Municipio de Ecatepec

Transcripción

1 Calificación CBE Mpi. de Ecatepec Perspectiva Estable Cntacts María Fernanda Mndragón Analista de Maurici Azñs Asciad de Rbert Ballinez Directr Ejecutiv de / Infraestructura rbert.ballinez@hrratings.cm Ricard Gallegs Directr Ejecutiv Senir de Finanzas Públicas / Infraestructura ricard.gallegs@hrratings.cm HR Ratings asignó la calificación de HR AA + (E) cn Perspectiva Estable al cntratad pr el de Mrels, (el Municipi) cn Banc Nacinal de Obras y Servicis Públics, S.N.C., Institución de Banca de Desarrll (Banbras y/ el Banc) pr un mnt inicial de P$470.0 millnes (m). El crédit se encuentra inscrit en el Fideicmis Irrevcable de Administración y Fuente de Pag N La fuente primaria de pag de dich crédit es el 1.438% del Fnd General de Participacines (FGP) crrespndiente a ls Municipis del. La fuente secundaria de pag es el 100% de ls recurss del Fnd Estatal de Frtalecimient Municipal (FEFOM) crrespndientes al, ests recurss serán distribuids entre ls ds crédits cntratads pr el Municipi en función del sald inslut vigente. La fecha de vencimient de este crédit es en nviembre de La asignación de la calificación de es resultad, principalmente, del análisis de ls flujs futurs de la estructura estimads pr HR Ratings baj escenaris de estrés cíclic y estrés crític. Este últim análisis arrjó una Tasa Objetiv de Estrés (TOE) de 88.5%. La calificación quirgrafaria vigente asignada pr HR Ratings al es HR A- cn Perspectiva Estable. Pr l tant, al estar arriba de HR BB+, est n tuv un efect negativ sbre la calificación base del crédit. Asimism, cn base en el dictamen legal entregad pr el despach extern e independiente de abgads, la estructura financiera recibió una pinión legal satisfactria. El mes de mayr debilidad, de acuerd cn nuestras pryeccines de flujs, es nviembre de 2016, cn una razón de cbertura del servici de la deuda (DSCR, pr sus siglas en inglés) esperada de 5.1x (veces) en el escenari de estrés cíclic. El escenari de estrés cíclic cnsidera un estrés sbre el PIB nacinal, el Ram 28 nacinal y estatal, el FGP estatal, así cm sbre la tasa de interés de referencia. La TOE indica que ls recurss asignads al pag de este crédit pdrían disminuir un 88.5% adicinal respect a ls flujs en un escenari de estrés cíclic y seguirían cumpliend, en tiemp y frma, cn las bligacines de pag del crédit. De acuerd cn nuestra metdlgía, el cálcul de la TOE supne el us de las reservas de tal manera que se pdría garantizar su recnstitución psterir al perid de estrés crític. Alguns de ls aspects más imprtantes sbre ls que se basa la calificación sn ls siguientes: Definición La calificación que determinó HR Ratings al Crédit Bancari Estructurad, celebrad al ampar del Fideicmis N entre el de Mrels y Banbras es HR AA + (E), cn Perspectiva Estable. Esta calificación, en escala lcal, cnsidera que la estructura frece gran seguridad para el pag prtun de bligacines de deuda. Mantiene muy baj riesg creditici ante escenaris ecnómics y financiers adverss. El sign + asignad refiere a una psición de frtaleza relativa dentr de la misma escala de calificación. En un escenari de estrés, la DSCR esperada sería de 6.1x para 2016 y para 2017, cnsiderand únicamente la fuente primaria de pag. Pr tra parte, si se cnsideran ambas fuentes de pag, es decir FGP y FEFOM, la DSCR primaria sería de 8.4x para 2016, 8.2x en 2017 y de 8.4x para El fnd de reserva tendrá un sald bjetiv equivalente a tres veces el siguiente mes del servici de la deuda. Este fnd se cnstituyó cn el bjetiv de enfrentar algún prblema de liquidez que pudiera tener el fideicmis. La frma de pag de capital será a través de 300 amrtizacines mensuales, cnsecutivas y crecientes a una tasa de 1.5% mensual, cntadas a partir de la primera dispsición del crédit. El primer pag de capital se realizó en diciembre de 2014 y el últim se realizaría en nviembre de A la fecha se ha realizad una dispsición pr P$462.9m. Sin embarg, el análisis del crédit se realizó sbre el ttal del mnt cntratad. El cntrat de crédit cntempla la cntratación de una cbertura sbre la tasa de interés de referencia (CAP). Actualmente, se tiene cntratad un CAP a una tasa máxima del 9.0% cn vencimient en diciembre de La estructura cnsidera cm fuente secundaria de pag el 100% del FEFOM crrespndiente al Municipi distribuid en función al sald inslut entre ls ds crédits que tiene cntratad el Municipi pr un ttal de P$700.0m. El FEFOM es un fnd que se cnstituye cn recurss del Estad de Méxic, y que se distribuye entre ls Municipis mediante 10 ministracines mensuales. El FEFOM crrespndiente para el Municipi en 2015 es de P$95.4m. En el cntrat de crédit se establecen ciertas bligacines de hacer y n hacer. En cas de n cumplirse estas bligacines, pdrían activar un event de vencimient anticipad. Entre estas destaca mantener pr l mens una calificación crediticia trgada al crédit. En cas de n ser así, deberá btener una calificación de la estructura del crédit, en su cas, mantener ds calificacines quirgrafarias pr parte de ds agencias calificadras. Est n tuv impact en la calificación final del crédit. Hja 1 de 6

2 Principales factres cnsiderads El prces de análisis que HR Ratings realizó para determinar la calificación crediticia, en escala lcal, del crédit bancari estructurad cnsidera ls siguientes factres: 1) el análisis del desempeñ financier de la estructura baj diferentes escenaris ecnómics y financiers, 1 2) la pinión legal acerca de la cnstitución del fideicmis y del cntrat de crédit y 3) la calificación quirgrafaria del Municipi. A cntinuación se presentan alguns de ls principales factres cnsiderads para la asignación de la calificación de la estructura: El análisis se realizó baj un escenari macrecnómic de estanflación (baj crecimient cn alta inflación). En este escenari se cnsidera que, durante el plaz del crédit, el valr prmedi de la TIIE28 sería de 5.5% (cntra 4.6% en un escenari base) y que la TMAC del INPC sería de 4.0% (cntra 3.5% en un escenari base). La tasa de crecimient del FGP del, en términs nminales, para 2013 fue de 10.1% y de 10.6% para La TMAC en un escenari base sería de 6.1% y de 4.4% en un escenari de estrés. La estructura cuenta cn una cbertura para la tasa de interés (CAP) en un nivel de 9.0% pr 3 añs cntratada cn BBVA Bancmer, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grup Financier BBVA Bancmer, cuya calificación cntraparte vigente y equivalente en la escala de HR Ratings es HR AAA. El 20 de nviembre de 2014 se publicó en la Gaceta del Gbiern del Estad de Méxic la Ley de Ingress para el Ejercici Fiscal En el artícul 50 se establece que la distribución del FEFOM será de 10 meses, cmenzand a partir de ener de Ls recurss sn transferids durante ls últims 5 días hábiles de cada mes. El mnt crrespndiente al Municipi del ttal del FEFOM se define tmand en cuenta tres variables: i) Pblación del Municipi, ii) Marginalidad del Municipi y iii) el invers de la densidad de pblación pr Municipi. El Municipi tiene cntratad un crédit pr P$230.0m cn BBVA Bancmer cn fecha de vencimient en Pr l que, de acuerd al cntrat de fideicmis, en cas de que ls recurss del FGP asignads a ls crédits n fueran suficientes para cubrir el servici de la deuda, el 100% del FEFOM sería distribuid entre ambs crédits en función al sald inslut. El Gbiern del n es aval, ni garante, ni deudr slidari en el financiamient. Sin embarg, baj cndicines especiales, el cmité técnic pdrá slicitar el apy a la Secretaría de Finanzas, acrdand las cndicines del mism cn la Institución Financiera, la Secretaría y el Municipi. Si bien, n existe ningún tip de garantía de ls financiamients, esta cláusula en el dcument de Lineamients deja abierta la psibilidad de que el Estad aprte recurss para algún financiamient en cas de ser necesari y de cmún acuerd pr las partes. 1 Ls escenaris ecnómics y financiers cn ls que se analiza la estructura sn base y estrés. En las seccines de Análisis de la Fuente de pag y Análisis de Escenaris se expnen las diferencias entre ells. Hja 2 de 6

3 Dad que la fuente primaria de pag prviene de ingress federales, en principi existiría mayr certidumbre en la generación del fluj. Sin embarg, es imprtante mencinar que dicha fuente de pag está relacinada cn la actividad ecnómica en Méxic. Entre las cnsideracines extrardinarias analizadas pr HR Ratings para la asignación de la calificación final del crédit se encuentran las siguientes: El Municipi ha adquirid n sól las bligacines establecidas en el cntrat de crédit y el cntrat de fideicmis, sin también estará bligad a cumplir cn algunas raznes de finanzas públicas. En cas de n cumplir cn l anterir, el cmité técnic del fideicmis pdría instruir para que el 50.0% del FEFOM sea destinad a la aceleración del crédit. Debid a que est n puede resultar en un event de vencimient anticipad, n se cnsideró cm un ajuste negativ en la calificación inicial del crédit. Cn infrmación preliminar a diciembre de 2014 el Municipi se encuentra presinad en ls límites establecids en algunas raznes. HR Ratings dará seguimient al desempeñ de dichas raznes. En el cntrat de crédit se establecen ciertas bligacines de hacer y n hacer que, en cas de n cumplirse, pdrían activar un event de vencimient anticipad. Entre éstas destaca mantener pr l mens una calificación crediticia trgada al crédit, en su cas, una calificación del prgrama, en su cas, mantener una calificación quirgrafaria pr parte de ds agencias calificadras. Est n tuv efect en la calificación final del crédit. En el cntrat de crédit se establecen ciertas bligacines de hacer y n hacer que, en cas de n cumplirse, pdrían activar un event de vencimient anticipad. Entre éstas destaca mantener pr l mens una calificación crediticia trgada al crédit, en su cas, una calificación del prgrama, en su cas, mantener una calificación quirgrafaria pr parte de ds agencias calificadras. Est n tuv efect en la calificación final del crédit. La calificación quirgrafaria vigente del es HR A- en escala lcal y cn Perspectiva Estable y al estar pr arriba de HR BB+ n tuv un efect sbre la calificación del crédit. El cntrat de Fideicmis N y el cntrat de crédit cumplen cn l indispensable en trn a las bligacines y dispsicines legales aplicables al prces de cntratación de financiamients pr parte del Municipi, incluyend el mecanism de afectación de ls ingress federales y estatales que le crrespnden para su pag. De acuerd cn nuestra metdlgía de calificación y cn base en el dictamen legal entregad pr el despach de abgads extern e independiente, esta estructura financiera recibió una pinión legal satisfactria. L anterir sin dejar de lad las limitacines y reservas mencinadas en dich dictamen. Hja 3 de 6

4 Características de la Estructura El día 8 de juli de 2014, el y Banbras, celebrarn la firma del cntrat de apertura de crédit simple pr la cantidad de P$700.0m, derivad de ls Decrets N. 77 y 148 publicads en el Periódic Oficial Gaceta del Gbiern del el 30 de abril de 2013 y 17 de ctubre de 2013, respectivamente y de la autrización del cmité técnic y del cabild municipal, btenidas el 3 de diciembre de 2013 y el 16 de juni de 2014 respectivamente. Psterirmente, el 15 de septiembre de 2015 se realizó un cnveni mdificatri al cntrat de crédit en el que se mdificó el mnt cntratad de P$700.0m a P$470.0m, así cm el prcentaje de participacines del FGP asignad al crédit de % a 1.438%. De este crédit se ha realizad una dispsición en nviembre de 2014 pr un mnt de P$462.9m. El crédit tiene un plaz máxim de 300 meses, sin perid de gracia. La estructura invlucra a las siguientes partes: i) El cm Fideicmitente Adherente y Fideicmisari en Segund Lugar, ii) el, cm Fideicmitente y Fideicmisari en Segund Lugar, iii) Banc Invex, S.A., Institución de Banca Múltiple, Invex Grup Financier, cm Fiduciari y iv) Banbras, S.N.C., Institución de Banca de Desarrll, cm Fideicmisari en Primer Lugar. La fuente de pag y de garantía para cumplir cn las bligacines financieras, derivadas de la cntratación del crédit, se rigina de la afectación del % del FGP crrespndiente a ls Municipis del, así cm ls recurss crrespndientes del FEFOM del Municipi cm fuente secundaria de pag. El pag de capital se realizará mediante 300 abns mensuales, cnsecutivs y crecientes a una tasa de 1.5%. A partir de la dispsición del crédit, el fiduciari, a nmbre del Municipi, debe realizar pags mensuales de intereses rdinaris, ls cuales se calculan a razón de la tasa bruta anual que resulte de sumar ls punts prcentuales previamente pactads (margen aplicable) cn la Tasa de Interés Interbancaria de Equilibri a un plaz de 28 días. El margen aplicable estará en función de las calificacines crediticias que mantenga el crédit, la estructura del crédit, y a falta de las anterires, la calificación de mayr riesg del Municipi. Las calificacines deberán ser trgadas pr al mens ds agencias institucines calificadras de valres utilizadas pr la CNBV. La tasa de interés mratria será igual a la que resulte de multiplicar pr 1.5 la tasa de interés bruta anual vigente aplicable. La estructura cnsidera la creación de un fnd de reserva, el cual tendrá un sald bjetiv equivalente a tres veces el siguiente mes del servici de la deuda. Este fnd se cnstituyó cn el bjetiv de enfrentar algún prblema de liquidez que pudiera tener el fideicmis. Hja 4 de 6

5 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Cnsej de Administración y Dirección General Presidente del Cnsej de Administración Vicepresidente del Cnsej de Administración Albert I. Rams Aníbal Habeica albert.rams@hrratings.cm anibal.habeica@hrratings.cm Directr General Fernand Mntes de Oca fernand.mntesdeca@hrratings.cm Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operacines Felix Bni Pedr Latapí felix.bni@hrratings.cm pedr.latapi@hrratings.cm / Infraestructura Institucines Financieras / ABS Ricard Gallegs Fernand Sandval ricard.gallegs@hrratings.cm fernand.sandval@hrratings.cm Rbert Ballinez rbert.ballinez@hrratings.cm Deuda Crprativa / ABS Luis Quinter luis.quinter@hrratings.cm Jsé Luis Can jseluis.can@hrratings.cm Regulación Dirección General de Riesg Dirección General de Cumplimient Rgeli Argüelles Claudia Ramírez rgeli.arguelles@hrratings.cm claudia.ramirez@hrratings.cm Negcis Dirección de Desarrll de Negcis Carls Frías carls.frias@hrratings.cm Hja 5 de 6

6 Avenida Prlngación Pase de la Refrma #1015 trre A, pis 3, Cl. Santa Fe, CP 01210, Méxic, D.F. Tel 52 (55) La calificación trgada pr HR Ratings de Méxic, S.A. de C.V. a esa entidad, emisra y/ emisión está sustentada en el análisis practicad en escenaris base y de estrés, de cnfrmidad cn la(s) siguiente(s) metdlgía(s) establecida(s) pr la prpia institución calificadra: Metdlgía de Prducts Estructurads para Estads y Municipis: Deuda apyada pr Participacines Federales de ls Estads, 24 de ener de 2013 ADENDUM - Deuda Apyada pr Participacines Federales de ls Municipis, 14 de febrer de 2013 ADENDUM - Deuda Apyada pr Ingress Prpis de las Entidades Sub-Nacinales, 22 de marz de 2013 Para mayr infrmación cn respect a esta(s) metdlgía(s), favr de cnsultar Infrmación cmplementaria en cumplimient cn la fracción V, incis A), del Anex 1 de las Dispsicines de carácter general aplicables a las institucines calificadras de valres. Calificación anterir Fecha de última acción de calificación Perid que abarca la infrmación financiera utilizada pr HR Ratings para el trgamient de la presente calificación. Relación de fuentes de infrmación utilizadas, incluyend las prprcinadas pr terceras persnas Calificacines trgadas pr tras institucines calificadras que fuern utilizadas pr HR Ratings (en su cas). HR Ratings cnsideró al trgar la calificación darle seguimient, la existencia de mecanisms para alinear ls incentivs entre el riginadr, administradr y garante y ls psibles adquirentes de dichs Valres. (en su cas) N.A. N.A. Ener de 2008 a ener de 2014 Infrmación prprcinada pr el, pr el Municipi y tras fuentes de infrmación pública Calificación de L.P. de BBVA Bancmer de AAA(mex) pr Fitch Ratings N.A. HR Ratings de Méxic, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadra de valres autrizada pr la Cmisión Nacinal Bancaria y de Valres La calificación antes señalada fue slicitada pr la entidad emisr, en su nmbre, y pr l tant, HR Ratings ha recibid ls hnraris crrespndientes pr la prestación de sus servicis de calificación. En nuestra página de internet se puede cnsultar la siguiente infrmación: (i) El prcedimient intern para el seguimient a nuestras calificacines y la peridicidad de las revisines; (ii) ls criteris de esta institución calificadra para el retir suspensión del mantenimient de una calificación, y (iii) la estructura y prces de vtación de nuestr Cmité de Análisis. Las calificacines y/u pinines de HR Ratings de Méxic S.A. de C.V. (HR Ratings) sn pinines cn respect a la calidad crediticia y/ a la capacidad de administración de activs, relativas al desempeñ de las labres encaminadas al cumplimient del bjet scial, pr parte de sciedades emisras y demás entidades sectres, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u peración, cn independencia de cualquier actividad de negci entre HR Ratings y la entidad emisra. Las calificacines y/u pinines trgadas emitidas n cnstituyen recmendacines para cmprar, vender mantener algún instrument, ni para llevar a cab algún tip de negci, inversión u peración, y pueden estar sujetas a actualizacines en cualquier mment, de cnfrmidad cn las metdlgías de calificación de HR Ratings, en términs de l dispuest en el artícul 7, fracción II y/ III, según crrespnda, de las Dispsicines de carácter general aplicables a las emisras de valres y a trs participantes del mercad de valres. HR Ratings basa sus calificacines y/u pinines en infrmación btenida de fuentes que sn cnsideradas cm precisas y cnfiables, sin embarg, n valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud ttalidad de cualquier infrmación y n es respnsable de cualquier errr u misión pr ls resultads btenids pr el us de esa infrmación. La mayría de las emisras de instruments de deuda calificadas pr HR Ratings han pagad una cuta de calificación crediticia basada en el mnt y tip de emisión. La bndad del instrument slvencia de la emisra y, en su cas, la pinión sbre la capacidad de una entidad cn respect a la administración de activs y desempeñ de su bjet scial pdrán verse mdificadas, l cual afectará, en su cas, a la alza a la baja la calificación, sin que ell implique respnsabilidad alguna a carg de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificacines y/u pinines de manera ética y cn apeg a las sanas prácticas de mercad y a la nrmativa aplicable que se encuentra cntenida en la página de la prpia calificadra dnde se pueden cnsultar dcuments cm el Códig de Cnducta, las metdlgías criteris de calificación y las calificacines vigentes. Las calificacines y/u pinines que emite HR Ratings cnsideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisra y/ emisión, pr l que n necesariamente reflejan una prbabilidad estadística de incumplimient de pag, entendiéndse cm tal, la impsibilidad falta de vluntad de una entidad emisra para cumplir cn sus bligacines cntractuales de pag, cn l cual ls acreedres y/ tenedres se ven frzads a tmar medidas para recuperar su inversión, inclus, a reestructurar la deuda debid a una situación de estrés enfrentada pr el deudr. N bstante l anterir, para darle mayr validez a nuestras pinines de calidad crediticia, nuestra metdlgía cnsidera escenaris de estrés cm cmplement del análisis elabrad sbre un escenari base. Ls hnraris que HR Ratings recibe pr parte de ls emisres generalmente varían desde USD1,000 a USD1,000,000 ( el equivalente en tra mneda) pr emisión. En alguns cass, HR Ratings calificará tdas algunas de las emisines de un emisr en particular pr una cuta anual. Se estima que las cutas anuales varíen entre USD5,000 y USD2,000,000 ( el equivalente en tra mneda). HR Ratings de Mexic, S.A. de C.V. is registered with the United States Securities and Exchange Cmmissin as a Natinally Recgnized Statistical Rating Organizatin (NRSRO) fr this type f security. HR Ratings recgnitin as an NRSRO is limited t gvernment securities described in clause (v) f Sectin 3(a)(62)(A) f the U.S. Securities Exchange Act f HR Ratings is als authrized by the Natinal Banking and Securities Cmmissin f Mexic (CNBV) as a credit rating agency. Hja 6 de 6