Retos para la economía y los mercados del Perú 2009 Noviembre 2008

Transcripción

1 Retos para la economía y los mercados del Perú 2009 Noviembre 2008

2 El Perú enfrenta dos fuerzas económicas considerables y opuestas: Un entorno internacional muy complicado Un círculo virtuoso interno muy potente

3 Dimensiones de la crisis 2009 va a ser un año difícil a nivel mundial 1. Crisis financiera (crisis de liquidez y de solvencia). 2. Desaceleración económica. 3. Volatilidad de los mercados monetarios, cambiarios y de capitales.

4 Crisis de burbujas La crisis es el resultado de una exceso de dinero en EEUU: Burbuja inmobiliaria y en instrumentos financieros. Burbuja: creación de valor ficticio. Solución: eliminación del valor ficticio creado. Dilema: valor ficticio es ingreso/riqueza de alguien. Tiene que haber pérdidas: inmobiliario, bancos y fondos de inversión. 1, Pérdidas acumuladas del sistema bancario mundial (US$ miles de millones) T07 3T07 4T07 1T08 2T08 3T08 Nov-08 Fuente: Bloomberg Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank

5 La segunda ola: el consumo. EEUU ya en recesión. Sólo se ha sentido la primera ola: crisis inmobiliaria, crisis financiera, reducción de inversión. Recién empieza: sobreendeudamiento, desempleo, pérdida de riqueza. Recesión de consumo suele ser más fuerte y prolongado. EE.UU.: Contribucion al crecimiento (puntos porcentuales) Inversión Consumo Exportaciones Gobierno 2007-I 2007-III 2008-I 2008-III Fuente: BEA Elab.: estudios Económicos - Scotiabank

6 Naciones desarrolladas más expuestas a problemas financieros Francia España Eurozona EE.UU. Reino Unido Italia Alemania Japón Crecimiento trimestral (Var. % trimestral anualizada) Fuente: Bloomberg Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank FMI: proyecciones de crecimiento Proyecc nov Mundial Desarrollados EE.UU Euro Japón Canadá Emergentes Brasil Rusia India China México Perú Fuente: IMF, noviembre 2008 (Var. % anual)

7 El Perú ante la crisis

8 Mercado bursátil: debe reflejar fundamentos El Perú: círculo virtuoso potente y fortaleza macroeconómica. Clave para el 2009: la inversión. Crecimiento del PBI % Empezó crisis EEUU Dic-97 May-98 Oct-98 Mar-99 Ago-99 Ene-00 Jun-00 Nov-00 Abr-01 Sep-01 Feb-02 Jul-02 Dic-02 May-03 Oct-03 Mar-04 Ago-04 Ene-05 Jun-05 Nov-05 Abr-06 Sep-06 Feb-07 Jul-07 Dic-07 May-08 Fuente: INEI Elaboración: Estudios Económicos-Scotiabank

9 Clave para el 2009: la inversión PROYECCIONES DE CRECIMIENTO Escenario Escenario Escenario Base Base Estrés PBI VAB Primario VAB No Primario Demanda Interna Consumo Privado Gasto Público Inversión Privada Inflación n.d. Superávit Fiscal Balanza Comercial 5,976 2,915 n.d. Fuente: Estudios Económicos - Scotiabank

10 MEF: plan de contingencia Aumentar la inversión pública en Objetivo: crecer 7%. Mitigar riesgos, con financieros del sector privado con recursos del Estado. MEF tiene capacidad de estímulo fiscal, puede asegurar liquidez y bajo riesgo al sistema financiero, de modo de que se mantenga financiamiento a inversiones del sector privado. 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2, ,000-4,000 Superávit fiscal 1/ (S/. Millones) Set.: 1.8% del PBI Gasto Público (Var. % respecto del mismo periodo del año anterior) Ene05 May0 Sep05 Ene06 May0 Sep06 Ene07 May0 1/ Acumulado últ. 12 meses. Fuente: BCR Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank Sep07 Ene08 May0 Sep08 01T1 01T4 02T3 03T2 04T1 04T4 05T3 06T2 Fuente: BCR Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank 07T1 07T4 08T3

11 Nivel alto de ahorro Nivel alto de ahorro y liquidez ayuda a mantener costos financieros bajos y sistema solvente. Composición del Ahorro Financiero (% del PBI) F. Mutuos, 1.0 F. Pensiones, 2.5 Seguros, 3.0 F. Inversion, F. Mutuos, Bancos, 21.4 Financieras, 0.2 Leasing, 0.1 Coop., 0.3 C. Municipales, 0.1 Bancos, 16.5 F. Pensiones, 19.3 Leasing, 0.2 C. Municipales, 1.3 Coop., 0.5 C. Rurales, 0.2 Total 1997 = 20.7% del PBI Junio 2008 = 50.7% del PBI Fuente: BCRP. Elab: Estudios Económicos - Scotiabank

12 Impacto en los mercados

13 Crisis EEUU afecta a la economía vía mercados monetarios La crisis nos está llegando principalmente a través de los precios y de los mercados: Metales y commodities. Bolsa. Mercados cambiarios. Hoy los mercados están dominados por los movimientos masivos de capitales. Responden a incertidumbre sobre fundamentos. Desinfle de burbujas. Salida masiva de capitales de Fondos de inversión de valor hacia liquidez (dólares).

14 Rol de fondos de inversión libre ( Hedge Funds ). Salida capitales de FI Liquidación acciones, metales, monedas Liquidez US$ Bonos Tesoro Liquidación de fondos exacerba caída de mercados e infla valor del dólar. Muchos valores de bolsa, metales, monedas están divorciados de fundamentos Evolución de mercados (ene-08=100) Indice CRB commodities Bolsas mundo (Indice MSCI) US$/euro Ene-08 Abr-08 Jul-08 Oct-08 Fuente: Bloomberg Elaboración : Estudios Económicos - Scotiabank

15 Caída metales refleja movimientos masivos de capital Metales caen por 3 razones: Desaceleración mundial. Salidas masivas de capital de fondos de inversión. Fortaleza del dólar. Qué pasará cuando se agote salida de capitales, o cae el dólar? Cotización del petróleo (u.m. por barril) US$ Euros Fuente: Bloomberg Elaboración: Estudios Económicos - Scotiabank 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 Cotización del cobre (u.m. por TM) US$ Euros Fuente: Bloomberg Elaboración: Estudios Económicos - Scotiabank 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 Cotización del zinc (u.m. por TM) US$ Euros Fuente: Bloomberg Elaboración: Estudios Económicos - Scotiabank

16 Metales preciosos: defensivo Cotización de commodities: (Índice feb-06=100) Oro Cobre Zinc Feb-06 Jun-06 Oct-06 Feb-07 Jun Cotización de commodities: (Índice jul-07=100) Oro Zinc Cobre Jul-07 Nov-07 Mar-08 Jul-08 Nov-08 Fuente: Bloomberg Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank Fuente: Bloomberg Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank 1,000 Cotización del oro (u.m. por oz.tr.) US$ Euros Fuente: Bloomberg Elaboración: Estudios Económicos - Scotiabank

17 Tipo de cambio: hacia dónde? El tipo de cambio refleja los fundamentos de un país. Qué pasa cuando fundamentos de todos los países se deterioran? Tipos de cambio de la región (Índice jul-07=100) Perú Colombia México Brasil Chile Jul-07 Nov-07 Mar-08 Jul-08 Nov-08 Fuente: Bloomberg Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank

18 Fundamentos del dólar no son buenos Dólar es la nueva burbuja. Déficit fiscal histórico 2009: US$1.2 billones a US$2b (8% a 14% del PBI). Incremento explosivo de deuda pública. Compromisos: entre US$7.7 y $8.5billones (trillion). Supera costo de la 2ª GM. Supera costo acumulado de: 1. Guerras Vietnam, Irak y Corea. 2. Programas espaciales Nasa. 3. Salvatajes de años 30 y después. Costo estimado de medidas de EEUU US$ miles de millones (billion) Límite Acumulado TOTAL 7,747 3,172 Reserva Federal 4,751 2,101 Papeles comerciales (PC) 1, Subasta de fondos temporales Otros activos FED Fondos de mercado de dinero (FMD) Rescate de Citigroup Otros prestamos Prestamos de BT Activos respaldados por PC en poder de FMD Facilidades para compra de Bear Sterns Garantías de la FDIC 1, Prestamos interbancarios 1,400 0 General Electric Citigroup Tesoro TARP Estímulo fiscal Otros Otros Housing and Urban Development FMAE y FMAC Fuente: Bloomberg Elab. Estudios Económicos - Scotiabank

19 Política monetaria más expansiva de la historia Inyección masiva de liquidez (dinero) en la economía. Tasa de interés negativa. EE.UU.: Base monetaria (US$ miles de millones) 1,200 1, Se ha inyectado lo mismo en los últimos meses que en los 9 años previos Fuente: FED Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank

20 Baja visibilidad cambiaria Cuáles fundamentos se han deteriorado más: soles o dólares? Volatilidad e incertidumbre es un riesgo tan importante como la tendencia del TC. Soles o dólares? Es pregunta que se puede hacer en pocos países. No especular: ahorrar en aquella moneda en que tiene su deuda, hasta estar calzado; tener su deuda en aquella moneda en que recibe sus ingresos. 3.2 Tipo de Cambio Sol - Dólar Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Fuente: Bloomberg

21 Impacto en la bolsa

22 Movimientos de capitales afecta a la bolsa Corrección natural después de alza tan fuerte. Caída en metales es un factor. Factor principal: fondos de inversión están dominando los mercados (fundamentos no). Salida masiva de capitales están distorsionando mercados y precios. 25,000 Evolución del IGBVL 20,000 15,000 10,000 5,000 0 Ene-02 Ago-02 Mar-03 Oct-03 May-04 Dic-04 Jul-05 Feb-06 Sep-06 Abr-07 Nov-07 Jun-08

23 Empresas vinculadas a demanda interna tienen un mejor comportamiento Alto componente de empresas mineras genera mayor volatilidad. 140 Evolución IGBVL vs Indice Scotiabank (base ) Dic-07 Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Sector Minero IGBVL Índice Scotiabank Fuente: Economática, BVL. Elab: Estudios Económicos - Scotiabank

24 Los precios se encuentran en niveles atractivos comparativamente Índice Ratio PER Ratio Precio / EBITDA Ratio Dividendo / Precio País Perú IGBVL Brasil Bovespa Argentina Merval Chile IPSA Colombia IGBC Venezuela IBVC México Mexbol Latinoamérica EE.UU. DowJones EE.UU. Nasdaq EE.UU. S&P EE.UU Europa DAX Europa CAC Europa Asia Shanghai Asia Nikkei Asia Hang Seng Asia Promedio Mundo Fuente: Bloomberg Muliplos por Mercados Volatilidad: Rebote en busca de precios más razonables. Incertidumbre y salida de capitales de fondos de inversión.

25 Poniendo en perspectiva el riesgo Entre de 1987 y mediados de 1988, el IGBVL cayó 91%. Para mediados de 1990 había retornado a su nivel Evolución del IGBVL enero 1987-agosto 1990 (En US$) Fuente: Economática, Estudios Económicos - Scotiabank

26 Poniendo en perspectiva el riesgo Se pasó de 60 (1987) a 600 (1994) en siete años. Y de allí a No es tan fácil como simplemente esperar: entre tanto algunas empresas quebraron. Toda crisis pasa. 1, Evolución del IGBVL (En US$) 8,000 7,000 6,000 Evolución del IGBVL (En US$) 600 5,000 4, , ,000 1, Fuente: Economática, Estudios Económicos - Scotiabank Fuente: Economática, Estudios Económicos - Scotiabank

27 Cómo comportarse en tiempos de mercados volátiles? Invertir de manera que uno: 1. Pueda dormir tranquilo: tener una estrategia que le dé confianza; no ser impetuoso ni cambiar de estrategia en momentos inoportunos Evitar ser influenciado por la euforia o el pánico. 2. Mantenga sus metas financieras alcanzables. Definir sus metas en el tiempo de manera que periodos de caídas no afecten sus metas. 3. Tenga suficiente dinero accesible y fondos de emergencia para atender sus necesidades normales. No invertir dinero que se va a necesitar. 4. Aumente su riqueza neta (el valor de sus inversiones menos el valor de su deuda). Si el valor de inversiones está estancado, trata de reducir su deuda. 5. Se sienta cómodo con sus decisiones financieras. Esto incluye reconocer que no existe una estrategia que sea perfecta en todo momento. 6. Pueda dormir tranquilo!!

28 Solidez del sector bancario Perú: Razón entre índice bancario e índice agregado (Índice, 01/01/2007 = 100) 02/01/ /03/ /05/ /07/ /09/ /11/ /01/ /03/ /05/ /07/ /09/ /11/2008 Fuente: Bloomberg Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank

29 Sistema bancario canadiense poco expuesto a problemas financieros Estándares regulatorios y autoregulatorios más estrictos han permitido evitar los problemas de EEUU y Europa. Pérdidas bancarias acumuladas (en US$ miles de millones) EE.UU. Canadá Europa Asia Con base a última información disponible a nov iembre Fuente: Bloomberg Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank

30 Pérdidas de valor de mercado de los principales bancos en el mundo a Nov.08 Royal Toronto Credit Deutsche Bank of Dominion Citigroup BOFA Barclays RBS Suisse Bank Canada Bank Bank of Nova Scotia Medido por la variación de la capitalización de mercado entre el 2007 y noviembre del 2008 en miles de millones de USD.

31 Gracias