Centro de Investigaciones Económicas

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1 PRINCIPALES ÍNDICES BURSÁTILES: Resultados acumulados año Centro de Investigaciones Económicas Ranking de la evolución de los principales indicadores bursátiles de la plaza financiera durante todo el año VARIACION PRINC. INDICES BURSATILES Pos. País Índice 31/12/ /12/2013 Var. 12 meses 1 ARGENTINA MERVAL 2854, ,03 88,87% 2 JAPON NIKKEI , ,31 56,72% 3 EE. UU. NASDAQ COMP. 2960, ,59 41,09% 4 EE. UU. S & P , ,36 31,65% 5 GRECIA FTSE ASE 901, ,68 28,99% 6 EE. UU. DOW JONES 12938, ,66 28,12% 7 ALEMANIA DAX 7612, ,16 25,48% 8 ESPAÑA IBEX , ,50 21,89% 9 S & P EURO SPEU 1112, ,71 19,97% 10 FRANCIA CAC 3620, ,95 18,66% 11 INGLATERRA FTSE , ,00 13,90% 12 INDIA SENSEX 19444, ,68 8,88% 13 MEXICO MEXBOL 43698, ,00-2,22% 14 CHINA SSE 2338, ,00-9,51% 15 CHILE IPSA 4301, ,19-14,00% 16 BRASIL BOVESPA 60952, ,16-15,50% 17 PERU LIMA GRAL 20565, ,65-23,40% Finalmente tras un año con idas y vueltas, el índice Merval argentino terminó con una variación anual positiva del 88,87 %, recordando un muy buen primer trimestre (42 %), un segundo trimestre con una baja muy marcada apenas obteniendo ganancias (4,27 %), donde en el tercer trimestre (67,6 %) comenzó a consolidarse el constante y solido aumento con el que terminaría el año. De esta manera, dio continuidad al rally alcista de gran velocidad final iniciado entre julio y septiembre de 2013, ubicándose a la cabeza de los rendimientos de los principales índices bursátiles del mundo. Esta magnitud en el crecimiento del índice se explica principalmente por el hecho que se viene mencionando desde fines de 2012 acerca de lo baratas que resultan las acciones en el país en términos reales, donde los papeles del sector bancario y energético marchaban a la cabeza. Precisamente, estos dos sectores se erigieron a lo largo del año como dos de los principales motores del crecimiento del índice en su totalidad. Es preciso sumar además los cambios políticos dentro del gabinete oficial, los cuales fueron tomados rápidamente como un guineo pro mercado, al menos en el corto plazo, y por supuesto los diferentes vaivenes que sufrió la cotización del dólar paralelo en el país, la cual lograba aumentar el índice en momentos en que el valor de la divisa descendía y por ende la brecha con el oficial. En lo que se refiere al plano internacional no hay que dejar de mencionar el comunicado de la Fed en septiembre último acerca de la continuidad de la política monetaria expansiva, el cual resultó en el mejoramiento de los rendimientos no solo del índice argentino sino también de la mayoría de las bolsas del mundo. El índice japonés, también en sintonía con lo registrados hasta septiembre del año pasado, se ubicó en el segundo puesto con una rentabilidad nominal anual de casi el 57 %, superando el 40 % acumulado durante los primeros nueves meses del año, registrando una suba más que significativa. Los índices estadounidenses completan el podio (41 %, 31 %, 28 % para el Nasdaq, el S&P 500 y el Dow Jones respectivamente), cerrando un muy buen año, alcanzando valores máximos históricos y con una expectativa de mayor crecimiento para este 2014 que apenas comienza aunque todavía muy pendientes respecto a los indicadores de los índices de empleo, a la extensión del límite de endeudamiento y los datos de crecimiento de la actividad. Es clara la marcada influencia que tienen estos índices en el proceder de la mayoría de los distintos mercados bursátiles alrededor del mundo y también sus economías. Las bolsas europeas lograron revertir la situación de junio último y lograron recomponerse respecto a los rindes alcanzados durante el 2 trimestre del año pasado, posicionándose el índice griego como el de mayor rendimiento debido básicamente al gran atraso que todavía arrastra desde el inicio de la crisis. La tendencia que terminó por confirmarse es aquella referida a distintas bolsas latinoamericanas, donde los principales índices con excepción de Argentina cerraron el año con pérdida de entre 14 y 23 %. En lo que respecta a las bolsas de China e India, la primera no logró mantener la recuperación registrada en el 3 trimestre de 2013 y cerró con un descenso de casi el 10 %, mientras que el caso indio logró cerrar 2013 casi un 9% por encima consolidando la recuperación del asegunda parte del año. Tel: Info@invecq.com 1

2 VARIACIÓN DE MONEDAS AÑO 2013: En materia cambiaria 2013 cerró tal cual se esperaba, registrando un marcado sesgo devaluatorio en la mayoría de las principales monedas internacionales, y las cuales no fueron mayores en parte debido al abaratamiento de la divisa tras el anuncio de continuidad de la política expansiva por parte de la Fed. Dentro de las excepciones surgen la libra y el euro, donde este último logró una revalorización por encima del 4 % en el año, marcando tendencia tanto en la flagrante recuperación de la zona euro como así también el debilitamiento de la divisa estadounidense frente a una moneda fuerte. El Yuan chino por su parte cerró 2013 un 2,83 % por encima del dólar, donde a pesar de obtener datos de crecimiento menores a los esperados la potencia asiática sigue firme en su rumbo para convertirse en la primera economía del mundo, y para ello es fundamental una moneda fuerte internacionalmente. Como se dijo, la tendencia general fue devaluacionista, en donde el caso argentino resalta significativamente por sobre el resto, con una devaluación anual del 34 %, donde se evidencia una importante aceleración sobre el último trimestre del año, donde con el cambio de autoridades llegó a duplicar la tasa de devaluación en tan solo 3 meses, pasando del 17 % acumulado hasta septiembre al 34 % con el que cerró finalmente, llegando a alcanzar variaciones diarias que al ser anualizadas representarían devaluaciones superiores al 60 %. La política apunta sobre todo a recomponer un atraso cambiario cada vez más evidente y busca mantener y mejorar parte de la competitividad multilateral que aun posee. Completando el podio aparecen el Yen japonés (18,72 %) que sigue con su tendencia de fin del 2012 de lograr una mayor competitividad que le permita impulsar su economía y el Real brasilero (15,52 %) que sigue firme en su política anti inflacionaria. Finalmente aparece un lote de monedas donde se ubican países tales como Chile, Perú con devaluaciones acumuladas del 10 % y México casi invariante devaluándose un 1,56 % en Así, el peso argentino emprendió una marcha claramente ascendente y muy veloz sobre los últimos dos meses del año pasado, y logró posicionarse como líder de esta selección a través de una firme política devaluatoria que dejó muy bajas cualquiera de las proyecciones que se habían hecho hasta el momento. RENTABILIDAD REAL EN U$D DE LOS PRINCIPALES ÍNDICES: Como siempre, al analizar la rentabilidad real de cada uno de los índices, medida en U$D, se registran algunas diferencias lógicas en lo que respecta a porcentajes de rentabilidad, pero casi sin variaciones en lo que se refiere a la ubicación y posicionamiento de los distintos índices. De esta forma, Argentina se ubica apenas por debajo del Nasdaq pero con una rentabilidad real del 40,94 %, menos de la mitad de la rentabilidad nominal alcanzada, explicado por la fuerte devaluación que evidenció el peso. VARIACION MONEDAS RESPECTO AL DÓLAR País Moneda 31/12/ /12/2013 Var.12 meses 1 ARGENTINA PESO 4,93 6,60 34,01% 2 JAPON YEN 88,75 105,36 18,72% 3 BRASIL REAL 2,05 2,36 15,52% 4 INDIA RUPIA 54,36 61,92 13,91% 5 CHILE PESO CHILENO 479,16 525,60 9,69% 6 PERU NUEVO SOL 2,55 2,80 9,69% 7 MEXICO PESO MEXICANO 12,85 13,05 1,56% 8 EEUU DÓLAR 1,00 1,00 0,00% 9 INGLATERRA LIBRA 61,32% 0,6035-1,58% 10 CHINA YUAN 6,23 6,0542-2,83% 11 ZONA EURO EURO 0,76 0,7271-4,10% PAIS INDICE RENT. EN U$D 1 EE. UU. NASDAQ COMP. 41,09% 2 ARGENTINA MERVAL 40,94% 3 JAPON NIKKEI ,66% 4 GRECIA FTSE ASE 34,50% 5 EE. UU. S & P ,65% 6 ALEMANIA DAX 30,84% 7 EE. UU. DOW JONES 28,12% 8 ESPAÑA IBEX 35 27,09% 9 S & P EURO SPEU 25,09% 10 FRANCIA CAC 21,90% 11 INGLATERRA FTSE ,73% 12 MEXICO MEXBOL -3,72% 13 INDIA SENSEX -4,42% 14 CHINA SSE -6,87% 15 CHILE IPSA -21,60% 16 BRASIL BOVESPA -26,85% 17 PERU LIMA GRAL -30,16% Tel: Info@invecq.com 2

3 En igual sintonía, el caso japonés registra una muy buena rentabilidad real (35,66 %), aunque bastante por debajo del 56,72 % registrado nominalmente, explicado también por la devaluación de su moneda de casi el 20 %. Por otro lado, aquellos índices que ya demostraban saldos negativos nominalmente, una vez influidos por las devaluaciones de sus monedas, terminaron por hundirse aún más, como son los casos de México, Chile, Brasil y Perú, con rendimiento reales negativos del 3,72 %, 21,60 %, 26,85 % y 30,16 % respectivamente. La zona euro, tras la revaluación de su moneda común, registró mejores resultados en términos reales a los obtenidos nominalmente. Donde se destaca la muy buena performance obtenida por los índices de España (27,09 %) y Grecia (34,5 %), los cuales venían muy rezagados respecto a sus pares en el continente y lentamente comienzan a recuperarse convirtiéndose en mercados a tener en cuenta y con muy buenas oportunidades de crecimiento. MERVAL: A continuación presentamos la evolución del índice Merval a lo largo de 2013, expresado tanto en pesos como en dólares, junto con la respectiva devaluación oficial del peso. por destruir aún más la rentabilidad real del índice. Sin embargo, esta merma de fin de año no imposibilitó al índice de cerrar un año extraordinario en materia bursátil. Como se observa en el gráfico, la devaluación en diciembre registró un aumento más que considerable, llegando a El último trimestre del año marcó una clara merma respecto al tercer trimestre, e incluso registró una variación nominal negativa durante el mes de diciembre, la cual a partir de una aceleración devaluatoria terminó duplicar la variación de noviembre y a triplicar la de los meses previos. Como se dijo, la evolución del índice en pesos fue verdaderamente tan extraordinaria, que aún descontando los efectos devaluatorios se obtuvieron muy buenas rentabilidades en términos reales (Merval en U$S) a pesar de lo registrado durante diciembre último. Bajo un MERVAL-ACCIONES LIDERES Empresa 31/12/ /12/2013 Var. 12 meses Edenor 0,65 2,19 234,86% YPF 99,00 294,00 196,97% Grupo Financiero Galicia 4,50 9,33 107,33% Telecom 15,50 31,00 100,00% Pampa Energia 0,97 1,89 94,85% Siderar 1,58 3,05 93,04% Banco Frances 11,50 20,35 76,96% Banco Macro 12,10 20,80 71,90% Comercial del Palta 0,55 0,92 66,67% Aluar 2,42 3,76 55,37% Petrobras Argentina 3,38 5,20 53,85% Tenaris 139,80 193,50 38,41% Petrobras 66,30 61,50-7,24% Rendimiento 12 meses 2013 Merval 88,87% Merval U$D 40,94% Devaluación 34,01% contexto de precios bajos y atrasados, un perseverante ajuste inflacionario y una leve y cautelosa recuperación de la actividad económica, la proyección del mercado bursátil argentino continua siendo más que positiva para el mediano y largo plazo. Si bien es cierto que será difícil que en 2014 se repitan los resultados del año que pasó, igual de cierto es que existen aún varios papeles que todavía se encuentran atrasados tanto en términos reales como respecto a su cotización de mercado, por lo que habrá que estar más que atento para saber detectar los momentos de entrada y salida a un mercado que promete mucho vértigo para este 2014 recién iniciado. Tras el buen rendimiento del índice Merval, las acciones líderes registraron variaciones mayoritariamente positivas con excepción del papel de Petrobras que cayó un 7,24 5 en el año. En algunos casos se dieron rendimientos verdaderamente increíbles con 3 acciones que superaron Tel: Info@invecq.com 3

4 el 100 %, Telecom (100 %), Grupo Galicia (107,33 %) e YPF (196,97 %) y con Edenor liderando el primer puesto con una variación acumulada del 234,86 %. Este aumento es explicado principalmente por la expectativa ante un cambio en el marco regulatorio y una recomposición de tarifas que al día de hoy vienen muy atrasadas, potenciado además por un fuerte impulso proveniente de la cotización internacional. Seguidamente de las 100 %, se ubicaron con rendimientos también extraordinarios Pampa Energía y Siderar, 94,85 % y 93,04 % respectivamente. Los papeles bancarios se ubicaron por encima del 70 %, demostrando la todavía vitalidad y fuerza del sector que supo ser muy beneficioso en 2012 y continuó con su racha durante todo Más allá de las compañías energéticas, y los representantes del sector financiero, cabe destacar la excelente evolución de YPF, la cual se sustentó además de la colocación de deuda en el exterior, el acuerdo con Chevron y el principio de acuerdo con Repsol, factores que hicieron que la acción de la petrolera estatal registrara importantes aumentos tanto en el ámbito local como en el extranjero, alcanzado los valores previos a la expropiación. DÓLAR: DÓLAR INFORMAL EURO BANCO NACION LIBRE 31/12/2012 6,82 6,55 4,918 4,925 31/12/ ,4 9,06 6,595 6,6 Var. 12 meses 52,49% 38,32% 34,10% 34,01% El mercado cambiario argentino cerró 2013 no solo convalidando su tendencia devaluatoria en el ámbito oficial sino que, registró una aceleración muy fuerte sobre el final del año alcanzando el 34 % de devaluación, duplicando el 17 % acumulado hasta septiembre pasado, demostrando a las claras la política encabezada por las MAYORISTA(SIOPEL) 4,9225 6,598 34,04% nuevas autoridades en el Banco Central. En lo que respecta al mercado paralelo, tras unas semanas finales de cierta estabilidad a un precio por debajo de los $ 9,40 y con una brecha por debajo del 40 %, el rally de fin de año hizo que se disparara literalmente para cerrar finalmente en $ 10,40, marcando una variación anual del 52,49 % y llevando la brecha entre ambas cotizaciones nuevamente por encima del 60 %. El euro por su parte, en concordancia con el mercado internacional potenció su valor sobre la última parte del año y el peso se devaluó un 38,32 % respecto de éste debido básicamente a la revaluación de la moneda europea respecto al dólar. OTROS ACTIVOS FINANCIEROS: VARIACION PRINC. ACTIVOS FINANCIEROS 31/12/ /12/2013 Var. 12 meses INDICE NOVILLO LINIERS 8,799 12,175 38,37% PETROLEO 91,82 93,96 2,33% SOJA 521,31 473,73-9,13% TRIGO 285,87 222,58-22,14% ORO 1676,4 1202, ,26% MAIZ 274,89 166,73-39,35% Al igual que la tendencia marcada hasta el septiembre pasado, en donde los principales commodities venían cayendo fuertemente, el cierre de año no registró mejoras. Con el maíz a la cabeza (- 39,35 %), seguido por el trigo (- 22,14 %) y la soja (- 9,13), los cuales aparecen como referentes en las exportaciones nacionales, permiten explicar al menos en parte, el fuerte descenso en la balanza comercial. Si bien se espera para este 2014 un año de cosechas record, la influencia de lo que suceda con los precios internacionales será la que marque el rumbo. En un ámbito totalmente distinto, el oro registró un año con una pérdida del 28,26 % lo que terminó por repercutir a nivel nacional en el stock de Reservas Internacionales, parte de las cuales se encuentran en esta especie. Con saldo positivo, cerraron el año la carne y el petróleo, donde la primera subió un 38,37 % explicado principalmente por el atraso de precios registrado desde 2012 y el segundo con un 2,33 % casi sin variación en el acumulado anual pero con varias fluctuaciones durante el transcurso de 2013 y permite cierto aire en cuanto a la importación de energía que lleva adelante el país. La preocupación en las cuentas públicas del país sigue existiendo y cada día se agrava más, donde el saldo comercial resulta vital para acceder a las divisas que tanto necesita el Estado, en particular para solventar la creciente demanda energética. Tel: Info@invecq.com 4

5 CUADRO DE RESULTADOS AÑO 2013: A partir del siguiente cuadro, es posible observar cuales fueron los rendimientos en pesos de las principales opciones de inversión en el país durante el año Los últimos puestos del ranking son ocupados en su mayoría por diferentes activos, asociados en su mayoría con commodities internacionales y los malos rendimientos evidenciados por estos durante el desarrollo del año en cuestión. Aparece además el Bono Bogar 2018 el cual perdió fuertemente desde el inicio del año pasado y comenzó cierta recuperación sobre el final del mismo. Dentro del terreno negativo se filtra además una de las acciones líderes del Merval argentino, la acción de Petrobras que con un -7, 24 % se convierte en la única acción del índice en cerrar el año en terreno negativo. Luego aparece el oro, el cual valuado al tipo de cambio oficial arrojó un saldo negativo de 3,87 %, mientras que al ser valuado al tipo de cambio informal el metal registra una variación positiva del 9,39 %, a penas por debajo del índice de inflación publicado por el INDEC, por lo que se ubica dentro de las opciones que no fueron rentables durante el año que culminó. Seguidamente, en el segmento comprendido entre las dos diferentes mediciones inflacionarias (INDEC vs. Congreso), las cuales siguen distanciándose cada vez más una de la otra, se ubicaron los rendimientos acumulados de los plazos fijos (BADLAR y 30 días), alcanzando valores muy similares entre ellos y bastante por encima de los valores registrados hace casi un año cuando recién iniciaba el Sin embargo, las tasas de Plazo Fijo siguen quedando rezagadas respecto a la medición privada de la inflación, dando cuenta de que el crecimiento en el número de depósitos a plazo se debe mayormente a un desconocimiento generalizado de la existencia de otros instrumentos de inversión mucho más rentables. A diferencia de otros trimestres, las distintas opciones de inversión y sus respectivas rentabilidades se ubicaron en su mayoría por encima de la medición inflacionaria llevada a cabo por el Congreso, dando cuenta de las numerosas oportunidades que el mercado argentino ofreció a lo largo de todo el año pasado en materia de inversiones verdaderamente rentables. Yendo a una de las inversiones más clásicas y conocidas por la sociedad, sobre todo en lo que se refiere a preservación de la moneda, el dólar oficial, ya sea en sus variantes libre, mayorista o Banco Nación, se ubicaron por encima de la inflación del congreso, con una variación anual del 34 %. Por su lado, la variante informal tras un cierre de año muy vertiginoso, se ubicó al cierre de 2013 con una variación superior al 50 %, bastante por encima de la inflación y habiéndose convertido el dólar blue como un instrumento altamente rentable. Como se mencionó, el mercado bursátil argentino si bien tuvo un segundo trimestre más bien flojo y un diciembre en descenso, logró cerrar el año con un rendimiento excelente. Dentro del apartado referido exclusivamente a los bonos, se destacan por sobre el resto aquellos atados a la evolución del PBI argentino, tanto aquellos expresados en pesos con legislación nacional como en dólares con legislación extranjera, dando clara cuenta de la expectativa asociada con el crecimiento anunciado oficialmente y por ende el pago asegurado de dichos instrumentos. Para concluir, no mucho más que decir acerca de la extraordinaria performance nominal del Merval, el cual con un 88,87 % en 2013, posibilitó que prácticamente la totalidad de los papeles que conforman el índice se ubicaran como las oportunidades de inversión con mayor rentabilidad de todo Destacándose como ya se dijo los casos extraordinarios de Edenor (234,86 %), YPF (196,97 %), Grupo Galicia (107,33 %) y Telecom (100 %). Así queda que los primeros 10 puestos del ranking son ocupados por acciones líderes, donde el séptimo lugar corresponde al índice en sí mismo. Tel: Info@invecq.com 5

6 RANKING ENE-DIC 2013: RENTABILIDAD EN PESOS POR TIPO DE INVERSION Inversión 31/12/ /12/2013 Rent ACCIONES LIDERES Edenor 0,65 2,19 234,86% ACCIONES LIDERES YPF 99,00 294,00 196,97% ACCIONES LIDERES Grupo Financiero Galicia 4,50 9,33 107,33% ACCIONES LIDERES Telecom 15,50 31,00 100,00% ACCIONES LIDERES Pampa Energia 0,97 1,89 94,85% ACCIONES LIDERES Siderar 1,58 3,05 93,04% ARGENTINA MERVAL 2854, ,03 88,87% ACCIONES LIDERES Banco Frances 11,50 20,35 76,96% ACCIONES LIDERES Banco Macro 12,10 20,80 71,90% ACCIONES LIDERES Comercial del Palta 0,55 0,92 66,67% PRINCIPALES BONOS CUPON PBI $ 6,92 11,35 63,95% PRINCIPALES BONOS CUPON PBI U$D Ley NY 50,15 79,90 59,32% ACCIONES LIDERES Aluar 2,42 3,76 55,37% ACCIONES LIDERES Petrobras Argentina 3,38 5,20 53,85% DÓLAR DÓLAR INFORMAL 6,82 10,40 52,49% PRINCIPALES BONOS DISCOUNT $ Ley Arg 129,75 194,85 50,17% PRINCIPALES BONOS BONAR ,00 799,50 38,56% ACCIONES LIDERES Tenaris 139,80 193,50 38,41% ACTIVOS INDICE NOVILLO LINIERS 8,80 12,18 38,37% EURO EURO 6,55 9,06 38,32% DÓLAR BANCO NACION 4,92 6,60 34,10% DÓLAR MAYORISTA(SIOPEL) 4,92 6,60 34,04% DÓLAR LIBRE 4,93 6,60 34,01% INFLACIÓN IPC CONGRESO 27,41% PLAZO FIJO PLAZO FIJO BADLAR 21,63% PLAZO FIJO PLAZO FIJO PROMEDIO PRIVADO 30 días 21,05% INFLACIÓN INDEC 10,17% ORO TIPO DE CAMBIO INFORMAL 11433, ,04 9,39% ACTIVOS PETROLEO 91,82 93,96 2,33% ORO TIPO DE CAMBIO OFICIAL 8256, ,16-3,87% ACCIONES LIDERES Petrobras 66,30 61,50-7,24% ACTIVOS SOJA 521,31 473,73-9,13% ACTIVOS TRIGO 285,87 222,58-22,14% ACTIVOS MAIZ 274,89 166,73-39,35% PRINCIPALES BONOS BOGAR 2018 $ 263,5 139,5-47,06%. Tel: Info@invecq.com 6