France CAC 40 4, % 18.5% 3.6% 10,400. Germany DAX 9, % 22.3% 0.8% 10,300. Japan Nikkei , % 21.9% -7.

Transcripción

1 Informe Diario LAS NOTICIAS Carteras Modelo Sustituimos Metso por KPN Telecom Amadeus (Accumulate) Trafico del mes de febrero Banco Popular (Hold) Posible acuerdo para comprar 45 oficinas a Citi España Bolsas y Mercados Espanoles SA (Buy) En Marzo BATS CHI-X da un respiro a BME Grifols SA (Hold) Invertirá más de EUR 600m en plantas hasta el 2016 viernes, 04 de abril de 2014 Ibex-35 Últimas 15 Sesiones Evolución de los Principales Índices 10,600 Last 1 Day 12 M ,500 France CAC 40 4, % 18.5% 3.6% 10,400 Germany DAX 9, % 22.3% 0.8% 10,300 Euro STOXX 50 3, % 21.5% 3.1% 10,200 Spain IBEX 35 10, % 33.9% 6.7% 10,100 10,000 DJ Industrial Average 16, % 13.9% 0.0% 9,900 NASDAQ Composite Index 4, % 31.7% 1.5% 9,800 Japan Nikkei , % 21.9% -7.5% 9,700 FTSE 100 Fixed 6, % 3.6% -1.5% 9,600 S&P 500 Index Fixed 1, % 21.6% 2.2% Mayores Subidas Ibex-35 Company % Bankinter SA 4.11% Banco Popular Espanol SA 3.94% Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A. 3.61% Bankia, S.A. 2.42% Banco Santander S.A. 1.91% Mayores Bajadas Ibex-35 Company % Gamesa Corporacion Tecnologica, S.A % Amadeus IT Holding SA Class A -0.81% Ebro Foods SA -0.73% Viscofan, S.A % Grifols, S.A. Class A -0.24% Agenda BEKA Finance, ESN y Compañías Date Company / Sector Description Location 04-Apr SüssMicroTec X-country RS Zurich 04-Apr ESN European Conference Paris 05-Apr Bankinter Final dividend 0.001/share Source Bolsa de Madrid, ESN & Companies Produced by: All ESN research is available on Bloomberg: ESNR <go> Distributed by the Members of ESN (see last page of this report)

2 Comentario de Bolsa El mercado y coyuntura Ibex: +1.42%; Euro Stoxx: +0.61%; Dow Jones: +0.00%, S&P 500: -0.11%, Nasdaq: -0.91%, Nikkei: -0.10%, Hang Seng: -0.27% (7:45 am). El BCE no actuó. Lo hará cuando sea necesario una obviedad que en el fondo gusta a los mercados: Una vez más el Presidente del BCE dedico la mayor parte de su declaración mensual a reiterar y asegurar que la entidad está determinada a actuar con medidas convencionales (bajada del repo o facilidad del depósito en negativo) o no convencionales (QE) si es necesario. En nuestra opinión la diferencia que se pudo notar en la declaración, frente a ocasiones anteriores es que ahora parece haber más acuerdo entre los consejeros en que la QE es un instrumento potencialmente utilizable. En cuanto al escenario macro y de inflación de la UEM, cabe destacar que aunque según el BCE el escenario base de recuperación gradual es aún válido, los riesgos siguen siendo a la baja y que del mismo modo, aunque no ve riesgo de deflación, si está alerta por la posibilidad de un largo periodo de precios demasiado bajos. En conclusión, pensamos que el BCE necesita más evidencias de riesgo de precios para actuar, lo que demuestra la ortodoxia de la entidad. No es extraño que el euro esté fuerte respecto al dólar, cuando en la economía de la UEM tenemos un paro del 12% y no se ha llevado a cabo una verdadera QE, mientras que en EEUU, sólo se ha empezado a retirar los estímulos cuando el desempleo ha alcanzado la mitad de ese nivel. Lo más normal es que el BCE tenga que realizar algún movimiento, pero puede que no sea en mayo, por el efecto de la Semana Santa en precios, sino en junio. A pesar de ello el mercado reaccionó a las palabras y al hecho de que con tal nivel de precios y el BCE con bastante munición por utilizar, la red anti caída es bastante sólida. El euro bajó ligeramente y las rentabilidades de los bonos descendieron de forma apreciable. En España, el tesoro captó más de meur en títulos a 5, 10 y 12 años, con una demanda de más de dos veces, pero que al no ser tan alta como en otras ocasiones, puede reflejar el menor atractivo de las rentabilidades ofrecidas, que fueron similares a las del mercado. En todo caso los tipos de interés para estas emisiones cayeron a mínimos históricos en el caso del 5 años (1,899% de marginal) y en mínimos desde 2005 en el caso de los de 10 años (marginal 3,308%). La ligera toma de beneficios en EEUU ante los nuevos máximos y a la espera del informe de empleo de hoy, puede hacer que la sesión europea sea más bien lateral. Renta fija y diferencial a largo plazo: Diferencial de deuda en 162 p.b. (-2 p.b.). Bono a 10 años 3,22% (-4 p.b.) (07:45 am). Agenda Macroeconómica Date Country Data Month Estimated Prior 04-Apr US Unemployment Rate Mar 6.6% 6.7% 04-Apr US Underemployment Rate Mar % Source: Bloomberg Información relativa a Abuso de Mercado y Conflictos de Interés e histórico de recomendaciones 1

3 4 April 2014 Carteras Modelo Analyser HOTELS, TRAVEL & TOURISM Evolución en 2014: Cartera Indice Dif. Española 1.64% Ibex % -5.09% Europea 12.44% Euro Stoxx % 9.30% Small Caps 1.49% Stoxx % -1.24% Conjunta* 6.95% Euro Stoxx % 3.81% *Cartera Conjunta: 30% Cartera Española, 50% Cartera Europea y 20% Cartera Small Caps. Fuente: ESN /12/13 07/01/14 14/01/14 21/01/14 Fuente: Factset 28/01/14 04/02/14 Cartera Conjunta 2014 (Rebased) Cartera Europea 2014 (Rebased) Euro STOXX 50 Fixed (Rebased) 11/02/14 18/02/14 25/02/14 04/03/14 11/03/14 18/03/14 25/03/14 01/04/14 Cartera Española 2014 (Rebased) Cartera Small Caps 2014 (Rebased) Sustituimos Metso por KPN Telecom Ayer hicimos un cambio en la Cartera Europea. Sustituimos Metso por KPN Telecom. Tras la elevada revalorización registrada por Metso esta semana, motivada por su posible fusión con la compañía The Weir Group, entendemos que es un buen momento para recoger beneficios. Desde que entró en la cartera a comienzos de año acumula una subida del 22,3%. Por su parte KPN es nuestra top pick dentro de las grandes operadoras europeas a los precios actuales de cotización. Somos positivos con su estrategia tras la venta de E-Plus y la recomendación es Comprar. Con un valor teórico de 3,5 eur/acc el potencial es del 36,4%. Composicion de las carteras Target price Upside % Recom. Cartera Española TELEFONICA % Accumulate REPSOL % Buy BBVA % Accumulate ARCELORMITTAL % Buy AMADEUS % Accumulate TECNICAS REUNIDAS % Accumulate Cartera Europea ENI % Buy VINCI % Buy GALP ENERGIA % Buy CASINO GUICHARD-PERRACHON % Buy FRAPORT % Accumulate NORDEA % Buy SAINT GOBAIN % Buy FIAT % Buy EDP RENOVÁVEIS % Buy KPN TELECOM % Buy Cartera Small Caps ALMIRALL % Buy METSÄ BOARD % Accumulate VOPAK % Buy MELIA HOTELS INTERNATIONAL % Accumulate SALZGITTER % Buy RHOEN-KLINIKUM % Accumulate RED ELECTRICA DE ESPANA % Accumulate DIA % Buy ACS % Buy PUBLIC POWER CORP % Buy Fuente: ESN Model Portfolio : Maria Garcia Gascon, BEKA Finance mgarciagascon@bekafinance.com Head of Research : Victor Peiro Pérez, BEKA Finance vpeiro@bekafinance.com Información relativa a Abuso de Mercado y Conflictos de Interés e histórico de recomendaciones 2

4 vvdsvdvsdy 4 April 2014 Amadeus Spain/Software & Computer Services Analyser SOFTWARE & COMPUTER SERVICES A d (A l t ) T fi d l d f b Accumulate Recommendation unchanged Share price: EUR closing price as of 03/04/2014 Target price: EUR from Target Price: EUR Reuters/Bloomberg AMA.MC/AMS SM Market capitalisation (EURm) 13,629 Current N of shares (m) 448 Free float 74% Daily avg. no. trad. sh. 12 mth 2,126,638 Daily avg. trad. vol. 12 mth (m) 64,956 Price high 12 mth (EUR) Price low 12 mth (EUR) Abs. perf. 1 mth -1.44% Abs. perf. 3 mth -0.23% Abs. perf. 12 mth 43.09% Key financials (EUR) 12/13 12/14e 12/15e Sales (m) 3,104 3,388 3,689 EBITDA (m) 1,189 1,296 1,414 EBITDA margin 38.3% 38.3% 38.3% EBIT (m) ,040 EBIT margin 28.6% 28.7% 28.2% Net Profit (adj.)(m) ROCE 17.0% 16.0% 16.4% Net debt/(cash) (m) 1,207 1,478 1,311 Net Debt/Equity Debt/EBITDA Int. cover(ebitda/fin. int) EV/Sales EV/EBITDA EV/EBITDA (adj.) EV/EBIT P/E (adj.) P/BV OpFCF yield 3.5% 3.2% 3.5% Dividend yield 2.1% 2.3% 2.4% EPS (adj.) BVPS DPS Trafico del mes de febrero Los hechos: La IATA ha publicado los datos de tráfico mundial del mes de febrero de En concreto el tráfico habría registrado +5.4% (vs. +8.0% en enero y +6.9% en lo que llevamos de año). Por segmentos: internacional muestra un +5.5% (vs. +7.8% en enero y 6.9% en el ejercicio); mientras que doméstico aumenta +5.3% (vs. +8.2% en enero y 6.8% en el año). Nuestro análisis: A pesar de que se trata de una ralentización frente al excelente comportamiento del mes de enero, en términos acumulados en el año el tráfico registra un +6.9% vs. +5.2% en el mismo periodo de Recordamos que la previsión de la IATA para el año completo es del +6%. Por segmentos se observa la continuidad de los buenos datos en emergentes, destacando Oriente Medio (+13.4% gracias a economías como Arabia Saudi y Emiratos Árabes) aunque APAC modera su crecimiento (+4.0% vs. +8.0% el mes anterior y acumulando en el año +6.3%). Asimismo se observa recuperación en economías desarrolladas, aspecto este último que ha quedado recogido en los datos de Europa que crece un destacable +5.8%, continuando con la buena tendencia del mes anterior y acumulando en el año un 6.4%, superando la barrera del 5%. Norteamérica con un +2.0% recoge una recuperación más lenta que Europa Mar 13 Apr 13 May 13 Jun 13 Jul 13 Aug 13 Sep 13 Oct 13 Nov 13 Dec 13 Jan 14 Feb 14 Mar 14 Apr 14 AMADEUS IBEX 35 (Rebased) Shareholders: Blackrock 5%; Air France 5%; MFS Invest. Management 5%; Analyst(s): Sonia Ruiz De Garibay, BEKA Finance sgaribay@bekafinance.com Conclusión: Buenos datos de tráfico con crecimientos muy sólidos en áreas relevantes para los dos principales negocios de Amadeus: Europa en Distribución (53% del total de bookings) y APAC en IT Solutions (17.7% del total PB, aumentado +57% en 2013 gracias a la intensidad de migraciones en dicha región, reforzado con Korean Air a lo largo del 2Q14. Información relativa a Abuso de Mercado y Conflictos de Interés e histórico de recomendaciones 3

5 vvdsvdvsdy 4 April 2014 Banco Popular Spain/Banks Analyser BANKS B P l (H ld) P ibl d 45 fi i Hold Recommendation unchanged Share price: EUR closing price as of 03/04/2014 Target price: EUR Target Price unchanged Reuters/Bloomberg POP.MC/POP SM Market capitalisation (EURm) 12,136 Current N of shares (m) 2,074 Free float 79% Daily avg. no. trad. sh. 12 mth 20,662,320 Daily avg. trad. vol. 12 mth (m) 119,316 Price high 12 mth (EUR) 5.85 Price low 12 mth (EUR) 2.36 Abs. perf. 1 mth 15.68% Abs. perf. 3 mth 34.68% Abs. perf. 12 mth % Key financials (EUR) 12/13 12/14e 12/15e Total Revenue (m) 3,673 3,882 4,083 Pre-Provision Profit (PPP) (m) 1,920 2,137 2,323 Operating profit (OP) ,228 Earnings Before Tax (m) ,208 Net Profit (adj.) (m) Shareholders Equity (m) 11,575 11,468 12,091 Tangible BV (m) 9,657 10,058 10,686 RWA (m) 80,526 84,825 85,825 ROE (adj.) 3.5% 5.4% 8.1% Tier1 Ratio 12.0% 12.5% 13.0% Cost/Income 47.7% 45.0% 43.1% P/PPP P/E (adj.) P/BV P/NAV Dividend Yield 0.0% 1.1% 1.7% PPPPS EPS (adj.) BVPS NAVPS DPS Posible acuerdo para comprar 45 oficinas a Citi España Los hechos: Según informa el diario Expansión, B Popular estaría cerca de alcanzar un acuerdo para hacerse con 45 oficinas de Citibank España. Nuestro análisis: El objetivo de la operación consistiría en hacerse con el negocio de banca de consumo de Citibank España y de tarjetas, que se mantiene rentable. La potencial adquisición, supone la transferencia de 45 oficinas del negocio de tarjetas de crédito y del área de banca de empresas, junto con unos clientes minoristas de rentas medias-altas. Además, B Popular se haría con unos EUR2.400m de pasivos y EUR2.100m de activos bajo gestión. 2, , , , , , , , , , , ,493 2,504 B Popular (total) 2,370 2,224 2,203 2,475 2,244 Dic'07 Dic'08 Dic'09 Dic'10 Dic'11 Dic'12 Dic'13 Red de Oficinas 2,289 Bancos Fuente SNL Conclusión: Operación menor para B Popular por tamaño, pero que estratégicamente serviría para reforzar su posición en el segmento de rentas medias altas. Reiteramos Mantener. 7, , , , , , , ,730 4,067 3,230 2,418 2,244 2,009 1, Mar 13 Apr 13 May 13 Jun 13 Jul 13 Aug 13 Sep 13 Oct 13 Nov 13 Dec 13 Jan 14 Feb 14 Mar 14 Apr 14 BANCO POPULAR Stoxx Banks (Rebased) Shareholders: SG Fiduciaria 8%; CFC Mutuel 4%; Allianz 4%; UE Inversiones 3%; Fundación PBM 3%; Analyst(s): Javier Bernat, BEKA Finance javierbernat@bekafinance.com Información relativa a Abuso de Mercado y Conflictos de Interés e histórico de recomendaciones 4

6 vvdsvdvsdy 4 April 2014 Bolsas y Mercados Españoles SA Spain/Financial Services Analyser FINANCIAL SERVICES B l M d E l SA (B ) E M BATS CHI X d Buy Recommendation unchanged Share price: EUR closing price as of 03/04/2014 Target price: EUR Target Price unchanged Reuters/Bloomberg BME.MC/BME SM Market capitalisation (EURm) 2,492 Current N of shares (m) 84 Free float 97% Daily avg. no. trad. sh. 12 mth 1,241,579 Daily avg. trad. vol. 12 mth (m) 37,085 Price high 12 mth (EUR) Price low 12 mth (EUR) Abs. perf. 1 mth -0.07% Abs. perf. 3 mth 7.72% Abs. perf. 12 mth 55.29% En Marzo BATS CHI-X da un respiro a BME Los hechos: La cuota de mercado en la Bolsa española declarada por BATS CHI-X en marzo pasado, cae al 16,7% vs 19,1% en Feb Nuestro análisis: El dato del mes de marzo supone un retroceso de la participación de BATS CHI-X en la negociación de valores españoles, así como la menor cuota de mercado de esta plataforma durante No obstante, los niveles de 2014 en todo momento están siendo superiores a los de 2013 (15,8%) y por lo que entendemos que el dato de marzo sólo es un respiro y habrá que esperar a los próximos meses para evaluar la tendencia subyacente. Adicionalmente, resaltamos que BATS CHI-X reduce su cuota de mercado a nivel europeo desde el 21,7% en Dic 2013 al 20,4% en marzo Cuota de Mercado s/ Ibex BATS CHI-X Cuota de Mercado s/ Europa Key financials (EUR) 12/13 12/14e 12/15e Sales (m) EBITDA (m) EBITDA margin 67.8% 68.3% 70.1% EBIT (m) EBIT margin 65.4% 66.1% 67.9% Net Profit (adj.)(m) ROCE 125.9% 125.4% 139.1% Net debt/(cash) (m) (317) (530) (650) Net Debt/Equity Debt/EBITDA Int. cover(ebitda/fin. int) (80.3) (68.7) (83.3) EV/Sales EV/EBITDA EV/EBITDA (adj.) EV/EBIT P/E (adj.) P/BV OpFCF yield 5.6% 5.7% 6.3% Dividend yield 5.5% 5.7% 6.3% EPS (adj.) BVPS DPS Mar 13 Apr 13 May 13 Jun 13 Jul 13 Aug 13 Sep 13 Oct 13 Nov 13 Dec 13 Jan 14 Feb 14 Mar 14 Apr ene feb mar abr may-13 jun jul-13 ago sep Q' oct nov-13 dic ene feb mar-14 Fuente BATS CHI-X Contratación Trimestral RV BME 165 2Q' Q'13 Fuente BME Elaboración BEKA Finance Conclusión: Tras el dato de BATS CHI-X en Marzo, nos queda la incógnita de si las investigaciones que se están llevando a cabo en EEUU sobre determinadas prácticas en el HFT (High Frequency Trading) podrían haber frenado la actividad global de las plataformas alternativas (Bloomberg: SEC Chairman says reviewing High-Frequency Trading ), lo que podría tener un efecto positivo en mercados como BME. Todavía es pronto para poder anticipar alguna conclusión debido a que serían prácticas muy específicas dentro de esta modalidad de contratación (HFT) no habilitadas en BME. Reiteramos comprar QUATERLY 219 4Q' Mar Q'14 BOLSAS Y MERCADOS ESPANOLES SA IBEX 35 (Rebased) Shareholders: B Santander 3%; Analyst(s): Javier Bernat, BEKA Finance javierbernat@bekafinance.com Información relativa a Abuso de Mercado y Conflictos de Interés e histórico de recomendaciones 5

7 vvdsvdvsdy 4 April 2014 Grifols SA Spain/Healthcare Analyser HEALTHCARE G if l SA (H ld) I ti á á d EUR 600 l t h t l Hold Recommendation unchanged Share price: EUR closing price as of 03/04/2014 Target price: EUR Target Price unchanged Reuters/Bloomberg GRLS.MC/GRF SM Market capitalisation (EURm) 13,981 Current N of shares (m) 343 Free float 44% Daily avg. no. trad. sh. 12 mth 754,962 Daily avg. trad. vol. 12 mth (m) 30,854 Price high 12 mth (EUR) Price low 12 mth (EUR) Abs. perf. 1 mth 3.75% Abs. perf. 3 mth 18.03% Abs. perf. 12 mth 39.32% Key financials (EUR) 12/13 12/14e 12/15e Sales (m) 2,742 3,517 3,714 EBITDA (m) 988 1,297 1,439 EBITDA margin 36.0% 36.9% 38.8% EBIT (m) 859 1,154 1,291 EBIT margin 31.3% 32.8% 34.8% Net Profit (adj.)(m) ROCE 12.8% 12.7% 13.5% Net debt/(cash) (m) 1,970 3,161 2,795 Net Debt/Equity Debt/EBITDA Int. cover(ebitda/fin. int) EV/Sales EV/EBITDA EV/EBITDA (adj.) EV/EBIT P/E (adj.) P/BV OpFCF yield 4.1% -6.1% 4.8% Dividend yield 1.0% 1.5% 2.0% EPS (adj.) BVPS DPS Invertirá más de EUR 600m en plantas hasta el 2016 Los hechos: Grifols ha inaugurado ayer su nueva planta de fraccionamiento de plasma en Barcelona. Nuestro análisis: La nueva planta añadirá una capacidad de fraccionamiento adicional de 2,1 millones de litros en Barcelona, duplicado la capacidad hasta ahora existente. Grifols cuenta con una capacidad total de fraccionamiento de 9,mL, que la posiciona como principal compañía de fraccionamiento de plasma a nivel mundial: Parets del Vallès (Barcelona, España): incluyendo la nueva planta, tiene una capacidad de fraccionamiento anual de 4,2mL, siendo una de las mayores plantas de fraccionamiento en Europa. Los Angeles (California, EE.UU.): con una capacidad de fraccionamiento anual de 2,2mL y Clayton (Carolina del Norte, EE.UU.): con una capacidad de fraccionamiento de 3,2mL. Según su comunicado de prensa, la compañía habría destinado EUR 20m a la actual planta de fraccionamiento, y tiene previsto destinar una inversión superior a los EUR 600m a plantas de procesamiento en el periodo (por encima de los EUR 450m estimados). Conclusión: Noticia esperada, la entrada en funcionamiento de la nueva planta mejorará la flexibilidad operativa del Grupo, que estaba produciendo cerca de sus niveles máximos de capacidad. Ajustaremos el CAPEX a la guía facilitada por el Grupo Mar 13 Apr 13 May 13 Jun 13 Jul 13 Aug 13 Sep 13 Oct 13 Nov 13 Dec 13 Jan 14 Feb 14 Mar 14 Apr 14 GRIFOLS SA IBEX 35 (Rebased) Shareholders: Founders & Management 38%; Capital Research & Man. 15%; American Funds Ins. 3%; Analyst(s): Ana Isabel González García CIIA, BEKA Finance anagonzalez@bekafinance.com Información relativa a Abuso de Mercado y Conflictos de Interés e histórico de recomendaciones 6

8 Last Price 03/04/2014 Last Daily Ch Annual 2014 YIELD 13: 4.5 YIELD 14e: 4.3 YIELD 15e: 4.6 IBEX-35 10, % 6.7% Adj P/E 13: 17.9 Adj P/E 14e: 15.8 Adj P/E 15e: 13.2 Last Fair Upside Change Change Adj. P/E PCF* EV/EBITDA YIELD % Price Value Daily E 15E 14E 15E 14E 15E 13E 14E REC BANCO POPULAR % nm nm nm nm Hold BANCO SABADELL % nm nm nm nm Hold BANCO SANTANDER % nm nm nm nm Hold BANKINTER % nm nm nm nm Reduce BBVA % nm nm nm nm Accumulate BME % Buy CORPORACION ALBA % nm nm nm nm nm nm Buy MAPFRE SA % nm nm nm nm Hold GOWEX % Buy INDRA SISTEMAS % Hold JAZZTEL % Accumulate TELEFONICA % Accumulate ACCIONA % nm nm Hold ACS % Buy FCC % nm Accumulate FERROVIAL % nm Hold OHL % nm nm Hold SACYR % Buy ABERTIS % Reduce REALIA % Buy ENAGAS % Hold ENDESA % Hold GAS NATURAL % Accumulate IBERDROLA % Accumulate RED ELECTRICA % Accumulate DIA % Buy EBRO FOODS % Sell INDITEX % Hold VISCOFAN % Hold REPSOL % Buy ACERINOX % Buy ARCELORMITTAL % Buy CAF % Buy CARBURES % nm Buy DURO FELGUERA % Reduce ENCE % Accumulate EUROPAC % Hold GAMESA % Hold TECNICAS REUNIDAS % Accumulate TUBACEX % Hold VIDRALA % Buy ZARDOYA OTIS % Reduce AMADEUS % Accumulate MELIA HOTELES % Accumulate NH HOTEL GROUP % nm nm Accumulate AB-BIOTICS % nm nm nm 18.7 nm Buy ALMIRALL % Buy FAES FARMA % Reduce GRIFOLS % Hold ROVI % Hold ZELTIA % Accumulate Prices adjusted by splits, capital increases & dividends P/E adj by extraordinary items & goodw ill amortisation *P/BV for Banks Recommendations: Buy, Accumulate, Hold, Reduce, Sell, Rat. Suspend. Información relativa a Abuso de Mercado y Conflictos de Interés e histórico de recomendaciones 7

9 Disclaimer BEKA Finance Información relativa a Abuso de Mercado y Conflictos de Interés e histórico de recomendaciones disponibles en y en nuestras oficinas. Toda la información contenida en este informe ha sido recopilada y elaborada de buena fe por BEKA Finance S.V., S.A., de fuentes que consideramos fiables. Las opiniones expresadas en el mismo son exclusivas de nuestro departamento de análisis. Este documento no constituye una invitación a comprar o vender títulos. BEKA Finance S.V., S.A., no acepta ninguna responsabilidad del uso de este informe. BEKA Finance S.V., S.A., puede tener puntualmente ciertas posiciones en algunos de los valores mencionados en este informe, a través de su cartera de trading o negociación. Adicionalmente puede existir alguna relación de tipo comercial entre BEKA Finance S.V., S.A., y dichas sociedades. A la fecha del presente Informe, BEKA Finance S.V., S.A: Actúa como agente o proveedor de liquidez de las siguientes empresas: AB Biotics; Bioorganic Research Services; Carbures Europa SA; Grupo Elektra; Let's Gowex; Lumar Natural Seafood; TV Azteca En el transcurso de los últimos doce meses, ha participado como entidad agente o colocadora en operaciones corporativas con las siguientes empresas: AB Biotics; Audasa; Bankia, Carbures Europa SA; Copasa; Ebioss Energy; Ibercom; International Consolidated Airlines Group SA; Mapfre SA; NH Hoteles. En el transcurso del último año, ha mantenido un nivel de negocio significativo con AB Biotics; ACS, Bankia, Carbures Europa SA; Let s Gowex. Tiene suscrito un contrato de intermediación, mediante el cual ejecuta órdenes de autocartera de las siguientes empresas: Grupo Catalana Occidente; Indra Sistemas; International Consolidated Airlines Group SA; Natra. Tiene suscrito un contrato de liquidez con arreglo a la circular 3/2007 CNMV con: FCC; Sacyr Vallehermoso. Sistema de Recomendación En BEKA Finance S.V., S.A., (y ESN) utilizamos un sistema de recomendación absoluto. Es decir que cada uno de los valores analizados se valora según la rentabilidad total, medidos por el potencial (incluyendo dividendos) en un periodo de 6 a 12 meses Nuestro sistema se basa en 5 recomendaciones: Comprar, Acumular, Mantener, Reducir y Vender. En casos excepcionales habrá valores sin recomendación o bajo revisión. Comprar: Se espera que la acción tenga un comportamiento en bolsa por encima del 20% para los próximos 6/12 meses. Acumular: Se espera que la acción tenga un comportamiento en bolsa entre el 10% - 20% para los próximos 6/12 meses Mantener: Se espera que la acción tenga un comportamiento en bolsa entre el 0% - 10% para los próximos 6/12 meses Reducir: Se espera que la acción tenga un comportamiento en bolsa entre el 0% y el -10% para los próximos 6/12 meses Vender: Se espera que la acción tenga un comportamiento en bolsa por debajo del -10% para los próximos 6/12 meses Información relativa a Abuso de Mercado y Conflictos de Interés e histórico de recomendaciones 8

10 Disclaimer: These reports have been prepared and issued by the Members of European Securities Network LLP ( ESN ). ESN, its Members and their affiliates (and any director, officer or employee thereof), are neither liable for the proper and complete transmission of these reports nor for any delay in their receipt. Any unauthorised use, disclosure, copying, distribution, or taking of any action in reliance on these reports is strictly prohibited. The views and expressions in the reports are expressions of opinion and are given in good faith, but are subject to change without notice. These reports may not be reproduced in whole or in part or passed to third parties without permission. The information herein was obtained from various sources. 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Investors should seek financial advice regarding the appropriateness of investing in any securities or investment strategies discussed or recommended in these reports and should understand that statements regarding future prospects may not be realised. Investors should note that income from such securities, if any, may fluctuate and that each security s price or value may rise or fall. Accordingly, investors may receive back less than originally invested. Past performance is not necessarily a guide to future performance. Foreign currency rates of exchange may adversely affect the value, price or income of any security or related investment mentioned in these reports. In addition, investors in securities such as ADRs, whose value are influenced by the currency of the underlying security, effectively assume currency risk. ESN, its Members and their affiliates may submit a pre-publication draft (without mentioning neither the recommendation nor the target price/fair value) of its reports for review to the Investor Relations Department of the issuer forming the subject of the report, solely for the purpose of correcting any inadvertent material inaccuracies. Like all members employees, analysts receive compensation that is impacted by overall firm profitability For further details about the specific risks of the company and about the valuation methods used to determine the price targets included in this report/note, please refer to the latest relevant published research on single stock or contact the analyst named on the front of the report/note. Research is available through your sales representative. ESN will provide periodic updates on companies or sectors based on company-specific developments or announcements, market conditions or any other publicly available information. Unless agreed in writing with an ESN Member, this research is intended solely for internal use by the recipient. Neither this document nor any copy of it may be taken or transmitted into Australia, Canada or Japan or distributed, directly or indirectly, in Australia, Canada or Japan or to any resident thereof. This document is for distribution in the U.K. Only to persons who have professional experience in matters relating to investments and fall within article 19(5) of the financial services and markets act 2000 (financial promotion) order 2005 (the order ) or (ii) are persons falling within article 49(2)(a) to (d) of the order, namely high net worth companies, unincorporated associations etc (all such persons together being referred to as relevant persons ). This document must not be acted on or relied upon by persons who are not relevant persons. Any investment or investment activity to which this document relates is available only to relevant persons and will be engaged in only with relevant persons. The distribution of this document in other jurisdictions or to residents of other jurisdictions may also be restricted by law, and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. By accepting this report you agree to be bound by the foregoing instructions. You shall indemnify ESN, its Members and their affiliates (and any director, officer or employee thereof) against any damages, claims, losses, and detriments resulting from or in connection with the unauthorized use of this document. 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