La política monetaria peruana durante los primeros días de la crisis rusa

Transcripción

1 La política monetaria peruana durante los primeros días de la crisis rusa Paul Castillo y Javier Pereda Subgerencia de Política Monetaria XXVI Encuentro de Economistas BCRP Noviembre, 2008

2 Contenido I. Impacto de la crisis rusa en el sistema financiero II. III. Cómo respondió el Banco Central? Cómo se ajustó el sistema financiero a los choques y a la respuesta del BCRP? IV. Cómo nos encuentra la crisis financiera en el 2008

3 I. Impacto sobre el sistema financiero a. Presiones depreciatorias y aumento de la tasa de interés en soles b. Dolarización y flight to quality c. Recorte de adeudados del exterior

4 + Riesgo Stripped Spread EMBI - LATIN - PERU EMBI LATIN PERÚ 10 Sept 1998 puntos básicos Ago E M M J S N E M M J S N E M M J S N El riesgo paìs subiò 378 pbs en los siguientes 30 dìas. Hacia fines de 1998 se mantenìa en niveles elevados.

5 Crisis Rusa: 17 Ago SALDO NETO DE VENTAS FORWARD (en millones de US$) Brasil, Flotación del Real 13 Ene a s o n d e f m a Durante ago y comienzos de set-98 aumentan presiones en el mercado forward. El t.c. se devalùa en el mercado spot y el BCRP interviene en set-98. Las expectativas de depreciaciòn se controlan hacia fines de setiembre.

6 80 MAXIMO, MINIMO Y PROMEDIO DE LA TASA INTERBANCARIA EN MN (porcentaje) ago98 set oct nov dic ene99 feb mar abr Cuando expectativas de depreciaciòn caen la tasa interbancaria del sistema cae, y se mantiene baja durante octubre y noviembre aunque el TOSE del sistema no se recupera hasta noviembre de Hay bancos que mantienen sus problemas de liquidez desde octubre. Ello se refleja en altas tasas màximas interbancarias mayores a 30% que se mantienen hasta dic-98.

7 40 TIPO DE CAMBIO E INTERVENCIÓN DEL BCRP Depreciación entre Ene 98-Dic 99: 28,5 % 3, Inicio Crisis Rusa: 17 Ago Brasil: 13 Ene 3,37 3,4 3,2 Compras Metas (Mlls. USD) ago-98 2,95 sep-98 oct-98 nov-98 dic-98 ene-99 feb-99 mar-99 abr-99 3,0 2,8 2,6 Tipo de cambio S/. X USD -20 2,4-30 2,2-40 Compras Netas El BCRP vendiò en set-98 US$ 82,6 mill. del 8 al 11. Tipo de cambio Fecha Tipo de cambio Var % al jul-98 2,93 7,52 17-ago-98 2,95 8,22 17-set-98 3,05 11,74 30-dic-98 3,16 15,85 31-dic-99 3,51 28,66 2,0

8 TOSE en MN de las empresas bancarias (millones soles) Dolarización ene-98 feb-98 mar-98 abr-98 may-98 jun-98 jul-98 ago-98 sep-98 oct-98 nov-98 dic-98 ene-99 feb-99 mar-99 abr-99 El TOSE cayò S/.360 mill aprox. solo en set-98. Se recupera desde nov-98

9 TOSE en MN: Bancos reestructurados y liquidados 1/ (millones soles) TOSE en ME: Bancos reestructurados y liquidados 1/ (millones dòlares) jun-98 jul-98 1/ Excluye el Wiese ago-98 sep-98 oct-98 nov-98 dic Flight to quality importante en ME jun-98 jul-98 1/ Incluye el Wiese ago-98 sep-98 oct-98 nov-98 dic-98

10 ADEUDADOS DEL EXTERIOR: EMPRESAS BANCARIAS Adeudados del exterior (Mlls. USD) , Inicio Crisis Rusa: 17 Ago , ,0 18,0 16,0 14,0 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 Adeudados / Activos (%) , ,0 dic-99 nov-99 oct-99 sep-99 ago-99 jul-99 jun-99 may-99 abr-99 mar-99 feb-99 ene-99 dic-98 nov-98 oct-98 sep-98 ago-98 jul-98 jun-98 may-98 abr-98 mar-98 feb-98 ene-98 Adeudados Adeudados sobre activos Entre jul y dic-98 los adeudados cayeron US$ 978 millones. La mayor caìda se produjo en dic-98 en US$ 587 millones. Hasta dic-99 cayeron en US$ 1805 millones (-47%). Como % de activos cayeron de 18 al 15% en dic-98 y al 11% en dic-99.

11 II. Cómo respondió el banco central? Al primer choque: liquidez en soles: Ago-Set 98: no validar las expectativas de depreciación: limitó expansión de liquidez en soles y ventas de moneda extranjera. Temor a un ataque especulativo y escasez de instrumentos para repos. Dic 98: se crean nuevos instrumentos de inyección de liquidez (subasta de depósitos de BN desde el 24). Con ello, se restauró los niveles de liquidez y de la tasa interbancaria.

12 II. Cómo responde el banco central? Frente a otros choques de liquidez en dólares: Set-98: apertura de la ventanilla de redescuento en dólares. Oct- 98, Nov-98, Dic-98: reducción del encaje en moneda extranjera. Dic 98: desde el 24 se crea la subasta de depósitos de BN como instrumento de regulación monetaria. Se permite la compra temporal directa de bonos del Tesoro (DS 114).

13 Créditos de regulación monetaria en MN sobre encaje exigible empresas bancarias (porcentaje) Saldo de CDBCRP sobre encaje exigible empresas bancarias (porcentaje) 160 ene-98 feb-98 mar-98 abr may-98 jun-98 jul-98 ago-98 sep-98 oct-98 nov-98 dic-98 ene-99 feb-99 mar-99 abr-99 may-99 jun-99 jul-99 ago-99 sep-99 oct-99 nov-99 En set-98 las tenencias de CD de los bancos eran mìnimas e n e fe b -9 8 m a r- 9 8 a b r-9 8 m a y ju n -9 8 ju l-9 8 a g o s e p o c t-9 8 n o v d ic -9 8 e n e fe b -9 9 m a r- 9 9 a b r-9 9 m a y ju n -9 9 ju l-9 9 a g o s e p o c t-9 9 n o v d ic Los CRM se otorgaron en set-98. En oct y nov98 los CRM fueron casi nulos.

14 Dic Inyección de liquidez en MN a las empresas bancarias por instrumento Ene-98 Feb-98 Mar-98 Abr-98 May-98 Jun-98 Jul-98 Ago-98 Sep-98 Oct-98 Nov-98 Dic-98 Ene-99 Feb-99 Mar-99 Abr-99 May-99 Jun-99 Jul-99 Ago-99 Sep-99 Oct-99 Nov-99 swap repo CRM BN porcentaje

15 Inyección de liquidez en ME a las empresas bancarias por instrumento porcentaje 1,0 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0,0 ene-98 feb-98 mar-98 abr-98 may-98 jun-98 jul-98 ago-98 sep-98 oct-98 nov-98 dic-98 ene-99 feb-99 mar-99 abr-99 may-99 jun-99 jul-99 ago-99 sep-99 oct-99 nov-99 dic-99 repo CRM BN Hasta antes de set-98 no habìan instrumentos de inyecciòn en dòlares. Se introduce CRM en set-98, luego subasta dep. BN por lìmites de CRM y luego compra temporal de bonos gobierno a bancos con problemas de liquidez.

16 Inyección de liquidez en ME a las empresas bancarias (saldo promedio diario) Créditos de regulación monetaria en ME sobre encaje exigible empresas bancarias (porcentaje) 150 Inyección Menos superav encaje y o/n Ene-98 Feb-98 Mar-98 Abr-98 May-98 Jun-98 Jul-98 Ago-98 Sep-98 Oct-98 Nov-98 Dic-98 Ene-99 Feb-99 Mar-99 Abr-99 May-99 Jun-99 Jul-99 Ago-99 Sep-99 Oct-99 Nov-99 Dic-99 ene-98 feb-98 mar-98 abr-98 may-98 jun-98 jul-98 ago-98 sep-98 oct-98 nov-98 dic-98 ene-99 feb-99 mar-99 abr-99 may-99 jun-99 jul-99 ago-99 sep-99 oct-99 nov-99 dic-99 Encaje medio en ME de las empresas bancarias (porcentaje) Fondos encaje y CDBCRP de las empresas bancarias ,7 43,7 43,8 43,8 43,8 43,8 43,6 43,6 43,5 41,9 40,3 38,3 38,4 38,3 38,3 38,2 38,2 38,0 38,1 38,1 38,1 37,8 37,7 37,6 1,0 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0,0 e n e -98 fe b -98 m a r-9 8 a b r-98 m a y -98 ju n -9 8 ju l-9 8 a g o -98 s e p -98 o c t-9 8 n o v -9 8 d ic -9 8 e n e -99 fe b -99 m a r-9 9 a b r-99 m a y -99 ju n -9 9 ju l-9 9 a g o -99 s e p -99 o c t-9 9 n o v -9 9 d ic -9 9 ene-98 feb-98 m ar-98 abr-98 m ay-98 jun-98 jul-98 ago-98 sep-98 oct-98 nov-98 dic-98 ene-99 feb-99 m ar-99 abr-99 m ay-99 jun-99 jul-99 ago-99 sep-99 oct-99 nov-99 dic-99 millones de dólares porcentaje FE dòlares FE soles CD

17 Lección : No había mucha liquidez en soles, eso afecta capacidad del BCRP para inyectar liquidez en dólares.

18 III. Cómo se ajustó el sistema financiero a los choques y la respuesta del BCR? a. Las medidas de inyección de liquidez restauraron los niveles de liquidez del sistema. b. Sin embargo, hubo bancos que enfrentaban problemas de solvencia. Asociado al deterioro de su cartera y un menor crecimiento económico (poducto de la crisis asiática y fenómeno de El Niño). c. Los bancos aumentaron su aversión al riesgo y se generó una fuerte desaceleración del crédito.

19 Dic Superavit encaje más depósitos overnight en MN y ME de las empresas bancarias (saldo promedio diario) MN ME Feb-98 Mar-98 Abr-98 May-98 Jun-98 Jul-98 Ago-98 Sep-98 Oct-98 Nov-98 Dic-98 Ene-99 Feb-99 Mar-99 Abr-99 May-99 Jun-99 Jul-99 Ago-99 Sep-99 Oct-99 Nov-99 Ene-98 millones de soles, dólares

20 Fuentes de expansión del crédito en ME (millones de dólares) Año Credito ME Liquidez Adeudados exterior Otros

21 Patrimonio / Activos (%) Oct-00 Jul-00 Abr-00 Ene-00 ACTIVOS Y UTILIDADES: EMPRESAS BANCARIAS Oct-99 Jul-99 Abr-99 Ene-99 Oct-98 Jul-98 Abr-98 Ene-98 Oct-97 Jul-97 Abr-97 Ene-97 Oct-96 Jul-96 Abr-96 Ene-96 Oct-95 Jul-95 Abr Ene Inicio Crisis Rusa: 17 Ago Activos (Mlls. S/.) Activos ROA

22 Nov-99 Dic Cartera morosa sobre patrimonio de las empresas bancarias (porcentaje) Mar-98 Abr-98 May-98 Jun-98 Jul-98 Ago-98 Sep-98 Oct-98 Nov-98 Dic-98 Ene-99 Feb-99 Mar-99 Abr-99 May-99 Jun-99 Jul-99 Ago-99 Sep-99 Oct-99 Ene-98 Feb-98

23 Impacto Programas canje de bonos Fuente: Rojas y Costa (2002)

24 Términos de intercambio (1994=100) Ene97 Feb97 Mar97 Abr97 May97 Jun97 Jul97 Ago97 Sep97 Oct97 Nov97 Dic97 Ene98 Feb98 Mar98 Abr98 May98 Jun98 Jul98 Ago98 Sep98 Oct98 Nov98 Dic98 Ene99 Feb99 Mar99 Abr99 May99 Jun99 Jul99 Ago99 Sep99 Oct99 Nov99 Dic99 May 98-Jul99: -17%.

25 Tasa de crecimiento del PBI (trimestral) EFECTO CRISIS ASIATICA, FENÓMENO DEL NIÑO Y CRISIS RUSA Crisis Rusa T1 97T2 97T3 97T4 98T1 98T2 98T3 98T4 99T1 99T2 99T3 99T4 00T1 00T2 00T3 00T4

26 IV. Cómo nos encuentra la crisis financiera en el 2008? a. La solvencia de los bancos es mayor b. Los bancos están más líquidos en soles y dólares c. La capacidad del BCRP para inyectar liquidez es mayor: - cuenta con más reservas - bancos tienen más CD y BTP

27 Demanda Interna y PBI (Var % anual) Resultado económico (como porcentaje del PBI) Demanda interna PBI Deuda Pública Externa (como porcentaje del PBI) 1.6 Reservas Internacionales Netas Ratio RIN /(OECP + LME) OECP: Obligaciones Externas de Corto Plazo LME: Liquidez en Moneda Extranjera 0.83

28 Dolarización financiera (porcentaje) Adeudados del exterior CP/ Créditos en ME (porcentaje) Liquidez Crédito 14 CD y BTP de las empresas bancarias como porcentaje del TOSE (porcentaje) 35 Ventas ME del BCR / RIN (porcentaje) CD BTP

29 30 Rentabilidad patrimonial - ROE (porcentaje) Ratio morosidad (porcentaje) Apalancamiento (veces) Provisiones / cartera atrasada (porcentaje)

30 Lecciones de política a. El BCRP debe contar con: - suficiente liquidez internacional. - variedad de instrumentos de inyección b. Los bancos deben contar con valores o colaterales que permitan al BCRP el uso de sus instrumentos de inyección. a. Las condiciones iniciales del sistema financiero determinan el impacto de un choque de liquidez al sistema financiero.

31 La política monetaria peruana durante los primeros días de la crisis rusa Paul Castillo y Javier Pereda Subgerencia de Política Monetaria XXVI Encuentro de Economistas BCRP Noviembre, 2008