UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO

Transcripción

1 UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS INSTITUTO DE INVESTIGACIÓN FCE Presentación del Informa Final del Proyecto de Investigación TÍTULO: Elaboración de un Texto de Ejercicios de Evaluación Privada de Proyectos de Inversión AUTOR: Econ. Milton Oroche Carbajal RESOLUCIÓN RECTORAL DE APROBACIÓN DEL PROYECTO: N R ( ) Del al Bellavista, Julio

2 ÍNDICE PRÓLOGO INTRODUCCIÓN Página CAPÍTULO 1 LOS INDICADORES DE RENTABILIDAD EN LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS PRIVADOS DE INVERSIÓN Los indicadores de rentabilidad y sus condiciones Métodos para construir el flujo de caja libre Cuadros para determinar los flujos de caja libre (FCL) y del accionista (FCA) Determinantes del costo de oportunidad del capital: COK El COK en los países desarrollados y emergentes Las tasas de descuentos en el flujo de caja económico y financiero Fuente de datos para el cálculo del beta Fuente de datos para el cálculo del riesgo del mercado Fuente de datos para el cálculo de la tasa libre del riesgo..23 CAPÍTULO 2 CALCULO DE LOS COMPONENTES DEL COKACC (CAPM) Cálculo del beta Aplicando la función PENDIENTE de Excel Aplicando covarianza y varianza Aplicando la función DISPERSION Beta determinado por instituciones Cálculo de la prima de riesgo del mercado Cálculo de la tasa libre de riesgo (Rf)..48 1

3 CAPÍTULO 3 EL VALOR ACTUAL NETO (VAN) Ejercicios Nº 1 Ejercicio Nº 2 Ejercicio Nº 3 Ejercicio Nº 4 Ejercicio Nº 5 Ejercicio Nº 6 Ejercicio Nº 7 Ejercicio Nº 8 Ejercicio Nº CAPÍTULO 4 LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) Ejercicio Nº 1 Ejercicio Nº 2 Ejercicio Nº 3 Ejercicio Nº 4 Ejercicio Nº 5 Ejercicio Nº 6 Ejercicio Nº 7 Ejercicio Nº 8 Ejercicio Nº CAPÍTULO 5 OTROS INDICADORES DE RENTABILIDAD Ejercicio Nº 1 Ejercicio Nº 2 Ejercicio Nº 3 Ejercicio Nº 4 Ejercicio Nº

4 Ejercicio Nº 6 Ejercicio Nº 7 Ejercicio Nº 8 Ejercicio Nº 9 Ejercicio Nº CAPÍTULO 6 EVALUACIÓN DEL FINANCIAMIENTO Financiamiento A Financiamiento B.. 88 CAPÍTULO 7 EL RIESGO EN LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS Proyecto Eléctrico Proyecto de transporte..92 CAPÍTULO 8 ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD..94 CAPÍTULO 9 CASOS Cemento Inti Telecomunicaciones Confección de polos..104 CUADROS Cuadro Nº Método directo Cuadro Nº Método NOPAT Cuadro Nº Método EBITDA Cuadro Nº Indicadores de riesgo para países emergentes Cuadro Nº Flujo de caja

5 Cuadro Nº VAN Vs TIR Cuadro Nº Periodo de cinco años Cuadro Nº VAN Vs TIR Cuadro Nº Periodo de tres años Cuadro Nº VAN Vs TIR Cuadro Nº Periodo trimestral Cuadro Nº VAN Vs TIR Cuadro Nº Período semestral Cuadro Nº VAN Vs TIR Cuadro Nº Periodo de tres años Cuadro Nº VAN Vs TIR Cuadro Nº Período de cinco años Cuadro Nº Período mensual Cuadro Nº Período trimestral Cuadro Nº 4.1 Período mensual Cuadro Nº 4.2 VAN vs Tasa de descuento Cuadro Nº 4.3 Periodo anual Cuadro Nº 4.4 VAN vs Tasa de descuento Cuadro Nº 4.5 Flujo de caja económico Cuadro Nº 4.6 VAN vs Tasa de descuento Cuadro Nº 4.7 Período semestral Cuadro Nº 4.8 VAN vs Tasa de descuento Cuadro Nº 4.9 Período mensual Cuadro Nº 4.10 VAN vs Tasa de descuento Cuadro Nº 4.11 Flujo de caja Cuadro Nº 4.12 Flujo de caja Cuadro Nº 4.13 Flujo de caja económico Cuadro Nº 4.14 Flujo de caja económico Cuadro Nº 4.15 Flujo de caja económico Cuadro Nº 5.1 Flujo de caja de ingresos y egresos Cuadro Nº 5.2 VAN vs R b/c

6 Cuadro Nº 5.3 Ingresos y egresos Cuadro Nº 5.4 VAN vs R b/c Cuadro Nº 5.5 Ingresos y egresos Cuadro Nº 5.6 VAN vs R b/c Cuadro Nº 5.7 Ingresos y egresos Cuadro Nº 5.8 VAN vs R b/c Cuadro Nº 5.9 Ingresos y egresos Cuadro Nº 5.10 VAN vs R b/c Cuadro Nº 5.11 Ingresos y egresos Cuadro Nº 5.12 Ingresos y egresos Cuadro Nº 5.13 Ingresos y egresos Cuadro Nº 5.14 Ingresos y egresos Cuadro Nº 5.15 Ingresos y egresos Cuadro Nº 6.1 Tasa de interés pasivas y activas Cuadro Nº 6.2 Financiera A: Servicio de la deuda Cuadro Nº 6.3 Financiera B: Servicio de la deuda Cuadro Nº 6.4 Financiera A y B Cuadro Nº Flujo de caja de los Proyectos P y Q Cuadro Nº Tasa de descuento Cuadro Nº Flujo de caja de os Proyectos P y Q Cuadro Nº Tasa de descuento Cuadro Nº 8.1 Presupuesto de ingresos proyectados Cuadro Nº 8.2 Consolidado del presupuesto Cuadro Nº 8.3 Flujo de caja Cuadro Nº 8.4 Indicadores de rentabilidad Cuadro Nº 8.5 Indicadores de rentabilidad Cuadro Nº 8.6 Presupuesto de ingresos proyectados Cuadro Nº 8.7 Flujo de caja económico Cuadro Nº Flujo de caja económico

7 GRÁFICOS Gráfica Nº Métodos para construir el flujo de caja libre Gráfica Nº Determinantes del COK Gráfica Nº Nivel del Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC) Gráfico Nº COK en países desarrollados y emergentes Gráfico Nº Las tasas de descuentos en el flujo de caja Gráfico Nº Fuente para hallar beta Gráfico Nº Valor Actual Neto Gráfico Nº3.1.2 Valor Actual Neto por periodo de cinco años Gráfico Nº3.1.3 Valor Actual Neto Gráfico Nº3.1.4 Valor Actual Neto Gráfico Nº3.1.5 Valor Actual Neto Gráfico Nº3.1.6 Valor Actual Neto Gráfico Nº 4.1 VAN vs TIR Gráfico Nº 4.2 VAN vs Tasa de descuento Gráfico Nº 4.3 VAN vs Tasa de descuento Gráfico Nº 4.4 VAN vs TIR Gráfico Nº 4.5 VAN vs Tasa de descuento Gráfica Nº 5.1 Gráfico VAN vs R b/c Gráfica Nº 5.2 VAN vs R b/c Gráfica Nº 5.3 VAN vs R b/c Gráfica Nº 5.4 VAN vs R b/c Gráfica Nº 5.5 VAN vs R b/c Gráfica Nº 6.1 Interés de la deuda Gráfico Nº Proyecto P vs Proyecto Q Gráfico Nº Proyecto a vs Proyecto B Gráfico Nº 8.1 Flujo de caja: Variación del precio Gráfica Rentabilidad vs VAN

8 REFERENCIALES..107 APÉNDICES Formatos de Evaluación Aplicativo virtual en la evaluación de proyectos..110 ANEXOS

9 PRÓLOGO Me es grato presentar a la comunidad académica este texto de autoría de Milton Oroche Carbajal, destacado profesional de la Universidad Nacional del Callao; sobre este tema de transcendencia para quienes estén involucrados en la evaluación de proyectos de inversión. Esta obra centra su atención en la determinación de la tasa de descuento de manera pormenorizada tanto nacional como internacional, así mismo de la determinación del valor actual neto, la tasa interna de retorno, la relación beneficio costo, sensibilidad de las variables y casos que consolidad la aplicación de la evaluación. Tengo la seguridad que esta obra será un instrumento de ayuda a todos aquellos que quieran profundizar sus conocimientos en esta área de los proyectos, de manera académica como de asesoría empresarial. Mg. MILTON OROCHE CARBAJAL Catedrático de la Universidad Nacional del Callao 8

10 INTRODUCCIÓN El estudio de la evaluación de proyectos de inversión implica conocer con amplitud los estudios que anteceden a este estudio ya que esta permitirá tomar acciones certeras en la implementación del ciclo de vida del proyecto en sus etapas de inversión y operación. La evaluación requiere de conocimientos matemáticos, estadísticos, y de algunas herramientas informáticas que permitan el procesamiento de los datos primarios o secundarios obtenidos en el proceso del estudio. Se ha estructurado este texto en capítulos en el que se describe, los indicadores de rentabilidad en la evaluación de proyectos privados de inversión, los métodos para construir el flujo de caja libre; los determinantes del costo de oportunidad del capital en los países desarrollados y emergentes, las fuente de datos para el cálculo del beta, el cálculo del riesgo del mercado. Así mismo, el cálculo de los componentes del cokacc (costo de oportunidad del accionista), la aplicación de la función pendiente de Excel, para el cálculo de la covarianza y varianza. Se presentan ejemplos que ayudan a entender la determinación de los indicadores de rentabilidad como el valor actual neto, la tasa interna de retorno, la relación beneficio costo, los aspectos de sensibilidad de las variables, y casos de la vida real que reflejan la aplicación de la evaluación de proyectos; tal como en las actividades de transporte, confecciones y el sector eléctrico. Finalmente deseo expresar mi reconocimiento a mis alumnos que de manera directa o indirecta se involucran en el estudio de la evaluación de 9

11 proyectos, que a través de su constante inquietud en aspectos referidos a la formulación y evaluación de proyectos de inversión, no hacen más que despertar mi inquietud de que cada día se debe aprender más, para una educación de calidad y trascendencia. 10