I. POLÍTICA DE INVERSIÓN II. DESEMPEÑO. INFORME DE GESTIÓN SEMESTRAL DE RENDICIÓN DE CUENTAS Cartera Colectiva VALOR ACCIÓN Primer Semestre, Año 2014

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1 INFORME DE GESTIÓN SEMESTRAL DE RENDICIÓN DE CUENTAS Cartera Colectiva VALOR ACCIÓN Primer Semestre, Año 2014 I. POLÍTICA DE INVERSIÓN La Cartera Colectiva Valor Acción es una alternativa de diversificación en renta variable, la cual busca ofrecer a los inversionistas un mecanismo a través del cual puedan acceder al mercado accionario. Se orienta a la inversión estratégica en títulos de contenido participativo, acciones, buscando obtener el mejor desempeño en renta variable. La Cartera Colectiva Valor Acción está compuesta por tres compartimentos, el Compartimento "Colombia" es una alternativa de diversificación en renta variable, la cual busca ofrecer a los inversionistas un mecanismo a través del cual puedan acceder al mercado accionario colombiano. Por medio de un portafolio que replique el índice de capitalización bursátil COLCAP, y obtenga un mejor desempeño que el mismo; el Compartimento Momentum es la alternativa de crecimiento de capital basada en una estrategia de inversión, con el cual el inversionista puede incrementar sus rendimiento en el mediano plazo. Se basa en la composición de un portafolio que maximice su desempeño sobre las acciones que integran el índice de capitalización bursátil COLCAP; y el Compartimento Máximo Dividendo es la alternativa de inversión de capital sustentada en una estrategia de inversión, con el cual el inversionista puede incrementar sus rendimientos en el largo plazo. Se basa en la composición de un portafolio que tenga las especies con mejores dividendo del mercado, ó permita el pago de dividendos a sus inversionistas de forma trimestral. El portafolio de la cartera colectiva estará compuesto por títulos o valores de renta fija o variable, con una composición máxima del 99% en Renta Variable. II. DESEMPEÑO Compartimento Colombia

2 Compartimento Momentum Compartimento Máximo Dividendo Compartimento Maximo Dividendo Valor de la Cartera (MM) $ 2.691,61 $ 2.737,77 $ 2.945,75 $ 2.669,31 $ 2.645,90 $ 2.727,78 Valor de la Unidad $ 8.992,17 $ 9.146,38 $ 9.841,22 $ 9.946,49 $ 9.859,26 $ ,35 Numero de Unidades , , , , , ,28 Rentabilidad EA 30 Dias -64,49% 27,85% 144,04% 13,82% -10,05% 44,89% volatilidad 30 Dias 16,97% 25,67% 53,76% 61,27% 16,16% 21,68% Rentabilidad EA 180 Dias -24,92% -21,96% -11,64% -9,20% 0,77% 7,27% volatilidad 180 Dias 9,21% 12,19% 11,48% 7,91% 8,45% 10,90% Rentabilidad EA 365 Dias -13,55% -11,48% -3,06% -2,25% -3,82% 1,04% volatilidad 365 Dias -13,55% -11,48% -3,06% -2,25% -3,82% 1,04% Compartimento Máximo Dividendo 2 Compartimento Maximo Dividendo 2 Valor de la Cartera (MM) $ 4.476,33 $ 4.515,95 $ 4.865,14 $ 4.620,66 $ 4.551,21 $ 4.693,57 Valor de la Unidad $ 8.442,11 $ 8.516,84 $ 9.175,39 $ 9.193,77 $ 9.098,44 $ 9.383,02 Numero de Unidades $ ,25 $ ,25 $ ,26 $ ,61 $ ,36 $ ,36 Rentabilidad EA 30 Dias -64,67% 17,59% 147,81% 2,46% -11,80% 45,46% volatilidad 30 Dias 21,08% 23,79% 54,88% 57,62% 14,18% 21,91% Rentabilidad EA 180 Dias N.A N.A N.A -10,02% -1,52% 3,57% volatilidad 180 Dias N.A N.A N.A -10,02% -1,52% 3,57% Rentabilidad EA 365 Dias N.A N.A N.A N.A N.A N.A volatilidad 365 Dias N.A N.A N.A N.A N.A N.A

3 III. EVOLUCIÓN DEL VALOR DE LA UNIDAD Y DEL MONTO ADMINISTRADO Compartimento Colombia $ ,00 $ ,00 $ ,00 $ ,00 $ ,00 Valor de Unidad $ ,00 $ ,00 $ ,00 $ ,00 $ ,00 $ ,00 $ ,00 $ 5.000,00 Millones $ 9.500,00 $ - Valor Adminsitrado Vr Unidad Compartimento Momentum Valor de Unidad $ ,00 $ ,00 $ 8.000,00 $ 6.000,00 $ 4.000,00 $ 2.000,00 $ - $ 6.000,00 $ 5.000,00 $ 4.000,00 $ 3.000,00 $ 2.000,00 $ 1.000,00 $ - Millones Valor Adminsitrado Vr Unidad

4 Compartimento Máximo Dividendo $ ,00 $ 3.000,00 $ ,00 $ 2.900,00 Valor de Unidad $ 9.500,00 $ 9.000,00 $ 2.800,00 $ 2.700,00 $ 2.600,00 Millones $ 8.500,00 $ 2.500,00 $ 8.000,00 01/01/ /02/ /03/ /04/ /05/ /06/2014 $ 2.400,00 Valor Adminsitrado Vr Unidad Compartimento Máximo Dividendo 2 Valor de Unidad $ 9.600,00 $ 9.400,00 $ 9.200,00 $ 9.000,00 $ 8.800,00 $ 8.600,00 $ 8.400,00 $ 8.200,00 $ 8.000,00 $ 7.800,00 $ 7.600,00 01/01/ /02/ /03/ /04/ /05/ /06/2014 $ 5.000,00 $ 4.900,00 $ 4.800,00 $ 4.700,00 $ 4.600,00 $ 4.500,00 $ 4.400,00 $ 4.300,00 $ 4.200,00 $ 4.100,00 Millones Valor Adminsitrado Vr Unidad Durante el primer semestre del 2014 nuestras carteras de acciones mantuvieron un buen desempeño en la cobertura del capital administrado al compararlo con sus principales competidores. Se resalta un spread de +106 pbs frente al principal índice accionario del país a favor de la cartera Colombia en la rentabilidad semestral, y +398 pbs de spread para la cartera Momentum sobre su rentabilidad anual. Para la cartera Máximo dividendo se obtuvo una recuperación en términos nominales del 14.75%, y Máximo dividendo 2 obtuvo una valorización del 13.47% nominal desde el mínimo presentado en el valor de la unidad del día 3 de Febrero del presente año.

5 IV. COMPOSICIÓN DEL ACTIVO Compartimento Colombia Composición del Activo: Diciembre del ,27% 15,37% Junio del ,73% 84,63% Composición por Sector Económico: 32,9% 12,1% 6,37% 8,1% 38,94% 6,81% 12,1% 30,1% 5,5% 7,3% Consumo Masivo Energia Financiero Hidrocarburos Industrial Infraestructura Aeronáutico 21,2% 0,7% 2,19% 0.37% 29,94% 5,10% Consumo Masivo Energia Financiero Hidrocarburos Industrial infraestructura Aeronáutico 21,66% 1,47% Compartimento Momentum Composición del Activo: 0,38% 13,86% 99,62% 86,14%

6 Composición por Sector Económico: 22,2% 0,5% 27,5% 18,7% 26,4% 50,9% 53,8% Financiero infraestructura Industrial Financiero Infraestructura Compartimento Máximo Dividendo Composición del Activo: 1,11% 26,03% 98,89% 73,97% Composición por Sector Económico: Hidrocarburos 16,0% 1,1% 28% Financiero 66% Energia 6% Financiero 82,9% Financiero Energia Financiero

7 Compartimento Máximo Dividendo 2 Composición del Activo: 1,11% 8,07% 98,89% 91,93% Composición por Sector Económico: Hidrocarburos 16,0% 1,1% Energia 14% Financiero Financiero 82,9% Financiero 86% Energia Financiero En la primera parte del semestre se observó un nerviosismo generalizado que trajo como consecuencia una importante desvalorización en el mercado local, influenciado por las recomendaciones de los analistas extranjeros de subponderar a los países emergentes dentro los portafolios; sin embargo la solidez del aparato productivo de Colombia contribuyó a los buenos resultados operativos de las compañías, mostrando para la segunda parte del semestre una valorización acelerada del 15% y 20%. Este dinamismo de la renta variable es influenciado por la emisión de Bancolombia, el nuevo ETF de Horizons Colombia Select y un nuevo formador de liquidez.

8 Compartimento Colombia Composición Ponderación GRUPOARGOS 13,37% PFBCOLOM 9,03% NUTRESA 8,13% GRUPOSURA 7,53% 7,27% ECOPETROL 6,36% PREC 5,77% EXITO 5,54% PFCEMARGOS 5,31% CORFICOLCF 4,59% ISAGEN 3,67% PFAVAL 3,44% PFGRUPSURA 3,44% ISA 3,07% BOGOTA 2,84% EEB 2,78% CELSIA 2,61% CLH 2,52% PFDAVVNDA 2,00% PFAVH 0,73% CEMARGOS 0,00% TOTAL 100,000% Composición Ponderación 17,462% PFBCOLOM 15,852% PFGRUPSURA 13,564% GRUPOARGOS 11,423% NUTRESA 6,807% PFCEMARGOS 6,450% ECOPETROL 6,368% PFDAVVNDA 5,942% EXITO 5,105% CLH 3,789% CORFICOLCF 2,859% EEB 2,188% PFAVH 1,467% GRUPOAVAL 0,717% PFAVAL 0,007% TOTAL 100,000% Compartimento Momentum Composición Ponderación Composición Ponderación PFAVAL 26,85% GRUPOARGOS 20,368% PFCEMARGOS 26,21% PFGRUPSURA 20,032% PFBCOLOM 19,849% CORFICOLCF 24,02% CNEC 18,307% NUTRESA 22,23% 13,863% 0,47% PFAVH 7,581% CLH 0,22% Total 100% Total 100%

9 Compartimento Máximo Dividendo Composición Ponderación Composición Ponderación PFAVAL 50,754% 27,669% CORFICOLCF 21,835% CORFICOLCF 16,291% ECOPETROL 15,978% PFAVAL 15,754% BOGOTA 10,191% PFBCOLOM 15,398% 1,112% PFDAVVNDA 10,694% GRUPOAVAL 0,131% BOGOTA 8,091% EEB 6,104% Total 100,00% Total 100% Compartimento Máximo Dividendo 2 Composición Ponderación PFAVAL 50,754% CORFICOLCF 21,835% ECOPETROL 15,978% BOGOTA 10,191% 1,112% GRUPOAVAL 0,131% Total 100% Composición Ponderación CORFICOLCF 21,07% PFAVAL 19,14% BOGOTA 9,64% EEB 8,30% 8,07% PFBCOLOM 19,49% PFDAVVNDA 14,29% Total 100,00%

10 VI. ESTADOS FINANCIEROS A continuación se detallan para cada uno de los compartimentos el Balance y el Estado de Resultados, en donde se compara la información a Diciembre 31 de 2013 y Junio 30 del COMPARTIMENTO COLOMBIA Balance General Cuenta Dic/2013 Jun/2014 I-II Dic/2013 Jun/ , ,05 37,3% 6,0% 9,23% y Derivados , ,76-13,8% 94,0% 90,8% Deudores 0,0% 0,0% 0,0% TOTAL ACTIVO , ,81-10,8% 100,0% 100,0% Obligaciones Financieras - - 0,0% 0,0% 0,0% Cuentas por Pagar 89,19 70,16-21,3% 0,4% 0,3% TOTAL PASIVO 89,19 70,16-21,3% 0,4% 0,3% Aportes de capital o Derechos , ,99-10,7% 99,6% 99,7% TOTAL PATRIMONIO , ,99-10,7% 99,6% 99,7% TOTAL PASIVO + PATRIMONIO , ,15-10,8% 100,0% 100,0% Estado de Resultados II-2013 I-2014 I-II 2013 II-2013 I-2014 Ingresos Operacionales -990, ,92 249,4% 100% 100,0% Gastos Operacionales 2.188,07 447,75-79,5% -221,02% 30,3% Rendimientos Abonados , ,17 132,4% 321,0% 69,7% Balance General COMPARTIMENTO MOMENTUM Cuenta Dic/2013 Jun/2014 I-II Dic/2013 Jun/ ,76 596, ,1% 0,39% 13,52% y Derivados 5.034, ,90-24,1% 99,62% 86,48% Deudores - 0,0% 0,00% 0,00% TOTAL ACTIVO 5.054, ,83-12,6% 0,0% 100,01% 100,00% Obligaciones Financieras - 0,0% 0,00% 0,00% Cuentas por Pagar 17,76 15,30-13,8% 0,35% 0,35% TOTAL PASIVO 17,76 15,30-13,8% 0,0% 0,35% 0,35% Aportes de capital o Derechos 5.036, ,50-12,6% 99,65% 99,65% TOTAL PATRIMONIO 5.036, ,50-12,6% 99,65% 99,65% TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 5.053, ,80-12,6% 100,00% 100,00% Estado de Resultados II-2013 I-2014 I-II 2013 II-2013 I-2014 Ingresos Operacionales 280,16 307,61 9,8% 100,00% 100,00% Gastos Operacionales 1.302,60 154,28-88,2% 464,95% 50,15% Rendimientos Abonados ,45 153,33 115,0% -364,95% 49,85%

11 COMPARTIMENTO MÁXIMO DIVIDENDO Balance General Cuenta Dic/2013 Jun/2014 I-II Dic/2013 Jun/ ,39 214,50 109,5% 3,47% 7,84% y Derivados 2.847, ,49-11,4% 96,53% 92,16% Deudores - - 0,0% 0,00% 0,00% TOTAL ACTIVO 2.949, ,99-7,2% 0,0% 100,00% 100,0% Obligaciones Financieras - - 0,0% 0,00% 0,0% Cuentas por Pagar 10,14 9,21-9,2% 0,34% 0,3% TOTAL PASIVO 10,14 9,21-9,2% 0,0% 0,34% 0,3% Aportes de capital o Derechos 2.939, ,78-7,2% 99,66% 99,7% TOTAL PATRIMONIO 2.939, ,78-7,2% 99,66% 99,7% TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 2.949, ,99-7,2% 100,00% 100,0% Estado de Resultados II-2013 I-2014 I-II 2013 II-2013 I-2014 Ingresos Operacionales 20,22 163,82 710,2% 100,0% 100,0% Gastos Operacionales 236,92 68,34-71,2% 1171,7% 41,7% Rendimientos Abonados -216,69 95,48 144,1% -1071,7% 58,3% COMPARTIMENTO MÁXIMO DIVIDENDO 2 Balance General Cuenta Dic/2013 Jun/2014 I-II Dic/2013 Jun/ ,79 366,60 569,1% 1,86% 7,78% y Derivados 4.856, ,77-10,5% 164,64% 92,22% Deudores - 0,0% 0,00% 0,00% TOTAL ACTIVO 4.910, ,37-4,08% 0,0% 166,50% 100,0% Obligaciones Financieras - 0,0% 0,00% 0,0% Cuentas por Pagar 16,43 16,80 2,3% 0,56% 0,4% TOTAL PASIVO 16,43 16,80 2,3% 0,0% 0,56% 0,4% Aportes de capital o Derechos 4.895, ,57-4,1% 165,96% 99,6% TOTAL PATRIMONIO 4.895, ,57-4,1% 165,96% 99,6% TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 4.911, ,37-4,09% 166,52% 100,0% Estado de Resultados II-2013 I-2014 I-II 2013 II-2013 I-2014 Ingresos Operacionales -374,00 178,07 147,6% -1849,7% 100,0% Gastos Operacionales 38,00 100,81 165,3% 187,9% 56,6% Rendimientos Abonados -413,00 77,26 118,7% -2042,5% 43,4%

12 Gastos (MM) Comisión de Administración Gtos Operaciones de liquidez Otros 1,22 3,92 78,59 0,00 0,00 57,57 65,76 78,59 0,00 0,00 0,00 0,00 114,04 207,38 310,88 411,60 514,17 616,58 COMPARTIMENTO COLOMBIA Comparimiento Colombia Rentabilidad EA. 30 Días -66,07% 73,07% 212,63% -4,63% 0,20% 45,91% Gastos Mensuales E.A 4,49% 4,51% 4,52% 4,26% 4,21% 4,21% Rentabilidad Bruta E.A -64,55% 80,88% 226,76% -0,57% 4,42% 52,05% 100% 50% 0% -50% -100% 250,00% 200,00% 150,00% 100,00% 50,00% 0,00% -50,00% -100,00% Rentabilidad EA. 30 Días Gastos Mensuales E.A Rentabilidad Bruta E.A

13 COMPARTIMENTO MOMENTUM Comparimiento Momentum Rentabilidad EA. 30 Días -71,56% 59,61% 243,19% -18,97% 22,49% 53,16% Gastos Mensuales E.A 4,24% 4,27% 6,30% 6,38% 6,33% 6,94% Rentabilidad Bruta E.A -70,35% 66,43% 264,81% -13,80% 30,24% 63,79% 100% 50% 0% -50% -100% 300,00% 250,00% 200,00% 150,00% 100,00% 50,00% 0,00% -50,00% -100,00% Rentabilidad EA. 30 Días Gastos Mensuales E.A Rentabilidad Bruta E.A COMPARTIMENTO MÁXIMO DIVIDENDO Comparimiento Maximo Dividendo Rentabilidad EA. 30 Días -64,49% 27,85% 144,04% 13,82% -10,05% 44,89% Gastos Mensuales E.A 7,72% 7,78% 7,80% 7,88% 6,34% 6,43% Rentabilidad Bruta E.A -61,75% 37,80% 163,08% 22,79% -4,35% 54,21% 100% 50% 0% -50% -100% 200,00% 150,00% 100,00% 50,00% 0,00% -50,00% -100,00% Rentabilidad EA. 30 Días Gastos Mensuales E.A Rentabilidad Bruta E.A

14 COMPARTIMENTO MÁXIMO DIVIDENDO 2 Comparimiento Maximo Dividendo 2 Rentabilidad EA. 30 Días -64,67% 17,59% 147,81% 2,46% -11,80% 45,46% Gastos Mensuales E.A 6,02% 4,17% 4,16% 4,24% 3,79% 2,92% Rentabilidad Bruta E.A -62,54% 22,49% 158,12% 6,80% -8,46% 49,71% 100% 50% 0% -50% -100% 200,00% 150,00% 100,00% 50,00% 0,00% -50,00% -100,00% Rentabilidad EA. 30 Días Gastos Mensuales E.A Rentabilidad Bruta E.A