En foco: Consumo (pág. 2) Actividad Industrial (pág. 4) Construcción (pág.5) Estadístico (pág. 6) Año 1, Nº 41 1 de Julio de 2009.

Transcripción

1 La dinámica del consumo es clave para anticipar una eventual recuperación a la salida del proceso electoral. Los datos de mayo muestran las mismas señales de estabilización que dejó abril, luego de un primer trimestre de derrumbe. Las principales razones que explican una estabilización del consumo en abril y mayo son: 1) la recuperación (suave y gradual) de la confianza del consumidor; 2) la desaceleración inflacionaria (particularmente en mayo); y 3) la estabilidad financiera y cambiaria que caracterizaron abril y mayo, que condujeron a una disminución de la demanda de divisas, casi un espejo de la contracción del consumo. La dinámica de la fuga de capitales es bastante elocuente de la dinámica del consumo. En definitiva, la fuga de capitales, la contracción de las importaciones y el superávit en la cuenta corriente son efectos colaterales de una doble combinación: el salto en la tasa de ahorro y la preferencia por activos externos. El gráfico muestra la dinámica de la demanda de divisas desde fines de La aceleración de la salida de capitales en el primer trimestre (respecto a un fin de año más tranquilo) y la recuperación en abril y mayo están en línea con la dinámica del consumo. Si se acepta la hipótesis que la demanda de divisas es un indicador indirecto del consumo, entonces la mala noticia es que durante junio se habría duplicado la salida de divisas. Una visión preliminar muestra que el consumo masivo se ha consolidado en detrimento del consumo de bienes durables. Parece operar un efecto sustitución entre ambos tipos de bienes que explican el divorcio entre ambos. La dinámica futura del consumo (y finalmente la recuperación económica) dependerán crucialmente de la recuperación de la confianza y la estabilización de la demanda de empleo. En nuestra visión, si la confianza empresaria (la inversión) sigue deprimida, el impacto en el empleo y posteriormente en el consumo se harán sentir con fuerza. Hay un antes y un después del 28-J que impide distinguir con precisión el impacto del resultado electoral sobre la confianza de consumidores y empresarios. Esto nos impide extrapolar linealmente la recuperación reciente del consumo masivo al segundo semestre del año. Luego de la derrota electoral del gobierno nacional, la incertidumbre política y económica podría escalar o desaparecer según cuál sean las respuestas de política. Dos elementos son centrales en este aspecto. El primero, la habilidad o las medidas que encuentre el gobierno para conseguir fuentes genuinas de financiamiento que aminoren el ajuste fiscal y/o el uso de colchones de liquidez sistémica. El segundo, su habilidad para moldear alianzas políticas que le permitan moderar las iniciativas de orden fiscal e impositivo que podrían surgir desde el nuevo Congreso. En foco: Consumo (pág. 2) Actividad Industrial (pág. 4) Construcción (pág.5) Estadístico (pág. 6) Año 1, Nº 41 1 de Julio de 2009.

2 EN FOCO: CONSUMO La dinámica del consumo es clave para anticipar una eventual recuperación a la salida del proceso electoral. Los datos de mayo muestran las mismas señales de estabilización que dejó abril, luego de un primer trimestre de derrumbe. Las principales razones que explican una estabilización del consumo en abril y mayo son: 1) la recuperación (suave y gradual) de la confianza del consumidor; 2) la desaceleración inflacionaria (particularmente en mayo); y 3) la estabilidad financiera y cambiaria que caracterizaron abril y mayo, que condujeron a una disminución de la demanda de divisas, casi un espejo de la contracción del consumo. Salida de Capitales En USD millones Liq. Expo Interv. BCRA Demanda dólares La dinámica de la fuga de capitales es bastante elocuente de la dinámica del consumo. En definitiva, la fuga de capitales, la contracción de las importaciones y el superávit en la cuenta corriente son efectos colaterales de una doble combinación: el salto en la tasa de ahorro y la preferencia por activos externos. El gráfico muestra la dinámica de la demanda de divisas desde fines de La aceleración de la salida de capitales en el primer trimestre (respecto a un fin de año más tranquilo) y la recuperación en abril y mayo están en línea con la dinámica del consumo. Si se acepta la hipótesis que la demanda de divisas es un indicador indirecto del consumo, entonces la mala noticia es que durante junio se habría duplicado la salida de divisas Jun-09 (e) Fuente: CIARA - BCRA Las ventas en supermercados y centros de compra mejoraron nuevamente en mayo. La facturación de mayo en todos los supermercados del país, mostró una suba de + 23% a/a, superior al promedio de los meses anteriores (+20% a/a). En términos reales (ventas ajustadas por las inflaciones provinciales), mayo mostró una variación positiva de 10% a/a (la segunda consecutiva). Las ventas en Centros de Compras fueron las más golpeadas desde fines de 2008, pero muestran una recuperación en los últimos dos meses. En mayo la facturación nominal registró una suba anual de + 7,4% a/a. En términos reales, la variación anual resultó negativa (-4,4% a/a), pero en menor medida a las variaciones registradas desde septiembre Es importante aclarar que en nuestras series reales, la desaceleración de la inflación provincial jugó un rol importante. El último dato de inflación promedio es del 12% a/a. Viene bajando desde tasas del 20% sobre fines de Los datos de volúmenes de ventas minoristas realizados por la Confederación Argentina de la Mediana Empresa (CAME) se movieron en sintonía. Los volúmenes comercializados en mayo disminuyeron 10% a/a, superior a las caídas de meses anteriores en torno a -14% a/a. Informe Económico Semanal 2

3 Una visión preliminar de la dinámica reciente muestra que el consumo masivo se ha consolidado en detrimento del consumo de bienes durables. Parece operar un efecto sustitución entre ambos tipos de bienes que explican el divorcio entre ambos. Según datos de CAME, las ventas de alimentos y bebidas (productos con mayor ponderación en supermercados) se mantuvieron constantes respecto a mayo de Se registran ciertas mejoras en indumentaria, que caen 11% a/a pero venían registrando una contracción de 21% a/a en los meses previos. Las ventas de calzados también moderaron su caída: de -20% a/a a una baja de 14% a/a. Distinta es la situación de electrodomésticos (bienes durables), que agudizó su tenencia con una disminución de -21% a/a. En mayo, el patentamiento de vehículos fue de unidades, casi 500 unidades menos que en abril. Y en términos anuales, se verificó una disminución del 29% a/a, superior al promedio de los meses anteriores (-16% a/a). El consumo de servicios públicos se mantiene estable, consolidando un crecimiento anual entorno al 8% a/a. En mayo el Indicador Sintético de Servicios Públicos (ISSP), se mantuvo en niveles similares a los registros de abril, y su variación anual fue positiva en +8,1% a/ase ubicó en y de + 8,6% respecto a abril de La demanda de servicios telefónicos mostró una variación anual de +22% a/a, cifra que se condice con las variaciones de meses anteriores, pero a la vez inferior al crecimiento registrado en iguales meses de 2008 (+34% a/a). Así todo, es el rubro que tracciona el nivel general, dado que el resto de los rubros analizados muestra variaciones muy por debajo de la media. El transporte de pasajeros, mostró una suba anual de +3% a/a, mientras en el acumulado a mayo se mantiene en niveles similares a los de 2008 (+1%). El consumo de electricidad, gas, y agua también presenta esta particularidad en el acumulado del año, aunque en mayo registró una variación negativa de -2% a/a, impulsada por el menor consumo de electricidad. En este caso, se da tanto por temperaturas más benévolas respecto a mayo anterior, como por el menor dinamismo de la industria. Sigue siendo errático el comportamiento del transporte de carga, que en mayo registro una suba anual de 1% a/a, pero en el acumulado del año su actividad es 18% inferior a la registrada en iguales meses de Si bien esos meses se habían caracterizado por el conflicto con el campo, en este 2009 resulta notorio el menor flujo asociados al comercio exterior (disminución de exportaciones e importaciones), como a la menor producción agropecuaria (una de las principales demandantes de transporte automotor de carga). Ventas en Supermercados y Centros de Compras Var. a/a ajustadas por inflación provincial 20% 10% 0% -10% -20% Supermercados Centros de Compras Fuente: Elaboración propia en base a INDEC y organismos provinciales. Indicador Sintético de Servicios Públicos Variaciones de los principales Rubros- Mayo 2009 Telefonía Nivel General Transporte Pasajeros Transporte Carga Peajes Electricidad, Gas y Agua Fuente: INDEC -18% -4% -2% -2% 1% 3% 1% 1% 8% 9% 10,2% -4,4% 22% 22% Var. Acumulada Var. a/a La actual situación sanitaria (a raíz de la influenza H1N1), con particular repercusión en Argentina (que transita por la estación invernal) podría tener efectos inciertos sobre el consumo. Por un lado, es esperable algún impacto sobre la demanda de entretenimiento y turismo. Por otro, es notorio el mayor Informe Económico Semanal 3

4 dinamismo de rubros industriales asociados a los productos farmacéuticos y de higiene. Lo cierto es que las medidas tomadas en el futuro respecto a la suspensión de actividades irán delineando un particular julio para la mayoría de los indicadores económicos. La dinámica futura del consumo (y finalmente la recuperación económica) dependerán crucialmente de la recuperación de la confianza y la estabilización de la demanda de empleo. En nuestra visión, si la confianza empresaria (la inversión) sigue deprimida, el impacto en el empleo y posteriormente en el consumo se harán sentir con fuerza. En la primera mitad de 2009 la contracción está siendo liderada por la inversión y las exportaciones y en menor medida por el consumo. El empleo cae, pero más lentamente, ya que la actividad opera con rezagos sobre el mercado laboral y las empresas han evitado despidos masivos a la espera de una recuperación. Todo hace pensar que -en esta oportunidad- será la tasa de inversión la que deberá traccionar el empleo y el consumo, y no al revés. Estimador Mensual Industrial Base 2004=100 9% 6% 3% 0% -3% Hay un antes y un después del 28-J que impide distinguir con precisión el impacto del resultado electoral sobre la confianza de consumidores y empresarios. Esto nos impide extrapolar linealmente la recuperación reciente del consumo masivo al segundo semestre del año. Habrá que ver cómo se acomoda la economía a un escenario de transición hacia un cambio de signo político en Luego de la derrota electoral del gobierno nacional, la incertidumbre política y económica podría escalar o desaparecer según cuál sean las respuestas de política. Dos elementos son centrales en este aspecto. El primero, la habilidad o las medidas que encuentre el gobierno para conseguir fuentes genuinas de financiamiento que aminoren el ajuste fiscal y/o el uso de colchones de liquidez sistémica (Banco Central, ANSES y Banco Nación). El segundo, su habilidad para moldear alianzas políticas que le permitan moderar las iniciativas de orden fiscal e impositivo que podrían surgir desde el nuevo Congreso. Fuente: INDEC Variación a/a Serie desestacional ACTIVIDAD INDUSTRIAL Del lado de la oferta, los datos de industria relevados por INDEC muestran un nivel de actividad sostenido en mayo. Este mes resultó sin variación respecto a abril, mientras que en términos anuales la disminución fue de - 1,7% a/a, en sintonía con los datos de los últimos meses. Las ramas más golpeadas continúan siendo las asociadas con bienes de capital, durables, y de usos intermedios (metálicas básicas -35% a/a, automotriz -21% a/a, textiles - 12% a/a). Se mantiene muy dinámica la rama de alimentos y bebidas (+11% a/a), y en este mes fue superada por sustancias y productos químicos (+13% a/a), con un particular empuje hacia de productos químicos básicos, y detergentes, jabones y productos personales. Otros indicadores privados sobre la industria reflejan evoluciones Informe Económico Semanal 4

5 similares a las señaladas por INDEC, aunque difiriendo sustancialmente en la magnitud de las variaciones. Así, el último dato disponible del índice de producción industrial (IPI) realizado por FIEL, mostró una variación negativa de % a/a en abril, contra la disminución de -1,2% a/a publicada por INDEC para igual mes. Según IPI, la mayoría de las ramas industriales mostraban retracciones en sus niveles de producción, y coincidía en señalar el gran deterioro de metalmecánicas y automotriz. Estimador Mensual Industrial vs. Indice de Producción Industrial - Base Enero 2008=100n CONSTRUCCIÓN EMI-INDEC IPI-FIEL En mayo, la actividad de la construcción mostró un leve epunte respecto a abril, pero aún mantiene su tendencia decreciente en comparación a la actividad alcanzada en El Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC), realizado por INDEC, mostró una suba mensual de tan sólo +0,2% m/m en mayo (serie desestacionalizada). En cambio, en términos anuales, la variación del ISAC fue negativa en -3,4% a/a, alcanzando una caída en el año acumulada del 3,1%. Fuente: INDEC - FIEL Actividad de la Construcción Base 1997=100 12% 155 Las construcciones asociadas al sector petrolero y a otras obras de infraestructura son los rubros más golpeados. Las obras petroleras mostraron una disminución de 36,1% a/a en mayo. Por su parte, las otras obras de infraestructura registran una variación negativa de 10,7% a/a. Los edificios para vivienda y otros destinos, pese a mostrar mejoras mensuales en abril / mayo (superiores al +2% m/m en ambos casos), no llegan a revertir la desaceleración de su actividad. La superficie a construir registrada por los permisos de edificación para obras privadas en 42 municipios registró un retroceso del 36,7% a/a y del 2,1% m/m. 9% 6% 3% 0% -3% -6% Var. a/a - Tendencia ISAC -sin estacionalidad ene-07 feb-07 mar-07 abr-07 may-07 jun-07 jul-07 ago-07 sep-07 oct-07 nov-07 dic-07 Fuente: INDEC Informe Económico Semanal 5

6 ESTADÍSTICO ACTIVIDAD Fecha Dato m/m a/a Anual SECTOR FISCAL Fecha Dato m/m a/a Anual Nivel General Recaudación AFIP ($ mm)(*) ,4% 12,5% 14,9% EMAE (1993=100) 164,4 1,3% 2,0% 2,0% IVA ,0% 0,3% 6,7% EMI (2004=100) 130,8-0,2% -1,7% -1,9% Ganancias ,4% 23,6% 8,5% UCI (%) 71,6-4,1% -4,4% -2,5% Sistema seguridad social ,4% 43,9% 56,9% ISE (2004=100) 112,9 0,3% -4,4% -6,2% Derechos de exportación ,7% -9,7% -9,5% Impuestos LNA* ($ mm) ,3% 26,1% 31,4% Gasto primario ($ mm) ,0% 33,3% 28,1% Indicadores de Consumo Remuneraciones ,3% 39,0% 39,6% Servicios públicos (2004=100) 167-0,7% 8,5% 8,1% Prestaciones Seguridad Social ,0% 34,0% 26,6% Supermercados (País - $ mm) ,4% 23,2% 20,9% Transferencias al sector privado ,7% 2,0% 9,2% Shopping (GBA - $ mn) ,7% 7,4% 3,5% Gastos de capital ,7% 129,8% 53,9% Impo. bs. consumo (USD mm) ,2% -30,0% -21,4% Resultado primario ($ mm) 915 8,4% -84,8% -64,5% Confianza del Consumidor (País) jun-09 40,0 2,4% 1,0% -15,6% Intereses ($ mm) ,4% -25,3% 14,9% Indicadores de Inversión Resultado fiscal ($ mm) % -88% -100,8% ISAC (1997=100) 139,3 0,2% -4,6% -3,1% (*) Recaudación incluye ingresos coparticipables a las provincias. Impo bs.cap. + piezas (USD mn) ,3% -45,8% -41,6% (*) Impuestos ligados al nivel de actividad; incluye SSS, IVA-DGI, Internos, Combustibles, IDCB. CIUDAD DE BUENOS AIRES Fecha Dato m/m a/a Anual Construcción (Superficie permisada- m 2 ) ,9% 10,3% -53,1% PRECIOS Fecha Dato m/m a/a Anual* Escrituras inmobiliarias (compra-venta) ,2% -28,6% -32,2% IPC (GBA - Abril 2008=100) 106,1 0,3% 5,5% 2,3% Recaudación tributaria ($ mm) 958 0,8% 33,2% 16,5% IPC (Provincial promedio - Abril 2008=100)** 113,5 1,2% 13,5% 4,3% Empleo privado formal (Dic01=100) 131,6-0,6% 1,7% 1,7% Expectativas de inflación*** 29,9% 1,3-6,6 // Supermercados ($ mm) ,0% 15,0% 20,0% Precios mayoristas (1993=100) 362,5 0,4% 5,6% 2,1% Shoppings ($ mm) ,0% -7,5% -2,0% Precios implícitos del PIB (1993=100) 276,0 2,9% 14,3% 19,3% Patentamiento (Unidades) ,3% -4,0% -10,9% (*) Variación con respecto a Diciembre del año anterior. Confianza del consumidor jun-09 37,5-7,6% 2,7% -13,2% (**) Santa Fe, San Luis, Mendoza, Misiones y Jujuy Turismo extranjero a la Ciudad ,3% -16,1% -32,5% (***) Expectativa inflación próximos 12 meses promedio, y variaciones en puntos porcentuales. Tasa de ocupación hotelera (%) 55,2-21,3% -17,6% -6,7% SECTOR EXTERNO Fecha Dato m/m a/a Anual LABORALES Y SOCIALES Fecha Dato m/m a/a Anual Exportaciones (USD mm) ,0% -17,6% -21,4% Desempleo país (%) Trim I 09 8,4 15,1% 0,0% 0,0% Primarios ,7% -36,9% -38,3% Desempleo GBA (%) Trim IV 08 7,7-9,4% s/d -8,7% MOA ,0% -9,2% -8,6% Tasa de actividad país (%) Trim I 09 46,1 0,2% 0,4% 0,4% MOI ,8% -12,3% -18,5% Empleo no registrado país (%) Trim IV 08 37,8 4,1% -3,8% - Combustibles y energía ,1% -11,8% -28,5% Salarios nominales (Trim IV 2001=100) 294,6 1,4% 22,0% 23,8% Importaciones (USD mm) ,9% -48,8% -40,1% S. privado registrado 332,0 1,3% 19,8% 21,9% Saldo comercial (USD mm) % 138,9% 62,6% S. privado no registrado 300,0 3,0% 34,8% 36,5% T.C.R. multilateral (*) 1,97 2,7% -11,1% -15,2% Salarios Reales (*) 106,0-0,6% 8,7% 7,5% T.C.R. bilateral (*) 1,52 2,7% -1,8% -5,8% S. privado registrado 104,2-0,6% 7,5% 6,0% Materias primas (dic 1995=100) ,0% -13,1% -22,7% S. privado no registrado 115,3-0,4% 19,0% 18,6% (*) Ajustado por inflación provincial promedio.base dic 2001=1 (*) Ajustado por inflación provincial promedio del mes siguiente al salario nominal Conversor de precio (a usd/tn) soja y trigo 2,7216 maiz 2,54012 COMMODITIES * Fecha 1 mes 6 meses 1 año a/a ECONOMÍA INTERNACIONAL Fecha Dato m/m a/a Anual* Soja (USD / Tn) ,4 373,9 361,9-22,8% IPC Brasil (base dic 2007=100) 108,1 0,3% 5,1% 1,8% Maíz (USD / Tn) ,5 145,4 158,2-51,3% IPC Estados Unidos (base dic 2007=100) 101,8 0,3% -1,3% 1,7% Trigo (USD / Tn) ,0 206,3 220,8-40,5% IPC China 98,6 // -1,4% // Petróleo (USD/ Barril) ,2 72,8 74,7-50,9% IPC Eurozona (base dic 2007=100) 101,9 0,1% 0,0% 0,4% (*) Contratos futuros en Golfo de México para agropecuarios y WTI para petróleo. (*) Variación con respecto a Diciembre del año anterior. Fuentes: INDEC, BCRA, Mecon, Reuters, UTDT CIF, DGEyC GCBA. GLOSARIO m/m Variación intermensual a/a Variación interanual i.a Variación interanual acumulada t/t Variación intertrimestral p.p. puntos porcentuales p.b. puntos básicos M millones MM Miles de millones e valor estimado p valor proyectado

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