LA LATINOAMERICANA SEGUROS, S.A. Reporte de Información Financiera al 3T2017
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- Asunción Redondo Gil
- hace 5 años
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1 LASEG La Aseguradora emitió Primas Directas superiores a lo estimado, pero con contracción contra el 3T16. La Latinoamericana Seguros reportó resultados por arriba de los estimados en cuanto a la generación de ingresos, debido a que los resultados de la instrumentación de diversas medidas realizadas por la administración, tendientes a revertir los resultados negativos de la empresa generados en los últimos años, continuaron dando resultados positivos para la empresa, en este tercer trimestre del 2017 (3T17). Siendo las medidas como el saneamiento de la cartera de negocios, permanencia de la gestión técnica de la empresa, un programa de control y supervisión de la siniestralidad de los seguros, y continuidad a la estructura organizacional de la empresa tendiente a fortalecer la administración de la organización. A pesar de reportar ingresos trimestrales por arriba de nuestros estimados, la empresa concluyó reportando una Pérdida Neta contrario a lo esperado, debido a un incremento de 72% en los Costos Netos de Adquisición, mostrando una debilidad en la eficiencia administrativa de la empresa. OPINIÓN DE RESULTADOS: Los resultados de La Latinoamericana Seguros se mantuvieron por arriba de nuestras expectativas, debido a que la empresa reportó mayores ingresos por Primas Emitidas. El resultado del ejercicio fue afectado por incrementos en los Costos de Adquisición y Siniestralidad de la empresa, junto con una disminución significativa en las Reservas de Riesgos en Curso, a pesar del incremento importante del 22% en la generación de Primas Emitidas Acumuladas. La empresa también registró un incremento considerable en las Inversiones para Obligaciones Laborales de 364%, impactando directamente en el Balance General de la empresa de forma positiva. Indicadores relevantes de la acción Fecha 17-nov-17 Precio cierre Ps$1.63 Precio estimado 2018 Ps$1.76 Rendimiento 8.39% Precio Máximo 12m Ps$1.63 Precio Mínimo 12m Ps$1.63 Capitalización (Mill) 146 Acciones en circ. (Mill) 90 Bursatilidad Mínima Múltiplos y Razones Financieras Concepto 3T16 3T17 P/EBITDA 4.0x -2.5x P/U 10.3x -4.6x P/VL 0.8x 0.9x Liquidez Apalancamiento Margen Neto 1.57% -9.91% Marge EBITDA 3.50% % El Capital Contable registró una disminución en este trimestre comparado con el cierre del 2016 de - 0.8%, retrocediendo ligeramente en el crecimiento de los trimestres anteriores, el Activo Total con un incremento de 0.3% y un crecimiento de 0.6% en el Pasivo Total. Concepto ($ millones) Acumulados 3T17 3T16 Variación Primas emitidas % Utilidad de Operación N.A. Utilidad (Pérdida) Neta N.A. EBITDA N.A. Liquidez (AC/PC) % Endeudamiento (PT/AT) 81% 80% 1.1% Cifras de Balance ($ millones) T17 Activo total Pasivo total Capital contable N.A. = No Aplica Julian Andrés Fernández Aguilar Analista Bursátil julian_cferdez@bursametrica.com Tel: / Grupo Bursamétrica Servicios de Análisis en Línea Bahía de Todos los Santos #53, Col. Verónica Anzures, México, D.F. /Bursametrica
2 VALUACIÓN El precio objetivo para finales del 2018 lo hemos calculado y lo estimamos en un precio de $ 1.76 pesos por acción, lo que representa un incremento de 8.39%. Derivamos este precio aplicando un múltiplo de 2.24 veces al valor en libros por acción proyectado para finales del El múltiplo objetivo de precio valor en libros es de 0.79 veces calculado por el promedio del sector. La empresa cuenta con 90 millones de acciones y una capitalización de $ millones de pesos, manteniendo un nivel de Bursatilidad Mínima. Como se puede observar hemos calculado una UPA para finales del 2018 de pesos por acción, debido a los resultados de nuestros estimados para el 2018, considerando el incremento del margen de los costos de la empresa, que llevan Estimados en Millones de Pesos Ingresos Netos Utilidad (Pérdida) Neta 1T17 2T17 3T17 4T17e Calculo del Precio Objetivo Capital Contable al 3T17 $ 156,753,316 Acciones en circulación 90,000,000 Valor en libros por acción 1.74 UPA 2018e Dividendos por acción en el Valor en libros por acción 2018e 2.24 Razón P/VL Objetivo 0.79 Precio objetivo a resultados de Pérdida Neta. Por otro lado, estimamos un incremento de 22% en los Ingresos Netos acumulados para el cierre del 2017 con respecto al cierre del 2016, por un monto de $ 1,092 millones de pesos, y una Pérdida Neta acumulada de -$ 44 millones de pesos para el cierre del Activos Totales Pasivos Totales Capital Social ESTADO DE RESULTADOS: Mientras que estimamos que el Capital Social llegará a los $ 154 millones de pesos siendo un decremento de -2.7% contra lo reportado al cierre del 2016, en conjunto con un decremento de 0.5% del Activo Total y un incremento de 0.05% del Pasivo Total. Primas Emitidas. Las Primas Emitidas reportadas en este 3T17 sumaron un monto de $ 237 millones de pesos, representando un decremento de -9% con respecto al resultado del 3T16, el cual fue por un monto de $ 262 millones de pesos. Las Primas Netas de Retención del 3T17 fueron por un monto de $ 157 millones de pesos, siendo un decremento del -3% contra el 3T16. Y las Primas de Retención Devengadas aumentaron 32% con respecto al 3T16 el cual reportó $ 175 millones de pesos en este rubro. Gastos de Operación. Los Gastos de Operación reportados en este 3T17 ascienden a $ 29 millones de pesos lo que representa un incremento de 29% con respecto a los Gastos de Operación reportados en el 3T16 los cuales fueron de $ 22 millones de pesos. La empresa reportó una Pérdida de Operación en este trimestre por un monto negativo de $ 32 millones de pesos, mientras que en el mismo trimestre del 2016 se reportó una Utilidad de Operación de $ 0.4 millones de pesos. Los Costos Netos de Adquisición subieron 72% al 3T17 con respecto al 3T16, representando el 44% de las Primas Netas de Retención Devengadas en este 3T17, mientras que los Costos Netos de Siniestralidad subieron 42% al 3T17 desde el 3T16, representando el 58% de las Primas Netas de Retención Devengadas en este 3T17.
3 Resultado Integral de Financiamiento. La empresa reportó en este 3T17 un incremento de 7% en el Resultado Integral de Financiamiento por un monto de $ 5.4 millones de pesos con respecto al reportado en el 3T16 de $ 5.1 millones de pesos. EBITDA. El EBITDA de la empresa en este 3T17 es por un monto negativo de $ 31 millones de pesos, contrario al EBITDA reportado en el 3T16 por un monto positivo de $ 9.2 millones de pesos, ya que durante el trimestre actual las Depreciaciones y Amortizaciones se redujeron 90% con respecto al 3T16. Utilidad Neta. La Latinoamericana Seguros reportó una Pérdida Neta del 3T17 por $ 23.5 millones de pesos, como consecuencia de los rubros anteriores detallados, mientras que la Utilidad Neta reportada en el 3T16 fue por un monto de $ 4.1 millones de pesos. BALANCE GENERAL: El Activo Total de La Latinoamericana Seguros que reportó en el tercer trimestre del 2017 registró un aumento de 0.3% con respecto al cierre del 2016, siendo por un monto de $ 816 millones de pesos en este trimestre. El monto total de las Inversiones en valores del trimestre es de $ 170 millones de pesos, inferiores en un 10% a las del cierre del 2016; y las inversiones inmobiliarias suman $ 152 millones de pesos que representan el 18% del Activo Total. El Pasivo Total de la aseguradora en el 3T17 es de $ 660 millones de pesos, siendo un incremento del 0.6% con respecto al cierre del 2016; y el Capital Contable al 3T17 disminuyó 0.8% con respecto al cierre del 2016, el cual fue por un monto de $ 156 millones de pesos. ESTRUCTURA FINANCIERA: Liquidez: La Latinoamericana Seguros cerró el 3T17 con una liquidez de 1.24 veces (AC/PC), el cual disminuyó con respecto al cierre del 2016 un 0.26%. Endeudamiento: El endeudamiento de la empresa en este trimestre 3T17 es del 80.8% del Pasivo Total sobre el Activo Total, el cual incremento ligeramente 0.26% contra el reportado al cierre 2016 de 80.6%. El Capital Mínimo Pagado al 3T17 debe de ser de $ 94.8 millones de pesos de acuerdo a la ley, mientras que la empresa generó un sobrante de cobertura de $ 2.9 millones de pesos. Múltiplos y Razones Financieras Concepto T17 Precio Utilidad Precio Valor en Libros Liquidez (AC/PC) Apalancamiento (PT/CC) Endeudamiento (PT/AT) El Capital de Solvencia requerido para la Aseguradora al 3T17 asciende a $ 49.8 millones de pesos de acuerdo a la ley, en tanto que los fondos propios admisibles equivalen a $ 61.6 millones de pesos, por lo que existe un margen de solvencia de $ 11.8 millones de pesos.
4 Resumen de Estados Financieros y Razones. LASEG ESTADOS FINANCIEROS (en millones de pesos) BALANCE GENERAL 3T16 4T16 1T17 2T17 3T17 3T17 / 3T16 Cambio % ACTIVO Inversiones Inversiones para Obligaciones Laborales Efectivo y Equivalentes de Efectivo Deudores Reaseguradores y reafianzadores Otros activos PASIVO Reservas técnicas Reservas para Obligaciones Laborales ,286.1 Acreedores Reaseguradores y Reafianzadores Otros Pasivos CAPITAL CONTABLE Capital pagado Reservas Resultado del ejercicio Suman el pasivo y Capital Contable ESTADO DE RESULTADOS ACUMULADOS 3T16 4T16 1T17 2T17 3T17 Cambio % Primas emitidas Primas retenidas Incremento neto reserva de riesgos en curso Primas de retención devengadas Costo neto de adquisición Costo neto de siniestralidad Utilidad Bruta Resultado Operaciones Análogas y Conexas Utilidad de Operación N.A. Gastos de operación netos Depreciaciones y Amortizaciones Resultado integral de financiamiento Utilidad (Pérdida) Antes de Impuestos N.A. Provisiones de ISR y PTU La Utilidad (Pérdida) del Ejercicio N.A. EBITDA N.A. ESTADO DE RESULTADOS DEL TRIMESTRE 3T16 4T16 1T17 2T17 3T17 Cambio % Primas emitidas Primas retenidas Incremento neto reserva de riesgos en curso N.A. Primas de retención devengadas Costo neto de adquisición Costo neto de siniestralidad Utilidad Bruta N.A. Resultado Operaciones Análogas y Conexas Utilidad de Operación N.A. Gastos de operación netos Depreciaciones y Amortizaciones Resultado integral de financiamiento Utilidad (Pérdida) Antes de Impuestos N.A. Provisiones de ISR y PTU N.A. La Utilidad (Pérdida) del Ejercicio N.A. EBITDA N.A. N.A. : No Aplica
5 AVISO IMPORTANTE: La empresa Servicios de Análisis en Línea, S.C., ha sido aprobada por la BMV para actuar como Analista Independiente y está sujeta a lo dispuesto por el Reglamento Interior de la BMV. Dicha aprobación en ningún momento implica que la empresa Servicios de Análisis en Línea, S.C. ha sido autorizada o supervisada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. El reporte emitido ha sido elaborado de manera independiente por Servicios de Análisis en Línea, S.C., por lo que las opiniones expresadas y el análisis ahí contenido no están sujetas a que deban ser revisadas o autorizadas por la Bolsa Mexicana de Valores, las empresas sujetas a cobertura o cualquier otro organismo. Servicios de Análisis en Línea, S. C., manifiesta que el personal que realiza la cobertura de análisis cuentan con experiencia, capacidad técnica y prestigio profesional y que se desempeñan libres de conflictos de interés y no están supeditados a intereses personales, patrimoniales o económicos respecto a las emisoras cubiertas. Servicios de Análisis en Línea, S. C., no se hace responsable por la interpretación y el uso que se le pueda dar al contenido de este servicio, o a los resultados de las decisiones que deriven de la información aquí vertida, ya que no se debe tomar como una sugerencia u oferta para comprar o vender cualquier instrumento financiero, ni tampoco para realizar, transferir o asignar alguna transacción con los valores de la emisora o cualesquiera emisoras. Aún y cuando se tiene un cuidado excesivo en la calidad y en la actualización de los datos estadísticos aquí presentados, y en la selección de las fuentes de información utilizadas y que se consideran como fidedignas, no asumimos responsabilidad alguna sobre dicha información, por lo que no es garantía de precisión, veracidad, completitud, actualización o exhaustividad. Por ningún motivo, ni en ningún caso será Servicios de Análisis en Línea, S. C., los analistas que participan en las coberturas o sus empleados responsables al público o cualquier tercero por cualquier decisión o acción tomada con base en la información de este reporte o por daños consecuentes, especiales o similares, no obstante, cuando exista aviso de que dichos daños sean posible.
6 Reporte de Quarterly Información Results Financiera 3Q2017 al 3T2017 LASEG The Insurer issued more Direct Premiums than estimated, but down compared to 3Q16. La Latinoamericana Seguros reported results above those estimated in terms of income generation, as the implementation of various measures by the management aimed at reversing the negative results of the company in recent years continued to generate positive results for the company in the third quarter of 2017 (3Q17). These measures include the restructuring of the business portfolio, the permanence of the Company's technical management, a program for the control and supervision of insurance claims, and continuity to the Company's organizational structure aimed at strengthening the management of the organization. Despite reporting quarterly revenues above our estimates, the Company ended up reporting a Net Loss, contrary to expectations, due to a 72% increase in Net Acquisition Costs, showing a weakness in the administrative efficiency of the company. OPINION OF RESULTS: The results of La Latinoamericana Seguros remained above our expectations, as the company reported higher revenue from Premiums Written. The result for the quarter was affected by increases in the Company's Acquisition and Claims Costs, along with a significant decrease in the Current Risk Reserves, despite the significant 22% increase in the generation of Accumulated Written Premiums. The company also reported a significant increase in Investments for Labor Obligations of 364%, having a direct positive impact on the Company's Balance Sheet. Key share indicators Date Closing price Estimated Price nov-17 Ps$1.63 Ps$1.76 Return 8.39% 12 Month High Ps$ Month Low Ps$1.63 Market Cap (Million) 146 Shares outstanding (Millions) 90 Marketability Financial Multiples and Ratios Minimal Concept 3Q16 3Q17 P/EBITDA 4.0x -2.5x P/E 10.3x -4.6x P/BV 0.8x 0.9x Liquidity Leverage Net Margin 1.57% -9.91% EBITDA Margin 3.50% % Shareholders' Equity was down -0.8% this quarter compared to year-end 2016, decreasing slightly the growth trend of the previous quarters. Total Assets grew 0.3% and Total Liabilities grew 0.6%. Julian Andrés Fernández Aguilar Stock Market Analyst julian_cferdez@bursametrica.com Phone: and Grupo Bursamétrica Servicios de Análisis en Línea Bahía de Todos los Santos #53, Col. Verónica Anzures, Mexico, D. F. /Bursametrica
7 Reporte de Quarterly Información Results Financiera 3Q2017 al 3T2017 VALUATION We estimate a target price for year-end 2018 of $1.76 pesos per share, an increase of 8.39%. We have calculated this price by applying a multiple of 2.24 times the estimated book value per share for the end of The target book value multiple is 0.79 times calculated by the industry average. The company has 90 million shares and a market capitalization of $ million pesos, maintaining a minimum marketability level. As shown, we have calculated an EPS for year-end 2018 of pesos per share based on the results of our growth estimates for 2018, considering the increase in the company's cost margin, which give a Net Loss. We estimate a 22% increase in accumulated Net Income for year-end 2017 compared to year-end 2016, at $1.079 billion pesos, and an accumulated Net Loss of -$44 million pesos for the end of We estimate that Capital Stock will reach $154 million pesos, a - 2.7% decrease compared to that reported at the end of 2016, together with a 0.5% decrease in Total Assets and a 0.05% increase in Total Liabilities. INCOME STATEMENT: Premiums Written. Premiums written reported for 3Q17 amounted to $237 million pesos, down -9% compared to 3Q16, which was $262 million pesos. Net Retained Premiums as of 3Q17 totaled $157 million pesos, down -3% compared to 3Q16. And Earned Retained Premiums were up 32% compared to 3Q16, which were $175 million pesos. Operating Expenses. Operating expenses for 3Q17 amounted to $29 million pesos, up 29% compared to operating expenses reported in 3Q16, which were $22 million pesos. The company reported an Operating Loss of $32 million pesos this quarter, while it reported operating income of $0.4 million pesos in the same quarter of Net Acquisition Costs increased 72% in 3Q17 compared to 3Q16, accounting for 44% of the Net Earned Retained Premiums in 3Q17, while Net Claims Costs increased 42% in 3Q17 from 3Q16, accounting for 58% of Net Earned Retained Premiums in 3T17.
8 Reporte de Quarterly Información Results Financiera 3Q2017 al 3T2017 Comprehensive Financing Result. In 3Q17, the Company reported a 7% increase in the Comprehensive Financing Result for $5.4 million pesos compared to that reported in 3Q16 of $5.1 million pesos. EBITDA. The company's EBITDA in 3T17 was $31 million pesos in the negative, contrary to the EBITDA reported in 3Q16 of $9.2 million pesos in the positive. This was due to a 90% decrease in Depreciation and Amortization this quarter compared to 3Q16. Net Earnings. La Latinoamericana Seguros reported a Net Loss in 3Q17 of $23.5 million pesos as a result of the items detailed above, while Net Profit in 3Q16 amounted to $4.1 million pesos. BALANCE SHEET: Total Assets of La Latinoamericana Seguros in the third quarter of 2017 saw a 0.3% increase compared to year-end 2016 with $816 million pesos this quarter. The Company's total investment in securities for the quarter is $170 million pesos, down 10% compared to the end of Real estate investments total $152 million pesos, representing 18% of total assets. Total Liabilities of the insurer in 3Q17 amount to $660 million pesos, an increase of 0.6% compared to the end of Stockholders' Equity in 3Q17 decreased 0.8% compared to the end of 2016, with a total of $156 million pesos. FINANCIAL STRUCTURE: Liquidity: La Latinoamericana Seguros closed 3Q17 with a liquidity (CA/CL) of 1.24 times, down 0.26% compared to year-end Company Debt: Company debt for this quarter is 80.8% of Total Liabilities to Total Assets, a slight increase of 0.26% against that reported at the close of 2016 of 80.6%. The Minimum Paid-in Capital Requirement at 3Q17 should be $94.8 million pesos, according to the law, and the company generated a surplus of coverage of $2.9 million pesos. The Solvency Capital Requirement for the Insurer as of 3Q17 amounts to $49.8 million pesos and eligible own funds amount to $61.6 million pesos, so there is a solvency margin of $11.8 million pesos.
9 Reporte de Quarterly Información Results Financiera 3Q2017 al 3T2017 Summary of Financial Statements and Ratios.
10 IMPORTANT NOTICE: The company Servicios de Análisis en Línea, S.C., has been approved by the BMV (Mexican Stock Exchange) to act as an Independent Analyst and it is subject to the norms of the Internal Bylaws of the BMV. Such an approval by no means implies that Servicios de Análisis en Línea, S.C. has been authorized or is supervised by the National Banking and Securities Commission (CNBV). This report has been independently prepared by Servicios de Análisis en Línea, S.C., meaning that the opinions expressed and analysis presented are not subject to being revised or authorized by the BMV, the companies being covered or any other organization. Servicios de Análisis en Línea, S.C., declares that its personnel who carry out the analysis have sufficient experience, technical knowledge and professional standing and that they have no conflicts of interest on a personal, patrimonial or economic level regarding the issuers covered. Servicios de Análisis en Línea, S.C., is in no way responsible for the interpretation and use given to the content of this report, or the result of decisions made based on the information included herein, as it does not constitute a suggestion or offer to buy or sell any financial instrument, or to carry out, transfer or assign any transaction of the shares of the issuer or any other issuer. Even though great care has been taken to ensure the quality and relevance of the figures presented, and in the selection of the sources of information used, all considered trustworthy, we do not assume any responsibility for this information and as such it has no guarantee of accuracy, truthfulness, completeness, currency, or thoroughness. Under no circumstances will Servicios de Análisis en Línea, S.C., the analysts who make the coverage or its employees, be responsible to the general public or any third party for any decision or action taken based on the information in this report or for resulting damages, special or similar, even when there is a warning that these damages are possible.
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