1 860, Valor de la Depreciación 162, , Valor en Libros 50,

Transcripción

1 1 860, Valor de la Depreciación 162, , Valor en Libros 50, ,000 Tasa de Depreciación , Valor Depreciación 1er. Año 19, , , , Suma de los dígitos 15 Año Factor Costo Depreciación Depreciación Valor en 35, Acumulada Libros , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Doble Tasa Decreciente 52, % Año Costo no Depreciado Tasa Depreciación Depreciación Acumulada Valor en Libros , % 104, , , , % 62, , , , % 37, , , , % 22, , , , % 13, , ,217.60

2 5 La compañía Aceros Ha consultado a su Banco de Inversión acerca del costo que tendrá una nueva colocación de obligaciones. Este fue estimado en 10%. Si la tasa marginal de impuestos a las ganancias es de 40%. Cual es el costo de la deuda después de impuestos? Costo de la deuda= kd(1-t) 10% 40% 6.00% 6 Se necesita establecer el costo de las utilidades retenidas y se sabe que la tasa libre de riesgo es del 8%, la tasa de mercado del 13% y la beta es del 0.7% en una acción. Costo de las utilidades retenidas= ke= rf+(rm-rf)*bi 8% 13% % 4 Springbox esta evaluando su costo de capital y considerando las distintas alternativas de financiamiento. Espera emitir nueva deuda a 10% y acciones preferentes con un dividendo de 5.00 a un precio de por acción. Las acciones comunes se venden a y se espera que paguen un dividendo de 2.50 el año próximo. Los analistas pronostican un crecimiento de los dividendos de 5% anual. Teniendo en cuenta que la tasa marginal de impuestos de la compañía es de 40%. Cuál es el CPPC de la compañía? Proporciones: Deuda 30%, Acciones Preferentes 10% y Acciones Comunes 60%. Costo de la deuda= kd(1-t) 10% 40% 6.00% Costo de acciones preferentes= kp= Dp/Pp % Costo de acciones comunes= ke= Dp/Pp+g % 17.50% Costo Promedio Ponderado= WACC= %deuda*kd+%pref*kp+%comun*ke 30% 10% 60% 1.80% 1.00% 10.50% 13.30% 7 Deuda 40% Capital S. 60% Acciones C. 6 millones Ke = 15% Deuda 3 millones Kd = 10% 4 millones Kd = 12% Inversión 5.9 millones Kd 10 * ( ) 6.00% Deuda al 10% = 5.9 * 0.40 = Acciones C. 15% = 5.9 * 0.60 = WACC = ( 0.40 * 6%) + ( 0.60 * 15% ) = 11.40% Para reunir la inversión requerida y cumpliendo con la estructura de capital que tiene la empresa, se obtendrían 2.36 millones con deuda a una tasa del 10% y 3.54 millones con emisión de acciones comunes a un costo de 15%.

3 8 Analizar las dos propuestas de inversión de capital (X y Y). Ambas tienen una inversión inicial de 10, y un costo de capital de 12%. Los flujos netos esperados son los siguientes: X (6,500.00; 3,000.00; 3, y 1,000.00); Y (3, los cuatro años). Determinar Tasa de Rendimiento, Tasa de Rendimiento Descontada, Período de Recupero, Período de Recupero Descontado, Valor Actual Neto, TIR y Razón Beneficio Costo. Si los proyectos son mutuamente excluyentes cuál elegiría. Si los proyectos son independientes cuál elegiría. AE-2 Flujos de efectivo Flujos de efectivo descontados Año / Proyecto X Y Año / Proyecto X Y 0 10, , , , , , , , , , , , , , , , , , , Tasa de rentabilidad Tasa de rentabilidad descontada X X 3, , % 27.42% 10, , Y Y 3, , % 26.58% 10, , Período de recuperación Período de recuperación descontado X Y X Y 10, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Años 2 Años Meses 10 Meses Días Años 3 Años 10 Meses 8 Meses TREMA 12% Días 18 Días VAN X actualización 12% VAN 0 10, , , , , , , , , TREMA 19% 1.19 VAN - actualización 19% VAN 0 10, , , , , , , , , (140.40) TIR 12.00% 7.00% (140.40) 18.11%

4 TREMA 12% 1.12 VAN Y actualización 12% VAN 0 10, , , , , , , , , , TREMA 15% 1.15 VAN - actualización 15% VAN 0 10, , , , , , , , , , (7.58) TIR 12.00% 3.00% (7.58) 14.96% Beneficio - Costo X 10, , Y 10, , Si los proyectos son independientes, deben aceptarse ambos, ya que la TIR es superior al 12% esperado. Al ser proyectos mutuamente excluyentes se prefiere el "X", ya que es el que genera mayor rentabilidad.

5 1 Capítulo 10 Finanzas Corporativas 9 Calcados Ipanema está considerando dos planes de expansión mutuamente excluyentes. El plan A requiere 35,000, e involucra la mudanza a una planta mayor lo que proporcionará un flujo de efectivo de 10,000, por año durante 20 años. El plan B requiere 10,000, para un proyecto que dará un uso más intenso a la mano de obra y que tiene una corriente esperada de flujo de efectivo de 3,000, por año durante 20 años. La tasa requerida de rendimiento es de 10%. Calcule la tasa de rendimiento, tasa de rendimiento descontada, período de recupero, período de recupero descontado, VAN, TIR y Relación Beneficio Costo. Cuál de los proyectos aceptaría? Flujos de efectivo Flujos de efectivo descontados Año / Proyecto A B Año / Proyecto A B 0 35,000, ,000, ,000, ,000, ,000, ,000, ,090, ,727, ,000, ,000, ,264, ,479, ,000, ,000, ,513, ,253, ,000, ,000, ,830, ,049, ,000, ,000, ,209, ,862, ,000, ,000, ,644, ,693, ,000, ,000, ,131, ,539, ,000, ,000, ,665, ,399, ,000, ,000, ,240, ,272, ,000, ,000, ,855, ,156, ,000, ,000, ,504, ,051, ,000, ,000, ,186, , ,000, ,000, ,896, , ,000, ,000, ,633, , ,000, ,000, ,393, , ,000, ,000, ,176, , ,000, ,000, ,978, , ,000, ,000, ,798, , ,000, ,000, ,635, , ,000, ,000, ,486, , Tasa de rentabilidad Tasa de rentabilidad descontada A A 10,000, ,256, % 35,000, ,000, % B B 3,000, ,277, % 12.77% 10,000, ,000, Período de recuperación Período de recuperación descontado A B A B 35,000, ,000, ,000, ,000, ,000, ,000, ,090, ,727, ,909, ,272, ,264, ,479, ,644, ,793, ,513, ,253, ,131, ,539, ,830, ,049, Años 3 Años 3,301, , Meses 4 Meses 6,209, ,862, Años 4 Años 6 Meses 3 Meses 139 Días 59 Días

6 TREMA 10% 1.1 VAN A actualización 10% VAN 0 35,000, ,000, ,090, ,000, ,264, ,000, ,513, ,000, ,830, ,000, ,209, ,000, ,644, ,000, ,131, ,000, ,665, ,000, ,240, ,000, ,855, ,000, ,504, ,000, ,186, ,000, ,896, ,000, ,633, ,000, ,393, ,000, ,176, ,000, ,978, ,000, ,798, ,000, ,635, ,000, ,486, ,135, ,135, TREMA 29% 1.29 VAN - actualización 29% VAN 0 35,000, ,000, ,751, ,000, ,009, ,000, ,658, ,000, ,611, ,000, ,799, ,000, ,170, ,000, ,682, ,000, ,304, ,000, ,010, ,000, , ,000, , ,000, , ,000, , ,000, , ,000, , ,000, , ,000, , ,000, , ,000, , ,000, , ,271, (728,983.76) TIR 10.00% 19.00% 50,135, ,135, (728,983.76) 28.73%

7 VAN B actualización 10% VAN 0 10,000, ,000, ,727, ,000, ,479, ,000, ,253, ,000, ,049, ,000, ,862, ,000, ,693, ,000, ,539, ,000, ,399, ,000, ,272, ,000, ,156, ,000, ,051, ,000, , ,000, , ,000, , ,000, , ,000, , ,000, , ,000, , ,000, , ,000, , ,540, ,540, TREMA 30% 1.3 VAN - actualización 30% VAN 0 10,000, ,000, ,307, ,000, ,775, ,000, ,365, ,000, ,050, ,000, , ,000, , ,000, , ,000, , ,000, , ,000, , ,000, , ,000, , ,000, , ,000, , ,000, , ,000, , ,000, , ,000, , ,000, , ,000, , ,947, (52,617.83) TIR 10.00% 20.00% 15,540, ,540, (52,617.83) 29.93%

8 Beneficio - Costo A 85,135, ,000, B 25,540, ,000, Tomando en consideración que los proyectos son mutuamente excluyentes, se acepta el proyecto de mano de obra, ya que genera un mayor retorno sobre la inversión 29.93%. Flujos de efectivo Año / Proyecto Camión Polea 0 17, , , , , , , , , , , , TREMA 14% 1.14 VAN Camión actualización 14% VAN 0 17, , , , , , , , , , , , TREMA 15% 1.15 VAN - actualización 15% VAN 0 17, , , , , , , , , , , , (4.01)

9 TIR 14.00% 1.00% (4.01) 14.99% TREMA 14% 1.14 VAN Polea actualización 14% VAN 0 22, , , , , , , , , , , , , TREMA 20% 1.2 VAN - actualización 20% VAN 0 22, , , , , , , , , , , , (0.41) TIR 14.00% 6.00% 3, , (0.41) 20.00% Las dos piezas de equipo, tanto el camión como la polea deben ser adquiridos, ya que generan un rendimiento superior al esperado (14%), su VAN está por encima de la inversión inicial. La polea es la que genera un mayor rendimiento Inversión inicial Total 25,000, Flujos de efectivo Flujos de efectivo descontados Año / Proyecto A B Año / Proyecto A B 0 25,000, ,000, ,000, ,000, ,000, ,000, ,545, ,181, ,000, ,000, ,264, ,264, ,000, ,000, ,269, ,010, ,000, ,000, ,660, ,098,080.73

10 Período de recuperación Período de recuperación A B A B 25,000, ,000, ,000, ,000, ,000, ,000, ,545, ,181, ,000, ,000, ,454, ,818, ,000, ,000, ,264, ,264, ,000, ,190, ,000, ,269, , ,660, Años 1 Año Meses 6 Meses Año 3 Años 9 Meses 25 Días 27 Días TREMA 10% 1.1 VAN + A actualización 10% VAN 0 25,000, ,000, ,545, ,000, ,264, ,000, ,269, ,000, ,660, ,739, ,739, TREMA 28% 1.28 VAN - A actualización 28% VAN 0 25,000, ,000, ,906, ,000, ,103, ,000, ,152, ,000, ,450, ,612, (387,096.41)

11 TIR 10.00% 18.00% 12,739, ,739, (387,096.41) 27.47% TREMA 10% 1.1 VAN + B actualización 10% VAN 0 25,000, ,000, ,181, ,000, ,264, ,000, ,010, ,000, ,098, ,554, ,554, TREMA 37% 1.37 VAN - B actualización 28% VAN 0 25,000, ,000, ,598, ,000, ,327, ,000, ,111, ,000, ,703, ,740, (259,109.88) TIR 10.00% 27.00% 11,554, ,554, (259,109.88) 36.41% Si los proyectos son independientes, deben aceptarse ambos, ya que los dos tienen valores actuales netos superiores a la inversión inicial, además que la TIR es de 27.47% (A) y 36.41% (B), cuando lo esperado es un 10%.

12 TREMA 5% 1.05 VAN + A actualización 5% VAN 0 25,000, ,000, ,761, ,000, ,070, ,000, ,957, ,000, ,454, ,243, ,243, TREMA 28% 1.28 VAN - A actualización 28% VAN 0 25,000, ,000, ,906, ,000, ,103, ,000, ,152, ,000, ,450, ,612, (387,096.41) TIR 5.00% 23.00% 18,243, ,243, (387,096.41) 27.52% TREMA 5% 1.05 VAN + B actualización 5% VAN 0 25,000, ,000, ,047, ,000, ,070, ,000, ,910, ,000, ,936, ,964, ,964, TREMA 37% 1.37 VAN - B actualización 37% VAN 0 25,000, ,000, ,598, ,000, ,327, ,000, ,111, ,000, ,703, ,740, (259,109.88)

13 TIR 5.00% 32.00% 14,964, ,964, (259,109.88) 36.46% Si los proyectos son mutuamente excluyentes y esperando un rendimiento de 5%, debe aceptarse el proyecto "B", ya que a pesar de tener un VAN menor que "A", éste genera los ingresos de forma más rápida, lo que se refleja en un mejor rendimiento 36.46%, todo ello puede ayudar a realizar reinversiones en el transcurso del proyecto. TREMA 15% 1.15 VAN + A actualización 15% VAN 0 25,000, ,000, ,347, ,000, ,561, ,000, ,862, ,000, ,435, ,207, ,207, TREMA 28% 1.28 VAN - A actualización 28% VAN 0 25,000, ,000, ,906, ,000, ,103, ,000, ,152, ,000, ,450, ,612, (387,096.41) TIR 15.00% 13.00% 8,207, ,207, (387,096.41) 27.41% TREMA 15% 1.15 VAN + B actualización 15% VAN 0 25,000, ,000, ,391, ,000, ,561, ,000, ,260, ,000, ,430, ,643, ,643,390.35

14 TREMA 37% 1.37 VAN - B actualización 28% VAN 0 25,000, ,000, ,598, ,000, ,327, ,000, ,111, ,000, ,703, ,740, (259,109.88) TIR 15.00% 22.00% 8,643, ,643, (259,109.88) 36.36% Si los proyectos son mutuamente excluyentes y esperando un rendimiento de 15%, debe aceptarse el proyecto "B", ya que es el que genera una mayor rentabilidad (36.36%)., y el VAN es superior al del proyecto "A" por más de 400, Inversión neta Costo nueva máquina Gastos de instalación Total Máquina antigua Total 250, , Desecho Depreciación Valor 285, (35,000.00) 250, , % 45, Flujos de efectivo Año UAI 75, , , , , ISR 23, , , , , UDI 51, , , , , Depreciación 45, , , , , Valor Desecho 25, Flujos de ef. 96, , , , , TREMA 20% Tasa de Rentabilidad Flujo efectivo real / Inversión Neta 108, , % Período de Recuperación de la Inversión Inversión Neta / Flujo de efectivo real 250, , , , , , Años 103, Meses Días

15 TREMA 20% 1.2 VAN actualización 20% VAN 0 250, , , , , , , , , , , , , TREMA 31% 1.31 VAN - actualización 31% VAN 0 250, , , , , , , , , , , , (1,009.55) TIR 20.00% 11.00% 65, , (1,009.55) 30.83% BENEFICIO - COSTO 315, , ES RENTABLE EL PROYECTO, ya que luego de realizado el análisis respectivo, se determina que el VAN es superior a la inversión inicial; la TIR es del 30.83% o sea es superior al 20% esperado, asì como el beneficio - costo es de 1.26 por cada quetzal invertido. Las técnicas no elaboradas dan un rendimiento del 43.28% Inversión neta Costo nueva máquina Gastos de instalación Total Venta máquina antigua ISR (22, * 10%) Total 160, , Desecho Depreciación Valor 173, , , , % 34,600.00

16 Flujos de efectivo Año Beneficios 60, , , , , Depreciación 34, , , , , UAI 25, , , , , ISR 7, , , , , UDI 17, , , , , Depreciación 34, , , , , Valor Desecho - Flujos de ef. 52, , , , , Tasa de Rentabilidad Flujo efectivo real / Inversión Neta 52, , % Período de Recuperación de la Inversión Inversión Neta / Flujo de efectivo real 153, , Años Meses Días TREMA 22% 1.22 VAN actualización 22% VAN 0 153, , , , , , , , , , , , (3,929.91) TREMA 20% 1.2 VAN + actualización 20% VAN 0 153, , , , , , , , , , , , , TIR 20.00% 2.00% 2, , (3,929.91) 20.81% BENEFICIO - COSTO 149, , NO ES RENTABLE EL PROYECTO, ya que luego de realizado el análisis respectivo, se determina que el VAN es inferior a la inversión inicial; la TIR es del 20.81% o sea es inferior al 22% esperado, asì como el beneficio - costo es de 0.97 por cada quetzal invertido. Las técnicas no elaboradas dan un rendimiento del 34.02%, sin embargo en las elaboradas se determina la NO RENTABILIDAD DEL MISMO.

17 14 Inversión 200, Rendimiento esperado 28% Acciones Comunes Actuales 2,250 2, , Tasas actuales Tasas futuras Pagarés 5% Bonos 7% 9% Dividendos Acciones Preferentes 7% 8% Valor Acciones Comunes I.S.R. 31% Actual 60% bonos 20% Ac.Com y 20% Ac.Pref. 80% Ac.Com y 20% Ac.Pref. 60% bonos y 40% Ac.Pref. Bonos por pagar Pagarés Acciones Preferentes Acciones Comunes Total U.A.I.I Intereses U.A.I I.S.R U.D.I Dividendos Disponible Ac.Com UPA La mejor alternativa de obtención de financiamiento para la inversión (200,000.00), es la que ofrece el 60% en bonos y el 40% en acciones preferentes (opción 3), ya que es la genera el mejor rendimiento en relación a la UPA (50.68).

18 15 Inversión 800, Rendimiento esperado 23% Acciones Comunes Actuales 40,000 42,800 41,600 Tasas actuales Tasas futuras Bonos 8.0% 9% Dividendos Acciones Preferentes 6% 8% Valor Acciones Comunes I.S.R. 31% Actual 65% bonos y 35% Ac.Com. 30% bonos 20% Ac.Com y 50% Ac.Pref. Bonos por pagar 1, , ,740.0 Acciones Preferentes 1, , ,900.0 Acciones Comunes 2, , ,160.0 Total 5, , ,800.0 U.A.I.I. 1, , ,334.0 Intereses U.A.I. 1, , ,192.4 I.S.R U.D.I Dividendos Disponible Ac.Com UPA La mejor alternativa de obtención de financiamiento para la inversión (800,000.00), es la que ofrece el 30% en bonos, 20% acciones comunes y 50% acciones preferentes (opción 2), ya que es la genera el mejor rendimiento en relación a la UPA (16.85).

19 16 Apalancamiento Operativo Unitario Total Ventas 3,500 87, Precio GAO= 2.00 CV , CF 17, GAO= (Ventas-Costo Variable Total) / (Ventas - Costo Variable Total - Costos Fijos) GAO= (Cambio porcentual en UAII/Cambio porcentual en ventas) Apalancamiento Financiero EBIT 17, Deuda 25, GAF= 2.47 Interés anual 15% 3, Dividendos 5, Acciones C. 1, ISR 25% GAF= UAII / (UAII - Intereses - (dividendos preferentes * (1/(1-impuesto))) GAF= (Cambio porcentual en UPA/Cambio porcentual en UAII) Apalancamiento Total GAT= (Ventas-Costo Variable Total) / ((Ventas - Costo Variable Total - Costos Fijos) - interes - (dividendos preferentes * (1/(1-impuesto)))) GAT= (Cambio porcentual en UPA/Cambio porcentual en Ventas) GAT= GAO*GAF GAT= 4.94 GAT= 4.94 Aumento de 10% en las ventas Apalancamiento Operativo Unitario Total Ventas 3,850 96, Precio GAO= 1.83 CV , CF 17, GAO= (Ventas-Costo Variable Total) / (Ventas - Costo Variable Total - Costos Fijos) GAO= (Cambio porcentual en UAII/Cambio porcentual en ventas) Apalancamiento Financiero

20 EBIT 21, Deuda 25, GAF= 1.98 Interés anual 15% 3, Dividendos 5, , Acciones C. 1, ISR 25% GAF= UAII / (UAII - Intereses - (dividendos preferentes * (1/(1-impuesto))) Apalancamiento Total GAT= (Ventas-Costo Variable Total) / ((Ventas - Costo Variable Total - Costos Fijos) - interes - (dividendos preferentes * (1/(1-impuesto)))) GAT= GAO*GAF GAT= 3.64 GAT= 3.64 Disminución de 10% en las ventas Apalancamiento Operativo Unitario Total Ventas 3,150 78, Precio GAO= 2.25 CV , CF 17, GAO= (Ventas-Costo Variable Total) / (Ventas - Costo Variable Total - Costos Fijos) GAO= (Cambio porcentual en UAII/Cambio porcentual en ventas) Apalancamiento Financiero EBIT 14, Deuda 25, GAF= 3.91 Interés anual 15% 3, Dividendos 5, Acciones C. 1, ISR 25% GAF= UAII / (UAII - Intereses - (dividendos preferentes * (1/(1-impuesto))) Apalancamiento Total GAT= (Ventas-Costo Variable Total) / ((Ventas - Costo Variable Total - Costos Fijos) -

21 interes - (dividendos preferentes * (1/(1-impuesto)))) GAT= GAO*GAF GAT= 8.79 GAT= 8.79

22 ALTERNATIVA 1: ARRENDAMIENTO Valor de la maquinaria Beneficios anuales Interés 12% Valor de la opción de compra 5000 Impuesto ISR 25% Costo de capital 18% Cálculo de la cuota nivelada: Principal Factor= (1-(1/(1+i)n))/i valor presente de una anualidad 10% AÑOS Cuota Ahorros fiscales Valor opción de compra Flujos de efectivo actualización 18% Flujos actualizados VA de los costos ALTERNATIVA 2: PRÉSTAMO Valor de la maquinaria Beneficios anuales Plazo 10 años Amortización anual Interés 15% Impuesto ISR 25% Costo de capital 18% TABLA DE AMORTIZACIÓN DEL PRÉSTAMO Saldo Intereses Amortización AÑOS Mantenimiento Depreciación Intereses Total costos Ahorros fiscales Amortización crédito Flujos de efectivo actualización 18% Flujos actualizados VA de los costos

23 ALTERNATIVA 1: ARRENDAMIENTO Valor de la maquinaria Beneficios anuales Interés 8% Valor de la opción de compra 500 Impuesto ISR 25% Costo de capital 15% Cálculo de la cuota nivelada: Principal Factor= (1-(1/(1+i)n))/i valor presente de una anualidad 8% AÑOS Cuota Ahorros fiscales Valor opción de compra 500 Flujos de efectivo actualización 15% Flujos actualizados VA de los costos ALTERNATIVA 2: PRÉSTAMO Valor de la maquinaria Beneficios anuales Plazo 3 años Amortización anual Interés 14% Impuesto ISR 25% Costo de capital 15% TABLA DE AMORTIZACIÓN DEL PRÉSTAMO Saldo Intereses Amortización AÑOS Mantenimiento Depreciación Intereses Total costos Ahorros fiscales Amortización crédito Flujos de efectivo actualización 15% Flujos actualizados VA de los costos