Panorama Actual y Proyecciones Macroeconómicas. Renzo Rossini Banco Central de Reserva del Perú

Transcripción

1 Panorama Actual y Proyecciones Macroeconómicas Renzo Rossini Banco Central de Reserva del Perú Diciembre i 2009

2 Hace un año las proyecciones económicas se hacían con un alto grado de incertidumbre 2

3 Las cosas para el 2010 son menos inciertas 3

4 Contenido 4

5 Recuperación mundial favorece nuestras exportaciones Países desarrollados crecen por debajo de su potencial EEUU Zona Euro 4,0 3,0 2,0 1,0 00 0,0-1,0-2,0-3,0-4,0 Promedio 4,0 P di : 2,8% 2,7-2,4 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0-3,0-4,0-5,0 Promedio : 2,1% ,0 3,0 2,0 1,0 00 0,0-1,0-2,0-3,0-4,0-5,0-6,0 Promedio : 2,1% Japón 1,4 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0-3,0-4,0-5,0 Promedio : 2,7% Reino Unido -5,7-4, Fuente: Consensus Forecasts (9 nov 2009) 5

6 Economías emergentes lideran el crecimiento mundial Promedio edo : 11,0% Promedio edo : 7,3% 9,6 8,5 5,2 3,4 Promedio : 4,8% Promedio : 6,0% 3,4 2,3-2,22-5,7 Fuente: Consensus Forecasts (9 nov 2009) 6

7 Las condiciones crediticias mejoran en Estados Unidos 90 EE.UU.: Porcentaje neto de bancos que ajustaron sus condiciones crediticias a empresas Grandes y medianas Pequeñas Abr.07 Jul Oct Ene.08 Abr Jul Oct Ene.09 Abr Jul Oct EE.UU.: Porcentaje neto de bancos que ajustaron sus condiciones crediticias de consumo e hipotecas Hipotecas Prime Fuente: FED 0-20 Tarjetas de crédito Otros de consumo Abr.07 Jul Oct Ene.08 Abr Jul Oct Ene.09 Abr Jul Oct

8 Las políticas monetaria y fiscal evitaron una recesión prolongada. 4,0 2,0 0,0-2,0-4,0-6,0-8,0-10,0-12,0-14,0 EE.UU.: Balance del Gobierno General (%PBI) -10, EE.UU.: Deuda Bruta del Gobierno General (%PBI) Fuente: FMI 100,0 90,0 80,0 70,0 60,0 50,0 40,00 30,0 20,0 93,

9 Debilitamiento del dólar con respecto a otras monedas luego de haber sido refugio durante la crisis. El dólar seguirá siendo el principal activo de reserva. 120 Indice del tipo de cambio del US$ Canasta de la FED (Base Ene.97=100) Quiebra 115 de LB Dic/06 May/07 Oct/07 Mar/08 Ago/08 Ene/09 Jun/09 Nov/09 Fuente: FED 9

10 Rebalance mundial: Más consumo en China y más ahorro en Estados Unidos CUENTA CORRIENTE DE CHINA (porcentaje del PBI) CUENTA CORRIENTE DE ESTADOS UNIDOS (Porcentaje del PBI) Fuente: WEO-FMI

11 A pesar del incremento de la base monetaria en Estados Unidos, la relativa estabilidad del circulante es consistente con la ausencia de presiones inflacionarias i i FED: Base Monetaria (Circulante + Reservas) Circulante+Reservas Var. % últimos 12 meses:44% Circulante Var. % últimos 12 meses:6% Feb/07 May/07 Ago/07 Nov/07 Feb/08 May/08 Ago/08 Nov/08 Feb/09 May/09 Ago/09 Nov/09 11

12 Inflación bajo control e inicio de desmantelamiento del impulso macroeconómico 5,0 EE.UU. 3,5 Zona Euro 4,0 3,0 3,0 2,5 2,0 1,0 0,0-1,0-0,4 2, ,0 1,5 1,0 0,5 0, ,3 1,1 2,0 Japón 4,0 Reino Unido 15 1,5 35 3,5 1,0 3,0 0,5 0,0 2,5 2,0 1,5 2,1 2,0-0,5 1,0-1,0-0,9 0,5-1,5-1, , Fuente: Consensus Forecast (9 nov 2009) 12

13 Contenido 13

14 Recuperación mundial ha favorecido el crecimiento de los términos de intercambio Términos de Intercambio (Índice 1994=100) Mar.08 a Dic. 2008: -29,2 % Dic a Nov. 2009: 28,8 % 14 Nov/09 Ene/07 Feb/07 Mar/07 Abr/07 May/07 Jun/07 Jul/07 Ago/07 Sep/07 Oct/07 Nov/07 Dic/07 Ene/08 Feb/08 Mar/08 Abr/08 May/08 Jun/08 Jul/08 Ago/08 Sep/08 Oct/08 Nov/08 Dic/08 Ene/09 Feb/09 Mar/09 Abr/09 May/09 Jun/09 Jul/09 Ago/09 Sep/09 Oct/09

15 Balanza Comercial superavitaria BALANZA COMERCIAL (Millones de US$) * 2010* 1. EXPORTACIONES Del cual: Productos tradicionales Productos no tradicionales i IMPORTACIONES Del cual: Bienes de consumo Insumos Bienes de capital BALANZA COMERCIAL Variación porcentual: Volumen de exportaciones 25 2,5 81 8,1-3,6 55 5,5 Volumen de importaciones 19,3 19,6-20,6 10,4 * Proyección 15

16 Los flujos de capitales de largo plazo hacen más sostenible la cuenta corriente 9,1 Cuenta Corriente (Porcentaje del PBI) 5,6 5,8 5,5 1,1-0,6-0,7-3, * 2010* * Proyección Cuenta Corriente Financiamiento i i externo bruto del sector privado 16

17 Alta capacidad para afrontar las obligaciones externas a corto plazo Reservas Internacionales Netas (RIN) Ratio de RIN a PBI (2009) 25, ,6 17, , * Brasil Colombia Chile México Perú Fuente: Moody s y BCRP. RIN/ Obligaciones de corto plazo 5,2 (Número de veces) 2,9 1,9 21 2,1 0,9 Brasil Colombia Chile Mexico Perú *RIN / (Deuda de corto plazo + deuda de largo plazo que madura en un año) Fuente: Moody s y BCRP. 17

18 Contenido 18

19 Por qué la economía creció menos de lo previsto en 2009? Determinantes de la diferencia entre las proyecciones de la demanda interna de Setiembre 08 y Diciembre 09 Variación de existencias, 11.2% Consumo privado, 24.6% Inversión Privada, 67.7% 19

20 Economía crecería entre 5,0% y 5,5% en 2010 DEMANDA INTERNA Y PBI (Variaciones i porcentuales reales) * 2010* 1. Demanda interna a. Consumo privado b. Consumo público c. Inversión privada d. Inversión pública e. Variación de Inventariós (% PBI) Exportaciones Importaciones Producto Bruto Interno * Proy ección 20

21 En América Latina, Perú lidera el crecimiento CRECIMIENTO ECONÓMICO ,4 4,9 30 3,0 4,6 28 2,8 29 2,9 1,0 0,2 0,1 0, ,5-1,5-2,7-7,0 Perú Brasil Colombia Chile Venezuela Argentina México Fuente: Consensus Forecast 21

22 Las expectativas de crecimiento del PBI para 2010 se ubican 4,0 por ciento ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONÓMICAS: CRECIMIENTO DEL PBI (%) RI Set. 09 Noviembre RI Set. 09 Noviembre ANALISTAS ECONÓMICOS 1,8 1,0 4,0 4,0 EMPRESAS NO FINANCIERAS 25 2,5 15 1,5 40 4,0 40 4,0 SISTEMA FINANCIERO 2,0 1,1 4,3 4,0 Fuente: Encuesta de expectativas Macroeconómicas del BCRP, Noviembre

23 Se recupera la confianza del consumidor ÍNDICE DE CONFIANZA DEL CONSUMIDOR Situación económica familiar Tramo optimista i t Tramo pesimista 30 E 08 F M A M J J A S O N D E 09 F M A M J J A S O Fuente: Ipsos APOYO Elaboración: BCRP 23

24 Mejora en las expectativas de empresarios ÍNDICE DE CONFIANZA EMPRESARIAL Situación de la Economía Tramo optimista Tramo pesimista E.08 F M A M J J A S O N D E.09 F M A M J J A S O Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconómicas, BCRP Octubre

25 En setiembre habría culminado el ciclo de inventarios a la baja ÍNDICE DE INVENTARIOS CON RESPECTO AL MES ANTERIOR Inventarios aumentaron Inventarios disminuyeron 30 E.08 F M A M J J A S O N D E.09 F M A M J J A S O Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconómicas, BCRP Octubre

26 Indicadores Recientes Despachos locales de cemento desestacionalizados (en miles de T.M) Var.% últimos 12 meses Var.% mes desestacionalizada Oct. 9,9 6,3 Ene. 08 Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Set. Oct. Nov. Dic. Ene. 09 Fuente: Asocem Elaboración: BCRP Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Set. Oct Producción de electricidad desestacionalizada (en GWh) Var.% últimos 12 meses Var.% mes desestacionalizada Nov. 3,8 1.5 Ene. 08 Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Set. Oct. Nov. Dic. Ene. 09 Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago Set Oct. Nov.

27 Indicadores Recientes Importaciones de insumos desestacionalizado mensual (índice de volumen 1994=100) Oct. 290,0 269 Var.% últimos 12 meses -14,4 260,0 230,0 200, Var.% mes 4,0 desestacionalizada 170,0 140,0 110,0 80,0 Ene-08 Abr-08 Jul-08 Oct-08 Ene-09 Abr-09 Jul-09 Oct-09 Importaciones de bienes de capital desestacionalizadas (índice de volumen) Var.% últimos 12 meses Oct. -39, Var.% mes desestacionalizada 8,4 * Preliminar Ene.08 Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Set. Oct. Nov. Dic. Ene.09 Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Set. Oct.* Fuente: Sunat Elaboración: BCRP 27

28 Recuperación de la manufactura no primaria Manufactura no primaria desestacionalizada (Millones de soles de 1994) Ene/08 Mar/08 May/08 Jul/08 Sep/08 Nov/08 Ene/09 Mar/09 May/09 Jul/09 Sep/09 Ene. 08 Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Set. Oct. Nov. Dic. Ene. 09 Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Set. Oct. Var. % desestacionalizada respecto al mes anterior 1,9 0,4 3,4-0,3 1,1-0,2-0,9 1,9-0,1-2,5-1,1-2,6 0,5-5,2-3,4 1,6-4,0-0,8 3,8-1,7 5,3 3,5 Var. % últ. 12 meses de la serie original 11,1 14,2 5,9 18,8 9,2 9,6 10,0 10,7 12,6 3,1 0,8 2,8-2,6-8,6-6,5-14,7-14,4-14,9-13,5-13,9-10,1-5,5 28

29 Disminuye el número de ramas de la manufactura no primaria con variación negativa NÚMERO DE RAMAS DE LA MANUFACTURA NO PRIMARIA (Variación porcentual desestacionalizada mensual) Dic. 07 Dic. 08 Jun. 09 Oct. 09* Más de 5 por ciento De 0 a 5 por ciento Menos de 0 por ciento * Preliminar 29

30 Mejora perspectiva de incremento de la demanda a nivel regional ÍNDICE DE NIVEL DE DEMANDA DENTRO DE TRES MESES EN LAS REGIONES Demanda aumentará Demanda disminuirá IT.08 IIT.08 IIIT.08 IVT.08 IT.09 IIT.09 IIIT.09 Fuente: Encuesta Trimestral de Percepción Regional, BCRP Junio

31 Contenido 31

32 El Plan de Estímulo contribuiría a que en los años 2009 y 2010 se tenga un impulso fiscal positivo RESULTADO ECONÓMICO DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO (En porcentaje del PBI) 3,1 2,1 2,1-0,3 03-1,0-1,7-1,5-1,6-2,5-2, * 2010 * IMPULSO FISCAL (En porcentaje del PBI) * Proyección. Expansivo 2,0 0,3 0,2 01 0,1 0,6 0,6-1,3-0,6-0,2 Contractivo -1, * 2010 * * Proyección. 32

33 La deuda pública neta se ubicaría alrededor de 13 por ciento del PBI en 2010 DEUDA PÚBLICA (En porcentaje del PBI) 45,9 46,7 47,1 37,5 38,0 38,7 44,3 35,9 37,7 30,0 33,0 24,1 29,6 Deuda bruta Deuda neta 24,0 26,4 23,8 17,5 12,3 13,4 13, * 2010 * * Proyección. 33

34 Contenido 34

35 Inflación retornaría al rango meta a partir de mediados de PROYECCIÓN DE INFLACIÓN: (Variación porcentual 12 meses) Percentagee Percentagee Dic-02 Jun-10 Dic-10 Jun-11 Dic-11 Jun-03 Dic-03 Jun-04 Dic-04 Jun-05 Dic-05 Jun-06 Dic-06 Jun-07 Dic-07 Jun-08 Dic-08 Jun-09 Dic-09 35

36 Perú registra una de las tasas de inflación más bajas de América Latina INFLACIÓN ,4 28, ,8 21 2,1 0,6 29 2,9 4,1 4 4,6 4,3 4,5 6,6 7,8-0,8 Chile Perú Colombia México Brasil Argentina Venezuela Fuente: Consensus Forecast 36

37 Las expectativas de inflación se encuentran ancladas ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONÓMICAS: INFLACIÓN RI Set. 09 Noviembre RI Set. 09 Noviembre ANALISTAS ECONÓMICOS 1,68 0,56 2,50 2,00 EMPRESAS NO FINANCIERAS 250 2, , , ,50 SISTEMA FINANCIERO 1,53 0,50 2,50 2,20 Fuente: Encuesta de expectativas Macroeconómicas del BCRP, Noviembre

38 Frente a la crisis la mayoría de países respondió aumentando el estímulo monetario de manera rápida Quiebre de 20,00 LB 18,00 16,00 14,00 BR 12,00 10,00 CO 8,00 MX 8,75 BR CH 6,00 PE 4,50 MX 400 4,00 4,00 CO 2,00 1,25 PE 0,00 0,50 CH Ene/06 Abr/06 Jul/06 Oct/06 Ene/07 Abr/07 Jul/07 Oct/07 Ene/08 Abr/08 Jul/08 Oct/08 Ene/09 Abr/09 Jul/09 Oct/09 38

39 Medidas de política monetaria Medidas no convencionales Se inyectó liquidez por el equivalente de 9,3% del PBI Se amplió el plazo de las repos Se crearon nuevos instrumentos de inyección en soles y dólares Se anunció la intervención en el mercado de deuda pública 7,0 60 6,0 5,0 5,25 5,50 5,75 6,00 6,25 Tasas de referencia (Porcentajes) Estímulo monetario mediante provisión de liquidez 6,50 6,25 Estímulo monetario mediante reducción de tasa de interés de referencia 6,00 5,00 4, ,00 3,0 3,00 2,00 2,0 1, ,0 Mar-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Sep-09 Oct-09 39

40 Perú fue el país con mayor dinamismo del crédito en América Latina después de la crisis Brasil Perú Cédit Crédito al lsector Pi Privado por paises Colombia Chile (Indice T=100) Perú Brasil 108 México Colombia 102 México Chile 3T T-08 4T T-08 1T T-09 2T T-09 * En términos reales 40

41 A pesar de la crisis, el crédito ha mantenido una tendencia ceciente creciente CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO DESESTACIONALIZADO OCTUBRE OCTUBRE 2009 (Niveles en millones de soles) Oct-07 Ene-08 Abr-08 Jul-08 Oct-08 Ene-09 Abr-09 Jul-09 Oct-09 Nov-08 Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Sep-09 Oct-09 Saldos desestacionalizados (S/. Mills) Flujos desestacionalizados (S/. Mills) Vars. desestacionalizadas (% ) 2,0 1,5 1,4 0,9 0,5 0,4 0,5 0,6 0,8 1,0-0,1 0,8 41

42 Tasas de rendimiento de bonos soberanos por debajo de los niveles pre crisis Curva de Rendimiento de los BTPs (en porcentajes) Tasas de rendimient to (%) 10,5 9,0 75 7,5 6,0 4,5 30 3,0 1,5 9,8 10,0 10,1 10,1 10,2 Oct, ,3 7,9 7,8 8,0 8,0 8,0 8,1 Ago, ,8 5,9 6,2 6,2 6,2 Nov, ,1 4,4 2, Plazo 1/ Tasas de rendimiento negociadas al cierre de cada mes. 42

43 Las emisiones privadas de empresas no financieras durante 2009 han tenido un comportamiento muy dinámico, superando ampliamente las realizadas en 2008 Emisiones de bonos de empresas no financieras* (en millones de soles) Periodo de profundización de la crisis Ene e-07 Feb b-07 Mar r-07 Abr r-07 May y-07 Jun n-07 Jul l-07 Ago o-07 Sep p-07 Oct t-07 Nov v-07 Dic c-07 Ene e-08 Feb b-08 Mar r-08 Abr r-08 May y-08 Jun n-08 Jul l-08 Ago o-08 Sep p-08 Oct t-08 Nov v-08 Dic c-08 Ene e-09 Feb b-09 Mar r-09 Abr r-09 May y-09 Jun n-09 Jul l-09 Ago o-09 Sep p-09 Oct t-09 Nov v-09 * Las emisiones en dólares se valorizan al tipo de cambio constante de noviembre

44 Para 2009 y 2010 los agentes han reducido sus expectativas de tipo de cambio ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONÓMICAS: TIPO DE CAMBIO RI Set. 09 Noviembre RI Set. 09 Noviembre ANALISTAS ECONÓMICOS 3,00 2,88 3,05 2,90 EMPRESAS NO FINANCIERAS 3,00 2,90 3,10 3,00 SISTEMA FINANCIERO 2,95 2,88 2,98 2,88 Fuente: Encuesta de expectativas Macroeconómicas del BCRP, Noviembre

45 Intervenciones han suavizado volatilidad en el mercado cambiario 34 3,4 Tipo de cambio, compras netas de dólares y vencimiento neto de CDR (tipo de cambio en soles por dólar y compras y vencimientos en millones de dólares) 700 3, ,2 300 Millones de dólares 3, , ,9 Soles por dólar ,8 27 2, , Ene Ene Feb 01-Mar 21-Mar Abr Abr May Jun 29-Jun 19-Jul 08-Ago 28-Ago 17-Sep 07-Oct 27-Oct 16-Nov t-08 t Dic Dic Ene Feb 24-Feb 16-Mar Abr Abr May Jun 24-Jun 14-Jul 03-Ago 23-Ago 12-Sep 02-Oct 22-Oct t-09 t Nov-09 Compras netas de dólares Vencimiento neto de CDR BCRP Tipo de cambio 45

46 Tipo de cambio real por encima del promedio de los últimos 13 años Índice 115 Índice tipo de cambio real (Dic.01=100) Dic/08 Mar/96 Dic/96 Sep/97 Jun/98 Mar/99 Dic/99 Sep/00 Jun/01 Mar/02 Dic/02 Sep/03 Jun/04 Mar/05 Dic/05 Sep/06 Jun/07 Mar/08 Se p/

47 La intervención del BCRP redujo fluctuaciones importantes en el tipo de cambio, previniendo efectos negativos en el balance de los agentes económicos Coeficiente de volatilidad * Real Brasilero/Dólar Peso Colombiano/Dólar Peso Chileno/Dólar Peso Mexicano/Dólar Nuevo Sol/Dólar * Al 30 de octubre ÍNDICE DE TIPO DE CAMBIO (Diciembre i 2007=100) México 110 Chile 100 Brasil Perú 90 Colombia 80 Real Brasilero/Dólar Peso Chileno/Dólar Nuevo Sol/Dólar 47 Peso Colombiano/Dólar Peso Mexicano/Dólar

48 Contenido 48

49 Agenda Mercado secundario o o o Repos interbancarios colateralizados Mercado secundario de BTP y CDBCRP Curvas de corto plazo Bonos Hipotecarios Titulizados y Cubiertos Fondos de Pensiones Reduciendo d Vulnerabilidades d y Dolarización 49