Política Monetaria y Cambiaria. 2.1 Credibilidad y Reputación bajo información completa

Transcripción

1 Políica Monearia y Cambiaria.1 Credibilidad y Repuación bajo información complea

2 Conclusiones de Kydland & Presco Formular reglas y cumplir es second bes, pueso que en el mejor de los casos (los agenes creen), el gobierno obiene una función de pérdidas menor a la de la solución de engaño El equilibrio de ese juego es el hird bes debido a que no es posible engañar sisemáicamene a los agenes privados. (las funciones de pérdidas del engaño anicipado y de la acuación discrecional son mayores que la del equilibrio cooperaivo). Por ano, el incenivo de la auoridad a alcanzar el firs bes conduce inexorablemene al hird bes que es un equilibrio esable 1 Kydland & Presco (1977); Barro & Gordon (1983).

3 .1 Repuación bajo información complea 1 Conexo Supongamos que la ineracción esraégica enre los agenes (auoridad y agenes privados) se produce ahora a lo largo del iempo. Ello supone que esamos ahora ane un juego repeido. Engañar hoy se raduce en un aumeno de las expecaivas de inflación mañana, lo que puede consiuir un coso para la auoridad Origen El gobierno anuncia un compromiso de políica. De qué depende que los agenes crean en él?: 1. De la consisencia del anuncio. De la hisoria del comporamieno de la auoridad en juego : la repuación 1 Barro & Gordon (1983)

4 .1 Repuación bajo información complea Expecaivas: Esraegia Gaillo 1 e e βδ α Si el gobierno sigue la regla en cada período, las expecaivas se formarán de acuerdo a ella. Por ano, la primera pare de la ecuación (1) dice que el gobierno maniene su repuación (o credibilidad). Por el conrario, cuando el gobierno engaña en un período, las expecaivas de inflación del siguiene período se forman necesariamene de acuerdo al resulado de la acuación discrecional. Eso es, el casigo por apararse de la regla en es obener la solución no cooperaiva en +1 si si 1 1 e 1 e 1

5 .1 Repuación bajo información complea Memoria del juego Las reglas (1) y () ponen de manifieso que el casigo que recibe el gobierno por apararse de la regla es de sólo un período, pueso que si el gobierno anuncia un compromiso y lo cumple en +1, no recibirá casigo en +. (casigo podría ocupar más períodos)

6 .1 Repuación bajo información complea Un dilema ineremporal para la auoridad Cuando el horizone de la políica no es sólo a coro plazo, los incenivos de la auoridad a desviarse de los anuncios deberían ender a reducirse (en un mundo con expecaivas racionales) como consecuencia de los casigos a los que se verá someida. Eso quiere decir que en un juego repeido, el casigo al que puede verse expuesa la auoridad puede conribuir a que la solución no cooperaiva no sea de equilibrio, dando lugar a una mayor cooperación enre los agenes y el gobierno. La auoridad enfrena enonces un dilema ineremporal enre: 1. Los beneficios de coro plazo por apararse de los anuncios (engañar). Y los cosos asociados a ello que es el aumeno de las expecaivas de inflación de los agenes

7 .1 Repuación bajo información complea Período Anuncio Gobierno Expecaivas de agenes privados Inflación Regisrada -1 e 1 e 1 +1 e

8 .1 Repuación bajo información complea Esricamene, el modelo no es de repuación La función de pérdidas del gobierno es conocida por los agenes. El incenivo del gobierno a imprimir un sesgo inflacionario a sus políicas es conocido, por lo ano la observación de sus acciones no agrega información sobre su conduca fuura. Modelos con información complea, describen mejor cómo la repuación se maniene que cómo se adquiere. Persson & Tabellini (000)

9 .1 Repuación bajo información complea Para resolver el dilema, el gobierno mide: Los beneficios de apararse de la políica a ravés de la diferencia enre las pérdidas asociadas al equilibrio cooperaivo (promeer algo creíble y cumplir) y las pérdidas en las que se incurre una vez que la auoridad se apara del anuncio de políica (engañar). Eso es la diferencia enre el second bes y el firs bes: c e α 1 V L L βδ c e 1 V L L si β δ α β δ α si Las ecuaciones (1) y (1 ) miden la enación de apararse de la políica anunciada (beneficios)

10 .1 Repuación bajo información complea El casigo por apararse del anuncio al que lo someerán los agenes en el fuuro (a parir del período siguiene), se raducirá en que los agenes formarán sus expecaivas de inflación con arreglo a la solución no cooperaiva nc pueso que los anuncios de la auoridad no serán creíbles.

11 .1 Repuación bajo información complea El coso viene dado enonces por la diferencia enre el valor acual de las pérdidas asociadas al equilibrio no cooperaivo (hird bes) y al equilibrio cooperaivo (second bes). Eso es: 1 nc c 1 V 1 ρ L L 1 ρ s β δ α 1 nc c 1 β δ Vs 1 ρ L L 1 ρ si α Donde 1 1 es el operador de descueno, pueso que la sanción se hace efeciva en el período siguiene. Las ecuaciones () y ( ) miden el casigo que recibe el gobierno por apararse de la políica anunciada (coso) α si

12 .1 Repuación bajo información complea Regla para medir la credibilidad de la políica Para evaluar la credibilidad de los anuncios, los agenes calculan la diferencia enre: el valor que deriva la auoridad por apararse de los anuncios (V ) y el valor de la pérdida de repuación que ello conlleva (V s ). Por ano, los agenes ajusarán sus expecaivas a las políicas anunciadas por la auoridad de acuerdo al siguiene crierio: Si Si V V s s V V creen enelanuncio nocreen enelanuncio

13 Por ano, si consideramos el caso paricular O lo que es lo mismo Ello supone que cuando el gobierno valora el fuuro al menos igual al presene, es suficienemene paciene, enonces los agenes privados creen los anuncios del gobierno. Cuando por el conrario el fuuro vale menos que el presene enonces el anuncio no es creíble s s V V V V 0 0 anuncio para nocreen en el anuncio para creen en el Repuación bajo información complea

14 Análisis gráfico de la regla de decisión Consideremos el siguiene caso: Susiuyendo en la ecuación (1) enemos que: Susiuyendo en la ecuación () enemos que: ; 0 α βδ α V 3 1 s α βδ α ρ 1 V 4.1 Repuación bajo información complea

15 .1 Repuación bajo información complea Visión gráfica de la decisión Fuene: Barro R.J.&Gordon D.B. (1983); Rules, Discreion and Repuaion in a model of Moneary Policy; Journal of Moneary Economics; (1)

16 .1 Repuación bajo información complea La curva V es decreciene con la inflación, dando cuena de que los beneficios que el gobierno obiene por apararse de lo anunciado ienden a reducirse a medida que la inflación aumena (hasa la inflación de la acuación discrecional). La curva V s ambién es decreciene, pueso que los cosos a los que esá someido el gobierno por apararse de lo anunciado ienden a disminuir a medida que la inflación se hace mayor. En el eje de abscisas se observan los disinos niveles de inflación: 1. Cuando la inflación es nula, los beneficios de no cumplir superan los cosos, el gobierno esará enado a comporarse aumenando la inflación para incremenar los beneficios. Eso es, los ingresos marginales son mayores que los cosos marginales (o el beneficio marginal es posiivo)

17 .1 Repuación bajo información complea. Cuando el gobierno acúa discrecionalmene el coso y el beneficio derivados por apararse se igualan pueso que no hay anuncio. 3. Las curvas V s y V se coran para una inflación equivalene a βδ α ρ ρ. En ese puno, los cosos y los beneficios por desviarse de lo anunciado se igualan. Beneficio marginal nulo. 4. En los hechos la inflación depende de. A medida que la asa de descueno aumena, el gobierno asignará mayor imporancia al presene, razón por la cual la asa de inflación se acercará a la siuación discrecional. 5. Por el conrario, cuando iende a 0, el gobierno asignará más imporancia al fuuro, enonces la asa de inflación cae aproximándose a la asa de inflación de la regla ideal inflación 0.

18 .1 Repuación bajo información complea De acuerdo a lo anerior, es posible concluir que: 1. Para el nivel de inflación 0, (la regla ideal), el gobierno iene un incenivo de apararse del anuncio.. Dado que los agenes ienen expecaivas racionales, conocen la enación del gobierno, razón por la cual no creerán el anuncio dando lugar a la solución no cooperaiva (que es la discrecional) 3. Sin embargo, los agenes ambién ienen información que les permien conocer los beneficios y cosos del gobierno por apararse de la regla. 4. Como los agenes saben que el gobierno ambién se preocupa por su repuación, saben que la inflación esará comprendida en el inervalo βδ α ρ β ; ρ δα

19 .1 Repuación bajo información complea 5. Sin embargo, como el gobierno es racional elegirá su mejor respuesa, eso es la solución del inervalo que opimiza su regla de decisión, precisamene aquella donde el coso por engañar se iguala con el beneficio de hacerlo: βδ α ρ ρ 6. Pero la inflación ambién depende de los valores de los parámeros,,. Según vimos, cuano mayor es la aversión de la auoridad monearia a la inflación, menor será la inflación resulane. Por el conrario, cuano mayor sea la ponderación del desempleo en la función de pérdidas del gobierno, y cuano más sensible sea la inflación a las sorpresas inflacionarias, mayor será la inflación.

20 .1 Repuación bajo información complea Ejercicio: planear disinas siuaciones en las que los parámeros,,. ienden a aumenar o a disminuir para relacionarlos con la inflación esperada. Resulados dependen del horizone de iempo Los resulados aneriores; Dependen del amaño del horizone emporal del juego? Definición: un proceso de inducción hacia arás es aquel mediane el cual el jugador i decide una acción en como consecuencia de que iene información que le permie predecir la jugada del jugador h en el período +j y, a parir de ella, puede reconsruir oda la secuencia de las jugadas de h enre y +j

21 .1 Repuación bajo información complea Ejemplo: 1. Supongamos que en odos los agenes privados (el jugador i ) saben que la auoridad (el jugador h ) iene un mandao limiado en j períodos. De acuerdo a la hisoria del juego i sabe que cada h saliene no se preocupa por el legado que deja a la generación siguiene de hacedores de políica 3. A parir de lo anerior, i puede esperar que h no considere los efecos de la pérdida de repuación en +j, razón por la cual h endrá incenivos para desviarse (engañar) en +j de la políica anunciada para ese período 4. Si eso es así, i anicipará el desvío y por ano esperará una políica no cooperaiva para +j.

22 .1 Repuación bajo información complea 5. Por ano, en +j-1 h no manendrá su compromiso. Ello ocurre porque no endrá incenivos para eviar la sanción que supone la pérdida de repuación, pueso que ya la perdió. 6. De acuerdo a lo anerior, en +j-1 ambién la solución será un equilibrio no cooperaivo. 7. Por inducción hacia arás, odos los períodos aneriores presenarán equilibrios no cooperaivos. En un juego como el definido, la repuación no ienen efecos sobre los resulados, oda vez que el horizone finio acaba por romper la secuencia de ineracción de los jugadores i y h. Nóese que el papel de la repuación es oro cuando el horizone del juego es infinio (o cuando no se pueden esimar la probabilidad de que ermine un número finio de períodos).

23 Conclusiones: En un juego repeido, con jugadores racionales con información complea (perfeca ), el buen comporamieno de las auoridades puede ser esimulado para un horizone de iempo suficienemene largo y una asa de descueno suficienemene reducida. Lo anerior ocurre porque cuando el horizone es finio, no hay repuación que proeger en el úlimo período y eso es información pública Ese resulado es una aplicación de los folk heorem donde en un juego repeido infinias veces, cualquier solución facible puede ser un equilibrio si los jugadores racionales son suficienemene pacienes (asa de descueno baja). Con jugadores pacienes, cualquier beneficio de coro plazo derivado de apararse será infravalorado por los jugadores Harsany (1967), demuesra que bajo cieras circunsancias juegos con información complea pueden ser ransformados en juegos con información perfeca.