[ 1 ] Los grandes retos de la economía internacional en 2016 Está el mundo condenado a un crecimiento lento? Francisco Pérez

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1 Cámara-Valencia 5 de mayo de 2016 Los grandes retos de la economía internacional en 2016 Está el mundo condenado a un crecimiento lento? Francisco Pérez Universidad de Valencia e Ivie [ 1 ]

2 Perspectivas para la economía mundial en 2016: previsiones de primavera del FMI Crecimiento más débil: revisión a la baja previsiones de enero (-0,2%) PIB mundial: 3,2% (2017: 3,5%) Es realmente bajo? Desarrollados: 1,9% (2017: 2%) España: 2,6%; 2,3% Emergentes: 4,1% (Rusia, Brasil <0) (2017: 4,6%) Comercio mundial: 3,1% (2017: 3,8%) IPC: Desarrollados 0,7% Emergentes: 4,5% Transiciones y riesgos: Ralentización y cambio de modelo en China Impacto sobre socios comerciales y financieros. Riesgo de pérdida de confianza Caída de precios materias primas Riesgos en economías productoras Gradual endurecimiento política monetaria USA Apreciación dólar y presión sobre empresas de economías emergentes muy endeudadas Riesgos políticos: Brexit, elecciones, crisis refugiados [ 2 ]

3 El ritmo de crecimiento depende de factores de demanda y de oferta Los impulsos y frenos a la demanda dependen de: Consumo Inversión Exportaciones Importaciones Políticas de demanda: fiscal y monetaria Los impulsos y frenos a la oferta dependen de: Costes de producción Progreso tecnológico Composición del tejido productivo Políticas de oferta: educativa, de infraestructuras, de competencia Inflación Variables relevantes: Ventas y nivel de ingresos Riqueza Endeudamiento Empleo Expectativas sobre el futuro Tipo de cambio Presión fiscal Gasto público Oferta monetaria Tipo de interés Variables relevantes: Salarios y tasa de paro Márgenes empresariales Competencia Productividad Regulaciones Capital humano Tipos de activos en los que se invierte I+D+i Tamaño empresarial Especialización productiva [ 3 ]

4 El crecimiento es más lento con impulsos limitados Limitaciones actuales de los impulsos por el lado de la demanda: La interdependencia comercial y financiera aumenta la volatilidad y la incertidumbre Ahorro abundante y freno a la inversión Altas tasas de ahorro por envejecimiento y falta de coberturas sociales El elevado nivel de endeudamiento mundial aumenta los riesgos Las políticas monetaria y fiscal se enfrentan a límites La coordinación internacional de las políticas es muy limitada: falla la gobernanza de la economía global Limitaciones de los impulsos por el lado de la oferta: Mala asignación de parte de la inversión privada y exceso de capacidad La productividad de muchas empresas es menor que la de las lideres Pobres resultados educativos y baja inversión de las empresas en formación Infraestructuras públicas improductivas Frenos a las políticas de competencia [ 4 ]

5 Obstáculos al crecimiento vigoroso (1): Las oleadas de inestabilidad financiera Crisis repetitivas: La interdependencia real y financiera es estructural: avanza por ser tecnológicamente posible y económicamente ventajosa La globalización genera desequilibrios y riesgos Evitar los desequilibrios ex ante o corregirlos ex post Frenar los desequilibrios financieros o macroeconómicos- tiene costes Los ajustes cuando los desequilibrios son grandes suelen ser traumáticos Es el endeudamiento la solución o el lastre para la recuperación? Cómo es el sistema financiero tras la crisis Es la banca más robusta? es rentable? Banca en la sombra: 25% de los activos de las entidades financieras Auge de los mercados de capitales: la emisión de bonos de empresas se ha doblado desde 2008, crece mucho más que el crédito bancario Diversificación de fuentes de financiación vs riesgos (opacidad, débil supervisión riesgo de iliquidez...) [ 5 ] Fuente: NBER, 2016

6 Obstáculos al crecimiento vigoroso (2): Elevado endeudamiento El desapalancamiento privado en los países desarrollados ha frenado la demanda pero el endeudamiento público ha aumentado En los emergentes, el endeudamiento de empresas no financieras crece con fuerza: Parte en divisas: riesgo de cambio Proyectos de rentabilidad dudosa Si las inversiones financiadas con deuda fracasan, el círculo virtuoso se vuelve vicioso: Los efectos de financiar inversiones improductivas son duraderos si los recursos no se recuperan [ 6 ]

7 Obstáculos al crecimiento vigoroso (3): Las políticas de demanda están limitadas Las políticas monetarias fuertemente expansivas de las economías desarrolladas han sido necesarias, pero con tipos de interés nulos su capacidad de estimular la economía es dudosa (trampa de la liquidez) Política fiscal: Su recorrido se encuentra limitado por los elevados niveles de endeudamiento público Debates: Han dado resultado las políticas de austeridad fiscal? Se necesita una expansión fiscal mucho más decidida? Puede funcionar la UE sin una política fiscal potente? [ 7 ]

8 [ 8 ] Obstáculos al crecimiento vigoroso (4): Lento avance de las políticas de oferta Los resultados de las políticas de oferta no son inmediatos y solo son positivos si están bien diseñadas y ejecutadas Las mejoras de productividad pasan por políticas educativas, de I+D+i y de infraestructuras eficaces, orientadas a resultados y con horizontes de largo plazo: Sin una adecuada gobernanza es difícil lograr esas metas Las reformas estructurales (educativas, laborales, de eliminación de trabas a la competencia) tienen ganadores y perdedores a corto plazo: Los lobbies, las políticas clientelares y la corrupción pueden bloquear las políticas de oferta Los gobiernos intentan eludir los costes electorales, y frenan las reformas al final de las legislaturas

9 Obstáculos al crecimiento vigoroso (5): El lento avance de la productividad Las mejoras de calidad del trabajo (capital humano) y los capitales (progreso técnico incorporado) no se reflejan adecuadamente en la productividad España es un ejemplo de pobres resultados en productividad Por qué la productividad de los sectores, actividades y empresas es tan heterogénea? Productividad del trabajo y del capital en España, (1980=100) Es más importante para la 40 productividad media desplazar la 20 frontera o aproximar a ella el tejido menos productivo? 0 60 [ 9 ] Fuente: FBBA-Ivie Labour productivity (GDP/Hours worked) Labour productivity (GDP/Labour services) Capital productivity (GDP/Net capital) Capital productivity (GDP/Capital services)

10 Obstáculos al crecimiento vigoroso (6): La lenta difusión de buenas prácticas empresariales La productividad de las economías aumenta cuando tienen muchas empresas con altos niveles de eficiencia y competitividad, y pocas de nivel bajo: La productividad de la CV está un 20% por debajo de la de País Vasco y Madrid Porcentaje de las empresas de cuatro regiones españolas en cada estadio competitivo, 2014 Cuanto se reduce la distancia entre las mejores empresas y el resto del tejido productivo la productividad crece, porque mejora la asignación de los recursos [ 10 ] Fuente: Ivie

11 Estamos condenados a un crecimiento lento? El crecimiento será más lento mientras no se retiren los frenos al crecimiento derivados de: La incertidumbre asociada a los desequilibrios macroeconómicos y financieros Los riesgos asociados al elevado endeudamiento de empresas y gobiernos Los límites de las políticas fiscales derivados de: su alcance nacional, el alto endeudamiento público y el uso procíclico del gasto público Los obstáculos a las políticas de oferta derivados de las resistencias a la mismas y la escasa visión a largo plazo de muchos gobiernos La mala asignación del crédito y las inversiones, privadas y públicas, guiados por criterios cortoplacistas La lenta difusión en el tejido productivo de las buenas prácticas de las empresas más productiva Las decisiones privadas y públicas subóptimas a largo plazo limitan el crecimiento potencial: Condenados a un estancamiento secular? Nosotros nos condenamos o nos salvamos. [ 11 ]

12 Cámara-Valencia 5 de mayo de 2016 Los grandes retos de la economía internacional en 2016 Está el mundo condenado a un crecimiento lento? Francisco Pérez Universidad de Valencia e Ivie [ 12 ]