PROTEAK UNO S.A.B. de C.V. Reporte de Información Financiera al 1T14

Transcripción

1 PROTEAK UNO S.A.B. de C.V. Reporte de Información Financiera al 1T14 Proteak Uno, S.A.B. de C.V., empresa mexicana líder en el sector forestal internacional, produce y transforma maderas preciosas en México y Centro América comercializándolas en más de 15 países en América, Europa y Asia. La empresa desarrolla sus actividades de plantación y trasformación en estricto apego a los lineamientos del FSC (Forest Stewardship Council), contando con más de 8,000 hectáreas de plantaciones de Teca y más de 4,800 hectáreas de Eucalipto. Proteak es la única empresa en México propietaria de plantaciones forestales comerciales certificadas que incorpora un proceso industrial, integrando la cadena de valor desde la producción de la materia prima, hasta su transformación y comercialización. OPINIÓN DE RESULTADOS: La empresa reportó su Información Financiera correspondiente al primer trimestre del 2014 el día lunes 28 de Abril del 2014, mostrando resultados por arriba de nuestras perspectivas y estimaciones. Se reportaron ventas totales en el trimestre por $ 44.7 millones de pesos mostrando un incremento de 34% frente a los resultados del 1T13, sin embargo, considerando los Ingresos por Revaluaciones que es un cambio en la metodología de la contabilidad de la empresa y se registra mediante provisiones de ingresos de manera trimestral, esto aumentó el resultado de ventas totales en el trimestre a $ 66.4 millones de pesos registrando un incremento de 95% contra el 1T13. TEAK CPO $ IPC TEAK Indicadores relevantes de la acción Fecha 28-abr-14 Precio cierre Ps$10.85 Precio estimado 2014 Ps$23.69 Rendimiento % Precio Máximo 12m Ps$11.5 Precio Mínimo 12m Ps$10.85 Capitalización ($MILL) 2, Acciones en circ. (Mill) Bursatilidad Baja Desarrollo de la Acción vs IPC (BMV) (Abril Abril 2014) Proteak registró una disminución en el costo de ventas como proporción de las ventas totales, por un monto de $ 38.7 millones de pesos, siendo una proporción del 58% sobre las ventas, mientras que en el 1T13 esa proporción fue de un 93%. En Colombia, la empresa disminuyo el costo de logística como porcentaje de ventas, el cual pasó de 42% en el 1T13 a 35% en el 1T14. abr-11 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 Los gastos de administración relacionados a la operación de Proteak se mantuvieron de acuerdo a presupuesto, disminuyendo 1% con respecto al 4T13 e incrementaron 8% contra el 1T13, estos gastos totales de administración del trimestre incluyen, los gastos relacionados a la operación de FOMEX (plantaciones de eucalipto compradas a KUO) y el Proyecto MDF, los cuales eran inexistentes en el 1T13. La empresa reportó una Utilidad de Operación por $ 5.8 millones de pesos, un resultado positivo comparado con la pérdida de operación que se registró en el 1T13, el cual se vio beneficiado por la reducción en los costos de venta y gastos generales. Como resultado se reportó una Utilidad Neta de $ 2.4 millones de pesos, mientras que en el 1T13 se reportó una Pérdida Neta de $ 26.1 millones de pesos. Concepto ($ millones) 1T14 1T13 Variación Ventas Netas % Utilidad de Operación N.A. EBITDA N.A. Utilidad (Pérdida) Neta N.A. Liquidez (AC/PC) Deuda (PT/AT) 18.0% 17.6% 0.42% Apalancamiento (PT/CC) Margen Neto 3.5% -76.6% N.A. Margen EBITDA 9.5% -22.0% N.A. Cifras de Balance ($ millones) T14 Activo total 1, , ,344.4 Pasivo total Capital contable 1, , ,922.8 Proteak es una empresa que se encuentra en constante crecimiento, con mayor posicionamiento en sus puntos de venta, mayor producción debido al crecimiento de los árboles de Teca y a los avances del nuevo proyecto de Tableros MDF. Utilidad o Pérdida Neta (Millones de Pesos) Continuamos considerando que las cifras financieras en el futuro de la empresa se verán favorecidas en mayores ingresos, con la puesta en marcha de la planta de Tableros MDF, los cuales se han tomado en cuenta, en la medida de lo posible y con las salvedades razonables de su consecución, para determinar nuestro precio objetivo para finales del 2014, apegado al modelo de Valuación por Flujos Descontados. Grupo Bursamétrica, Servicios de Análisis en Línea / Bahía de Todos los Santos #26, Col. Verónica Anzures, México, D.F Lic. Julián Fernández Aguilar / Analista Bursátil / Tel.: y / julian_cferdez@bursametrica.com T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T

2 Reporte de Información Financiera 1T14 ESTADOS FINANCIEROS DICTAMINADOS 4T13 (Millones de pesos) 4T13 4T13 Anterior Dictaminado Variación ACTIVO TOTAL BALANCE GENERAL PASIVO TOTAL CAPITAL CONTABLE ESTADO DE RESULTADOS Ventas Netas Costo de Ventas Utilidad (Pérdida) Bruta Utilidad (Perdida) de Operación Utilidad (Pérdida) Neta EBITDA ESTADOS FINANCIEROS DICTAMINADOS 4T13 Proteak informó el día 30 de Abril del 2014 sus Estados Financieros Dictaminados del cuarto trimestre del T13, los cuales se observan disminuciones en las cuentas más importantes de su contabilidad, sin embargo, anunciamos que hemos considerado estos cambios en nuestro estudio y en nuestro precio objetivo En el siguiente cuadro de Estados Financieros Dictaminados 4T13 se pueden observar los cambios más importantes en la contabilidad de Proteak. VALUACIÓN PRECIO OBJETIVO: Nuestro modelo de Flujos Descontados arroja un precio objetivo para el cierre del 2014 de $ pesos por CPO, lo que representa un incremento de 118% para el cierre del 2014, al considerar que la empresa se encuentra en el camino a la expansión de sus operaciones. VALUACIÓN POR FLUJOS DESCONTADOS: La Valuación por Flujos Descontados, es el modelo financiero utilizado para nuestra cobertura de análisis, el cual se realiza a través del promedio aritmético del modelo de flujos descontados a valor presente (DCF) para el capital (FCFE) y a la empresa (FCFF). La expectativa futura de los flujos de efectivo al capital fueron descontados usando un costo de capital de 13.36% resultado de una tasa libre de riesgo de 7.66% basada en el Bono M10 y el Riesgo País, una beta de 0.77 y una prima de riesgo de 7.40%. La estimación futura de los flujos de efectivo a la empresa fueron descontados usando el costo de capital promedio ponderado (WACC) de 12.58%. Valuación DCF (Flujos de Efectivo Descontados) Costo del Capital 13.36% Capital/Deuda + Capital 91.52% Costo de la deuda 6.05% Deuda/Deuda + Capital 8.48% Costo Promedio Ponderado de la Empresa 12.58% Tasa de crecimiento 2.50% Tasa Impositiva 23.00% Precio presente de la acción $ Valuación FCFF Valor de la empresa 2,965 Valor Presente del valor terminal 2,558 Valor de la empresa 5,523 Valor de la Deuda Neta Valor del capital 5,392 Valor del capital minoritario - Numero de acciones 228 Valor de la acción $ Flujo de Efectivo Descontado Año Año terminal Ventas Netas ,166 1,167 1,194 1,365 1,296 1,625 1,467 1,824 2,167 2,861 2,430 2,627 2,693 Costo de ventas Gastos de operación Utilidad de Operación , ,247 1,558 2,198 1,808 1,985 2,035 Depreciación Flujo operativo Bruto (FOB) ,204 1,060 1,356 1,568 2,203 1,811 1,988 2,038 Impuestos Flujo Operativo Neto a la Empresa ,097 1,215 1,699 1,403 1,541 1,570 Inversión Bruta 855 1, Variación de Capital de Trabajo Flujo Libre - 1, , ,035 1,386 1,821 1,498 1,527 Año terminal 15,138 Valor presente - 1, ,558 Factor de descuento Nuestro Precio Objetivo va en función al cumplimiento de los proyectos establecidos por la empresa y a las expectativas que se tienen del crecimiento de ésta en cuanto a producción y venta de los productos. EVENTOS RELEVANTES DEL TRIMESTRE: Proteak realizó el down payment para el inicio de la fabricación de la maquinaria necesaria para la planta de MDF y finalizó su Master Layout, en línea con lo presupuestado. Se obtuvo la autorización de la Manifestación de Impacto Ambiental de parte de la Secretaría de Medio Ambiente y Recursos Naturales (SEMARNAT) y la Factibilidad de parte de la Comisión Federal de Electricidad (CFE). Se firmó una asociación para la explotación de 2,000 m3 de madera en Costa Rica, eliminando el riesgo de operación hasta puerto y un acuerdo para la venta de 45,000 m3 de madera de eucalipto en 2014 y 45,000 m3 en Se concluyó positivamente la auditoría anual FSC de las plantaciones de FOMEX. Proteak se adhirió voluntariamente al Pacto Mundial de las Naciones Unidas, donde se compromete a cumplir con diez principios en materia de derechos humanos, estándares laborales, medio ambiente y lucha contra la corrupción. Se completó la auditoría anual de Price Waterhouse Coopers (PWC) 2013 sin salvedades.

3 Reporte de Información Financiera 1T14 Se concluyó el Estudio de monitoreo de flora y fauna en Tabasco, donde se identificó un mayor número de especies en comparación con el estudio del 2011 (90 especies en 2014 vs. 54 en 2011), gracias a los esfuerzos de protección en las zonas de conservación. Proteak se encuentra en la etapa final de la certificación de bonos de carbono, para acreditar una captura anual de 387,906 toneladas de dióxido de carbono durante un periodo de 20 años. Por otra parte, la empresa realizó trabajos de mejoramiento de las aulas, instalaciones deportivas y comedor de la Escuela Primaria Niños Héroes de Chapultepec, en Huimanguillo, Tabasco. VISIÓN TABLEROS MDF. Proteak realizo una conferencia telefónica el 29 de Abril del 2014, en la cual Gastón Mauvezin, director general de la empresa destacó que el proyecto MDF (fibra de densidad media) es uno de los proyectos más grandes en los últimos 10 años en México, el cual generará grandes recursos para la empresa en los siguientes años. Hizo mención del acuerdo firmado que les permitirá surtir 45 mil m3 este 2014 y 45 mil m3 el próximo año de madera de eucalipto a terceros, y que les va a representar aproximadamente entre 2 y 3 millones de dólares de flujo extra de cara a sus necesidades futuras. Se informó que Proteak realizó el primer pago a Dieffenbacher, asegurando así, el inicio de la fabricación de la maquinaria para la planta de MDF, se comentó que el proceso de construcción de la planta continuó avanzando, con importantes logros durante el trimestre, que fueron mencionados en los Eventos Relevantes del Trimestre. El objetivo es desarrollar el proyecto industrial más grande de México en la última década, recalcó el directivo. Proteak destacó que las plantaciones de eucalipto fueron certificadas con los estándares de calidad de la densidad de los materiales y que aplica a todas sus plantaciones, convirtiéndolas en la única fuente de madera sustentable para la producción de tableros en México. La empresa contrató al Gerente de Proyecto para la planta, quien cuenta con más de 18 años de experiencia en la industria de tableros. BALANCE GENERAL. La estructura del Balance General sigue siendo sólida, ya que el Activo Total aumentó 76% contra el 1T13, evidenciando el cambio que la empresa ha vivido con el Proyecto MDF, mientras que comparado con el cierre del 2013, los activos totales disminuyeron un 1%, reflejando principalmente la reducción de caja por el primer pago a Dieffenbacher de la maquinaria para la planta de MDF, por un total de $ 117 millones de pesos. El Pasivo Total se incrementó 80% y el Capital Contable 75% con respecto al 1T13. Durante el primer trimestre del año se registró una provisión por revaluación del Activos Biológicos de $ 21 millones de pesos para alcanzar un total de $ 918 millones de pesos. La empresa refleja una Liquidez (AC/PC) de 6.4 veces, reflejando una posición financiera fortalecida. Durante el primer trimestre del 2014 se invirtieron $ 19 millones de pesos en Gastos Forestales capitalizables, destinados al mantenimiento de las plantaciones existentes para mejorar la expectativa de retorno de la plantación y a la plantación de 1,200 nuevas hectáreas de Teca y 2,000 hectáreas de eucalipto. El monto cosechado durante el 1T14 fue de 31.4 millones de m3 en raleos y cosecha final. El Activo Fijo se integra principalmente por 16,944 hectáreas de tierra, dos viveros, maquinaria y equipo agrícola, forestal y de transporte, y otros activos forestales que son principalmente terrenos no estratégicos para la empresa que se encuentran en Costa Rica y se piensan vender en el mediano plazo. ACTIVOS TOTALES AL 1T14 ($ en millones) 2,344.4 ACTIVOS CIRCULANTES EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO CLIENTES (NETO) 64.2 OTRAS CUENTAS POR COBRAR (NETO) 60.5 INVENTARIOS 19.1 ACTIVOS BIOLOGICOS CIRCULANTES OTROS ACTIVOS CIRCULANTES ACTIVOS NO CIRCULANTES 1,789.0 PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO (NETO) ACTIVOS BIOLOGICOS NO CIRCULANTES OTROS ACTIVOS NO CIRCULANTES PASIVOS TOTALES PROVEEDORES (PT) 48.9 IMPUESTOS POR PAGAR (PT) - OTROS PASIVOS CIRCULANTES 23.2 PASIVOS NO CIRCULANTES CAPITAL CONTABLE 1,922.8 CAPITAL SOCIAL PRIMA EN EMISIÓN DE ACCIONES 1,163.4 UTILIDADES RETENIDAS (PERDIDAS ACUMULADAS) OTROS RESULTADOS INTEGRALES ACUMULADOS El Pasivo a Largo Plazo incluye el crédito neto con Financiera Rural que totaliza incluyendo intereses un monto de $ 172 millones de pesos y el crédito del IFC por un monto de $ 62 millones de pesos. ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO. El flujo de efectivo en el trimestre se comportó de acuerdo a lo proyectado por la empresa, con gastos operativos por un monto de $ 39 millones de pesos. Entre las inversiones destaca la realizada para el proyecto MDF por $ 163 millones de pesos que incluye el pago a Dieffenbacher y la comisión de la apertura del crédito pagado a AKA. Se registraron ingresos a la caja durante el trimestre de $ 43 millones de pesos por cobranzas de la empresa y un ingreso por subsidios de $ 0.2 millones de pesos. Con estos movimientos la posición de caja final al cierre del primer trimestre del 2014 es de $ 179 millones de pesos.

4 Reporte de Información Financiera 1T14 Resumen de Estados Financieros y Razones. ESTADOS FINANCIEROS (en millones de pesos) PROTEAK BALANCE GENERAL 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 Variación 1T14 / 1T13 ACTIVO TOTAL 1, , , , , Efectivo y Equivalentes de Efectivo Clientes (Neto) Inventarios ACTIVO CIRCULANTE Propiedades, planta y equipo (neto) PASIVO TOTAL PASIVO CIRCULANTE CAPITAL CONTABLE 1, , , , , ESTADO DE RESULTADOS 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 Variación Ventas Netas Costo de Ventas Utilidad (Pérdida) Bruta ,090.6 Gastos generales Utilidad (Perdida) de Operación N.A. Ingresos (Gastos) Financieros Neto N.A. Ingresos Financieros Gastos Financieros Intereses pagados Utilidad (pérdida) antes de impuestos a Utilidad N.A. Impuestos a la utilidad N.A. Utilidad (pérdida) Neta N.A. EBITDA N.A. INDICADORES DE ACTIVIDAD 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 Cambio Margen Neto -76.6% 43.3% 2.0% % 3.5% N.A. Margen Ebitda -22.0% 46.7% 12.5% -53.2% 9.5% N.A. RAZONES FINANCIERAS 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 Cambio Liquidez, (AC/PC) (Veces) Endeudamiento Total, (PT/AT) (%) 17.6% 20.2% 15.0% 18.8% 18.0% 0.4% Apalancamiento, (PT/CC) (veces) N.A. : No Aplica

5 Reporte de Información Financiera 1T14 AVISO IMPORTANTE: La empresa Servicios de Análisis en Línea, S.C., ha sido aprobada por la BMV para actuar como Analista Independiente y está sujeta a lo dispuesto por el Reglamento Interior de la BMV. Dicha aprobación en ningún momento implica que la empresa Servicios de Análisis en Línea, S.C. ha sido autorizada o supervisada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. El reporte emitido ha sido elaborado de manera independiente por Servicios de Análisis en Línea, S.C., por lo que las opiniones expresadas y el análisis ahí contenido no están sujetas a que deban ser revisadas o autorizadas por la Bolsa Mexicana de Valores, las empresas sujetas a cobertura o cualquier otro organismo. Servicios de Análisis en Línea, S. C., manifiesta que el personal que realiza la cobertura de análisis cuentan con experiencia, capacidad técnica y prestigio profesional y que se desempeñan libres de conflictos de interés y no están supeditados a intereses personales, patrimoniales o económicos respecto a las emisoras cubiertas. Servicios de Análisis en Línea, S. C., no se hace responsable por la interpretación y el uso que se le pueda dar al contenido de este servicio, o a los resultados de las decisiones que deriven de la información aquí vertida, ya que no se debe tomar como una sugerencia u oferta para comprar o vender cualquier instrumento financiero, ni tampoco para realizar, transferir o asignar alguna transacción con los valores de la emisora o cualesquiera emisoras. Aún y cuando se tiene un cuidado excesivo en la calidad y en la actualización de los datos estadísticos aquí presentados, y en la selección de las fuentes de información utilizadas y que se consideran como fidedignas, no asumimos responsabilidad alguna sobre dicha información, por lo que no es garantía de precisión, veracidad, completitud, actualización o exhaustividad. Por ningún motivo, ni en ningún caso será Servicios de Análisis en Línea, S. C., los analistas que participan en las coberturas o sus empleados responsables al público o cualquier tercero por cualquier decisión o acción tomada con base en la información de este reporte o por daños consecuentes, especiales o similares, no obstante cuando exista aviso de que dichos daños sean posible.

6 PROTEAK UNO S.A.B. de C.V. Reporte de Información Financiera Quarterly Results 1T141Q14 Proteak Uno, S.A.B. de C.V., Mexican company leader in the international forestry sector, produces and processes precious woods in Mexico and Central America and markets them in more than 15 countries in the Americas, Europe and Asia. The company operates in strict compliance with the guidelines of the FSC (Forest Stewardship Council), and has more than 8,000 hectares of teak plantations and more than 4,800 hectares of eucalyptus. Proteak is the only company in Mexico owning certified commercial forest plantations that incorporates industrial processes, covering the entire value chain from the production of the raw material to its processing and marketing. OPINION: The company reported its financial information for the first quarter of 2014 on Monday April , with results above our perspectives and estimates. Total sales reported for the quarter amounted to $44.7 million pesos, up 34% compared to 1Q13. However, taking into account income from revaluation, which is a change in the Company's accounting methodology included in income provisions on a quarterly basis, this increases the result of total sales in the quarter to $66.4 million pesos, an increase of 95% over 1Q13. Proteak saw a decrease in the cost of sales as a proportion of total sales, amounting to $38.7 million pesos, or 58% of sales, while in the 1Q13 the proportion was 93%. In Colombia, the company decreased its logistics cost as a percentage of sales, which fell from 42% in 1Q13 to 35% in 1Q14. Administrative expenses related to Proteak's operation were maintained according to budget, down 1% over 4Q13 and up 8% against 1Q13. These administrative expenses for the quarter include expenses related to the operation with FOMEX (eucalyptus plantations bought from KUO) and the MDF project, which did not exist in 1Q13. The company reported operating income of $5.8 million pesos, a positive result compared with the operating loss reported in 1Q13, which was benefited from a reduction in the cost of sales and general expenses. As a result, the company posted a net profit of $2.4 million pesos, while in 1Q13 it reported a net loss of $26.1 million pesos. Proteak is a company that is in constant growth, with greater positioning in its points of sale, increased production due to the growth of teak trees and the progress of the new MDF boards project. We continue to believe that the company's future financial figures will benefit in higher revenues, with the start-up of the MDF panels plant, which have been taken into account, to the extent possible and with reasonable caveats, to determine our target price for the end of 2014 based on the Discounted Cash Flow model. Grupo Bursamétrica, Servicios de Análisis en Línea / Bahía de Todos los Santos #26, Col. Verónica Anzures, Mexico, D. F Lic. Julián Fernández Aguilar / Market Analyst / Phone.: and / julian_cferdez@bursametrica.com

7 Reporte Quarterly de Información Results Financiera 1Q14 1T14 4Q13 AUDITED FINANCIAL STATEMENTS Proteak posted its audited financial statements for the fourth quarter of 2013 on April 30, 2014, showing decreases in the main areas of its accounts. These changes have been taken into account for our analysis and our 2014 target price. In the following table, "4Q13 Audited Financial Statements", we can see the most important changes in Proteak's accounting. VALUATION TARGET PRICE: Our Discounted Cash Flow model produces a target price for the close of 2014 of $23.69 pesos per CPO, an increase of 118% for year-end 2014, considering that the company is in the process of expanding its operations. DISCOUNTED CASH FLOW VALUATION: The financial model used for our coverage is the Discounted Cash Flow valuation method, which is performed using the arithmetic average of the discounted cash flow model to present value (DCF) for equity (FCFE) and to the company (FCFF). The expected future cash flows to the capital were discounted using a cost of capital of 13.36%, the result of a risk free rate of 7.66%, based on the M10 bond and the country risk rating, a beta of 0.77 and a risk premium of 7.40%. The estimate of future cash flows to the company were discounted using a weighted average cost of capital (WACC) of 12.58%. Our target price is based on the fulfillment of the projects identified by the company and the expectations of its growth in terms of production and product sales. RELEVANT EVENTS FOR THE QUARTER: Proteak made the down-payment to begin manufacturing the machinery needed for the MDF plant and completed the master layout, in line with the budget. The Company obtained the approval of the Environmental Impact Statement from the Secretariat of Environment and Natural Resources (SEMARNAT) and the feasibility from the Federal Electricity Commission (CFE). It signed a partnership for the exploitation of 2,000 m3 of wood in Costa Rica, eliminating the risk of operation to port and an agreement for the sale of 45,000 m3 of eucalyptus wood in 2014 and 45,000 m3 in It successfully concluded the annual FSC audit of the FOMEX plantations. Proteak voluntarily agreed to the United Nations Global Compact, whereby it commits to complying with ten principles in the area of human rights, labor standards, environment and the fight against corruption. It completed the 2013 annual audit of Price Waterhouse Coopers (PWC) without exceptions.

8 Reporte Quarterly de Información Results Financiera 1Q14 1T14 The monitoring study of flora and fauna in Tabasco was concluded, where a larger number of species were identified compared to the study of 2011 (90 species in 2014 vs. 54 In 2011), thanks to the efforts of protection in the conservation areas. Proteak is currently in the final phase of the certification of carbon credits, in order to offset an annual capture of 387,906 tons of carbon dioxide over a period of 20 years. The company also carried out work to improve the classrooms, sports facilities and dining room of the Niños Héroes de Chapultepec Primary School in Huimanguillo, Tabasco. MDF PANELS PROJECT OUTLOOK. Proteak conducted a conference call on April , in which Gaston Mauvezin, CEO of the company, highlighted that the MDF project (medium density fiberboard) is one of the biggest projects in Mexico of the last 10 years, and will generate huge resources for the company in the following years. The report mentions the agreement signed for the delivery to third parties of 45 thousand m3 of eucalyptus wood in 2014 and 45 thousand m3 next year, which will amount to between 2 and $3 million dollars of extra flow to meet future needs. Proteak reported that It made the first payment to Dieffenbacher, ensuring the start of manufacturing of machinery for the MDF plant, and it commented that the process of building the plant continued to advance, with significant achievements during the quarter, mentioned in "relevant events for the Quarter". The CEO emphasized that the aim is to develop the largest industrial project in Mexico of the last decade. Proteak highlighted that the eucalyptus plantations have been certified for quality standards of the density of the material and that it applies to all its plantations, turning them into the only sustainable source of wood for the production of boards in Mexico. The company has hired the project manager for the MDF plant, who has more than 18 years of experience in the MDF boards industry. BALANCE SHEET: The structure of the balance sheet remains strong as total assets increased 76% over 1Q13, highlighting the change in the company due to the MDF project, while compared to year-end 2013, total assets decreased 1%, reflecting the first payment to Dieffenbacher for machinery for the MDF plant for a total of $117 million pesos. Total liabilities increased 80% and stockholders' equity increased 75% compared to 1Q13. During the first quarter of the year there was a provision for revaluation of the biological assets of $21 million pesos amounting to a total of $918 million pesos. The company reports liquidity (TA/TL) of 6.4 times, reflecting a stronger financial position. During the first quarter of 2014 $19 million pesos were invested in capital forestry expenditure for the maintenance of existing plantations to improve the plantation's expectation of return and for planting 1,200 new hectares of teak and 2,000 hectares of eucalyptus. The amount harvested during 1Q14 was 31.4 million m3 in thinning and final harvest. Fixed Assets are principally made up of 16,944 hectares of land, two nurseries, agricultural, forestry and transportation machinery and equipment and other forestry assets that is mainly non-strategic land for the company in Costa Rica, which it plans to sell in the medium term. Long-term liabilities include the net loan with Financiera Rural for a total of $172 million pesos including interest and the IFC loan for $62 million pesos. STATEMENT OF CASH FLOW. Cash flow in the quarter followed the company's projections, with operating expenses amounting to $39 million pesos. Among the investments, the $163 million peso investment for the MDF project that includes the payment to Dieffenbacher and the loan arrangement fee paid to AKA stand out. The company reported incoming cash flow for the quarter of $43 million pesos through the collection of company debts and income from subsidies of $0.2 million pesos. With these movements the final cash position at the end of the first quarter of 2014 is $179 million pesos.

9 Reporte de Quarterly Información Results Financiera 1T14 1Q14 Summary of Financial Statements and Ratios.

10 Reporte Quarterly de Información Results Financiera 1Q14 1T14 IMPORTANT NOTICE: The company Servicios de Análisis en Línea, S.C., has been approved by the BMV (Mexican Stock Exchange) to act as an Independent Analyst and it is subject to the norms of the Internal Bylaws of the BMV. Such an approval by no means implies that Servicios de Análisis en Línea, S.C. has been authorized or is supervised by the National Banking and Securities Commission (CNBV). This report has been independently prepared by Servicios de Análisis en Línea, S.C., meaning that the opinions expressed and analysis presented are not subject to being revised or authorized by the BMV, the companies being covered or any other organization. Servicios de Análisis en Línea, S.C., declares that its personnel who carry out the analysis have sufficient experience, technical knowledge and professional standing and that they have no conflicts of interest on a personal, patrimonial or economic level regarding the issuers covered. Servicios de Análisis en Línea, S.C., is in no way responsible for the interpretation and use given to the content of this report, or the result of decisions made based on the information included herein, as it does not constitute a suggestion or offer to buy or sell any financial instrument, or to carry out, transfer or assign any transaction of the shares of the issuer or any other issuer. Even though great care has been taken to ensure the quality and relevance of the figures presented, and in the selection of the sources of information used, all considered trustworthy, we do not assume any responsibility for this information and as such it has no guarantee of accuracy, truthfulness, completeness, currency, or thoroughness. Under no circumstances will Servicios de Análisis en Línea, S.C., the analysts who make the coverage or its employees, be responsible to the general public or any third party for any decision or action taken based on the information in this report or for resulting damages, special or similar, even when there is a warning that these damages are possible.