En foco: Panorama Financiero (pág. 2) Recaudación Tributaria (pág.5 ) Estadístico (pág. 7)

Transcripción

1 Luego de tres meses de recuperación en los mercados financieros del mundo, junio mostró un freno del optimismo global. Se combinaron las dudas respecto a la verdadera fortaleza de la recuperación global con el período de presentación de balances de bancos y compañías que terminaron aumentando la incertidumbre y desinflando el optimismo. En el mercado bancario local, el total de depósitos privados (en pesos y dólares) sube pero bajan los depósitos a plazo. Los préstamos al sector privado siguen prácticamente estancados: en lo que va de 2009, acumulan un crecimiento del 4% (que implica una caída en términos reales). La desaceleración responde a una combinación de retracción de la oferta y contracción de la demanda. Con abundante liquidez en bancos y una demanda crediticia débil, las tasas pasivas y activas permanecen estables. En junio se registró un fuerte aumento de la demanda de divisas (USD millones). En el primer semestre del año la fuga divisas habría superado los USD millones. Anualizado, el dato representa más de 7 puntos del producto que se restaron del consumo y la inversión. Lo que ocurra de aquí en adelante será función del clima político reinante. Por primera vez desde el inicio de la crisis, el BCRA redujo sus tasas de referencia. La tasa de pases a 1 día pasaron de 10,5% a 10% y a 7 días descendieron de 11% a 10,5%. La medida intenta comenzar a moderar el sesgo extremadamente procíclico que mantiene la política monetaria. El contexto externo, la debilidad de la demanda de pesos, la salida de capitales y la elevada inflación con que Argentina ingresó en la fase recesiva forzaron al Banco Central a mantener elevadas sus tasas de referencia hasta hoy. No queda claro aún si el BCRA profundizará la estrategia de reducción de tasas en los próximos meses o si se trata de una medida aislada. Aunque esto podría debilitar las perspectivas del peso para lo que resta del año y avivar la inflación, la decisión del BCRA ponderó la indiscutible recesión por la que atraviesa la economía argentina, que ha dado lugar a una baja gradual de la inflación en los últimos meses. Sobre la decisión pesa el dilema entre reducir las tasas de interés locales a riesgo de alentar una mayor salida de capitales. La condición necesaria es que se reduzca la incertidumbre en el escenario postelectoral. De esta variable dependerá crucialmente los márgenes para alentar nuevas bajas de tasas en el futuro. En foco: Panorama Financiero (pág. 2) Recaudación Tributaria (pág.5 ) Estadístico (pág. 7) Nº de Julio de 2009

2 EN FOCO: PANORAMA FINANCIERO Luego de tres meses de recuperación en los mercados financieros del mundo, junio mostró un freno del optimismo global. Durante los meses previos, varias señales mostraron los primeros síntomas de estabilización de la economía global a partir de las potentes políticas fiscales y monetarias. Pero junio combinó las dudas respecto a la verdadera fortaleza de la recuperación con el período de presentación de balances de bancos y compañías que terminaron aumentando la incertidumbre y desinflando el optimismo. Indices Bursátiles EE.UU. y Europa La historia de los mercados emergentes es mucho más auspiciosa. En el último mes, los índices bursátiles latinoamericanos muestran bajas leves: el Merval de Argentina y el Mexbol cayeron 1%. El mayor deterioro se verifica en el Bovespa de Brasil con una baja de 4% ene-09 ene-09 ene-09 feb-09 feb-09 mar-09 mar-09 abr-09 abr-09 may-09 may-09 jun-09 jun-09 jul En el mercado bancario local, el total de depósitos privados (en pesos y dólares) sube pero bajan los depósitos a plazo. En promedio, los depósitos privados totales muestran una aumento de $1.868 millones entre el 29 de mayo e igual fecha del mes de junio. Este crecimiento se encuentra fuertemente vinculado a depósitos a la vista (+$2.498 millones) mientras que las colocaciones a plazo presentan una baja de $1.011 millones. Fuente: Reuters ALEMANIA (DAX) FTSE 100 S&P 500 Los depósitos privados en pesos muestran una dinámica similar. En promedio, los depósitos en moneda local muestran una suba de $1.231 millones impulsados principalmente por las colocaciones a la vista que alcanzan un incremento de $2.019 millones. Las colaciones a plazo en moneda local registraron una caída de $958 millones durante junio. Depósitos del Sector Privado $ y USD La dolarización de los depósitos se desaceleró durante junio. Los depósitos en moneda extranjera permanecieron prácticamente estables en junio. En lo que va de 2009, los depósitos en dólares crecieron U$S lo que representa un incremento del 15% en el año y de 30% a/a. En junio se registró un fuerte aumento de la demanda de divisas, que superó los USD millones. El aumento se encuentra fuertemente vinculado al clima de incertidumbre pre-electoral. La salida de capitales fue superior a los últimos dos meses pero inferior a lo observado en marzo de este (U$S millones). En el primer semestre del año la fuga divisas habría superado los USD millones. Anualizado, el dato representa más de 7 puntos del producto de salida de capitales que se restaron del consumo y la inversión. Desde que se inició el conflicto feb-08 may-08 ago-08 nov-08 feb-09 may-09 $ USD PM 20 días ($) Fuente: BCRA Informe Económico Semanal 2

3 entre el gobierno y el agro se fueron del país unos USD millones. Lo que ocurra de aquí en adelante será función del clima político reinante. Los préstamos al sector privado siguen prácticamente estancados. En lo que va de 2009, acumulan un crecimiento de apenas 4,2% (que implica una caída en términos reales si se consideran las mediciones privadas de inflación). En igual período de 2008 acumularon un crecimiento de 12,5%. La desaceleración responde a una combinación de retracción de la oferta y contracción de la demanda. El conflicto del campo, la crisis internacional y la estatización de AFJP fueron claves para el racionamiento del crédito y la retracción de la oferta mientras que el aumento de la incertidumbre laboral no tardó en afectar negativa a la demanda crediticia. Crecimiento del Stock de Préstamos al Sector Privado. Variación en millones de pesos, año Total Empresas Individuos La dinámica de los préstamos al sector privado estuvo impulsada por el segmento de empresas. En lo que va de 2009 los préstamos al sector privado asociados a líneas de empresas muestran un crecimiento de casi el 10% mientras que los préstamos destinados a individuos presentan un deterioro respecto a fin de El crecimiento en términos absolutos del total de préstamos al sector privado en el año 2009 es de $5.450 millones, el aumento de empresas es de $5.961 millones mientras que el grupo de individuos contribuye negativamente con $511 millones. Es claro que las familias adoptaron una posición más conservadora a la hora de buscar financiamiento. Con abundante liquidez en bancos y una demanda crediticia débil, las tasas pasivas y activas permanecen estables. La moderación en las expectativas devaluatorias que explicaron las señales de mejora en el contexto externo y la marcada contracción de la demanda de crédito permitieron a las entidades acumular un importante stock de liquidez sin necesidad de empujar las tasas pasivas al alza. La Badlar (tasa mayorista a 30 días) presenta por tercer mes consecutivo un nivel promedio en torno a 13%. Para igual período, las tasas de interés activas mostraron un descenso suave que ha delineado una baja del spread bancario. Por primera vez desde el inicio de la crisis, el BCRA redujo sus tasas de referencia. Ayer el BCRA bajó las tasas de pases pasivos en medio punto porcentual. Los pases a 1 día pasaron de 10,5% a 10% mientras que los de 7 días descendieron de 11% a 10,5%. Las tasas de pases activos bajaron de 12,5% a 12% a 1 día y de 13% a 12,5% a 7 días. Se trata de la primera medida contracíclica ejecutada desde el Banco Central desde el inicio de la recesión local en el segundo semestre de La medida intenta comenzar a moderar el sesgo extremadamente pro-cíclico que hoy tiene la política monetaria. La caída de los ingresos netos de divisas (por la sostenida fuga de capitales) resultaron en una Fuente: BCRA Informe Económico Semanal 3

4 abrupta desaceleración de la expansión monetaria desde el cuarto trimestre de 2008, una tendencia que se ha consolidado en El contexto externo, la debilidad de la demanda de pesos y la elevada inflación con que Argentina ingresó en la fase recesiva forzaron al Banco Central a mantener elevadas sus tasas de referencia hasta hoy, convalidar una desaceleración brusca de la tasa de crecimiento de la oferta monetaria y administrar una devaluación gradual del tipo de cambio. No queda claro aún si el BCRA profundizará la estrategia de reducción de tasas en los próximos meses o si se trata de una medida aislada. Sobre esta decisión pesa el dilema entre reducir las tasas de interés locales a riesgo de alentar una mayor salida de capitales. Aunque esto podría debilitar las perspectivas del peso para lo que resta del año y avivar la inflación, la decisión del BCRA ponderó también otros factores: 1) Reducir la rentabilidad de los fondos excedentes que los bancos no quieren o no pueden volcar al crédito. Esta medida intenta más reducir las tasas activas y empujar el crédito que forzar una reducción de las tasas pasivas (aunque no se sabe a priori cuál será la combinación final de baja de tasas activas y pasivas). 2) La indiscutible recesión por la que atraviesa la economía (ayudada por una política monetaria contractiva) ha dado lugar a una baja gradual de la inflación en los últimos meses. En el bimestre mayo-junio la inflación promedió el 0,8% m/m, un ritmo anualizado de 10% que deja la tasa de inflación como segunda prioridad de política económica ante una caída del nivel de actividad que ronda el 5% a/a según varias estimaciones. 3) Bajo ciertas condiciones, la pauta cambiaria de gradual devaluación hasta fin de año puede permanecer bajo control. La condición necesaria es que se reduzca la incertidumbre en el escenario postelectoral. Sobre esta variable dependerá crucialmente los márgenes para alentar nuevas bajas de tasas en el futuro. Los días que siguieron al 28-J no parecen alentar la hipótesis de una rápida recuperación de la confianza política y económica. Informe Económico Semanal 4

5 RECAUDACIÓN TRIBUTARIA La recaudación tributaria total (RTT) de junio se mantuvo en niveles de crecimiento en torno a 13%. La recaudación acumulada al primer semestre de 2009 ascendió a $ millones, con una suba de +14,6% respecto al acumulado de El crecimiento de los ingresos fiscales se encuentra 10 puntos porcentuales por debajo del crecimiento registrado en 2008 (+27% al primer trimestre). La recaudación de junio fue apuntalada por el repunte de los derechos de exportación. La recuperación de los precios de la soja, y las mayores liquidaciones realizadas en estos días, permitió que los derechos de exportación registraran una suba anual de +36% a/a. Con todo, en el acumulado del año este rubro lleva una disminución de 3%, alejado del rol que tuvo en 2008 (con tasas de crecimiento superiores al 100%) para empujar la recaudación. Los impuestos ligados a las importaciones han sido los más afectados. Las distintas medidas para regular el ingresos de importaciones, sumado a la importante caída de la inversión (con un gran componente de bienes importados), hizo que la recaudación por derechos de importación mantenga una sostenida caída en torno a 20% a/a, con una leve recuperación relativa en junio (-12% a/a). El IVA-DGA (a las importaciones) muestra disminuciones en torno a 24% a/a, y fue el rubro que contribuyó más fuertemente a la desaceleración de la recaudación (-20 puntos porcentuales). También aquí se registra una mejora relativa en junio, con una caída de 16% a/a. El crecimiento fue básicamente explicado por los impuestos ligados al consumo (IVA-DGI) y los asociados a la Seguridad Social (con flujos extraordinarios a raíz de la disolución de las AFJPs). El IVA-DGI registró una suba de +25,6% a/a en junio y de +23% a/a en el acumulado de 2009, y explicó el 45% de la mejora de recaudación. Continúan ayudando las menores devoluciones respecto al año previo, que entre febrero y mayo estuvieron en torno a los $ 170 millones mensuales comparado con los $ 500 millones que se registraron en En junio, las devoluciones subieron a $ 507 millones. Otros impuestos ligados al nivel de actividad contribuyeron positivamente a la recaudación, aunque sus desempeños son inferiores a los de El impuesto al cheque (Créditos y Débitos Bancarios) subió +12% a/a y acumula un aumento de 6% en el año (en el primer semestre de 2008 crecían al 38%). Combustibles en junio subió 3% y en el acumulado 9% (en 2008 esta variación era de +42%). RTT, dinámica de los impuestos ligados al Comercio Exterior y a la Seguridad Social. Variación a/a 100% 75% 50% 25% 0% -25% -50% Ene-08 Feb-08 Recaudación tributaria total Impuestos ligados a la SS Impuestos ligados al Comercio Exterior Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Fuente: Secretaría de Hacienda -MECON Recaudación Tributaria Total Variación acumulada al primer semestre 2009 y contribuciones. Recaudación tributaria Derechos de exportación SSS Combustibles Bienes personales IVA DGA IVA DGI Créditos y débitos Ganancias Otros -24% -20% -3% -3% 9% 2% 11% 1% 6% 3% 5% 6% 15% Nov-08 15% 7% 23% Dic-08 Ene-09 45% Feb-09 Mar-09 55% 69% Abr-09 May-09 48% Jun-09 4% 100% Variación acum 09/08 Contribución a la variación Fuente: Secretaría de Hacienda -MECON Informe Económico Semanal 5

6 El Sistema de Seguridad Social explica el 70% del crecimiento de la recaudación gracias al impacto de los nuevos flujos provenientes de la estatización de las AFJPs. En junio lo recaudado por la seguridad social ascendió a $ millones con una suba de 48% a/a, y para el primer trimestre acumula un incremento de 55% ($ millones). El efecto de la reforma sobre el crecimiento de la recaudación dejará de ser notorio a fines de año, cuando los meses de comparación comienzan a incluir el cambio en el sistema. Informe Económico Semanal 6

7 ESTADÍSTICO ACTIVIDAD Fecha Dato m/m a/a Anual SECTOR FISCAL Fecha Dato m/m a/a Anual Nivel General Recaudación AFIP ($ mm)(*) jun ,0% 13,3% 14,6% EMAE (1993=100) abr ,4 1,3% 2,0% 2,0% IVA jun ,7% 9,3% 7,1% EMI (2004=100) may ,8-0,2% -1,7% -1,9% Ganancias jun ,7% -5,9% 4,7% UCI (%) may-09 71,6-4,1% -4,4% -2,5% Sistema seguridad social jun ,3% 48,2% 55,4% ISE (2004=100) mar ,9 0,3% -4,4% -6,2% Derechos de exportación jun ,5% 36,0% -3,1% Impuestos LNA* ($ mm) jun ,1% 29,2% 31,0% Gasto primario ($ mm) may ,0% 33,3% 28,1% Indicadores de Consumo Remuneraciones may ,3% 39,0% 39,6% Servicios públicos (2004=100) may ,7% 8,5% 8,1% Prestaciones Seguridad Social may ,0% 34,0% 26,6% Supermercados (País - $ mm) may ,4% 23,2% 20,9% Transferencias al sector privado may ,7% 2,0% 9,2% Shopping (GBA - $ mn) may ,7% 7,4% 3,5% Gastos de capital may ,7% 129,8% 53,9% Impo. bs. consumo (USD mm) may ,2% -30,0% -21,4% Resultado primario ($ mm) may ,4% -84,8% -64,5% Confianza del Consumidor (País) jun-09 40,0 2,4% 1,0% -15,6% Intereses ($ mm) may ,4% -25,3% 14,9% Indicadores de Inversión Resultado fiscal ($ mm) may % -88% -100,8% ISAC (1997=100) may ,3 0,2% -4,6% -3,1% (*) Recaudación incluye ingresos coparticipables a las provincias. Impo bs.cap. + piezas (USD mn) may ,3% -45,8% -41,6% (*) Impuestos ligados al nivel de actividad; incluye SSS, IVA-DGI, Internos, Combustibles, IDCB. CIUDAD DE BUENOS AIRES Fecha Dato m/m a/a Anual Construcción (Superficie permisada- m 2 ) may ,0% -61,2% -39,2% PRECIOS Fecha Dato m/m a/a Anual* Escrituras inmobiliarias (compra-venta) abr ,7% -30,3% -31,7% IPC (GBA - Abril 2008=100) may ,1 0,3% 5,5% 2,3% Recaudación tributaria ($ mm) may ,3% 7,0% 17,3% IPC (Provincial promedio - Abril 2008=100)** abr ,5 1,2% 13,5% 4,3% Ingresos brutos ($ mm) may ,0% 2,6% 20,5% Expectativas de inflación*** may-09 29,9% 1,3-6,6 // Empleo privado formal (Dic01=100) ene ,6-0,6% 1,7% 1,7% Precios mayoristas (1993=100) may ,5 0,4% 5,6% 2,1% Supermercados ($ mm) abr ,2% 21,9% 20,5% Precios implícitos del PIB (1993=100) dic ,0 2,9% 14,3% 19,3% Shoppings ($ mm) abr ,0% 0,7% -1,2% (*) Variación con respecto a Diciembre del año anterior. Patentamiento (Unidades) may ,3% -32,6% -20,8% (**) Santa Fe, San Luis, Mendoza, Misiones y Jujuy Confianza del consumidor jun-09 37,5-7,6% 2,7% -13,2% (***) Expectativa inflación próximos 12 meses promedio, y variaciones en puntos porcentuales. Tasa de ocupación hotelera (%) mar-09 53,6 4,3% -23,1% -22,2% SECTOR EXTERNO Fecha Dato m/m a/a Anual LABORALES Y SOCIALES Fecha Dato m/m a/a Anual Exportaciones (USD mm) may ,0% -17,6% -21,4% Desempleo país (%) Trim I 09 8,4 15,1% 0,0% 0,0% Primarios may ,7% -36,9% -38,3% Desempleo GBA (%) Trim IV 08 7,7-9,4% s/d -8,7% MOA may ,0% -9,2% -8,6% Tasa de actividad país (%) Trim I 09 46,1 0,2% 0,4% 0,4% MOI may ,8% -12,3% -18,5% Empleo no registrado país (%) Trim IV 08 37,8 4,1% -3,8% - Combustibles y energía may ,1% -11,8% -28,5% Salarios nominales (Trim IV 2001=100) may ,1 0,9% 20,1% 23,0% Importaciones (USD mm) may ,9% -48,8% -40,1% S. privado registrado may ,8 1,4% 17,9% 21,1% Saldo comercial (USD mm) may % 138,9% 62,6% S. privado no registrado may ,7-0,4% 30,5% 35,2% T.C.R. multilateral (*) abr-09 1,97 2,7% -11,1% -15,2% Salarios Reales (*) abr ,7 0,6% 8,6% 7,8% T.C.R. bilateral (*) mar-09 1,52 2,7% -1,8% -5,8% S. privado registrado abr ,7 0,5% 6,6% 6,2% Materias primas (dic 1995=100) jun ,3% -14,0% -21,2% S. privado no registrado abr ,8 2,2% 19,9% 18,9% (*) Ajustado por inflación provincial promedio.base dic 2001=1 (*) Ajustado por inflación provincial promedio del mes siguiente al salario nominal Conversor de precio (a usd/tn) soja y trigo 2,7216 maiz 2,54012 COMMODITIES * Fecha 1 mes 6 meses 1 año a/a ECONOMÍA INTERNACIONAL Fecha Dato m/m a/a Anual* Soja (USD / Tn) ,9 336,2 331,8-27,9% IPC Brasil (base dic 2007=100) may ,1 0,3% 5,1% 1,8% Maíz (USD / Tn) ,6 133,4 145,2-51,3% IPC Estados Unidos (base dic 2007=100) may ,8 0,3% -1,3% 1,7% Trigo (USD / Tn) ,4 201,0 214,8-40,1% IPC China may-09 98,6 // -1,4% // Petróleo (USD/ Barril) ,8 66,1 68,6-54,7% IPC Eurozona (base dic 2007=100) may ,9 0,1% 0,0% 0,4% (*) Contratos futuros en Golfo de México para agropecuarios y WTI para petróleo. (*) Variación con respecto a Diciembre del año anterior. Fuentes: INDEC, BCRA, Mecon, Reuters, UTDT CIF, DGEyC GCBA. GLOSARIO m/m Variación intermensual a/ a Variación interanual i.a Variación interanual acumulada t/t Variación intertrimestral p.p. puntos porcentuales p.b. puntos básicos M millones MM Miles de millones e valor estimado p valor proyectado Informe Económico Semanal 7

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