Tema 1Introducción : Sistema Financiero Página 1 de 11 Gestión Financiera

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2 1 INTRODUCCIÓN: SISTEMA FINANCIERO 1.1 Concepto, función y elementos de un sistema financiero. El sistema financiero tiene como objetivo fundamental la canalización del ahorro de las unidades económicas, (particulares, empresas o administraciones públicas), con superávit, hacia aquellas unidades con déficit. Su función esencial es garantizar una eficaz asignación de los recursos financieros, tanto en cantidades, como en plazos y costes. También ha de contribuir a la estabilidad monetaria y financiera de la economía; además de permitir la implementación de la política monetaria por parte de la autoridad competente. Está compuesto por el conjunto de instituciones, mercados e instrumentos que se encargan de canalizar el ahorro. Es de destacar la labor de intermediación y transformación que realizan las instituciones financieras de convertir los activos primarios emitidos por los agentes económicos con necesidad de financiación, en activos que sean demandados por los ahorradores. Cuanto más avanzado sea un sistema financiero, mayor será la variedad de activos en que colocar el ahorro, y por lo tanto, mejores las posibilidades de financiación para los agentes económicos que la necesiten. UNIDADES ECONOMICAS CON CAPACIDAD DE AHORRO intermediación UNIDADES ECONOMICAS CON NECESIDAD DE FINANCIACIÓN MERCADOS INSTITUCIONES INSTRUMENTOS MARCO LEGAL Tema 1Introducción : Sistema Financiero Página 2 de 11

3 Una de las variables fundamentales que afecta a los agentes económicos a la hora de decidir si ahorrar o buscar financiación, es el tipo de interés. Los agentes que emiten activos financieros directamente, (acciones, deuda pública...), los ponen en manos de intermediarios para colocarlos a los ahorradores; estos son activos primarios. En este caso, las instituciones financieras actúan como meros mediadores entre los emisores de activos primarios y sus destinatarios finales, sin que en ningún momento creen ningún tipo de nuevo activo. Cuando los intermediarios financieros emiten un activo, éste se llama activo secundario. Así, por ejemplo, un banco crea cuentas corrientes que son activos financieros a corto plazo, (el depositante puede retirar el depósito a la vista), y el mismo banco presta estos fondos a largo plazo a otro agente económico. En este caso, la institución financiera "banco" no se ha limitado a intermediar, sino que ha transformado un activo a corto plazo en uno a largo plazo 1.2 Los intermediarios financieros Son el conjunto de instituciones dedicadas a la mediación entre ahorradores y demandantes últimos de financiación. Esta función de prestar y obtener fondos debe ser su función primordial y deben estar dispuestos a aceptar todos los fondos que se deseen depositar. Se debe diferenciar entre dealers o mediadores, e intermediarios financieros. Los primeros se limitan a comprar y vender activos, sin que su actividad implique ninguna creación de nuevos activos. Su papel se limita a actuar como comprador especializado, vendiendo su conocimiento de mercado, sus menores costes de compra o la mayor rapidez. Los intermediarios financieros compran activos, no para revenderlos, (en cuyo caso actuarían como dealers), sino para, en base a ellos, crear nuevos activos que se adapten mejor a las características de sus clientes. Dicho en otras palabras, los activos en que desean colocar sus ahorros los agentes económicos, en general, no coinciden con los activos que desean emitir otros agentes para financiarse. El papel de los intermediarios financieros consiste en crear activos que demanden los ahorradores, y destinar los fondos obtenidos al tipo de activos que las empresas, (uotros agentes), necesitan para su financiación. Intermediarios financieros no bancarios: son aquellas instituciones en las que el peso de los pasivos monetarios, dinero, es nulo o despreciable. Por lo tanto, su actividad se centra en la mediación. El tipo de instituciones recogidas en este grupo varía mucho de país a país. Un primer subgrupo son las instituciones no bancarias con pasivos con valor monetario cierto, (certificados de depósito, depósitos a plazo...), y alto grado de liquidez. Como ejemplo se pueden citar las empresas de financiación de compras a plazo. Tema 1Introducción : Sistema Financiero Página 3 de 11

4 Un segundo subgrupo son las instituciones no bancarias con pasivos con valor monetario variable, (acciones...). Un ejemplo de éstos son las sociedades y fondos de inversión. El tercer subgrupo son las instituciones aseguradoras, su función fundamental esasegurar riesgos. Su comportamiento es la acumulación como reservas de las primas de seguros invertidas en activos, tanto de renta fija como variable, manteniendo en activos líquidos las cantidades que necesiten para cubrir los riesgos u obligaciones que se presenten a corto plazo. Considerando ahora los intermediarios financieros bancarios: constituidos por el banco emisor y el resto de las instituciones bancarias. Se caracterizan por disponer de pasivos monetarios, que son ampliamente aceptados por el público como medio de pago, entre sus pasivos podemos citar:: efectivo, encajes, saldos en cuentas... Su capacidad de generar activos se basa en un cálculo estadístico de la fracción de sus pasivos depositados a la vista que no serán requeridos a corto plazo para, con esta garantía, poder emitir activos a más largo plazo Características de los intermediarios financieros Reducción de riesgos mediante divesificación de la cartera de activos. Los activos de gran valor nominal pueden no ser accesibles para agentes con pocos recursos, de esta forma, la posibilidad de diversificación del intermediario es mayor. Economías de escala, para obtener información de los mercados, actuación de una forma rápida, tanto por los volúmenes que maneja, como por estar muy relacionado con los mercados financieros, al igual que en los costes de transacción, puesto que estos suelen ser una cuantía fija por operación, lo cual abarata mucho los costes medios con operaciones de gran volumen. Acercamiento de las necesidades de prestamistas y prestatarios. La operación fundamental que realizan es la de transformación de plazos. Por ejemplo, captar recursos a corto plazo de los particulares, y con dichos recursos conceder un crédito a largo plazo para una empresa. Esta modificación de plazo está sujeta al riesgo de variación de los tipos de interés, riesgo que cubren con un diferencial de tipos positivo. Gestión de los sistemas de pagos y de compensación. Consisten fundamentalmente en los mecanismos y acuerdos entre distintas instituciones financieras para aceptar determinados activos como medios de pago. Tema 1Introducción : Sistema Financiero Página 4 de 11

5 1.3 Los Mercados financieros INTERMEDIARIO FINANCIERO DIVERSIFICACION ECONOMIAS DE ESCALA TRANSFORMACIONES PLAZOS REDUCCIÓN DE RIESGOS INFORMACIÓN DE COSTES DE TRANSACCION MERCADOS FINANCIEROS Conectar agentes económicos Fijar Precios Dar liquidez a los activos Reducción costes de transacción Características: Amplitud Transparencia,Libertad Profundidad,Flexibilidad ACTIVOS FINANCIEROS Liquidez, Riesgo, Rentabilidad Clasificación:Liquidez,emisor,Riesgo Un mercado financiero es el lugar o mecanismo donde se intercambian activos y se determinan sus precios. Cada vez son menos frecuentes los mercados que disponen de una localización espacial concreta; en estos casos el contacto entre los agentes que operan en el mercado tiene lugar por teléfono, medios informáticos, o mecanismos de subasta. En los mercados de activos secundarios el precio suele fijarse como resultado de la interacción de oferta y demanda; sin embargo en los primarios, el emisor fija el precio y es el mercado el que absorbiendo toda la emisión considera correcto el precio del emisor Funciones de los mercados financieros * Conectar a los agentes que intervienen en los mercados. * Servir de mecanismo para la fijación de los precios de los activos. * Dotar de liquidez a los activos, al proveer un medio barato de convertirlos en dinero. * Acortar los plazos de conversión, liquidación y reducir los costes de intermediación Características de los mercados financieros Las características que debe tener un mercado financiero son: que exista información perfecta para todos los agentes que operan en él; que cualquier agente que quiera participar en el mercado pueda hacerlo; y que los precios no estén intervenidos, esto es, que sea la acción de la oferta y la demanda la que determine el precio. En los manuales de sistema financiero se suelen exigir cinco características a un mercado perfecto: * Amplitud: cuanto mayor sea el volumen de activos negociado, más rápida será la fijación de precios y más rápida la realización de las órdenes de los agentes. Tema 1Introducción : Sistema Financiero Página 5 de 11

6 * Transparencia: hace referencia a la obtención de información sobre el mercado, sus precios y demás características. Está opuesta a la segmentación o fragmentación del mercado. * Libertad: la libertad de participación de los agentes es necesaria para evitar que los pocos que tengan acceso a él ejerzan un poder de monopolio y, por lo tanto, sea libre la formación de precios. * Profundidad: hace referencia al número o volumen de operaciones que se registran sobre cada activo. * Flexibilidad: ante situación de cambios, por ejemplo en los precios, un mercado será flexible si los agentes, ante este cambio, pueden reaccionar rápidamente. Tema 1Introducción : Sistema Financiero Página 6 de 11

7 1.3.4 Clasificación de los mercados Los criterios para clasificarlos no son incompatibles entre sí, ni las clasificaciones comentadas son todas las que se pueden realizar: Tema 1Introducción : Sistema Financiero Página 7 de 11

8 1.4 Activos financieros Son instrumentos o activos financieros los títulos o anotaciones en cuenta emitidos por agentes económicos con necesidad de financiación. Son un pasivo para quienes los generan y un método de mantener riqueza para quienes los poseen. La riqueza la podemos clasificar en tres grandes categorías: capital humano, (el que cada persona va acumulando con su formación), activos reales, (inmuebles, bienes físicos...) y activos financieros. Los agentes económicos con déficit emiten activos primarios para cubrir un desfase temporal entre ingresos y gastos. Una empresa tendrá desfases entre el flujo de ingresos y el de gastos, tanto para financiar la acumulación de capital necesaria, como para financiar el proceso productivo. Un particular, para comprar una casa, también puede tener un desfase entre ingresos y gastos y requerir de financiación. Estos agentes con déficit emiten activos para financiarse, al igual que los agentes con superávit los adquieren para mantener su riqueza. Las funciones básicas de los activos financieros son instrumentar la transferencia de recursos y de riesgos entre los agentes económicos. La compra de activos origina una transferencia de recursos entre el emisor y el comprador, pero también un derecho para el comprador sobre los recursos futuros del emisor en el momento del vencimiento del activo. También ciertos activos pueden transferir riesgo del emisor Características de los activos financieros Las tres características fundamentales de todo activo son su liquidez, riesgo y rentabilidad, que pueden darse en distintos grados. La liquidez mide la facilidad con que dicho activo puede convertirse en dinero. Será tanto más líquido cuanto menor sea su coste y tiempo de conversión en dinero. Además debe existir una certeza sobre su facilidad de conversión rápida y con pocos costes, sin sufrir pérdidas. Los activos con máxima liquidez son el efectivo y los saldos en cuentas a la vista,por lo que mediremos la liquidez por la facilidad de convertir un activo en uno de los anteriores. Así, una Letra del Tesoro es rápidamente, (24/48 horas), convertible, los costes de conversión son reducidos, pero su valor de conversión es incierto, puesto que depende de la cotización en el día de venta. El riesgo de un activo depende de la probabilidad de que el día del vencimiento el emisor cumpla la amortización del activo y de la variabilidad del valor del activo. Tema 1Introducción : Sistema Financiero Página 8 de 11

9 Dado el gran tamaño de los mercados mundiales, existen compañías privadas especializadas en la calificación de riesgos, emitiendo unos certificados de calificación para los activos emitidos por empresas y gobiernos que se los soliciten como: Standart & Poor s, Moody s o IBCA. En España, por primera vez en la historia el Estado Español tiene la calificación máxima (AAA) desde En la eurozona el techo de rating asignado a bonos depósitos y divisa es Aaa (el máximo posible, según denominación de Moody s). La rentabilidad se refiere a la capacidad del activo de producir intereses o rendimientos, originados como pago por la cesión temporal de recursos y de la asunción de riesgo. Las características están relacionadas entre sí, así cuanto mayor sea el riesgo y menor la liquidez, mayor será su rendimiento. En algunos casos esto puede no ser cierto; un gobierno con gran solvencia, (con una calificación de alto rating), al necesitar financiación, puede emitir activos de alto rendimiento, alta rentabilidad y bajo riesgo, con el consiguiente y pernicioso efecto crowding-out 1. 1 Crowding out: efecto que tiene el aumento de los tipos originado por las altas necesidades de financiación del sector público sobre la inversión privada. Consiste en el sector público absorbe gran parte de la financiación disponible, encontrándose las empresas incapaces de afrontar los altos tipos de interés Clasificación de los activos financieros La forma más usual de clasificarlos es por su liquidez relativa El dinero, (ya sea legal como bancario), es el activo financiero plenamente líquido. Representa un pasivo para quien lo emite: el efectivo en billetes para el Banco de España; las monedas para el Tesoro; y el dinero bancario para las instituciones bancarias. A continuación se sitúan el resto de los depósitos bancarios, las emisiones del Estado, las obligaciones de las empresas y por último los créditos comerciales. Otra calificación posible es aquella realizada en función del riesgo medido por las calificaciones concedidas por las agencias de rating. 1.5 El Sistema Financiero Español El sistema financiero es un mecanismo en continua evolución, por lo tanto la exposición aquí abordada esta condicionada por el momento en que se han redactado estos temas. A nivel general la máxima autoridad en España en temas financieros es el Ministerio de Economía y Hacienda. Ministerio que ejerce sus funciones a través de: * La Dirección General de Política Comercial e Inversiones Extranjeras * La Dirección General del Tesoro y Política Financiera * La Dirección General de Seguros * El Banco de España Tema 1Introducción : Sistema Financiero Página 9 de 11

10 * La Comisión Nacional del Mercado de Valores Es de destacar el papel del Banco de España, al que corresponden las mayores atribuciones, tanto por el tamaño de las entidades bajo su supervisión y el volumen de fondos manejados por éstas, como por ser el ejecutor de la política monetaria, desde la ley de Autonomía del Banco de España de 1994, (modificada en 1998 para incorporación a la UME). Las entidades que dependen del Banco de España son las denominadas entidades de crédito, cuya actividad típica es la captación de recursos del público en forma de depósitos o activos similares que son empleados por cuenta propia para la concesión de créditos u operaciones similares. Entidades de crédito son: los bancos, nacionales o extranjeros, las cajas de ahorros y la CECA, las cooperativas de crédito y el ICO. También dependen de él, los establecimientos financieros de crédito (EFC) hasta 1996 denominados establecimientos de crédito de ámbito operativo limitado (ECAOL), como pueden ser las entidades de arrendamiento financiero, las de financiación y factoring, las sociedades de crédito hipotecario; al igual que las sociedades de garantía reciproca y las de segundo aval. En cuanto a los mercados que dependen del banco emisor, podemos citar: el mercado de divisas, el interbancario, y parcialmente el de deuda pública anotada. Por último en materia de control de cambios, la responsabilidad del Banco de España está compartida con la Dirección General de Política Comercial e Inversiones Exteriores. Tema 1Introducción : Sistema Financiero Página 10 de 11

11 Las tareas de inspección, control, sancionadora y normativa de la Dirección General del Tesoro y Política Financiera, son ejercidas sobre las sociedades y fondos de capital riesgo. Estas tareas sobre las sociedades de leasing, factoring, de financiación y de crédito hipotecario, que eran ejercidas por esta dirección general, con la ley de intervención y disciplina de las entidades de crédito de 1988, se traspasan al Banco de España. La Dirección General de Seguros ejerce todas las competencias sobre las compañías aseguradoras y las gestoras de fondos de pensiones. La Comisión Nacional del Mercado de Valores, creada por la ley 24/1988 que reforma el mercado de valores, tiene la misión de supervisar e inspeccionar el mercado de valores, garantizar la transparencia y la correcta formación de precios y el asesoramiento de Gobierno, Ministerio de Economía y Hacienda, y CC.AA con competencias en este tema. De la CMNV dependen: las agencias y sociedades de valores, las entidades de inversión colectiva, y las gestoras de fondos. También y por supuesto los mercados de valores. Tema 1Introducción : Sistema Financiero Página 11 de 11