Evento Relevante de Calificadoras

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1 BOLSA MEXICANA DE VALORES, S.A.B. DE C.V., INFORMA: CLAVE DE COTIZACIÓN RAZÓN SOCIAL LUGAR HR HR RATINGS DE MEXICO, S.A. DE C.V. Ciudad de México ASUNTO HR Ratings ratificó la calificación de HR AAA (E) con Perspectiva Estable al crédito contratado por el Estado de Jalisco con Banobras por un monto inicial de P$500.0m EVENTO RELEVANTE Ciudad de México (26 de noviembre de 2018)- HR Ratings ratificó la calificación de HR AAA (E) con Perspectiva Estable al crédito contratado por el Estado de Jalisco con Banobras por un monto inicial de P$500.0m. La ratificación de la calificación de HR AAA (E) con Perspectiva Estable al crédito bancario estructurado contratado por el Estado con Banobras es resultado de la Tasa Objetivo de Estrés (TOE) obtenida de 95.3%, misma que considera la disminución realizada, a partir del tercer convenio modificatorio, al porcentaje asignado al pago del crédito. La calificación quirografaria vigente del Estado es HR AA- con Perspectiva Estable. Por otro lado, la calificación del crédito no incorporó ninguna consideración extraordinaria de ajuste. Asimismo, con base en la actualización del dictamen legal elaborado por el despacho externo e independiente de abogados, la estructura recibió una opinión legal satisfactoria. La apertura del crédito contratado por el Estado por un monto inicial de P$500.0 millones (m) se realizó al amparo del Fideicomiso, el cual tiene afectado 39.35% del Fondo General Participaciones (FGP) que mensualmente recibe el Estado, equivalente al 50.33% excluyendo las participaciones a municipios. El porcentaje asignado al pago del crédito es de 2.5% sobre el 100% del FGP correspondiente al Estado de Jalisco, equivalente al 3.2% que le corresponde al Estado, sin incluir la parte correspondiente a los municipios. La fecha de vencimiento del crédito sería en febrero de Algunos de los aspectos más importantes en los que se basa la calificación son los siguientes: Escenario de estrés crítico. De acuerdo con nuestras proyecciones de flujos, el mes en donde se presentaría la menor cobertura sería noviembre de 2019 con una razón de cobertura del servicio de la deuda (DSCR, por sus siglas en inglés) esperada de 21.2 veces (x). Alrededor de este mes se elabora el escenario de estrés crítico en el cual se determinó la TOE. Convenio Modificatorio. El 27 de febrero de 2018 se firmó el tercer convenio modificatorio en el que el Banco y el Estado acordaron disminuir el porcentaje asignado al pago del crédito de 3.0% a 2.5% del FGP que recibe el Estado. Con base en la actualización del dictamen legal elaborado por el despacho externo e independiente de abogados, la estructura recibió una opinión legal satisfactoria. Pago de Capital. El saldo insoluto a septiembre de 2018 fue de P$209.5m, lo que se traduce en que a dicho mes se ha amortizado el 58.1% del monto dispuesto. De continuar con el perfil de amortizaciones pactado, el 41.9% restante será amortizado de octubre de 2018 a febrero de 2027, a través de 101 pagos mensuales, consecutivos y fijos por un monto mensual de P$2.1m. Pago de Intereses. Estos se calculan sobre saldos insolutos con base en la tasa del Fondo de Apoyo a Estados y Municipios (FOAEM), más una sobretasa, la cual estará en función de la calificación de la estructura. Dicha tasa es determinada por Banobras y está en función de la tasa de referencia de los Certificados de la Tesorería (CETES) a plazo de un año. DSCR primaria. La DSCR esperada para 2018 en el escenario base sería 24.8x. En este escenario, el promedio de la DSCR Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 1

2 para los próximos cinco años del financiamiento, de 2019 a 2023, es 33.8x. Por otra parte, en un escenario de estrés, se esperaría una DSCR promedio para dicho periodo de 29.6x. Fondo de Reserva. El contrato de crédito estipula que el Estado tiene el derecho, mas no la obligación, de constituir un fondo de reserva. De acuerdo con información proporcionada por el Estado, la estructura no cuenta con dicho fondo. No obstante, esto no representó un ajuste negativo en la calificación. Principales factores considerados Como parte del proceso de seguimiento anual de la calificación del crédito contratado por el Estado de Jalisco con Banobras, HR Ratings llevó a cabo la revisión del desempeño financiero y operativo del crédito y del Fideicomiso, considerando los siguientes elementos: De acuerdo con nuestro análisis, en el periodo de estrés critico se obtuvo una TOE de 95.3% (vs. 94.6% en la revisión anterior) lo que significa que los ingresos asignados al pago de este crédito podrían disminuir 95.3% en un periodo de 13 meses respecto al escenario de estrés cíclico, y aún serían capaces de cumplir con las obligaciones de pago del crédito. El aumento en la TOE se debe, principalmente, a que el 26 de enero el Estado confirmó, mediante un oficio enviado por parte de la Unidad de Coordinación con Entidades Federativas (UCEF), que el porcentaje asignado está basado en el FGP que recibe el Estado, incluyendo las participaciones correspondientes a los municipios. Debido a que la fuente de pago considera la totalidad del FGP Estatal, la reducción en el porcentaje asignado no tuvo un impacto a la baja en la TOE. La cobertura primaria promedio observada en los Últimos Doce Meses (UDM) de octubre de 2018 a septiembre de 2018 fue de 24.8x; mientras que la proyectada en el modelo anterior para el mismo periodo en un escenario base fue de 20.8x. Esto se debe, principalmente, a que la fuente de pago observada estuvo por arriba de la proyectada en la revisión anterior, derivado de la confirmación de la UCEF, sobre la fuente de pago, antes mencionada. Lo anterior compensó que los intereses observados estuvieran 9.0% por arriba de los proyectados en la revisión anterior como resultado de las tres alzas realizadas durante dicho periodo a la tasa de referencia por parte de Banxico por un total de 75 puntos base (pbs). El análisis se realizó dentro de un escenario macroeconómico de estanflación, es decir, altos niveles de inflación con bajo crecimiento económico. En este escenario, se considera que el valor promedio esperado de la Tasa de Referencia de 2018 a 2027 sería de 6.8% (vs. 6.2% en un escenario base) y que la TMAC del INPC sería de 4.0% (vs. 3.7% en un escenario base). Durante 2017, el Estado de Jalisco recibió ingresos por concepto de FGP por P$37,687m, mientras que, durante 2016, el Estado recibió un monto de P$33,726m, lo que se traduce en un crecimiento en términos nominales de 11.7%. De enero a septiembre de 2018, el Estado ha recibido FGP por un monto de P$31,673m, mientras que, en el mismo periodo de 2017, recibió P$30,150m, es decir, tuvo un crecimiento de 5.1%. De acuerdo con el presupuesto realizado a inicio de año por la Secretaria de Hacienda y Crédito Público (SHCP) para dicho periodo, el monto correspondiente sería cual fue de P$30,157m, por lo que la variación fue de 5.0%. Entre las consideraciones extraordinarias analizadas por HR Ratings, se encuentran las siguientes: El Estado se encuentra obligado a mantener dos calificaciones quirografarias, sin estipular nivel mínimo, de lo contrario el Banco tiene la facultad de activar un evento de vencimiento anticipado. Actualmente, el Estado cumple con dicha cláusula. El Estado tiene la facultad, mas no la obligación, de constituir un fondo de reserva sin monto mínimo específico. Actualmente, el Estado no cuenta con dicho fondo. HR Ratings consideró para el cálculo de la TOE un estrés adicional sobre la fuente de pago, para que la cobertura del servicio de la deuda llegara como mínimo a 1.0x durante el periodo de estrés crítico, de esta forma, el riesgo consecuente de no contar con un fondo de reserva se ve reflejado en la TOE. Debido a que esto ya se encuentra incorporado, este supuesto no tuvo un impacto negativo adicional en la calificación. La calificación quirografaria vigente del Estado de Jalisco es HR AA- con Perspectiva Estable. La última acción de calificación realizada por HR Ratings fue el 16 de octubre de Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 2

3 Características de la Estructura El 9 de julio de 2003, el Estado de Jalisco y Banobras celebraron la firma del contrato de apertura de crédito bancario simple por un monto inicial de P$500.0m a un plazo de hasta 294 meses. Lo anterior se realizó al amparo del Decreto No. 19,863 que el H. Congreso Constitucional del Estado de Jalisco aprobó y publicó en el Periódico Oficial del Estado, el 19 de diciembre de El crédito se encuentra inscrito en el Fideicomiso Irrevocable de Administración y Pago No A la fecha de este reporte, el contrato de crédito ha tenido tres convenios modificatorios; el primero y el segundo con fechas del 29 de junio de 2010 y 31 de diciembre de 2013 en el que se modificaron principalmente las cláusulas referentes a la sobretasa, a la tasa de interés por incumplimiento y al fondo de reserva. Posteriormente, el 27 de febrero de 2018, se firmó el tercer convenio modificatorio en el que el Banco y el Estado acordaron disminuir el porcentaje asignado al pago del crédito de 3.0% a 2.5% del FGP que recibe el Estado. El crédito se otorgó bajo el esquema del FOAEM constituido por la Secretaria de Hacienda y Crédito Público (SHCP) y Banobras, el 2 de junio de 1993, cuya principal finalidad es cubrir el riesgo cambiario permitiendo que los créditos otorgados, apoyados con recursos externos, sean dispuestos y pagados en moneda nacional. Dicho crédito también se encuentra bajo el Programa Multifase de Inversiones y de Fortalecimiento Institucional y Financiero a Estados y Municipios -Fase I- realizado por Banobras en conjunto con el Banco Interamericano de Desarrollo (BID). Dicho programa especifica que el crédito deberá de destinarse a financiar 50.0% del monto total de su plan de inversión. Es importante mencionar que el Programa tiene como objeto principal fortalecer la gestión de recursos públicos, fortalecer la situación financiera y financiar proyectos de inversión de alta rentabilidad social y de asistencia técnica. El pago de capital se realizaría a través de 241 amortizaciones mensuales, consecutivas y fijas por la cantidad de P$2.1m. El Estado contó con un período de disposición de 17 meses, al terminar dicho periodo, en el cual realizaron cinco disposiciones, el Estado contó con un periodo de gracia de 22 meses para el pago de capital, por lo que la primera amortización se realizó en febrero de 2007 y la última se realizaría en febrero de El cálculo de los intereses ordinarios a pagar será sobre saldos insolutos a la tasa que resulte de sumar la tasa FOAEM más una sobretasa, la cual estará en función de la calificación de mayor riesgo que obtenga la estructura o, a falta de ella, la calificación del Estado. Glosario incluido en el documento adjunto. Contactos Eduardo Valles Asociado eduardo.valles@hrratings.com Luisa Adame Asociada Senior luisa.adame@hrratings.com Roberto Ballinez Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas / Infraestructura roberto.ballinez@hrratings.com Ricardo Gallegos Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas / Infraestructura ricardo.gallegos@hrratings.com México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 3

4 La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Productos Estructurados para Estados y Municipios: Deuda apoyada por Participaciones Federales de los Estados, 24 de enero de 2013 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior HR AAA (E) con Perspectiva Estable. Fecha de última acción de calificación 23 de noviembre de Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. Enero de 2011 a septiembre de Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Información proporcionada por el Estado y fuentes de información pública Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). N.A. HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) N.A. HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Ratings Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las "Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores". HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 4

5 Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde USD1,000 a USD1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre USD5,000 y USD2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). MERCADO EXTERIOR Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 5