VALUE GRUPO FINANCIERO, S. A. B. de C.V. Reporte de Información Financiera al 4T2016
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- Adrián Soler Jiménez
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1 VALUE GRUPO FINANCIERO, S. A. B. de C.V. Reporte de Información Financiera al 4T2016 Durante el 2016, Value Grupo Financiero (VALUEGF) reportó ingresos por intereses en línea con lo esperado, mientras que el margen financiero y la utilidad neta por debajo de nuestras proyecciones. Al incorporar los resultados al 4T2016 modificamos el precio objetivo para VALUEGF de 95 a 91 pesos para el cierre del 2017, un rendimiento esperado de 14% a los precios actuales, derivado de una UPA estimada de 5.6 para cierre de año y una múltiplo P/VL objetivo de 3 veces. Ingresos por intereses. Al cierre de 2016, los ingresos por intereses del Grupo Financiero Value totalizaron 2,325 millones de pesos (MP), en línea con nuestros estimados, y un crecimiento de 11% comparado con año anterior. Sin embargo, los ingresos por intereses en el 4T16 alcanzaron a 389 millones de pesos contra los 509 millones del mismo trimestre de Los ingresos totales de la Casa de Bolsa subieron 12% el 2016, siendo la principal fuente el mercado de dinero, la utilidad por compraventa registró una ligera baja de 1% y los ingresos por intereses un crecimiento de 90%. Los ingresos por intereses de la arrendadora en el 2016 fueron de millones, un aumento de 14.29% con respecto al 2015 de millones de pesos. Margen Financiero. Durante los 12 meses del año pasado ascendió a 1,597 millones de pesos el año pasado, una caída de 5% comparado con los 1,689 millones del 2015, debido a un aumento en los gastos por intereses de 728 millones o 81% respecto al 4T15, alcanzando 402 millones. Las comisiones y tarifas cobradas ascendieron a millones de pesos en el 2016, cifra superior en 24.3% tras registrar 396 millones el año anterior, mientras el resultado por intermediación reportó una utilidad de 4.8 millones al 31 de diciembre de 2016 contra un saldo negativo de 41.8 millones del año pasado. Resultado de la operación. Sumó 1,039 millones de pesos en el 2016, superior 7% con lo reportado el año previo de 970 millones. En el cuarto trimestre de 2016, el resultado de operación fue una pérdida de 35 millones contra la utilidad de operación de 155 millones del 4T15. Los gastos de administración y promoción ascendieron en el 2016 a 1,115 millones de pesos, un incremento marginal de 1.2% contra el año anterior. En el 4T16, los gastos de operación fueron de 241 millones de pesos, menor en 18.6% contra los 296 millones del 4T15. Utilidad neta. Al 31 de diciembre de 2016, el resultado neto registró 750 millones de pesos, mayor en 12% con respecto al año anterior y 7% menor a nuestras proyecciones. La Casa de Bolsa reportó una utilidad neta de millones de pesos en el 2016, comparado con una ganancia de neta millones registrada el año pasado. La arrendadora registró una utilidad neta de millones al 31 de diciembre de 2016, un crecimiento de 18.01% con respecto al año anterior. Al cierre del 4T16, Value Grupo Financiero cerró con 1,846,618 de cartera neta, un incremento de 4.88% respecto al mismo trimestre del año anterior. La cartera de arrendamiento vigente tuvo un aumento del 5.03% a 1,892,263 en el 2016 contra los 1,801,650 de La cartera vencida neta de arrendamiento financiero se mantiene negativa y esto es debido a que la estimación preventiva para riesgos crediticios es mayor que la cartera vencida. El sector financiero se encuentra bajo incertidumbre sobre la dirección de la política de Estados Unidos, en donde nuestro escenario más probable es que EU opte por negociar acuerdos bilaterales de Libre Comercio con México, y el anuncio de un ambicioso paquete de estímulo fiscal a la economía norteamericana. Grupo Bursamétrica, Servicios de Análisis en Línea / Bahía de Todos los Santos #53, Col. Verónica Anzures, México, D.F Juan José Gutiérrez Aragón / Analista Bursátil / Tel.: y / jjgutierrez@bursametrica.com
2 Reporte de Información Financiera 4T2016 El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, tendrá un efecto negativo en el corto plazo en México ante la mayor incertidumbre por pretender cumplir sus polémicas promesas de campaña y redefinir la política estadunidense, que se traducirían en nuestro país en menor inversión, inflación y afectaría a la demanda interna. Este entorno ha generado una elevada volatilidad en el tipo de cambio peso-dólar, en el mercado de capitales en medio de un incremento en la tasa de interés. VALUACIÓN: Asignamos un precio objetivo para el cierre del 2017 de 91 pesos por acción. Derivamos este precio aplicando un múltiplo de 3 veces al valor en libros por acción proyectado para finales de año. El múltiplo utilizado es calculado por el promedio del sector y Value comparado con el múltiplo objetivo justo a través de las expectativas del ROE, el costo de capital y la prima de crecimiento esperada.
3 Reporte de Información Financiera 4T2016 AVISO IMPORTANTE: La empresa Servicios de Análisis en Línea, S.C., ha sido aprobada por la BMV para actuar como Analista Independiente y está sujeta a lo dispuesto por el Reglamento Interior de la BMV. Dicha aprobación en ningún momento implica que la empresa Servicios de Análisis en Línea, S.C. ha sido autorizada o supervisada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. El reporte emitido ha sido elaborado de manera independiente por Servicios de Análisis en Línea, S.C., por lo que las opiniones expresadas y el análisis ahí contenido no están sujetas a que deban ser revisadas o autorizadas por la Bolsa Mexicana de Valores, las empresas sujetas a cobertura o cualquier otro organismo. Servicios de Análisis en Línea, S. C., manifiesta que el personal que realiza la cobertura de análisis cuentan con experiencia, capacidad técnica y prestigio profesional y que se desempeñan libres de conflictos de interés y no están supeditados a intereses personales, patrimoniales o económicos respecto a las emisoras cubiertas. Servicios de Análisis en Línea, S. C., no se hace responsable por la interpretación y el uso que se le pueda dar al contenido de este servicio, o a los resultados de las decisiones que deriven de la información aquí vertida, ya que no se debe tomar como una sugerencia u oferta para comprar o vender cualquier instrumento financiero, ni tampoco para realizar, transferir o asignar alguna transacción con los valores de la emisora o cualesquiera emisoras. Aún y cuando se tiene un cuidado excesivo en la calidad y en la actualización de los datos estadísticos aquí presentados, y en la selección de las fuentes de información utilizadas y que se consideran como fidedignas, no asumimos responsabilidad alguna sobre dicha información, por lo que no es garantía de precisión, veracidad, completitud, actualización o exhaustividad. Por ningún motivo, ni en ningún caso será Servicios de Análisis en Línea, S. C., los analistas que participan en las coberturas o sus empleados responsables al público o cualquier tercero por cualquier decisión o acción tomada con base en la información de este reporte o por daños consecuentes, especiales o similares, no obstante cuando exista aviso de que dichos daños sean posible.
4 VALUE Quarterly GRUPO Results FINANCIERO, S.A.B. de C.V. 4Q2016 Quarterly Results 4Q2016 Value Grupo Financiero (VALUEGF) posted interest income in line with expectations, while financial margin and net income were below our projections. Based on the results of 4Q2016, we are modifying the target price for VALUEGF from 95 to 91 pesos for year-end 2017, an expected return of 14% at current prices. This is calculated based on an estimated EPS of 5.6 for year-end and a target P/BV multiple of 3 times. Interest income For year-end 2016, interest income of the Group totaled billion pesos, in line with our estimates, and up 11% compared with the previous year. However, interest income in 4Q16 amounted to 389 million pesos compared to the 509 million in the same quarter of Total income of the stock brokerage house went up 12% in 2016, with the money market being the main source. Profit for brokerage was slightly down by 1% and interest income reported growth of 90%. Interest income of the leasing business in 2016 was million, up 14.29% compared to the 2015 figure of million pesos. FINANCIAL MARGIN amounted to billion pesos during the 12 months of last year, down 5% compared to the billion in This was due to an increase in interest expenses of 728 million or 81% compared to 4Q15, reaching 402 million. Commissions and fees charged amounted to million pesos in 2016, up 24.3% from 396 million the previous year, while trading gains reported a profit of 4.8 million at December against a negative balance of $41.8 million last year. Operating Income. Amounted to billion pesos in 2016, up 7% compared to the figure reported the previous year of 970 million. In the fourth quarter of 2016, the operating result was a loss of 35 million compared to the operating profit of 155 million in 4Q15. Expenses for administration and promotion in 2016 amounted to billion pesos, a marginal increase of 1.2% compared to the previous year. In 4Q16, operational expenses were 241 million pesos, down 18.6% compared to the 296 million in 4Q15. Net earnings. As of December , the net result was 750 million pesos, 12% higher compared with the previous year, but 7% less than our projections. The stock brokerage house reported a net profit of million pesos in 2016, compared with a net profit of million reported last year. The leasing business unit posted a net profit of 144,381 million as of December , up 18.01% over the previous year. At the end of 4Q16, Value Grupo Financiero closed with a net portfolio of 1,846,618, a 4.88% increase compared to the same quarter of the previous year. The current leasing portfolio grew 5.03% to 1,892,263 in 2016 compared to the 1,801,650 of The net overdue leasing portfolio remains negative and this is due to the fact that the preventive estimate for credit risk is greater than the overdue portfolio. The financial sector is in uncertain territory regarding the direction of US politics, where our most likely scenario is that the US opts for negotiating bilateral free trade agreements with Mexico, and announces an ambitious fiscal stimulus package for the US economy. Grupo Bursamétrica, Servicios de Análisis en Línea / Bahía de Todos los Santos #53, Col. Verónica Anzures, México, D. F Juan José Gutiérrez Aragón / Market Analyst / Phone.: and / jjgutierrez@bursametrica.com
5 Quarterly Results 4Q2016 VALUATION: We are setting the target price for the close of 2017 at 91 pesos per share. This price is obtained by applying a multiple of 3 times the projected book value per share for the end of the year. The multiple used is calculated by comparing the average of the sector and Value with the target multiple obtained from ROE estimates, the cost of capital and the expected growth premium.
6 Quarterly Results 4Q2016 IMPORTANT NOTICE: The company Servicios de Análisis en Línea, S.C., has been approved by the BMV (Mexican Stock Exchange) to act as an Independent Analyst and it is subject to the norms of the Internal Bylaws of the BMV. Such an approval by no means implies that Servicios de Análisis en Línea, S.C. has been authorized or is supervised by the National Banking and Securities Commission (CNBV). This report has been independently prepared by Servicios de Análisis en Línea, S.C., meaning that the opinions expressed and analysis presented are not subject to being revised or authorized by the BMV, the companies being covered or any other organization. Servicios de Análisis en Línea, S.C., declares that its personnel who carry out the analysis have sufficient experience, technical knowledge and professional standing and that they have no conflicts of interest on a personal, patrimonial or economic level regarding the issuers covered. Servicios de Análisis en Línea, S.C., is in no way responsible for the interpretation and use given to the content of this report, or the result of decisions made based on the information included herein, as it does not constitute a suggestion or offer to buy or sell any financial instrument, or to carry out, transfer or assign any transaction of the shares of the issuer or any other issuer. Even though great care has been taken to ensure the quality and relevance of the figures presented, and in the selection of the sources of information used, all considered trustworthy, we do not assume any responsibility for this information and as such it has no guarantee of accuracy, truthfulness, completeness, currency, or thoroughness. Under no circumstances will Servicios de Análisis en Línea, S.C., the analysts who make the coverage or its employees, be responsible to the general public or any third party for any decision or action taken based on the information in this report or for resulting damages, special or similar, even when there is a warning that these damages are possible.
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