Estudios Económicos Guillermo Arbe CONFEMIN Clima de inversión, mercados y precios

Transcripción

1 Estudios Económicos Guillermo Arbe CONFEMIN Clima de inversión, mercados y precios Junio

2 Proyecciones PRECIOS METALES - SBP p 2018p Var% 17/16 Oro (US$/oz) 1,248 1,250 1,300 0% Plata (US$/oz) % Cobre (US$/lb) % Zinc (US$/lb) % Plomo (US$/lb) % Petróleo (US$/bbl) % PRECIOS METALES - CONSENSO LATIN FOCUS p 2018p Var% 17/16 Oro (US$/oz) 1,248 1,226 1,251-2% Plata (US$/oz) % Cobre (US$/lb) % Zinc (US$/lb) % Plomo (US$/lb) % Petróleo (US$/bbl) % 2

3 Riesgo: las proyecciones miran hacia atrás. Se vuelven imprecisas rápidamente ,000 Precio promedio del oro (US$/oz) 4.50 Precio promedio del cobre (US$/lb) 1, ,600 1,400 1,200 1, Proyección (2 años antes) Real Proyección (2 años antes) Real Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg Diferencia promedio entre proyectado y realizado Oro USD % Un año previo % Dos años previos % Diferencia promedio entre proyectado y realizado Cobre USD % Un año previo % Dos años previos % 3

4 Los fundamentos de los metales industriales no son malos Cobre (Miles de toneladas) p Oferta 20,809 21,701 21,984 22,784 22,656 Demanda 20,661 21,606 21,918 22,398 22,917 Superávit (Déficit) % de la demanda 0.7% 0.4% 0.3% 1.7% -1.1% Fuente: Scotiabank Equity Research 4

5 ene-01 sep-01 may-02 ene-03 sep-03 may-04 ene-05 sep-05 may-06 ene-07 sep-07 may-08 ene-09 sep-09 may-10 ene-11 sep-11 may-12 ene-13 sep-13 may-14 ene-15 sep-15 may-16 ene-17 Las perspectivas del zinc son particularmente interesantes 1,800 1,600 1,400 Zinc (Miles de toneladas) p Oferta 12,935 13,233 13,726 13,664 13,888 Demanda 13,279 13,779 13,912 14,256 14,531 Superávit (Déficit) % de la demanda -2.6% -4.0% -1.3% -4.2% -4.4% Fuente: Scotiabank Equity Research Inventarios Globales de Zinc Aduanas China Shanghai LME Dias de consumo ,200 1, dias 10 - Fuente: Bloomberg 5

6 Modelo anterior desde que irrumpió China en la escena Política fiscal EEUU Política monetaria Gasto público Crecimiento mundial Precios materias primas (demanda) China Explosión de I Apertura y reforma 6

7 La demanda China sigue siendo determinante pero es relativamente previsible Consumo global de cobre Consumo global de zinc China 18% China 19% Resto 82% Resto 50% China 50% Resto 81% Resto 52% China 48% Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg 7

8 El mercado ha cambiado: la distorsión monetaria 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 M2 (eje izq.) ORO (eje der.) 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1, , Fuente: Bloomberg. EE-Scotiabank 8

9 El crecimiento del mercado financiero es uno de los cambios más significativos de los commodities de los últimos años. Los precios ya no dependen sólo de los fundamentos del mercado real Fuente: Bloomberg Open Interest en CME (Miles de contratos) Oro 3.8x 3.5x Cobre Oro 2002: mercado de papel = 14% producción en mina Hoy: 104%. Cobre 2002: mercado de papel = 6% producción. Hoy: 15%. 9

10 Modelo actual EEUU Política monetaria Flujos de capital Precios materias primas (activos financieros) China Demanda Precios materias primas (demanda) Producción propia 10

11 Los mercados financieros son volátiles y los flujos de capital difícilmente predecibles. Cobre 11

12 Los mercados financieros son volátiles y los flujos de capital difícilmente predecibles. Plata 12

13 Etapas en los precios de los metales 1,200 Indice de precios de metales 1, Dominio mercado físico Volatilidad monetaria Superciclo Fuente: Bloomberg Era de incertidumbre: 1. El mercado físico se mueve lento, en el financiero todo es viada. 2. Posiciones largas/cortas exacerban movimientos. 3. Volatilidad, overshooting y burbujas. La subida desde 2016: fundamentos o exceso de posiciones cortas (oversooting)? 13

14 ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 Precios en USD también distorsionan Precio del oro Oro (Dólares) Oro (Euros) Oro (Soles) Precio del cobre Cobre (Dólares) Cobre (Euros) Cobre (Soles) Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg 14

15 15 Qué significa para el Perú?

16 Mejora en términos de intercambio es otro factor positivo para el crecimiento Crecimiento económico (eje izq.) -4.0 Términos de Intercambio[t-6] (eje der.) Fuente: BCR. EE-Scotiabank (5.0) (15.0) (25.0) 16

17 Buenos precios, pero falta de convicción Inversión minera y precio del cobre Inversión (Millones US$) 5 años Precio promedio (US$/lb) Fuente: Minem, Bloomberg Los precios de los metales no son malos, pero la tendencia es moderada y sin convicción. La volatilidad e incertidumbre en precios también afecta a la inversión. 17

18 1T08 3T08 1T09 3T09 1T10 3T10 1T11 3T11 1T12 3T12 1T13 3T13 1T14 3T14 1T15 3T15 1T16 3T16 1T17 Inversión privada: esperando a Godot INVERSIÓN PRIVADA Y TÉRMINOS DE INTERCAMBIO (var. % anual) 50.0 IPX Inv. Privada Fuente: BCR, INEI Elaboración: Estudios Económicos-Scotiabank Perú 18

19 19 GRACIAS!