Evento Relevante de Calificadoras

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1 BOLSA MEXICANA DE VALORES, S.A.B. DE C.V., INFORMA: CLAVE DE COTIZACIÓN RAZÓN SOCIAL LUGAR HR HR RATINGS DE MEXICO, S.A. DE C.V. Ciudad de México ASUNTO HR Ratings revisó al alza la calificación de HR AA+ (E) a HR AAA (E) y ratificó la Perspectiva Estable para el crédito contratado por el Estado de San Luis Potosí con Banorte, por un monto inicial de P$2,678.8m. EVENTO RELEVANTE Ciudad de México (18 de octubre de 2017) - HR Ratings revisó al alza la calificación de HR AA+ (E) a HR AAA (E) y ratificó la Perspectiva Estable para el crédito contratado por el Estado de San Luis Potosí con Banorte, por un monto inicial de P$2,678.8m. La revisión al alza de la calificación a HR AAA (E) con Perspectiva Estable es resultado, principalmente, del análisis de los flujos futuros de la estructura estimados por HR Ratings bajo escenarios de estrés cíclico y crítico, considerando la modificación de los parámetros de calificación de productos estructurados de Finanzas Públicas de HR Ratings. El escenario de estrés crítico determinó una Tasa Objetivo de Estrés (TOE) de 83.8%, la cual tiene el propósito de determinar el máximo nivel de estrés que la estructura puede tolerar en un periodo de 13 meses, sin caer en incumplimiento de pago. La TOE es consistente con la condición de que los flujos sean capaces de reconstituir el fondo de reserva al término del periodo de estrés crítico. De acuerdo con nuestras proyecciones de flujos, el mes de mayor debilidad sería junio de 2018, con una razón de cobertura del servicio de la deuda (DSCR, por sus siglas en inglés) esperada de 4.7 veces (x) en un escenario de estrés cíclico. La calificación quirografaria vigente del Estado de San Luis Potosí (San Luis Potosí y/o el Estado) es HR A- con Perspectiva Positiva. La apertura del crédito bancario estructurado contratado por el Estado con Banorte, por un monto inicial de P$2,678.9 millones (m) se celebró al amparo del Fideicomiso Irrevocable de Administración y Fuente de Pago No (el Fideicomiso). El Fideicomiso tiene afectado 17.5% de los recursos, presentes y futuros, que por Fondo General de Participaciones (FGP) le corresponden mensualmente al Estado. El porcentaje asignado al pago del crédito es 12.0% del total del FGP estatal. La fecha de vencimiento del crédito es en diciembre de Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son los siguientes: DSCR primaria. En un escenario base, en 2017 la DSCR primaria mensual promedio esperada sería de 5.3x. En un escenario de estrés, la cobertura promedio de los próximos cinco años sería 6.2x, mientras que la DSCR promedio durante el plazo restante del crédito sería 7.2x. Perfil del servicio de la deuda. El pago de capital se realizará mediante 240 amortizaciones mensuales, consecutivas y crecientes a una tasa variable, mientras que el cálculo de intereses ordinarios se realizará sumando a la TIIE28 una sobretasa fija determinada en el contrato de crédito. El saldo insoluto del crédito a agosto de 2017 fue P$2,185.2m. Fondo de Reserva. El Estado está obligado a mantener y, en su caso, a reconstituir un fondo de reserva cuyo saldo objetivo deberá ser siempre equivalente a 2.0x el servicio mensual de la deuda. Este fondo deberá estar vigente durante el plazo legal del crédito. Con base en cálculos de HR Ratings, el saldo promedio del fondo durante el plazo restante del crédito sería, en un escenario de estrés, sería P$36.3m. Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 1

2 Cobertura mínima. Los ingresos asignados al pago de las obligaciones financieras del crédito deberán mantener, durante la vigencia del crédito, una cobertura mínima mensual equivalente a 3.0x el servicio mensual de la deuda. Con base en cálculos de HR Ratings, en un escenario de estrés, la cobertura mínima esperada durante la vigencia del crédito sería 4.7x, por lo que esto no representó un ajuste negativo en la calificación del crédito. Vencimiento Anticipado. Si el Estado no cumple con las obligaciones de hacer y no hacer estipuladas en el contrato de crédito, el Banco tendría la facultad de activar un evento de vencimiento anticipado. Entre estas obligaciones se encuentran las siguientes: el Estado deberá mantener al menos dos calificaciones para el crédito en un nivel mínimo equivalente a HR A+ (E) durante la vigencia del crédito y contar con dos calificaciones quirografarias sin un nivel mínimo. Actualmente, el Estado cumple con estas obligaciones y no representaron un ajuste en la calificación del crédito. Principales Factores Considerados Como parte del proceso de seguimiento anual de la calificación del crédito bancario adquirido por el Estado de San Luis Potosí con Banorte por un monto inicial de P$2,678.8m, HR Ratings llevó a cabo la revisión del desempeño financiero y operativo del financiamiento y del Fideicomiso considerando los siguientes elementos: Con base en el análisis realizado en el periodo de estrés crítico, se obtuvo una TOE de 83.8% (vs. 84.9% correspondiente a la revisión de la calificación del año anterior), lo que significa que los ingresos asignados al pago del servicio de la deuda (capital más intereses) podrían disminuir 83.8%, en un periodo de 13 meses, y la estructura seguiría cumpliendo en tiempo y forma, con dichos pagos. La disminución en el valor de la TOE se debe en parte, al incrementó de 225 puntos base que ha sufrido la tasa de referencia en las decisiones de política monetaria de Banco de México en los últimos doce meses. De enero a agosto, el Estado recibió por concepto de FGP un acumulado de P$8,363.0m, mientras que lo presupuestado al inicio del año, para el mismo periodo fue de P$7,362.9m, lo que resulta en una variación positiva de 13.6%. Por otro lado, en 2016, en este mismo periodo, el Estado recibió por parte del mismo fondo un monto de P$6,834.2m, por lo que la tasa nominal de crecimiento en 2017 comparado con el año anterior fue de 22.4%. En 2015 y 2016, la tasa de crecimiento nominal del FGP estatal fue -0.8% y 7.7%, respectivamente. Por otro lado, la tasa de crecimiento esperada en 2017 es de 14.4%. Considerando un escenario base, la TMAC nominal esperada del FGP estatal sería de 6.8%, mientras que, en un escenario de estrés, la TMAC nominal sería 4.8%. La DSCR primaria observada en los últimos 12 meses (septiembre de 2016 a agosto de 2017) fue 5.6x, mientras que, en la revisión anterior, la cobertura estimada para este periodo, en un escenario base, fue de 6.6x. Esta diferencia, se debe a un aumento en el pago de intereses observado contra el proyectado en el mismo periodo. Esto podría ser explicado por las alzas que ha sufrido la tasa de referencia. El análisis se realizó bajo un escenario de estanflación, es decir, bajo crecimiento económico con altos niveles de inflación. En este escenario se considera que el valor promedio de la TIIE28 durante la vigencia del crédito sería 6.0%, mientras que en un escenario base sería de 5.3%. Por otro lado, la TMAC del Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) en un escenario de estrés sería 4.0% y en un escenario base, de 3.6%. El crédito deberá estar calificado por al menos dos agencias calificadoras en un nivel mínimo equivalente a HR A+ (E). Por otra parte, el Estado deberá contar con dos calificaciones quirografarias. Actualmente, el Estado cumple con esta obligación. Entre las consideraciones extraordinarias analizadas por HR Ratings se encuentran las siguientes: El 2 de diciembre de 2015, el Estado y el Banco celebraron el convenio de reconocimiento de adeudo y segundo convenio modificatorio al contrato de crédito, en el cual el Estado reconoció un adeudo con el Banco por un monto de P$2,229.5m. En este convenio, las partes acordaron modificar la fecha de vencimiento del crédito, cambiar el porcentaje asignado al pago del crédito, de 40.0% a 12.0% de los recursos correspondientes del FGP estatal. Adicionalmente, se modificó la fecha de vencimiento y el perfil de amortizaciones. Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 2

3 Los ingresos asignados al pago del crédito deberán mantener una cobertura mínima mensual primaria equivalente a 3.0x el servicio mensual de la deuda. Con base en cálculos de HR Ratings, la cobertura mínima mensual en un escenario de estrés sería de 4.7x, por lo que esto no representó una consideración de ajuste negativa en la calificación del crédito. La calificación quirografaria vigente del Estado de San Luis Potosí es HR A- con Perspectiva Positiva. La última acción de calificación realizada por HR Ratings fue el 14 de septiembre de Características de la Estructura El 3 de marzo de 2008, el Estado de San Luis Potosí y el Banco celebraron la apertura de un crédito simple por un monto inicial de P$2,678.9m por un plazo de hasta 20 años, esto al amparo del Decreto No. 246 publicado el 20 de diciembre de 2007 en el Periódico Oficial del Estado. Posteriormente, el 24 de enero de 2011, el Estado y el Banco celebraron el primer convenio modificatorio al contrato de crédito, en el cual las partes acordaron modificar las cláusulas referentes a comisiones y vencimiento anticipado del contrato de crédito. Asimismo, el 2 de diciembre de 2015, el Estado celebró el convenio de reconocimiento de adeudo y segundo convenio modificatorio al contrato de crédito con Banorte por un monto reconocido de P$2,229.5m por un plazo de hasta 20 años, esto al amparo del Decreto No publicado en el Periódico Oficial del Estado Libre y Soberano de San Luis Potosí, el 6 de noviembre de En este convenio, las partes acordaron modificar la fecha de vencimiento del crédito, así como el porcentaje asignado al pago del crédito, de 40.0% a 12.0% de los recursos totales del FGP estatal. El crédito se encuentra inscrito en el Fideicomiso Irrevocable de Administración y Fuente de Pago No Este Fideicomiso tiene afectado 17.5% de las participaciones del FGP que mensualmente recibe el Estado, mientras que el crédito tiene asignado para el pago de sus obligaciones 12.0% del total del FGP estatal. El mecanismo de traspaso de los recursos fideicomitidos del Fideicomiso Banorte No al Fideicomiso No se estableció dentro del Fideicomiso Banorte el cual señala que una vez formalizado el Fideicomiso, el Fideicomiso Banorte procederá a aportar en el patrimonio del Fideicomiso el porcentaje fideicomitido (17.5% del FGP estatal). Con base en lo establecido en el contrato de crédito, el Estado deberá mantener y, en su caso, restituir un fondo de reserva dentro del Fideicomiso cuyo saldo objetivo deberá ser equivalente a 2.0x el servicio mensual de la deuda. El fondo de reserva deberá estar vigente durante el plazo legal del crédito. Con base en cálculos de HR Ratings, el saldo promedio del fondo de reserva, en un escenario de estrés sería de P$36.3m durante el plazo restante del crédito. El pago de capital se realizará mediante 240 amortizaciones mensuales, consecutivas y crecientes a una tasa variable promedio de 1.1% a partir de la firma del segundo convenio modificatorio. Se esperaría que el último pago fuera en diciembre de El saldo insoluto a agosto de 2017 fue P$2,185.2m. Los intereses ordinarios se calcularán sobre saldos insolutos a la tasa que resulte de sumar la TIIE28 más una sobretasa fija determinada en el contrato de crédito. En caso de que el Estado deje de realizar cualquier pago obligado a hacer, se generarán intereses moratorios, los cuales se calcularán al multiplicar por 2.0x la tasa de interés ordinaria vigente. Como parte del proceso de monitoreo de la calificación crediticia asignada, HR Ratings continuará dando seguimiento al desempeño financiero del Fideicomiso, así como al comportamiento de la fuente de pago. Con base en lo anterior, HR Ratings podrá ratificar o modificar la presente calificación, o su perspectiva, en el futuro. Glosario incluido en el documento adjunto. Contactos Maricela Regalado Analista maricela.regalado@hrratings.com Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 3

4 Marisol González-Báez Analista Senior Roberto Ballinez Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas / Infraestructura roberto.ballinez@hrratings.com Ricardo Gallegos Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas / Infraestructura ricardo.gallegos@hrratings.com México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Productos Estructurados para Estados y Municipios: Deuda apoyada por Participaciones Federales de los Estados, 24 de enero de 2013 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior HR AA+ (E) con Perspectiva Estable Fecha de última acción de calificación 20 de octubre de 2016 Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. Enero de 2008 a agosto de 2017 Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Información proporcionada por el Estado de San Luis Potosí, reportes del fiduciario y fuentes de información pública Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). N.A. HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) N.A. HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 4

5 características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las "Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores". HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). MERCADO EXTERIOR Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 5