El rol de la investigación en la Banca Central

Transcripción

1 Periodismo y Ciencia Económica Instituto de Investigaciones Económicas Universidad Nacional Mayor de San Marcos El rol de la investigación en la Banca Central Paul Castillo Bardález Banco Central de Reserva del Perú Octubre 2009

2 Contenido 1. La importancia de la investigación n para la Política Monetaria 2. El desarrollo de Investigación n en el BCRP 3. La política Monetaria del BCRP 4. Respuestas frente a la crisis financiera Internacional 5. Resultados 2

3 La importacia de la Investigación en la política monetaria La producción de investigación económica ha tenido un profundo impacto en la forma como los bancos centrales hacen política monetaria, La necesidad de independencia del Banco Central, y de esquemas de política monetaria como metas explícitas de inflación para eliminar el de inconsistencia temporal. La importancia para el Banco Central de concentrar esfuerzo en la estabilidad monetaria. La producción de modelos para análisis de política monetaria. 3

4 La investigación n en el BCRP Investigación + Información Comprensión del entorno macroeconómico Producción proyecciónes Evaluación de escenarios de riesgos Evaluación de decisiones política monetaria alternativa Estabilidad monetaria 4

5 Esta orientada a mejorar la capacidad para implementar la política monetaria Construcción de modelos de proyección + Medición de mecanismos de transmisión relevantes Reduce incertidumbre que enfrenta el BCRP - Entedemos mejor como funciona la economía. - Como nos afecta el entorno externo. - Que tan efectiva es la política monetaria - Que riesgos potenciales enfrenta la economía. 5

6 El esfuerzo de investigación n del BCRP se difunde con la finalidad de generar externalidades positivas y motivar un dialogo con los sectores académicos 6

7 La difusión n se da a través s de distintos formatos para maximizar su impacto en la audiencia 7

8 Esquema de Metas de Inflación Anuncio de meta de inflación Política monetaria transparente: refuerza credibilidad en compromiso con meta anunciada Comunicación n de decisiones e información n al públicop Proyecciones de inflación: n: permite anticipar presiones inflacionarias 8

9 Anuncio de Metas de Inflación El BCRP adopta formalmente un esquema de Metas de Inflación n en Enero del 2002 La meta de inflación n anual: 2,0 por ciento Más s o menos 1 punto porcentual Estabilidad de Precios: * Anclar expectativas alrededor de 2,0 por ciento * Confianza en moneda nacional 9

10 Comunicación con el Público Nota Informativa: Medios de prensa y portal institucional Se comunica: * Decisión n de política monetaria - Nivel de tasa de interés s de referencia en el mercado interbancario y su fundamento - Tasas de interés s para operaciones del BCRP (fuera de subasta) en soles y dólaresd * Fecha de próxima reunión n de política monetaria 10

11 Comunicación con el Público Reporte de inflación: * Evolución n de la inflación * Ejecución n de la política monetaria * Entorno macroeconómico mico * Proyecciones de inflación * Análisis de riesgos Publicación n de estadísticas sticas: * Nota Semanal y Memoria Anual 11

12 Proyecciones de Inflación Inflación n 12 meses:

13 Mecanismos de Transmisión de la Política Monetaria 13

14 4. Dolarización Mayor liquidez en soles responde a desdolarización Ratio de dolarización (en porcentaje) 66% 70% 71% 71% 68% 66% 64% 57% 54% 51% 47% 47% 46% * * Abril

15 Riesgos de la Dolarización La dolarización financiera implica riesgos para la economía Tipo de cambio Liquidez Respuestas de política Acumulación de RIN y fondos de encaje en moneda extrajera Prevenir que se active el efecto hoja de balance Promover la des-dolarización financiera

16 Manejo Preventivo: RIN y Posición de Cambio Millones de US$* RIN Posición de cambio * * Al 19 de junio 16

17 Intervención Cambiaria La volatilidad cambiaria excesiva produce efectos perversos que pueden ser permanentes: Por el lado de las deudas, afecta el patrimonio de empresas y familias Por el lado de los depósitos, induce su dolarización El BCRP compra o vende dólares si observa excesiva volatilidad en el mercado cambiario 17

18 Respuesta del BCRP frente a la crisis Mercado monetario Mercado capitales Acciones Facilicitación crediticia antes de bajar tasas de interés Rápida reducción de las tasas de encaje en soles y dólares Extensión de los plazos para los instrumentos de inyección hasta un año Nuevos instrumentos con los swaps en dólares. Compra de CDBCRP en el mercado secundario y propuestas de compra de BTPs Objetivos Preservar la efectividad de las acciones de política monetaria. Proveer liquidez a los mercados Corregir precios de activos. Reducir volatilidad en las fuentes de liquidez de los bancos. Evitar el empinamiento de la curva de rendimiento. 18

19 Administración n del encaje Política Monetaria Reducción n en la tasa marginal en soles de 25 a 6 por ciento y un monto fijo exonerado que hace que la tasa de encaje efectiva sea cercana a 5 por ciento para las instituciones más m pequeñas. Reducción n en la tasa marginal en dólares d de 49 a 30 por ciento. 19

20 Política Monetaria Tasa de interés interbancaria y de referencia ( en porcentajes) -Plazo de repos se extendieron hasta 1 año Lehman -Colcocación de CDRs para aliviar presión cambiaria y operaciones de inyección de liquidez con swpas -Inyección n de liquidez ( cerca de 7,5 por ciento del PBI) -Operaciones swaps para bancos sin disponibilidad de CDs o BTPs -Desde octubre repos a 1 añoa -Recompra de CDBCRPs en el mercado secundario. -Desde marzo 2009, la demanda por repos se ha venido reduciendo reflejando mejoras condiciones de liquidez. 20

21 Entre setiembre de 2008 y setiembre de 2009, se priorizó la inyección de liquidez a través de flexibilización crediticia que luego se complementaron con reducciones agresivas de la tasa de referencia. 8,0 Tasa de referencia e inyección de liquidez (porcentajes) 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 6,5 6,25 Operaciones de inyección monetaria FLUJO Set.08- Periodo de implementación Feb REPO Desde octubre de CDBCRP Entre enero de 2008 y mayo de CDBCRP_NR Desde setiembre de SWAP 0 5. ENCAJE Total Porcentaje del PBI ,3% Entre octubre de 2008 y marzo de 2009, a un año desde agosto de Ocho medidas de encaje entre setiembre de 2008 y marzo de Sep 2008 Oct 2008 Nov 2008 Dic 2008 Ene 2009 Feb 2009 Mar 2009 Abr 2009 May 2009 Jun 2009 Jul 2009 Ago 2009 Sep ,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,25 21

22 Política Monetaria Curva de Rendimiento de los BTPs ( en porcentajes) Incertidumbre financiera Recompra de CDs en el mercado secundario y propuestas de compra de BTPs Plazo 22

23 Manejo cambiario Acciones Política Monetaria Objetivo Mercado cambiario Ventas de moneda extranjera por US $ millones Colocación de CDRs Evitar volatilidad cambiaria que afecte negativamente la posición financiera de empresas y familias con deudas en dólares. 23

24 Política Monetaria Una vez que los mercados se estabilizaron y las expectativas de inflación n comenzaron a descender, el BCRP redujo su tasa a un mínimo m histórico de1,25 por ciento. 24

25 Resultados de la política monetaria: Dic-06 Crédito de las Sociedades de Depósito al sector privado (Saldo desestacionalizado en millones de S/.) Feb-07 Abr-07 Jun-07 Ago-07 Oct-07 Dic-07 Feb-08 Abr-08 Jun-08 Ago-08 Oct Dic-08 Feb Abr-09 Jun-09 -Flujos de crédito y colocaciones de bonos estables Ago Emisiones de bonos por Oferta Pública Primaria de empresas no financieras* (en millones de soles) Periodo de profundización de la crisis Ene 07 Feb 07 Mar 07 Abr 07 May 07 Jun 07 Jul 07 Ago 07 Sep 07 Oct 07 Nov 07 Dic 07 Ene 08 Feb 08 Mar 08 Abr 08 May 08 Jun 08 Jul 08 Ago 08 Sep 08 Oct 08 Nov 08 Dic 08 Ene 09 Feb 09 Mar 09 Abr 09 May 09 Jun 09 Jul 09 Ago 09 Sep 09 * Las emisiones en dólares se valorizan al tipo de cambio constante de S/. 3,0 por dólar. Fuente: Nota Semanal BCRP. 25

26 Resultados de la política monetaria: -Flujos de crédito y colocaciones de bonos estables Brasil Perú México Crédito al Sector Privado por paises (Indice T=100) Colombia Chile Perú fue el país s con mayor dinamismo del crédito en América Latina después s de la crisis T 08 4T 08 1T 09 2T 09 26

27 Resultados de la política monetaria: -Reducción n de tasas de interés. Tasas de interés por tipo de crédito en moneda nacional y extranjera 1/ (en porcentajes) Moneda nacional Comercial Microempresas Consumo Hipotecario Ago-08 10,5 35,1 35,6 9,6 Sep-08 10,9 34,6 34,7 9,7 Dic-08 11,0 35,3 37,8 11,4 Jun-09 8,5 34,3 43,0 10,4 Sep-09 7,3 33,3 41,8 10,0 1/ Tasas activas anuales de las operaciones realizadas en los últimos 30 días útiles. Fuente: SBS 27

28 Resultados de la política monetaria: -Menor volatilidad cambiaria. El nuevo sol es la moneda con menor volatilidad. En una economía a con dolarización n parcial una fuerte depreciación n puede deteriorar la posición n patrimonial de las empresas por efecto de descalces cambiarios VARIACIÓN ACUMULADA DEL TIPO DE CAMBIO BRASIL MEXICO COLOMBIA CHILE PERÚ PERÍODO DE APRECIACIÓN DE LAS MONEDAS agosto 08 / enero 07-24,6-7,6-17,3-4,4-9,4 PERÍODO DE TURBULENCIA CAMBIARIA febrero 09 / setiembre 08 29,0 37,3 21,0 13,6 9,1 PERÍODO DE NORMALIZACIÓN EN LOS MERCADOS Agosto 09 / marzo 09-20,2-11,1-18,3-7,5-7,1 28

29 Política Monetaria La economía peruana es la que mejor ha resistido el impacto de la crisis financiera internacional en relación al resto de países con Meta de Inflación en la región. 29

30 Política Monetaria Ello coincide con las respuestas a la siguiente pregunta Cuanto afectó la crisis su situación económica personal? 30

31 El rol de la investigación en la Banca Central Paul Castillo Bardález Banco Central de Reserva del Perú Octubre 2009