POLITICA DE INVERSION

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1 INFORME SEMESTRAL DE GESTIÓN FONDO DE INVERSIÓN ABIERTO POR COMPARTIMENTOS CON O SIN PACTO DE PERMANENCIA DENOMINADO PERFILES, COMPARTIMENTO PERFIL CRECIMIENTO DICIEMBRE 2014 POLITICA DE INVERSION Los recursos entregados por los suscriptores del compartimento Perfil Crecimiento del Fondo de Inversión, se destinarán principalmente a realizar inversiones en los Fondos de Inversión o Carteras Colectivas administradas o no por la sociedad administradora. La sociedad administradora seleccionará las alternativas de inversión, teniendo en cuenta el perfil de riesgo del presente compartimento del Fondo, estableciendo para ello un porcentaje máximo para cada cartera o compartimento objeto de inversión. La Sociedad Administradora ha desarrollado como estrategia de inversión la fijación de un límite máximo anual de volatilidad así como unos límites máximos de inversión de los activos, los cuales fijan la pauta para determinar el perfil Crecimiento de inversión del presente compartimento. Adicionalmente, la Sociedad Administradora genera unos reportes periódicos de asignación de activos, y rebalanceo trimestral de los mismos lo cual permite controlar y mantener el referido perfil de riesgo. Lo anterior, sin perjuicio de ajustes que deba efectuarse en un tiempo inferior al señalado, como consecuencia de condiciones extraordinarias y fortuitas del mercado que afecten dicha asignación. POLITICA DE RIESGO La volatilidad que se presenta en este compartimento, tendrá un límite máximo del doce por ciento (12,0%) anual. (la volatilidad, es entendida como la desviación estándar anualizada de los retornos logarítmicos diarios, y describe qué tanta dispersión se presenta en los diferentes factores de riesgo a los que están unidos los activos financieros y es una medida del grado de incertidumbre (riesgo) que existe en la rentabilidad que va a lograr la inversión). De conformidad con el análisis efectuado por la Sociedad Administradora y a juicio de ésta, el límite máximo anual de volatilidad que se consagra en cada uno de los compartimentos pertenecientes al Fondo de Inversión Perfiles, brinda un criterio diferenciador en cuanto al perfil de riesgo de los inversionista que adquieren su participación en cada uno de estos máxime si ello se conjuga con los límites de inversión de los activos consagrados en cada uno de los compartimentos. Así las cosas, según lo definido por la Sociedad Administradora, el límite máximo anual de volatilidad fijado para este compartimento, y el cual asciende al doce por ciento (12,0%), así como los límites de las inversiones relacionadas en este, se ajusta a un tipo de inversionista Agresivo.

2 EVOLUCIÓN DEL VALOR LA UNIDAD RENTABILIDAD DE LA CARTERA COLECTIVA DESPUES DE COMISIÓN RENTABILIDAD DE LA CARTERA COLECTIVA DESPUÉS DE COMISIÓN JULIO AGOSTO SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE SEMESTRAL ANUAL 11.91% 24.11% % % % % % -0.83% POR TIPO DE ACTIVO DETALLADO EMISOR JUNIO 2014 DICIEMBRE 2014 VARIACIÓN SERFINCO ACCIONES 12.93% 14.10% 9.04% ESPARTA % 9.08% 38.40% SERFINCO AIC - DAVIVIENDA 11.99% 7.10% % ESPARTA % 6.41% -7.32% SERFINCO AIC - INVERARGOS 6.01% 6.30% 4.82% SERFINCO AIC - GRUPOSURA 12.53% 6.23% % SERFINCO AIC - NUTRESA 10.96% 6.12% % SERFINCO AIC - CEMARGOS 3.03% 5.14% 69.66% SERFINCO AIC - CORFICOL 13.53% 4.03% % FACTORING 2.57% 3.26% 27.04% K 8.62% 2.59% % INSTITUCIONAL 2.57% 1.70% % BANCO DE OCCIDENTE 0.02% 0.01% % SMG - CIVETS 1.76% - N/A

3 ENTORNO ECONÓMICO Contexto Internacional El segundo semestre del año estuvo marcado por los commodities, donde el comportamiento del petróleo influenció los mercados a nivel global. Los desarrollos de explotación no convencional cambiaron el orden mundial en el suministro de petróleo. Estados Unidos pasó a ser protagonista en la exportación de petróleo con lo que la disponibilidad de petróleo en el mercado aumentó de manera considerable. Esto, acompañado de bajas perspectivas de crecimiento en China y Europa presionó a la baja la demanda y las perspectivas de precio para el bien básico. Comportamiento de las referencias de petróleo (US$/Barril) Frente a este mercado, consideramos que no se presentarán recortes por parte de los países que componen la OPEP manteniendo la presión bajista sobre la cotización. Así mismo, países no OPEP como Rusia, EEUU y Canadá aumentarían su producción. De esta manera, los precios del commodity se mantendrán bajos, donde se espera un primer trimestre considerablemente bajista (45-50 US$/b). Estimaciones del precio del petróleo (Consenso Bloomberg) En términos macroeconómicos, el mercado laboral, la inflación y en general la economía en Estados Unidos presentó una tendencia creciente lo que mejoró las perspectivas frente a la mayor potencia del mundo. Esto vino acompañado de la finalización del plan de estímulo monetario (QE3) que mantenía la Reserva Federal. Aunque se presentaron movimientos en los mercados frente a lo anterior, los agentes tenían descontado este evento. En la región europea los temores frente al desempeño de los precios se materializaron en el último mes del año con una deflación de 0,2%. Con esto, las autoridades monetarias anunciaron la implementación de medidas de estimulo monetarias bajo una figura similar a los QE desarrollados por la FED. Por las razones explicadas anteriormente, los mercados se verán expuestos a los efectos de políticas monetarias divergentes por parte de los principales bancos centrales. De esta manera esperamos que los bancos centrales de Estados Unidos e Inglaterra empiecen los ciclos de alza en

4 sus tasas de referencia, en la medida que sus economías respondieron positivamente a las políticas expansivas realizadas en los últimos años. De otra parte, el Banco Central Europeo y el Banco de Japón incrementarán sus estímulos monetarios con el fin de hacer frente a los problemas deflacionarios y de crecimiento que experimentan las economías de Japón y del bloque europeo. Proyecciones Tasas de Interés Tasas de interés 4T2014 1T2015 2T2015 3T2015 4T2015 EEUU 0,25% 0,25% 0,25%-0,50% 0,50%-0,75% 0,75%-1,00% Reino Unido 0,50% 0,50% 0,75% 1,00% 1,25% Eurozona 0,05% 0,05% 0,05% 0,05% 0,05% Japón 0,06% 0,06% 0,06% 0,06% 0,06% Mercados Internacionales: Renta Variable Por segundo año consecutivo, los mercados desarrollados presentaron un mejor comportamiento frente a los activos emergentes (Año 2014 DM +3,2% ; EM -4,6%). La fortaleza del dólar y las correcciones en el mercado de commodities durante el 2S14 se reflejó en salidas de flujos de activos emergentes a economías desarrolladas como EEUU y Japón. De esta manera los el índice MSCI de mercados desarrollados rindió el -1,9% durante el 2S14 mientras el MSCI emergente presentó una variación de -9% en el mismo periodo. Variación índices de Renta Variable durante el 2S14 Qué esperamos para el mercado durante el 1S15: Los planes de expansión monetaria en Europa y Asia, acompañado de una perspectiva positiva en EEUU nos lleva a sobreponderar los activos desarrollados sobre los emergentes. Sin embargo, debido a la apreciación esperada del dólar, consideramos que inversiones sobre activos desarrollados que no se encuentren denominados en USD se deberán realizar con herramientas de cobertura. Mercados Internacionales: Renta Fija La renta fija a nivel global cerró el año 2014 con una tendencia positiva generando valorizaciones a lo largo de los mercados mundiales. En la periferia europea se observaron valorizaciones en títulos soberanos de países como Italia y España, reflejando una mejor perspectiva de estos mercados por parte del mercado.

5 Qué esperamos para el mercado durante el 1S15: La expectativa frente a los programas de estímulo monetario por parte del BCE y el BoJ podría contrarrestar parcialmente el efecto esperado del alza en las tasas por parte de la FED. Por esta razón, favorecemos la deuda proveniente de Europa y Japón, las cuales pueden verse favorecidas por los planes de estímulo monetarios esperados por parte de los bancos centrales. Contexto Local La economía colombiana mantuvo un crecimiento saludable para la segunda mitad del año 2014, donde el PIB para el 3T2014 fue de 4,2% en línea con las expectativas del mercado. La economía del país durante el tercer trimestre se vio impulsada por el rubro de construcción (12,7% T/T anualizado) y comercio (4,8% T/T anualizado). De manera contraria, la minería e industria se contrajeron por los productos de refinación del petróleo. En cuanto a los precios al consumidor, se presentó un incremento en el mes de diciembre de 0,27% M/M, con lo que la inflación cerró el año en 3,66%. Lo anterior se da por el impulso de alimentos (4,69%), educación (4,12%) y vivienda (3,69%). Comportamiento de la Inflación (Anual) Mercados Nacionales: Renta Variable El principal índice del mercado local presentó una caída anual de 5,8% donde el comportamiento del petróleo impulsó la tendencia bajista. Al revisar el desempeño en dólares, se presento una caída de 23% A/A. Aunque las compañías no presentaron resultados corporativos sobresalientes, el contexto internacional peso en la formación de precio local. Así mismo, durante el 2S14 se presentaron emisiones por parte de Grupo Aval y Banco de Bogotá al tiempo que, desde agosto se cotiza la acción de Terpel en la BVC. Comportamiento del Colcap con y sin petroleras (Base 100 Dic. 2013)

6 ; Cálculos SERFINCO Qué esperamos para el mercado durante el 1S15: Consideramos que durante el 1S15 se presentan factores que nublan las perspectivas de los emisores locales, entre los cuales destacamos: Inicio de reportes financieros bajo NIIF. Impacto de la reforma tributaria en los resultados del Impacto de los precios del petróleo y de la depreciación en la moneda local. Para el 2015 se debe prestar especial atención a movimiento como la enajenación por parte del Gobierno Nacional de las acciones de Isagen y la venta de la participación que mantiene Ecopetrol en ISA y la EEB. Finalmente, consideramos que se puedan presentar anuncios frente a las emisiones por parte de Grupo Argos y Davivienda. Mercados Nacionales: Renta Fija JPMorgan incrementó la participación de la deuda colombiana dentro de sus índices de renta fija emergente. Esto generó valorizaciones significativas comparadas al comportamiento de la renta fija emergente. La valorización del mercado se mantuvo hasta el 3T2014, cuando inició la fuerte corrección en el precio del petróleo. Por otra parte, el incremento en la tasa de referencia por parte del Banrep y la tendencia alcista en la inflación favoreció la inversión atada a IBR e IPC, especialmente en el 2T14 y 3T14. Comportamiento TES 2024 ; Cálculos SERFINCO Qué esperamos para el mercado durante el 1S15: Esperamos que el pico en la inflación que se presentaría en febrero favorezca los títulos atados a este indicador en el corto plazo. Así mismo, un posible recorte en la tasa de intervención por parte del Banrep durante el 2S2015 favorecería inversiones en títulos TF. Adicional a lo anterior, será importante monitorear los cambios que se puedan realizar en el esquema de cotización obligatoria (salida de TES 2024; entrada de TES 2020 y 2026). Finalmente, mantenemos una posición conservadora frente a la deuda pública durante el 2015 fundamentada en la alta incertidumbre en materia fiscal (efecto petróleo).

7 RECOMENDACIÓN COMITÉ DE INVERSIONES El escenario internacional para el primer semestre del 2015, mantiene un comportamiento divergente en las principales economías del mundo. Se espera que Estados Unidos y mantenga un sólido avance en los principales indicadores de actividad económica, mientras que Europa seguirá con un crecimiento débil y analizando la aplicación nuevas medidas de política monetaria. En cuando a economías emergentes, en China se espera una gradual recuperación económica gracias a las medidas de política monetaria que se implementaron durante el 2014 y a la recuperación reciente del mercado hipotecario. De otro lado, la perspectiva en menos favorable en economías dependientes de los precios del petróleo. Específicamente Rusia, Venezuela, Ecuador y Colombia podrían registrar resultados desfavorables a lo largo del A nivel externo, el mayor valor en activos parecería estar en renta variable en mercados desarrollados, y en particular en Estados Unidos. Por su parte, la expectativa de medidas adicionales de política monetaria en Europa podría sugerir oportunidades de valor en instrumentos de renta fija en esta región. Dada esta expectativa, el COMITÉ DE INVERSIONES recomienda posicionarse en acciones, al ser estas relativamente más atractivas. Esta clase de activos tuvo un buen desempeño en Estados Unidos el año pasado, y el avance económico de este país podría favorecer estas inversiones durante el Por el contrario, las acciones en Europa aún no han gozado de esta valorización, y la demanda por estos títulos seguirá siendo impulsada por la amplia liquidez en la región. Sin embargo, la debilidad económica de esta zona podría resultar en una mayor amplitud monetaria y favorecer los activos de renta fija en esta región. A nivel local, se espera que la economía registre un crecimiento inferior al del 2014, principalmente por la reciente reducción en los precios del petróleo. Otros elementos que podrían afectar el crecimiento económico colombiano son: Menos gasto del Gobierno, mayor carga tributaria para el sector real, menor crecimiento de los principales socios comerciales de la región (Ecuador y Venezuela) y ley de garantías. Así las cosas, se espera que la inflación presente un ascenso en el primer trimestre del año hasta un nivel superior al 3.89%, y luego converger a un nivel cercano al 3.0% para el cierre del Por su parte, en cuanto a la tasa del Banco de la República se espera estabilidad en la mayor parte del año y el movimiento más probable es una reducción en la tasa de intervención hacia finales del año. El COMITÉ DE INVERSIONES considera los eventos de riesgo del crecimiento se traducen en decisiones de inversión para los distintos sectores económicos. Se recomienda tener una baja exposición al sector energético, mientras que se evidencia oportunidades en sectores como el de construcción y financiero. Específicamente, las empresas de infraestructura y financieras se verán beneficiadas, respectivamente, por aumentos en los contratos de construcción y el margen de intermediación que pueden generar los bancos al haber captado a bajas tasas y estar colocando a tasas indexadas, las cuales subirán durante el semestre. Por su parte, en términos de renta fija, el año inicia con una inversión táctica en títulos en IPC, explicada por la expectativa de aumento de inflación hacia el primer trimestre del año. Para el segundo trimestre, se migrarán las inversiones hacia títulos en tasa fija. En indicadores como IBR y DTF se mantendrán posiciones de corto plazo muy conservadoras ante la expectativa de estabilidad en la tasa del Banco de la República.

8 ANALISIS ESTADOS FINANCIEROS PERFIL CRECIMIENTO Se puede ver que es una cartera que casi en la totalidad de su valor administrado esta invertido en inversiones carteras colectivas según la asignación de asset Allocation y dejando la mínima proporción posible en entidades bancarias. Esto muestra un buen manejo de los recursos, optimizándolos para darles a los suscriptores una rentabilidad acorde a las expectativas por la diversificación del perfil. SUPERINTENDENCIA FINANCIERA SERFINCO S.A COMISIONISTA DE BOLSA FONDO DE INVERSIÓN DENOMINADO PERFILES, COMPARTIMENTO PERFIL CRECIMIENTO BALANCE 30 DE JUNIO DE 2014 BALANCE 31 DE DICIEMBRE DE 2014 VARIACIÓN PORCENTAJE A C T I V O A C T I V O DISPONIBLE 11,822,700, DISPONIBLE 18,365,385, ,542,685, % Caja - Caja Bancos 1,184, Bancos 714, , % Cuentas de Ahorros y en Upac 784, Cuentas de Ahorros y en Upac 1,771, ,362,115, % Participacion Fondos a la Vistas 11,820,731, Participacion Fondos a la Vistas 18,362,899, INVERSIONES NEGOCIABLES - INVERSIONES NEGOCIABLES - - Inversiones Neg Tit Participativos - Inversiones Neg Tit Participativos - - Derechos de recompra en oper Simultaneas - Derechos de recompra en oper Simultaneas - - CUENTAS POR COBRAR - CUENTAS POR COBRAR - - Ingresos Por Cobrar - Ingresos Por Cobrar - - Otros - Otros - GASTOS PAGADOS POR ANTICIPADO Honorarios GASTOS PAGADOS POR ANTICIPADO Honorarios T O T A L D E L A C T I V O 11,822,700, T O T A L D E L A C T I V O 18,365,385, ,542,685, % CUENTAS DE ORDEN CUENTAS DE ORDEN DEUDORAS 11,820,731, DEUDORAS 18,362,899, ,542,168, % Bienes y Valores En Custodia 11,820,731, Bienes y Valores En Custodia 18,362,899, ,542,168, % Acreedoras Por Contra (DB) - Acreedoras Por Contra (DB) - - Valores Entregados en Op repos - Valores Entregados en Op repos - - P A S I V O P A S I V O OGLIGACIONES FINANCIERAS - OGLIGACIONES FINANCIERAS - - Bancos Nacionales - Bancos Nacionales - - Compromisos de Transf.Templ de Val - Compromisos de Transf.Templ de Val - - CUENTAS POR PAGAR 2,763, CUENTAS POR PAGAR 30,574, ,811, % Comisiones y Honorarios 2,763, Comisiones y Honorarios 4,629, ,866, % Retencion En La Fuente - Retencion En La Fuente 223, Suscriptores y afiliados - Suscriptores y afiliados 25,721, ,721, Acreedores Varios - Acreedores Varios - - T O T A L D E L P A S I V O 2,763, T O T A L D E L P A S I V O 30,574, ,811, % PATRIMONIO O VALOR NETO PATRIMONIO O VALOR NETO APORTES DE CAP.DERECHOS. 11,819,936, APORTES DE CAP.DERECHOS. 18,334,810, ,514,873, % Derechos o Suscripciones 11,819,936, Derechos o Suscripciones 18,334,810, ,514,873, % TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 11,822,700, TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 18,365,385, ,542,685, % CUENTAS DE ORDEN CUENTAS DE ORDEN DEUDORAS CONTINGENTES - DEUDORAS CONTINGENTES - - Valores en Operac.Repos Sim - Valores en Operac.Repos Sim - - DEUDORAS POR CONTRA 11,820,731, DEUDORAS POR CONTRA 18,362,899, ,542,168, % Deudoras Por Contra 11,820,731, Deudoras Por Contra 18,362,899, ,542,168, %

9 GASTOS DE LA CARTERA En los gastos de la Cartera se observa un comportamiento acorde con el volumen administrado durante el último semestre del La mayor parte de los gastos provienen de la remuneración de la sociedad administradora lo cual es muestra de la eficiencia en el manejo de los recursos. CONCEPTO JULIO AGOSTO SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE COMISIONES 3,061, ,809, ,049, ,047, ,806, ,628, OTROS GASTOS MAS COMISIONES 3,089, ,865, ,116, ,134, ,891, ,717, RENTABILIDAD DE LA CARTERA COLECTIVA ANTES DE COMISION RENTABILIDAD DE LA CARTERA COLECTIVA ANTES DE COMISIÓN JULIO AGOSTO SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE 12.25% 24.48% % % % %