,063 3,113 3,164 3,216 3,270 2,501 - Derechos de vigencia Otros gastos diversos 1,100 2,652 2,753 3,002 3,143 3,193 3,284 3,389 3,426 3,512 3,600 3,690 3,782 3,877 3,973 4,073 Total Otros G. Operativos 7,885 8,556 8,599 9,984 10,369 10,707 10,916 11,017 11,185 11,432 11,685 11,944 12,210 12,482 11,739 9,003 Elaboración: SUMMA Asesores 170

172 Anexo 14 Milpo Andina Perú: Capital de Trabajo y Capex Capital de Trabajo Días CxC comerciales Otras CxC CxC a vinculadas Existencias Gastos pag x anticip CxP comerciales Cuentas por pagar a vinculadas Otras Cuentas por Pagar Impuesto a la renta y minero CAPEX (US$ 000) Sostenimiento - SSMA 28,218 26,958 25,740 27,054 30,157 30,368 31,684 31,976 10, Modernización 5,800 18,245 14, Expansión ,400 14, Sostenimiento - Periodo Remanente ,188 30,355 30,206 29,214 29,306 24,834 16,894 5,978 Ampliacion de Relavera ,354 16, Total Capex 34,809 61,603 54,843 27,054 30,157 30,368 56,037 48,618 31,190 30,355 30,206 29,214 29,306 24,834 16,894 5,978 Elaboración: SUMMA Asesores 171

173 Anexo 15 Milpo Andina Perú: Impuestos Impuestos (IEM) (US$ 000) Impuesto especial a la minería 816 1,746 1,245 2,819 2,929 3,102 3,104 2,993 2,830 2,750 2,896 3,028 3,128 3,144 2,010 - Regalías Mineras 1,547 2,009 1,943 2,819 2,929 3,102 3,104 2,993 3,013 3,063 3,113 3,164 3,216 3,270 2,501 - Otras contribuciones* Impuestos (IR y PT) (US$ 000) Utilidad antes de Impuestos 24,780 50,712 37,336 78,041 81,531 86,040 86,593 84,273 81,754 79,719 83,720 87,372 90,154 90,680 58,794-17,695 Adiciones y deducciones netas , ,005 2,438 2,555 2,959 2,854 2,940 3,073 3,173 3,268 UAI Ajustada 24,064 49,999 36,644 78,097 82,281 87,062 87,376 86,277 84,192 82,274 86,679 90,226 93,094 93,753 61,967-14,427 Participación a los trabajadores -1,925-4,000-2,931-6,248-6,582-6,965-6,990-6,902-6,735-6,582-6,934-7,218-7,448-7,500-4,957 - Utilidad después de part. A los trabaja 22,139 45,999 33,712 71,849 75,699 80,097 80,386 79,375 77,457 75,692 79,745 83,008 85,647 86,252 57,009-14,427 Impuesto a la renta -6,531-13,570-9,945-21,195-22,331-23,629-23,714-23,416-22,850-22,329-23,525-24,487-25,266-25,444-16,818 - Impuestos desapalancado (IR y PT) (US$ 000) Utilidad antes de Impuestos desapala 24,155 49,811 36,464 76,905 80,311 84,776 85,285 82,943 80,404 78,346 82,325 85,954 88,712 89,214 57,672-17,973 Adiciones y deducciones netas , ,005 2,438 2,555 2,959 2,854 2,940 3,073 3,173 3,268 UAI Ajustada desapalancada 23,439 49,099 35,772 76,961 81,062 85,799 86,068 84,948 82,842 80,901 85,284 88,808 91,652 92,287 60,845-14,705 Participación a los trabajadores -1,875-3,928-2,862-6,157-6,485-6,864-6,885-6,796-6,627-6,472-6,823-7,105-7,332-7,383-4,868 - Utilidad después de P.T desapalancad 21,564 45,171 32,911 70,804 74,577 78,935 79,183 78,153 76,214 74,429 78,461 81,703 84,320 84,904 55,978-14,705 Impuesto a la renta -6,361-13,325-9,709-20,887-22,000-23,286-23,359-23,055-22,483-21,957-23,146-24,102-24,874-25,047-16,513 - Elaboración: SUMMA Asesores 172

174 Anexo 16 Atacocha: Reservas, Mineral tratado y Contenido Fino Reservas (TM 000) Saldo Inicial 4,943 4,835 4,668 4,497 4,337 4,179 4,020 3,841 3,708 3,708 3,708 3,708 3,708 3,708 3,708 2,735 1,053 Utilizado ,531-1,683-1,683-1,683-1,053 Adiciones ,531 1, Saldo Final 4,835 4,668 4,497 4,337 4,179 4,020 3,841 3,708 3,708 3,708 3,708 3,708 3,708 3,708 2,735 1,053 - Mineral tratado y Contenidos finos Capacidad de la Planta (tpd) Mineral Tratado (TM ) 1,558,792 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 Contenido Finos Zinc 24,078 37,129 33,860 32,933 32,820 32,704 34,346 30,503 26,471 26,469 26,470 26,473 50,978 54,133 54,165 54,175 33,896 Plomo 22,249 22,972 20,217 20,294 20,316 20,318 20,207 20,485 20,769 20,778 20,787 20,795 19,276 19,245 19,349 19,382 12,127 Cobre 1,179 2,586 2,197 2,031 1,995 1,975 2,218 1,636 1,030 1,028 1,026 1,024 4,651 5,078 5,057 5,050 3,160 Plata (oz) 2,715,008 2,994,716 2,687,280 2,645,086 2,630,487 2,617,253 2,654,566 2,537,139 2,422,206 2,419,395 2,416,907 2,414,664 3,042,146 3,079,770 3,052,563 3,044,061 1,904,585 Oro (oz) 26,675 15,383 15,383 15,383 15,383 15,383 15,383 15,383 15,383 15,383 15,383 15,383 15,383 15,383 15,383 15,383 9,625 Elaboración: SUMMA Asesores 173

175 Anexo 17 Atacocha: Procesamiento Procesamiento Concentrado de Zinc Recuperacion Zn (%) 79.52% 79.52% 79.52% 79.52% 79.52% 79.52% 79.52% 79.52% 79.52% 79.52% 79.52% 79.52% 88.23% 88.23% 88.23% 88.23% 88.23% Zinc Recuperado TM 19,147 29,525 26,926 26,188 26,099 26,006 27,312 24,256 21,050 21,048 21,049 21,051 44,979 47,763 47,791 47,800 29,907 Ley Zn (%) 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% Concentrado de Zinc TM 36,318 56,003 51,073 49,674 49,504 49,328 51,806 46,008 39,927 39,924 39,926 39,930 85,317 90,597 90,650 90,667 56,728 Concentrado de Pb Recuperacion Pb % 86.20% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% Ley Pb % 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% Recuperacion Ag en Pb % 86.99% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% Recuperacion Au en Pb % 55.23% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% Pb Recuperado TM 19,179 19,954 17,560 17,627 17,646 17,648 17,552 17,793 18,040 18,048 18,055 18,063 16,743 16,716 16,807 16,835 10,533 Ag Recuperado en Pb (oz) 2,361,785 2,127,446 1,909,044 1,879,069 1,868,698 1,859,296 1,885,804 1,802,383 1,720,735 1,718,738 1,716,970 1,715,378 2,161,140 2,187,868 2,168,540 2,162,501 1,353,017 Au Recuperado en Pb (oz) 14,733 5,024 5,024 5,024 5,024 5,024 5,024 5,024 5,024 5,024 5,024 5,024 5,024 5,024 5,024 5,024 3,144 Concentrado de Pb TM 33,052 34,388 30,263 30,379 30,411 30,415 30,249 30,665 31,091 31,103 31,117 31,130 28,855 28,808 28,965 29,014 18,153 Concentrado de Cu Recuperacion de Cu % 4.12% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% Ley Cu % 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% Recuperacion Ag en Cu % 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% Recuperacion Au en Cu % 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% Cu Recuperado TN ,076 1,072 1, Ag Recuperado en Cu (oz) 190, , , , , , , , , , , , , , , , ,627 Au Recuperado en Cu (oz) Concentrado de Cu TM 207 2,336 1,984 1,834 1,802 1,784 2,003 1, ,201 4,586 4,566 4,560 2,853 Elaboración: SUMMA Asesores 174

176 Anexo 18 Atacocha: Ventas Venta en TM (TM 000) Concentrado de Zinc Concentrado de Plomo Concentrado de Cobre Total Concentrados Liquidación Zinc Precio de Mercado 2,589 2,555 2,468 2,548 2,476 2,498 2,591 2,652 2,713 2,777 2,841 2,908 2,975 3,045 3,116 3,188 3,262 Ley Neta de Zn en concentrado 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% Precio Ajustado 1,158 1,142 1,104 1,139 1,107 1,117 1,159 1,186 1,213 1,242 1,271 1,300 1,331 1,362 1,393 1,426 1,459 Maquila, Escaladores y Ajuste Precio Neto Concentrado de Zinc Liquidación Plomo Precio de Mercado 2,121 2,099 2,090 2,100 2,029 2,080 2,188 2,239 2,291 2,344 2,399 2,455 2,512 2,570 2,630 2,691 2,754 Ley Neta de Pb en concentrado 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% Ajustes por otros minerales 1,665 1,223 1,312 1,328 1,381 1,514 1,605 1,557 1,509 1,542 1,575 1,610 2,182 2,261 2,283 2,326 2,380 Precio Ajustado 2,832 2,378 2,462 2,483 2,498 2,658 2,809 2,789 2,769 2,831 2,895 2,961 3,564 3,675 3,730 3,807 3,896 Maquila, Escaladores y Ajuste Precio Neto Concentrado de Plomo 2,480 2,041 2,119 2,135 2,156 2,304 2,430 2,402 2,373 2,421 2,471 2,521 3,081 3,175 3,215 3,276 3,348 Liquidación Cobre Precio de Mercado 5,417 5,587 5,819 6,435 6,667 7,497 7,774 7,955 8,140 8,330 8,524 8,723 8,926 9,134 9,347 9,564 9,787 Ley Neta de Cu en concentrado 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% Ajustes por otros minerales 14,380 1, Precio Ajustado 15,358 2,101 1,051 1,163 1,205 1,354 1,405 1,437 1,471 1,505 1,540 1,576 1,613 1,650 1,689 1,728 1,768 Maquila, Escaladores y Ajuste Precio Neto Concentrado de Cobre 15,287 2,220 1,189 1,298 1,338 1,486 1,534 1,564 1,595 1,627 1,660 1,693 1,727 1,762 1,798 1,834 1,872 Venta en US$ (US$ 000) Concentrado de Zinc 30,161 45,413 39,482 39,475 37,743 37,645 40,887 36,965 32,660 33,251 33,861 34,486 75,045 81,167 82,728 84,292 53,731 Concentrado de Plomo 81,734 69,979 63,950 64,666 65,374 69,862 73,294 73,423 73,558 75,083 76,648 78,252 88,628 91,189 92,848 94,775 60,601 Concentrado de Cobre 3,155 5,170 2,352 2,374 2,404 2,642 3,063 2,304 1,480 1,505 1,533 1,561 7,233 8,057 8,185 8,341 5,325 Total Concentrados 115, , , , , , , , , , , , , , , , ,657 Nota: Venta es neta de descuento de 0.3% por mermas Elaboración: SUMMA Asesores 175

177 Anexo 19 Atacocha: Costos de Ventas Cash Cost (US$ 000) Costo Fijo 13,510 13,848 14,194 14,549 14,913 15,285 15,667 16,059 16,461 16,872 17,294 17,726 18,169 18,624 19,089 19,567 20,056 Variable 54,558 60,511 62,175 42,906 44,086 45,299 46,544 47,824 49,139 50,491 51,879 53,306 68,792 70,684 72,628 74,625 47,975 Exploraciones 2,293 2,454 2,510 1, ,254 3,665 1, Total Cash Cost 70,361 76,812 78,878 59,351 59,829 61,434 63,197 64,633 66,248 68,027 69,854 71,730 90,216 92,973 93,303 94,192 68,031 Costo de Ventas (US$ 000) Costo Fijo 13,510 13,848 14,194 14,549 14,913 15,285 15,667 16,059 16,461 16,872 17,294 17,726 18,169 18,624 19,089 19,567 20,056 Variable 54,558 60,511 62,175 42,906 44,086 45,299 46,544 47,824 49,139 50,491 51,879 53,306 68,792 70,684 72,628 74,625 47,975 Exploraciones 2,293 2,454 2,510 1, ,254 3,665 1, Depreciación 14,959 13,990 13,814 8,684 9,194 9,384 10,332 11,435 12,441 13,079 10,840 10,712 10,744 10,819 10,565 10,183 9,099 Participación a los trabajadores 1,423 2, ,423 2,262 2,552 2,891 2,395 1,885 1,955 2,177 2,247 4,970 5,461 5,712 5,942 3,130 Total Costo de Venta 86,742 92,839 93,460 70,458 71,285 73,369 76,420 78,463 80,574 83,060 82,870 84, , , , ,317 80,260 Elaboración: SUMMA Asesores 176

178 Anexo 20 Atacocha: Gastos de Ventas, Administrativos y Otros Operativos Gastos de Ventas (US$ 000) Transporte terrestre y almacenamiento 2,784 3,803 3,503 3,529 3,610 3,691 3,901 3,717 3,508 3,596 3,687 3,780 6,371 6,840 7,022 7,201 4,618 Servicios de laboratorio y análisis de concen Total G. de Ventas 2,882 3,936 3,626 3,652 3,736 3,820 4,037 3,848 3,631 3,722 3,816 3,912 6,593 7,079 7,267 7,452 4,779 Gastos Administrativos (US$ 000) Cargas del personal 2,508 2,571 2,635 2,701 2,769 2,838 2,909 2,981 3,056 3,132 3,211 3,291 3,373 3,458 3,544 3,633 3,723 Remuneración de Directorio Servicios prestados por terceros 981 1,005 1,031 1,056 1,083 1,110 1,138 1,166 1,195 1,225 1,256 1,287 1,319 1,352 1,386 1,421 1,456 Total G. Administrativos 4,063 4,165 4,269 4,376 4,485 4,597 4,712 4,830 4,950 5,074 5,201 5,331 5,464 5,601 5,741 5,885 6,032 Otros Gastos Operativos (US$ 000) Contribución a comunidades 1,407 1, Gastos de exploraciones y proyectos minero 2,000 1,025 1,051 1,077 1,104 1,131 1,160 1,189 1,218 1,249 1,280 1,312 1,345 1,379 1,413 1,448 1,485 Regalías mineras 1,150 1,206 1,058 1,065 1,055 1,101 1,172 1,127 1,077 1,098 1,120 1,143 1,709 1,899 2,029 2,149 1,197 Derechos de vigencia Otros gastos diversos 404 1,388 1,424 1,574 1,623 1,686 1,706 1,781 1,783 1,828 1,874 1,921 1,969 2,018 2,068 2,120 2,173 Total Otros G. Operativos 5,658 5,471 5,140 5,414 5,488 5,686 5,859 5,946 5,955 6,097 6,243 6,392 7,219 7,559 7,827 8,090 7,112 Elaboración: SUMMA Asesores 177

179 Anexo 21 Atacocha: Capital de Trabajo y Capex Capital de Trabajo CxC comerciales Otras CxC CxC a vinculadas Existencias Gastos pag x anticip CxP comerciales Cuentas por pagar a vinculadas Otras Cuentas por Pagar Impuesto a la renta y minero CAPEX (US$ 000) Sostenimiento - SSMA 10,896 8,841 9,298 8,642 9,769 9,080 9,799 10,104 10, Modernización Expansión Sostenimiento - Periodo Remanente ,099 9,794 9,245 9,364 9,146 6,956 4,973 2,549 Cierre de Mina Progresivo 1,987 2, ,009 1,034 1,060 1,086 1,114 1,141 1,170 1,199 1,229 1,260 1,291 - Capex Total 12,883 11,363 10,235 9,602 10,753 10,088 10,833 11,164 11,443 11,213 10,935 10,415 10,563 10,375 8,215 6,264 2,549 Elaboración: SUMMA Asesores 178

180 Anexo 22 Atacocha: Impuestos Impuestos (IEM) (US$ 000) Impuesto Especial a la Minería ,776 2,006 2,119 2, Regalías mineras 1,150 1,206 1,058 1,065 1,055 1,101 1,172 1,127 1,077 1,098 1,120 1,143 1,709 1,899 2,029 2,149 1,197 Otras contribuciones* Impuestos (IR y PT) (US$ 000) Utilidad antes de Impuestos 17,059 16, ,661 22,487 24,862 28,630 21,764 14,457 13,850 16,040 16,180 49,640 55,164 57,741 60,199 24,306 Adiciones y deducciones netas 10,164 9,290 9,116 5,630 5,792 7,035 7,509 8,169 9,111 10,584 11,167 11,906 12,489 13,095 13,663 14,077 14,815 UAI Ajustada 27,223 25,460 9,603 30,291 28,279 31,897 36,139 29,932 23,567 24,434 27,207 28,085 62,129 68,259 71,404 74,276 39,121 Pérdida neta compensable de ejercicios ante -9, UAI antes de Impuestos 17,782 25,460 9,603 30,291 28,279 31,897 36,139 29,932 23,567 24,434 27,207 28,085 62,129 68,259 71,404 74,276 39,121 Participación a los trabajadores -1,423-2, ,423-2,262-2,552-2,891-2,395-1,885-1,955-2,177-2,247-4,970-5,461-5,712-5,942-3,130 Utilidad después de part. A los trabajado 16,360 23,423 8,835 27,868 26,017 29,345 33,248 27,538 21,682 22,479 25,030 25,839 57,159 62,798 65,692 68,334 35,992 Impuesto a la renta -4,826-6,910-2,606-8,221-7,675-8,657-9,808-8,124-6,396-6,631-7,384-7,622-16,862-18,525-19,379-20,158-10,618 Impuestos desapalancado (IR y PT) (US$ 000) Utilidad antes de Impuestos 16,556 15, ,196 22,026 24,381 28,119 21,272 13,987 13,371 15,551 15,681 48,894 54,376 56,939 59,381 23,784 Adiciones y deducciones netas 10,164 9,290 9,116 5,630 5,792 7,035 7,509 8,169 9,111 10,584 11,167 11,906 12,489 13,095 13,663 14,077 14,815 UAI Ajustada 26,721 24,934 9,141 29,826 27,818 31,416 35,627 29,441 23,097 23,954 26,718 27,587 61,383 67,471 70,602 73,458 38,599 Pérdida neta compensable de ejercicios ante -9, UAI antes de Impuestos 17,280 24,934 9,141 29,826 27,818 31,416 35,627 29,441 23,097 23,954 26,718 27,587 61,383 67,471 70,602 73,458 38,599 Participación a los trabajadores -1,382-1, ,386-2,225-2,513-2,850-2,355-1,848-1,916-2,137-2,207-4,911-5,398-5,648-5,877-3,088 Utilidad después de part. A los trabajado 15,898 22,939 8,410 27,440 25,593 28,903 32,777 27,085 21,250 22,038 24,580 25,380 56,472 62,074 64,954 67,581 35,511 Impuesto a la renta -4,690-6,767-2,481-8,095-7,550-8,526-9,669-7,990-6,269-6,501-7,251-7,487-16,659-18,312-19,161-19,937-10,476 Elaboración: SUMMA Asesores 179

181 Anexo 22 Milpo UK: Papeles de Trabajo Estimación de la Producción de Plata de Cerro Lindo Contenido de Ag en concentrado de plomo oz 1,604,528 1,179,996 1,260,883 1,277,921 1,294,958 1,311,995 1,320,087 1,320,087 1,320,087 1,320, ,107 Pérdida en concentrado de plomo oz -4,814-3,540-3,783-3,834-3,885-3,936-3,960-3,960-3,960-3, Recuperación de Ag en concentrado de plomo % 85% 85% 86% 86% 86% 87% 88% 88% 88% 88% 88% Ag recuperada oz 1,354,135 1,004,440 1,077,695 1,095,895 1,116,172 1,140,989 1,152,069 1,154,306 1,156,492 1,158, ,550 Contenido de Ag en concentrado de cobre oz 1,869,388 1,634,400 1,746,436 1,770,034 1,793,633 1,817,231 1,828,439 1,828,439 1,828,439 1,828, ,576 Pérdida en concentrado de cobre oz -5,608-4,903-5,239-5,310-5,381-5,452-5,485-5,485-5,485-5,485-1,052 Recuperación de Ag en concentrado de cobre % 84% 84% 84% 85% 85% 85% 86% 86% 86% 86% 86% Ag recuperada oz 1,561,645 1,372,477 1,470,217 1,493,107 1,517,722 1,546,110 1,559,005 1,560,865 1,562,681 1,564, ,294 Contenido total de Ag en concentrados oz 3,473,916 2,814,395 3,007,319 3,047,955 3,088,591 3,129,227 3,148,526 3,148,526 3,148,526 3,148, ,683 Plata total recuperada oz 2,915,781 2,376,917 2,547,912 2,589,002 2,633,893 2,687,098 2,711,074 2,715,170 2,719,174 2,723, ,844 Compra de certificado Plata recuperada oz 2,915,781 2,376,917 2,547,912 2,589,002 2,633,893 2,687,098 2,711,074 2,715,170 2,719,174 2,723, ,844 Streaming % 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% Plata recuperada para ST oz 1,895,257 1,544,996 1,656,143 1,682,851 1,712,031 1,746,614 1,762,198 1,764,861 1,767,463 1,770, ,849 Plata recuperada para ST oz 1,895,257 1,544,996 1,656,143 1,682,851 1,712,031 1,746,614 1,762,198 1,764,861 1,767,463 1,770, ,849 Precio de Plata US$/oz Compra de certificado US$ 32,291,841 28,320,877 31,504,802 33,030,300 35,328,303 39,633,729 41,632,933 42,667,352 43,725,873 44,809,057 8,803,994 Pago restante Streaming Valor Spot US$ 32,291,841 28,320,877 31,504,802 33,030,300 35,328,303 39,633,729 41,632,933 42,667,352 43,725,873 44,809,057 8,803,994 Pago restante recibido Streaming % 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% Pago recibido Streaming US$ 3,229,184 2,832,088 3,150,480 3,303,030 3,532,830 3,963,373 4,163,293 4,266,735 4,372,587 4,480, ,399 Elaboración: SUMMA Asesores 180

182 Otros Anexos

183 Anexo Tasaciones Tasación Oficinas de San Borja 182

184 Anexo Tasaciones Tasación Oficinas de San Borja 183

185 Anexo Tasaciones Tasación Oficinas de San Borja 184

186 Anexo Tasaciones Tasación Depósito en Ate 185

187 Anexo Tasaciones Tasación Depósito en Ate 186

188 Anexo Tasaciones Tasación Depósito en Ate 187

189 Anexo Tasaciones Tasaciones MILPO: Bienes Muebles 188

190 Anexo Tasaciones Tasaciones MILPO: Bienes Inmuebles 189

191 Anexo Tasaciones Tasaciones MAPSAC: Bienes Muebles 190

192 Anexo Tasaciones Tasaciones MAPSAC: Bienes Inmuebles 191

193 Anexo Tasaciones Tasaciones ATACOCHA: Bienes Muebles 192

194 Anexo Tasaciones Tasaciones ATACOCHA: Bienes Inmuebles 193

195 Anexo Contingencias Carta Contingencias MAPSAC 194

196 Anexo Valor de Liquidación Valor de Liquidación MAPS.A.C y Atacocha S.A.A. US$ 000's 2016 % Valor Valor 2016 % Valor Valor MILPO ANDINA PERU S.A.C. COMPAÑÍA MINERA ATACOCHA S.A.A. Activos Corrientes Efectivo y equivalentes de efectivo 86, % 86,863 34, % 34,315 Cuentas por cobrar comerciales (neto 3, % 3, % 542 Cuentas por cobrar a relacionadas 27, % 27,278 2, % 2,644 Otras cuentas por cobrar 1, % 1,849 4, % 4,673 Inventarios 11, % 11,757 12, % 12,412 Gastos pagados por anticipado % 60 1, % 1,028 Total Activos Corrientes 131, ,490 55,615 55,615 Activos No Corrientes Inversiones 89,364 31% 27, % 9 Propiedades, planta y equipo (neto) 118,905 (a) 89,455 57,687 (b) 58,231 Activos intangibles (neto) 29,925 0% - 1,605 0% - Impuesto a la renta diferido 6,630 0% - 15,933 0% - Total Activos No Corrientes 244, ,313 75,234 58,240 TOTAL DE ACTIVOS 376, , , ,855 Pasivos Corrientes Otros pasivos financieros % Cuentas por pagar comerciales 30, % 30,163 22, % 22,776 Cuentas por pagar relacionadas 52, % 52,793 17, % 17,468 Impuesto a la renta y minero 5, % 5, Beneficios a empleados 2, % 2,663 1, % 1,353 Otras cuentas por pagar 4, % 4,105 2, % 2,064 Provisiones 3, % 3, % 235 Total Pasivos Corrientes 99,013 99,013 43,896 43,896 Pasivos No Corrientes Provisiones 18, % 18,912 28, % 28,143 Total Pasivos No Corrientes 18,912 18,912 28,143 28,143 TOTAL DE PASIVOS 117, ,925 72,039 72,039 Valor de Liquidación (US$ Miles) 130,878 41,816 Fuente: EE.FF. Interinos MAPSAC 2016 y EEFF Auditados Atacocha Elaboración: SUMMA Asesores (a) y (b) corresponde a los valores de los Informes Evaluación de los Bienes Muebles Valor Justo, Valor Residual y Seguro elaborados por la empresa Mynarsky el por encargo de Milpo, considerando un ajuste al 80% por efecto de la liquidación

197 Anexo Valor de Liquidación Valor de Liquidación Milpo UK US$ 000's 2016 % Valor Valor MILPO UK LIMITED Efectivo y equivalentes de efectivo 250, % 250,038 TOTAL DE ACTIVOS 250, ,038 Cuentas por pagar comerciales 2, % 2,148 Ingreso diferidos CP 44,669 0% - Ingreso diferidos LP 205,331 0% - TOTAL PASIVOS 252,148 2,148 Valor de Liquidación 247,890 Fuente: EE.FF. Auditados Milpo Elaboración: SUMMA Asesores 196

198 Anexo Plan de Minado Plan de Minado Milpo (Cerro Lindo) Fuente: Información provista por la Empresa 197

199 Anexo Plan de Minado Plan de Minado MAPSAC (El Porvenir) Fuente: Información provista por la Empresa 198

200 Anexo Plan de Minado Plan de Minado Atacocha (Atacocha) Fuente: Información provista por la Empresa 199

201 Anexo Factores de Ajustes Recursos Factores de Ajustes para las Recursos Medidos, Indicados e Inferidos De acuerdo a la literatura revisada se ha asumido que el 70% de los recursos medidos e indicados se convertirán en reservas, en tanto que el 45% de los recursos inferidos se convertirán en reservas. Interpretado* como Recursos Medido e Indicado Margen de Error medio de 30% -> expectativa de lograr 70% Interpretado* como Recursos Inferidos Margen de Error medio de 55% -> expectativa de lograr 45% * Interpretación del valorizador para la estimación de los Recursos convertidos en Reservas Fuente: J.G. Stone and P.G. Dunn, "Ore Reserve Estimates in the Real World", SOCIETY OF ECONOMIC GEOLOGISTS, INC,

202 Anexo Proyectos Polimetálicos Empresas polimetálicas utilizadas como comparables El ratio promedio ponderado (19.42) se obtuvo por a través de la división del Valor Empresa de las comparables juniors (US$) y el total de recursos medidos indicados e inferidos de zinc equivalente de los proyectos, medido en TM. El resultado arroja un ratio de US$ por TM de zinc equivalente. Empresa País Market Cap (US$ MM) Deuda Neta (US$ MM) EV (US$ MM) ZnEq Medido ZnEq Indicado ZnEq Inferido ZnEq M,I&Inf EV / M,I&Inf Golden Rim Resources Ltd Australia , ,787 43, , PNX METALS Ltd Australia , , Aldridge Minerals Inc Canada ,523,271 16,018 1,539, Aquila Resources Inc Canada , , ,630 1,349, Arizona Mining Inc Canada ,269,729 5,476,435 10,767,682 17,513, Heron Resources Ltd Australia , , ,000 1,094, Tinka Resources Ltd Canada ,175 1,634,571 1,735, Variscan Mines Ltd Australia , , , Rathdowney Resources Ltd Canada ,591,140 1,591, Callinex Mines Inc Canada ,381 1,055,295 1,378, Heatherdale Resources Ltd Canada , , , Canadian Zinc Corp Canada ,109 1,719,012 1,702,279 3,812, Venturex Resources Ltd Australia ,562,581 1,562, Ironbark Zinc Ltd Australia ,349,922 1,563, ,812 3,882, Firestone Ventures Inc Canada , , Foran Mining Corp Canada ,833,410 1,529,247 3,362, Total ,764,400 14,261,177 22,317,432 40,532,396 Promedio Ponderado 19.42x Fuente: Capital IQ al 06/01/2017, Elaboración: SUMMA 201

203 Anexo Valor de Proyectos Cupríferos Proyecciones: Magistral Procesamiento Unidad TPD t/dia ,000 10,000 10,000 18,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 N Días días Mineral Tratado t ,600,000 3,600,000 3,600,000 6,480,000 7,200,000 7,200,000 7,200,000 7,200,000 7,200,000 7,200,000 7,200,000 7,200,000 7,200,000 5,082,521 Concentrado de Cobre Ley Cabeza Cu % 0% 0% 0% 0% 1% 1% 1% 1% 1% 0% 1% 1% 0% 1% 1% 0% 0% 0% Ley Cu % 0% 0% 0% 0% 28% 28% 28% 27% 28% 28% 28% 27% 25% 26% 25% 22% 22% 22% Recuperación Cu % 0% 0% 0% 0% 97% 95% 94% 92% 92% 91% 92% 92% 91% 92% 92% 91% 90% 91% Concentrado Cobre TMS ,117 97,287 81, , , , , , , , , , ,310 98,478 Concentrado de Molibdeno Ley Cabeza Mo % 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% Ley Mo % 0% 0% 0% 0% 51% 51% 51% 52% 50% 52% 51% 52% 52% 51% 52% 52% 51% 50% Recuperación Mo % 0% 0% 0% 0% 81% 79% 81% 81% 84% 85% 83% 82% 83% 83% 82% 84% 83% 84% Concentrado Molibdeno TMS ,271 3,679 3,290 5,816 5,375 5,096 5,862 5,973 5,766 5,873 6,058 5,515 5,827 3,759 Ventas Unidad Ventas en TM Concentrado Cobre TMS ,117 97,287 81, , , , , , , , , , ,310 98,478 Concentrado Molibdeno TMS ,271 3,679 3,290 5,816 5,375 5,096 5,862 5,973 5,766 5,873 6,058 5,515 5,827 3,759 Total TMS 116, ,966 84, , , , , , , , , , , ,238 Ventas en US$ Concentrado Cobre US$ , , , , , , , , , , , , , ,320 Concentrado Molibdeno US$ ,754 35,442 33,291 61,418 56,066 56,355 65,179 69,161 68,327 69,975 75,170 70,027 74,396 48,244 Total US$ , , , , , , , , , , , , , ,564 Costo de ventas y Cash cost Unidad Costo de venta Mina US$ ,810 17,075 17,967 28,867 49,489 51,212 52,999 54,439 55,920 57,444 59,007 60,617 60,204 38,717 Planta US$ ,902 27,574 28,264 45,396 51,701 52,993 54,318 55,676 57,068 58,495 59,957 61,456 62,993 45,578 Administración US$ ,384 2,444 2,505 4,622 5,264 5,395 5,530 5,668 5,810 5,955 6,104 6,257 6,413 4,640 Servicios Generales US$ ,745 26,097 27,557 29,500 33,597 34,437 35,298 36,181 37,085 38,012 38,963 39,937 40,935 29,619 Depreciación US$ ,199 30,297 30,399 37,128 37,196 37,300 38,621 38,729 39,319 39,908 40,498 41,087 20,298 2,359 Participación de trabajadores US$ ,600 7,029 4,998 9,591 9,234 5,682 9,477 8,756 6,171 8,908 8,783 4,326 5,692 6,556 Total Costo de Venta US$ , , , , , , , , , , , , , ,469 Cash Cost Cash Cost US$ ,841 73,190 76, , , , , , , , , , , ,555 Cash Cost US$/T Gastos Operativos Unidad Gasto de ventas US$ ,265 16,972 14,538 22,619 25,175 20,780 25,547 25,516 25,165 28,545 29,480 27,816 27,498 22,656 Contraprestación con el estado US$ ,280 4,397 3,848 6,071 6,659 5,699 6,927 6,813 6,207 7,105 7,188 6,063 6,039 4,731 Comunidades US$ Otros US$ 000 3,860 1,087 1,114 1,142 8, Regalías Mineras US$ ,140 3,015 1,924 4,062 3,408 2,850 3,463 3,407 3,104 3,553 3,594 3,031 3,019 2,417 Otros Gastos OEFA y Osinergmin US$ Elaboración: SUMMA Asesores 202

204 Anexo Valor de Proyectos Cupríferos Proyecciones: Pukaqaqa Procesamiento Unidad TPD t/dia ,000 12,000 12,000 12,000 12,000 11,994 12,000 12,000 12,000 12,000 12,000 12,000 12,000 N Días días Mineral Tratado t ,320,000 4,320,000 4,320,000 4,320,000 4,320,000 4,318,000 4,320,000 4,320,000 4,320,000 4,320,000 4,320,000 4,320,000 4,320,000 Concentrado de Cobre Ley Cabeza Cu % 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.5% 0.6% 0.6% 0.6% 0.7% 0.8% 0.8% 0.5% 0.5% Ley Cu % 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 25.0% 25.0% 25.0% 25.0% 25.0% 27.0% 27.0% 27.0% 27.0% 27.0% 27.0% 27.0% 27.0% Recuperación Cu % 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 88.0% 88.0% 88.0% 88.0% 88.0% 86.0% 86.0% 86.0% 86.0% 86.0% 86.0% 86.0% 86.0% Concentrado Cobre TMS ,185 92,099 89,799 84,041 79,659 84,946 85,857 88, , , ,789 74,956 67,793 Concentrado de Molibdeno Ley Cabeza Mo % 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Ley Mo % 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% Recuperación Mo % 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% Concentrado Molibdeno TMS , Ventas Unidad Ventas en TM Concentrado Cobre TMS ,185 92,099 89,799 84,041 79,659 84,946 85,857 88, , , ,789 74,956 67,793 Concentrado Molibdeno TMS , Ventas en US$ Concentrado Cobre US$ , , , , , , , , , , , , ,355 Concentrado Molibdeno US$ ,685 10,327 6,303 4,509 7,968 7,662 5,983 6,767 7,337 7,483 7,389 6,192 7,175 Costo de ventas y Cash cost Unidad Costo de venta Mina US$ ,558 28,073 29,381 28,774 32,717 33,609 33,734 32,603 33,984 14,318 7,647 7,431 5,774 Planta US$ ,064 28,396 28,546 29,237 29,544 29,656 28,312 27,605 28,295 29,511 30,309 31,204 32,141 Administración US$ ,878 1,925 1,973 2,023 2,073 2,125 2,178 2,233 2,288 2,346 2,404 2,464 2,526 Servicios Generales US$ Depreciación US$ ,150 32,308 32,308 32,465 32,590 32,681 33,868 33,868 33,996 33,996 33,996 13,507 - Participación de trabajadores US$ ,528 4,428 3,992 3,382 2,994 4,796 5,025 5,949 7,977 10,663 10,631 7,915 8,089 Total Costo de Venta US$ ,178 95,130 96,200 95,880 99, , , , ,540 90,833 84,987 62,522 48,530 Cash Cost Cash Cost US$ ,500 58,394 59,900 60,033 64,334 65,390 64,224 62,440 64,568 46,174 40,360 41,099 40,440 Cash Cost US$/T Gastos Operativos Unidad Gasto de ventas US$ ,878 10,456 10,394 9,950 9,717 10,606 10,961 11,647 13,648 14,992 14,618 10,831 10,061 Contraprestación con el estado US$ ,357 3,270 3,183 3,016 2,999 3,524 3,595 3,831 4,488 4,918 4,788 3,549 3,311 Otros US$ 000 3,500 2,973 1,891 1,938 5,409 4, Regalías Mineras US$ ,678 1,635 1,592 1,508 1,500 1,762 1,870 2,472 3,837 6,401 6,560 4,910 5,585 Otros Gastos OEFA y Osinergmin US$ Elaboración: SUMMA Asesores 203

205 Anexo Valor de Minera Rayrock Valor utilizado Para el valor de Rayrock se utilizó el valor negociado entre Milpo y Coromining en el Acuerdo No Vinculante suscrito en Agosto del De acuerdo con información provista por Milpo, las partes se encuentran en proceso de negociación para llegar a un acuerdo final. Se incluye extracto de la presentation corporativa de Coromining de Abril 2017 informando de esta transacción. Transaction Status; - Paid US$250,000 for exclusivity - All due diligence completed, final agreement documentation almost completed - Payment of US$6,250,000 due on execution of final agreement Fuente: Milpo Elaboración: SUMMA Asesores 204

206 Anexo Cotizaciones Cotizaciones Acciones Comunes Milpo Fecha cotización Cierre Cantidad Negociad a Monto Negociado (S/.) 06/01/ , , Fecha cotización Cierre Cantidad Monto Negociada Negociad o (S/.) 22/11/ , , Fecha cotización Cierre Cantidad Monto Negociada Negociad o (S/.) 04/10/ ,000 32, Fecha cotización Cierre Cantidad Negociad a Monto Negociad o (S/.) 18/08/ ,804 1,084, /01/ , , /11/ ,432 2,349, /10/ , , /08/ , , /01/ ,758 39, /11/ , , /09/ ,409 31, /08/ , , /01/ /11/ , /09/ , /08/ /01/ , /11/ ,258 90, /09/ , , /08/ , , /12/ /11/ ,558 1,614, /09/ , , /08/ , , /12/ , , /11/ ,776 1,884, /09/ ,155 43, /08/ , , /12/ , /11/ , /09/ /08/ /12/ , , /11/ , , /09/ ,500 89, /08/ , , /12/ , , /11/ , , /09/ /08/ , , /12/ ,344 1,051, /11/ ,579 2,375, /09/ ,500 4, /08/ , , /12/ , , /11/ , , /09/ ,079 5, /08/ , , /12/ , , /11/ ,040,651 3,142, /09/ /08/ , , /12/ , , /10/ , , /09/ /08/ ,669 1,078, /12/ , , /10/ ,120 2,016, /09/ /07/ , , /12/ , , /10/ , , /09/ /07/ , , /12/ ,356 48, /10/ ,539 62, /09/ , , /07/ ,250 36, /12/ , , /10/ , , /09/ , , /07/ ,150 25, /12/ , , /10/ , , /09/ , , /07/ , , /12/ ,226 2,051, /10/ /09/ ,520 74, /07/ ,000 67, /12/ ,578 93, /10/ , , /09/ , , /07/ ,236 68, /12/ ,263,639 7,093, /10/ , , /09/ , , /07/ ,572 53, /12/ , , /10/ , , /09/ , , /07/ , , /12/ , , /10/ , , /09/ ,079 1,149, /07/ ,975 1,714, /12/ ,617 1,088, /10/ ,455 89, /08/ , , /07/ , , /12/ ,264 1,046, /10/ , , /08/ , , /07/ , , /11/ ,001,778 3,166, /10/ , /08/ , , /07/ , , /11/ , , /10/ , , /08/ , , /07/ , , /11/ ,714 1,018, /10/ /08/ , , /07/ , , /11/ ,192 2,959, /10/ /08/ , , /07/ , , /11/ , /10/ , /08/ , /07/ /11/ ,764 1,958, /10/ ,783 27, /08/ , , /07/ ,990 36, /07/ , , Fuente: BVL Elaboración: SUMMA Asesores

207 Anexo Cotizaciones Cotizaciones Acciones de Inversión Milpo Fecha cotización Cierre Cantidad Negociad a Monto Negociad o (S/.) 06/01/ , Fecha cotización Cierre Cantidad Monto Negociada Negociad o (S/.) 22/11/ ,100 14, Fecha cotización Cierre Cantidad Monto Negociada Negociad o (S/.) 03/10/ ,032 33, Fecha cotización Cierre Cantidad Negociada Monto Negociad o (S/.) 17/08/ ,000 8, /01/ /11/ /09/ ,000 11, /08/ ,000 8, /01/ ,646 55, /11/ ,402 26, /09/ ,170 8, /08/ /01/ /11/ /09/ /08/ , /01/ /11/ /09/ /08/ ,400 11, /12/ /11/ , , /09/ ,020 12, /08/ ,000 17, /12/ /11/ , , /09/ ,160 21, /08/ ,000 6, /12/ /11/ , /09/ /08/ /12/ /11/ ,002 96, /09/ /08/ /12/ /11/ ,189 59, /09/ /08/ /12/ /11/ , , /09/ /08/ /12/ ,500 16, /11/ ,400 98, /09/ /08/ /12/ ,000 25, /11/ , , /09/ /08/ ,000 15, /12/ ,672 48, /10/ , , /09/ /07/ /12/ ,000 10, /10/ ,325 38, /09/ ,000 8, /07/ ,706 44, /12/ /10/ /09/ /07/ /12/2016 1,000 2, /10/ /09/ /07/ /12/ ,721 20, /10/ /09/ /07/ /12/ /10/ /09/ /07/ ,000 10, /12/ ,193 29, /10/ ,300 19, /09/ /07/ ,206 47, /12/ ,000 20, /10/ /09/ ,000 8, /07/ /12/ ,550 14, /10/ /09/ /07/ ,000 21, /12/ /10/ ,000 15, /09/ /07/ ,000 7, /12/ ,000 5, /10/ /08/ /07/2016 2,537 3, /12/ ,355 6, /10/ /08/ ,100 8, /07/ /12/2016 1,000 2, /10/ /08/ /07/ /11/ , , /10/ /08/ /07/ ,987 10, /11/ ,000 11, /10/ /08/ /07/ /11/ ,910 92, /10/ /08/ ,700 6, /07/ /11/ ,402 58, /10/ /08/ ,000 8, /07/ /11/ , /10/ /08/ /07/ /11/ ,400 22, /10/ ,000 7, /08/ /07/ /10/ ,000 7, Fuente: BVL Elaboración: SUMMA Asesores

208 Anexo Cotizaciones Cotizaciones Acciones Comunes: ATACOAC1 Fecha cotización 06/01/2017 Cierre Cantidad Negociada Monto Negociado (S/.) Fecha cotización 22/11/2016 Cierre Cantidad Negociada Monto Negociado (S/.) Fecha cotización 04/10/2016 Cierre Cantidad Negociada Monto Negociado (S/.) Fecha cotización 18/08/2016 Cierre Cantidad Negociada Monto Negociado (S/.) 05/01/ /11/ /10/ /08/ ,794 47, /01/ ,000 4, /11/ /09/ /08/ /01/ /11/ /09/ /08/2016 1, /01/ /11/ /09/ /08/ ,915 17, /12/ /11/ /09/ /08/ ,000 4, /12/ /11/ /09/ /08/ ,000 4, /12/ /11/ /09/ /08/ /12/ /11/ /09/ /08/ /12/2016 5,000 2, /11/ /09/ /08/ /12/ /11/ /09/ /08/ /12/ /11/ /09/ /08/ /12/ /11/ /09/ /08/ /12/2016 4,040 1, /10/2016 2, /09/ /08/ /12/ /10/ /09/ /07/ /12/ ,000 47, /10/ /09/ ,003 5, /07/ /12/ /10/ /09/ ,556 6, /07/ /12/ /10/ /09/ /07/ /12/ /10/ /09/ /07/ /12/ ,000 4, /10/ /09/ /07/ /12/2016 4,018 1, /10/ /09/ /07/ ,000 4, /12/ ,240 24, /10/ /09/ /07/ /12/ /10/ /09/ /07/ /12/2016 3,189 1, /10/ /09/ /07/ /12/2016 5,200 2, /10/ /08/ ,679 14, /07/ /12/ /10/ /08/ /07/ /11/ /10/ /08/ /07/ /11/ /10/ /08/2016 5,003 1, /07/ /11/ /10/ /08/ /07/ /11/ /10/ /08/ /07/ /11/ /10/ /08/ /07/ /11/ /10/ /08/ /07/ /07/ Fuente: BVL Elaboración: SUMMA Asesores

209 Anexo Cotizaciones Cotizaciones Acciones Comunes: ATACOBC1 Fecha cotización Cierre Cantidad Negociada Monto Negociado (S/.) Fecha cotización Cierre Cantidad Negociada Monto Negociado (S/.) Fecha cotización Cierre Cantidad Negociada Monto Negociado (S/.) Fecha cotización Cierre Cantidad Negociada Monto Negociado (S/.) 06/01/ ,540 16, /11/ ,808 58, /10/ ,856 88, /08/ , , /01/ ,923 19, /11/ ,386 12, /10/ ,159 7, /08/ , , /01/ ,700 95, /11/ /09/ , , /08/ ,775 52, /01/ , /11/ , /09/ , /08/ , /01/2017 7,500 3, /11/ , , /09/ ,300 9, /08/ ,000 23, /12/ ,545 20, /11/ , , /09/ ,041 16, /08/ ,308 20, /12/ , , /11/ , , /09/ ,384 12, /08/ ,980 80, /12/ , /11/ , /09/ , /08/ , /12/ ,902 38, /11/ ,295 97, /09/ ,567 38, /08/ ,515 50, /12/ ,243 18, /11/ ,916 83, /09/ ,110 53, /08/ ,200 29, /12/2016 2, /11/ ,854 51, /09/ ,131 4, /08/ /12/ ,842 24, /11/ ,848 59, /09/ /08/ , , /12/ , , /11/ ,550 69, /09/ /08/ , , /12/ , , /10/ ,250 82, /09/ ,292 10, /08/ , , /12/ ,140 13, /10/ ,776 78, /09/ ,979 36, /07/ ,579 60, /12/ , , /10/ ,000 8, /09/ ,500 38, /07/ , , /12/ , , /10/ /09/ ,596 35, /07/ ,313 20, /12/ , , /10/ , , /09/ ,891 50, /07/ ,914 8, /12/ , , /10/ ,046 85, /09/2016 9,091 3, /07/ ,868 55, /12/ ,290, , /10/ ,883 28, /09/ ,024 72, /07/ ,367 95, /12/ ,283, , /10/ ,729 38, /09/ ,738 16, /07/2016 6,049 1, /12/ ,100, , /10/ ,564 8, /09/2016 7,060 2, /07/ ,545 74, /12/ ,123 63, /10/ ,253 7, /09/ ,261 91, /07/ , , /12/ ,024, , /10/ ,253 7, /09/ , , /07/ ,941 49, /12/ , , /10/2016 5,051 1, /08/ ,192 64, /07/ ,705 3, /12/ , , /10/ ,808 23, /08/ ,808 30, /07/ ,640 79, /11/ ,001, , /10/ /08/ ,085 65, /07/ ,596 51, /11/ ,874 46, /10/ ,475 28, /08/ ,606 82, /07/ ,239 92, /11/ , , /10/2016 5,051 1, /08/ ,147 67, /07/ ,333 16, /11/ , , /10/ ,010 30, /08/ ,202 7, /07/ ,407 99, /11/ , /10/ , /08/ /07/ , /11/2016 2, /10/2016 8,666 2, /08/ , , /07/ ,147 90, /07/ ,365 81, Fuente: BVL Elaboración: SUMMA Asesores

210 Anexo Tasa de Descuento Tasa de Descuento: Tasa de libre de riesgo Perú Fecha Treasury 10yr Treasury 10yr EMBIG Perú Fecha Yield % Yield % EMBIG Perú ene ago feb sep mar oct abr nov may dic jun ene jul feb ago mar sep abr oct may nov jun dic jul ene ago feb sep mar oct abr nov may dic jun Promedio jul Fuente: BCRP 209

211 Anexo Tasa de Descuento Tasa de Descuento: Rendimientos BVL ene 02-ene 1.08% 0.05% -0.35% 0.54% 0.32% 0.95% 2.41% 0.11% 0.53% -1.12% 0.54% 1.87% 0.78% 03-ene -0.60% 2.34% 2.24% -0.38% 0.44% 1.64% 0.99% 1.72% 1.70% -0.70% 1.76% 1.17% 1.57% 0.50% 0.01% 04-ene -2.02% 0.93% 0.31% -0.91% 0.86% 1.14% -1.19% 0.45% -0.33% -0.29% 2.78% -0.67% 0.27% 0.48% -0.56% 05-ene -1.82% -0.44% -0.77% -0.72% -0.09% 0.04% 4.38% 0.19% -1.85% -1.36% 3.99% 2.48% 0.02% 0.02% -1.71% -0.98% 06-ene -1.35% 0.64% -1.23% 1.70% -0.65% 0.77% 2.34% -0.45% -0.81% 1.47% 2.15% -0.81% -0.72% -0.25% 0.00% -0.87% 07-ene 1.14% -1.14% -0.54% 0.39% -0.58% 0.74% 4.06% 1.09% -0.74% -2.55% 0.74% -1.61% 0.54% -0.06% -0.35% -1.65% 08-ene -0.63% 0.66% -1.77% 2.02% -0.32% 0.57% -0.08% 3.27% -1.63% 0.17% -0.54% 1.78% 0.97% 0.79% -0.39% -1.34% 09-ene -0.44% -0.20% -1.67% 0.79% 1.41% 0.54% 1.84% -0.42% -0.63% -2.06% -0.33% 0.74% 0.20% -0.01% -0.33% 10-ene -8.45% -1.32% 0.22% -0.31% -0.15% -0.69% 1.22% 1.08% -2.31% 2.92% -1.62% -1.86% 1.61% 1.46% 0.74% 11-ene -0.83% 0.23% -0.80% 0.22% 0.68% 0.66% 0.97% 0.54% 2.65% -2.13% 1.89% 0.77% 0.06% 0.02% -1.89% 12-ene 6.30% 0.64% -0.87% -1.57% 0.84% 0.24% 0.16% -0.29% -0.51% -0.25% -1.95% -2.10% -0.19% 1.28% -0.18% 0.06% 13-ene 5.41% 0.55% 0.25% -5.45% 4.06% 0.32% -2.84% -0.33% -1.08% 0.21% -0.33% -2.05% -0.33% 0.42% -2.37% -0.66% 14-ene 2.10% -0.21% -1.67% -0.07% 0.43% 0.13% -3.60% -0.17% -0.44% -1.86% -1.90% -1.69% -0.16% -0.04% -3.68% 0.13% 15-ene 0.12% 0.37% -1.53% 5.57% 0.04% 1.38% 1.39% 0.19% 0.81% -4.41% -0.01% -0.92% -0.62% 0.28% 0.26% -0.67% 16-ene -0.65% -0.66% -0.95% 0.41% -0.09% -0.46% 0.61% 1.77% 2.99% 0.60% -5.38% 1.26% 0.59% 0.47% 0.88% 0.19% 17-ene -0.03% -0.34% 0.74% 0.34% 0.53% 0.31% 0.69% -0.14% 2.38% -0.55% -0.35% 0.12% 0.59% -0.35% 0.88% 18-ene -1.21% -0.56% 0.22% -0.01% 0.48% 0.72% 0.11% 1.05% -0.34% -0.64% 0.80% 1.37% 0.75% -0.44% -0.12% 19-ene -3.93% -0.13% 0.04% -0.90% 0.03% 1.11% 1.24% 0.44% 1.92% 1.42% 1.01% -0.20% 0.04% 0.66% 0.11% -1.60% 20-ene -1.69% -0.94% -0.06% 1.91% -1.94% 0.04% 0.06% -0.19% -0.94% -1.33% -0.93% -1.91% -0.56% 0.42% 0.03% -0.16% 21-ene -0.20% -0.92% -1.62% -0.75% -0.41% 1.55% -1.04% 1.17% -8.35% -0.39% -1.61% -0.25% 0.37% -0.03% -1.38% 0.05% 22-ene -0.06% -0.14% 0.61% -1.63% 0.53% 0.26% 0.07% -0.42% 1.13% 4.77% -1.21% 0.37% -0.56% -0.91% 0.89% 1.71% 23-ene -1.82% -0.26% 0.30% 0.33% 0.83% 0.38% 0.60% 0.62% 1.16% 1.13% -5.93% 1.56% 1.52% 0.12% -0.02% -0.22% 24-ene 0.95% -0.62% 0.31% -0.45% -0.07% 1.33% 0.91% 0.39% 2.20% 0.37% 2.45% 0.95% 0.34% -0.70% -1.96% 25-ene -0.16% -0.42% 0.51% -1.77% -0.90% 1.03% 0.48% 1.59% 0.80% 2.01% -0.10% -0.56% 0.63% -1.01% 0.26% 26-ene 0.70% 0.47% -0.63% 0.45% 1.13% -0.77% -0.77% 0.95% 4.27% -0.22% -0.10% -0.31% 1.25% 1.10% 0.71% 1.25% 27-ene -1.74% -0.26% -0.91% -0.07% 1.06% -0.45% -0.43% -0.07% 0.68% -1.15% -0.92% 2.26% 0.91% -1.68% 1.19% 0.65% 28-ene -0.12% -0.61% 0.12% -0.85% 0.20% -0.61% 0.57% -1.01% -0.42% 1.20% -1.16% 0.12% -1.68% -0.97% -0.80% 0.83% 29-ene 0.81% -0.05% -0.06% 1.45% -0.41% -1.26% -0.86% -2.23% -0.49% 2.51% -0.21% -0.40% 0.07% -1.52% -1.21% 0.90% 30-ene -8.01% 0.13% 0.37% 1.33% 0.74% -0.83% 0.01% 0.34% 4.04% -0.56% 2.67% -0.91% 0.04% 1.74% 1.00% 1.52% 31-ene 4.47% 1.03% 0.77% -0.42% 0.69% 0.52% -0.82% -0.18% -0.83% 0.52% 3.20% 1.58% 0.44% 0.61% -0.63% 01-feb 5.02% 1.61% 0.98% -0.62% 1.69% 0.50% 0.15% 5.01% 0.30% 2.36% 0.50% 1.45% 1.93% 1.70% 0.41% 02-feb -2.14% 3.33% 1.84% 1.77% 0.58% 0.62% -1.12% -0.26% 3.63% -0.81% -1.36% 1.01% 0.87% 1.41% -0.93% -1.65% 03-feb -0.19% 0.34% 0.71% 0.92% 0.68% 0.58% 1.05% -0.51% 3.00% -0.64% -0.79% 1.30% 1.02% -2.60% 0.67% 1.48% 04-feb 1.81% 2.00% 0.13% 1.78% -0.79% 0.63% -0.76% -0.67% 3.84% 1.76% -3.14% -0.09% -0.73% 0.20% 0.89% 2.87% 05-feb 2.36% 0.30% 1.09% -0.52% 0.49% -0.21% -0.11% -0.19% 0.44% -3.55% -0.23% -1.56% 0.41% -0.06% 0.33% 0.17% 06-feb -1.45% 4.07% -1.10% -1.61% 0.82% -1.03% 0.96% 0.54% 2.68% 0.81% 0.74% 1.58% -0.05% 0.11% 0.25% -1.92% 07-feb -0.97% -1.28% -0.40% -0.21% -0.84% 0.48% -1.08% -0.50% -2.99% 0.92% -0.38% 0.32% -0.45% -0.21% 1.59% 08-feb -1.79% 0.01% 0.85% -0.55% 0.34% 0.38% 0.07% -2.78% 0.76% 2.58% -0.42% -1.22% -0.32% 0.33% -0.16% 09-feb -3.98% 0.06% -0.23% -0.19% -0.08% 0.73% 1.19% 0.13% -3.68% 1.68% 0.17% 2.35% -2.12% -0.15% 0.64% -0.16% 10-feb -0.68% -0.68% 0.38% -0.54% 0.50% -0.44% 0.36% 1.63% -0.89% -1.70% 0.30% -0.56% -0.88% -0.42% -0.50% 2.24% 11-feb -0.43% -0.81% 0.77% -0.55% -0.18% -0.38% 0.96% 1.14% 1.38% 0.38% 1.30% -0.39% -0.76% 0.30% -0.36% 1.31% 12-feb -0.24% 0.04% -1.10% 0.02% -0.62% 0.02% -0.21% 0.22% 0.13% 2.64% -0.57% -0.51% 0.07% 0.13% 1.30% 1.90% 13-feb -1.84% -1.16% 0.40% -0.44% -0.53% 0.08% 0.36% -0.73% 2.40% 1.54% 0.29% 0.57% -0.30% -0.07% 0.63% 2.14% 14-feb 6.86% -1.66% 0.24% -0.51% 0.25% 0.29% -0.22% 0.30% 1.11% 0.78% -0.53% 0.94% -0.72% -1.00% 0.75% 15-feb -1.29% -0.11% 0.01% -0.57% 0.17% 0.31% -0.95% -2.38% 0.26% -2.38% 0.56% -0.98% 0.03% -1.34% 0.37% 16-feb -2.23% 0.47% -0.08% 0.89% -0.46% 0.38% -0.32% 0.92% 1.75% -0.18% 0.07% 1.13% 0.12% 0.38% 0.55% 0.30% 17-feb 1.03% -0.52% -0.85% 1.03% -0.09% -0.14% 0.26% 1.43% 0.46% -1.83% -0.93% 0.02% 0.43% 0.26% -2.00% 0.63% 18-feb 0.25% -2.16% 1.20% -0.72% 0.29% 1.09% -1.13% 0.89% 0.48% -0.43% 0.09% 1.09% -0.01% -0.25% 0.50% 0.34% 19-feb -0.13% 0.80% 0.15% -0.35% -0.75% -0.27% 0.07% -0.01% 0.58% 1.92% -0.91% 0.27% -0.38% -0.95% 0.19% -0.02% 20-feb 0.30% -0.95% -0.05% 0.22% -0.28% -0.15% 1.00% -0.60% 0.53% 0.34% 0.96% -0.69% 0.66% -0.99% 0.40% -0.67% 21-feb -0.94% -1.09% 0.93% -0.56% -0.21% -0.34% -0.17% -0.77% 0.23% 1.64% 2.48% -0.06% 1.19% -0.75% 0.55% 22-feb -1.66% 0.50% -0.40% 0.14% -0.79% -0.21% 0.42% -0.01% 2.18% -0.74% -0.23% -1.45% -0.01% -0.14% 2.06% 23-feb -0.15% -0.30% -1.16% -0.11% 0.24% -0.92% -0.38% 0.86% -0.19% 1.65% -1.19% -2.19% -0.35% -0.15% -2.24% 0.21% 24-feb 0.21% 0.54% -2.22% 0.26% 0.47% 0.09% 0.75% -0.24% 0.49% -1.09% 0.18% 0.09% -0.04% 0.18% 0.25% 0.63% 25-feb 1.19% -0.13% -0.29% -0.14% 0.46% -0.30% -0.38% 0.30% 0.86% 0.61% -0.99% 0.57% -0.34% -0.67% -0.84% 0.54% 26-feb -0.61% 1.71% 0.42% 0.76% 0.16% 0.81% -0.97% 0.75% 0.60% 1.81% 2.87% 0.14% 0.57% -0.90% -0.20% -0.15% 27-feb -1.75% -1.61% -0.55% 1.71% 0.04% 0.42% 0.93% 0.25% 0.18% -2.09% 2.54% -0.66% -0.42% -0.19% -0.28% 0.33% 28-feb -2.90% -1.29% 0.26% -0.71% 0.18% 0.04% 0.89% 0.66% -0.41% -0.85% 1.55% 0.35% 0.75% -0.14% 0.88% 29-Feb -1.83% 0.54% -1.58% -0.75% 0.24%

212 Anexo Tasa de Descuento Tasa de Descuento: Rendimientos BVL mar -0.15% 1.42% -0.45% -0.25% -0.17% 0.51% 1.25% 0.54% 1.52% 0.77% 0.99% -0.67% 1.12% 0.17% 0.28% 02-mar 0.52% 0.47% -0.29% 0.02% -0.21% 0.44% -0.46% 0.43% -0.19% -2.30% 0.50% 0.09% 0.79% 0.18% 2.63% 03-mar -1.87% -0.37% -0.01% 0.54% 0.53% -0.89% -1.42% -0.01% -1.38% 0.49% 1.37% 0.28% -0.38% -1.84% -0.34% 0.76% 04-mar -0.37% 0.51% 0.26% 0.90% 1.36% -0.33% 0.03% 0.84% -3.35% 3.29% -0.14% 0.17% -1.26% 0.35% -0.30% 1.24% 05-mar -1.32% 0.47% 0.43% 1.50% -0.59% -1.04% 0.32% 0.53% -1.43% 1.67% -1.40% 1.40% -0.85% 0.30% -0.17% -0.44% 06-mar -0.84% -1.23% 1.25% 1.42% -0.04% 0.32% 0.53% 0.16% -2.41% 1.59% -0.17% 0.78% -1.32% 0.56% 0.27% -1.94% 07-mar -1.58% -0.84% 1.37% -0.96% 0.15% 0.34% -0.31% 0.77% -2.23% 1.77% 0.35% -0.44% 0.77% -0.95% -0.63% 1.25% 08-mar -3.91% 0.55% 0.32% -0.90% 0.02% -0.13% 0.18% 0.50% -1.70% 1.48% 0.28% -0.54% 0.85% 0.10% -0.32% 09-mar -3.34% 0.92% -0.86% -0.09% 0.72% -0.29% 0.23% 3.55% -0.48% 1.64% -0.49% -1.22% 0.87% -2.32% 1.01% 10-mar 0.47% 0.31% 0.72% 1.02% 0.47% -1.26% 0.55% -0.08% 0.12% -0.63% 3.56% -0.36% -2.45% -0.21% -0.65% -0.84% 11-mar 2.18% 0.44% -0.70% 0.59% -0.55% -0.35% 0.65% -0.71% 1.79% -0.61% -0.44% 0.73% -0.12% 0.09% -0.38% -0.94% 12-mar -0.30% -0.57% 0.17% -0.14% -0.72% -0.99% -0.77% 1.05% 1.17% 1.62% -1.29% 0.63% -1.01% -0.70% 0.30% 0.38% 13-mar 4.10% 0.54% -1.14% -0.15% -0.36% -0.11% 0.86% 0.39% -3.83% -0.20% -0.59% 2.13% 0.64% -2.09% -1.85% 0.02% 14-mar 7.82% -0.77% 0.49% -0.31% -0.74% 0.32% 0.97% 0.04% 0.28% -0.83% -0.44% -1.52% -0.56% 0.00% -0.47% -0.29% 15-mar 2.60% -1.63% -0.53% -0.60% 0.40% -0.70% 0.31% 0.79% 0.48% 1.36% -0.84% -2.19% -0.18% 2.02% -1.08% 16-mar 0.59% -0.14% -0.38% -0.38% 0.59% 1.35% 0.22% 3.57% -0.05% 3.79% 1.44% 0.01% -0.05% -1.24% 1.39% 17-mar 2.57% -0.17% -0.56% -0.65% -0.75% 0.79% 0.68% -0.25% -0.01% -2.95% -1.50% 1.77% -1.08% -0.25% 0.40% 3.39% 18-mar -0.46% 0.01% -0.19% 0.87% 1.21% 0.17% 0.47% 0.04% 1.48% 2.42% 0.03% -1.26% -0.20% -0.62% 0.73% 2.64% 19-mar -0.23% -1.04% -0.62% 1.09% -0.24% 0.99% -0.10% 0.56% 1.45% -1.87% 3.65% 0.10% 0.51% -1.68% -1.50% -0.31% 20-mar -1.07% -0.85% -0.33% -0.21% 0.32% 0.06% 0.16% 0.59% -4.08% 0.39% -0.84% -0.62% 0.18% -0.01% 0.86% 21-mar 1.76% -0.32% 0.73% 0.06% -1.00% -0.88% 0.49% -0.02% 1.55% -0.13% 4.29% 0.53% 0.57% -0.32% 0.82% 22-mar 2.45% -1.16% -0.43% -1.97% -0.18% 0.28% -0.20% 1.51% 0.98% 0.51% 0.19% 2.74% -1.23% 0.13% -0.36% 23-mar 0.36% 1.00% -0.43% -0.86% -0.39% -1.15% -1.00% 0.45% 5.98% 0.45% 1.36% 0.80% -1.30% -1.81% 24-mar 0.52% -0.39% 1.47% -0.55% 0.92% -0.38% 0.40% 0.13% -1.62% 2.35% -0.46% 1.34% -0.46% -0.03% 25-mar -0.86% 0.41% 0.87% 1.18% -0.07% 0.51% 0.37% -0.06% 4.36% 0.44% -1.40% -1.24% -1.44% -0.86% 26-mar -0.25% 1.43% 0.91% -0.09% 0.69% -0.51% -0.03% 0.73% 0.81% -0.24% 5.81% 1.01% 1.66% 0.09% -0.72% -0.32% 27-mar 0.98% -1.33% 0.73% -1.30% -0.12% -0.51% -0.33% 0.97% 0.62% 2.87% 1.27% 1.35% 0.49% 0.03% 0.01% 28-mar 0.03% 0.15% -0.84% -0.67% 0.23% -0.50% 0.07% 1.15% -0.16% -5.16% -0.48% 1.68% -0.79% 29-mar -2.54% 1.37% -0.73% -1.01% 0.63% 0.83% -0.91% 1.11% 1.53% 1.64% 1.90% -0.86% 0.58% 30-mar -4.07% 1.35% 0.29% -0.37% -0.35% 0.30% 0.52% 0.06% 0.79% -4.82% -0.53% 1.45% 1.19% 0.34% 2.31% 31-mar -0.61% -0.08% -0.79% 0.91% 0.46% 0.31% 1.66% 0.10% -0.45% -0.10% 3.94% -0.06% 0.69% 0.18% 0.36% -0.11% 01-abr 1.33% -0.59% -0.02% 0.62% 0.18% 0.61% -0.60% 0.04% 1.86% -1.80% 0.29% -0.01% 2.06% -1.39% 02-abr -0.44% -0.26% 2.23% -0.12% -0.32% 1.64% 0.66% 2.14% 1.27% 3.94% 1.86% -1.08% 0.01% 03-abr 3.96% -0.50% 0.32% 1.78% -0.51% -0.93% 0.12% 1.51% 0.22% 2.23% 1.54% 3.92% -0.07% -0.78% -0.11% 04-abr 2.77% 0.90% -0.62% 0.19% -1.09% 0.23% 0.70% 1.28% 1.17% -1.78% -1.72% 0.30% 0.11% -1.31% 05-abr 1.81% -0.17% 1.80% 0.21% 0.20% -1.66% -0.91% 1.77% 2.24% 1.24% -0.50% 0.48% 06-abr 6.42% 0.56% 0.66% 0.08% -0.32% -0.34% -0.02% -0.22% 1.76% 1.30% 0.52% 1.82% -0.70% 07-abr 0.64% 1.60% -1.68% 0.26% 1.36% 2.30% 0.47% 0.24% 2.06% 1.19% -3.43% 0.14% -1.89% 0.03% -0.55% -2.55% 08-abr -0.66% 0.61% 0.43% 1.14% -0.29% -0.19% 0.02% -1.33% 0.14% -0.36% 0.47% -0.66% 1.35% -0.59% 1.01% 09-abr 0.17% 0.17% 0.06% -2.43% 0.06% -0.40% 1.65% -0.17% 0.64% -0.92% 0.58% 0.53% 0.16% 10-abr 7.12% -0.86% -0.66% -0.54% -0.39% 0.31% 0.67% 2.28% 2.74% -1.34% -0.52% -0.54% 1.29% 0.50% 11-abr -1.29% -0.09% 0.27% -1.03% -0.95% -1.53% 0.05% 0.08% -1.82% -0.51% -0.71% -3.10% -0.06% 0.37% -0.49% 8.61% 12-abr -1.57% 0.69% -0.54% -0.14% -0.06% -0.70% -0.13% 4.05% 1.02% 0.06% -3.60% 0.87% -1.21% 2.27% 13-abr 1.52% 0.42% -0.37% -1.50% -0.71% 1.95% 5.78% -0.33% -6.22% -0.58% -0.03% 1.08% 14-abr 0.78% 0.30% 0.49% -1.11% -0.04% 1.11% -1.54% -0.85% -2.04% 0.71% 0.63% 0.54% 0.37% -1.32% 15-abr 0.82% 0.80% 0.60% 1.13% -0.37% 0.81% -0.40% 0.16% 0.38% -0.48% -0.47% 3.42% -4.11% -1.01% 0.68% 0.37% 16-abr -0.57% -0.78% -0.66% 4.23% -0.25% 0.54% 1.43% 1.07% 2.64% 0.26% -1.62% -1.56% -0.29% 0.28% 0.20% 0.90% 17-abr 0.27% -0.47% -0.02% 0.38% -2.11% -0.86% 0.02% 2.55% 2.73% -0.51% 1.21% 0.40% -3.09% -0.71% 18-abr 1.34% 1.59% 0.17% 1.66% 1.49% -0.11% -0.20% 2.68% 0.95% -0.39% -2.68% -0.37% -0.32% 1.25% 19-abr 2.24% 0.86% 2.78% -0.26% 0.47% 0.12% -0.29% 1.27% -0.13% -1.00% -0.09% 0.78% -0.54% 0.26% 2.34% 20-abr 0.40% 0.56% -0.39% 0.25% -0.27% 0.94% -0.31% 0.99% -3.16% 0.69% -1.06% 0.50% -0.34% -0.27% 21-abr 0.69% 0.56% 1.74% 0.36% 1.33% -0.77% -0.57% 3.07% 0.03% 0.28% 0.70% 0.29% -0.25% 0.41% 22-abr 3.49% -0.05% 0.40% 0.95% -0.31% 1.08% 0.37% -0.06% 0.52% 0.34% 0.57% -0.03% 0.75% 0.44% -0.74% 23-abr 1.69% 0.81% -0.46% -0.25% -0.75% -0.41% 1.85% 0.09% 0.35% 0.36% -1.67% 1.31% -1.40% -0.66% 1.01% 0.39% 24-abr 1.98% -1.33% -0.43% 1.13% -0.79% -0.53% -0.45% -1.33% 0.35% 0.11% -0.35% 1.99% 0.03% -0.67% 1.20% -0.03% 25-abr 2.22% -0.22% -0.02% 0.40% -0.31% -0.48% 0.65% 0.01% 0.67% -0.23% -0.84% -3.31% -0.44% 2.78% -0.20% -0.20% 26-abr 0.64% -0.03% -0.34% 0.40% -0.75% 0.38% -0.59% -0.58% 0.37% -0.05% 0.41% -2.26% -0.20% -2.01% 0.71% 27-abr -0.27% -0.88% 0.58% -0.40% -0.31% -0.06% -1.05% -1.76% 0.43% 0.67% -1.59% 1.09% 0.48% 0.85% 1.35% 28-abr -0.33% 0.04% 0.71% -0.48% 0.04% 0.56% -3.56% -0.42% 2.57% -0.37% -2.01% 0.87% 5.64% -0.04% 0.26% 0.50% 29-abr -1.07% 0.25% 1.63% -0.19% -0.11% 0.43% -0.77% -0.14% 0.52% 2.08% -0.09% 3.50% 0.18% 1.02% 0.15% 1.43% 30-abr 0.85% 0.51% 0.08% 0.63% 0.26% -0.07% -0.04% -0.45% -0.51% -0.09% -1.27% -0.45% -1.01% -2.63% 1.84% 0.98% 211

213 Anexo Tasa de Descuento Tasa de Descuento: Rendimientos BVL may 02-may -1.23% 0.19% 0.16% 1.57% 0.68% -0.60% 1.63% 0.45% 0.58% 0.12% 0.01% -0.52% -1.31% 0.55% 0.28% 0.32% 03-may 1.01% -0.31% 0.01% -0.87% 0.19% 0.15% -0.63% -1.41% -2.48% 1.19% -0.36% -0.25% -1.45% 1.17% -1.46% 04-may 1.30% 0.76% 1.26% -1.94% 0.85% 1.60% -1.56% 0.68% 2.53% 2.40% -3.33% 6.12% 0.37% 1.71% -2.05% 05-may -0.04% -0.67% -1.47% 0.55% -0.60% 0.74% 1.49% 0.46% 0.96% -0.17% 2.55% -0.11% -0.19% 0.41% 0.33% -0.04% 06-may -1.12% -0.07% 0.20% 2.40% -0.15% -0.37% -1.08% 0.37% 0.09% 3.72% -1.76% 5.48% 0.31% -0.20% -0.16% 0.53% 07-may -1.32% 0.37% -1.97% -0.49% -0.35% -1.17% -1.30% -1.61% 3.21% -0.30% -0.42% -0.84% -0.77% -1.68% 0.46% -0.52% 08-may 1.12% -1.00% 1.23% 0.16% -1.32% 0.81% -0.33% 0.53% 2.29% 1.48% 0.07% 6.02% -2.61% 0.96% 1.11% -0.23% 09-may 0.42% 0.71% 0.81% -0.05% 0.69% 0.04% 0.28% -0.37% 2.65% 2.23% -0.28% -0.79% 0.73% 1.35% 0.19% -1.41% 10-may -0.44% 1.06% 0.71% -1.16% 1.62% -0.83% -0.57% -0.60% 1.81% -0.11% 3.86% -2.17% 0.99% -0.06% 2.34% 11-may 0.63% -0.28% 0.72% 0.06% 0.24% -2.09% -0.43% 1.98% -0.02% -0.10% 0.55% -1.87% -0.47% 0.69% 0.73% 12-may 0.51% 2.56% 0.12% -2.18% 0.18% 0.01% -2.12% -2.45% -0.95% 0.52% 3.78% 0.46% 3.61% 1.46% 0.10% -0.19% 13-may 0.40% 0.95% -0.82% -0.07% 0.46% -0.51% -0.05% -1.75% 0.60% -1.18% -0.56% 2.78% 1.10% -1.84% 1.07% 0.87% 14-may -0.63% 0.26% 1.38% 0.23% -0.16% 0.28% -0.38% 1.20% -2.88% 1.14% 1.64% -1.92% -1.88% -2.40% -0.36% 0.02% 15-may 0.09% -0.30% -0.40% -1.22% -0.11% 0.31% 0.36% 1.09% -1.41% -0.59% -0.10% -1.81% -2.48% 0.21% -0.02% 16-may 0.26% -0.29% -0.23% 0.93% 0.62% 0.76% 1.15% 0.09% -0.76% -2.78% -0.12% -0.07% -4.16% -0.26% 0.88% 17-may -0.99% -0.14% -0.80% -1.03% 1.06% 0.32% -1.10% 2.04% -2.50% -0.38% -1.98% -0.38% -1.13% 0.77% -0.28% 18-may 0.80% -1.57% 0.93% -0.61% 1.55% 0.80% 1.74% -1.79% 2.32% -0.29% 0.20% 0.46% -0.58% -1.20% -1.15% 19-may 0.49% 0.88% 0.69% -1.90% -3.43% -0.59% 2.71% 0.25% -0.86% 0.51% 2.42% -1.77% -0.16% -0.51% -0.90% -1.10% 20-may 0.12% 2.06% -1.90% 1.06% -0.64% -0.33% -0.01% 0.54% -0.22% 1.45% -3.05% -1.00% 0.82% 0.03% -0.03% 0.01% 21-may 0.32% 3.37% -0.96% 0.22% 0.70% -0.15% -0.84% 1.36% 0.48% -0.30% -1.10% 2.50% 0.87% 0.40% -0.22% -0.98% 22-may -0.60% 0.86% 2.22% 1.29% -1.03% 0.57% -0.37% 0.43% 0.46% -2.34% -1.98% 1.99% 0.22% -0.06% 0.64% 0.34% 23-may -1.59% 0.55% 1.79% -1.79% 0.35% 0.39% 0.19% 0.19% 3.71% 0.92% -1.26% -1.54% -0.92% -0.75% 0.30% 0.60% 24-may -0.57% 1.40% -0.35% -1.95% -0.06% -0.39% 0.64% -0.39% -1.45% -1.97% 0.13% 1.39% 0.49% -0.94% -0.44% 25-may 1.46% 0.75% -1.11% 2.04% 1.12% 0.74% 0.20% 1.23% -0.37% -0.29% -2.21% 1.02% 0.52% 0.28% 0.39% 26-may -0.13% 0.89% -0.77% 0.05% -1.99% -0.25% 0.65% -0.25% 1.07% 0.55% 3.46% 0.55% 2.82% -0.03% -1.29% 0.66% 27-may 1.02% -0.10% -1.38% -1.50% -0.08% 0.36% 1.00% 0.65% -0.94% -0.59% 2.12% -1.08% -0.22% -0.09% -0.52% -0.21% 28-may 0.40% 0.60% 2.23% 0.57% -0.30% 0.98% -0.63% 0.25% -2.38% 0.09% 1.22% -0.97% 0.51% -0.97% -0.68% 0.00% 29-may -0.40% 0.30% -1.04% 0.89% 1.46% 0.57% 0.25% 1.05% -0.67% -3.25% -1.10% 3.40% 0.85% -0.92% 0.06% -0.06% 30-may -0.77% -0.66% 3.70% 1.12% -1.72% -0.69% 0.02% 0.40% -1.96% -7.59% 1.30% -5.17% -0.72% -0.08% 0.52% 0.39% 31-may 0.61% 0.60% 1.10% 0.02% -0.13% 0.01% 0.42% 0.40% -1.30% 8.55% -0.12% 1.64% 0.59% -0.30% -0.51% 01-jun -0.32% -0.51% -0.08% 0.78% 1.27% 0.43% 0.91% 2.57% 3.00% 4.57% -1.50% -5.95% -1.41% -1.00% 0.15% 02-jun 1.47% 4.01% -0.85% -0.13% 2.03% 0.40% -0.37% 1.59% 4.11% 0.75% 1.82% -0.19% 7.16% -0.08% 1.35% 0.77% 03-jun 0.02% -2.12% -0.32% 0.52% 0.37% 0.04% -0.80% 1.22% 0.05% -3.30% -0.76% -2.34% -0.49% 0.09% -1.03% 2.12% 04-jun -0.51% -1.94% -0.21% 0.02% 3.71% -0.50% 0.66% 0.02% 0.87% -0.86% 3.49% -2.24% -0.61% 0.58% -0.55% -0.27% 05-jun 1.04% 0.38% 0.11% 1.69% 0.20% 2.97% -0.55% 0.84% 0.65% 2.04% -0.78% -1.26% 0.39% -0.64% 1.54% -0.01% 06-jun -0.62% -0.71% -0.04% 0.27% -0.68% 1.19% 0.22% -2.01% -1.32% -0.03% % 1.76% -0.28% 0.30% 0.00% 07-jun -1.57% 0.74% 0.65% -1.29% 0.33% -1.45% 0.95% -0.74% 2.15% -0.85% -2.27% 6.97% 0.01% 1.25% -0.35% 08-jun -0.55% -0.82% 0.67% -0.26% -0.49% -0.17% -0.53% -1.32% -0.43% -0.61% 0.88% 3.52% -0.30% -0.51% 0.07% 09-jun -2.57% 0.05% -0.92% 0.68% 0.01% -0.21% -0.73% -0.81% 1.89% -0.47% 1.40% 1.84% 1.81% 0.59% -0.30% 0.51% 10-jun 0.07% -2.56% -1.17% -0.47% -1.03% -1.34% -0.79% 0.25% -0.98% -0.70% 2.04% -1.39% 0.20% 0.01% 0.45% -1.46% 11-jun 0.20% 0.98% -1.32% 0.16% -0.51% -0.28% 0.96% -0.28% 1.31% -0.51% -1.11% 0.44% -0.25% -2.68% 0.15% 0.02% 12-jun -0.27% 0.38% 1.81% -0.70% 0.23% -0.86% -0.54% 0.50% -0.41% -0.03% -1.36% -0.74% -0.09% 0.30% 1.00% 0.12% 13-jun 1.53% 0.47% 0.61% 0.19% -0.53% -0.55% 0.00% -0.14% -1.31% 2.09% 0.41% -0.31% -0.36% 3.72% -0.16% -1.12% 14-jun -0.51% -0.04% -0.51% -0.58% -0.85% -0.03% -0.61% -0.80% 0.15% 2.01% 0.44% 0.39% -0.53% 0.55% -1.31% 15-jun -1.36% -3.29% -0.14% -0.56% 0.19% 0.92% 0.47% 2.39% 1.07% -2.54% 1.00% -2.57% -0.33% -0.48% 1.88% 16-jun -1.14% 0.43% -0.50% -0.65% -0.04% -0.91% -0.58% 1.02% 0.41% 0.67% -1.87% -0.22% -1.65% 0.27% -0.48% -0.51% 17-jun -0.19% 0.26% 2.03% -1.07% 0.54% -1.00% -0.19% 0.66% 0.56% -2.42% -0.33% 0.43% 1.27% 0.43% 1.31% 0.14% 18-jun 0.39% -1.52% -2.01% -0.06% -1.52% -0.16% 0.36% 1.14% 0.14% 0.79% 1.36% -0.01% 0.39% 0.41% 0.56% 0.22% 19-jun -0.15% 1.53% 1.91% 0.26% 0.39% -0.09% -0.45% -0.92% -0.55% -0.01% -0.58% 0.34% 0.30% -0.91% 1.51% 0.28% 20-jun -0.83% 1.68% 0.16% 0.09% 0.11% -0.01% 1.72% -0.08% -0.77% -0.16% 0.44% -0.83% -0.31% -4.92% -0.14% 0.00% 21-jun -1.76% -0.01% 0.20% -0.90% -0.25% -1.96% -0.18% -0.19% 0.30% -0.26% 0.60% -2.60% -1.34% -0.74% -0.07% 22-jun 0.33% -0.40% -0.35% 0.06% 0.05% -1.41% 0.36% 0.50% 0.20% -5.32% -0.62% -0.37% 0.37% 0.50% -0.14% 23-jun 1.47% -0.43% -0.41% -0.45% -0.82% -0.78% -0.01% -0.57% 0.29% -0.47% 1.45% -0.60% -0.71% -0.03% 0.37% 1.14% 24-jun 0.46% 0.15% -0.72% 0.05% -1.23% -0.67% 0.98% 0.11% -0.99% 2.97% -0.92% -0.09% -2.43% -0.88% 0.47% -2.06% 25-jun 0.78% -0.10% -0.21% 0.01% 0.06% -0.48% 0.42% -0.03% 0.58% 0.13% 2.36% 0.55% -0.40% 0.51% 0.02% -0.90% 26-jun 0.72% -1.18% 0.71% -0.42% -0.23% -0.17% 0.18% -0.07% 0.76% -0.24% -1.12% -0.83% -0.27% -1.27% 0.36% 0.73% 27-jun 1.04% 0.45% -0.15% 0.92% -0.36% -0.66% -0.13% 0.48% -0.79% -0.10% -0.35% -0.81% -0.18% 0.21% -0.35% -0.69% 28-jun 2.26% 1.43% 0.06% 0.79% 0.42% -0.04% 0.21% -0.47% 0.75% 0.78% -0.27% -0.65% -0.63% 2.52% 1.04% 29-jun 30-jun 3.10% -0.88% 0.92% 1.20% 0.48% -0.09% 0.14% -0.07% 2.84% -0.26% -0.99% -1.23% 0.85% 1.01% -1.29% 2.39% 212

214 Anexo Tasa de Descuento Tasa de Descuento: Rendimientos BVL jul 2.95% 1.46% 0.03% 0.59% -0.25% 0.37% -0.28% -0.61% -0.76% 1.40% -1.07% 1.74% 0.47% 0.34% -0.18% 0.80% 02-jul 2.07% 1.36% 0.49% -0.34% -0.07% -1.42% 0.35% 0.08% 1.08% -2.77% -1.36% -0.08% 2.17% -0.83% 0.29% -0.28% 03-jul 0.13% -1.86% 0.55% -0.06% -1.28% -0.23% -0.55% 0.39% 1.63% -0.07% -3.73% -1.25% 0.64% -0.27% 0.82% 0.02% 04-jul 0.09% 0.99% 0.87% -2.20% -0.09% 0.17% -0.09% 0.05% 1.25% 0.72% -0.63% 0.84% -0.28% -0.23% 0.49% 0.48% 05-jul 1.32% 0.83% -0.37% -0.21% -0.49% 0.93% 0.65% 0.71% 0.77% 0.45% -0.74% 0.03% -0.27% -1.52% -1.74% 06-jul 0.63% -0.13% 0.45% -2.28% -0.63% -0.90% 0.43% 0.83% 0.34% -1.57% 0.09% 0.44% -0.29% -1.21% 0.13% 07-jul 1.38% 0.40% 1.89% 0.35% 1.06% 0.35% 0.83% -0.27% 0.08% -0.57% -0.95% 0.20% 2.08% 0.08% -0.46% -0.24% 08-jul 0.38% -0.86% 1.79% 0.55% 0.46% -0.33% 0.04% 0.99% -3.49% -2.01% 0.40% 0.27% -0.19% 0.48% -1.11% 2.01% 09-jul 0.27% 0.51% -0.15% -0.07% 0.73% 0.67% 0.47% -0.03% 0.60% 1.11% 2.98% 1.22% -0.82% -1.67% 0.71% -0.26% 10-jul 0.12% -0.73% 0.91% 0.39% 1.00% -1.05% -0.38% -0.40% 0.29% -0.99% 1.59% -0.73% -1.03% -1.72% -0.38% 0.31% 11-jul -0.30% -0.63% -0.27% -0.85% -0.29% 1.50% -0.25% 1.31% 1.93% 0.36% -0.76% -0.77% -0.67% 2.13% 0.09% 0.69% 12-jul -0.39% 0.29% -1.52% -1.49% 0.02% -0.12% -0.49% -0.22% 0.94% 1.24% -0.23% 0.85% -0.67% 0.39% 0.55% 13-jul 0.36% 0.88% -0.70% 0.77% 0.11% -0.53% -0.28% -0.58% 1.39% 1.20% 0.74% 1.45% 0.76% 0.54% 0.57% 14-jul 0.47% -1.60% 0.83% 0.91% -1.13% 0.18% 0.57% 0.66% 1.16% 2.00% 0.90% 0.08% -0.19% -0.50% 0.20% 1.02% 15-jul -0.06% -5.64% 0.05% 0.46% 0.28% -0.35% 0.00% -0.32% -2.64% 1.96% 0.07% 0.81% 0.06% -1.20% -0.53% -0.29% 16-jul -3.20% 1.01% -1.37% 0.18% -0.46% 0.54% -0.45% 0.04% 0.81% -1.98% -0.34% -1.14% -0.20% 0.75% -0.06% -0.25% 17-jul 0.91% 1.81% 2.43% 0.65% -0.35% 0.55% 1.23% -0.34% -1.95% -0.13% -0.86% -0.01% -0.17% 1.25% -0.06% -1.40% 18-jul -0.11% 0.81% -2.65% -0.60% -0.50% 0.90% -0.21% -0.01% -2.18% -0.49% -2.00% 4.62% 0.27% -0.05% 0.17% 0.91% 19-jul -1.35% -0.37% -1.23% -1.14% 0.51% -0.34% -0.76% -0.14% 1.41% 0.19% -0.52% 3.19% 0.13% 0.65% 0.16% 20-jul -1.06% -1.28% -0.42% 0.08% 0.10% -0.77% 0.67% -0.57% 0.04% 1.68% -0.06% 0.97% -0.46% -2.09% 0.08% 21-jul 0.17% -0.93% 0.43% -0.36% -1.06% 0.58% -0.23% 0.41% -0.72% -0.89% 0.29% -0.11% -0.05% 0.42% 0.37% 1.36% 22-jul -1.13% 0.34% -0.50% -0.38% 0.90% 0.31% -0.25% 0.79% -1.69% 0.09% 1.66% -0.52% 0.69% 0.38% -0.54% -0.10% 23-jul 0.24% -1.75% 0.05% 0.22% -0.16% -0.59% 0.11% -0.49% -0.02% -0.57% 3.16% 0.73% -1.34% 0.63% 0.16% -1.55% 24-jul -0.34% -0.30% -1.69% 1.04% -1.18% -0.50% 0.37% 0.13% 0.07% 0.68% -1.52% 0.56% -1.10% -1.34% -0.38% -0.65% 25-jul -0.13% 0.33% 3.45% 0.14% -0.77% -0.41% 0.89% -0.22% 2.07% -0.70% 0.58% 0.13% 0.04% -0.50% 0.32% 0.02% 26-jul 0.69% 0.41% -0.12% 0.54% 0.84% 0.08% -0.50% 0.04% 1.40% -1.54% 0.52% 1.04% 0.66% -0.16% 0.94% 27-jul 0.58% 1.07% 0.61% -1.12% 0.24% 0.22% -0.36% -0.32% -1.54% 0.75% 2.06% 28-jul 29-jul 30-jul -0.45% -0.27% -0.28% -0.36% 2.09% -0.14% 0.30% 0.40% 0.68% -0.66% -1.23% -0.82% 0.00% 31-jul 0.52% -0.63% -2.11% -0.33% 0.02% 0.65% -0.90% 0.05% 1.66% 1.18% 2.79% 1.42% -0.33% -0.03% -0.10% 0.16% 01-ago -1.50% 0.43% -1.91% -0.24% 0.45% 0.04% 0.17% 2.30% -0.72% -1.54% 0.39% -0.09% -0.89% 1.26% 0.33% 1.03% 02-ago -0.51% 0.95% -0.78% -0.02% 0.83% -0.14% 0.44% 1.44% 0.33% -0.06% 1.72% -1.06% -0.87% -0.07% -0.22% 03-ago -0.74% -1.73% -1.43% -0.57% 0.67% -0.44% 1.86% -0.06% -0.41% 3.72% 1.14% -0.89% 2.32% -1.90% 0.47% 04-ago -0.33% 0.14% -1.13% -0.09% 0.76% 0.57% -0.19% -0.41% 1.48% -2.43% 0.33% 0.91% -5.56% 0.05% -0.62% 0.33% 05-ago 0.05% 0.23% -0.35% 1.11% -1.58% 0.29% -0.20% -0.41% -1.60% -1.26% -0.50% -0.79% -0.20% -0.84% 0.29% -0.39% 06-ago -0.65% 0.86% -0.68% 0.41% -0.04% 0.58% 0.18% -0.47% -1.69% 0.39% -4.25% -0.32% 0.04% -1.46% 0.66% -0.46% 07-ago -0.30% 0.17% 1.23% -1.12% -0.78% -0.29% 0.04% -0.21% 2.97% 0.99% -0.57% 0.16% 0.08% 0.25% -0.22% -0.50% 08-ago 0.23% -0.96% -0.53% -0.21% -0.46% 0.85% 0.28% -0.06% -0.26% 1.19% -3.98% -7.09% 0.08% 0.96% -0.29% -0.61% 09-ago -0.22% 0.60% 1.06% -0.47% -0.45% 0.70% -0.55% 0.59% 0.78% -1.79% 1.05% 2.57% -0.11% 2.70% -0.44% 10-ago -1.62% -1.15% -1.17% 1.18% 0.15% 0.41% 0.90% 0.07% -1.89% -0.38% 0.16% -1.27% 0.30% 1.43% 0.94% 11-ago 0.02% 0.39% -3.94% 1.62% 1.00% 0.57% 0.02% 1.23% 2.96% -3.07% -0.02% -1.43% 3.74% 0.18% -1.36% 0.43% 12-ago 0.36% -0.25% -1.33% -0.67% -0.14% -0.35% -0.35% -0.91% -3.46% 1.76% 0.98% 1.31% 3.95% -0.04% -0.26% -0.44% 13-ago -0.21% -0.81% 0.59% 0.51% 0.52% -0.56% 0.03% 0.93% 0.30% 1.67% 1.81% -0.05% -0.35% 0.66% -0.22% -0.62% 14-ago -0.61% 0.27% -1.15% 1.71% 3.49% -0.03% 0.42% 0.39% -0.08% -2.95% -1.62% -0.71% 0.49% 0.85% 0.03% -5.25% 15-ago 0.19% 0.13% 0.10% 1.42% 0.40% 1.10% -0.51% 0.62% 0.13% -2.91% -1.54% 0.65% 0.06% 0.05% -0.28% 0.39% 16-ago 2.17% 0.80% -1.16% 1.43% 0.02% 0.70% 0.76% 0.69% -1.23% -6.89% 0.44% -1.47% 0.89% 0.10% -0.31% 17-ago 2.25% -1.81% 0.13% -1.08% -0.26% -0.08% 0.08% 0.24% 5.64% -1.79% 0.48% 1.05% 0.42% -1.57% -0.07% 18-ago -0.29% -1.73% 0.48% -0.38% -0.02% -0.07% -0.55% -0.08% 2.39% 0.97% 0.63% 0.23% -2.32% 1.15% -0.46% 0.99% 19-ago -0.30% 0.09% 0.13% 0.44% 0.71% 0.57% 0.24% 0.12% 1.62% 0.69% -0.69% -0.71% 0.15% 0.02% -1.21% 0.40% 20-ago -1.07% 0.57% -1.87% 0.90% -0.44% -0.16% -0.27% 0.10% -1.04% 2.14% 0.75% 0.04% 0.01% 0.79% 0.08% -0.81% 21-ago -0.28% -0.25% 0.40% -3.98% 0.65% 0.09% -0.31% 0.30% 1.22% 0.52% 3.06% 0.63% 0.98% -0.39% 0.06% -2.67% 22-ago 0.35% 0.03% -1.09% -0.76% -0.03% 0.47% 0.34% 1.15% -0.91% 2.82% -1.21% 0.05% -0.05% -0.11% 0.33% -0.22% 23-ago 0.32% 0.76% -0.38% -0.13% 0.28% -0.42% -0.81% -0.45% 0.38% -0.73% 0.19% 0.52% -0.58% 1.02% -0.11% 24-ago -0.60% -2.76% 0.79% -0.27% 0.70% 0.71% -0.60% -0.17% 0.39% -0.55% -0.39% 0.07% 0.19% -4.33% -1.48% 25-ago -0.30% 0.04% 0.86% -0.47% 0.09% -1.03% 0.71% 0.20% 1.21% -0.40% 0.62% -0.14% -0.04% 0.31% -0.24% 26-ago 0.53% -1.22% -3.47% -0.45% 0.03% -0.34% 0.21% 0.42% 2.06% -1.00% 0.26% 1.65% 0.54% -0.51% -0.13% -0.34% 27-ago 0.19% 1.21% -5.19% 0.01% -0.23% 0.28% 0.76% 0.04% 0.52% -0.51% 3.59% 1.16% 0.87% 0.25% -2.07% 0.50% 4.99% 28-ago -0.41% 0.71% -0.22% -0.39% 0.18% -0.78% -0.86% 0.42% 0.06% -2.49% -0.81% -0.61% -0.17% 0.09% 0.03% 2.19% 29-ago 0.68% 0.11% -0.16% -0.06% -0.41% 0.44% 0.42% 0.02% -0.64% 0.62% 0.14% 1.13% -0.16% 0.79% -0.12% 1.14% 30-ago 31-ago 0.34% -2.69% 0.32% 0.33% -0.45% -0.03% 0.49% 1.65% 1.44% -1.39% 0.31% 3.38% 0.56% -1.35% -1.71% 213

215 Anexo Tasa de Descuento Tasa de Descuento: Rendimientos BVL sep -0.02% -0.62% -2.09% 0.74% 1.73% -0.41% -0.27% 1.11% 1.82% 0.13% -1.48% 1.09% 0.14% 0.08% -1.34% 0.84% 02-sep -0.60% 1.15% 5.29% 0.68% -0.43% 0.23% 0.03% 0.03% -0.03% 0.12% 0.32% -1.37% 0.37% -0.06% -0.09% 1.38% 03-sep -0.04% -0.99% -0.99% 0.45% -0.94% -0.26% 0.04% 0.19% 0.04% -0.50% 2.33% 1.30% -0.20% 1.28% 1.20% -0.16% 04-sep -0.52% 0.75% 0.04% -0.83% -0.05% 0.10% -0.11% 0.46% 0.75% -0.81% -2.13% 0.56% -1.41% -0.60% -1.03% -0.86% 05-sep 0.38% 0.59% 2.16% 0.23% -0.12% -0.20% 0.55% 0.60% 1.13% -2.51% -2.30% -1.64% -0.04% -0.35% 1.11% 0.62% 06-sep -0.18% -0.10% 1.34% 0.28% -0.67% -0.88% 0.23% 0.70% 0.21% 0.50% 1.12% -0.88% 0.92% 1.19% 0.80% 07-sep -0.20% 3.22% 0.39% -0.14% -0.29% 0.24% 0.34% 0.01% -3.03% -0.13% 0.28% 1.02% 1.65% 0.25% -0.27% 08-sep 0.48% 0.00% 0.39% -0.06% 0.45% 0.91% 0.34% 0.86% 0.46% -1.40% 1.30% 0.49% -0.28% 0.11% 0.52% -0.15% 09-sep -0.12% -0.51% 0.03% 2.67% 0.04% 0.49% 0.18% 0.89% -2.67% -0.54% -0.20% -0.85% 0.06% -0.63% -0.28% -1.48% 10-sep 0.00% -0.73% -4.59% 2.89% 0.92% 0.17% -0.03% 1.67% -4.25% -0.54% 1.12% 2.01% 0.21% 0.90% -0.87% 1.24% 11-sep 0.25% 1.02% -0.53% -1.46% 0.02% -3.60% 0.67% 0.37% -1.46% 3.16% -0.13% 0.69% 0.88% -0.76% 0.51% 0.47% 12-sep -0.56% 1.76% -1.01% -0.08% 0.11% -0.26% 0.79% 1.25% -0.58% 0.70% 1.90% 0.17% 1.35% -2.95% -0.88% 0.27% 13-sep -0.88% 1.76% 0.39% -0.36% 0.26% -0.32% 0.43% -0.64% 0.53% 1.19% 2.39% 0.21% 2.08% -0.33% -1.47% 14-sep -0.94% -0.33% 0.04% -0.51% 0.13% 0.76% 0.09% -1.10% -0.80% 0.94% -0.09% 1.00% 2.41% -0.45% 0.03% 15-sep -0.72% -1.02% 2.72% -0.17% -1.63% -0.54% 1.47% 0.58% -0.66% -2.42% -0.64% 0.24% 1.22% 0.51% -0.40% 0.07% 16-sep 1.96% -0.32% -2.41% 0.97% 0.07% -0.37% -0.52% 0.11% -3.35% 2.34% 0.58% 0.72% 1.22% 0.37% 0.89% -1.15% 17-sep 0.84% 1.60% -3.00% -0.33% 0.14% -0.43% 0.02% 0.60% -0.55% -3.59% 0.46% 0.38% -0.86% -2.70% -0.42% -0.09% 18-sep -0.64% -0.66% 0.81% -2.12% -5.72% -1.30% -0.85% 0.29% 1.11% 3.33% -2.62% 1.22% -0.70% -0.26% -0.55% -0.29% 19-sep -0.96% 0.94% -0.01% 1.15% -0.50% 0.41% 0.61% 0.02% -0.48% 4.14% 8.79% -1.22% 0.53% 1.56% 0.20% 0.44% 20-sep -0.83% 1.59% -0.36% 1.21% -2.51% -0.57% -0.30% 0.46% -0.88% -1.13% 1.02% -0.08% -0.13% -1.77% 0.26% 21-sep -0.61% -2.10% 0.06% 1.27% -2.42% 0.58% 0.66% 0.47% 1.69% 0.04% 1.60% -1.83% 0.87% 0.02% 0.87% 22-sep -1.65% 1.02% 0.27% 0.11% -0.78% 1.63% 0.68% -0.09% 0.27% 0.03% 2.07% 1.17% -4.62% -1.02% -1.72% 0.54% 23-sep -0.26% 0.08% 4.78% 0.09% -0.84% 0.47% 0.00% 0.77% -1.71% -0.23% -0.94% -1.04% -0.44% 0.11% -0.55% -0.85% 24-sep -0.91% -0.89% 2.33% -0.82% 1.75% -0.29% -0.33% 0.54% 1.13% -0.52% -2.25% 0.68% -0.46% -0.85% -0.38% -0.64% 25-sep -0.67% 2.20% 0.63% 1.05% -0.56% -0.03% 0.20% -0.89% -0.29% -0.13% 1.59% 0.14% -0.17% 0.61% -0.62% 0.07% 26-sep -1.50% 1.58% 0.99% -1.48% 0.15% 0.02% -0.69% 0.41% 1.15% 1.35% -0.62% -0.64% -0.75% -1.24% -0.12% -0.76% 27-sep -0.36% -0.53% 0.50% -0.58% -0.93% 0.33% 2.17% 0.16% 0.88% 1.52% 0.69% 2.35% 0.70% 0.89% -0.88% 28-sep -0.18% 1.36% 1.12% -1.17% 0.78% -0.17% 0.43% 0.03% -0.54% -0.47% 0.81% -3.09% -0.28% -1.52% 0.98% 29-sep 2.26% 0.11% -1.32% 0.65% 1.16% 1.10% 3.58% 0.10% 0.42% -4.90% -0.02% 0.76% -0.58% -0.20% 0.57% 0.36% 30-sep 0.20% -0.16% -1.04% 0.24% -0.31% -0.33% 1.69% 0.69% 1.17% 0.74% 0.89% -0.58% -0.16% -2.06% 1.38% 0.13% 01-oct -0.34% 0.40% -1.53% -0.70% 0.12% 0.76% 0.12% -1.02% 0.62% 0.34% -2.09% 1.64% -0.81% -1.61% 0.84% 02-oct 1.24% -1.20% 1.66% 1.66% -0.15% -0.94% -0.35% 1.03% -0.57% -0.89% -4.42% -1.01% 0.16% -1.44% -0.42% 03-oct -0.64% -1.19% -0.48% 0.18% -0.89% -0.45% 1.22% 0.62% -1.56% -0.03% -0.09% -2.67% -1.12% -1.07% 0.03% -0.33% 04-oct -1.18% -0.58% 0.18% 0.44% -0.68% 0.36% 0.08% 0.45% -2.46% -0.09% 0.05% -2.92% 1.16% -0.75% -1.15% 05-oct 0.25% -3.81% -0.05% 0.09% -1.75% 1.58% -0.46% 1.63% 0.80% 1.21% 3.51% 1.30% 0.40% 3.32% -0.01% 06-oct -0.80% -1.19% -1.31% 0.81% -1.89% 0.67% 1.74% -2.03% 0.61% -9.27% 1.95% 0.72% 1.15% -0.25% 0.89% -0.44% 07-oct 0.62% -0.09% 1.33% 0.09% 0.40% 0.17% 1.11% -4.16% -0.28% -0.46% 0.09% 0.13% -1.80% 0.72% 0.37% 08-oct 09-oct -0.30% -0.17% -0.54% -0.31% -0.99% -2.87% -0.63% 0.84% -0.26% 0.56% -8.77% 2.39% -1.19% -0.25% 0.23% 10-oct -1.20% -0.48% -0.19% 0.30% -0.25% 1.16% -0.12% -0.21% -0.06% 0.65% % 2.87% -0.51% -0.15% 0.60% 0.06% 11-oct -0.04% -0.59% -0.26% -0.74% 0.75% 1.12% 2.76% 0.71% 1.42% 1.02% 0.97% -0.01% 0.59% -0.18% -0.41% 12-oct -0.72% 1.79% -0.03% -1.04% -0.56% 0.88% -0.42% 1.14% 1.12% 0.83% -0.22% 1.57% -0.53% 0.36% 0.39% 13-oct 0.59% -0.46% -0.01% 1.25% 0.38% 0.95% -1.94% -1.30% 1.08% 13.67% -0.99% 2.39% 0.37% 0.34% 0.35% -0.53% 14-oct -0.18% 0.50% 1.26% -1.56% 0.14% 0.12% -1.19% -0.46% 5.46% 0.28% 0.25% 1.47% 0.04% 0.09% 1.03% 0.18% 15-oct 0.89% -0.67% 1.62% -1.30% 0.71% 0.75% 0.29% 1.57% 0.13% -8.56% -0.13% -1.06% -0.29% 0.23% 1.30% -0.03% 16-oct 0.98% -0.36% 0.29% 0.37% -0.49% -0.03% -0.09% 0.55% 1.92% -1.29% -7.17% -0.14% 0.58% 0.24% 0.47% -1.03% 17-oct -0.30% 0.34% -0.42% -1.10% 0.68% -0.25% -0.66% 0.74% 0.21% -0.04% 1.89% -0.92% 0.27% 1.25% 1.52% -0.12% 18-oct 0.83% 0.73% -0.34% -1.63% -0.48% 0.08% 0.79% -0.38% 0.93% -0.91% -1.83% 1.42% -0.24% 0.99% 1.21% 19-oct -0.57% 0.68% 0.12% 0.96% -0.60% 1.15% -0.63% 0.26% -1.13% -0.58% -3.03% -1.17% -0.16% -0.46% 0.79% 20-oct -0.40% -0.27% 0.07% -1.33% 0.23% 0.14% 1.74% -0.34% -1.06% 3.07% -1.18% 2.23% -1.06% -1.96% 0.30% 0.11% 21-oct -0.06% -0.31% -0.90% -0.02% 0.57% -0.02% -0.09% -0.07% -3.19% 1.19% -1.54% 1.56% 0.16% -0.28% -0.54% -0.44% 22-oct -0.82% 0.80% 0.49% 0.57% 0.26% -0.03% -0.88% -2.14% -9.40% 0.98% 1.50% -0.19% 2.32% 0.16% 0.75% 23-oct -0.74% -0.86% -2.00% 0.86% -2.34% 0.74% 0.81% -0.31% -0.72% 0.71% -4.39% -0.25% -1.10% -0.54% 1.25% 1.37% 24-oct -2.09% 0.08% 0.22% 0.62% 1.18% 0.88% -0.05% 1.08% -0.04% -1.03% -6.66% 3.23% -0.52% 0.16% 0.26% -0.41% 25-oct -1.73% 0.54% -1.11% -0.53% -0.20% 0.30% 0.19% 0.46% 0.87% 0.29% 0.75% -0.82% -0.22% -0.17% 0.43% 26-oct -3.07% -0.97% 0.07% -0.07% 0.37% -0.17% -0.52% 1.66% -1.18% 0.71% 0.18% -0.20% -0.14% 0.06% 27-oct -0.63% -6.44% -0.74% 0.66% -0.01% -0.04% -0.31% -3.47% 0.78% -5.33% -1.78% -0.26% 3.46% -0.99% -0.94% -0.46% 28-oct 0.28% 2.03% -2.13% 0.03% -0.30% 0.53% -0.70% -0.85% 0.25% -3.84% 0.00% 0.16% 0.24% 0.78% 0.11% -0.56% 29-oct -1.03% 1.04% -0.31% 0.71% -0.48% 0.01% 1.01% 1.07% 1.04% 7.84% 2.35% 1.21% -0.24% 0.98% 0.12% -0.95% 30-oct 4.85% -1.26% -1.59% -0.10% 0.03% -0.82% 0.78% 0.19% -0.39% -1.20% 4.17% -3.76% 0.16% -0.51% -1.21% -0.42% 31-oct -1.22% -1.24% 0.31% 1.16% -0.15% 1.10% -0.52% -0.48% -0.20% -0.35% 3.74% -2.07% -0.78% 0.07% -0.99% 0.46% 214

216 Anexo Tasa de Descuento Tasa de Descuento: Rendimientos BVL nov 02-nov -2.04% -2.68% -0.76% -0.26% -0.20% 2.58% 1.23% -1.61% 0.13% 1.72% -0.73% 0.37% 0.00% -0.76% 03-nov 0.16% 1.36% -0.44% 0.71% -1.25% 0.23% -0.20% 1.93% 0.50% 10.53% 0.57% 0.41% 0.48% -0.90% 0.75% -0.35% 04-nov -1.12% 0.74% 1.15% 0.24% 0.89% -0.35% 0.28% 0.99% 8.68% 1.27% 3.05% -1.07% 0.99% -0.60% -0.06% 1.07% 05-nov -0.67% 1.04% -0.92% 0.62% 0.02% 0.68% -0.03% 1.11% -1.71% -3.18% 0.65% 0.85% 0.54% -0.29% -2.23% -0.31% 06-nov -1.29% 0.80% -1.22% 2.46% -0.44% -0.74% 0.77% -0.33% 1.49% -0.50% -6.72% 0.22% -0.21% -0.21% 0.57% -0.07% 07-nov -2.34% -0.50% -1.30% -0.38% 1.36% -0.31% 0.52% -0.11% 1.26% -3.31% 5.36% 0.11% -0.24% -1.20% 1.90% 1.62% 08-nov -3.99% 1.51% 0.04% 0.00% 0.90% 0.09% 0.06% -0.97% -0.49% -2.46% -0.06% 0.61% 1.09% -1.76% -0.48% 09-nov -5.77% 0.24% 0.24% -0.83% -0.29% 0.02% 0.07% 1.59% 0.55% 1.04% 1.06% -2.56% -0.33% -0.25% 0.68% 10-nov 5.36% -1.32% 1.02% 0.84% -1.37% -0.68% 0.19% 0.45% -1.23% 2.88% -0.95% -0.09% 0.62% -0.15% -0.82% 2.23% 11-nov -0.13% -0.54% 1.87% -1.16% 0.90% -0.45% 0.62% 0.97% -3.71% -0.04% 0.03% 1.69% 0.17% 1.26% 0.71% -1.70% 12-nov -0.46% -3.09% 0.55% -0.54% -1.07% 0.02% 1.13% 0.23% -1.80% -3.41% -0.67% -1.68% 0.07% -0.35% -1.04% -0.52% 13-nov -1.63% -0.79% -2.59% 3.91% -1.95% 0.37% -0.17% 0.20% -0.25% -0.14% 0.35% 0.13% 0.04% -1.01% -0.49% -0.73% 14-nov -2.55% -0.10% 1.03% 0.56% 1.33% 0.67% -0.10% -0.08% 0.52% 2.16% -2.08% -0.53% -2.58% -0.13% -0.80% -0.25% 15-nov 0.72% 0.27% -0.93% -0.07% 0.72% -0.26% -0.17% -0.17% -0.08% -2.00% -0.48% 0.06% -2.09% 0.10% -0.75% 16-nov 2.06% 4.18% 0.18% -0.93% 0.51% -0.60% 0.02% -0.76% -1.17% 0.81% -2.92% 0.88% -0.25% -0.36% -0.67% 17-nov 3.56% 2.39% 3.17% -0.56% 0.54% -0.37% 0.34% 0.48% -0.87% -1.91% -0.79% 1.80% -1.15% -1.20% -0.34% 18-nov -1.51% -1.44% 0.13% 0.11% 1.42% 0.54% -0.67% -0.10% -1.20% 0.02% 1.89% -0.33% -1.07% 0.53% -0.20% 19-nov -1.00% 0.42% 1.04% -0.23% 0.33% -0.59% -0.67% -0.16% -5.28% -2.10% 0.14% 0.46% 1.32% -1.58% -0.26% 1.07% 20-nov 0.34% 0.10% 0.04% 5.02% -0.09% -0.63% 0.61% 0.19% 0.63% -4.43% -0.12% -0.57% -0.69% 0.32% -0.10% 21-nov -0.08% -0.31% 1.54% 2.20% -1.07% 1.65% 0.53% -0.21% 0.84% -2.49% -1.48% -0.44% -0.52% 0.98% -0.40% 22-nov 1.18% 0.08% -0.51% -0.22% 0.33% 2.51% -0.02% -0.85% -0.13% 3.24% 0.16% 0.93% -0.31% -0.18% 0.33% 23-nov 0.22% 4.70% -0.34% -0.63% 0.83% -0.06% -0.69% 1.08% 1.89% 0.04% -1.17% -0.65% 0.94% 0.08% 0.13% 24-nov 3.32% -1.75% -2.61% 0.51% -0.02% -0.66% 0.76% -0.02% 1.23% 2.61% -0.99% 1.30% -0.17% 0.06% 0.35% 0.27% 25-nov -1.44% -0.08% -2.44% -0.40% 0.38% 1.11% 0.02% 1.49% -2.56% 0.74% 1.60% -0.09% -0.43% 0.10% -0.76% 0.54% 26-nov 0.06% 0.06% 1.82% 0.74% 0.53% -1.27% 0.76% 0.27% 0.13% 2.75% -1.40% -0.31% -0.08% 1.02% 0.00% -0.01% 27-nov 1.01% -0.07% -0.04% 2.99% -0.01% 0.02% 1.50% 0.08% 0.08% -2.15% 0.25% -0.21% -0.57% -0.08% -0.78% -1.48% 28-nov 0.84% 0.17% 0.63% -0.42% 0.06% 0.66% 0.36% -0.36% -0.85% 2.09% -0.06% 1.11% -0.12% -0.02% -0.86% 0.04% 29-nov -1.03% 0.61% 1.52% 0.44% -0.55% 0.71% 0.73% 0.48% 0.67% 0.56% 0.48% 0.36% 0.46% 0.19% -0.61% 30-nov -0.30% 0.51% 1.17% -0.47% -0.47% -0.52% -0.31% 0.76% 1.75% -1.15% 0.24% 3.51% -0.60% 0.03% 0.73% 01-dic -0.74% -0.20% -1.53% 0.79% 0.33% 1.94% -0.17% 1.15% 0.46% -3.65% 1.04% 2.45% -0.49% 0.51% 0.73% 0.85% 02-dic 0.32% 0.54% -0.83% -0.74% 0.73% 1.02% -1.36% 0.03% -0.32% 0.94% 0.85% 1.84% -0.38% -0.83% -1.25% -0.39% 03-dic 0.58% 0.30% -4.59% -0.22% -0.72% -0.19% 0.28% 0.20% 1.44% -1.15% -0.94% 0.48% 1.23% -2.47% 0.33% -0.40% 04-dic -1.33% -0.42% 0.81% -1.88% -0.39% 0.01% -0.02% 0.69% 0.99% -0.03% -0.88% -1.05% -0.15% -0.38% -0.90% 1.13% 05-dic 0.25% -0.09% -1.28% 0.22% 1.89% 1.09% 0.42% 1.00% 0.55% 1.12% -2.71% 0.11% -0.30% -0.39% -1.49% 0.75% 06-dic -0.24% -0.46% -0.55% -0.12% 0.52% -0.11% -0.05% 0.61% 1.16% 1.90% 0.35% -0.54% -0.04% 0.09% -0.06% 07-dic -0.50% -1.02% -0.17% -0.12% 0.27% -0.66% 0.67% 0.91% 0.34% -0.58% 0.87% -0.52% -1.26% -0.60% 0.27% 08-dic 09-dic 0.41% 0.09% -0.56% -0.10% -0.52% 1.70% -0.78% 0.48% 5.05% -0.30% -0.49% 0.00% 0.76% 0.57% -0.09% -0.13% 10-dic -0.08% -1.23% 1.20% 0.10% -1.09% -0.67% -1.36% 0.09% -0.39% 1.75% 0.54% 0.16% -0.15% 1.80% 0.59% -0.95% 11-dic 0.68% -1.18% -0.89% -0.56% 0.82% -0.18% 0.12% -0.18% 2.70% -0.77% 0.24% 0.73% 1.20% 0.23% -0.44% -0.64% 12-dic 0.01% -1.41% 0.13% -0.47% -0.20% 2.04% 0.08% -0.68% 0.36% -0.03% -1.33% -1.26% 0.62% 0.61% -1.05% -0.82% 13-dic 2.34% -0.89% -0.70% -0.49% -0.79% -0.02% 0.34% -0.65% 0.29% -2.71% 1.11% -0.75% -0.56% 0.61% -0.32% 14-dic 0.77% -2.20% -0.46% -0.46% -0.26% 0.35% -0.10% 1.41% -2.92% 0.43% -0.24% -1.44% -0.06% -1.38% 0.00% 15-dic 0.39% -0.41% -1.67% 0.19% 0.32% 1.08% 1.14% -3.27% 2.63% -1.06% -0.69% -0.27% 0.43% -1.87% 0.23% -0.32% 16-dic 0.38% 0.67% 0.85% -0.14% -0.42% 0.24% 0.12% -4.67% 2.44% 0.52% 0.31% 0.29% 1.84% -2.02% 0.28% 0.13% 17-dic 0.30% -0.58% 0.26% -0.76% 0.64% 0.16% -0.14% 0.46% -4.92% -0.50% -1.22% -0.03% 0.08% 1.10% 0.13% -0.52% 18-dic -0.66% -4.14% -0.33% -1.71% -0.20% 0.25% -0.29% 1.80% 2.17% -1.48% -2.93% -0.34% 0.64% -0.06% 1.71% -2.01% 19-dic -1.12% -0.45% -0.63% 0.58% -0.70% 0.56% -0.41% -6.65% -2.26% 1.86% -0.50% -1.43% 0.86% -0.84% 0.58% -0.29% 20-dic 2.01% 2.43% -0.12% -0.22% -0.09% -0.35% 0.22% 3.12% -1.57% 1.23% 0.26% 1.05% -0.57% -0.52% 0.51% 21-dic -0.46% 0.07% 0.80% -0.76% 0.69% -0.20% 2.94% -1.04% 2.29% -0.85% 1.59% -0.05% -0.06% -0.35% 0.90% 22-dic 1.39% -0.17% -0.34% -0.06% 0.07% -0.10% -0.11% 1.29% 0.96% -1.22% -0.61% 1.22% 0.12% 0.22% 0.68% -0.28% 23-dic 0.65% 1.02% -0.79% 0.14% 1.36% -0.23% 1.59% 0.72% 1.66% -0.13% 0.24% -0.14% 0.31% 1.66% -0.65% 24-dic 0.45% 0.88% 0.76% 0.45% 0.45% -0.16% 0.30% -0.06% 0.05% 25-dic 26-dic 0.53% 1.25% 0.07% 0.46% -0.47% -0.57% 1.73% 0.32% 1.07% -0.03% 0.15% 0.23% 0.48% 0.87% 0.13% 27-dic -0.25% 0.53% -0.09% -0.09% -0.05% -0.14% 0.40% -2.21% 1.17% -0.50% 0.74% -0.31% 0.11% 0.01% 0.25% 28-dic -0.37% -0.30% 0.18% 1.27% 1.07% -0.06% 1.32% -0.22% -0.15% -0.28% 0.43% -0.67% 0.84% -1.37% 0.24% 29-dic -1.43% 1.63% -1.06% 0.64% 3.08% 1.15% 0.02% -0.05% 0.25% -0.10% 0.53% 0.61% -1.03% 0.87% 0.51% 30-dic 1.69% 0.34% 0.00% 2.18% -0.69% 1.74% -0.45% 0.03% -0.07% 0.32% 0.45% 0.30% 1.43% -0.23% -0.26% 31-dic 0.43% 1.06% 0.52% 0.40% 0.71% 0.47% 0.50% 215

217 Anexo Tasa de Descuento Tasa de Descuento: Rendimientos S&P ene 02-ene 0.78% -2.23% 0.43% -3.82% -0.55% 3.84% -0.10% -2.12% 2.54% -0.89% -0.03% 03-ene 0.10% 1.50% -0.63% 5.01% 0.92% -0.05% -0.95% 1.64% -0.12% 0.00% 1.13% 1.55% -0.21% -0.03% 04-ene 0.35% -0.58% -0.31% -3.83% -1.06% 0.62% -1.17% 0.37% 0.12% -2.46% 1.60% -0.13% 0.02% 0.49% -1.53% 05-ene -0.08% -0.16% 0.21% 1.36% 0.19% -2.62% 1.24% -0.36% 0.00% -0.61% 2.68% 0.31% 0.50% 0.29% -1.83% 0.20% 06-ene 0.07% -0.05% -1.07% 2.21% 0.10% 2.25% 0.13% 0.35% 0.94% 0.78% 0.05% -0.21% -0.25% -0.25% -0.89% -1.31% 07-ene 0.75% -0.27% -0.21% 2.71% -0.65% -0.65% 0.24% -0.14% 0.32% -3.00% 0.40% -0.18% -0.31% 0.61% 1.16% -2.37% 08-ene 0.28% -0.64% -0.82% 0.42% -0.19% -0.36% -1.41% 0.50% 0.22% -1.84% 0.34% 0.29% -0.32% -0.02% 1.79% -1.08% 09-ene 0.03% -1.46% 0.86% -2.97% 0.38% -0.48% 1.94% -0.89% 0.37% -0.05% 1.36% -2.13% 0.23% 0.27% 0.03% -0.84% 0.00% 10-ene 0.18% -1.80% 0.62% 1.12% 0.96% 0.12% 0.00% 0.34% -0.04% 0.19% 0.79% -0.14% 0.89% 0.76% 0.23% 11-ene 0.00% 0.70% -0.88% -1.31% 1.03% -0.95% -0.61% 0.35% 0.63% -1.36% 0.17% 0.37% 0.03% 0.00% 0.09% 12-ene 0.00% -0.15% 1.24% -1.93% -0.44% -0.62% 0.48% 0.40% -0.63% 0.49% -2.26% -0.94% 0.90% 0.23% -0.81% 0.78% 13-ene 0.94% 0.00% 1.37% -0.41% 1.22% -0.14% -0.53% -0.86% 0.12% 0.18% 0.83% -0.17% -0.49% -1.26% -0.26% -2.50% 14-ene 1.23% 0.61% -1.80% 1.07% -0.63% 0.58% 0.83% 0.60% 1.09% -3.35% 0.24% 0.74% -0.09% 1.08% -0.58% 1.67% 15-ene -0.33% -0.22% -0.75% 2.56% 0.68% -1.44% 0.14% -2.49% 0.13% -1.08% 0.11% 0.52% -0.92% -2.16% 16-ene 0.73% 1.44% 0.33% 1.13% 0.61% -1.62% -0.39% 0.69% 0.08% -0.56% 0.76% 0.02% -0.13% 1.34% 17-ene 0.14% -0.34% 0.83% 0.21% 1.00% -1.40% -0.36% -0.09% -2.91% 0.36% 0.56% -0.39% 18-ene -0.07% 0.31% -0.68% 1.39% -0.99% 0.97% -0.40% -0.30% -0.60% 0.14% 1.11% 0.34% 19-ene -0.59% 0.59% 0.70% 0.05% -0.40% -0.95% 0.56% 0.29% 1.25% -1.01% 0.49% 0.05% 20-ene -0.46% 0.07% 1.78% 0.37% -0.71% -0.09% -0.78% -1.83% -5.28% -1.06% -0.13% 0.07% 0.15% -1.17% 21-ene 0.78% -0.80% -1.71% -0.29% -1.57% 0.78% -0.64% 4.35% -1.89% 0.24% 0.28% 0.47% 0.52% 22-ene 0.26% 0.45% -0.80% -0.81% 0.03% -0.73% -1.04% -0.32% -0.53% -1.11% -1.52% -2.21% 0.44% 0.06% 1.53% 2.03% 23-ene 0.22% -0.10% -1.10% -0.57% 1.30% 0.79% 1.02% -0.21% 0.18% 0.35% 2.14% 0.54% 0.05% 0.15% -0.89% -0.55% 24-ene 0.01% 1.17% -0.91% -2.76% 0.29% 0.35% -2.92% -0.35% 0.24% 0.85% 1.01% 0.58% -0.10% 0.00% -2.09% 25-ene 0.34% -0.47% 0.72% 0.61% -0.50% 0.10% 0.40% -0.17% -1.13% -1.59% 0.46% 0.03% 0.87% 0.54% -1.56% 26-ene 0.19% 0.74% -0.07% 1.49% -0.42% -0.19% 1.21% 0.48% 0.72% -0.12% 0.56% -0.42% 0.42% -0.58% 0.26% 1.41% 27-ene 0.44% -0.71% 1.26% -0.73% -0.39% -1.62% -0.98% 0.04% 0.78% 1.09% 0.49% 0.22% -0.16% -0.49% -1.34% -1.09% 28-ene 0.00% 0.87% 1.79% -2.75% -0.02% 1.31% -1.36% -0.27% 1.75% 3.36% -1.18% -1.79% -0.18% 0.61% -1.35% 0.55% 29-ene 0.42% 0.98% 0.82% 1.13% 0.68% -2.86% 0.68% 0.50% -0.11% 0.62% -3.31% -0.98% 0.51% -1.02% 0.95% 2.48% 30-ene -0.40% 0.95% 1.51% -0.53% 0.70% 1.17% -2.28% -0.26% 0.11% 0.58% -0.48% -2.28% -0.25% -0.39% 1.13% -1.30% 31-ene 0.41% 0.93% 0.25% 2.52% -0.56% 1.49% 1.31% 0.85% -0.40% 0.66% 1.68% 0.77% -0.05% -0.26% -0.65% 01-feb 0.00% 0.38% -0.52% 1.06% 0.55% -0.71% 0.69% 0.19% 0.54% 1.22% 1.43% 1.67% 0.89% 1.01% -0.04% 02-feb 0.51% -0.41% 2.14% -0.86% -0.01% -1.75% 0.37% 0.32% -0.91% 0.17% -0.05% 1.30% -0.27% 0.11% 1.30% -1.87% 03-feb 1.24% 0.07% 0.47% 0.80% 1.12% 0.54% 0.07% -0.28% -0.54% 1.58% -0.55% 0.24% 1.46% -2.28% 1.44% 0.50% 04-feb 0.32% 0.09% -1.85% -0.04% -2.47% -1.41% -0.84% 1.10% -1.05% -0.75% -3.11% 0.29% -1.15% 0.76% -0.42% 0.15% 05-feb 0.88% -1.39% -0.33% -0.73% 0.36% -0.40% -0.54% 0.18% -0.10% -3.20% 1.64% 0.29% 1.04% -0.20% 1.03% -1.85% 06-feb 0.52% 0.76% 0.24% 0.89% -0.15% -0.60% -0.64% 1.26% 0.08% 0.07% -0.76% 2.69% -0.04% 0.05% 1.24% -0.34% 07-feb -0.07% 0.56% 1.21% -0.01% -0.84% -0.31% -1.01% -0.11% -0.81% 0.14% 0.79% 0.62% 0.20% -0.18% 1.33% 08-feb 0.08% 0.94% 0.35% 1.23% -0.62% 1.49% 0.05% 0.87% -0.12% -0.42% -0.89% 0.42% 0.22% 0.57% -1.42% 09-feb -0.21% 0.05% -0.17% -2.22% -2.08% -1.33% -0.26% -0.86% -0.15% -0.71% 0.15% 1.30% -0.28% 0.15% -0.42% -0.07% 10-feb 0.26% -0.52% 0.82% 0.61% 0.36% 0.76% 0.50% 0.42% 0.25% -4.91% -0.22% 0.07% -0.69% 0.16% 1.07% -0.02% 11-feb 0.53% 0.10% 2.49% -2.10% 1.43% -0.81% 1.07% 0.69% 0.59% 0.80% 0.97% 0.55% -0.06% 1.11% 0.00% -1.23% 12-feb 0.77% 1.67% 0.40% -1.91% 1.18% -0.40% -1.27% -0.49% -0.33% 0.73% 0.17% -0.27% 0.16% -0.03% 0.96% 1.95% 13-feb 0.04% -0.14% 1.13% -0.40% -0.87% 0.99% -0.16% -0.55% -0.33% 0.76% 1.36% -1.00% 0.68% 0.06% 0.58% 0.41% 14-feb 0.19% -0.75% -0.41% 0.20% -0.22% -0.18% 2.14% 0.07% 1.00% 0.76% -1.34% 0.24% -0.09% 0.07% 0.48% 15-feb 0.41% -0.65% 0.87% 0.81% -1.10% 0.33% 0.35% 0.10% 0.08% -0.32% -0.54% -0.10% 16-feb 0.14% -0.51% 0.95% -1.03% -1.89% 0.02% 0.73% -0.09% 1.80% 0.63% 1.10% 1.65% 17-feb -0.67% 0.26% -1.44% 0.04% 0.98% -0.79% -0.17% -4.56% 0.42% 0.31% 0.23% 0.16% 1.65% 18-feb 0.97% 0.91% 1.08% -3.04% 1.95% -0.45% 0.07% -0.10% 0.66% 0.19% 0.12% -0.03% -0.47% 19-feb -0.47% -0.37% 0.16% -1.89% -0.71% -0.41% -0.09% -1.20% 0.22% 0.73% -0.65% -0.11% 0.00% 20-feb -1.13% -1.19% 0.58% -1.74% 1.35% -0.95% -0.26% 0.28% 0.83% -1.14% -1.24% 0.60% 0.61% 21-feb 0.16% 1.16% -0.13% -1.85% -1.55% 1.32% -0.33% -0.14% -1.29% 0.07% -0.63% -0.19% 22-feb 0.49% 1.66% 2.66% 0.45% -0.20% 0.82% -1.45% 0.75% -0.09% 0.79% -0.10% -2.05% -0.33% 0.88% 1.45% 23-feb 0.38% 0.03% 0.38% -0.08% 0.63% -0.56% -0.27% 0.56% -0.38% -0.36% -3.47% -1.21% -0.61% 0.43% -0.03% -1.25% 24-feb 0.25% 1.06% -0.73% -1.40% -0.53% -1.84% -0.17% 0.79% 0.13% 4.01% 0.97% -0.10% 0.17% 0.62% 0.28% 0.44% 25-feb 0.22% 1.20% -0.67% -1.48% 1.80% 0.72% 0.40% 0.93% 1.38% -1.07% -0.21% 1.06% -1.83% -0.13% -0.08% 1.13% 26-feb -1.31% -0.78% 0.55% -0.54% 1.75% 0.00% -1.31% 0.11% -0.13% 0.69% -1.58% 0.14% 0.61% 0.00% -0.15% -0.19% 27-feb -0.88% -0.50% -1.32% 0.06% -0.77% 0.05% 1.18% 0.00% 0.36% -3.47% -0.09% -2.36% 0.14% 1.27% 0.49% -0.30% 28-feb 0.74% -0.38% -0.53% 1.10% -1.43% -0.28% 0.46% -0.64% -1.04% 0.56% -0.89% 0.56% 0.34% -0.09% 0.28% 29-Feb -0.67% 1.36% -2.71% -0.47% -0.81%

218 Anexo Tasa de Descuento Tasa de Descuento: Rendimientos S&P mar -0.36% 0.62% -0.18% 0.93% 0.10% 2.26% 0.96% 0.57% 0.83% -0.26% 1.02% -1.57% 0.62% 0.23% 2.39% 02-mar -0.11% -0.16% -0.86% 0.19% -0.57% -0.59% -0.03% -0.16% -1.14% -4.66% 0.23% 0.16% -0.32% 0.61% 0.41% 03-mar 0.06% 0.57% 0.41% 0.18% 1.98% -0.75% 0.17% 0.03% -0.15% 0.05% -0.64% 0.04% 1.72% -0.74% -0.45% 0.35% 04-mar 1.00% -0.55% -0.45% 1.54% 1.95% -1.54% 0.33% 0.96% -0.34% 2.38% 0.37% -0.74% 0.46% 1.53% -0.44% 0.33% 05-mar 0.77% 1.40% -1.17% 2.31% 0.59% -0.67% 0.96% 0.17% -0.94% 0.52% -4.25% 1.40% -0.39% 0.96% -0.01% 0.12% 06-mar 0.04% -0.58% -0.43% 1.99% -1.27% 1.00% 1.45% -0.93% -0.70% 1.55% -2.20% 0.12% -1.54% 0.11% 0.17% -1.42% 07-mar -0.72% 0.25% 0.80% -2.56% 0.65% -0.45% 0.83% 0.26% -0.19% -0.25% -0.84% -0.83% 0.69% 0.18% 0.05% 0.09% 08-mar 0.21% -3.08% 0.57% 0.82% 0.23% 0.58% -0.84% -0.48% 0.20% 0.71% -0.02% 0.89% 0.98% 0.45% -1.12% 09-mar 0.00% -0.32% -0.23% 2.56% -2.48% -0.58% -1.02% -0.49% 0.07% -1.00% 0.17% -0.14% 0.36% 0.39% 0.51% 10-mar 1.33% 1.08% 1.13% 0.55% -0.47% -2.58% -1.46% 0.19% 0.72% -1.55% 6.37% 0.45% -1.89% -0.05% -1.70% 0.02% 11-mar 1.03% -0.28% 0.40% 0.84% 0.34% -0.84% -1.52% -0.76% 3.71% 0.24% 0.40% 0.71% 0.32% -0.51% -0.19% 1.64% 12-mar -0.46% -0.87% 0.14% -0.24% -4.32% -0.23% 0.43% 1.25% 0.27% -0.90% 4.07% -0.02% 0.02% -0.24% 0.03% 1.26% 13-mar 0.10% 0.23% -1.83% -0.12% -0.82% 1.48% -0.99% 3.45% 0.21% -2.04% 0.51% 0.77% 1.81% 0.13% -1.17% -0.61% 14-mar 0.58% 0.36% 0.46% -1.77% -2.58% -0.09% 0.16% 0.56% 1.04% 0.67% -2.08% -0.60% -0.12% 0.56% -0.28% -0.13% 15-mar -0.20% 0.09% 0.98% 2.43% 0.59% 1.14% -1.43% -0.75% 0.43% 0.37% 0.05% -1.12% 0.60% -0.16% -0.18% 16-mar 0.72% 1.00% -0.07% 4.76% -1.96% 0.56% -0.81% 0.18% -0.38% -0.35% 0.78% -1.95% 0.11% 1.35% 0.56% 17-mar 0.02% 0.32% 0.11% -0.66% 0.41% 3.54% 1.17% 0.18% 0.15% -0.90% 3.21% 0.58% 1.34% 0.96% -0.33% 0.66% 18-mar 1.75% -0.76% 0.47% 1.44% -0.05% 0.42% -0.13% -0.05% 4.24% 2.09% -0.03% 0.43% -0.55% 0.72% 1.22% 0.44% 19-mar -0.15% -0.49% 0.39% -1.31% 1.76% 0.41% 0.87% -1.12% 1.09% -2.43% -1.30% -0.51% 0.40% -0.24% -0.61% -0.49% 20-mar 0.13% -0.26% -0.40% 0.86% -0.54% -2.41% -1.58% 0.19% -0.17% 0.63% -1.98% -0.30% 0.67% 0.60% 0.90% 21-mar -0.22% -0.12% 0.19% 2.56% -1.79% 0.15% 2.30% -0.49% -0.60% 1.71% 1.50% -0.19% -0.83% -0.29% 0.10% 22-mar 0.12% 0.22% -0.18% 0.45% -0.41% -0.42% -1.30% -1.02% 0.60% -0.03% 0.51% -0.36% -0.72% 0.72% -0.09% 23-mar 0.06% -0.33% -2.69% 1.78% 1.99% -0.13% 0.07% -0.26% 0.11% 7.08% 0.72% 0.29% 0.31% -0.17% -0.64% 24-mar 1.01% 0.87% 0.92% 0.51% 0.01% -3.52% -0.24% 0.10% 3.96% -2.04% -0.55% 0.93% -0.49% -0.61% -0.04% 25-mar -0.09% -0.23% -0.34% 1.69% -1.47% 1.22% 1.64% 0.23% 0.96% -0.17% 0.32% -0.33% 0.44% -1.46% 26-mar 0.45% 0.18% -0.10% -0.56% 1.13% 0.58% -0.55% -0.10% 0.10% -0.88% 2.33% 0.07% 1.39% 0.78% -0.70% -0.24% 27-mar 0.45% -0.62% -0.49% -0.24% 2.56% 0.53% -0.16% -0.10% -0.62% -1.15% -2.03% -0.28% -0.06% -0.19% 0.24% 28-mar 0.14% 0.00% -1.06% -2.44% -0.58% 0.15% -0.64% -0.80% -0.80% -0.27% -0.49% 0.41% 0.46% 0.05% 29-mar -0.15% -0.53% 2.13% 0.05% -0.46% 1.30% -0.76% 0.75% 0.37% 0.57% 0.71% -0.16% 0.88% 30-mar -0.18% -0.17% -0.72% -1.37% 1.08% 0.40% 1.38% -0.20% -0.12% -3.48% 0.00% 0.67% 0.37% 1.22% 0.44% 31-mar -0.30% -4.22% 0.75% -1.11% 0.72% -1.77% -0.07% -0.07% -0.41% 0.57% 1.31% -0.33% -0.18% 0.79% -0.88% -0.20% 01-abr 1.27% 0.33% 0.58% 0.17% 1.21% 0.53% -0.65% 3.59% 1.66% 0.50% -0.45% 0.70% -0.40% 0.63% 02-abr 0.23% -1.25% 1.07% -1.25% -0.85% 2.61% 0.85% 0.26% -0.19% 2.87% 0.75% 0.52% 0.29% 0.35% 03-abr 0.23% 0.09% 0.03% 0.24% 0.49% -3.44% -1.00% -0.51% 0.23% 0.93% 0.13% 0.97% -0.40% -1.05% -0.11% 04-abr 0.68% 1.01% -0.75% -0.29% 0.08% 0.27% 0.63% 0.11% 0.08% 0.03% -1.02% 0.40% -1.25% -0.32% 05-abr 0.07% 2.70% -0.49% 4.37% -0.32% 0.77% 0.72% 0.43% 1.54% -0.02% -0.06% -0.43% -1.01% 06-abr 0.10% -0.12% -0.24% 0.94% -2.00% -0.21% 0.23% -0.19% -0.83% 0.17% 0.22% 0.66% 1.05% 07-abr 0.07% 0.56% -1.05% 0.68% 1.00% 0.12% -0.66% 0.60% -1.03% 0.16% -2.39% -0.59% -0.15% -1.08% -0.21% -1.20% 08-abr -1.77% 0.52% -0.71% 1.29% 0.23% -0.19% -0.83% -0.51% 1.18% 0.34% -0.40% 0.63% 0.38% 0.27% 0.28% 09-abr -0.32% -0.72% 0.33% 0.81% -0.67% -1.40% 0.36% -0.81% 0.67% -1.14% 0.35% 1.09% 0.45% 10-abr 0.12% -1.35% -0.30% -0.78% 2.71% 1.13% 0.65% 0.09% 0.26% 0.45% -1.71% 1.22% -2.09% 0.52% 11-abr -0.29% -0.37% -2.73% -0.26% -0.21% -2.37% -0.38% 0.00% -0.78% -0.66% -2.04% -0.28% 0.74% 0.36% -0.95% -0.27% 12-abr 0.32% 0.88% 0.76% -2.23% 0.66% 0.41% 0.55% 0.12% 0.62% 0.18% 1.38% -0.28% 0.97% 13-abr 0.73% -0.65% -1.82% -1.38% -1.18% 0.35% 4.07% 0.07% -1.25% -0.46% 1.00% 14-abr 0.82% 0.55% -1.58% -5.83% 1.95% -0.11% -1.00% -0.34% -2.01% 1.12% -0.75% 0.82% 0.16% 0.02% 15-abr 0.91% 1.48% 0.32% -0.42% -0.76% 0.63% 0.06% -1.67% 0.46% 1.25% 0.08% -2.30% 0.68% 0.51% -0.10% 16-abr 0.39% 1.17% -1.00% -0.29% 1.18% 2.34% -1.22% 0.51% 1.07% 2.27% 1.55% -1.61% -0.05% 1.43% 1.05% -0.08% 17-abr -0.21% -0.53% -0.23% 1.31% 3.31% 1.03% -0.20% -0.22% 0.21% 0.06% 0.50% 1.55% -1.43% 0.14% -1.13% 18-abr -0.15% 0.31% 0.60% 2.87% 3.89% -0.14% 0.29% 1.71% 0.07% 1.81% -0.41% -0.67% 0.65% 19-abr -0.09% 0.23% -2.24% -0.98% 1.25% 0.06% 0.11% 0.59% 0.20% -0.12% 0.45% -0.59% 0.88% 0.31% 20-abr 0.07% 0.08% 1.29% -0.85% -1.56% -1.33% 0.12% 0.93% -4.28% 0.81% 1.21% 0.12% 0.92% 0.08% 21-abr 0.63% -0.78% 0.27% 2.29% 1.38% 0.53% 1.97% -0.01% -0.16% 2.13% -0.10% 0.38% -0.15% -0.52% 22-abr 0.44% 1.87% 0.34% 1.70% -1.54% 2.17% 1.41% -0.68% -0.88% -0.77% 0.23% 0.47% 0.41% 0.51% 0.00% 23-abr 0.57% -0.13% -0.97% -0.14% -1.50% -0.62% 0.84% 0.06% -0.23% 0.29% 0.99% 0.71% -0.84% 1.04% -0.22% 0.24% 24-abr 0.87% -0.22% -0.32% -1.04% 0.17% -1.22% -0.71% -0.83% -0.24% -0.04% 0.64% 1.68% 0.37% 0.00% 0.17% 0.23% 25-abr -0.15% 0.42% -0.75% 3.33% 1.59% -0.15% -1.38% 0.87% -0.49% 1.01% 0.65% 1.36% 0.40% -0.81% -0.18% 26-abr 0.11% 0.09% 0.24% -1.11% 0.47% -1.39% -0.44% -0.88% 0.28% -0.08% -0.43% 1.27% 0.67% -0.18% 0.19% 27-abr 0.17% -1.93% 0.20% 0.27% 1.50% 0.23% 0.40% 0.33% -0.01% -1.01% -2.34% 0.24% -0.41% 0.16% 28-abr 0.23% 0.99% -0.13% -0.87% -0.85% 1.78% -1.38% -1.14% 0.07% -0.11% -0.27% 0.65% 0.32% 0.28% -0.92% 29-abr 0.11% 2.73% 0.88% -0.60% -1.01% 0.33% -0.76% 1.19% -0.39% 2.16% 1.29% 1.22% 0.72% 0.48% -0.37% -0.51% 30-abr 0.00% 0.92% 1.56% -0.57% -0.29% 1.08% -0.10% -0.59% -0.78% -0.38% -0.10% -1.66% -0.39% 0.25% 0.30% -1.01% 217

219 Anexo Tasa de Descuento Tasa de Descuento: Rendimientos S&P may 0.57% -0.93% -0.01% 1.09% 02-may 0.03% -1.65% 1.45% -0.42% 1.44% 0.71% 1.44% 0.46% 0.20% 0.91% 2.04% -0.18% -0.25% 0.94% -0.13% 0.78% 03-may 1.09% -0.27% 1.46% -2.16% -1.49% -1.03% 0.92% -0.09% -0.39% 0.43% 1.31% -0.77% 1.05% 0.19% -0.87% 04-may 0.01% 0.93% -1.67% -0.39% 1.44% 0.18% 1.25% 0.32% 0.21% 3.94% -2.38% -1.61% 0.29% -0.59% 05-may -0.08% 2.13% -0.59% 1.15% 1.64% -0.38% 0.18% -0.26% 1.03% -0.45% -0.38% -0.66% -1.92% -1.18% -0.02% 06-may -0.13% -0.30% -0.95% -1.13% -1.93% 0.85% -0.67% -0.11% 0.77% 1.74% -3.24% 0.19% -0.90% -0.45% 0.32% 07-may -0.40% -1.47% -0.89% 0.97% -0.24% -0.30% -0.51% -1.37% 0.26% -1.81% -1.32% -1.53% 0.04% 0.52% 0.56% 0.38% 08-may 0.74% 1.02% 0.57% 1.19% -0.59% -0.18% 3.75% -1.01% -0.08% -0.12% 0.37% 2.41% -0.43% 0.41% -0.14% 1.35% 09-may -0.08% 0.10% 0.55% -0.84% -0.45% -1.45% 1.43% 0.64% 0.04% 0.32% -0.67% -0.67% -0.37% 0.15% 0.08% 10-may 0.15% 1.03% -0.35% -2.06% -0.03% -1.68% -1.05% -1.07% -0.17% -1.40% 4.40% 0.25% 0.43% 1.25% 11-may 0.00% -0.14% 1.14% 1.79% -0.76% 0.77% 0.42% -1.28% 0.96% -2.15% -0.34% 0.52% -0.34% -0.51% -0.96% 12-may 0.23% 1.56% 0.83% 0.62% 0.93% 1.25% 0.17% -1.00% -1.12% 1.10% -0.10% 1.37% 0.97% -0.29% -0.02% 13-may 1.44% -0.54% 0.28% 0.26% 1.85% -0.30% -0.08% -0.46% -0.04% -2.69% -1.21% 0.00% 0.04% -0.03% -0.85% 14-may 0.62% 0.35% -0.13% -2.18% 0.26% 2.11% -0.32% -0.07% -0.18% 0.40% 1.04% -1.88% -1.11% 1.01% -0.47% 1.08% 15-may 0.42% -0.03% 0.70% -0.77% 2.21% 0.04% -0.57% 0.79% 0.25% -0.13% -1.14% -0.57% 0.51% -0.94% 0.08% 16-may 0.09% -0.09% -1.44% 0.94% 2.85% 0.66% -0.25% 1.01% -0.19% 0.86% -0.44% -0.50% 0.37% 0.98% 17-may -0.21% 0.61% 0.13% -1.24% 0.27% 0.76% -1.06% 0.70% -1.68% -0.09% 0.11% -0.98% -1.51% 1.03% -0.94% 18-may -1.42% -0.26% -0.46% -0.73% 0.27% 0.68% 1.00% -0.67% 0.66% 3.04% -1.42% -0.74% 0.30% 0.02% 19-may -0.08% 0.42% 0.33% 0.82% -2.11% -2.49% -0.26% 0.47% 0.41% 1.28% -0.17% -0.51% 0.38% -0.06% -0.37% 20-may 0.63% 1.01% 0.86% -0.40% -1.33% -0.11% 0.05% -0.15% -0.93% -0.51% -3.90% 0.32% -0.07% -0.65% -0.09% 0.60% 21-may -0.06% -0.27% -0.39% -0.64% 1.62% -1.10% 0.40% 0.40% 0.15% -1.61% -1.68% 1.50% 1.60% 0.17% 0.81% 0.23% 22-may 0.86% 0.84% -0.44% -0.37% -0.44% -0.26% 0.57% 0.92% -0.39% -0.06% 0.26% -0.15% 0.05% -0.83% 0.24% -0.22% 23-may 0.94% -0.36% 1.36% -1.92% -1.55% 1.02% 0.14% 0.39% -0.43% -0.12% -1.32% -1.19% 0.17% -0.29% 0.42% -0.21% 24-may 0.00% 0.37% -1.78% 1.83% 0.32% -1.21% 0.17% 0.02% 0.16% -0.97% -1.29% 0.14% -0.06% 1.37% 25-may 0.00% -1.70% -1.25% -1.18% 1.61% -0.34% 1.14% 0.55% 0.04% -0.22% 0.70% 26-may -0.93% -1.48% 1.59% -0.25% 0.17% 0.64% 0.57% 2.63% -0.57% 0.63% -1.03% -0.02% 27-may 0.32% -0.16% -1.79% 1.96% 0.57% 0.10% 0.68% -1.90% 3.29% 0.60% 0.92% 0.43% 28-may -0.93% -0.29% 0.49% 1.59% -0.86% 0.18% -0.05% 0.40% 1.54% -1.24% 0.63% -0.11% -0.13% 29-may -0.64% -0.37% -0.62% -0.78% -0.64% -0.38% 0.16% 0.53% 1.36% 1.11% -0.70% 0.54% -0.63% 30-may -0.01% 0.56% 0.50% 3.22% -1.57% -0.28% 1.47% -1.58% 0.80% 0.15% -1.43% 0.37% 0.18% 31-may 1.88% -0.38% -0.13% 0.62% 0.23% -0.61% 0.81% 0.03% -0.23% -1.43% -0.10% 01-jun 0.02% 0.01% -0.58% 1.99% 0.39% 0.05% 0.90% 1.23% 0.37% 2.58% -1.72% -0.84% -2.46% 0.21% 0.11% 02-jun -0.18% -0.23% 0.21% 0.04% 1.96% 0.35% 0.34% 0.17% 0.20% -1.05% 0.20% 2.58% 0.07% -0.10% 0.28% 03-jun -0.22% -0.10% -0.96% 0.37% -2.48% 0.47% -0.74% -0.69% -0.58% -1.37% 0.41% 0.59% -0.04% 0.21% -0.29% 04-jun 0.73% -0.64% 1.12% 2.17% 0.51% 0.00% 1.51% 0.52% 0.18% -0.03% 1.15% -3.44% 0.01% -0.55% 0.19% -0.86% 05-jun 0.58% 0.87% 0.40% 1.74% -0.65% 1.30% 0.88% 0.40% -1.78% -0.53% 1.95% -0.25% 0.57% -1.38% 0.65% -0.14% 06-jun -0.01% -0.80% 1.73% -0.67% -1.05% -0.24% 0.12% -0.11% -0.89% -3.09% 2.30% 0.85% 0.46% 0.49% 07-jun -0.45% 0.04% 0.51% 0.93% 0.55% -2.13% 1.60% -0.02% -0.61% -1.76% -1.35% -2.25% -0.01% 1.28% 0.13% 08-jun -0.15% 0.17% -1.29% -0.66% -0.94% 0.15% -0.22% 0.14% 1.14% -0.10% 1.10% 0.81% -0.65% 0.33% 09-jun -0.83% 0.57% 0.24% 0.10% -0.32% -1.20% -0.95% 0.52% -0.45% 0.08% 0.35% -0.59% 0.09% 0.04% -0.17% 10-jun -0.17% 0.27% -0.55% -1.20% 0.31% 0.91% 0.45% -0.23% -0.24% -0.35% 2.95% -1.09% -0.03% -0.02% 1.20% -0.92% 11-jun -0.18% 0.50% -1.59% -0.70% -0.84% -1.66% 1.28% 0.10% -1.69% 0.61% 0.44% -1.26% -1.02% -0.35% 0.17% 12-jun 0.56% -0.29% 1.60% 0.39% -0.75% 0.12% 0.66% 0.10% -1.19% -1.07% 0.33% 0.14% 1.17% -0.84% -0.71% -0.70% 13-jun 0.97% -0.17% 1.11% 1.62% -1.13% -1.05% -0.99% 0.23% -1.11% 1.52% 1.50% 0.07% -0.70% 1.48% 0.31% -0.81% 14-jun 0.08% -0.31% 0.03% 0.07% -1.75% -0.23% -0.98% 0.26% 0.52% 0.48% -0.18% 1.08% -0.59% -0.18% 15-jun 0.12% -1.99% 0.55% 0.56% -0.45% 0.60% 0.22% 2.12% 0.65% -2.38% 2.35% 1.03% -0.46% -0.18% 16-jun 0.50% 0.07% 0.98% 2.25% -0.97% 2.24% 0.14% 0.36% -0.37% 0.01% -1.27% -0.06% -0.33% 0.08% 0.57% 0.31% 17-jun -0.10% 0.06% 1.79% 0.71% 2.87% 0.09% -0.13% 0.50% -0.68% -0.14% 0.13% 0.76% 0.22% 0.20% -0.33% 18-jun -0.47% -0.60% -0.07% 0.22% -0.49% 0.09% -0.16% 0.26% -0.12% -0.97% 0.84% 0.13% 0.14% 0.78% 0.77% 0.99% 19-jun 1.00% -0.02% 1.00% -0.52% 1.47% 0.34% -1.65% -1.52% -0.91% 0.17% 0.38% 0.31% 0.98% -1.39% 0.13% -0.53% 20-jun -0.04% 0.02% 0.08% -0.68% 0.87% -1.34% 0.10% -0.07% 0.00% -1.36% -1.85% -0.17% -2.50% 0.17% 0.58% 21-jun -0.18% 0.72% 0.46% 0.22% 1.14% -1.70% -0.42% -0.20% 0.97% 0.62% -0.39% -2.23% 0.27% 0.27% 22-jun 1.30% 0.23% -0.97% -1.82% -0.94% 0.36% 0.02% -0.53% -1.29% -3.06% -1.61% 1.54% 0.72% 0.61% -0.17% 23-jun -0.25% -2.23% 1.48% -0.21% -0.74% -1.41% 0.85% -1.08% -0.09% 0.01% 0.23% -0.30% -0.01% 0.06% 1.34% 24-jun 0.30% 2.02% 1.20% -1.30% 0.36% 0.18% -0.30% -0.76% -0.28% 0.65% -1.68% -1.21% -0.64% -0.74% -3.59% 25-jun -0.06% -0.82% -0.32% -0.04% -0.55% -1.67% -0.83% -0.55% -0.32% 0.58% 2.14% 0.29% -1.60% 0.95% 0.49% -0.30% 26-jun -1.02% -0.61% -0.60% 0.35% 0.96% -0.15% -0.27% 1.08% 0.49% -0.32% -2.94% -0.15% 0.48% 0.96% -0.12% -0.03% 27-jun -0.31% 0.63% 0.41% -0.33% -0.47% 1.76% -0.97% -0.07% -0.91% 0.90% -0.37% 0.90% 0.62% 0.19% -1.81% 28-jun 0.42% 0.31% 1.22% 0.29% 1.25% -0.08% -0.10% 0.91% 0.55% -0.04% -0.20% 0.74% -0.21% -0.43% 1.78% 29-jun 0.91% 2.49% -2.09% 1.70% 30-jun 0.00% -0.24% 0.06% 3.11% -0.02% -0.18% 0.66% -0.85% 1.94% 0.13% -0.85% -4.08% -0.04% 0.27% 1.36% 218

220 Anexo Tasa de Descuento Tasa de Descuento: Rendimientos S&P jul 0.78% 0.67% 1.30% 0.60% -2.14% 0.80% -1.04% 0.26% 0.38% 0.44% -0.32% 3.32% 0.54% 0.67% 0.69% 0.19% 02-jul -0.34% 1.46% -0.19% 0.74% 0.86% -2.12% 1.16% -0.32% 0.91% -1.82% -2.91% -0.47% 0.25% -0.05% 0.07% -0.03% 03-jul 0.43% -0.18% 1.43% 1.03% -0.18% 0.62% -0.81% 0.79% 0.36% 0.11% 0.62% 0.08% 0.55% 04-jul 05-jul 0.03% -2.22% -1.59% -1.23% 3.67% 0.88% -0.72% 0.03% -0.47% 1.02% -0.68% 06-jul 1.23% 0.95% -0.22% 0.72% -2.35% -0.81% -0.83% 0.25% 0.33% 0.26% 0.54% -0.94% -0.39% 0.54% 07-jul 0.43% -0.51% -0.23% 0.56% 1.53% 1.90% 0.19% 0.25% -0.67% -0.84% -1.97% 3.13% 1.01% -0.39% 0.61% -0.09% 08-jul -0.75% 0.72% 1.02% -0.10% -1.22% 0.34% -0.82% 1.17% 1.71% -0.17% 0.94% 0.53% -0.70% -1.67% 1.53% 09-jul 0.34% -1.22% -0.67% 0.64% 0.69% -2.47% -0.56% 0.33% 0.09% -2.28% 0.35% 0.72% -0.16% 0.72% 0.46% 0.23% 10-jul 0.15% 0.20% 0.69% 0.50% -0.22% -1.44% -3.40% -1.35% 0.15% -1.42% 0.70% -0.40% -0.81% 0.02% -0.41% 1.23% 11-jul -0.43% -1.58% 0.32% 0.36% -0.11% 0.75% 0.95% 0.63% 0.40% 0.57% -1.11% 0.00% 1.36% 0.15% 0.34% 12-jul 1.10% 0.08% -0.30% 0.81% 2.37% -0.64% 0.14% 0.23% -1.09% 1.91% 0.07% -0.50% 0.31% 0.70% 13-jul 0.02% 0.07% -0.40% 0.20% 0.62% 0.07% 0.09% -1.30% 0.31% 2.49% 1.54% -2.62% 1.65% 1.11% 0.01% 14-jul -0.20% 0.19% 1.06% 0.33% 0.95% 0.57% -0.33% 0.26% -0.49% -0.90% 0.53% -0.02% 0.48% 0.45% 0.53% 15-jul -2.54% 0.80% -0.24% 0.82% -0.38% -0.34% -0.43% 0.12% -1.09% 2.96% 0.12% 0.14% -0.19% -0.07% -0.09% 16-jul -0.23% 1.17% 0.78% 0.65% -1.09% -1.85% -0.63% -0.48% -0.19% 2.51% 0.86% -2.88% -0.23% -0.37% 0.42% 0.80% 17-jul 0.51% 0.91% -0.53% 0.23% 0.03% 1.00% 0.57% -1.24% -0.14% -0.01% 1.20% -0.04% 0.74% 0.28% -1.18% 0.11% 18-jul -0.76% 1.50% -1.75% -1.11% -0.55% -2.70% 1.18% -0.55% 0.19% -0.21% 0.03% 0.67% 0.50% 1.03% 0.24% 19-jul -1.34% -0.75% -0.78% -0.79% 0.61% -3.84% -0.04% 0.67% 1.86% 0.45% 0.60% 0.68% 0.27% 0.16% -0.14% 20-jul 0.46% -0.22% -2.17% 0.92% -0.34% 0.71% 0.48% -0.85% -1.22% 1.14% 1.14% -1.01% 0.08% 0.43% 21-jul 0.01% -0.26% -1.61% 0.16% -1.03% -1.46% -1.33% -0.66% -0.71% -0.05% 0.36% -1.28% -0.23% -0.43% -0.36% 22-jul -0.78% 2.30% -0.08% -1.33% -3.29% 0.95% 0.27% 0.54% 1.35% -0.05% 2.25% 1.38% 0.20% 0.50% -0.24% 0.46% 23-jul -1.09% 0.28% -2.09% -0.30% -1.64% -2.70% 0.05% -0.97% 0.49% 0.41% 2.33% 0.82% -0.89% -0.19% 0.18% -0.57% 24-jul 0.54% -0.04% 0.40% 0.09% -1.07% -1.63% 5.73% -0.71% 1.66% -1.98% -2.31% 0.30% -0.90% -0.38% 0.05% -1.07% 25-jul 0.80% 0.72% -0.16% 0.70% 1.61% -0.56% 1.74% -0.38% 0.63% 0.47% 0.42% -0.56% -0.03% 0.26% -0.48% -0.30% 26-jul 0.09% 0.75% -0.68% -1.50% 1.04% 1.69% -0.20% 0.17% -0.04% -2.33% 1.12% 1.65% 0.08% 0.03% 27-jul 1.12% -0.19% 0.24% 0.99% 0.46% -0.41% -1.60% -0.10% 1.91% -0.58% -0.12% 28-jul -2.75% 0.03% 1.24% 0.16% 29-jul -0.37% -0.45% 0.73% 0.16% 30-jul -0.10% 1.44% 0.19% -1.12% 0.63% 1.03% 2.11% 0.76% -1.10% -0.05% 0.04% 0.01% 0.00% 31-jul 0.08% 0.74% 0.21% -1.95% -1.30% 0.45% 6.89% 0.29% 1.07% -1.26% -1.31% 0.07% -0.43% -0.01% -2.00% -0.23% 01-ago -0.43% 1.57% -0.75% 0.51% 0.39% -2.96% -1.03% -0.12% -0.45% 0.72% -0.56% -0.29% 1.25% -0.29% -0.13% 02-ago -0.15% 1.92% -2.55% 0.04% 0.40% -2.31% 0.44% 0.71% 0.51% 0.44% 2.20% -0.75% 0.16% -0.64% 03-ago -0.01% -0.73% -0.44% 0.96% -0.52% -0.63% 0.07% 0.22% -2.66% 1.53% -0.48% -3.10% 1.90% -0.28% 0.31% 04-ago 0.03% 0.33% -3.62% -1.27% 0.71% 0.27% -0.10% -0.74% -0.07% -0.90% 0.30% 0.61% -4.78% 0.72% -0.22% 0.02% 05-ago -0.34% 0.22% 0.87% 0.64% -3.43% -1.77% -1.63% -0.76% 2.87% -0.29% -0.13% -0.06% -0.15% -0.97% 0.31% 0.86% 06-ago 0.33% 0.83% 0.76% -1.02% -1.14% 2.99% 0.17% -1.55% 2.42% 0.34% -0.56% -0.37% 0.23% -0.57% 0.00% -0.78% 07-ago 0.20% 0.27% -0.95% -0.02% 1.12% 0.33% 2.00% 0.73% -0.28% 0.62% -1.79% 1.34% 0.51% -0.38% -0.56% -0.29% 08-ago 0.06% -0.24% -1.86% 0.24% -1.73% 3.27% 0.36% -0.27% -0.34% 1.41% 2.39% -6.66% 0.06% 0.39% 1.15% -0.09% 09-ago -0.12% -0.07% -0.19% -0.67% -0.01% 0.35% 0.12% 0.67% -0.43% -2.96% 0.55% 4.74% 0.04% -0.36% 0.04% 10-ago -0.40% -0.58% -1.26% -0.86% 0.57% 1.30% -0.18% 0.46% 0.04% -0.33% -0.60% -4.42% 0.22% 1.28% -0.29% 11-ago -0.42% 0.37% -1.31% 1.60% 0.79% 0.31% -0.30% 0.71% -0.40% 0.69% -1.27% -2.82% 4.63% 0.28% -0.96% 0.47% 12-ago 0.55% -1.12% 1.43% -0.29% -0.53% 1.00% -1.17% -0.60% -1.21% 1.15% -0.54% 0.53% -0.12% -0.16% 0.10% -0.08% 13-ago -0.84% -0.49% -0.86% 2.27% 0.09% -2.17% -0.64% 0.15% -0.05% -0.29% 0.69% -0.40% -0.13% 0.28% 0.67% -0.13% 14-ago 0.83% 0.28% 0.30% -1.13% 1.34% -0.38% 4.00% 0.66% 0.12% -1.82% 0.55% -0.85% -0.01% -0.52% 0.43% 0.39% 15-ago -0.21% 0.03% -2.59% -0.48% -0.73% 1.16% 0.02% 0.28% 1.37% -1.39% 0.41% 2.18% 0.11% -1.43% -0.01% 0.28% 16-ago 0.25% 0.44% 0.23% -0.31% 0.31% -0.16% 1.37% -1.18% 0.77% 0.32% 0.01% -0.97% 0.71% -0.33% -0.55% 17-ago -0.17% 1.97% 1.01% 1.10% -1.67% 0.22% 0.07% 0.16% 2.46% -2.43% 1.22% 0.09% 0.19% 0.52% 0.19% 18-ago 0.03% 1.30% 1.62% -0.84% -0.29% 0.92% 1.24% -0.10% 0.37% -1.51% 1.01% 0.15% -4.46% 0.85% -0.26% 0.22% 19-ago 0.21% 1.48% -0.29% -0.69% 2.36% 0.26% -0.36% 0.06% -0.93% 0.69% -1.69% -1.50% -0.59% 0.50% -0.83% -0.14% 20-ago -0.13% 1.44% -0.59% 0.98% 0.81% -1.40% -0.20% 0.65% -0.03% 0.62% 1.09% -0.37% 0.00% 0.38% 0.25% -2.11% 21-ago -0.20% -0.09% -1.52% -0.95% 0.52% -1.21% 1.27% 0.30% -0.37% 0.11% 0.25% 1.86% -0.35% -0.58% 0.29% -3.19% 22-ago 0.25% 0.84% -0.16% -0.09% 0.70% 1.41% -1.02% 0.17% 0.10% 1.17% 1.13% 0.03% 0.02% 0.86% -0.20% -0.06% 23-ago -0.43% -0.54% 1.77% 0.52% -0.28% -2.27% -0.24% -0.34% -0.45% -0.11% -0.40% 3.43% -0.81% 0.39% 0.20% 24-ago 0.06% 0.64% 0.24% 0.16% 1.97% 0.05% -0.66% 0.24% 1.15% -0.05% -1.45% 1.31% 0.65% -3.94% -0.52% 25-ago 0.47% -0.37% 0.43% 1.34% -0.12% 0.07% 0.80% 0.23% -1.96% 0.24% 0.33% -1.56% 0.48% -1.35% -0.14% 26-ago -0.47% -0.78% -0.79% -1.43% 0.75% 0.30% 0.01% -0.60% 0.37% 0.01% -0.77% 1.51% -0.40% 0.11% 3.90% -0.16% 27-ago 0.38% 0.07% -3.84% -1.01% -0.48% -1.39% 0.01% 0.24% -0.85% 0.80% 0.28% 1.66% -0.05% -1.59% 0.00% 2.43% 28-ago -0.19% -0.24% -1.10% -1.48% 0.51% -1.50% -1.81% 0.61% 0.44% -2.35% 1.48% -0.20% -0.08% 0.27% -0.17% 0.06% 29-ago 0.17% -1.11% -0.46% -0.28% -1.11% -0.01% 0.52% 0.60% 0.19% 2.19% -1.37% 2.83% 0.08% 0.20% 0.33% 0.52% 30-ago 0.23% -0.78% -0.32% -0.20% 31-ago 0.34% -6.80% -2.07% 0.52% -1.30% -0.32% 0.66% -0.04% 0.70% -0.81% -1.43% 0.49% 0.51% -0.84% -0.24% 219

221 Anexo Tasa de Descuento Tasa de Descuento: Rendimientos S&P sep 0.35% 3.86% 0.81% 0.20% 0.15% 0.10% 0.55% -2.21% 2.95% -1.19% -2.96% 0.00% 02-sep 3.13% -0.38% -0.90% 1.39% 1.12% -0.29% -0.41% -0.33% 0.91% -2.53% -0.05% 1.83% 0.42% 03-sep -0.41% 0.03% -0.83% 2.89% -4.33% 0.42% -0.42% -0.20% 0.85% 1.32% 0.42% -0.08% 0.12% 04-sep 0.14% 0.32% -0.85% -0.06% 1.75% 0.17% 1.05% -2.99% 1.31% -0.12% 0.81% -0.15% -1.53% 05-sep 0.95% -0.94% -0.20% -0.90% -0.11% -1.60% -0.64% 0.17% -1.15% 0.44% -0.11% 0.12% 0.50% 06-sep 0.18% 0.96% -0.98% -2.24% 1.68% 1.26% -0.99% 0.43% -0.74% 2.04% 0.01% 0.30% 07-sep 0.02% -0.50% 0.69% -1.86% 0.69% 0.24% -0.48% -1.69% -1.15% 2.86% 0.40% 0.00% -0.01% 08-sep 0.42% 0.23% 5.09% -0.47% -0.53% 1.00% -0.45% -0.38% 0.38% 2.05% 0.88% 0.64% -1.06% -0.31% 2.51% -0.22% 09-sep 1.23% 0.26% -1.69% 0.26% 1.01% -0.82% 0.19% 0.80% -3.41% 0.78% 0.48% -2.67% 1.00% -0.65% -1.39% -2.45% 10-sep 0.01% -1.56% -2.58% 0.30% 0.62% 0.73% -1.20% 0.50% -0.13% 0.61% 1.04% 0.49% -0.61% 0.73% 0.36% 0.53% 11-sep 0.21% 0.52% -0.70% 2.95% -0.35% -0.01% 0.54% 0.05% 1.36% 1.38% -0.14% 0.31% 0.31% 0.09% 0.45% 12-sep 0.45% 0.58% 1.24% -0.49% -2.48% 0.22% -0.07% 1.04% 0.00% 0.21% 0.70% 0.21% -0.34% -0.60% 1.47% 13-sep 0.39% 1.40% -0.56% 0.20% 0.33% 0.17% -0.75% 0.39% 0.84% 1.11% 0.91% 1.63% 0.27% -1.48% 14-sep 0.84% 2.05% -0.58% -0.27% 0.22% -0.33% -0.14% 0.02% 0.63% -0.07% 1.35% 0.40% -0.41% -0.06% 15-sep -0.04% -0.45% 0.77% -1.37% -1.02% -0.38% -0.71% 0.05% 0.26% -4.71% 0.31% 0.35% 1.72% -0.07% 1.28% 1.01% 16-sep 0.51% 2.81% 0.75% 0.04% 0.14% 1.43% 0.28% 0.83% 1.75% 1.53% -0.04% 0.57% 0.57% 0.75% 0.87% -0.38% 17-sep -0.15% -0.28% -2.55% 1.28% -4.92% -1.97% -0.33% 0.45% -0.51% -4.71% -0.31% 0.08% -0.31% 0.42% 0.13% -0.26% 18-sep -0.10% -0.22% 0.45% 0.12% -1.45% -0.58% -0.46% 1.33% 0.12% 2.92% 4.33% 0.26% -0.13% 1.22% 0.49% -1.61% 19-sep 0.25% 0.22% 0.34% 1.07% -1.61% -3.01% -0.32% -0.56% -0.27% 0.61% 4.03% -0.98% 0.12% -0.18% -0.05% 0.00% 20-sep 0.44% 0.59% 0.01% -0.59% -3.11% 0.25% -0.56% -0.79% 0.57% -0.67% 1.52% -0.17% -0.05% -0.72% 0.03% 21-sep -0.64% 0.37% -2.09% -0.16% -1.90% 0.63% -0.91% -0.54% 0.46% -0.34% -0.26% -2.94% -0.01% 0.46% 1.09% 22-sep -0.22% 0.52% 0.56% 0.22% -0.02% -1.30% -1.39% 0.37% -0.25% -3.82% 0.66% -0.48% -3.19% -0.80% -1.23% 0.65% 23-sep -0.08% -0.37% 3.54% -2.30% -1.38% 0.61% -0.47% 0.06% -1.56% -1.01% -0.83% 0.61% -0.47% -0.58% -0.20% -0.57% 24-sep -0.13% -0.78% -2.19% -0.24% 3.90% -1.73% -1.91% 0.16% -0.53% -0.20% -0.95% 2.12% -0.22% -0.26% 0.78% -0.34% 25-sep 0.01% 0.03% -0.70% 0.19% -0.67% 0.88% 2.49% -0.61% 0.88% -0.03% 1.97% -0.61% -1.05% -0.27% -1.62% -0.05% 26-sep -0.07% 0.00% 0.78% -0.82% -0.52% 1.82% -0.64% 0.03% 0.75% 0.54% 0.34% 2.33% -0.57% 0.35% 0.86% -0.86% 27-sep -0.06% 0.05% 0.47% -0.04% 1.15% -3.23% -0.59% 0.00% 0.02% 0.39% -0.57% 1.07% 0.96% -0.41% 0.64% 28-sep 0.83% 0.38% -0.09% 2.22% 2.19% 0.59% 0.10% 0.17% -0.30% 1.78% 0.49% -2.07% -0.45% -2.57% 0.53% 29-sep -0.25% 0.86% 0.03% -1.08% -1.49% 0.98% 0.43% 0.89% -0.23% -8.81% -0.22% -0.26% 0.81% -0.25% 0.00% -0.93% 30-sep 0.17% -0.64% -3.05% 1.13% -1.46% -1.05% -0.02% 0.09% 5.42% -0.33% -0.31% -2.50% -0.60% -0.28% 2.03% 0.80% 01-oct 0.25% 0.86% -3.01% 0.01% -0.23% 4.00% 2.23% 1.52% 1.33% -0.45% -2.58% 0.44% 0.27% 0.80% -1.32% 0.20% 02-oct -0.46% 0.72% 0.53% 1.64% -0.02% 1.23% -2.36% 0.20% -0.34% -0.03% -4.03% -0.45% 0.09% -0.07% 0.00% 1.43% 03-oct 0.11% -0.18% 0.48% -0.68% 1.99% -1.08% 0.94% -0.17% 0.21% -0.46% -1.35% -2.85% 0.36% -0.90% 1.12% -0.33% 04-oct -0.15% 1.25% 1.70% 0.55% -0.25% -2.24% 0.32% -1.00% 1.21% 0.21% -0.80% 2.25% 0.72% 0.71% -0.50% 05-oct 0.20% -1.40% -0.25% 0.14% 0.16% -0.06% -1.49% 0.22% 0.96% 1.49% 2.09% 1.79% -0.03% 1.83% 0.43% 06-oct -0.02% 0.79% -0.40% 1.85% -1.90% 0.44% 0.67% -0.41% -0.27% -3.85% 1.37% -0.07% 1.83% -0.16% -0.36% 0.05% 07-oct 0.27% 1.07% -1.41% -0.59% 0.47% -1.00% 0.37% -5.74% 0.27% -0.16% -0.82% -0.85% -1.51% 0.80% -0.33% 08-oct -0.35% -1.23% 1.75% 0.88% 09-oct -0.71% -0.94% -1.27% 1.41% -0.49% -1.37% -2.98% -0.05% 0.08% 0.49% -8.66% 1.32% -0.99% 0.06% -2.07% 0.07% 10-oct -0.15% -0.31% -0.38% -1.07% 2.29% 3.50% -0.06% -0.72% 0.20% -0.17% -1.18% 3.41% -0.62% 2.18% -1.15% 0.46% 11-oct 0.34% 0.87% 1.33% -1.62% 1.52% 3.91% -0.55% -0.21% -0.26% -0.52% 0.63% 0.05% 0.02% 0.63% -1.24% 12-oct 0.63% 1.35% -1.66% -2.55% -0.53% -0.23% -0.61% 0.95% 0.48% 0.44% 0.38% 0.98% -0.30% 0.13% 0.11% 13-oct 0.24% 0.12% -0.29% -2.09% 3.34% 0.70% -0.73% -0.07% 0.20% 11.58% -0.28% 0.71% -0.30% -1.65% -0.68% -0.31% 14-oct 0.41% 0.23% 1.08% -0.17% 0.73% 0.40% -0.93% 0.83% -0.53% 1.75% -0.36% 1.74% 0.41% 0.16% -0.47% 0.02% 15-oct -0.14% -0.47% 4.17% -2.81% -0.15% 4.73% -0.26% 0.45% -0.84% -9.03% 0.42% 0.20% 0.81% -0.71% -0.81% 1.49% 16-oct -0.25% 0.26% -1.08% 0.85% 0.03% 0.69% -2.41% 0.32% 0.25% -0.66% 4.25% -0.81% 1.03% 1.38% 0.01% 0.46% 17-oct 0.64% 0.37% -1.16% -1.79% -1.86% 2.23% -1.02% 0.30% -0.37% 0.18% -0.62% -1.94% 0.41% 0.67% 1.29% -0.30% 18-oct 0.11% 0.54% 0.54% -0.58% -0.79% 0.59% 0.53% -1.00% 0.13% -0.08% 0.72% 2.04% -0.24% 0.65% 0.62% 19-oct 0.55% 0.57% 0.57% 3.47% 0.46% -0.97% 1.50% 0.08% -2.56% 0.94% -1.59% -1.26% -1.66% 0.03% 0.22% 20-oct -0.54% 1.21% 0.14% 2.23% 0.59% 0.52% 0.04% -1.50% 0.12% 4.77% -0.62% 1.05% 0.46% 0.91% -0.14% -0.14% 21-oct -0.14% 1.74% 0.56% -0.45% 1.73% 0.13% 0.26% 0.15% -3.08% -0.89% 0.18% 1.88% 0.01% 1.96% -0.58% -0.01% 22-oct -0.46% -0.39% 0.80% 1.41% 1.53% -1.06% -1.50% -0.97% 0.38% -6.10% 1.06% 0.24% 0.04% 0.57% -0.73% 1.66% 23-oct -0.41% 0.10% -1.84% -0.72% -0.08% -0.47% 0.67% 0.33% 0.62% 0.88% 1.26% -1.22% -1.44% -0.47% 1.23% 0.90% 24-oct 0.25% -0.70% -0.95% 0.17% 0.04% -1.52% -0.47% 1.68% 0.03% -0.24% -3.45% 1.29% -0.31% 0.33% 0.71% 0.47% 25-oct -0.69% -0.20% -0.62% -2.38% 1.37% 1.72% -0.09% -0.24% 0.35% -0.10% 0.21% -2.00% 0.30% 0.44% -0.38% 26-oct -0.99% -0.91% -0.03% 0.41% 1.49% -0.43% 0.50% 1.38% -1.17% 0.00% 1.05% -0.07% -0.19% -0.17% 27-oct 0.52% -6.87% -0.50% 1.15% 1.11% 0.22% 1.29% -1.05% -0.85% -3.18% -0.33% -0.27% 3.43% -0.15% -0.26% -0.30% 28-oct -0.52% 5.12% 0.26% 3.53% -0.83% 1.52% 0.18% 1.65% 10.79% -1.95% 0.11% 0.04% 0.13% 1.19% 1.18% -0.31% 29-oct 0.61% -0.29% 1.67% 1.53% -2.38% -0.91% 0.13% 0.24% 0.37% -1.11% 2.25% -0.04% 0.56% -0.14% -0.04% 30-oct 0.61% -0.09% -1.68% 1.17% 1.38% -1.72% 0.97% -0.11% 0.04% -0.65% 2.58% -2.81% -0.49% 0.62% -0.48% 31-oct -0.30% 0.62% 1.21% 2.20% 0.00% -0.56% 0.36% 0.72% 0.00% 1.20% 1.54% -2.47% 0.02% -0.38% 1.17% -0.01% 220

222 Anexo Tasa de Descuento Tasa de Descuento: Rendimientos S&P nov -2.79% 1.09% 0.29% -0.68% 02-nov 1.41% 1.18% -1.11% -0.08% 0.03% 0.64% -0.77% -2.56% 0.65% 0.87% 1.61% -0.94% 0.67% -0.65% 03-nov 0.14% 2.66% -0.07% 0.53% -0.11% 0.79% 1.12% 0.43% -0.22% -0.25% 0.24% 0.37% 1.88% -0.01% 0.79% -0.44% 04-nov 0.21% 0.19% 0.70% 0.57% 2.55% -0.54% 1.62% 0.02% 4.08% 0.10% 1.93% -0.63% 0.36% -0.28% -0.35% -0.17% 05-nov 1.05% 0.21% 1.36% 0.56% 4.06% 0.78% -0.14% 0.39% -0.50% -5.27% 1.92% 0.39% 0.22% -0.28% 0.57% -0.11% 06-nov -0.36% 1.46% -0.50% 0.63% 0.39% 1.45% 0.91% 0.59% 1.13% 1.20% -5.03% 0.25% 0.79% 0.43% 0.38% -0.34% 07-nov -0.36% 0.42% -1.12% -0.02% -0.27% -2.29% -0.46% 0.22% 0.22% -2.94% 2.89% 0.63% -2.37% -1.32% 0.03% 2.22% 08-nov 0.92% 0.44% 0.49% -1.58% 0.25% -0.88% -0.11% -0.35% 0.21% -0.06% -0.21% 1.17% -1.22% 1.34% 0.38% 09-nov 0.26% -0.95% -0.85% -0.65% 0.16% -0.07% 0.17% -0.53% -1.43% 2.22% -0.81% -3.67% 0.17% -0.98% 1.11% 10-nov -0.09% -0.69% -0.17% 0.60% -2.44% -0.58% -0.10% 0.84% 0.19% -1.27% -0.01% 0.44% 0.86% 0.31% 0.15% 0.20% 11-nov 0.14% 0.29% -0.65% 0.58% -2.07% -0.05% 0.91% 0.31% -2.20% 0.50% -0.42% 1.95% 0.07% 0.07% -0.32% -0.14% 12-nov -0.32% -1.93% -0.29% 1.06% -0.18% 0.77% 1.14% 0.91% -1.00% -5.19% -1.03% -1.18% 0.01% -0.24% -0.07% -1.40% 13-nov -0.07% 0.22% 1.18% 0.72% -1.08% 1.86% -0.05% -0.01% 0.25% 2.91% 6.92% 0.57% -0.40% 0.81% 0.05% -0.91% 14-nov -0.51% 0.65% 1.28% 2.35% 0.19% 2.46% -0.76% -0.08% 0.64% -0.71% -4.17% -0.96% -1.39% 0.48% 0.02% -0.01% 15-nov 0.79% 0.24% -0.12% 0.50% 0.09% 0.61% -0.03% -0.39% 0.24% -1.32% -0.12% 0.48% -0.16% 0.42% 0.75% 16-nov 0.57% 0.90% 1.84% -1.26% -0.31% -0.71% 0.18% 0.23% 0.52% 1.45% -1.62% -1.66% 0.48% 1.49% -0.16% 17-nov 0.46% 1.92% 0.30% -0.66% -0.34% -0.64% 0.55% 0.94% 0.10% -2.58% 0.09% 0.02% -1.68% 0.07% -0.13% 0.47% 18-nov -0.08% -0.84% 0.45% 1.01% -1.04% -0.91% 0.14% 0.44% 0.98% -0.05% 1.54% -0.04% -0.37% 0.51% 1.62% -0.24% 19-nov 0.70% 0.68% 0.71% -0.21% 1.09% -0.40% 0.80% -1.12% -1.75% -6.12% -1.34% 0.25% 1.99% -0.20% -0.15% -0.11% 20-nov -0.54% 0.24% 1.52% 0.95% -1.84% -0.73% 1.94% -0.84% -0.05% 0.45% -0.32% 0.07% -0.36% 0.20% 0.37% 21-nov 0.57% -0.16% 0.43% 0.35% -0.49% 2.15% 0.16% 0.53% 0.16% -1.59% -1.86% 0.23% 0.81% 0.52% 0.75% 22-nov -0.31% 0.81% -0.07% -1.85% -0.34% 0.59% 0.51% 0.23% -0.16% -0.41% 0.50% 0.22% 23-nov 2.12% -1.15% 1.17% -0.03% 0.35% 1.69% 1.36% -1.43% -2.21% 1.30% -0.12% 0.08% 24-nov 0.26% -1.70% -0.44% 0.89% 1.47% 1.62% 0.41% -0.37% 5.61% -0.05% 1.49% 0.29% 0.12% 25-nov 1.11% 0.44% 0.33% 0.25% 0.17% 0.21% 0.66% 0.45% -0.27% -0.13% -0.12% -0.01% 0.39% 26-nov -0.14% 0.09% -0.03% 0.62% -2.10% 0.43% 0.08% -2.32% 3.53% -0.75% -0.20% 0.01% 0.28% 27-nov 0.23% -0.13% 0.46% 0.54% -0.68% 2.80% -1.36% 1.49% -1.72% -0.52% 0.25% 0.06% 28-nov 0.85% 0.40% -0.95% -1.83% -0.02% -0.85% 0.34% 2.86% 0.96% 2.92% 0.79% -0.25% -0.53% 29-nov 0.20% 0.27% -0.62% 0.44% 1.03% -0.27% -0.34% 0.00% 0.92% 0.05% -0.14% 0.22% 0.43% -0.08% 0.13% 30-nov -0.37% -2.41% -1.34% -2.01% -0.07% -0.40% -0.64% 0.08% 0.78% 0.38% -0.61% 4.33% 0.02% -0.46% -0.27% 01-dic 0.27% 2.03% 1.00% 0.63% 0.02% 1.13% 1.50% 1.22% -0.28% -8.93% 1.21% 2.16% -0.19% -0.68% 1.07% -0.35% 02-dic -0.06% -0.32% -0.34% 0.81% -0.19% -0.33% -0.09% 0.03% 3.99% 0.03% 1.28% -0.02% -0.27% 0.64% -1.10% 0.04% 03-dic -1.09% 0.52% -1.80% 1.72% -0.84% -1.47% -0.18% 0.07% -0.59% 2.58% -0.84% 0.26% -0.47% -0.32% 0.38% -1.44% 04-dic 1.10% -0.42% -0.38% 2.31% 0.74% 1.32% -0.34% 0.47% 0.89% -0.65% -2.93% 0.55% -0.17% -0.13% -0.12% 1.83% 05-dic 0.65% -0.10% 1.10% 3.89% 2.23% -1.20% -0.77% -0.24% 0.40% 1.52% 3.65% 1.03% 0.16% -0.43% 0.17% 0.58% 06-dic 0.40% -0.64% -0.70% -1.82% -0.28% 0.63% -0.08% 0.13% -0.13% 1.50% -0.13% 0.11% 0.33% 1.12% 0.34% 07-dic -0.65% 0.93% -0.99% -0.59% -0.75% -1.11% -0.50% -0.40% -0.18% -0.25% 0.05% 0.20% 0.29% -0.70% 1.32% 08-dic -2.11% -0.73% -0.65% 0.22% 09-dic 1.37% -0.81% -0.35% -0.08% -2.22% -0.12% 1.03% 0.16% 1.44% -0.66% 0.76% 1.69% 0.18% -0.02% -0.77% 0.59% 10-dic -0.30% -0.61% -1.56% 0.63% -1.59% 1.40% -0.11% -0.10% 0.75% 1.19% 0.58% 0.60% 0.03% -0.32% -1.64% 0.23% 11-dic 0.54% -0.91% -1.53% 0.12% 2.73% -0.28% 0.06% 1.15% 0.41% -2.53% -2.85% 0.37% 0.65% -1.13% 0.45% -1.94% 12-dic -0.12% -1.54% -0.16% -0.65% 0.03% -0.37% 0.27% 0.08% -0.10% 0.61% 0.70% -1.49% 0.04% -0.38% -1.62% -0.11% 13-dic 0.47% -0.09% -0.13% -0.82% -1.56% -1.34% 0.90% 0.56% 0.12% 0.12% 0.00% -0.87% -0.63% -0.01% 0.65% 14-dic -0.77% -2.17% -0.85% -1.40% 0.33% 0.39% 0.42% 0.87% -1.37% 0.70% 0.09% -1.13% -0.41% 0.48% -0.81% 15-dic -0.09% 1.05% 1.90% 0.72% -2.15% -0.57% 0.19% -0.14% 0.11% -1.27% -0.55% -0.51% 0.32% -0.63% 1.06% 0.39% 16-dic -1.05% 0.48% -0.08% 0.39% 2.35% 0.66% -0.21% -0.28% 5.14% 0.11% 0.62% 0.32% 0.63% -0.85% 1.45% -0.18% 17-dic 0.70% -0.26% 1.55% 0.16% 1.00% -0.81% 0.13% -0.75% -1.50% -0.96% -1.18% 0.08% 1.19% -0.31% 2.04% -1.50% 18-dic -1.55% 0.76% -1.06% 0.68% 0.81% 0.75% -1.31% 1.18% -0.32% 0.63% -2.12% 0.58% 1.15% 1.66% 2.40% -1.78% 19-dic 0.84% 1.94% -0.89% -1.30% 0.58% -0.77% -0.05% -0.58% 0.22% -0.14% 0.29% -1.17% -0.76% -0.06% 0.46% 0.20% 20-dic -0.98% 0.42% -0.21% -3.13% -0.84% 1.30% 0.04% -0.02% -0.14% 0.49% 0.25% 2.98% 0.55% 0.48% 0.36% 21-dic 0.75% 1.25% 1.08% 0.80% 0.44% 0.90% 0.25% -0.37% 1.67% 1.05% 0.60% 0.19% -0.94% 0.78% -0.25% 22-dic 0.24% 0.73% 0.06% 0.19% 2.44% 0.39% 0.34% 0.42% -0.53% -1.83% 0.36% 0.34% 0.83% 0.38% 0.88% -0.19% 23-dic -0.26% -1.53% 2.07% 1.55% 0.28% 0.05% 0.04% -0.97% 0.23% -0.16% 0.90% 0.53% 0.17% 1.24% 0.13% 24-dic 0.55% -0.68% 0.58% 0.53% -0.24% 0.29% -0.01% -0.16% 25-dic 26-dic 0.38% 0.64% 0.40% 0.71% 0.39% -0.68% -0.01% 0.44% 0.89% -0.48% 0.47% 0.33% 27-dic 0.04% 0.13% -0.09% 1.04% 0.68% -1.60% -0.43% -0.96% 0.70% -1.43% 0.06% 0.01% -0.12% -0.03% 0.22% 28-dic -0.07% -0.25% 0.04% 0.40% 0.34% 0.72% 0.13% -0.15% 0.15% 0.12% 0.08% -1.25% -1.10% -0.22% -0.84% 29-dic 0.29% 1.80% 1.33% 0.40% 1.24% -0.01% -0.30% -0.45% 0.15% -0.14% 0.10% 1.07% 0.09% 1.06% -0.03% 30-dic -0.39% 1.83% -0.80% 0.07% 0.01% 0.01% -0.49% 2.44% 0.02% -0.15% -0.43% -0.02% -0.49% -0.72% -0.46% 31-dic 1.42% -1.00% -0.02% 1.69% 0.40% -1.03% -0.94% 221

223 Anexo Tasa de Descuento Tasa de Descuento: Prima de Riesgo Perú Annual Returns on Investments in Compounded Value of $ 100 Premiums Year S&P month T.Bill 10-year T. Bond Stocks T.Bills T.Bonds Stocks - Bills Stocks - Bonds Historical risk premium % 3.08% 0.84% $ $ $ % 42.98% % 3.16% 4.20% $ $ $ % % % 4.55% 4.54% $ $ $ % % % 2.31% -2.56% $ $ $ % % % 1.07% 8.79% $ $ $ % % % 0.96% 1.86% $ $ $ % 48.13% % 0.32% 7.96% $ $ $ % -9.15% % 0.18% 4.47% $ $ $ % 42.27% % 0.17% 5.02% $ $ $ % 26.93% % 0.30% 1.38% $ $ $ % % % 0.08% 4.21% $ $ $ % 25.07% % 0.04% 4.41% $ $ $ % -5.51% % 0.03% 5.40% $ $ $ % % % 0.08% -2.02% $ $ $ % % % 0.34% 2.29% $ $ $ % 16.88% % 0.38% 2.49% $ $ $ % 22.57% % 0.38% 2.58% $ $ $ % 16.45% % 0.38% 3.80% $ $ $ % 32.02% % 0.38% 3.13% $ $ $ % % % 0.57% 0.92% $ $ $ % 4.28% % 1.02% 1.95% $ $ $ % 3.75% % 1.10% 4.66% $ $ $ % 13.64% % 1.17% 0.43% $ $ $ % 30.38% % 1.48% -0.30% $ $ $ % 23.97% % 1.67% 2.27% $ $ $ % 15.88% % 1.89% 4.14% $ $ $ % -5.35% % 0.96% 3.29% $ $ $ % 49.27% % 1.66% -1.34% $ 1, $ $ % 33.93% % 2.56% -2.26% $ 1, $ $ % 9.70% % 3.23% 6.80% $ $ $ % % % 1.78% -2.10% $ 1, $ $ % 45.82% Fuente: Damodaran

224 Anexo Tasa de Descuento Tasa de Descuento: Prima de Riesgo Perú Annual Returns on Investments in Compounded Value of $ 100 Premiums Year S&P month T.Bill 10-year T. Bond Stocks T.Bills T.Bonds Stocks - Bills Stocks - Bonds Historical risk premium % 3.26% -2.65% $ 1, $ $ % 14.70% % 3.05% 11.64% $ 1, $ $ % % 6.1% % 2.27% 2.06% $ 2, $ $ % 24.58% 6.6% % 2.78% 5.69% $ 1, $ $ % % 6.0% % 3.11% 1.68% $ 2, $ $ % 20.93% 6.4% % 3.51% 3.73% $ 2, $ $ % 12.69% 6.5% % 3.90% 0.72% $ 2, $ $ % 11.68% 6.7% % 4.84% 2.91% $ 2, $ $ % % 6.1% % 4.33% -1.58% $ 3, $ $ % 25.38% 6.6% % 5.26% 3.27% $ 3, $ $ % 7.54% 6.6% % 6.56% -5.01% $ 3, $ $ % -3.23% 6.3% % 6.69% 16.75% $ 3, $ $ % % 5.9% % 4.54% 9.79% $ 4, $ $ % 4.43% 5.9% % 3.95% 2.82% $ 4, $ $ % 15.94% 6.1% % 6.73% 3.66% $ 4, $ $ % % 5.5% % 7.78% 1.99% $ 3, $ $ % % 4.6% % 5.99% 3.61% $ 4, $ $ % 33.39% 5.2% % 4.97% 15.98% $ 5, $ $ % 7.85% 5.2% % 5.13% 1.29% $ 4, $ $ % -8.27% 4.9% % 6.93% -0.78% $ 5, $ $ % 7.29% 5.0% % 9.94% 0.67% $ 6, $ $ % 17.85% 5.2% % 11.22% -2.99% $ 7, $ $ % 34.72% 5.7% % 14.30% 8.20% $ 7, $ $ % % 5.4% % 11.01% 32.81% $ 9, $ $ % % 5.1% % 8.45% 3.20% $ 11, $ $ % 19.14% 5.3% % 9.61% 13.73% $ 11, $ $ % -7.59% 5.1% % 7.49% 25.71% $ 15, $ $ % 5.52% 5.1% % 6.04% 24.28% $ 18, $ $ 1, % -5.79% 5.0% % 5.72% -4.96% $ 19, $ $ 1, % 10.77% 5.1% % 6.45% 8.22% $ 22, $ $ 1, % 8.31% 5.1% % 8.11% 17.69% $ 29, $ $ 1, % 13.78% 5.2% Fuente: Damodaran

225 Anexo Tasa de Descuento Tasa de Descuento: Prima de Riesgo Perú Annual Returns on Investments in Compounded Value of $ 100 Premiums Year S&P month T.Bill 10-year T. Bond Stocks T.Bills T.Bonds Stocks - Bills Stocks - Bonds Historical risk premium % 7.55% 6.24% $ 28, $ 1, $ 1, % -9.30% 5.0% % 5.61% 15.00% $ 37, $ 1, $ 1, % 15.23% 5.1% % 3.41% 9.36% $ 40, $ 1, $ 1, % -1.87% 5.0% % 2.98% 14.21% $ 44, $ 1, $ 2, % -4.24% 4.9% % 3.99% -8.04% $ 45, $ 1, $ 2, % 9.36% 5.0% % 5.52% 23.48% $ 61, $ 1, $ 2, % 13.71% 5.1% % 5.02% 1.43% $ 75, $ 1, $ 2, % 21.25% 5.3% % 5.05% 9.94% $ 100, $ 1, $ 2, % 23.16% 5.5% % 4.73% 14.92% $ 129, $ 1, $ 3, % 13.42% 5.6% % 4.51% -8.25% $ 156, $ 1, $ 2, % 29.14% 6.0% % 5.76% 16.66% $ 142, $ 1, $ 3, % % 5.5% % 3.67% 5.57% $ 125, $ 1, $ 3, % % 5.2% % 1.66% 15.12% $ 98, $ 1, $ 4, % % 4.5% % 1.03% 0.38% $ 125, $ 1, $ 4, % 27.98% 4.8% % 1.23% 4.49% $ 139, $ 1, $ 4, % 6.25% 4.8% % 3.01% 2.87% $ 146, $ 1, $ 4, % 1.97% 4.8% % 4.68% 1.96% $ 168, $ 1, $ 4, % 13.65% 4.9% % 4.64% 10.21% $ 178, $ 1, $ 5, % -4.73% 4.8% % 1.59% 20.10% $ 113, $ 1, $ 6, % % 3.9% % 0.14% % $ 142, $ 1, $ 5, % 37.05% 4.3% % 0.13% 8.46% $ 163, $ 1, $ 5, % 6.36% 4.3% % 0.03% 16.04% $ 166, $ 1, $ 6, % % 4.1% % 0.05% 2.97% $ 193, $ 1, $ 6, % 12.92% 4.2% % 0.07% -9.10% $ 255, $ 1, $ 6, % 41.25% 4.6% % 0.05% 10.75% $ 290, $ 1, $ 6, % 2.78% 4.6% % 0.21% 1.28% $ 294, $ 1, $ 7, % 0.08% 4.5% % 0.51% 0.69% $ 328, $ 1, $ 7, % 11.05% 4.6% Risk Premium 6.24% Desv. Est. BVL 1.40% Desv. Est. S&P % Desviación estándar de la variación de los rendimientos del IGVBL desde 1995 hasta Desviación estándar de la variación de los rendimientos de S&P 500 desde 1995 hasta Fuente: Yahoo Finance

226 Anexo Tasa de Descuento Comparables para cálculo del Beta País Compañía Descripción 1 Contacto aprobado por MDB Cap. bursátil (US$ MM) Tasa IR efectiva Deuda / Patrimonio Beta apalancada Beta desapalancada Canadá Lundin Mining Corp Minera diversificada con operaciones en Chile, Estados Unidos, Portugal y Suecia. Produce principalmente cobre (66%), níquel (8%) y zinc (13% de las ventas al 2016). 3,872 38% 29% Australia OZ Minerals Ltd OZ Minerals Limited explora principalmente para depósitos de cobre, oro y plata. Posee y opera la mina Prominent Hill situada en el norte de Australia del Sur. 1,834 21% 0% Canadá Hudbay Minerals Inc Posee cuatro minas polimetálicas, cuatro concentradores de mineral, dos planta de producción de zinc (25% de la producción total) en Canadá y Cusco; y un proyecto de cobre en Arizona, Estados Unidos. 1,526 20% 68% Perú Volcan Cia Minera SAA Uno de los mayores productores mundiales de zinc, plomo y plata. Operaciones ubicadas en la sierra de Perú que incluyen las unidades operativas Yauli, Chungar, Alpamarca y Cerro de Pasco. 1,232 31% 89% Canadá Trevali Trevali Mining Corp. es una minera canadiense que explota metales básicos, especialmente zinc, y que tiene operaciones en Canadá y Perú % 34% Cánada Teck Resources Empresa con sede en Vancouver. Es un importante productor de cobre en America y tercer productor de concentrado de Zinc. Tienen participación en 12 minas ubicadas en Canadá, Estados Unidos, Chile y Perú. Cartera de exploración en cobre, zinc y oro. 12,147 34% 52% Chile Antofagasta PLC Antofagasta plc es una empresa chilena que opera en diversos sectores de la economía. Las operaciones mineras del grupo (Los Pelambres, Centinela, Antucoya y Zaldívar) producen cobre (72% de producción al 2016) con subproductos de oro (27%) y molibdeno (1%). 8,416 43% 37% Polonia KGHM (KGHM Polska Miedź) Compañía minera polaca, con sede en Lubin. Líder de producción, KGHM es el octavo jugador más grande con reservas de cobre del mundo: 22,7 millones de toneladas de cobre in situ. Alrededor del 15% de los ingresos de KGHM son generados por la venta de plata. 4,638 38% 38% Promedio Mediana Mínimo Máximo Fuente: Bloomberg, al 06/01/

227 Anexo Tasa de Descuento Comparables para cálculo del Beta Lundin Mining Corpo Fuente: Bloomberg 226

228 Anexo Tasa de Descuento Comparables para cálculo del Beta Oz Minerals Fuente: Bloomberg 227

229 Anexo Tasa de Descuento Comparables para cálculo del Beta Hudbay Minerals Fuente: Bloomberg 228

230 Anexo Tasa de Descuento Comparables para cálculo del Beta Volcan Fuente: Bloomberg 229

231 Anexo Tasa de Descuento Comparables para cálculo del Beta Trevali Fuente: Bloomberg 230

232 Anexo Tasa de Descuento Comparables para cálculo del Beta Teck Resources Fuente: Bloomberg 231

233 Anexo Tasa de Descuento Comparables para cálculo del Beta Antofagasta PLC Fuente: Bloomberg 232

234 Anexo Tasa de Descuento Comparables para cálculo del Beta KGHM Fuente: Bloomberg 233