Perspectivas de la Economía Peruana. Banco Central de Reserva del Perú. Agosto de 2017

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1 Perspectivas de la Economía Peruana Banco Central de Reserva del Perú Agosto de 2017

2 Contenido Entorno Internacional Sector Externo Actividad Económica Finanzas Públicas Política Monetaria 2

3 Cusco es la tercera economía del país según el valor agregado bruto de producción. En los últimos 9 años ha registrado un crecimiento medio anual de 8,1 por ciento, en particular en el período , mayor en 3,1 puntos porcentuales al crecimiento medio nacional VAB real VAB por Población Superficie Densidad (Millones de persona poblacional (Miles) (Miles Km2) soles de 2007) (Soles de 2007) (Personas/Km2) Cusco 22,070 16,665 1, Resto del país 433,705 14,378 30,164 1, VAB de producción 455,776 14,474 31,489 1, Fuente: INEI. PRODUCCIÓN, SUPERFICIE Y POBLACIÓN: 2016 VALOR AGREGADO BRUTO DE PRODUCCIÓN REAL (Variación porcentual promedio anual) Cusco Nacional VAB de produccion total Agricultura Pesca Minería y petróleo Manufactura Electricidad, gas y agua Construcción Comercio Transportes y comunicaciones Restaurantes y hoteles Otros servicios Fuente: INEI. 3

4 ESTRUCTURA % DE PRODUCCIÓN Agricultura Pesca 4.0 Minería y petróleo Manufactura 5.8 Electricidad, gas y agua Fuente: INEI PRODUCTIVIDAD DE LA PEA OCUPADA (Miles de soles de 2007) Construcción Comercio Transportes y comunic. Restaurantes y hoteles Otros servicios Se ha registrado un cambio en la estructura productiva de Cusco. La productividad laboral, aproximada por el ratio valor bruto de producción a PEA ocupada, pasó de ser 19% menor que la productividad promedio del resto del país en 2007 a ser 7% superior en ,007 2,008 2,009 2,010 2,011 2,012 2,013 2,014 2,015 2,016 Cusco Resto 4

5 Este desarrollo se ha traducido en mejoras en el bienestar de la población, aunque existen márgenes de mejora importantes TASA DE POBREZA TOTAL: (En porcentajes) Pobreza Perú 42,4 20,7 Cusco 54,4 20,4 Disponibilidad de agua Perú Cusco Alcantarillado público Perú Cusco Anemia 1/ Perú Cusco Desnutrición infantil 1/ Perú Cusco ECE-Comprensión de textos Perú Cusco ECE-Matemáticas Perú Cusco / Fuente: INEI. 5

6 Contenido Entorno Internacional Sector Externo Actividad Económica Finanzas Públicas Política Monetaria 6

7 La recuperación de la economía mundial se mantiene firme El crecimiento para el 2018 sería el mayor desde el * 2018* Estados Unidos 1,6 2,1 2,1 Eurozona 1,8 1,9 1,7 Japón 1,0 1,3 0,6 PBI Mundial (variación porcentual) Rusia -0,2 1,4 1,4 Brasil -3,6 0,3 1,3 Economías Emergentes 7.4 China 6,7 6,7 6,4 Mundo 3,2 3,5 3, Economías Desarrolladas * 2018* * Proyección. Fuente: FMI - WEO (Julio 2017). 3

8 En EUA, la recuperación del empleo acompañada de una baja inflación asegura un ajuste gradual de tasas de la Fed Desempleo (%) EUA: nóminas y tasa de desempleo Var. empleo en miles (eje der.) ,3-750 Tasa de desempleo (eje izq.) Mar-08 May-09 Jul-10 Sep-11 Nov-12 Jan-14 Mar-15 May-16 Jul-17 PCE (Var. % anual) Total Subyacente ene-17 2,0 1,9 feb-17 2,2 1,9 mar-17 1,8 1,6 abr-17 1,7 1,6 may-17 1,5 1,5 jun-17 1,4 1,5 Var. empleo Empleo Variación (miles) Tasa de desempleo ene ,8 feb ,7 mar ,5 abr ,4 may ,3 jun ,4 jul ,3 EUA: índice de precios del Gasto del Consumo Personal (PCE) (Var. % anual) Total Subyacente -2.0 Jun-08 Jun-09 Jun-10 Jun-11 Jun-12 Jun-13 Jun-14 Jun-15 Jun-16 Jun-17 Fuente: Bloomberg

9 En China, el crecimiento ha sido mayor que el esperado, particularmente por el sector industrial y por la inversión pública China: PBI trimestral (var. % interanual) Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 Mar-17 Jun-17 China: Indicadores Seleccionados Indicadores Mar. Jun. Set. Dic. Mar. Jun PBI anual (var. % anual del último trimestre) 6,7 6,7 6,7 6,8 6,9 6,9 Producción Industrial (var.% anual) 6,8 6,2 6,1 6,0 7,6 7,6 Inversión en activos fijos (var.% acum. anual) 10,7 9,0 8,2 8,1 9,2 8,6 Inversión infraestructura (var. acum. anual) 19,6 20,9 19,4 17,4 23,5 21,1 Ventas minoristas (var.% anual) 10,5 10,6 10,7 10,9 10,9 11,0 Importaciones de cobre 1/ (volumen, var.% acum. anual) 18,0 23,2 28,5 27,6 19,8 5,9 Financiamiento total nuevo (var. % anual) 13,4 12,2 12,5 12,7 12,3 12,8 Índice de precios al consumidor (var.% anual) 2,3 1,9 1,9 2,1 0,9 1,5 2/ Concentrado Fuente: Bloomberg y FMI. 5

10 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Mar-17 May-17 El firme crecimiento global se ha reflejado en el mayor comercio mundial 7 6 Volumen de exportaciones mundiales (Variación % últimos doce meses) Variación Porcentual(últimos 12 meses) - Volumen de exportaciones dic-14 dic-15 ene-16 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 4,3 1,5-0,7 1,8 1,1 0,7 3,3 3,4 2,0 6,6 3,1 5, Fuente: World Trade Monitor (a mayo de 2017) - Organización Mundial del Comercio. 6

11 Los precios de los commodites se han recuperado. Entre los metales, el precio del cobre ha aumentado alrededor de 50 por ciento desde su nivel mínimo; en el caso de zinc y petróleo, alrededor de 90 por ciento, y oro y plata, 20 por ciento Cobre (US$/lb.) 2, % ,400 1,300 Oro (US$/tr. oz) Zinc (US$/lb.) 1,27 1,200 1, % % 1, Fuente: Bloomberg (al 3 de agosto de 2017). 7

12 La recuperación de los precios de los commodities y el alza gradual de tasas de la Fed, mantiene la entrada de capitales hacia los mercados emergentes. En los últimos 7 meses la entrada de capitales sumó US$ 183 mil millones (frente a US$ 39 mil millones en 2016) Flujo de capitales de Portafolio hacia Mercados Emergentes (US$ miles de millones) 80 Dic. 15 Dic. 16 Ene. 17 Feb. 17 Mar. 17 Abr. 17 May. 17 Jun. 17 Jul. 17-2,5 12,8 11,0 29,1 61,0 17,7 24,9 18,9 19, Jan 15 Apr 15 Jul 15 Oct 15 Jan 16 Apr 16 Jul 16 Oct 16 Jan 17 Apr 17 Jul 17 Fuente: IIF 12

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14 La favorable coyuntura externa se ha reflejado en el superávit de balanza de comercial por cuarto trimestre consecutivo * Balanza Comercial (Miles de millones de U$S ) -2,9 1,9 2,2 Volumen de Exportaciones (Var. % anual promedio) 2,8 10,7 10,9 Volumen de Importaciones (Var. % anual promedio) 0,2-3,1 2,3 Precios de Exportación (Var. % anual promedio) -15,0-3,6 14,7 Precios de Importación (Var. % anual promedio) -9,2-3,0 6,2 Balanza Comercial (Miles de millones de US$) 1.8 * Enero-junio T.15 2T.15 3T.15 4T.15 1T.16 2T.16 3T.16 4T.16 1T.17 2T.17 Fuente: BCRP. 14

15 Costa Rica Bolivia China El Salvador Argentina Paraguay Chile Guatemala México Brasil Uruguay Colombia Ecuador Perú En mayo de 2017, las exportaciones peruanas registraron la tasa de crecimiento anual más alta entre sus pares de la región y China. Exportaciones acumuladas últimos doce meses a mayo 2017 (variación porcentual anual) Fuente: Organización Mundial del Comercio 15

16 A junio 2017, el crecimiento de nuestras exportaciones no tradicionales solo es superado por Brasil entre las principales economías de la región. 15 Exportaciones no tradicionales de América Latina (var. % acumulada últimos 12 meses) Perú Chile Colombia México Brasil E.14 F M A M J J A S O N D E.15 F M A M J J A S O N D E.16 F M A M J J A S O N D E.17 F M A M J Fuente: BCRP E.16 M J S D E.17 F M A M J Perú -7,2-8,2-7,1-3,8-1,0 0,1 1,5 3,3 3,0 4,5 6,5 Chile -13,8-14,4-8,9-6,5 0,0 0,2 1,2 3,1 3,0 2,6 2,8 Colombia -10,6-10,3-11,1-9,7-6,3-4,8-5,6-4,3-4,4-3,2 n.d. México 0,2-1,2-2,2-2,3-0,6 0,1 0,5 2,2 3,0 4,0 5,3 Brasil -10,2-9,6-7,9-1,4 2,1 5,0 4,0 6,3 7,3 6,9 9,4 16

17 El mayor dinamismo del comercio externo favorece nuestra balanza comercial, por lo que se proyecta un aumento del superávit comercial para los siguientes años. Balanza Comercial (Mil de millones de US$) 9.2 (Var. % Anual Promedio) * Volumen de Exportaciones 3,1 2,1 5,1 Volumen de Importaciones 7,1-0,2 3,0 Precios de Exportación 7,9-7,9 5,7 Precios de Importación 2,3-3,6 2, * 2018* * Proyección Fuente: BCRP 17

18 La mejora sustancial de la balanza comercial por mayores volúmenes de exportación y recuperación de los términos de intercambio permitiría la reducción del déficit en cuenta corriente en el periodo Países Cuenta Corriente Países (% PBI) Ecuador 0,9 Brasil -1,3 Paraguay -1,4 Chile -1,4 Uruguay -1,5 México -1,9 Argentina -2,5 Venezuela -2,9 Colombia -3,3 Bolivia -3,6 * Proyección. Fuente: BCRP Fuente: FMI - WEO (Abril 2017). 18

19 Se mantiene el alto nivel de reservas internacionales para enfrentar contingencias macroeconómicas adversas. INDICADORES DE COBERTURA INTERNACIONAL RIN como porcentaje de: a. PBI 19,6 28,9 31,6 b. Deuda externa de corto plazo 1/ c. Deuda externa de corto plazo más déficit en cuenta corriente RESERVAS INTERNACIONALES (Miles de millones de US$) Deuda externa de mediano y largo plazo (% PBI): 28,6 24,7 34,5 a. Privada 4,0 10,4 19,4 b. Pública 24,5 14,3 15,2 1/ Incluye el saldo de deuda de corto plazo más las amortizaciones a un año del sector privado y público. * Proyección * Fuente: BCRP * Al 31 de julio 19

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21 La actividad económica se ha venido desacelerando desde mediados de 2016 por la contracción de la inversión. En el primer semestre de 2017, esta evolución se acentuó por el impacto de El Niño y el caso Odebrecht. PBI y PBI no primario (Variación porcentual interanual) T T T T T T T T T T.2017* *Proyección Fuente: BCRP PBI PBI no primario 19

22 Se espera un mayor crecimiento a partir del segundo semestre del año por la reversión de los efectos de El Niño, el impacto positivo de la reconstrucción, el destrabe de proyectos de inversión y la recuperación de la inversión privada. Fuente: BCRP 2017 I Trim. II Trim. Año* Agropecuario 2,3-0,8 1,1 2,2 4,6 Agrícola 1,2-4,4 1,7 1,3 4,8 Pecuario 4,0 4,0 0,0-0,3 3,5 4,2 Pesca -10,1 128,8-23,6 34,0 5,5 Minería e hidrocarburos 16,3 4,1 1,9 4,3 7,1 Minería metálica 21,1 3,9 3,5 4,5 6,5 Hidrocarburos -5,1 5,3-7,1 3,5 9,8 Manufactura -1,4 1,9 3,5 2,3 3,2 Recursos primarios -0,6 11,4 30,6 11,8 4,0 Manufactura no primaria -1,7-1,0-5,0-0,9 3,0 Electricidad y agua 7,3 1,0 1,6 3,1 4,5 Construcción -3,1-5,3-2,9-0,7 8,0 Comercio 1,8 0,1 0,9 1,7 3,5 Servicios 4,0 3,0 2,8 2,9 3,4 PRODUCTO BRUTO INTERNO 4,0 2,1 2,4 2,8 4,2 Nota: PBI primario 9,9 4,4 6,0 5,3 6,1 PBI no primario 2,4 1,5 1,3 2,0 3,7 * Proyección PBI POR SECTORES ECONÓMICOS (Variaciones porcentuales reales) * Factores que impulsarán la actividad en el segundo semestre de 2017 y en 2018 Reversión de los efectos de El Niño Costero. Los gastos de reconstrucción. Destrabe de los grandes proyectos de inversión en infraestructura. Recuperación de la inversión privada. 22

23 La inversión pública se ha venido contrayendo por tres trimestres consecutivos reflejando la consolidación fiscal del cuarto trimestre de 2016, el efecto El Niño, los casos de corrupción y las trabas a la inversión. Inversión Pública (Variación porcentual real) IT.13 3T.13 IT.14 3T.14 IT.15 3T.15 IT.16 3T.16 IT.17 23

24 La inversión privada acumula 14 trimestres de caídas consecutivas, en parte por la caída de la confianza empresarial afectada por las mismos factores que afectan a la inversión pública y adicionalmente por el ruido político. Inversión Privada (Variación porcentual real) IT.13 3T.13 IT.14 3T.14 IT.15 3T.15 IT.16 3T.16 IT.17 24

25 Confianza empresarial: el componente de expectativas se viene recuperando parcialmente. Resultados de la Encuesta de Expectativas Macroeconómicas Expectativa dic-16 mar-17 jun-17 jul-17 Expectativa de la economía a 3 meses 57,3 43,8 53,1 54,8 Expectativa de demanda de sus productos a 3 meses 58,3 55,1 62,2 62,3 Expectativa de la economía a 12 meses 70,1 58,1 64,6 68,6 Expectativa del sector a 12 meses 68,6 62,6 65,3 66,6 Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconómicas, BCRP. Encuesta realizada durante la segunda quincena de julio. Elaboración: Departamento de Indicadores de la Actividad Económica 01/08/

26 La confianza empresarial afecta particularmente la inversión no minera, mientras que los mejores términos de intercambio impactan particularmente sobre la inversión minera. Variaciones reales 15.0 Inversión y confianza empresarial 1/ Inversión Total (Eje Iz.) Confianza empresarial (Eje der.) Índice T.13 4T.13 2T.14 4T.14 2T.15 4T.15 2T.16 4T.16 2T.17* 40 1/ Encuesta de expectativas del sector a tres meses *Proyección 26

27 Se proyecta una recuperación de la inversión privada para 2018, particularmente la no minera gracias a la reactivación de obras de infraestructura Inversión privada total, minera y no minera (Miles de millones de US$) * 2018* Inversión Minera Inversión no Minera Principales anuncios de proyectos de inversión: Terminal portuario de Chancay. Vías Nuevas de Lima. Ampliación Jorge Chávez. Infraestructura e implementación en Telecomunicaciones y Concesión de bandas. Cuajone, mejoras en la planta- Toquepala, ampliación. Marcona, ampliación. *Proyección Fuente: BCRP 27

28 El crecimiento del PBI de 2017 sería de 2,8 por ciento, considerando una recuperación de la demanda en el segundo semestre. Para 2018, la economía crecería 4,2 por ciento impulsada por una mayor inversión publica. DEMANDA INTERNA Y PBI (Variaciones porcentuales reales) I Trim. II Trim. Año* 2018* I. Demanda interna 1,0-1,1 0,8 1,9 4,0 1. Gasto privado 1,3 0,7 1,4 1,6 3,5 Consumo 3,4 2,2 2,2 2,5 3,0 Inversión privada fija -5,9-5,6-2,7-1,8 5,3 Variación de existencias (contribución) 0,0 0,2 0,2 0,0 0,0 2. Gasto público -0,2-11,0-2,7 3,6 6,5 Consumo -0,5-9,4-1,6 2,3 3,0 Inversión 0,6-16,4-5,7 7,0 15,0 Gobierno General -3,3-12,8-6,6 11,1 16,3 Empresas Públicas 30,0-28,8-5,6-15,7 5,4 II. Demanda Externa Neta 1. Exportaciones 9,5 13,1 11,2 5,9 4,4 2. Importaciones -2,2 0,5 4,5 2,9 3,5 III. PBI 4,0 2,1 2,4 2,8 4,2 Nota: Gasto público (contribución) 0,0-1,6-0,4 0,6 1,1 * Proyección Fuente: BCRP Política fiscal expansiva orientada a la reconstrucción de infraestructura, en respuesta a El Niño Costero. 28

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30 A junio de 2017, el sector público registró un déficit fiscal anual de 2,8 por ciento del PBI, que reflejó principalmente la reducción de los ingresos tributarios y el deterioro del resultado de las empresas públicas. * Proyección Fuente: BCRP 30

31 El déficit fiscal se amplía a 3,0 por ciento del PBI en 2017 y a 3,5 por ciento del PBI en 2018, por los mayores recursos requeridos para el proceso de reconstrucción. RESULTADO ECONÓMICO DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO: (Porcentaje del PBI) 2,3 0,9-0,3-2,1-2,6-3,0-3,5 * Proyección * 2018* Fuente: BCRP 31

32 El incremento del déficit no afectaría significativamente el nivel de endeudamiento. El ratio de deuda a PBI se mantendría en niveles sostenibles. Deuda Pública Bruta (%PBI) 2016 Brasil 78,3 Ecuador* 29,2 Uruguay 60,9 Venezuela* 28,2 México 58,1 Paraguay* 24,7 Argentina 51,3 Perú 23,8 Colombia* 47,6 Chile* 21,2 Deuda Pública: (% del PBI) Bolivia 42,1 FUENTE: WEO Abril 2017 (FMI) y BCRP. * Proyección * Proyección * 2018* Fuente: BCRP 36

33 La preferencia por nuestros títulos soberanos se refleja en la mayor participación de los inversionistas no residentes en los mercados locales. La tenencia de deuda soberana peruana por parte de inversionistas no residentes se elevó a casi 50 por ciento este año Perú: participación de inversionistas no residentes en bonos en moneda local (Porcentaje) Feb-11 Aug-11 Feb-12 Aug-12 Feb-13 Aug-13 Feb-14 Aug-14 Feb-15 Aug-15 Feb-16 Aug-16 Feb-17 Aug-17 Fuente: CAVALI y SBS. Al 7 de agosto de

34 feb-11 abr-11 jun-11 ago-11 oct-11 dic-11 feb-12 abr-12 jun-12 ago-12 oct-12 dic-12 feb-13 abr-13 jun-13 ago-13 oct-13 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 feb-17 abr-17 jun-17 ago-17 Los rendimientos de bonos soberanos a 10 años han venido cayendo desde el segundo trimestre de Perú tiene una de las menores tasas de interés de largo plazo de la región por su baja inflación y buena posición fiscal. Tasa de Rendimiento Bonos Soberanos LATAM a 10 años Perú Colombia Mexico Brasil Chile Tasa de Rendimiento(%) 11-feb-16 7,16 9,39 6,21 16,38 4,47 07-ago-17 5,47 6,96 6,97 9,87 4,31 16,8 Diferencia (pbs) ,8 14,8 13,8 12,8 11,8 Brasil 10,8 9,8 8,8 7,8 México 6,8 Colombia 5,8 4,8 Perú 3,8 Fuente: Bloomberg 38

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36 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 En julio, la inflación se ubicó en 2,85 por ciento anual, nivel dentro del rango meta. Para este resultado, fue determinante la reversión del alza de los precios de los alimentos de los primeros meses del año. 5 INFLACIÓN (Variación porcentual últimos 12 meses) Porcentaje de meses debajo de 3,0 por ciento desde enero 2001 Inflación Sin Alimentos y Energía 84% 4 3 2, IPC sin alimentos y energía abr-17 may-17 jun-17 jul-17 Inflación total 3,69 3,04 2,73 2,85 Inflación sin alimentos y energía 2,79 2,54 2,39 2,36 2,36 Rango meta de inflación 0 Fuente: BCRP 36

37 Las expectativas de inflación a 12 meses se mantienen dentro del rango meta. Expectativas de inflación a 12 meses Porcentaje de meses debajo de 3,0 por ciento desde enero de 2001 Expectativas de inflación 12 meses 80% % Dic.15 3,45 Jun.16 3,16 Dic.16 2,90 May Jun Jul ,50 (Feb.15) 2,79 Fuente: BCRP 37

38 La inflación retornaría al rango meta en Inflación (Variación porcentual 12 meses) 4.4 País Tasa de inflación 2017* Uruguay 6,9 México 6,1 Colombia 4,2 Guatemala 4,2 Brasil 3,5 Chile 2, Perú 2,2 Fuente: Consensus Forecasts (Agosto, 2017) y BCRP (Perú) , * 2018* *Proyección. Fuente: BCRP 42

39 La inflación en Perú continuará siendo una de las más bajas en la región Inflación: América Latina (Cambio porcentual, fin de período) 2018 Ecuador 1.1 Ecuador 1.9 Perú 2,2 Perú 2.0 Chile 2.3 Chile 2.9 Brasil 3.5 Colombia 3.5 Bolivia 3.5 México 3.9 Paraguay 4.0 Paraguay 4.0 Colombia 4.2 Brasil 4.2 México 6.1 Bolivia 4.3 Uruguay 6.9 Uruguay 7.2 Argentina 22.2 Argentina 15.6 Venezuela Venezuela Fuente: Consensus Forecast (Agosto, 2017) y BCRP para Perú

40 Esta evolución de la inflación ha permitido un mayor estímulo monetario. Los recortes de la tasa nominal de política han reducido la tasa de interés real a 0,96 por ciento. Fuente: BCRP 40

41 En lo que va de 2017 se redujo la tasa de encaje: (i) en moneda nacional de 6,5 a 5,0 por ciento, y (ii) en moneda extranjera, el límite máximo de la tasa media y la tasa marginal, de 70 a 42 por ciento. Con estas medidas, se estima una liberación de recursos por S/ 840 millones y US$ 480 millones, respectivamente. jul.-09 nov.-09 mar.-10 jul.-10 nov.-10 mar.-11 jul.-11 nov.-11 mar.-12 jul.-12 nov.-12 mar.-13 jul.-13 nov.-13 mar.-14 jul.-14 nov.-14 mar.-15 jul.-15 nov.-15 mar.-16 jul.-16 nov.-16 mar.-17 jul ,0 % Tasa de encaje en moneda nacional y extranjera (Como porcentaje de las obligaciones sujetas al encaje) 70,0 60,0 Encaje Marginal en ME Encaje Marginal en MN 70 50,0 40, ,0 20,0 10,0 6,5 6,0 5,0 0,0 Fuente: BCRP 41

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