COMITÉ DIARIO. 05 de abril de 2016

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1 05 de abril de 2016 COMITÉ DIARIO DISCLAIMER: Este material es propiedad de Global Securities S.A., y se prohíbe la alteración total o parcial del mismo sin autorización de Global Securities S.A.Este material ha sido preparado y/o publicado por Global Securities para uso informativo y no debe ser considerado como oferta de venta o solicitud de oferta de compra de alguno de los productos mencionados en el mismo. La información se obtuvo de varias fuentes; Global Securities no certifica que los criterios y datos expuestos (inclusive precios, emisoras y estadísticas) se encuentren completos o sean exactos y no deben considerarse como tal. Toda la información está sujeta a cambios sin previo aviso. El portafolio sugerido solo debe ser entendido como una referencia pues no tiene en cuenta las restricciones de capital del inversionista. Las opiniones, recomendaciones y proyecciones que contenga este documento son de su autor y no necesariamente representan la opinión oficial Global Securities Colombia. S.A.. Así mismo Global Securities Colombia. S.A. Puede tener o no tener en sus portafolios los activos aquí mencionados, consulte los informes anuales de la compañía. Cabe aclarar que la remuneración de los autores no está asociada a la información aquí publicada. Se revelara si de los valores objeto de la investigación, el autor y sus partes relacionadas llegasen a tener alguna inversión personal. El lector debe saber que Global Securities S.A podría efectuar operaciones a nombre propio con los activos aquí mencionados con el fin de realizar operaciones de compra y/o venta sobre los mismos.

2 ENTORNO MACROECONÓMICO

3 RICARDO SANDOVAL DATOS RELEVANTES DE LA JORNADA MUNDO Directora del FMI aseguró que los riesgos a la baja del crecimiento están aumentando por lo que era necesaria una acción más decidida COLOMBIA La DIAN se prepara para estudiar los documentos filtrados a la prensa provenientes de la oficina de abogados MOSSACK FONSECA con sede en Panamá. Preliminarmente se menciona la inclusión de 850 colombianos, en su mayoría empresarios. La prensa está revelando nombres de personalidades políticas en Latinoamérica relacionadas en los documentos (Brasil, Argentina y Chile) mientras en Europa el primer ministro islandés enfrentaba una moción de censura en el parlamento. Países europeos iniciaron investigaciones (Alemania, Francia, etc) Relación deuda externa con el PIB subió 11.3% durante 2015 ubicándose en 38.1%. El 91% del incremento responde a depreciación del peso y el 9% restante a mayores desembolsos. El saldo de la deuda externa para cierre de diciembre 2015 fue de USD billones Debido a incremento de precios internacionales, el precio del galón de gasolina sube +1,12% y el del ACPM (diésel) baja -0,46% para abril 2016 IPP subió 0,43% en marzo 2016 impulsado por el sector minero. Alimentos bajaron -0.3%. hoy dato de inflación al consumidor a las 7:00 pm donde esperamos una inflación de 0.76%

4 RICARDO SANDOVAL DATOS RELEVANTES DE LA JORNADA COLOMBIA Corte Constitucional levanta restricción de operación para el campo Ocelote-Guarrojo operado por Hocol (filial de Ecopetrol). El pasado 23 de febrero 2016 se ordenó suspender la explotación de este campo que tiene una producción diaria de 16 mil barriles de petróleo día por temas ambientales. La reversa a la decisión tiene que ver con la afectación social (empleos y regalías) que está sufriendo Gaitán y las comunidades aledañas que se beneficiaban En debate de moción de censura en el senado en contra del Ministro de Hacienda por el proceso de venta de Isagen, el senador del polo democrático, Jorge Robledo, afirma que la venta fue producto de un acuerdo entre Colbún y Brookfield para que solo hubiera un oferente y obtuviera la compañía al menor precio posible Fiscalía imputa cargos de peculado por apropiación, interés indebido en la celebración de contratos y cohecho al empresario Andrés Jaramillo, expresidente de Conalvías La semana pasada Fitch Ratings redujo la calificación internacional de Avianca Holding de BB- a B. Ayer anunció la modificación de AA+ a A+ de los bonos locales con perspectiva negativa. La Perspectiva Negativa refleja la opinión de Fitch de que el apalancamiento y los márgenes operativos brutos ajustados de Avianca seguirán débiles para la categoría de calificación durante los próximos 12 a 18 meses

5 RICARDO SANDOVAL DATOS RELEVANTES DE LA JORNADA BRASIL Seis de los siete ministros del PMDB que supuestamente se iban a retirar de sus cargos por la decisión del partido de salirse de la coalición de gobierno siguen ejerciendo sus labores, revelando una división al interior del mismo. Por otra parte el gobierno sigue incentivando a partidos menores a mantenerse o unirse a la coalición. Paralelamente la prensa anuncia el uso de pork barrel que es una especie de pago (BRL 1 millón) a los representantes de la cámara que voten NO en el proceso de investigación en contra de Dilma Rousseff. El pago sería de BRL 500 mil si se ausentan el día de la votación. MÉXICO Rating de Pemex fue reducido de Baa1 a Baa3 por parte de Moody s. Además la firma asignó calificación negativa. La semana pasada esta firma había afirmado la calificación soberana de México pero asignó perspectiva negativa por el riesgo que supone Pemex para las finanzas públicas ARGENTINA El Banco Central forzó a la vender dólares a las entidades financieras al reducir la posición que pueden tener en esta moneda a solo 10% de los activos y 5% en posiciones de futuros (derivados)

6 RICARDO SANDOVAL DATOS RELEVANTES DE LA JORNADA EE.UU Evans reitera pedido de ser muy prudentes al momento de incrementar la tasa de referencia. La posición del Gobernador de la Fed de Chicago es más laxa que el consenso de miembros de la entidad trayectoria más suave de alzas de tasas de interés es apropiada El gobernador de la Fed de Mineapolis, Neel Kashkari, se muestra a favor de la postura reinante al interior de la Fed Mientras en extrañas declaraciones, el gobernador de la Fed de Boston, Eric Rosengren, cuya postura es claramente expansiva afirmó que los mercados estaban infravalorando la posibilidad de que la entidad incremente la tasa EUROPA IPP de la zona euro por debajo de lo esperado. De manera paralela, Peter Praet que es el economista en jefe del BCE, reiteró que la entidad está determinada a incrementar la inflación Leve aceleración del crecimiento de la actividad empresarial de la zona euro en marzo 2016 pasando de 53,0 a 53,1. Mercado esperaba un mayor repunte (53,7) desde los mínimos de los últimos 13 meses Descenso inesperado de pedidos industriales en Alemania en febrero 2016 (-1,2%) mientras los analistas esperaban un aumento de +0,2%

7 RICARDO SANDOVAL DATOS RELEVANTES DE LA JORNADA JAPÓN Director del Banco Central, Kuroda, afirmó nuevamente que la entidad puede relajar aún más la política monetaria

8 DANIEL ESCOBAR CALENDARIO ECONÓMICO MARTES ESTADOS UNIDOS Periocidad Fecha Hora Mes Ref Esperado Actual Anterior Balanza Comercial Mensual 05-abr 07:30 a.m. Febrero -$46.2b - -$45.7b Servicios PMI Mensual 05-abr 08:45 a.m. Marzo F ISM No Manufacturero Mensual 05-abr 08:45 a.m. Marzo F Publucación de Minutas FED Mensual 06-abr 01:00 p.m. Marzo Peticiones Iniciales de Desempleo Mensual 07-abr 07:30 a.m. 02-abr 270k - 276k Inventarios Totales Mensual 08-abr 09:00 a.m. Febrero -0.2% - 0.3% COLOMBIA IPC Anual Mensual 05-abr 07:00 p.m. Marzo 7.70% % IPC Mensual Mensual 05-abr 07:00 p.m. Marzo 0.70% % EUROPA Servicios PMI Mensual 06-abr 03:00 a.m. Marzo F Ventas Minoristas Mensual Mensual 06-abr 04:00 a.m. Febrero 0.0% 0.2% 0.4%

9 ESTRATEGIA DE RENTA VARIABLE

10 DANIEL ESCOBAR VISIÓN GLOBAL DE MERCADO ACCIONARIO (VALORIZACIÓN DE LOS ÍNDICES ACCIONARIOS POR PAÍS) CAN, US, MEX,BRA(FUTUROS 7:30 AM) La próxima semana se iniciará la temporada de publicación de resultados en los EE.UU con Alcoa programada para el 11 de abril Los analistas esperan un reducción de las utilidades publicadas de las empresas pertenecientes al SP500 equivalente a un -9,3%. Hace dos meses la expectativa era de - 4,5% Mercados con fuertes caídas relacionadas con el sector financiero y de materias básicas (petróleo) Menos de -8% 8% Mas de SIN BOLSA O CERRADO Source: Bloomberg Estimations: Global Securities Colombia

11 AGUSTIN VERA ESTRATEGIA DE MERCADO ACCIONARIO LOCAL VISIÓN NEUTRAL COLCAP -1,18% 0,30% 1.305, ,58 En la jornada anterior se negociaron cerca de 109 mil millones de pesos en operaciones. El índice avanzo cerca de (+0.30%) El canal alcista de mediano plazo (1) aún respeta la zona soporte de ,290 puntos. (2) Ahora hay que prestar atención a una posible convergencia que se estaría generando entre el índice RSI-14 y la evolución del precio. Lo que podría señalar agotamiento de la tendencia alcista. El trailing stop se ha desplazado a la zona de puntos.

12 AGUSTIN VERA MOVIMIENTOS MÁS RELEVANTES ALMACENES GRUPO ARGOS EXITO SA 1,77% 3,57% , ,00 VISIÓN NEUTRAL Una de las acciones con mejor desempeño en la jornada anterior fue GRUPOARGOS (+3.58%) (RECOMENDACIÓN NEUTRAL GSC), luego de la ruptura al alza del anterior canal alcista, se consolido una aceleración que generó que el precio de la especie superará el precio objetivo promedio de los analistas del mercado (18.886). Ahora hay que prestar atención a la zona de trailing stop y la potencial ruptura de la zona de a la baja para toma de utilidades. CANACOL ECOPETROL ENERGY L -3,24% -3,73% 7.770, ,00 VISION NEUTRAL Canacol (-3.24%) (RECOMENDACIÓN NEUTRAL GSC), se mantiene en la zona de congestión desarrollada desde inicios de marzo, y dentro de un posible triangulo que definirá nueva tendencia en las próximas jornadas, recomendamos cautela hasta que se produzca la ruptura de la misma abajo o arriba.

13 RICARDO SANDOVAL FUNDAMENTALES DE LA JORNADA TABLEMAC (-%) RECOMENDACIÓN ACTUAL : N/A A PARTIR DEL 7 DE ABRIL, LA COMPAÑÍA CANCELARÁ SUS ACCIONES ORDINARIAS DE LA BVC ISAGEN (+0,25%) RECOMENDACIÓN ACTUAL : N/A ACEPTACIONES AL 04/04/2016 ISAGEN (+0,25%) RECOMENDACIÓN ACTUAL : N/A EPM DA INICIO A PRIMERA ETAPA DE ENAJENACIÓN SOBRE ACCIONES DE ISAGEN Luego de que el consejo de Medellín autorizara la enajenación de las acciones de ISAGEN el 15 de marzo de 2016, la compañía da inicio a la primera etapa de enajenación que tendrá una vigencia de dos meses contados a partir del día de hoy. En esta etapa EPM ofrece las acciones al sector solidario es decir, asociaciones de ISAGEN, fondos de empleados, fondo de pensiones, etc. Al mismo precio que ofrece Brookfield COP4,130 CORFICOL (-0,26%) RECOMENDACIÓN ACTUAL : COMPRA A PARTIR DEL DÍA DE HOY DACORFICOL Y DAPFCORFICOL SE UNIFICARÁN CON CORFICOLCF Y PFCORFICOL Máximo acciones: 817,821,600

14 RICARDO SANDOVAL FUNDAMENTALES DE LA JORNADA DAVIVIENDA (-1,53%) RECOMENDACIÓN ACTUAL : NEUTRAL PUBLICARÁ RESULTADOS EL VIERNES 8 DE ABRIL Y REALIZARÁ CONFERENCIA EL LUNES 11 DE ABRIL GRUPO AVAL (+0,44%) RECOMENDACIÓN ACTUAL : NEUTRAL PUBLICARÁ RESULTADOS EL LUNES 11 DE ABRIL Y REALIZARÁ LA CONFERENCIA EL DIA MARTES 12 DE ABRIL

15 ESTRATEGIA DE DIVISAS Y PETRÓLEO

16 AGUSTIN VERA VISIÓN GLOBAL DEL MERCADO DE MONEDAS (VALORIZACIÓN DIARIA DE MONEDAS FRENTE AL USD) Menos de -3% 3% Mas de DOLARIZADO O CONTROLADO Source: Bloomberg Estimations: Global Securities Colombia DXY -0,06% 0,18% 95,89 94,69 VISIÓN NEUTRAL El Dólar americano gana terreno esta mañana contra las principales divisas en un mercado que busca refugio en los bonos del tesoro americano, también el Yen gana terreno esta mañana nuevamente (+0.63%), sirviendo como refugio de la las principales economía asiáticas. Esta mañana los grandes ganadores son los metales preciosos: Platino (+1.51%), Plata (+1.44%), y Oro (+1.36%)

17 AGUSTIN VERA ESTRATEGIA DE PESO COLOMBIANO USD/COP (45,70) 27, , ,75 VISIÓN ALCISTA (NEGATI VO COP) En Colombia durante la jornada previa se negociaron cerca de 900 millones de dólares, el tipo de cambio cerró a El tipo respeto la zona soporte planteada por GSC en la jornada anterior la zona de congestión DMA-200 y el nivel clave en Fibonacci. Nuevamente nuestras expectativas se centran en la búsqueda de la zona de resistencia de corto plazo en el rango pesos.

18 AGUSTIN VERA VISIÓN GLOBAL DEL MERCADO PETROLERO (VALORIZACIÓN DIARIA DE ACCIONES SECTOR ENERGÉTICO) Menos de -8% 8% Mas de SIN COTIZACION WTI -2,34% -0,90% 38,44 35,43 Source: Bloomberg Estimations: Global Securities Colombia VISIÓN NEUTRAL El precio del petróleo crudo mantiene en el canal bajista propuesto por GSC 1. La zona de podría consolidarse como una resistencia a medio plazo 2. El primer nivel de RESITENCIA podría ser de 38 USD / barril, que es por ahora el DMA - 20 y el nivel de Fibonacci 3. El precio del crudo ahora transa en un nivel Fibonacci importante en la zona de 36 usd barr (Reuters) Los precios del petróleo extendían sus pérdidas luego de bajar más de un 2% el lunes, en momentos en que los inversionistas dudan que los países productores de crudo congelarán el bombeo para hacer frente a un exceso de la oferta. El crudo Brent de Londres perdía un (-0,4%) a 37,54 dólares el barril, después de retroceder un (-2,5%) el lunes. Los futuros del petróleo en Estados Unidos caían un (- 0,5%), a 35,53 dólares el barril, tras desplomarse casi un (-3%) el día anterior.

19 ESTRATEGIA DE RENTA FIJA

20 DANIEL ESCOBAR VISIÓN GLOBAL DE MERCADO DE BONOS (VALORIZACIÓN DIARIA DEL PRECIO DE LOS BONOS SOBERANOS DE 10 AÑOS EN MONEDA LOCAL POR PAÍS) MBONO26 TY10-1,28 P.B 5,87-4,17 P.B 1,72 Menos de -5% 5% Mas de SIN COTIZACION Source: Bloomberg Estimations: Global Securities Colombia Los bonos de gobierno de países desarrollados continúan su valoración, luego de los inversionistas disminuyeran las posiciones de riesgo y buscaran seguridad. Los bonos de gobierno de países desarrollados ganan cerca de 2 pb. Los bonos alemanes transan cerca de mínimos anuales luego de los datos conocidos esta mañana, y dando continuidad a una larga tendencia bajista en las tasas de interés de más de 9 años. Ahora la inquietud es su estas tasas podrían tornarse negativas

21 PHILIP VELEZ ESTRATEGIA DE TITULOS DE TESORERIA VISIÓN NEUTRAL TES 24 0,00 P.B 7,85 (1) COLTES 10 07/24/2024 Corp atacaron con éxito nuevamente la zona de DMA-200 y soporte de la semana anterior la tasa objetivo planteada por GSC en 7.89, (2) Si se confirmará la ruptura de la zona TENKAN -Ichimoku at y los títulos se consolidaran arriba del 8%, un incremento en las tasas aun mayor podría generarse (3) La zona soporte estructural en DMA-200 ( ). y anterior mínimo continua siendo monitoreada por el equipo de GSC

22 RECOMENDACIONES ACTUALES RECOMENDACIONES Fecha Acción Recomendación Zona Riesgo Precio Objetivo Riesgo 08-jul-15 PACIFIC RUBIALES Subponderar 2,900 1,100 Alto 04-abr-16 CANACOL Neutral 7,400 8,500 Alto 29-mar-16 ECOPETROL Neutral 1, Alto 18-mar-16 GRUPOARGOS Neutral 16,000 19,000 Alto 18-mar-16 PFGRUPOARGOS Neutral - - Alto 16-mar-16 ISAGEN Compra - 4,130 Alto 15-mar-16 PFBCOLOMBIA Neutral 24,000 28,000 Moderado 15-mar-16 CEMARGOS Neutral 9,500 11,500 Moderado 15-mar-16 PFCEMARGOS Neutral - - Moderado 15-mar-16 GRUPOSURA Neutral 34,500 39,000 Moderado 15-mar-16 PFGRUPOSURA Neutral - - Moderado 15-mar-16 BANCOLOMBIA Neutral - - Moderado 15-mar-16 DAVIVIENDA Neutral - 20,000 Moderado 14-mar-16 ISA Neutral 6,000 8,600 Moderado 08-mar-16 ETB Compra Alto 07-mar-16 CORFICOLOMBIANA Compra 37,000 39,500 Moderado 07-mar-16 PFCORFICOL Compra - - Alto 26-feb-16 ÉXITO Compra 13,000 15,200 Alto 23-feb-16 TES 2020 Compra feb-16 EEB Neutral 1,650 1,900 Moderado 04-feb-16 CEMEX Neutral 8,800 12,000 Moderado 27-ene-16 TES 2024 Neutral ene-16 PFAVAL Neutral 1, Moderado 13-ene-16 ICOLCAP Neutral 11,500 10, ene-16 AVAL Neutral 1, Moderado 13-ene-16 BANCO DE BOGOTA Neutral 60,000 55,000 Alto 13-ene-16 CELSIA Neutral - 3,500 Alto 13-ene-16 AVIANCA Neutral 1,500 1,800 Alto 13-ene-16 NUTRESA Neutral 21,500 25,000 Moderado 13-ene-16 BVC Neutral Alto

23 ANEXOS CUADROS DE MERCADO

24 BONOS DEL TESORO Y CDS DE COLOMBIA Tesoros (Yield) Actual Un Mes Un año 1 año años años años años Colombia Credit Default Swaps Actual Un Mes Un año 1 año años años años

25 Valor Justo Vencimiento Cierre Vol. 30 días Var % YTD % Interes Abierto Energéticos del Futuro** del Futuro Petróleo (USD) % % 547, Gas (USD) % % 327, Carbón (USD) % -1.58% Metales Preciosos Oro (USD) 1, % 16.22% 357, , Plata (USD) #N/A N/A % ####### #N/A N/A Metales Básicos*** Aluminio (USD) 1, % 1.55% , Cobre (USD) 4, % 2.21% , Agrícolas Azúcar (Centavos USD) % -1.14% 305, Café* (Centavos USD) % -0.19% *Precios Spot ** Realizado con modelos internos de Bloomberg ***Precio Fw a 3M

26 Referencia Mundial Cierre Var % YTD % Forward 1W Forward 1M DXY % Euro % Libra Esterlina % Yen % Franco Suizo % Latinoamerica Real % Peso Mexicano % Peso Chileno % Nuevo Sol % Peso Colombiano % Otras Yuan % Dólar Canadiense % Rupia India % Won % Dólar Australiano % Lira Turca %

27 Emisores Cierre VAR % YTD % P/V.L. RPG * Beta IGBC Dvd Yield ROE Repos * P/Ventas COLCAP 1, % 15.94% % - - GRUPOAVA 1, % 5.50% % 6.41% 0.00% 9.19 BCOLOMBIA 24, % 17.64% % 11.98% 0.30% 1.54 CANACOL 7, % 29.50% % % #N/A 2.18 BOGOTA 60, % 1.68% % 10.61% 0.26% 3.79 BVC % 4.71% % 20.25% 0.04% 3.93 CEMARGOS 11, % 19.34% % 2.90% 0.07% 3.05 NUTRESA 24, % 10.08% % 5.16% 0.16% 1.84 CELSIA 3, % 39.29% % 11.93% 0.37% 1.18 CORFICOLC 38, % 1.09% % 13.16% 0.75% 3.06 ECOPETROL 1, % 16.22% % 20.07% 0.07% 0.74 ENKA % 1.83% % -0.11% #N/A 0.46 ETB % 15.61% % 5.47% 0.00% 1.56 EXITO 15, % 16.74% % 5.84% 0.05% 0.66 FABRICATO % 7.33% 0.21 ND % % 0.00% 0.35 GRUPO ARG 20, % 29.01% % 2.34% 0.03% 1.72 ISA 8, % 16.40% % 6.93% 0.12% 2.58 ISAGEN 4, % 20.00% % 12.21% 0.07% 5.47 PFBCOLOM 26, % 20.83% % 11.98% 0.11% 1.44 GRUPOSUR 39, % 11.20% % 3.12% 0.30% PFGRUPOSU 38, % 11.49% % 3.12% TABLEMAC % % % 2.99% #N/A 0.89 EEB 1, % 9.59% % 10.02% 0.05% 8.44 PACIFIC 2, % % % 10.00% 1.10% 0.08 DAVIVIENDA 27, % 24.22% % 15.35% 0.07% 2.64 AVIANCA 1, % 11.21% % 17.05% 0.22% 0.19 CEMEX LATA 13, % 26.99% % 21.15% 0.03% 0.19 RPG: Calculado con la utilidad de los últimos 12 meses (datos 22 de Mayo de 2013) y P/Vtas calculado con los ingresos operacionales de los últimos 12 meses. Toda la información está actualizada haciendo uso de la información reportada por la Superintendencia Financiera trimestralmente. REPOS*: Total en REPO / Capitalización Bursátil. Datos con corte semanal.

28 CONTACTOS Strategy and Research Team Daniel Escobar Chief Economist Agustín Vera Torres Head Quant Strategy Carolina Ramírez Corporate Strategy Cristian Duarte Investment Banking Tel: Ext. 438 Tel: Ext. 475 Tel: Ext. 407 Tel: Ext 494 daniel.escobar@globalcdb.com agustin.vera@globalcdb.com carolina.ramirez@globalcdb.com cristian.duarte@globalcdb.com Ricardo Sandoval Equity Analyst Natalia Méndez Guerrero Analyst Paola Andrea Neira Celis Investment Banking Analyst Natalia Granados Analyst Tel: Ext. 417 Tel: Ext 439 Tel: Ext 483 Tel: Ext 444 ricardo.sandoval@globalcdb.com asistente.estrategias@globalcdb.com paola.neira@globalcdb.com practicante.estrategias@globalcdb.com Fixed-income & Equity Sales Juan Carlos Gómez Manager partner Alejandro Cuervo Cárdenas Derivatives Division Vicepresident Constanza García Sales Vicepresident Marco Gómez Sales Regional Vicepresident Tel: Ext.459 jcgomez@globalcdb.com Tel: Ext.466 acuervo@globalcdb.com Tel: Ext.452 cgarcia@globalcdb.com Tel: Ext.248 marco.gomez@globalcdb.com Phillip Velez Fixed Income Head Trader Tel: Ext.245 Philip.velez@globalcdb.com Juan Guillermo Caceres On-line Sales Tel: Ext. 425 jcaceres@globalcdb.com Johan Suárez Institutional Sales Tel: Ext. 457 Jhoan.suarez@globalcdb.com Sebastian Yepes Derivatives Trader Tel: Ext.249 Sebastian.yepes@globalcdb.com Global Securities S.A. Miembro de la BVC Tel Bogotá: (57) Tel Medellín: (54) Tel Cali: (57) Web:

29 MIAMI Brickell Avenue, 14th Floor Miami, FL., 33131, USA +1 (305) NEW YORK 405 Lexington Avenue, 41st Floor New York, NY, 10174, USA +1 (212) COLOMBIA Cra. 7 # Torre A. Oficina 601 Bogotá Calle 7 Sur # Oficina 215 Medellín Calle 22N # 6 AN 24. Oficina 204 Cali PANAMA Torres de las Americas, Tower C, 26th Floor, Suite 2603 Punta Pacifica, Panama City, Republic of Panama BRAZIL Rua David Pimentel 118 Sao Paulo, SP , Brasil +55 (11) URUGUAY Luis Alberto de Herrera 1248 WTC Torre II of 816 Montevideo, Uruguay (598) /

30 GRACIAS