SABADELL BS RENDIMIENTO INSTITUCIONAL, FI

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1 SABADELL BS RENDIMIENTO INSTITUCIONAL, FI Nº Registro CNMV: 2866 Informe Semestral del Primer Semestre 2011 Gestora: BANSABADELL INVERSION, S.A., S.G.I.I.C. Depositario: BANCO DE SABADELL, S.A. Auditor: PriceWaterhouseCoopers Auditores, S.L. Grupo Gestora: BANCO DE SABADELL Grupo Depositario: BCO. SABADELL Rating Depositario: A (Standard & Poor's) El presente informe, junto con los últimos informes periódicos, se encuentran disponibles por medios telemáticos en La Entidad Gestora atenderá las consultas de los clientes, relacionadas con las IIC gestionadas en: Dirección Calle Sena, Sant Cugat del Vallès. Teléfono: Correo Electrónico bsinversion@bancsabadell.com Asimismo cuenta con un departamento o servicio de atención al cliente encargado de resolver las quejas y reclamaciones. La CNMV también pone a su disposición la Oficina de Atención al Inversor ( , inversores@cnmv.es). INFORMACIÓN FONDO Fecha de registro: 17/11/ Política de inversión y divisa de denominación Categoría Tipo de fondo: fondo subordinado de IIC nacional Vocación inversora: Renta Fija Euro Perfil de Riesgo: Bajo "Fondo subordinado que invierte más del 80,00% en SABADELL BS RENDIMIENTO EURO, F.I., registrado en la CNMV, con número 2.145, gestionado por BANSABADELL INVERSIÓN, S.A.,S.G.I.I.C. SOCIEDAD UNIPERSONAL BANSABADELL INVERSION, S.A., S.G.I.I.C., y cuyo depositario es BANCO DE SABADELL, S.A. BANCO DE SABADELL, S.A.. Los inversores pueden consultar el informe completo, que contiene el detalle de la cartera de inversiones, y el informe simplificado, así como el folleto del fondo o sociedad en el que esta institución invierte principalmente en los Registros de la CNMV y por medios telemáticos en bsinversion@bancsabadell.com Descripción general Política de inversión: El Fondo invierte en activos monetarios y de renta fija emitidos en euros que presentan en su conjunto una calidad crediticia adecuada para la inversión institucional. La duración financiera de la cartera no supera en condiciones normales los dieciocho meses. El Fondo mantiene así una progresión regular, marcada por los tipos de interés a corto plazo en los mercados monetarios del euro. Operativa en instrumentos derivados La IIC principal no ha realizado operaciones en instrumentos derivados. Una información más detallada sobre la política de inversión del Fondo se puede encontrar en su folleto informativo. Divisa de denominación EUR 1

2 2. Datos económicos Periodo actual Periodo anterior Índice de rotación de la cartera 0,00 0,00 0,00 0,00 Rentabilidad media de la liquidez (% anualizado) 0,87 0,54 0,87 0,44 Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. En el caso de IIC cuyo valor liquidativo no se determine diariamente, éste dato y el de patrimonio se refieren a los últimos disponibles 2.1.b) Datos generales. Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán en blanco Periodo actual Periodo anterior Nº de Participaciones , ,63 Nº de Partícipes Beneficios brutos distribuidos por participación (EUR) Inversión mínima (EUR) ,00 Fecha Patrimonio fin de periodo (miles de EUR) Valor liquidativo fin del período (EUR) Periodo del informe , , , ,6429 % efectivamente cobrado Sistema de Base de cálculo Periodo Acumulada imputación Comisión de gestión 0,15 0,15 patrimonio al fondo Comisión de depositario 0,00 0,00 patrimonio 2

3 2.2 Comportamiento Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán en blanco A) Individual. Divisa EUR Rentabilidad (% sin anualizar) Trimestral Anual Acumulado Último 2011 Trim-1 Trim-2 Trim Año t-2 Año t-3 Año t-5 trim (0) Rentabilidad IIC 2,13 0,50 1,63-0,32 0,97 0,80 Rentabilidades extremas (i) Trimestre actual Último año Últimos 3 años % Fecha % Fecha % Fecha Rentabilidad mínima (%) -0, , Rentabilidad máxima (%) 0, , (i) Sólo se informa para las clases con una antigüedad mínima del periodo solicitado y siempre que no se haya modificado su vocación inversora Se refiere a las rentabilidades máximas y mínimas entre dos valores liquidativos consecutivos. La periodicidad de cálculo del valor liquidativo es diaria Recuerde que rentabilidades pasadas no presuponen rentabilidades futuras. Sólo se informa si se ha mantenido una política de inversión homogénea en el período. Medidas de riesgo (%) Trimestral Anual Acumulado Último 2011 trim (0) Trim-1 Trim-2 Trim Año t-2 Año t-3 Año t-5 Volatilidad(ii) de: Valor liquidativo 0,57 0,57 0,61 0,38 0,33 0,38 Ibex-35 20,65 20,65 29,32 29,78 29,53 29,78 Letra Tesoro 1 año 1,55 1,55 1,56 1,37 1,14 1,37 VaR histórico(iii) 0,51 0,51 0,51 0,51 0,51 0,51 (ii) Volatilidad histórica: Indica el riesgo de un valor en un periodo, a mayor volatilidad mayor riesgo. A modo comparativo se ofrece la volatilidad de distintas referencias. Sólo se informa de la volatilidad para los períodos con política de inversión homogénea. (iii) VaR histórico: Indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. El dato es a finales del periodo de referencia. Gastos (% s/ patrimonio medio) Ratio total de gastos (iv) Ratio total de gastos sintetico(v) Trimestral Anual Acumulado Último 2011 trim (0) Trim-1 Trim-2 Trim ,15 0,08 0,08 0,08 0,08 0,31 0,31 0,30 0,30 0,17 0,09 0,09 0,09 0,09 0,36 0,36 0,35 0,35 (iv) Incluye todos los gastos directos soportados en el periodo de referencia: comisión de gestión, comisión de depositario, auditoría, servicios bancarios, y resto de gastos de gestión corriente, en términos de porcentaje sobre patrimonio medio del periodo. (v) En el caso de fondos/compartimentos que invierten más de un 10% de su patrimonio en otras IIC este ratio incluye, de forma adicional al anterior, los gastos soportados indirectamente, derivados de esas inversiones. 3

4 En el caso de inversiones en IIC que no calculan su ratio de gastos, éste se ha estimado para incorporarlo en el ratio de gastos sintético. Evolución del valor liquidativo últimos 5 años Rentabilidad semestral de los últimos 5 años 19/06/2009 "Se puede encontrar información adicional en el Anexo de este informe" B) Comparativa Durante el periodo de referencia, la rentabilidad media en el periodo de referencia de los fondos gestionados por la Sociedad Gestora se presenta en el cuadro adjunto. Los fondos se agrupan según su vocación inversora. Vocación inversora Patrimonio Rentabilidad gestionado* (miles Nº de partícipes* Semestral media** de euros) Monetario 0 0 0,00 Renta Fija Euro ,62 Renta Fija Internacional ,88 Renta Fija Mixta Euro ,92 Renta Fija Mixta Internacional ,32 Renta Variable Mixta Euro ,68 Renta Variable Mixta Internacional ,46 Renta Variable Euro ,98 Renta Variable Internacional ,31 IIC de Gestión Pasiva(1) 0 0 0,00 Garantizado de Rendimiento Fijo ,78 Garantizado de Rendimiento Variable ,29 De Garantía Parcial 0 0 0,00 Retorno Absoluto ,41 Global ,87 Total fondos ,00 *Medias. (1): incluye IIC que replican o reproducen un índice, fondos cotizados (ETF) e IIC con objetivo concreto de rentabilidad no garantizado. **Rentabilidad media ponderada por patrimonio medio de cada FI en el periodo 2.3 Distribución del patrimonio al cierre del período (Importes en miles de EUR) Fin período actual Fin período anterior Distribución del patrimonio % sobre % sobre Importe Importe patrimonio patrimonio (+) INVERSIONES FINANCIERAS , ,96 * Cartera interior , ,96 * Cartera exterior 0 0,00 0 0,00 * Intereses de la cartera de inversión 0 0,00 0 0,00 4

5 Fin período actual Fin período anterior Distribución del patrimonio % sobre % sobre Importe Importe patrimonio patrimonio * Inversiones dudosas, morosas o en litigio 0 0,00 0 0,00 (+) LIQUIDEZ (TESORERÍA) , ,07 (+/-) RESTO , ,04 TOTAL PATRIMONIO ,00 % ,00 % Notas: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. Las inversiones financieras se informan a valor e estimado de realización. 2.4 Estado de variación patrimonial % sobre patrimonio medio % variación Variación del período actual Variación del período anterior Variación acumulada anual respecto fin periodo anterior PATRIMONIO FIN PERIODO ANTERIOR (miles de EUR) ± Suscripciones/ reembolsos (neto) -13,28-33,56-13,28-80,96 - Beneficios brutos distribuidos 0,00 0,00 0,00 0,00 ± Rendimientos netos 2,15 0,74 2,15 64,22 (+) Rendimientos de gestión 2,33 0,90 2,33 29,18 + Intereses 0,02 0,01 0,02-37,73 + Dividendos 0,00 0,00 0,00 0,00 ± Resultados en renta fija (realizadas o no) 0,00 0,00 0,00 0,00 ± Resultados en renta variable (realizadas o no) 0,00 0,00 0,00 0,00 ± Resultados en depósitos (realizadas o no) 0,00 0,00 0,00 0,00 ± Resultado en derivados (realizadas o no) 0,00 0,00 0,00 0,00 ± Resultado en IIC (realizados o no) 2,31 0,89 2,31 30,25 ± Otros resultados 0,00 0,00 0,00 0,00 ± Otros rendimientos 0,00 0,00 0,00 0,00 (-) Gastos repercutidos -0,17-0,16-0,17-64,65 - Comisión de gestión -0,15-0,15-0,15-68,21 - Comisión de depositario 0,00 0,00 0,00 0,00 - Gastos por servicios exteriores 0,00 0,00 0,00-75,52 - Otros gastos de gestión corriente 0,00 0,00 0,00-66,55 - Otros gastos repercutidos -0,02-0,01-0,02 64,22 (+) Ingresos 0,00 0,00 0,00 0,00 + Comisiones de descuento a favor de la IIC 0,00 0,00 0,00 0,00 + Comisiones retrocedidas 0,00 0,00 0,00 0,00 + Otros ingresos 0,00 0,00 0,00 0,00 PATRIMONIO FIN PERIODO ACTUAL (miles de EUR) Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. 5

6 3. Inversiones financieras 3.1 Inversiones financieras a valor estimado de realización (en miles de EUR) y en porcentaje sobre el patrimonio, al cierre del periodo Periodo actual Periodo anterior Descripción de la inversión y emisor Divisa Valor de mercado % Valor de mercado % ES Part. SABADELL BS RENDIMIENTO EURO FI EUR , ,96 TOTAL IIC , ,96 TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS INTERIOR , ,96 TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS , ,96 Notas: El período se refiere al final del trimestre o semestre, según sea el caso. Los productos estructurados suponen un 0,00% de la cartera de inversiones financieras del fondo o compartimento. 3.2 Distribución de las inversiones financieras, al cierre del período: Porcentaje respecto al patrimonio total 3.3 Operativa en derivados. Resumen de las posiciones abiertas al cierre del periodo (importes en miles de EUR) Subyacente Instrumento Importe nominal comprometido TOTAL DERECHOS 0 TOTAL OBLIGACIONES 0 Objetivo de la inversión 4. Hechos relevantes SI NO a. Suspensión temporal de suscripciones/reembolsos X b. Reanudación de suscripciones/reembolsos X c. Reembolso de patrimonio significativo X d. Endeudamiento superior al 5% del patrimonio X e. Sustitución de la sociedad gestora X f. Sustitución de la entidad depositaria X g. Cambio de control de la sociedad gestora X h. Cambio en elementos esenciales del folleto informativo X i. Autorización del proceso de fusión X j. Otros hechos relevantes X 5. Anexo explicativo de hechos relevantes La Sociedad Gestora exigirá un preaviso de 10 días para reembolsos superiores a ,00 euros. Asimismo, cuando la suma total de lo reembolsado a un mismo partícipe, dentro de un periodo de 10 días sea igual o superior a ,00 euros la Gestora exigirá para las nuevas peticiones de reembolso, que se realicen en los diez días siguientes al último reembolso solicitado cualquiera que sea su importe, un preaviso de 10 días. Para determinar el cómputo de las cifras 6

7 previstas en este párrafo se tendrán en cuenta el total de los reembolsos ordenados por un mismo apoderado. Sin embargo, en el caso de que haya liquidez, las solicitudes de reembolso de cualquier partícipe se liquidarán sin aplicarse el citado preaviso, como cualquier otra solicitud del día, y para el caso de que no existiera liquidez suficiente, en los días siguientes se generará la liquidez suficiente para atender la solicitud cuanto antes, sin esperar a que venza el plazo máximo de 10 días. En tal caso, el valor liquidativo aplicable a estos reembolsos será el que corresponda a las operaciones del día en que se hayan contabilizado los resultados de las ventas de activos necesarias para que el Fondo obtenga la liquidez para hacer frente a su pago. 6. Operaciones vinculadas y otras informaciones SI NO a. Partícipes significativos en el patrimonio del fondo (porcentaje superior al 20%) X b. Modificaciones de escasa relevancia en el Reglamento X c. Gestora y el depositario son del mismo grupo (según artículo 4 de la LMV) X d. Se han realizado operaciones de adquisición y venta de valores en los que el depositario ha actuado como vendedor o comprador, respectivamente X e. Se han adquirido valores o instrumentos financieros emitidos o avalados por alguna entidad del grupo de la gestora o depositario, o alguno de éstos ha actuado como colocador, asegurador, X director o asesor, o se han prestado valores a entidades vinculadas. f. Se han adquirido valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido otra una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora X del grupo. g. Se han percibido ingresos por entidades del grupo de la gestora que tienen como origen comisiones o gastos satisfechos por la IIC. X h. Otras informaciones u operaciones vinculadas X 7. Anexo explicativo sobre operaciones vinculadas y otras informaciones Las entidades del Grupo de Banco de Sabadell, S.A. han percibido comisiones satisfechas por el Fondo en concepto de intermediación y liquidación de transacciones por importe de 0,84 euros, equivalentes a un 0,00% del patrimonio medio del Fondo. El Fondo puede realizar operaciones de compraventa de activos o valores negociados en mercados secundarios oficiales, incluso aquéllos emitidos o avalados por entidades del grupo de Banco de Sabadell, SA, así como operaciones de compraventa de títulos de deuda pública con pacto de recompra en las que actúen como intermediarios o liquidadores entidades del grupo de Banco de Sabadell, SA. Esta Sociedad Gestora verifica que dichas operaciones se realicen a precios y condiciones de mercado. La remuneración de las cuentas y depósitos del Fondo en la Entidad Depositaria se realiza a precios y condiciones de mercado. 8. Información y advertencias a instancia de la CNMV No aplicable 9. Anexo explicativo del informe periódico En el contexto financiero, la atención se ha centrado en la problemática fiscal de Grecia, con episodios de contagio al resto de países periféricos de la zona euro. El país heleno se ha visto obligado a adoptar una serie de medidas de ajuste fiscal y un programa de privatizaciones, necesarias para recibir la ayuda financiera internacional correspondiente al segundo 7

8 trimestre y acceder a una ayuda adicional, ante la imposibilidad de cumplir los requisitos del programa original. Las autoridades europeas han avanzado que ésta debería tener la participación de los inversores privados. Por otra parte, Portugal se ha visto obligado a solicitar ayuda internacional en abril, después de la crisis política del país. El crecimiento económico del primer trimestre evoluciona de forma muy favorable en la zona euro, con un repunte del +0,8% trimestral, gracias al buen comportamiento de Alemania y Francia. En Reino Unido, la economía ha avanzado un +0,5% trimestral, apoyada por el sector exterior. Por otro lado, el Producto Interior Bruto (PIB) de Estados Unidos y de Japón ha tenido un peor comportamiento que en el tramo final de 2010, afectados por la catástrofe natural en este último país, las malas condiciones climatológicas y el efecto de unos elevados precios de las materias primas. Estos factores han influido también en el deterioro, a nivel global, de los datos de actividad de los últimos meses. En cuanto a los precios, la inflación ha repuntado en las principales economías desarrolladas. En Estados Unidos se encuentra en niveles contenidos, mientras que en la zona euro y en Reino Unido está por encima de los objetivos de sus respectivos bancos centrales. Los bancos centrales de las principales economías desarrolladas tienen un tono acomodaticio en su política monetaria. En particular, la Reserva Federal (Fed) mantiene el tipo rector en un rango de entre el 0% y el 0,25%. Respecto a la heterodoxia monetaria, ha concluido con su programa de compra de activos en junio, aunque sigue reinvirtiendo los pagos de sus activos en bonos del Tesoro. El Banco Central Europeo (BCE) ha incrementado el tipo rector 25 puntos básicos en la reunión de abril, hasta el 1,25%, tras permanecer inalterado desde mediados de 2009, y ha preparado al mercado para una posible subida de tipos en julio. El Banco de Inglaterra ha dejado sin cambios el tipo rector en el 0,50%, así como las tenencias de activos adquiridos bajo su programa de compras. El Banco de Japón ha introducido nuevas medidas de heterodoxia monetaria a raíz de la catástrofe natural, al tiempo que ha mantenido el tipo oficial entre el 0% y el 0,10%. La subida de las rentabilidades de la deuda pública a largo plazo a ambos lados del Atlántico en la primera parte del semestre ha revertido posteriormente. El repunte inicial ha estado influido, entre otros factores, por un discurso más agresivo por parte del BCE y la mayor dotación económica de los programas de ayuda financiera europeos. El posterior retroceso ha sucedido en un contexto en el que aumenta la incertidumbre sobre la problemática fiscal y social en Grecia y en el que se observan señales de deterioro de la actividad económica a nivel global. Respecto a los países periféricos de la zona euro, las primas de riesgo-país han alcanzado nuevos niveles máximos desde la creación de la zona euro. En este escenario, las agencias de calificación crediticia toman acciones negativas sobre la deuda soberana de estas economías. El euro se ha apreciado un +8,6% frente al dólar estadounidense, terminando en 1,45 USD/EUR. La divisa europea ha encontrado apoyo en el inicio del ciclo de subidas del tipo oficial, por parte del BCE, y su apreciación se ha producido a pesar de los episodios de elevada incertidumbre relacionados con los problemas fiscales de la periferia europea. Por otra parte, el yen se ha apreciado ligeramente frente al dólar y ha finalizado el segundo trimestre en 80,6 JPY/USD. Tras la intervención coordinada de los países desarrollados para evitar una apreciación brusca del yen después del desastre natural, la divisa ha retomado una senda apreciatoria apoyada por nuevas entradas de capitales. La actividad es robusta en las principales economías emergentes en la primera parte del año y las tasas de inflación se desplazan al alza. En China, el crecimiento del PIB es del +9,7% anual en el primer trimestre y la inflación del 5,5% anual. En Brasil, la economía ha avanzado un +4,2% y la inflación se sitúa por encima del objetivo del banco central, por primera vez desde En este contexto, las autoridades monetarias de las economías emergentes, especialmente de Asia y de América Latina, han acentuado la retirada de liquidez, a través de distintos mecanismos, como incrementos del tipo de interés oficial, requerimientos de reservas y mayor permisividad de apreciaciones cambiarias. Como consecuencia, los temores respecto a la desaceleración que puedan experimentar en adelante estas economías se han acentuado. En particular, algunos índices de confianza empresarial se han deteriorado de forma importante, al tiempo que analistas y organizaciones internacionales han revisado a la baja sus previsiones de crecimiento para algunos países emergentes. Finalmente, la recuperación económica evoluciona de forma lenta en Europa del Este, dado el proceso de desapalancamiento que está experimentando el sector privado en algunos países. La bolsa estadounidense, en general, es la que más ha subido en el primer semestre del año. El índice Standard & Poor's 500 se ha revalorizado un +5,01%, aunque en euros ha perdido un -3,27% debido a la depreciación de la divisa estadounidense. El índice selectivo español IBEX 35 ha tenido un mejor comportamiento, con una subida de +5,08%, que los índices europeos EURO STOXX 50, que se ha revalorizado un +1,99%, y el STOXX Europe 50, que ha retrocedido un -0,97%. En Latinoamérica, destaca la caída del índice brasileño de un -9,96%, en euros del -11,77%, debido al endurecimiento de la política monetaria del país por los temores inflacionistas. En Japón, el NIKKEI 300 ha retrocedido un 8

9 -12,32% en euros, por los efectos del terremoto ocurrido el 11 de marzo, aunque desde entonces se está recuperando. La evolución del mercado ha tenido en el semestre dos fases diferenciadas, una alcista hasta principios de mayo y otra bajista hasta finales de junio. En la primera parte, ha jugado a favor del mercado la aprobación, por parte de las instituciones europeas, de una mayor dotación económica para los programas de ayuda financiera a los países de la Europa periférica, favoreciendo las subidas de sus índices bursátiles, principalmente de la bolsa española. Las materias primas se han revalorizado también hasta el día 2 de mayo y el petróleo ha alcanzado los 127 dólares el barril de Brent. Posteriormente, los precios de las commodities han corregido, tal y como ha ocurrido en la renta variable. Por el lado positivo, destaca la campaña de publicación de resultados de las empresas, tanto la del cuarto trimestre de 2010 como la del primer trimestre de 2011, que han arrojado sorpresas positivas superiores al 60%, por encima de la media histórica. Por el contrario, las mayores amenazas han estado centradas en la deuda soberana europea, en la crisis geopolítica del Norte de África y Oriente Próximo, que ha contribuido a la subida del precio del petróleo, y en los temores a las tensiones inflacionistas. En las caídas bursátiles del segundo trimestre del año han pasado a un primer plano la percepción de cierta desaceleración económica en Estados Unidos, tras la publicación de unos débiles datos macroeconómicos, y la problemática fiscal de Grecia. El crecimiento económico mundial continuará siendo elevado, pero comenzará a moderarse en adelante, a partir del impacto de unas políticas económicas menos expansivas a nivel global y, especialmente, en los países emergentes. La actividad en los países desarrollados tendrá un ritmo de expansión notable a partir de la mejora de sus demandas domésticas. En Estados Unidos, los procesos de reconstrucción de balances se encuentran avanzados. En la zona euro, destacará en positivo la evolución de Alemania, cuya demanda privada se verá favorecida por la reducida tasa de desempleo. Los países periféricos, por el contrario, se verán perjudicados por los procesos de ajuste fiscal. La actividad económica norteamericana, junto con las cifras empresariales del primer semestre, la deuda griega y los resultados de los tests de resistencia de los bancos europeos serán factores determinantes de la evolución de las bolsas en los próximos meses. El patrimonio baja desde ,97 euros hasta ,87 euros, es decir un 10,31%. El número de partícipes baja desde 618 unidades hasta 569 unidades. La rentabilidad en el semestre ha sido de un 2,13% acumulado. La referida rentabilidad obtenida es neta de unos gastos directos e indirectos que han supuesto una carga del 0,16% y del 0,02% respectivamente sobre el patrimonio medio. Durante este periodo la rentabilidad del Fondo Principal ha sido de un +2,39%, superior a la rentabilidad media ponderada del total de Fondos gestionados por BanSabadell Inversión y ha sido superior al +2,20% que se hubiera obtenido al invertir en Letras del Tesoro a 1 año. Además, la rentabilidad del Fondo Principal ha sido muy superior a la de los mercados hacia los que orienta sus inversiones. Durante el primer semestre del año el Fondo Principal ha realizado compras y ventas de bonos corporativos de cupón fijo y ha constituido depósitos de vencimiento inferior a dieciocho meses con diferenciales atractivos respecto a la deuda pública. Durante este periodo el Fondo Principal también ha adquirido bonos corporativos de interés variable buscando incrementar el rendimiento interno de la cartera. Por otro lado, en términos agregados el Fondo Principal no ha modificado significativamente el nivel de inversión en renta fija privada ni su duración financiera, que permanece por debajo de su nivel objetivo. La aportación del crédito ha sido muy positiva, gracias al buen comportamiento de este mercado y a la acertada selección de valores. Además, el sesgo hacia emisores españoles y una posición defensiva en cuanto al riesgo de tipo de interés ha permitido que la rentabilidad del Fondo Principal haya sido muy superior a la de los mercados hacia los que orienta sus inversiones. A lo largo del semestre, el Fondo Principal no ha operado en futuros. El Fondo Principal ha mantenido los niveles de riesgo acumulados respecto al semestre anterior, tal y como reflejan los datos de volatilidad detallados en el informe, debido principalmente a un mantenimiento de los niveles de riesgo de los mercados hacia los que orienta sus inversiones. El Fondo Principal se gestionará de forma dinámica y proactiva para aprovechar los movimientos de mercado, con la finalidad de alcanzar una revalorización a largo plazo representativa de la alcanzada por los fondos adscritos a la categoría de Monetario Euro según establece el diario económico Expansión. 9