Análisis de las acciones del Sector Eléctrico Septiembre 2005

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Patricia Ponce Peralta
hace 6 años
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1 Análisis de las acciones del Sector Eléctrico Septiembre 2005

2 Ventas de Energía por Distribuidora DEUSEM 2% DELSUR 25% CAESS 45% EEO 10% CLESA 18%

3 Ventas de Energía por Distribuidora

4 C A E S S Inició operaciones el 17 de noviembre de 1890 Distribuye y comercializa energía eléctrica en la zona centro-norte de El Salvador A través DEUSEM (subsidiaria) brinda servicios en la región suroeste del país en los departamentos de Chalatenango, Cuscatlán, Cabañas y norte de San Salvador. Cuenta con 525,000 clientes. Es la principal compañía distribuidora. Estabilidad en flujo de caja lo que reduce el riesgo operativo Constitución accionaria de CAESS 25% 75% El Salvador Energy -ESEH-, subsidiaria de AES Corp. Empleados, CEL e inversionistas privados

5 E E O Distribuye y comercializa energía eléctrica en la zona oriental de El Salvador. Cuenta con 195,000 clientes. Es la cuarta compañía distribuidora. La zona de distribución predominante rural y con alto potencial de crecimiento siendo motores del mismo la construcción y rehabilitación del puerto Cutuco, así como los programas de electrificación rural subsidiados por el Estado. Estabilidad en flujo de caja lo que reduce el riesgo operativo Constitución accionaria de EEO 11% 89% El Salvador Energy Holdings -ESEH-, subsidiaria de AES Corp. empleados, CEL e inversionistas privados

6 D E L S U R Distribuye y comercializa energía eléctrica en la zona centro-sur de El Salvador. Cuenta con 272,331 clientes. Es la segunda compañía distribuidora. El territorio servido por DEL SUR colinda con aquellos que servidos por las distribuidoras pertenecientes a AES Corp., no obstante a la fecha, la competencia en sus fronteras ha sido limitada Estabilidad en flujo de caja lo que reduce el riesgo operativo Constitución accionaria de DEL SUR 14% 86% Electricidad de Centroamérica, S.A. de C.V. -EC-, empresa subsidiaria de Pennsylvannia Power Light Corporation -PPL- Invers ionis tas privados

7 Evolución C A E S S Desde principios del 2003 a agosto del 2005, el precio se ha incrementado a $4.85, alcanzando un precio máximo de $5.50 a principios de mayo del presente año. El valor en libros de la acción ha mantenido una estable tendencia hacia el alza. El precio de la acción es atractivo ya que se está negociando a un valor inferior al valor en libros. Comprar acciones de CAESS a los niveles actuales de $4.85 brindaría al inversionista una rentabilidad del 13.47% (UPA/Pmercado), incluso si el precio de la acción subiera a niveles $6.00, la rentabilidad esperada para el inversionista sería de un 11.00%. Valor en libros Precio de mercado $6.00 $5.50 $5.00 $4.50 $4.00 $3.50 $3.00 $2.50 $2.00 $ /08/ /10/ /12/ /02/ /04/ /06/ /08/ /10/ /12/ /02/ /04/ /06/ /08/ /10/ /12/ /02/ /04/ /06/ /08/2005

8 Evolución E E O La tendencia general de esta acción es que el precio de mercado se encuentra por debajo del valor en libros. En la Junta General de Accionistas de mayo 2005 se acordó repartir un dividendo de $2.30 (el más grande en la historia de EEO). La repartición del dividendo hizo que el valor en libros cayera por primera vez a niveles del precio de mercado. Actualmente el valor en libros está un dólar por encima del precio de mercado. Valor en Libros EEO El precio de mercado está 7.00% por debajo del valor contable La acción es ilíquida en el mercado. Precio de Mercado /01/ /04/ /07/ /10/ /01/ /04/ /07/2005

9 Evolución D E L S U R En abril del 2004, el socio mayoritario DEL SUR hace una OPA a los accionistas minoritarios y les compra a la mayoría sus acciones a $28. El precio se ha mantenido estable, llegándose a cotizar a finales de agosto del 2005 a un precio de mercado $30. El precio de mercado resulta 40% superior al valor en libros ($21.25). DEL SUR cuenta con rentabilidad patrimonial de 22.80% en los últimos 5 años. Hoy por hoy esta acción es de las más apetecidas del mercado. DELSUR Precio de mercado Valor en libros /08/ /12/ /04/ /08/ /12/ /04/ /08/ /12/ /04/ /08/2005

10 Volumen de Negociación 1,400,000 1,200,000 1,000, , , , , EEO DELSUR CAESS Conseguir montos

11 Desempeño Financiero Rentabilidad Patrimonial Años DEL SUR CAESS EEO % 23.32% 7.30% % 13.77% 7.40% % 17.66% 12.70% % 14.00% 16.08% Jun % 13.23% 15.53% DEL SUR CAESS EEO Rentabilidad Patrimonial Anualizada 21.11% 13.23% 15.53% Valor en libros Valor en libros Proy. al 30/08/ Precio de Mercado al 22/08/05 $30.01 $4.85 $13.00 Diferencial de Precio (VL-VM) (%) 41.24% -3.38% -5.78% Utilidad / precio de Mercado 14.44% 13.40% 16.06%

12 Desempeño Financiero DEL SUR CAESS EEO Activos ($) $ 87,494,201 $ 328,669,000 $ 110,814,000 Pasivos ($) $ 24,467, $ 206,382, $ 72,302, Patrimonio ($) S.S.F $ 63,026,356 $ 122,287,000 $ 38,512,000 Capital Social ($) $ 35,092,263 $ 28,165,000 $ 32,726,893 Utilidades ($) $ 6,653,476 $ 8,090,000 $ 2,990,000 Apalancamiento DATOS IMPORTANTES DEL SUR CAESS EEO Clasificación de Riesgo AAA A+ A+ Acciones en Circulación 3,070,573 24,644,375 2,863,603 Dividendos 2002 $ 3.97 nada Desconocido Dividendos 2003 $ 2.22 $ 0.73 $ 1.60 Dividendos 2004 $ 2.44 $ - $ 2.30 Capitalización o aumento de capital 2003 Capitalización o aumento de capital 2004 nada nada nada nada nada nada Utilidad por Acción en el 2004($) $ 4.87 $ 0.65 $ 2.35 Utilidad por Acción del periodo $ 2.17 $ 0.33 $ 1.04 Precio Mercado/ Utilidad por acc Precio Mercado/ Valor en libros 141% 97% 94%

13 Conclusiones Generales La Industria eléctrica a tenido un crecimiento económico muy importante en los últimos años. Las distribuidoras operan esencialmente como un dominio natural en El Salvador: Esto lleva como consecuencia: A- Estabilidad en flujo de caja estables y predecibles (estabilidad de clientes) B- Reducción de riesgo operativo. 3. Experiencia del operador o accionista mayoritario. 4. Rentabilidad patrimonial del sector de los ultimos 4 años es 17%. 5. El 75% de las de sus Juntas Generales de los ultimos tres años ha decretan dividendos. Sus acciones son negociables en la Bolsa de Valores, lo que permite transparencia en los precios. La regulación de las empresas esta enmarcada en ambiente relativamente nuevo y cambiante.

14 Conclusiones específicas: C A E S S Es la mas grande distribuidora del país. El 06 de Julio Fitch le mantuvo la calificación de riesgo en A+ con una perspectiva es estable. Su promedio de rentabilidad en los ultimos 4 años es 14.70% Es la acción con mas negociabilidad en la bolsa. Fue utilizada por el socio estratégico para hacer un crédito puente lo cual a afectado su capacidad de generar flujos mayores, a pesar de eso en los ultimos 3 años a disminuido su endeudamiento a largo plazo de $152 millones a $124 millones, el cual es totalmente manejable por le empresa ya que representa aproximadamente el Valor del patrimonio. Se puede comprar todavía relativamente barata un 3.38% abajo del valor en libros, en promedio las trece acciones que mas se transan en el mercado se están negociando en promedio un 25% arriba del valor en libros

15 Conclusiones específicas: E E O La zona entendida por EEO es predominante rural y con alto potencial de crecimiento siendo uno se sus motores principales la construcción y rehabilitación del puerto Cutuco prevista para el Es una distribuidora ha venido mejorando sus rentabilidades desde 7.30% en el 2001 a 15.53% a Junio del 2005, sin embargo por estarse negociado 5.78% abajo del valor en libros la rentabilidad para inversionista es de 16.08% (utilidad por acción/precio de mercado) la mejor rentabilidad del sector. El 06 de Julio Fitch le mantuvo la calificación de riesgo en A+ con una perspectiva es estable. Es la acción con mínima presencia en en la bolsa. Este año dio el dividendo mas grande en su Historia $2.30 Fue utilizada por el socio estratégico para hacer un crédito puente lo cual a afectado su capacidad de generar flujos mayores, a pesar de eso en los ultimos 3 años a disminuido su endeudamiento a largo plazo

16 Conclusiones específicas: D E L S U R Desde su privatización, la empresa ha tenido una estrategia de financiamiento conservadora pues la generación de efectivo ha sido suficiente para fondear las inversiones de capital y distribuir dividendos. De las distribuidoras DELSUR es la empresa mas solida del mercado, y sus acciones son las mas apetecida del mercado La rentabilidad patrimonial de la empresa en los ultimos 5 años es 22.80%. El 06 de Julio Fitch le mantuvo la calificación de riesgo en AAA que es la mas alta calificación del mercado. La acción esta relativamente cara en el mercado por que su precio se esta negociando a 41% del valor en libros, pero a ese nivel de precio la expectativa de rentabilidad del comprador es 14.4% (Utilidad por acción/precio de mercado)

17 Gracias por su atención!

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