Capítulo 6 Importancia Del Valor En La Administración De Empresas

Transcripción

1 Capítulo 6 Importancia Del Valor En La Administración De Empresas Objetivo Identificar la importancia de la administración del valor en la empresa, así como aplicar los principales indicadores que facilitan la toma de decisiones sobre el valor

2 Operación Monto Est Familia D Onofrio vende a Grupo Rodriguez Banda US$ 9 millones 1997 Grupo Rodriguez Banda US$ 80 millones vende a Nestlé Explicaciones: Cambio en la posición de riesgo para los negocios en general en el país Reestructuración organizaciones exitosa 2 (Del Castillo 2007b, 2)

3 Postor Oferta Telefónica de España ITT US$ 2,002 millones US$ 800 millones Explicaciones: Valoración de posición dominante en la región Economías de escala significativas Diferente percepción de riesgo país Diferencia: US$ 1,200 millones!!! 3 (Del Castillo 2007b, 3)

4 Capitalización Bursátil de la Bolsa de Valores de LIma 1991: US$ 900 millones 1997: US$ 15,000 millones 2002: US$ 12,592 millones 2006: US$ 60,020 millones 2007: US$ 108,220 millones 2008: US$ 57,231 millones 2009: US$ 107,325 millones 2010: US$ 160,867 millones Explicación Reducción dramática del riesgo país 180, , , , ,000 80,000 60,000 40,000 20,000-4

5 Es el concepto sustentable? Hay quienes piensan que no tiene sentido... Sustentar financieramente el verdadero valor es inútil si los precios tienen poca relación con el valor Los precios de mercado se basan en percepciones de compradores y vendedores y no en flujos de efectivo o utilidades... sin embargo, no es suficiente Las percepciones importan, pero no puede ser lo único relevante El valor de los activos no se puede justificar con precios máximos 5 (Del Castillo 2007b, 5)

6 Nociones erradas sobre la valorización Valorización es la búsqueda objetiva del verdadero valor La verdad es... Todas las valoraciones son sesgadas ( cuánto? en qué dirección? La dirección y sesgo de la valoración depende de quién paga y de cuánto paga por la valoración Una buena valoración provee un estimado preciso del valor La verdad es... No existe una valoración precisa La valoración es tan buena como la información empleada en la metodología Mientras más complejo el modelo mejor es la valoración La verdad es... El entendimiento de un modelo de valoración es inversamente proporcional al número de inputs del modelo Los modelos sencillos han dado mejores resultados 6 (Del Castillo 2007b, 6)

7 Valor es lo mismo que precio? 1/2 Valor = Precio Potencial de creación de riqueza del activo grupo de activos Basado en el poder de negociación de compradores y vendedores 7 (Del Castillo 2007b, 7)

8 Valor es lo mismo que precio? 1/2 Comprador Vendedor Precio Mínimo Posible Cierre Precio Máximo Negociación Precio Transado 8 (Del Castillo 2007b, 8)

9 Qué es la administración del valor? Ligazón entre finanzas y estrategia empresarial Utilización de modelos de medición de los diferentes procesos de una empresa con la finalidad de cuantificar la creación del valor para los accionistas 9

10 La administración del valor INVERSIONISTA METAS CREAR VALOR ESTRATEGIA SELECCIONAR PROCESOS CORPORATIVOS DECISION DE OPERACIONES PLANEAMIENTO, OPERACIONES, FINANZAS 10 (Del Castillo 2007b, 13)

11 Cuándo se utiliza las técnicas de valuación de empresas? 1/2 En los negocios para evaluar las decisiones estratégicas Fusiones Adquisiciones Venta de empresas Absorciones Franquiciar un negocio Escisiones de activos Incorporación de socios estratégicos Emisiones de capital de riesgo Capitalización de pasivos Seleccionar una estrategia empresarial Iniciar un nuevo campo de actividad, o ampliar una actividad ya existente Reestructuraciones financieras Compra de acciones en el mercado de valores Ampliación de apalancamiento En el derecho para llevar adecuadamente un caso Daños y perjuicios Lucro cesante Compensaciones a los trabajadores Compra de tierras Inscripción de valores en oferta pública de acciones Operaciones de préstamo bursátil con acciones Establecimiento de honorarios profesionales Valorizar un estudio de abogados Acordar soluciones económicas en la vía extrajudicial Expropiaciones Adelanto de herencias 11

12 Cuándo se utiliza la valuación de empresas? 2/2 Para estimar el valor de las estrategias corporativas Introducción de nuevos productos al mercado Realizar nuevas inversiones de capital Acuerdos de joint venture Ingresos a nuevos mercados Para valorizar las decisiones gerenciales Revisar los objetivos y performance de las operaciones de la empresa Capacidad de creación de valor de las diferentes alternativas de operación Prolongar la vida de la empresa Información para los ejecutivos que manejan los riesgos claves de la empresa 12 El valor de la empresa se deriva de la capacidad de generar flujos de caja basados en retornos adecuados para la inversión, por lo tanto lo importante es saber que valor se esta agregando a la empresa, y porque

13 Qué mide el valor? El desempeño de una empresa La capacidad para acceder al mercado de dinero y capitales Si se esta creando valor agregado a los accionistas El valor de su participación accionaria en una empresa 13

14 14 El deber de las empresas es crear valor para

15 Estados financieros EST. DE G Y P INGRESOS POR VENTAS (-) COSTOS DE M.O (-) COSTO DE BIENES Y SERV (-) DEPRECIACION (=)UTILIDAD DE OPERACION (-)GASTOS FINANCIEROS (=)UTILIDAD IMPONIBLE (-)IMPUESTO A LA RENTA (=)UTILIDAD NETA (-)UTILIDAD RETENIDA (=) DIVIDENDOS HOY FUTURO V.P. DE CLIENTES EMPLEADOS PROVEEDORES BANCOS GOBIERNO ACCIONISTAS 15 (Del Castillo 2007b, 19)

16 Balance General HOY FUTURO V.P. DE ESTADO DE SITUACION ACTIVOS CAJA CTAS. POR COBRAR INVENTARIOS USO WK ACT. FIJO NETO USO CAPITAL FIJO TOTAL ACTIVO PASIVO Y PATRIMONIO CTAS. POR PAGAR OTROS PAS. CTES DEUDA A BANCOS FUENTE W.K. UTIL. RETENIDAS ACCIONES COMUNES FUENTE PATRIM. TOTAL PASIV.Y PATRIM (Del Castillo 2007b, 20)

17 Principios para administrar el valor Maximizar el valor de las acciones Se tiene que enfocar el largo plazo de la empresa y no los cambios en las ganancias por acción en el corto plazo Se requiere una desapasionada medición en la creación de valor de las diferentes alternativas de inversión Adoptar las decisiones a base de acontecimientos del mercado para crear valor a la empresa Institucionalizar una filosofía para administrar la creación de valor en la empresa Establecer prioridades basadas en la creación de valor estructurar planes estratégicos diseñar medidas de desempeño comunicación con los accionistas en términos de creación de valor incentivándolos para invertir 17 (Del Castillo 2007b, 21)

18 Activo Balance completo y balance financiero de una empresa BALANCE COMPLETO Pasivo BALANCE FINANCIERO Tesorería Deudores Inventarios N O F Proveedores Deuda Financ. a Corto Plazo Deuda Financ. a Largo Plazo Necesidades (Kd) Operativas Fondo (NOF) Deuda Act. Fijos Netos Recursos Propios Act. Fijos Netos Recursos Propios (Ke) 18 (Del Castillo 2007a, 2) GENERAN FCF PARA Kd+Ke

19 Valor económico agregado - EVA Variables críticas EVA NOPATt (UOAIDI) ACTIVO COSTO DE CAPITAL 19 (Del Castillo 2007a, 3)

20 Valor económico agregado - EVA Importancia Valor que queda una vez que se han deducido de los ingresos la totalidad de los gastos incluidos el costo de oportunidad del capital Considera la productividad de todos los factores utilizados para desarrollar la actividad empresarial Valor que queda una vez que se han atendido todos los gastos y satisfecho una rentabilidad mínima esperada por parte de los accionistas 20 (Del Castillo 2007a, 4)

21 Valor económico agregado - EVA Cálculo Utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses y después de impuestos (NOPATt ) (menos) Inversión Neta Activos de la Empresa * Costo promedio de capital (WACC) = EVA SE CREA VALOR SI: EVA > CERO 21 (Del Castillo 2007a, 5)

22 Valor económico agregado - EVA Alternativa para el cálculo de las NOPAT UTILIDAD NETA (+)GASTOS FINANCIEROS neto de impuestos (-) UTILIDADES EXTRAORDINARIAS (+) PERDIDAS EXTRAORDINARIAS = NOPATt Solamente se consideran ingresos o gastos recurrentes 22 (Del Castillo 2007a, 6)

23 Valor económico agregado - EVA Pasos para el cálculo Obtener los estados financieros de la empresa Estado de resultados Balance general Calcular la utilidad operativa neta después de impuestos NOPAT Identificar la inversión neta en activos de la empresa Determinar el costo promedio ponderado del capital de la empresa CPPC o WACC Calcular el EVA 23

24 Valor económico agregado - EVA Limitaciones del método Los resultados de periodos individuales no pueden ser interpretados en forma aislada al no considerar el valor del dinero en el tiempo Algunas personas tratan de establecer una relación directa entre el EVA y la creación de valor en la empresa El EVA de la empresa, puede ocultar deficiencias en el desempeño de las áreas que la conforman Alternativa: Calcular el EVA por áreas 24

25 El valor añadido de mercado - MVA Definición, cálculo e importancia Se define como el valor actual de todos los EVA MVA = EVA 1 (1 + COK) 1 + EVA 2 (1 + COK) EVA N (1 + COK) N Proporciona una mejor información sobre el adecuado o inadecuado manejo de la empresa Facilita el análisis para identificar si la empresa está obteniendo un mayor valor en comparación con el capital invertido Se constituye en la diferencia entre el valor de mercado de la empresa y el valor en libros Valor de mercado de la empresa = Capital + MVA 25