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1 Informe Diario LAS NOTICIAS Indra Sistemas (Neutral) 1T15: la mejora tendrá que esperar al 4T. Sin dividendo Ezentis (Buy) Un nuevo contrato en Chile y ampliación de otro en Brasil Obrascon Huarte Lain (Neutral) Congelación de las tarifas en Viaducto Banco Sabadell (Neutral) Aceptación del 71,23% de la oferta sobre TSB Telefonica (Accumulate) Subasta de espectro en Alemania martes, 12 de mayo de ,800 11,700 11,600 11,500 11,400 11,300 11,200 11,100 11,000 Ibex-35 Últimas 15 Sesiones Principales Mercados Last 1 Day 12 M 2015 France CAC 40 5, % 12.3% 17.7% Germany DAX 11, % 21.8% 19.0% Euro STOXX 50 3, % 13.8% 15.2% Spain IBEX 35 11, % 9.1% 11.3% DJ Industrial Average 18, % 9.2% 1.6% NASDAQ Comp Index 4, % 22.6% 5.4% Japan Nikkei 225* 19, % 38.2% 12.4% FTSE 100 Fixed 7, % 3.2% 7.1% S&P 500 Index Fixed 2, % 12.1% 2.3% Spanish 10YB 1.74% b.p. German 10YB 0.61% b.p. Spread 1.13% b.p. Euro/Dollar % -18.9% -7.8% Brent Oil $ % -38.9% 14.9% *Last Bonds: Mayores Subidas Ibex-35 Company % Abengoa S.A. Class B 6.39% Sacyr S.A. 3.71% Obrascon Huarte Lain SA 1.78% Fomento de Construcciones y Contratas, S.A. 1.64% Bankia, S.A. 0.98% Mayores Bajadas Ibex-35 Company % Mapfre SA -0.80% Industria de Diseno Textil, S.A % Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A % Bankinter SA -0.38% Bolsas y Mercados Espanoles -0.33% Agenda BEKA Finance, ESN y Compañías Date Company / Sector Description Location 12-May ACS; SCYR; 1Q'15 Results 13-May TRE; DIA; ABE; OHL; FCC 1Q'15 Results 13-May adidas X-country RS Frankfurt 14-May TEF; MEL; NHH; 1Q'15 Results 14-May Valmet X-country RS Amsterdam Source Bolsa de Madrid, ESN & Companies Produced by: All ESN research is available on Bloomberg: ESNR <go> Distributed by the Members of ESN (see last page of this report)

2 El mercado y coyuntura Grecia salva el primer match point, pero el reto importante vendrá entre julio y agosto: Según todas las informaciones, Grecia pagará al FMI los 750 meur que vencen hoy, a pesar de que en la reunión del Eurogrupo de ayer sólo se hicieron referencias a una mejora en el tono de las negociaciones, pero no a progresos concretos. Esta incertidumbre junto con la recuperación de las expectativas de inflación en Europa, no han permitido que las rentabilidades de la deuda pública se relajen. La TIR del bono 10 años alemán sigue en el máximo de hace tres meses en 0,608% y las italiana y españolas en 1,762% y 1,739% frente a 1,9% y 1,88% de máximos del periodo. La situación de crecimiento mundial se ha estabilizado alrededor del 3% y el miedo a la deflación se ha alejado en EEUU e incluso en la UEM, pero la coyuntura no es tan fuerte como para que las rentabilidades se disparen, lo lógico es que durante la QE del BCE, la rentabilidad del bono alemán se estabilice alrededor del 1% por donde pasó hace 9 meses. Para más a largo plazo nuestra referencia sería 3%. Por el momento los efectos de estos movimientos en las rentabilidades de la deuda sólo se han notado marginalmente en los tipos de la deuda corporativa, pero puede que las rentabilidades extremadamente bajas que hemos visto en algunas operaciones de financiación o colocación de bonos en los últimos meses, no regresen, por lo que seguimos apostando por empresas saneadas que ya tengan sus procesos de refinanciación acabados o definidos. Hoy podemos ver otra sesión de transición a la espera de la publicación mañana de los primeros datos de crecimiento del PIB del 1T15 y de la inflación de abril en los principales países europeos y en la propia UEM. Casi con la temporada de resultados acabada en EEUU, la conclusión es que aun habiéndose comportado los beneficios mejor de lo esperado (ratio sorpresa del S&P 500 del 7,4% con un 90% de las empresas publicadas), las ventas han bajado un 4% y el beneficio se ha estancado en el trimestre, lo que pone algo de freno al mercado americano. Agenda Macroeconómica Date Country Data Month Estimated Prior 13-May CH Retail Sales YoY Apr 10.40% 10.20% 13-May CH Bloomberg GDP Monthly Estimate YoY Apr % 13-May EC Industrial Production WDA YoY Mar 1.90% 1.60% 13-May EC GDP SA QoQ 1Q A 0.50% 0.30% 13-May EC GDP SA YoY 1Q A 1.10% 0.90% 13-May GE GDP SA QoQ 1Q P 0.50% 0.70% 13-May GE GDP WDA YoY 1Q P 1.40% 1.40% 13-May GE CPI MoM Apr F -0.10% -0.10% 13-May GE CPI YoY Apr F 0.40% 0.40% 13-May GE Wholesale Price Index YoY Apr % 13-May JN Trade Balance BoP Basis Mar 527.5B B 13-May SP CPI Core MoM Apr % 13-May SP CPI MoM Apr F % 13-May SP CPI YoY Apr F % 13-May SP CPI Core YoY Apr % 13-May US Retail Sales Control Group Apr 0.50% 0.30% 13-May US Business Inventories Mar 0.20% 0.30% 14-May US PPI Final Demand YoY Apr -0.80% -0.80% 14-May US Initial Jobless Claims 09-May K 14-May US Continuing Claims 02-May K 14-May US BloombergEconomic Survey May 14-May US Bloomberg Consumer Comfort 10-May May US Revisions: Factory Orders 15-May US Empire Manufacturing May May US Capacity Utilization Apr 78.40% 78.40% 15-May US Manufacturing (SIC) Production Apr 0.20% 0.10% 15-May US U. of Mich. Sentiment May P May US U. of Mich. Current Conditions May P May US U. of Mich. Expectations May P May US U. of Mich. 1 Yr Inflation May P % 15-May US U. of Mich Yr Inflation May P % Source: Bloomberg Información relativa a Abuso de Mercado y Conflictos de Interés e histórico de recomendaciones 1

3 vvdsvdvsdy 12 May 2015 Indra Sistemas Spain/Software & Computer Services Analyser SOFTWARE & COMPUTER SERVICES I d Si t (N t l) 1T15 l j t d á l 4T Neutral Recommendation unchanged Share price: EUR closing price as of 11/05/2015 Target price: EUR Target Price unchanged Reuters/Bloomberg Analyst(s): Victor Peiro Pérez, BEKA Finance vpeiro@bekafinance.com IDR.MC/IDR SM Market capitalisation (EURm) 1,715 Current N of shares (m) 164 Free float 69% Daily avg. no. trad. sh. 12 mth 1,662,032 Daily avg. trad. vol. 12 mth (m) 17,459 Price high 12 mth (EUR) Price low 12 mth (EUR) 7.57 Abs. perf. 1 mth -7.03% Abs. perf. 3 mth 18.62% Abs. perf. 12 mth % Key financials (EUR) 12/14 12/15e 12/16e Sales (m) 3,031 3,093 3,214 EBITDA (m) EBITDA margin 8.2% 7.8% 8.1% EBIT (m) (42) EBIT margin nm 5.6% 5.9% Net Profit (adj.)(m) (72) ROCE -0.9% 10.2% 11.4% Net debt/(cash) (m) Net Debt/Equity Debt/EBITDA Int. cover(ebitda/fin. int) EV/Sales EV/EBITDA EV/EBITDA (adj.) EV/EBIT nm P/E (adj.) nm P/BV OpFCF yield 27.0% 8.4% 9.5% Dividend yield 0.0% 0.0% 0.0% EPS (adj.) (0.44) BVPS DPS Apr 14 May 14 Jun 14 Jul 14 Aug 14 Sep 14 Oct 14 Nov 14 Dec 14 Jan 15 Feb 15 Mar 15 Apr 15 May 15 INDRA SISTEMAS Stoxx Software & Computer Services (Rebased) Shareholders: SEPI 20%; Corporación Financiera Alba 11%; Fidelity 10%; Invesco 5%; 1T15: la mejora tendrá que esperar al 4T. Sin dividendo Los hechos: Indra presentó ayer unos resultados por debajo de lo esperado por sobre costes en proyectos de Brasil y Lituania. Por otra parte, dadas las pérdidas de 2014, en ese año no habrá dividendo. Nuestro Análisis: En ingresos, siguen las principales tendencias que hemos visto en los últimos trimestres: En España se asienta la recuperación. Las ventas crecen un 5% y ya es el tercer trimestre en el que se incrementan. Sin embargo hay que destacar que la mejora procede sobre todo de AAPP (+32%), mientras que en el sector privado sigue la debilidad. En Latam la situación de baja actividad sigue con una reducción de ventas del 1% en moneda local y un +1% en Euros. Las ventas bajan un 4% porque el año pasado había varios proyectos electorales (sobre todo en Iraq) que este año no están (impacto de 56 meur en el 1T15). La contratación desciende en un 11%, aunque la cartera sobre ventas de 12 meses se mantiene estable en 1,28x. El margen recurrente sigue presionado en general pero además, los menores proyectos electorales y unos sobrecostes en proyectos de Brasil y Lituania hacen que baje desde 7,7% hasta 0,5%. INDRA 1Q15 REPORTED EARNINGS 1Q15 1Q14 change Sales % Ebitda % Ebit n.a. % o/sales -0.1% 7.0% Ebit recurrent % % o/sales 0.5% 7.7% Net profit n.a. Net profit adjusted n.a. NWC (days) (YE for 2014) % Net Debt (YE for 2014) % Capex % Financial Investments % Free Cash Flow * n.a. c BEKA Finance. Indra. * Indra definition A nivel financiero la mejora tampoco será significativa hasta el 4T por motivos estacionales que son recurrentes así como por los factores extraordinarios del 1T. Los aspectos más destacables son: La deuda neta sube un 12% aunque a final de año puede bajar por la recuperación estacional y la suspensión del dividendo que suponía 55mEUR y por la reducción de las inversiones. El Cash Flow Libre generado es negativo en 79 meur frente a los 21 millones del 1T14 y los 18 de 1T2013. Conclusión: Aunque la nueva gestión de la compañía está tomando las medidas para corregir algunos de los impactos que presionan márgenes y cash flow, otros como la presión competitiva y la debilidad en el sector privado son factores externos que sólo se corrigen progresivamente. Pensamos que hasta la presentación de la nueva estrategia (8 de julio), no hay factores claros que apoyen al valor, por lo que reiteramos nuestra visión neutral. Información relativa a Abuso de Mercado y Conflictos de Interés e histórico de recomendaciones 2

4 vvdsvdvsdy 12 May 2015 Ezentis Spain/Materials, Construction & Infrastructure Analyser MATERIALS, CONSTRUCTION & INFRASTRUCTURE E ti (B ) U t t Chil li ió d t Buy Recommendation unchanged Share price: EUR closing price as of 11/05/2015 Target price: EUR Target Price unchanged Reuters/Bloomberg EZEN.MC/EZE SM Market capitalisation (EURm) 191 Current N of shares (m) 235 Free float 78% Daily avg. no. trad. sh. 12 mth 396,473 Daily avg. trad. vol. 12 mth (m) 323 Price high 12 mth (EUR) 1.06 Price low 12 mth (EUR) 0.62 Abs. perf. 1 mth -7.30% Abs. perf. 3 mth 9.13% Abs. perf. 12 mth % Key financials (EUR) 12/14 12/15e 12/16e Sales (m) EBITDA (m) EBITDA margin 6.1% 7.9% 8.6% EBIT (m) EBIT margin 2.8% 5.0% 5.9% Net Profit (adj.)(m) (6) 7 16 ROCE 11.0% 15.9% 22.9% Net debt/(cash) (m) Net Debt/Equity Debt/EBITDA Int. cover(ebitda/fin. int) EV/Sales EV/EBITDA EV/EBITDA (adj.) EV/EBIT P/E (adj.) nm P/BV OpFCF yield -14.2% 1.6% 12.5% Dividend yield 0.0% 0.0% 0.0% EPS (adj.) (0.02) BVPS DPS Un nuevo contrato en Chile y ampliación de otro en Brasil Los hechos: Ezentis comunicó que se ha hecho con un contrato en Chile y amplió uno ya existente en Brasil. Nuestro análisis: Ampliación de contrato de Brasil (contrato original Junio 2014): Ezentis Energía se adjudicó esta ampliación de contrato con el fin de dar servicios eléctricos a CELPE (filial de Neoenergía, del grupo Iberdrola); en concreto se trata de un plan de mantenimiento y emergencias para una línea energizada. El importe de la ampliación es BRL 50m (EUR 15,6m aprox.). Nuevo contrato en Chile: instalación de equipos y proyectos para servicios de comunicaciones entre red fija/móvil para Telefónica Chile. La duración del contrato es 3,5 años y la cuantía CLP 4.100m (equivalente a EUR 6,1m). Con este contrato Ezentis pasa a estar presente en todos los servicios de Operación y Mantenimiento de la última milla de telecomunicaciones lo que es especialmente estratégico. Ambos contratos suponen un 4,9% de la cartera de Ezentis a cierre 1T15. Conclusión: Buenas noticias para Ezentis, en especial en el caso del contrato con la filial de Iberdrola y que demuestra que la ejecución está siendo buena. Reiteramos Comprar Apr 14 May 14 Jun 14 Jul 14 Aug 14 Sep 14 Oct 14 Nov 14 Dec 14 Jan 15 Feb 15 Mar 15 Apr 15 May 15 EZENTIS MAB (Rebased) Shareholders: M. García Durán/Others 14%; PREMAAT 5%; Merchbank 3%; Analyst(s): Rafael Fernández de Heredia, BEKA Finance rfernandez@bekafinance.com Información relativa a Abuso de Mercado y Conflictos de Interés e histórico de recomendaciones 3

5 vvdsvdvsdy 12 May 2015 Obrascon Huarte Lain Spain/Materials, Construction & Infrastructure Analyser MATERIALS, CONSTRUCTION & INFRASTRUCTURE Ob H t L i (N t l) C l ió d l t if Neutral Recommendation unchanged Share price: EUR closing price as of 11/05/2015 Target price: EUR Target Price unchanged Reuters/Bloomberg OHL.MC/OHL SM Market capitalisation (EURm) 1,909 Current N of shares (m) 100 Free float 39% Daily avg. no. trad. sh. 12 mth 1,697,342 Daily avg. trad. vol. 12 mth (m) 32,516 Price high 12 mth (EUR) Price low 12 mth (EUR) Abs. perf. 1 mth -8.49% Abs. perf. 3 mth -9.20% Abs. perf. 12 mth % Key financials (EUR) 12/14 12/15e 12/16e Sales (m) 3,731 4,075 4,446 EBITDA (m) 1,079 1,206 1,290 EBITDA margin 28.9% 29.6% 29.0% EBIT (m) 614 1,010 1,085 EBIT margin 16.5% 24.8% 24.4% Net Profit (adj.)(m) ROCE 3.5% 7.2% 8.0% Net debt/(cash) (m) 5,625 6,419 7,151 Net Debt/Equity Debt/EBITDA Int. cover(ebitda/fin. int) EV/Sales EV/EBITDA EV/EBITDA (adj.) EV/EBIT P/E (adj.) P/BV OpFCF yield -42.5% -17.7% -15.1% Dividend yield 2.8% 2.6% 2.8% EPS (adj.) BVPS DPS Congelación de las tarifas en Viaducto Los hechos: El Estado de México anunció la congelación indefinida de cualquier incremento de tarifas en Viaducto, hasta comprobarse si OHLM cumple con los términos del contrato de concesión y dé explicaciones acerca de los hechos recientes. Nuestro análisis: El viernes el Estado de México ya anunció que había encargado una auditoría del contrato de Viaducto Bicentenario, al que sigue este anuncio de suspensión de los incrementos de tarifas. Por su parte, OHL ha anunciado la contratación de una auditora para que evalue el papel de OHL M en el desarollo de este contrato. Otras medidas anunciadas por parte de OHL M son : 1) el directivo Pablo Wallentin ha dejado la compañía ; 2) Revisón del Código Etico de la compañía ; 3) La contratación de asesores independientes que apoyen al Comité de Auditoría en sus investigaciones ; 4) Se nombra a un Director de Cumplimiento Normativo y a otro de Responsabilidad Social y Comunicación; 5) Se crea un comité de adquisiciones. Conclusión: Todavía es complicado determinar cuál será el impacto definitivo de esta crisis, aunque pensamos que el rescate de Viaducto Bicentenario (EUR 4,8/Acción en nuestra valoración) parece poco probable. Lo que no es descartable es que se produzca algún ajuste en las tarifas y que OHL tenga ahora una mayor dificultad para contratar nuevas autopistas o para conseguir nuevas revisiones tarifarias Apr 14 May 14 Jun 14 Jul 14 Aug 14 Sep 14 Oct 14 Nov 14 Dec 14 Jan 15 Feb 15 Mar 15 Apr 15 May 15 OBRASCON HUARTE LAIN IBEX 35 (Rebased) Shareholders: Inmobiliaria Espacio 57%; Invesco 4%; Analyst(s): Rafael Fernández de Heredia, BEKA Finance rfernandez@bekafinance.com Información relativa a Abuso de Mercado y Conflictos de Interés e histórico de recomendaciones 4

6 vvdsvdvsdy 12 May 2015 Banco Sabadell Spain/Banks Analyser BANKS B S b d ll (N t l) A t ió d l 71 23% d l f t b Neutral Recommendation unchanged Share price: EUR closing price as of 11/05/2015 Target price: EUR Target Price unchanged Reuters/Bloomberg SABE.MC/SAB SM Market capitalisation (EURm) 12,096 Current N of shares (m) 5,110 Free float 85% Daily avg. no. trad. sh. 12 mth 25,585,610 Daily avg. trad. vol. 12 mth (m) 60,554 Price high 12 mth (EUR) 2.45 Price low 12 mth (EUR) 1.88 Abs. perf. 1 mth 1.50% Abs. perf. 3 mth 17.47% Abs. perf. 12 mth 2.21% Key financials (EUR) 12/14 12/15e 12/16e Total Revenue (m) 4,801 3,821 3,907 Pre-Provision Profit (PPP) (m) 2,749 1,785 1,838 Operating profit (OP) ,032 Earnings Before Tax (m) ,112 Net Profit (adj.) (m) Shareholders Equity (m) 11,161 11,623 12,215 Tangible BV (m) 10,193 10,655 11,246 RWA (m) 74,418 74,761 76,611 ROE (adj.) 3.8% 5.9% 7.2% Total Capital Ratio (B3) 12.8% 13.2% 13.5% Cost/Income 42.7% 53.3% 52.9% NPL ratio (gross) 19.4% 17.1% 14.4% P/PPP P/E (adj.) P/BV P/TBV Dividend Yield 0.9% 1.2% 1.5% PPPPS EPS (adj.) BVPS TBVPS DPS Aceptación del 71,23% de la oferta sobre TSB Los hechos: Aceptación del 71,23% de la oferta sobre TSB. Nuestro análisis: B. Sabadell ha recibido aceptaciones por el 71,23% sobre la oferta de TSB y que junto con la adquisición realizada por el banco español el , hacen que B. Sabadell ostente o haya recibido aceptaciones por el 81,23% del capital de TSB Por tanto, queda cumplida la condición de la Oferta sobre el número mínimo de aceptaciones del 75% de las acciones representativas del capital social de TSB y por lo que la Oferta de B Sabadell sobre TSB ha devenido incondicional. La operación sigue abierta a nuevas aceptaciones. Conclusión: Reiteramos recomendación Apr 14 May 14 Jun 14 Jul 14 Aug 14 Sep 14 Oct 14 Nov 14 Dec 14 Jan 15 Feb 15 Mar 15 Apr 15 May 15 BANCO SABADELL Stoxx Banks (Rebased) Shareholders: ITOS Holding 7%; Winthrop Securities Ltd. 5%; BlackRock 3%; BoD 1.13%; Analyst(s): Javier Bernat, BEKA Finance javierbernat@bekafinance.com Información relativa a Abuso de Mercado y Conflictos de Interés e histórico de recomendaciones 5

7 vvdsvdvsdy 12 May 2015 Telefonica Spain/Telecommunications Analyser TELECOMMUNICATIONS T l f i (A l t ) S b t d t Al i Accumulate Recommendation unchanged Share price: EUR closing price as of 11/05/2015 Target price: EUR Target Price unchanged Reuters/Bloomberg TEF.MC/TEF SM Subasta de espectro en Alemania Los hechos: El regulador alemán de telecomunicaciones comunicó la próxima realización de una subasta de espectro de frecuencias (especialmente el rango de 700 MHz) para telefonía móvil el próximo 27 de mayo por un importe total de meur. Market capitalisation (EURm) 68,422 Current N of shares (m) 4,938 Free float 88% Daily avg. no. trad. sh. 12 mth 25,738,350 Daily avg. trad. vol. 12 mth (m) 332,530 Price high 12 mth (EUR) Price low 12 mth (EUR) Abs. perf. 1 mth 5.08% Abs. perf. 3 mth 8.13% Abs. perf. 12 mth 19.47% Key financials (EUR) 12/14 12/15e 12/16e Sales (m) 50,377 46,877 49,010 EBITDA (m) 15,515 14,922 15,789 EBITDA margin 30.8% 31.8% 32.2% EBIT (m) 6,967 6,013 6,475 EBIT margin 13.8% 12.8% 13.2% Net Profit (adj.)(m) 3,001 3,274 3,459 ROCE 7.6% 7.2% 7.7% Net debt/(cash) (m) 45,087 30,177 29,941 Net Debt/Equity Debt/EBITDA Int. cover(ebitda/fin. int) EV/Sales EV/EBITDA EV/EBITDA (adj.) EV/EBIT P/E (adj.) P/BV OpFCF yield 7.4% 5.6% 5.7% Dividend yield 5.4% 5.4% 5.4% EPS (adj.) BVPS DPS Nuestro análisis: Telefónica podría pagar un importe entre meur por la que será la subasta más importante del año. Nosotros estimamos que el capex destinado a la adquisición de espectro será de 800 y 500 meur para 2015e/16e. Conclusión: Alemania es un mercado estratégico para la operadora donde tiene que superar el reto de una posible aceleración de la convergencia, pudiéndose producir aún alguna operación corporativa de concentración/desinversión. Reiteramos Acumular Apr 14 May 14 Jun 14 Jul 14 Aug 14 Sep 14 Oct 14 Nov 14 Dec 14 Jan 15 Feb 15 Mar 15 Apr 15 May 15 TELEFONICA Stoxx Telecommunications (Rebased) Shareholders: BBVA 6%; Caixa 5%; Analyst(s): Victor Peiro Pérez, BEKA Finance vpeiro@bekafinance.com Información relativa a Abuso de Mercado y Conflictos de Interés e histórico de recomendaciones 6

8 Last Price 11/05/2015 Last Daily Ch Annual 2015 YIELD 14: 6.8 YIELD 15e: 3.3 YIELD 16e: 3.5 IBEX-35 11, % 11.3% Adj P/E 14: 19.5 Adj P/E 15e: 17.9 Adj P/E 16e: 15.0 Last Fair Upside Change Change Adj. P/E PCF* EV/EBITDA YIELD % Price Value Daily e 16e 15e 16e 15e 16e 14 15e REC BANCO POPULAR % nm nm Accumulate BANCO SABADELL % nm nm Neutral BANCO SANTANDER % nm nm Buy BANKIA % nm nm Accumulate BANKINTER % nm nm Neutral BBVA % nm nm Buy CAIXABANK % nm nm Accumulate BOLSAS Y MDOS ESP % Neutral CORPORACION ALBA % nm nm Buy MAPFRE SA % nm nm Neutral INDRA SISTEMAS % Neutral JAZZTEL % Neutral TELEFONICA % Accumulate ACCIONA % Neutral ACS % Accumulate EZENTIS % Buy FCC % nm Neutral FERROVIAL % Accumulate OHL % nm nm Neutral SACYR % Buy ABERTIS % Reduce REALIA % nm nm 2.33 nm 9.75 nm Neutral ENAGAS % Accumulate ENDESA % Buy GAS NATURAL % Buy IBERDROLA % Accumulate RED ELECTRICA % Neutral DIA % Accumulate EBRO FOODS % Neutral INDITEX % Neutral VISCOFAN % Neutral REPSOL % Buy ACERINOX % Buy ARCELORMITTAL % nm Buy CAF % Neutral CARBURES Rating Suspended DURO FELGUERA % Reduce ENCE % Accumulate EUROPAC % Neutral GAMESA % Accumulate TECNICAS REUNIDAS % Accumulate TUBACEX % Neutral VIDRALA % Accumulate ZARDOYA OTIS % Reduce AMADEUS % Accumulate MELIA HOTELS INT % Buy NH HOTEL GROUP % nm nm Buy AB-BIOTICS % nm nm nm Buy ALMIRALL % Accumulate FAES FARMA % Neutral GRIFOLS % Accumulate LAB. ROVI % Accumulate ZELTIA % nm Buy Prices adjusted by splits, capital increases & dividends P/E adj by extraordinary items & goodwill amortisation *P/BV for Banks Recommendations: Buy, Accumulate, Neutral, Reduce, Sell, Rat. Suspended. Información relativa a Abuso de Mercado y Conflictos de Interés e histórico de recomendaciones 7

9 Disclaimer BEKA Finance Información relativa a Abuso de Mercado y Conflictos de Interés e histórico de recomendaciones disponibles en y en nuestras oficinas. Toda la información contenida en este informe ha sido recopilada y elaborada de buena fe por BEKA Finance S.V., S.A., de fuentes que consideramos fiables (incluyendo las cuentas y auditorias públicas). Las opiniones expresadas en el mismo son exclusivas de nuestro departamento de análisis. Este documento no constituye una invitación a comprar o vender títulos. BEKA Finance S.V., S.A., no acepta ninguna responsabilidad del uso de este informe. BEKA Finance S.V., S.A., puede tener puntualmente ciertas posiciones en algunos de los valores mencionados en este informe, a través de su cartera de trading o negociación. Adicionalmente puede existir alguna relación de tipo comercial entre BEKA Finance S.V., S.A., y dichas sociedades. A la fecha del presente Informe, BEKA Finance S.V., S.A: Actúa como agente o proveedor de liquidez de las siguientes empresas: AB Biotics; Bioorganic Research Services; Carbures Europa SA; Euroepes, S.A., Lumar Natural Seafood; NBI Bearings Europe S.A. En el transcurso de los últimos doce meses, ha participado como entidad agente o colocadora en operaciones corporativas con las siguientes empresas: Aena; Aucalsa; Audax Energía; Bioorganic Research Services; Ebioss Energy; Endesa; Grupo Ezentis S.A., NBI Bearings Europe S.A; NPG Technology, Realia; En el transcurso del último año, ha mantenido un nivel de negocio significativo con AB Biotics; Bankia, Carbures Europa SA; Ferrovial S.A. Tiene suscrito un contrato de intermediación, mediante el cual ejecuta órdenes de autocartera de las siguientes empresas: Caixa- Bank S.A., Grupo Ezentis S.A. Tiene suscrito un contrato de liquidez con arreglo a la circular 3/2007 CNMV con: FCC; Indra Sistemas; Sacyr. Sistema de Recomendación En BEKA Finance S.V., S.A., (y ESN) utilizamos un sistema de recomendación absoluto. Es decir que cada uno de los valores analizados se valora según la rentabilidad total, medidos por el potencial (incluyendo dividendos) en un periodo de 6 a 12 meses Nuestro sistema se basa en 5 recomendaciones: Comprar, Acumular, Neutral, Reducir y Vender. En casos excepcionales habrá valores sin recomendación o bajo revisión. Comprar: Se espera que la acción tenga un comportamiento en bolsa por encima del 15% para los próximos 6/12 meses. Acumular: Se espera que la acción tenga un comportamiento en bolsa entre el 5% al 15% para los próximos 6/12 meses Neutral: Se espera que la acción tenga un comportamiento en bolsa entre el -5% al 5% para los próximos 6/12 meses Reducir: Se espera que la acción tenga un comportamiento en bolsa entre el -5% y el -15% para los próximos 6/12 meses Vender: Se espera que la acción tenga un comportamiento en bolsa por debajo del -15% para los próximos 6/12 meses Información relativa a Abuso de Mercado y Conflictos de Interés e histórico de recomendaciones 8

10 Disclaimer: These reports have been prepared and issued by the Members of European Securities Network LLP ( ESN ). ESN, its Members and their affiliates (and any director, officer or employee thereof), are neither liable for the proper and complete transmission of these reports nor for any delay in their receipt. Any unauthorised use, disclosure, copying, distribution, or taking of any action in reliance on these reports is strictly prohibited. The views and expressions in the reports are expressions of opinion and are given in good faith, but are subject to change without notice. These reports may not be reproduced in whole or in part or passed to third parties without permission. The information herein was obtained from various sources. 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Investors should seek financial advice regarding the appropriateness of investing in any securities or investment strategies discussed or recommended in these reports and should understand that statements regarding future prospects may not be realised. Investors should note that income from such securities, if any, may fluctuate and that each security s price or value may rise or fall. Accordingly, investors may receive back less than originally invested. Past performance is not necessarily a guide to future performance. Foreign currency rates of exchange may adversely affect the value, price or income of any security or related investment mentioned in these reports. In addition, investors in securities such as ADRs, whose value are influenced by the currency of the underlying security, effectively assume currency risk. 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