Argentina. La confirmación del cambio de regimen alimenta el interés en Argentina

Transcripción

1 Argentina La confirmación del cambio de regimen alimenta el interés en Argentina

2 Agenda A. Overview B. Resumiendo C. Economic backdrop D. ArgenAna: Gradualismo vs external threats. Porque las poliacas actuales no son sostenibles? E. FODA

3 A. Overview

4 ArgenAna, con perspecavas más que razonables para un ciclo virtuoso Los resultados de las elecciones de 2015 apuntan al final de los 12 años de gobierno de Kirchner Esta es la primera vez en la historia que un parado políaco gana las elecciones federales, así como la Ciudad de Buenos Aires y la Provincia de Buenos Aires. Esto le permite al presidente Macri aracular eficientemente los 3 mayores presupuestos y centros de población para implementar políacas de manera eficiente La ciudad y la provincia de Buenos Aires representan el 60% de la población y el PIB Al comienzo de su mandato, el presidente Macri impulsó una serie de medidas para abordar una serie de problemas y desequilibrios heredados, sentando las bases necesarias para seguir un camino gradual hacia la "normalización" de la economía. Sin embargo, producto de muchos factores, incluida parte de la medicina en sí, generaron una elevada inflación y la políaca monetaria restricava fueron arrastrados a la economía.

5 ArgenAna, con perspecavas más que razonables para un ciclo virtuoso La inflación, que se había disparado en principalmente debido a la devaluación de la moneda, los ingresos de las exportaciones agrícolas, la expiración de los futuros cambiarios mal ajustados y los ajustes tarifarios- tendió a la baja debido a la agresiva acción del Banco Central, estabilizándose cerca del próximo objeavo del año durante los úlamos meses de Durante el cuarto trimestre, el crecimiento de los préstamos salariales y al consumo finalmente comenzó a superar a la inflación, y varios sectores económicos parecían haber encontrado su fondo, con evidencia de ciertos brotes verdes.

6 2018: recuperación económica. Clave para el programa gradualista de Macri Somos cada vez más opamistas sobre las perspecavas económicas para 2018 y, por lo tanto, para las perspecavas re-electorales de Macri y las posibilidades de conanuar ejecutando su proyecto de normalización. El crecimiento se inició impulsado inicialmente por el consumo, y seguirá por el gasto de infraestructura del gobierno y, luego, por las inversiones del sector privado. Nuestro pronósaco es un crecimiento del 3.5%, una inflación del 22%. El gasto deficitario conanuará siendo alto, en torno al 4,5% del PIB, pero un nivel de deuda neta extranjera relaavamente bajo debería garanazar el acceso conanuo del gobierno federal a los mercados internacionales de capital. Los riesgos controlados por el gobierno para nuestro escenario de 2018 incluyen: un caso de empeoramiento de la "enfermedad holandesa"; una inflación resiliente; una falta de progreso real y direccional en la reducción de los costos de hacer negocios en el país, incluido un plan para reducir el arrastre del gobierno.

7 B. Resumiendo

8 Principales exitos primera parte del mandato Unificacion cambiaria, eliminacion restricciones Reducción de la impresión de dinero Una política para abordar la inflación Aumentos en tarifas de servicios públicos Cambios en la energía y el transporte - reducción de subsidios Eliminación de la mayoría de las retenciones a la exportación (agrícola y mineria) Reconstrucción de la oficina nacional de estadísticas Reasociación con los líderes mundiales, las economías miembros OCDE y el FMI Aprobación de una ley PPP Resultado record del régimen de amnistía fiscal Reducción de los diferenciales de riesgo país, costo de financiamiento externo, Mejora en la calificación crediticia (S & P de B- a B+ con pronóstico estable)

9 Principales éxitos Inversiones anunciadas en mill. USD

10 Foreign affairs Desde el comienzo, Macri adoptó una polí?ca exterior ac?va dirigida a cumplir una de sus promesas de campaña: "Regresar a la Argen?na de vuelta al mundo". Esto contrasta fuertemente con los días de Kirchner, en gran medida aislacionistas e introspec?vos, cuando Venezuela era quizás el principal interés de polí?ca exterior del país, seguido por Irán, Cuba, China y Rusia, en detrimento de las relaciones con los EE. UU. Y otras naciones occidentales. Hasta el momento, el presidente Macri ha celebrado más de 50 reuniones bilaterales con jefes de estado. Se ha acercado a Occidente, manteniendo los lazos con Rusia y China, que era una fuente importante de financiación para grandes inversiones de capital. La mayoría de los líderes están alentando el acercamiento de Argen?na con el mundo. Una palmadita en el hombro fue recibida en la selección de Argen?na para ser la sede de la cumbre del G Además, Argen?na está negociando su incorporación a la OCDE. Macri también ha sido estratégico en su enfoque de las contrapartes regionales: Cartes (Paraguay), Santos (Colombia), Peña Nieto (México), Temer (Brasil) y Kuczynski (Perú).

11 C. Economic Backdrop

12 El frente externo se deteriora El dólar se comienza a valorizar La tasa de interés intl comenzó un ciclo alcista El mundo se desacelera y se cierra Soja y petróleo con valores estables Brazil enfrentando un escenario de lenta recuperación

13 D. ArgenAna: Gradualismo vs external threats. Porque las poliacas actuales no son sostenibles?

14 Efectos del Gradualismo Deficit fiscal resiliente (aprox 10% PBI) Financiado por endeudamiento externo PoliAca monetaria BCRA Tasa 25-28% (crowding out) Dutch desease (no virtuoso) Peso fuerte Ajuste sector exportador

15 Cómo afectaría a la ArgenAna un súper dólar? Muy negaavamente: Años de tasas de interés en 0% generado por los principales bancos centrales del mundo, los inversores parecen no identificar ningún tipo de riesgo en bonos emitidos en dólares Si las tasas de interés internacionales subieran, dificultaría la capacidad de rolling de la Argentina Un riesgo quizá menos visible pero más dramático es que el dólar se vuelva más fuerte como moneda en el mundo, encareciendo el total de deuda denominada en dólares de Argentina e impctando en el precio de las commodities.

16 Cómo afectaría a la ArgenAna un súper dólar en el mundo? Muy negaavamente: La Reforma Tributaria impulsada por Trump (entre muchos puntos, ganancias al 20% para empresas y al 0% para repatriación de dividendos de subsidiarias extranjeras) promete transformar a los EEUU en un imán de dólares. Menos dólares fuera de EEUU harán subir su valor por una simple cuestión de escasez relativa Eventuales crisis crediticias. En esta categoría podrían entrar China (deuda/pbi 300%), Italia (deuda/pbi 140%) o Arabia Saudita (tipo de cambio con déficit fiscal del 9% y caída sostenida de reservas). Sin entrar en detalles, cualquier cimbronazo internacional de este tipo, promete ser una estampida hacia el dólar.

17 E. FODA

18 Fortalezas & Oportunidades Strengths Bajos nivelesrel?vos de deuda Sistema financiero sólido, sin vulnerabilidad Abundantes recursos naturales y humanos calificados Opportuni?es La confirmación del rumbo con las elecciones de medio término mejorarán: Entrada de capitales Crecimiento de PBI y FDI Aumento de reservas BCRA

19 Principales riesgos Externos Un prolongado período de crecimiento débil del Brasil Devaluación del real Soja < USD 300/tn Proteccionismo global Dólar fuerte Inflación Presión fiscal Déficit fiscal Domes?cos