Informe Económico Semanal 1

Transcripción

1 El dato de recaudación de mayo volvió a encender luces amarillas en el tablero fiscal. La recaudación creció 12% a/a y acusó el impacto de la baja de ingresos del comercio exterior y el freno de la actividad. Los impuestos ligados al comercio exterior cayeron 12% a/a. Los impuestos ligados al nivel de actividad aumentaron 15% a/a (en el primer trimestre crecían al 18%). Excluyendo los nuevos flujos de la Seguridad Social, el aumento llega al 8% a/a. La recaudación se benefició de menores devoluciones de IVA por $ 230 millones. Limpiando ambos efectos, el crecimiento de impuestos fue de 6%. En foco: Recaudación Tributaria (pág. 2) Salarios y Demanda Laboral Insatisfecha (pág.5) Estadístico (pág. 6) El superávit primario cayó 50% en lo que va de 2009, explicado por una brusca desaceleración de los ingresos, que no pudo ser compensada por la desaceleración del crecimiento de los gastos. Hay pocos países de la tierra que conservan un superávit fiscal en las actuales circunstancias de recesión global. Argentina es uno de ellos. Este punto, que podría ser visto como una virtud, oculta la falta de financiamiento que sufre el país para empujar aumentos de gastos y baja de impuestos en medio de la recesión y para financiar un desequilibrio fiscal mayor. Mientras que las medidas de impulso fiscal en 2009 (suba de gastos y baja de impuestos) en los países del G-20 promedia 1.5 puntos del producto, en Argentina el saldo todavía es incierto. Ocurre que el actual divorcio entre el ritmo de crecimiento de los gastos y recursos (sin fuentes de financiamiento genuinas) anticipa un escenario de mayor austeridad fiscal en la segunda mitad del año. Afortunadamente, el mundo sigue dando señales de estabilización y los datos alentadores de actividad global impulsan los mercados de activos, commodities y monedas de países emergentes. La mejora del escenario global beneficia relativamente a la Argentina por ser una economía vulnerable al contexto externo. Esta vulnerabilidad es buena o mala, según sea ese contexto. Hay otro dato central, además de las mejoras en el contexto externo, que fortalece las perspectivas fiscales. Argentina tiene un problema de liquidez pero no solvencia. La deuda pública asciende a 45% del PIB y (luego de la estatización de las AFJPs) 15 puntos del producto son deuda intra-sector público (o mejor dicho, con los futuros jubilados). Año 1, Nº de Junio de 2009 Informe Económico Semanal 1

2 EN FOCO: RECAUDACIÓN TRIBUTARIA La discusión sobre la política fiscal tiene 3 aristas conceptualmente diferenciadas: 1) el rol contra-cíclico (o pro-cíclico) que juega en cada momento la política de gastos y recursos del Estado; 2) el financiamiento a corto plazo de la brecha fiscal y financiera del gobierno (la liquidez); y 3) la capacidad futura de repago de la deuda (la solvencia). En Argentina, las debilidades se concentran en los dos primeros puntos y (con razonables dudas a la luz de la historia) el tercer punto aparece como una fortaleza. Aquí los analizamos brevemente. El dato de recaudación de mayo volvió a encender luces amarillas en el tablero fiscal. La recaudación de mayo creció 12% a/a (inflada por menores devoluciones de impuestos) y acusó el impacto de la baja de ingresos del comercio exterior y el freno de la actividad. Los impuestos ligados al comercio exterior cayeron 12% a/a. Los impuestos ligados al nivel de actividad aumentaron 15% a/a (en el primer trimestre crecían al 18%). Excluyendo los nuevos flujos de la Seguridad Social (ex AFJPs), el aumento llega al 8% a/a. La recaudación se benefició de menores devoluciones de IVA por $ 230 millones. Limpiando ambos efectos, el crecimiento de impuestos fue de 6%. La coparticipación a provincias creció 9% a/a. La caída de exportaciones (menor a la esperada gracias a la suba reciente de precios externos) y la contracción de las importaciones (mayor a la esperada por las múltiples medidas de cierre de importaciones) redujo los impuestos ligados al comercio exterior. En el primer cuatrimestre del año, las exportaciones registran una caída de 22% a/a y las importaciones colapsaron en un 37% respecto a igual período del año anterior. Los derechos de exportación disminuyeron 10% a/a en el acumulado del año, menos que la caída de las exportaciones. Lo mismo ocurre con el IVA-DGA (el IVA a las importaciones) que acumula una disminución de 25% a/a en los primeros cinco meses y explica el 20% de la desaceleración de la recaudación total. En términos nominales (es decir, ayudados por la inflación), los impuestos ligados al nivel de actividad muestran un crecimiento robusto. El IVA-DGI registró una suba de 20% a/a en mayo y de 22% a/a en el acumulado de 2009 y explicó casi 40% de la mejora de recaudación. Es importante mencionar que el número está apuntalado por menores devoluciones de IVA respecto al año previo: entre enero y mayo de 2008 las devoluciones alcanzaron los $ millones versus $ millones (-47%) en igual período de La recaudación del impuesto al cheque (Créditos y Débitos Bancarios) registró un incremento de 5% a/a en los meses bajo análisis, muy por debajo de la suba de 38% que tuvo en igual período de Los impuestos a Recaudación Tributaria Variación % acumulada a mayo de 2009 y contribuciones. Recaudación tributaria Derechos de exportación SSS Combustibles Bienes personales -9% -9% IVA DGA -25% -17% IVA DGI Créditos y débitos Ganancias Otros 10% 3% 8% 1% 5% 2% 15% 8% 10% 20% 8% Fuente: Elaboración propia en base a AFIP. 23% 36% 57% 70% 100% Variación acum 09/08 Contribución a la variación Informe Económico Semanal 2

3 los combustibles crecieron 10% en 2009 (versus 40% en 2008). Lo recaudado por el Sistema de Seguridad Social explica el 70% del crecimiento de la recaudación gracias al impacto de los nuevos flujos provenientes de la estatización de las AFJPs. En lo que va del año, los ingresos ascienden a $ millones, con una suba del 57% a/a. Esta evolución le permite explicar el 70% del incremento de la recaudación, además de incrementar su participación (siendo el segundo rubro en importancia luego del IVA). El efecto de la reforma sobre el crecimiento de la recaudación dejará de ser notorio a fines de año, cuando los meses de comparación comienzan a incluir el cambio en el sistema. Eso anticipa tasas menores de crecimiento de los ingresos que deberían alinearse con la expansión del gasto. El superávit primario cayó 50% en lo que va de 2009, explicado por una brusca desaceleración de los ingresos, que no pudo ser compensada por la desaceleración del crecimiento de los gastos. El ritmo de crecimiento de los gastos (28% a/a) duplicó al de los ingresos (14% a/a). En lo que va de 2009, los ingresos totales del Sector Público Nacional crecieron un 12% a/a (después de crecer un 34% en 2008). Pero los gastos primarios (excluyendo los pagos de intereses de la deuda) suben a un ritmo de 27% a/a. En 2007 y 2008 el gasto primario creció a un ritmo promedio de 40% anual. La desaceleración respecto al año previo fue mayormente explicada por el brusco freno de los subsidios al sector privado: en 2008 los subsidios crecieron 60% y hoy crecen a sólo 11%. La explicación radica en los bruscos aumentos tarifarios (que en la práctica operaron como una suba de impuestos en medio de la recesión) y la caída de precios de la energía. Los gastos de capital crecen 39% a/a, las remuneraciones 40% a/a y las jubilaciones un 25% a/a. Hay pocos países de la tierra que conservan un superávit fiscal en las actuales circunstancias de recesión global. Argentina es uno de ellos. Este punto, que podría ser visto como una virtud, oculta la falta de financiamiento que sufre el país para empujar aumentos de gastos en medio de la recesión y financiar un desequilibrio fiscal mayor. Esta sería la recomendación de libro de texto, que aquí resulta difícil de aplicar sin fuentes genuinas y abundantes de financiamiento. Lo propio ocurre a nivel de las administraciones provinciales, obligadas a recortar gastos por las dificultades para obtener financiamiento. En Argentina, la discusión sobre el rol contra-cíclico que hoy tiene la política fiscal es menos clara. Por un lado, se registra una baja fuerte del ahorro fiscal, lo cual tendría un efecto expansivo sobre la economía. Pero la baja se debe fundamentalmente a que los ingresos han sufrido por la caída de las exportaciones y las importaciones, y no por bajas de impuestos que hayan aumentado el poder de compra de las familias. Al contrario, las subas de tarifas y los aumentos de impuestos en algunas provincias y municipios operan en la dirección opuesta. Por otro lado, el gasto público crece pero ha bajado su ritmo (desde tasas Recaudación, impuestos ligados al comercio exterior y Seguridad Social. Var. % a/a 100% 75% 50% 25% 0% -25% -50% ene-08 feb-08 Recaudación tributaria total Impuestos ligados a la SS Impuestos ligados al Comercio Exterior mar -08 abr-08 may-08 jun-08 jul-08 ago-08 sep-08 oct-08 Fuente: Elaboración propia en base a AFIP. Superávit Primario Sector Público Nacional En % del PIB 4% 3% 2% 1% 0% superávit primario superávit primario sin nuevos flujos ANSES por reforma nov-08 dic-08 ene-09 2,2% feb-09 mar-09 3,2% Fuente: elaboración propia en base a Secretaría de Hacienda Mecon abr-09 43,9% -2 1,6% 2009p may-09 1,7% 0,7% Informe Económico Semanal 3

4 insostenibles, claro está) respecto a los años de fuerte expansión económica. Mientras que las medidas de impulso fiscal en 2009 (suba de gastos y baja de impuestos) en los países del G-20 promedia 1.5 puntos del producto, en Argentina el saldo todavía es incierto. Ocurre que el actual divorcio entre el ritmo de crecimiento de los gastos y recursos (sin nuevas fuentes de financiamiento genuinas) anticipa un escenario de mayor austeridad fiscal en la segunda mitad del año. Afortunadamente, el mundo sigue dando señales de estabilización y los datos alentadores de actividad global bajaron la aversión al riesgo e impulsaron los mercados de activos, commodities y monedas de países emergentes. Desde el piso de abril, el índice de acciones americadas Dow Jones trepó 35%, el S&P 40% y el Bovespa de Brasil 50%. La soja subió 40%, el petróleo 45% y el cobre 40%. El Real en Brasil se apreció 18% y el riesgo país de Latinoamérica cayó desde 700 puntos básicos a menos de 500pb (-30%) y en Argentina cayó de 1.900pb a 1.200pb (-36%). La mejora del escenario global beneficia relativamente a la Argentina por ser la economía de la región más vulnerable/dependiente a los cambios en el contexto externo. Esta vulnerabilidad es buena o mala, según sea el contexto. Esto explica que haya liderado el ranking de baja del riesgo, bajando desde niveles de riesgo estratosféricos a niveles todavía elevados. Hay otro dato central, además de las mejoras en el contexto externo, que fortalece las perspectivas fiscales. Argentina tiene un problema de liquidez pero no solvencia. Los problemas de liquidez son hijos del cierre de los mercados de deuda, la distancia con los organismos internacionales de crédito y la vulnerabilidad a los impuestos al comercio exterior en un contexto de caída de precios externos y comercio global (que afortunadamente ha comenzado a revertirse). Pero los problemas de liquidez deberían reducirse sustancialmente el próximo año si las exportaciones agrícolas suben (como se proyecta) unos USD millones en caso de no repetirse la sequía. En ese escenario, la recaudación por retenciones (sin cambios en las alícuotas) crecería unos USD millones. Pero en cualquier escenario, la solvencia no debería estar en cuestión. La deuda pública asciende a 45% del PIB y (luego de la estatización de las AFJPs) 15 puntos del producto son deuda intra-sector público (o mejor dicho, con los futuros jubilados). Informe Económico Semanal 4

5 SALARIOS Y DEMANDA LABORAL INSATISFECHA En abril, los salarios nominales mostraron un leve aumento liderados (como en los meses anteriores) por los salarios del sector privado no registrado. Los salarios nominales se incrementaron en promedio un +22% a/a durante abril, impulsados por el crecimiento en los salarios del sector privado no registrado (+34,8% a/a) y en menor medida del sector privado registrado (+19,8% a/a). Los salarios del sector público crecieron +17,6% a/a, por debajo de los salarios del sector privado. El salario real del sector privado registrado aumentó gracias a la apertura de las negociaciones paritarias. En marzo, los salarios nominales aumentaron 23,4% a/a pero la inflación anual acumulada alcanzó el 16% según estimaciones alternativas (básicamente, estadísticas provinciales). Así, los salarios reales crecieron 8,7% a/a. Sin embargo, la mejora se concentra en los salarios del sector privado no registrado (en torno a +19% a/a) que representan aproximadamente un 20% de la masa salarial total. En el Sector Privado Registrado el incremento del salario real fue del +7,5% a/a en marzo y en el sector público de +4% a/a. Por su parte, la demanda de trabajo según INDEC se redujo 30% a/a en marzo de 2009, un mes clave para la reactivación de las búsquedas laborales. Según el índice de Demanda Laboral Insatisfecha que realiza trimestralmente el INDEC, la demanda de trabajo por parte de empresas disminuyó 30% respecto al primer trimestre de En marzo de 2008, 38% de las empresas buscaban personal y ahora sólo lo hacen el 26%. Los sectores que mayormente realizaron búsquedas hasta marzo fueron los de servicios a las empresas y profesionales (41,6%) y enseñanza (41%). Los que menos búsquedas realizaron: fabricación de metales comunes y elaborados de metal, excepto máquinas y equipos (4,2%). Demanda laboral Insatisfecha % de Empresas Encuestadas ,5 51,3 Trim I 05 Trim II 05 Trim III 05 Fuente: INDEC. Trim IV 05 Trim I 06 Trim II 06 Trim III 06 Trim IV 06 Trim I 07 Trim II 07 Trim III 07 Trim IV 07 37,3 Trim I 08 Trim II 08 Trim III 08 Trim IV 08 8,5 26,1 Trim I 09 Empresas que realizaron alguna búsqueda de trabajadores Empresas que realizaron búsquedas y no lograron cubrir alguno de los puestos requeridos Entre las empresas que realizaron búsquedas en el primer trimestre, el 8,5% no pudo cubrirlas. Esto se agrava en los casos de búsquedas de personal calificado: las búsquedas de profesionales insatisfechas alcanza el 65%. En igual período del año 2008, el nivel de insatisfacción de las necesidades laborales de las empresas alcanzaba el 11%. Informe Económico Semanal 5

6 ESTADISTICO ACTIVIDAD Fecha Dato m/m a/a Anual SECTOR FISCAL Fecha Dato m/m a/a Anual Nivel General Recaudación AFIP ($ mm)(*) may ,4% 12,5% 14,9% EMAE (1993=100) mar ,4-0,2% 2,7% 2,3% IVA may ,0% 0,3% 6,7% EMI (2004=100) abr ,5 2,3% -1,2% -2,0% Ganancias may ,4% 23,6% 8,5% UCI (%) abr-09 74,7 7,2% -2,4% -2,0% Sistema seguridad social may ,4% 43,9% 56,9% ISE (2004=100) mar ,9 0,3% -4,4% -6,2% Derechos de exportación may ,7% -9,7% -9,5% Impuestos LNA* ($ mm) may ,3% 26,1% 31,4% Gasto primario ($ mm) abr ,1% 23,5% 26,8% Indicadores de Consumo Remuneraciones abr ,5% 33,4% 39,7% Servicios públicos (2004=100) abr ,4% 8,6% 8,1% Prestaciones Seguridad Social abr ,7% 17,7% 24,7% Supermercados (País - $ mm) abr ,3% 25,6% 21,1% Transferencias al sector privado abr ,6% 1,4% 11,5% Shopping (GBA - $ mn) abr ,5% 1,6% 1,7% Gastos de capital abr ,5% 52,5% 38,8% Impo. bs. consumo (USD mm) abr ,1% -23,0% -19,0% Resultado primario ($ mm) abr ,8% -69,7% -54,0% Confianza del Consumidor (País) may-09 39,1 4,1% -3,0% -18,4% Intereses ($ mm) abr ,1% 117,1% 17,4% Indicadores de Inversión Resultado fiscal ($ mm) abr % -206% -111,9% ISAC (1997=100) abr ,8 3,6% -5,5% -2,7% (*) Recaudación incluye ingresos coparticipables a las provincias. Impo bs.cap. + piezas (USD mn) abr ,8% -45,8% -40,0% (*) Impuestos ligados al nivel de actividad; incluye SSS, IVA-DGI, Internos, Combustibles, IDCB. CIUDAD DE BUENOS AIRES Fecha Dato m/m a/a Anual Construcción (Superficie permisada- m 2 ) feb ,9% 10,3% -53,1% PRECIOS Fecha Dato m/m a/a Anual* Escrituras inmobiliarias (compra-venta) mar ,2% -28,6% -32,2% IPC (GBA - Abril 2008=100) abr ,7 0,3% 5,7% 1,9% Recaudación tributaria ($ mm) mar ,8% 33,2% 16,5% IPC (Provincial promedio - Abril 2008=100)** mar ,1 1,5% 15,7% 3,0% Empleo privado formal (Dic01=100) ene ,6-0,6% 1,7% 1,7% Expectativas de inflación*** may-09 29,9% 1,3-6,6 // Supermercados ($ mm) mar ,0% 15,0% 20,0% Precios mayoristas (1993=100) abr ,2 0,5% 6,3% 1,7% Shoppings ($ mm) mar ,0% -7,5% -2,0% Precios implícitos del PIB (1993=100) dic ,0 2,9% 15,7% 19,3% Patentamiento (Unidades) mar ,3% -4,0% -10,9% (*) Variación con respecto a Diciembre del año anterior. Confianza del consumidor may-09 40,6 10,1% 9,8% -15,8% (**) Santa Fe, San Luis, Mendoza, Misiones y Jujuy Turismo extranjero a la Ciudad nov ,3% -16,1% -32,5% (***) Expectativa inflación próximos 12 meses promedio, y variaciones en puntos porcentuales. Tasa de ocupación hotelera (%) dic-08 55,2-21,3% -17,6% -6,7% SECTOR EXTERNO Fecha Dato m/m a/a Anual LABORALES Y SOCIALES Fecha Dato m/m a/a Anual Exportaciones (USD mm) abr ,4% -12,7% -22,5% Desempleo país (%) Trim I 09 8,4 15,1% 0,0% 0,0% Primarios abr ,2% -24,9% -38,3% Desempleo GBA (%) Trim IV 08 7,7-9,4% s/d -8,7% MOA abr ,4% 4,0% -7,6% Tasa de actividad país (%) Trim I 09 46,1 0,2% 0,4% 0,4% MOI abr ,2% -17,4% -21,2% Empleo no registrado país (%) Trim IV 08 37,8 4,1% -3,8% - Combustibles y energía abr ,4% -16,8% -31,7% Salarios nominales (Trim IV 2001=100) abr ,6 1,4% 22,0% 23,8% Importaciones (USD mm) abr ,0% -43,2% -37,5% S. privado registrado abr ,0 1,3% 19,8% 21,9% Saldo comercial (USD mm) abr % 154,4% 43,1% S. privado no registrado abr ,0 3,0% 34,8% 36,5% T.C.R. multilateral (*) mar-09 1,92 3,1% -14,7% -16,6% Salarios Reales (*) mar ,0-0,6% 8,7% 7,5% T.C.R. bilateral (*) mar-09 1,52 2,7% -1,8% -5,8% S. privado registrado mar ,2-0,6% 7,5% 6,0% Materias primas (dic 1995=100) abr ,2% -22,4% -25,2% S. privado no registrado mar ,3-0,4% 19,0% 18,6% (*) Ajustado por inflación provincial promedio.base dic 2001=1 (*) Ajustado por inflación provincial promedio del mes siguiente al salario nominal Conversor de precio (a usd/tn) soja y trigo 2,7216 maiz 2,54012 COMMODITIES * Fecha 1 mes 6 meses 1 año a/a ECONOMÍA INTERNACIONAL Fecha Dato m/m a/a Anual* Soja (USD / Tn) ,0 397,7 388,5-13,5% IPC Brasil (base dic 2007=100) may ,1 0,3% 5,1% 1,8% Maíz (USD / Tn) ,3 183,0 192,7-34,2% IPC Estados Unidos (base dic 2007=100) abr ,5 0,2% -0,7% 1,4% Trigo (USD / Tn) ,5 240,2 253,7-25,9% IPC China abr-09 98,5 // -1,5% // Petróleo (USD/ Barril) ,1 74,6 77,3-45,8% IPC Eurozona (base dic 2007=100) may ,9 0,0% 0,0% 0,3% (*) Contratos futuros en Golfo de México para agropecuarios y WTI para petróleo. (*) Variación con respecto a Diciembre del año anterior. Fuentes: INDEC, BCRA, Mecon, Reuters, UTDT CIF, DGEyC GCBA. GLOSARIO m/m Variación intermensual a/a Variación interanual i.a Variación interanual acumulada t/t Variación intertrimestral p.p. puntos porcentuales p.b. puntos básicos M millones MM Miles de millones e valor estimado p valor proyectado Informe Económico Semanal 6

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