Análisis financiero. Lectura No. 10 Análisis de la empresa

Transcripción

1 Análisis financiero Lectura No. 10 Análisis de la empresa

2 Contextualización La rentabilidad es el término que utilizamos para medir las ganancias, las utilidades de una actividad en particular, desde el punto de vista financiero. La rentabilidad nos dice qué tan eficiente es la empresa para generar utilidades. Para el administrador financiero resulta de gran importancia conocer la rentabilidad de la empresa, ya que es una medida que le indica la habilidad de la empresa para generar utilidades y, por ende, le muestra también la certeza de sus decisiones, le sirve para tomar acciones correctivas en caso de ser necesario.

3 Mientras mayor rentabilidad tenga una empresa mayores serán sus oportunidades de crecimiento, ya que implica que la empresa será más atractiva para los inversionistas y más querrán invertir en ella, pero también implica que es una empresa menos riesgosa para los prestamistas y acreedores y tendrá opciones de contratar deuda para financiar sus inversiones a un costo menor, con mejores condiciones ya que indica que es una empresa que puede hacer frente a sus obligaciones, la cual tendrá acceso a mayores cantidades de dinero. Contextualización

4 Introducción Es importante analizar el concepto y la importancia del análisis de la rentabilidad de la empresa. Es importante considerar que el análisis del resultado obtenido por una empresa siempre debe ser contrastado con los recursos empleados para su generación y con los indicadores de otras compañías similares o indicadores de la industria a la cual pertenece la organización.

5 III.1 Análisis de la rentabilidad de la empresa La rentabilidad de una compañía puede ser analizada desde varios puntos de vista. Algunos métodos de los más comúnmente utilizados son: el análisis de variación de márgenes, el punto de equilibrio o umbral de rentabilidad, la rentabilidad de los activos y la rentabilidad de los fondos propios o capital contable. Dentro de estos cuatro métodos, la rentabilidad de los activos y la rentabilidad de los fondos propios son de los más empleados para analizar la rentabilidad de la empresa. El análisis de la rentabilidad tiene principalmente dos objetivos: 1. Evaluar el rendimiento de las inversiones o de los activos. 2. Evaluar el rendimiento obtenido por los propietarios. El análisis de la rentabilidad de los activos también es denominada rentabilidad económica o retorno sobre los activos; y a la rentabilidad de los fondos propios o capital contable, también se conoce como rentabilidad financiera.

6 III.1 Análisis de la rentabilidad de la empresa Rentabilidad económica o retorno sobre activos La rentabilidad económica se centra en evaluar el rendimiento de los activos totales empleados por la administración de la compañía, sin importar si la fuente de los recursos, los activos, son los acreedores o los propietarios. Algo que es muy importante considerar es que al aumentar las ganancias por acción o aumentar el rendimiento sobre el patrimonio neto no significa que la compañía esté generando valor.

7 III.1 Análisis de la rentabilidad de la empresa Para medir la rentabilidad económica sobre los activos o la inversión total se utiliza la siguiente razón o índice: Utilidad Neta/Activo Total Este indicador mide el porcentaje de rentabilidad que representa la utilidad neta sobre el total de activos empleados por la empresa para su generación. Relaciona el resultado de los accionistas con la inversión total de la firma. Para aumentar la rentabilidad económica principalmente tendríamos que poner énfasis en incrementar los ingresos empleando los mismos activos, mantener el nivel de ingresos empleando menos activos o vender con un margen de ganancia superior reduciendo los costos de operación.

8 III.1 Análisis de la rentabilidad de la empresa Rentabilidad financiera o retorno sobre el patrimonio La rentabilidad financiera mide el rendimiento alcanzado por los propietarios sobre los fondos invertidos. Su objetivo es evaluar la rentabilidad de la participación de los propietarios en el financiamiento de la empresa. Esta rentabilidad está determinada por la siguiente fórmula: Utilidad Neta/Capital Contable o Patrimonio Neto Realizando el análisis para ASUR:

9 III.1 Análisis de la rentabilidad de la empresa Obtenemos una disminución en la rentabilidad sobre el patrimonio del 2008 al 2009, en consonancia con los resultados obtenidos en el análisis de la rentabilidad económica o retorno sobre activos. Por cada peso invertido en ASUR por sus propietarios, éstos obtienen 7 centavos o 0.07 pesos en el ejercicio 2008 y pesos por cada peso invertido en De igual manera, el caso gap en su rentabilidad financiera se ve disminuida principalmente por los márgenes de ganancia en las ventas.

10 III.1 Análisis de la rentabilidad de la empresa Sin embargo, como en el caso del análisis de la rentabilidad económica hay que considerar factores adicionales que hayan o podrían contribuir en la disminución de la rentabilidad de la empresa: sociales, económicos, de salud, medioambientales, legales, políticos, etcétera. Un análisis más detallado requeriría una combinación de todos los factores involucrados en la rentabilidad, a saber: Utilidad de operación/ Ingresos totales Ingresos totales/ Activos totales Activos totales/capital contable Utilidad neta/utilidad de operación

11 Es de considerarse que si bien estas perspectivas de análisis nos aproximan a una evaluación de la rentabilidad de las empresas tienen sus limitaciones, ya que todos los datos tomados son históricos y producto de la contabilidad, es decir, podría contener distorsiones contables o verse afectados por la estructura de capital, de igual forma hay que tener presente que un aumento en la rentabilidad económica o en la rentabilidad financiera no necesariamente genera un aumento de valor para la empresa. Conclusión

12 Ejemplo de análisis de la rentabilidad empresarial A manera de ilustrar el análisis de la rentabilidad empresarial utilizaremos la información financiera de dos compañías que cotizan en el mercado de valores mexicano: a. Grupo Aeroportuario del Pacífico S.A.B. de C.V. b. Grupo Aeroportuario del Sureste S.A.B. de C.V. Ambas compañías se dedican a la operación concesionada de aeropuertos. La primera, como su nombre lo indica, opera aeropuertos en el pacífico mexicano y la segunda en el sureste mexicano. El giro principal de ambas compañías es la administración, operación, incluyendo la prestación de servicios aeroportuarios, complementarios y comerciales, construcción y/o explotación de aeródromos civiles. A continuación se presentan sus respectivos estados financieros que servirán de base para el análisis:

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22 Ejemplo de rentabilidad económica Aplicando este indicador al Grupo Aeroportuario del Sureste (ASUR) y Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP) se tendría como resultado: 1. ASUR

23 Como se puede apreciar hay una disminución en la rentabilidad del ejercicio 2008 al ejercicio Sin embargo, es importante tomar en cuenta que la rentabilidad económica depende de dos factores básicos: el margen medio de beneficio con el que opera la empresa o margen global sobre ventas y el nivel de utilización de la inversión o rotación de los activos totales. Considerando estos dos factores tenemos:

24 Apreciando más a detalle con estos otros indicadores, el margen de utilidad disminuyó del ejercicio 2008 al 2009, con lo cual también se redujo el beneficio neto que obtuvo ASUR por cada unidad de venta y, por otro lado, el índice de rotación del activo aumentó en el mismo periodo. Hay que hacer notar que el total de activos invertidos para lograr los ingresos totales disminuyeron del ejercicio 2008 al 2009, lo cual pudo ocasionar el incremento en su rotación y no un uso más intensivo de tales activos para generar ingresos. 2. GAP Analizando el caso de gap los resultados arrojan:

25 De igual manera, encontramos una disminución en la rentabilidad, de 2008 versus 2009, comparada contra los activos totales. Y analizando más a detalle este indicador tenemos:

26 Nos encontramos también con una disminución en el margen de utilidad de 2008 a 2009 y con una rotación de activos similar en 2008 y Hasta aquí podríamos decir que esencialmente la disminución en la rentabilidad de estas dos organizaciones se debe principalmente a la reducción en sus márgenes de utilidad. Sin embargo, resulta importante destacar que existen diversos factores que pueden incidir en el nivel de rentabilidad de las empresas: factores sociales, económicos, de salud, medioambientales, legales, políticos, etcétera. Un factor que pudiera ser determinante en la disminución de la rentabilidad de estas dos empresas es la disminución de las operaciones aéreas en el periodo primavera-verano del año 2009 derivado de la contingencia de salud por la influenza H1N1, que incidió de manera directa en el sector turismo y en las operaciones aéreas, fuente principal de ingresos de estas dos empresas; aunado a una desaceleración económica global.

27 Para aumentar la rentabilidad económica principalmente tendríamos que poner énfasis en incrementar los ingresos empleando los mismos activos, mantener el nivel de ingresos empleando menos activos o vender con un margen de ganancia superior reduciendo los costos de operación. Rentabilidad financiera o retorno sobre el patrimonio Análisis más detallado De esta manera tomamos en cuenta un conjunto de variables que analiza la rentabilidad de activos combinada con los financiamientos de terceros y los propietarios. Aplicando lo anterior tenemos para ASUR:

28 Y el producto de todos estos factores sería: 0.44 x 0.18 x 1.16 x 0.76 = o un 7.02% de rentabilidad neta para el ejercicio Analizando el ejercicio 2009 obtenemos:

29 Y el producto de todos estos factores para 2009 es: 0.43 x 0.19 x 1.20 x 0.60 = o un 5.75% de rentabilidad neta para dicho ejercicio. En concordancia con el resultado obtenido en el análisis de rentabilidad económica podríamos afirmar que la disminución en la rentabilidad se encuentra concentrada en la disminución de los márgenes de venta, que son los factores que, según este análisis, disminuyen. Analizando el caso gap:

30 Encontramos una disminución en la rentabilidad financiera, ejercicio 2008 versus 2009, confirmando los resultados obtenidos en el análisis económico. Y analizando todos los factores involucrados en la rentabilidad financiera obtenemos para 2008:

31 Lo que nos arroja una rentabilidad neta para 2008 de: 0.41 x 0.12 x 1.05 x 1.06 = o un 5.76%. Para el ejercicio 2009 tenemos: Para 2009 determina una rentabilidad neta de: 0.40 x 0.12 x 1.06 x 0.93 = o un 4.48%

32 Referencias Brealey, R. y Myers, S. (1998). Principios de Finanzas Corporativas. México: McGraw- Hill. Comisión Nacional Bancaria y de Valores (2010). Disponible desde Krishna, P. y Healey, P. (2008). Business analysis & valuation using financial statements. USA: Thomson South-Western International Student Edition. Van Horne, J. (2002). Financial Management and Policy. México: Prentice Hall.

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