EXPECTATIVAS Y POLÍTICA MACROECONÓMICA

Transcripción

1 EXECTATIVAS Y OLÍTICA MACROECONÓMICA

2 Objeivo: Analizar la imporancia que iene la formación de expecaivas por pare de los agenes en el diseño de las políicas macroeconómicas. Inroduciremos el concepo de expecaivas racionales: Los agenes aprenden de la experiencia y forman sus expecaivas uilizando de modo eficiene oda la información de la que disponen. No se raa simplemene de proponer nuevas respuesas a aniguas pregunas, si no de ofrecer una nueva visión sobre cuáles son las pregunas que se deben formular. La credibilidad y repuación de los gobiernos pasará a jugar un papel crucial.

3 Expecaivas y políica macroeconómica.- Anecedenes: La curva de hillips como menú de políicas. 2.- Las expecaivas y la eoría monearia de la inflación. 3.- Credibilidad y políica económica bajo expecaivas racionales. 4.- La ausencia de efecividad de la políica monearia bajo expecaivas racionales. 5.- Algunas implicaciones de la incorporación de la hipóesis de expecaivas racionales en los modelos macroeconómicos.

4 .- Anecedenes: La curva de hillips como menú de políicas. Durane los años sesena adquirió una gran popularidad la relación empírica conocida como curva de hillips.

5 π π f ( u u) ; f (.) < ; f e π π f ( u u) ; f (.) < ; f ' ' () () π 2 B D π A π 3 C u 2 u u 3 u C 2 u C

6 En el coro plazo, cuando se producen errores en las expecaivas de los agenes, seguirá exisiendo un rade-off enre asa de inflación y asa de paro. Las políicas macroeconómicas pueden jugar un papel imporane a coro plazo. En la medida en que esos errores no pueden persisir indefinidamene, el empleo ha de volver a su nivel de equilibrio y el desempleo a su asa naural. La curva de hillips será, por ano, verical a largo plazo. Anecedenes: La curva de hillips como menú de políicas

7 La dependencia de ese rade-off a coro plazo de los errores en las expecaivas permiía que la políica económica pudiera ener efecos sobre el oupu a ravés de dos mecanismos: olíicas no anicipadas, es decir, cambios en la políica que no pueden ser previsos por los agenes económicos cuando oman sus decisiones. El segundo mecanismo aparece cuando las expecaivas son adapaivas y se conoce como hipóesis aceleracionisa. Anecedenes: La curva de hillips como menú de políicas

8 La hipóesis aceleracionisa, sugiere que la efecividad de la políica económica dependa de los errores de las expecaivas comeidos con un deerminado mecanismo de formación de expecaivas. Si el mecanismo de formación de expecaivas fuera disino podría no exisir rade-off uilizable por la políica económica. Eso es lo que ocurre cuando las expecaivas son racionales. En las siguienes secciones analizaremos los efecos de diversas políicas económicas en disinos conexos, bajo el supueso de expecaivas racionales. Veremos como las implicaciones de ese supueso son basane fueres, y cambian apreciablemene la concepción de la políica macroeconómica. Anecedenes: La curva de hillips como menú de políicas

9 2.- Las expecaivas y la eoría monearia de la inflación. Vamos a ver la imporancia que iene el mecanismo racional de formación de expecaivas en la evolución de una economía. ara ello consideraremos un modelo moneario sencillo, el modelo de Cagan de 956. Los agenes esablecen una demanda de dinero que depende negaivamene de la asa de inflación esperada, siendo consanes odas las demás variables.

10 Las expecaivas y la eoría monearia de la inflación. La Demanda de Dinero depende de las expecaivas de inflación fuura. Equilibrio en el Mercado Moneario. d M 2 ' con ) ( π π α α 2( ) ' d M M π α α. ; con ) ( 2 2 ' < α α α α α α b b M

11 M α b( ) Con independencia del mecanismo de formación de expecaivas, el nivel de precios depende de: Ofera monearia del periodo. Expecaivas del nivel de precios fuuro. ara obener el precio de equilibrio necesiamos esablecer un supueso sobre la formación de expecaivas. Cagan supuso que ésas enían la forma de adapaivas. Las expecaivas y la eoría monearia de la inflación.

12 Expecaivas adapaivas Decimos que los agenes forman sus expecaivas acerca del valor de una variable Y, en un insane fuuro de modo adapaivo, cuando ienen en cuena dos facores: i) La expecaiva que hicieron para el periodo acual: - Y ii) El error de previón que han comeido: Error Y - - Y

13 Expecaivas adapaivas En iempo discreo ese mecanismo es: Y - Y λ (Y - - Y ); < λ< que es equivalene a: Y λ Y (-λ) - Y ; < λ< La primera muesra que los agenes corrigen su expecaiva en cada periodo de acuerdo con el error de predicción que han comeido. Así, si Error > enonces Y > - Y La segunda muesra que el mecanismo de expecaivas adapaivas es una combinación lineal convexa de la expecaiva anerior ( - Y ) y del valor realizado de la variable (Y ).

14 Expecaivas adapaivas Y λ Y (-λ) - Y λ Expecaivas oalmene adapaivas: Y Y La gene observa el úlimo valor y lo oma como expecaiva del próximo valor. λ Expecaivas consanes: Y - Y El agene no aprende nada de los errores de previsión comeidos.

15 Expecaivas adapaivas odemos escribir la ecuación en iempo discreo en diversos momenos: Susiuyendo recursivamene: Y λ Y (-λ) - Y - Y λ Y - (-λ) -2 Y - -2 Y - λ Y -2 (-λ) -3 Y -2 Y λ Y (-λ) λ Y - (-λ)2-2 Y - Y λ Y (-λ) λ Y - (-λ)2 λ Y -2 (-λ) 3 λ Y -3 En resumen: Y i λ ( λ) i Y i

16 Condición de equilibrio: M α b( ) Mecanismo adapaivo de expecaivas: λ( ) ; < < λ λ ( λ) ; < < λ i λ ( λ) i i Las expecaivas y la eoría monearia de la inflación.

17 M α bλ i ( λ) i i El nivel de precios en depende de: Ofera monearia del periodo. La hisoria pasada de los precios. El fuuro no juega ningún papel en la deerminación del nivel de precios acual. Las expecaivas adapaivas uilizan sólo información conenida en los valores pasados de la variable que predice, prescindiendo de mucha información conenida en oras variables. Las expecaivas y la eoría monearia de la inflación.

18 Expecaivas adapaivas y errores sisemáicos Supongamos una variable geomérica g. Π Π... Π 2 Π ( ( ( g) Π Π g) Π Las expecaivas y la eoría monearia de la inflación. g) Π ( ( g) 2 g) i λ ( λ) Π i i que crece a una asa Π Uilizando expecaivas adapaivas, nuesra previsión hubiera sido Π

19 Las expecaivas y la eoría monearia de la inflación. Expecaivas adapaivas y errores sisemáicos i i i g g g λ g g λπ g g λπ g g g λπ g g g λπ g Π Π Π ) ( ) ( ) (... ) (...] ) ( ) ( ) )( ( ) [( ) ( ) ( λ λ λ λ λ λ λ λ λ i i i Π Π ) ( λ λ

20 Expecaivas adapaivas y errores sisemáicos or ano λ Π ( g) Π λ g Error de previsión Π Π ( g) g λ g Π El error de previsión es sisemáicamene posiivo, creciene y conocido en en el momeno de hacer la previsión. Cualquier observador de la variable Π podría calcular los errores de previsión periodo a periodo, observar la paua que acabamos de obener y uilizarla para realizar previsiones ópimas. Sería por ano irracional manener el mecanismo adapaivo de formación de expecaivas sin inroducir al ajuse. Las expecaivas y la eoría monearia de la inflación.

21 Las expecaivas y la eoría monearia de la inflación bajo expecaivas racionales Los agenes aprenden de la experiencia y forman sus expecaivas uilizando de modo eficiene oda la información de la que disponen. La racionalidad de expecaivas se basa en la esperanza maemáica condicional: [ ] I E E Si los individuos ienen información perfeca conocerán las relaciones esrucurales que represenan el funcionamieno de la economía. Las expecaivas y la eoría monearia de la inflación.

22 ropiedades de las Expecaivas Racionales. Los errores de previsión ienen media cero. No es posible que después de un número de periodos, los errores engan una media significaivamene disina de cero, porque implicaría que exise un componene sisemáico que podría uilizarse para corregir las predicciones y con ello reducir el error. La información no esaría siendo uilizada de manera eficiene. 2. Los errores de predicción no pueden ener auocorrelación, ya que implicaría que el error que comeemos hoy coniene información acerca del error que comeeremos en el próximo periodo.

23 3. Las expecaivas racionales no implican previsión perfeca, sino que no pueden ener componenes sisemáicos. 4. El error de expecaivas no puede esar correlacionado con ninguna variable del conjuno de información disponible. Lo conrario implicaría que la información disponible no esá siendo uilizada de manera eficiene. 5. La predicción hoy de la predicción que en un insane fuuro se haga de una variable Π s coincide con la previsión acual de dicha variable: ( E Π ) s EΠ s E Esas propiedades no son hipóesis acerca del mecanismo racional de formación de expecaivas, sino propiedades del mismo que pueden demosrarse.

24 Las expecaivas y la eoría monearia de la inflación be E M E be M be E M E be M be M α α α α α α α α E M b E M b E M E

25 Mecanismo de expecaivas racionales: E E M E M E M b b α α α... Condición de equilibrio: M b E α Las expecaivas y la eoría monearia de la inflación.

26 M j b EM α α j j El nivel de precios en depende de: Ofera monearia del periodo. Las percepciones, por pare de los agenes, de la senda fuura de la ofera monearia. A diferencia del caso de expecaivas adapaivas, ahora el fuuro impora. Las expecaivas y la eoría monearia de la inflación.

27 Son las percepciones de los agenes privados acerca de la senda fuura de la políica monearia lo que afeca al nivel de precios y no la senda que realmene siga. No es an imporane el anuncio que la auoridad económica haga sobre la políica que va a seguir en el fuuro, como la percepción que los agenes engan sobre la misma. La credibilidad de los gobiernos pasa a ser crucial. Las expecaivas y la eoría monearia de la inflación.

28 3.- Credibilidad y políica económica bajo expecaivas racionales. La imporancia de la credibilidad de la auoridad económica. El efeco de cambios en las percepciones de la políica fuura. Gradualismo frene a radicalismo.

29 La imporancia de la credibilidad de la auoridad económica bajo expecaivas racionales. Modelo de Cagan (956) con expecaivas racionales. La auoridad económica anuncia que la ofera monearia crecerá en ese periodo y en el fuuro a una asa consane g. Los agenes privados forman expecaivas acerca de la senda fuura de la políica del gobierno. El gobierno resula creíble. El gobierno no resula creíble. Credibilidad y políica económica bajo expecaivas racionales.

30 A) Gobierno creíble Anuncio del gobierno M (g) M M 2 (g) 2 M Creencias de los agenes E M (g) M E M 2 (g) 2 M M j (g) j M E M j (g) j M, j Credibilidad y políica económica bajo expecaivas racionales.

31 Credibilidad y políica económica bajo expecaivas racionales. Cagan (956) y expecaivas racionales: Gobierno creíble: El nivel de precios de equilibrio será: j j j M E b M α α j j M g M E ) ( j j j g b M ) ( α

32 Si el gobierno cumple su promesa en M (g) M, y los agenes no cambian sus previsiones: ( g) M j b ( g) α j Si los agenes creen el anuncio del gobierno, se obiene: g j Credibilidad y políica económica bajo expecaivas racionales.

33 B) Gobierno no creíble Anuncio del gobierno M (g) M Creencias de los agenes E M (g) M M 2 (g) 2 M M 3 (g) 3 M M j (g) j M E M 2 (G) E M E M 3 (G) E M 2 (G) 2 E M E M j (G) j- E M ; j > G>g Credibilidad y políica económica bajo expecaivas racionales.

34 Credibilidad y políica económica bajo expecaivas racionales. Cagan (956) y expecaivas racionales: Gobierno no creíble: El nivel de precios de equilibrio será: j j j M E b be M M 2 α α α. ; ; ) ( ) ( g G j M G E M M g E M j j > > 2 ) ( ) ( ) ( j j j G b g g b M α

35 Si el gobierno cumple su promesa en M (g) M, pero los agenes siguen maneniendo sus previsiones: g) M j b( G) ( G) b ( G) α j 2 ( j Si los agenes no creen el anuncio del gobierno, se obiene: > g Credibilidad y políica económica bajo expecaivas racionales.

36 Aunque la políica monearia corriene es la misma y la hisoria pasada de los precios ambién, la fala de credibilidad del gobierno, en el segundo caso, provoca hoy una mayor inflación. Si la credibilidad del gobierno se recuperase, la asa de inflación se reduciría a g. En un conexo dinámico en el que los agenes forman expecaivas, los efecos del anuncio de una políica fuura, pueden empezar a senirse desde que el anuncio se hace público, incluso anes de que la políica se ponga en marcha. Credibilidad y políica económica bajo expecaivas racionales.

37 Bajo racionalidad, cambios en las percepciones de los agenes sobre la evolución fuura de la políica económica, iene efecos inmediaos, con independencia de que esos cambios se produzcan o no. Credibilidad y políica económica bajo expecaivas racionales.

38 El efeco de cambios en las percepciones de la políica fuura. Modelo de Cagan (956) con expecaivas racionales. M j b EM j α α j Cambios bruscos en las percepciones de los agenes sobre las políicas fuuras, producirán variaciones discreas en el comporamieno de las variables endógenas del modelo. Credibilidad y políica económica bajo expecaivas racionales.

39 Credibilidad y políica económica bajo expecaivas racionales. I Creencias iniciales Inicialmene los agenes privados creían que la ofera monearia se manendría en su nivel acual. El nivel de precios de equilibrio en será: ) ( b M b M M b M j j j j a α α α α j ; j M M E

40 II Cambio en las creencias Supongamos que en dicho insane cambian las creencias de los individuos sobre la evolución de la ofera monearia en un insane fuuro T, es decir, denro de T- periodos. La ofera monearia en T se elevará a M M, nivel en el que se manendrá. M ; j T - E M j M ΔM ; j T - Credibilidad y políica económica bajo expecaivas racionales.

41 Credibilidad y políica económica bajo expecaivas racionales. En general para cualquier periodo enre T y : j T j j j T j j M E b M E b M α α α a T n b Mb M ) ( > Δ α ) ( b Mb M T n Δ α

42 n T n a T Credibilidad y políica económica bajo expecaivas racionales.

43 En T endremos dos casos Si se confirman las creencias de los agenes, M T M M y las expecaivas no cambian, enonces: M ΔM n T α ( b) Si se comprueba que la ofera monearia no ha variado M T M ni se espera que varíe, enonces: n T a T M α ( b) Credibilidad y políica económica bajo expecaivas racionales.

44 Comporamieno de la asa de inflación Los cambios descrios en el nivel de precios afecarán a la asa de inflación. La asa de inflación aumena en el momeno en que los agenes cambian su percepción sobre la ofera monearia fuura. or ejemplo debido a un anuncio de la auoridad monearia. Anuncios de expansiones fuuras, si son creídos por los agenes, generan inflación hoy. Credibilidad y políica económica bajo expecaivas racionales.

45 Fracaso de la políica radical del gobierno briánico Un anuncio de una políica monearia resriciva fue seguido de una elevación simulánea de las asa de inflación y paro. Explicación: Fala de credibilidad del Gobierno de aquel momeno. El enorme défici público hacia emer una moneización fuura. Credibilidad y políica económica bajo expecaivas racionales.

46 Referéndum sobre el raado de Maasrich. Dinamarca 992 El resulado negaivo del referéndum provocó una urbulencia monearia. Explicación: Ese resulado cambio las creencias de los mercado financieros. Se puso en duda que la UEM fuese una realidad en los plazos previsos. Se pusieron en duda algunos ipos cenrales de cambio para algunas divisas del SME. Credibilidad y políica económica bajo expecaivas racionales.

47 Gradualismo frene a radicalismo. Bajo expecaivas racionales lo imporane no es elegir enre políicas graduales o políicas radicales, sino elegir enre políicas creíbles y no creíbles, ya que sólo las primeras serán efecivas. Si la políica es creíble, puede defenderse una políica monearia aniinflacionisa radical Bajo expecaivas adapaivas, generalmene será preferible una políica gradual. Credibilidad y políica económica bajo expecaivas racionales.

48 ara ilusrar ese resulado podemos uilizar la curva de hillips aumenada con expecaivas: e ' π π f ( u u) ; f (.) <, f () arimos de una siuación inicial con π e π *, en el que la asa de paro es igual a su valor naural y la inflación coincide con sus expecaivas: π π *. En ese puno se anuncia una políica monearia resriciva que preende reducir la inflación a cero. Credibilidad y políica económica bajo expecaivas racionales.

49 π * π X A Z u u e π e * π π

50 Si la expecaivas son adapaivas, una políica radical no es en general aconsejable, ya que las previsiones de los agenes cambian lenamene en función del valor de la inflación acual y de sus valores pasados. Bajo expecaivas racionales y políica no creíble, se podrían conseguir resulados similares al de expecaivas adapaivas con políicas graduales que generen credibilidad. El problema es que, generalmene, los países con inflaciones alas que requerirían acciones radicales ienen gobiernos poco rigurosos con escasa credibilidad. En ese caso es mejor el gradualismo. Credibilidad y políica económica bajo expecaivas racionales.

51 4.- La ausencia de efecividad de la políica monearia bajo expecaivas racionales En esa sección analizaremos ora de las implicaciones de la racionalidad de expecaivas cuando operan en un deerminado conexo. Consideraremos una economía: recios flexibles en odos los mercados. Una curva de ofera del ipo propueso por Lucas (973).

52 La curva de ofera de Lucas (973) es del ipo: y y p ) u β( p E Que puede inerprearse de la siguiene manera: Supongamos una función de producción con dos inpus: capial fijo y rabajo, en la que susiuyendo la función de demanda de rabajo de la empresa obenemos: Y W α β K γ La ausencia de efecividad de la políica monearia

53 Supongamos que los consumidores desean un salario real W y, dadas unas expecaivas E -, fijan un salario nominal W al que W / E - W A dicho salario real le corresponde un nivel de produco: β Y α ( ) γ W K Si el nivel de precios finalmene fuese E -, enonces Y Y. En caso conrario: Y W α β K γ La ausencia de efecividad de la políica monearia

54 Si dividimos Y enre Y Y E Y β Finalmene si omamos logarimos en la expresión anerior, denoando p ln y aproximando ln(e - ) por E - ln( ) E - p, obenemos la función de ofera de Lucas: y y p ) β( p E u La ausencia de efecividad de la políica monearia

55 Si añadimos una condición de demanda, endríamos el siguiene sisema de ecuaciones en logarimos que represena la economía: y y p ) β( p E u y θ ( m p ) v m E m ε La ausencia de efecividad de la políica monearia

56 ara resolver el modelo necesiamos una ecuación adicional que describa cómo los agenes forman sus expecaivas. Si suponemos expecaivas racionales e información complea los individuos conocen las relaciones del modelo esrucural y lo uilizarán para formar sus expecaivas: y y p ) u β( p E y θ ( E m ε p ) v La ausencia de efecividad de la políica monearia

57 Combinando la ecuación de ofera y de demanda obenemos: y m θε θp β( p E p ) u θe v Tomamos esperanzas condicionadas al conjuno de información disponible en -: y θe m θe Finalmene despejando E - p, obenemos la ecuación de formación de expecaivas racionales del nivel de precios: E p E m La ausencia de efecividad de la políica monearia p y θ

58 El sisema compleo vendrá represenado por: y y p ) β( p E u y θ ( m p ) v m E E p m E ε m y θ La ausencia de efecividad de la políica monearia

59 Los niveles de producción y precio de equilibrio son: y βθε βv θu y θ β y θε v u θ θ β p E m E p E m y θ La ausencia de efecividad de la políica monearia

60 y βθε βv θu y θ β El nivel de equilibrio de la rena solo diferirá de su nivel poencial por cambios aleaorios impredecibles en la políica monearia o perurbaciones de ofera o de demanda. Un incremeno del componene anicipado de la ofera monearia no iene efecos sobre la rena. La ausencia de efecividad de la políica monearia

61 ( e) SS B C ( e ) SS A ( ) DD M ( ) DD M Y Y

62 Como corolario se sigue que una políica monearia resriciva convenienemene anunciada, si es creída, puede reducir la inflación sin afecar a la rena. La experiencia a principios de los años ochena en EEUU parece conradecir esa proposición, por cuano se anunció una políica monearia fueremene resriciva pero no se logró reducir la inflación como se buscaba. Sargen (986) jusificó ese resulado en base a que la políica monearia resulaba poco creíble por la presencia de grandes défici públicos que sugerían expansiones monearias fuuras. La ausencia de efecividad de la políica monearia

63 SS A SS SS 2 C B ( ) DD M ( ) DD M Y Y

64 5.- Algunas implicaciones de la incorporación de la hipóesis de expecaivas racionales en los modelos macroeconómicos La críica de Lucas a la evaluación economérica radicional de las políicas económicas (Lucas, 976). y β β y - β 2 m u Los modelos deben ener en cuena que las reglas de comporamieno de las personas varían sisemáicamene con las políicas del gobierno.

65 La Críica de Lucas ara cuanificar los efecos de políicas económicas alernaivas, los economisas radicionalmene uilizaban modelos economéricos esimados con daos hisóricos y por ano generados bajo reglas de políica pasadas y, sobre ellos, imponían las nuevas reglas de políica. En una economía en la que los agenes forman sus expecaivas de modo racional, los coeficienes esimados con que las variables predeerminadas y las variables exógenas influyen sobre los niveles de equilibrio de las variable endógenas son función, enre oros facores, de la percepción de los agenes privados acerca de las consecuencias de la políica económica vigene. Algunas implicaciones de la incorporación de la hipóesis

66 Cambios en la regla de políica producirán variaciones en dichos coeficienes de impaco. Si no se iene eso en cuena, se esará midiendo el posible impaco de una nueva senda monearia con coeficienes que corresponden a reglas monearias pasadas, pero no a las que se preenden evaluar. El error que así se comee puede ser arbirariamene grande. Algunas implicaciones de la incorporación de la hipóesis

67 ara ilusrar ese resulado podemos uilizar una formulación alernaiva al modelo de curva de ofera de Lucas ilusrado en la sección anerior, donde δ es la asa de crecimieno naural de la economía. Es decir, la asa de crecimieno de la rena si no hubiera errores de previsión en los precios. y δ y β( p E p ) u Algunas implicaciones de la incorporación de la hipóesis

68 La economía vendrá represenada por el siguiene sisema de ecuaciones en logarimos: y δ y β( p E p ) u y θ ( m p ) v m E m ε Algunas implicaciones de la incorporación de la hipóesis

69 Igual que en el aparado anerior, si suponemos expecaivas racionales e información complea, los individuos conocen el modelo esrucural y lo uilizarán para formar sus expecaivas. y δ y β( p E p ) y θ E m ε p ) ( - v u Combinando las ecuaciones aneriores y omando esperanzas maemáicas condicionadas al conjuno de información disponible, obenemos la ecuación de formación de expecaivas racionales. E p δ E m y θ Algunas implicaciones de la incorporación de la hipóesis

70 El sisema compleo vendrá represenado por: y δ y β( p E p ) u y θ ( m p ) v m E m ε E p δ E m y θ Algunas implicaciones de la incorporación de la hipóesis

71 Algunas implicaciones de la incorporación de la hipóesis Resolviendo el sisema obenemos el nivel de rena de equilibrio: m E m ε u v m E m y y β θ θ β θ β β θ βθ δ ) ( β θ θ β βθε δ u v y y Teniendo en cuena que: odemos escribir la rena de equilibrio:

72 Esa ecuación se puede expresar como: y y φ( m E m ) δ ψ donde ψ es un érmino aleaorio que inegra las perurbaciones de ofera y de demanda y el coeficiene: φ βθ θ β es función de θ y β que son parámeros que resumen el comporamieno de ofera y demanda de los agenes privados. Algunas implicaciones de la incorporación de la hipóesis

73 Dado que las expecaivas no son observables, la prácica economérica habría consisido en esimar la ecuación: y α m µ α y α2 Si la políica monearia en vigor hubiese sido del ipo: m g g y ε las expecaivas de la ofera monearia fuura habrían sido: E m g gy Algunas implicaciones de la incorporación de la hipóesis

74 Teníamos: y y φ( m E m ) δ ψ Donde ahora: E m g gy or lo que la forma reducida del modelo verdadero es: y g ( δ φ g) y φ φ m ψ Si la comparamos con la ecuación esimada: y α m µ αy α2 Algunas implicaciones de la incorporación de la hipóesis

75 α φ g Obenemos que : α δ φ g α φ 2 or lo que las esimaciones de α y α que se obengan con daos de series hisóricas dependerán de los parámeros de políica monearia g y g, lo que hace que no deba uilizarse el modelo esimado para evaluar los efecos de políicas alernaivas basadas en valores disinos de g y g. Algunas implicaciones de la incorporación de la hipóesis

76 La críica de Lucas nos enseña que, bajo expecaivas racionales, pare de la esrucura de un modelo macroeconómico depende de la percepción que ienen los agenes privados sobre las reglas de políica seguidas por la auoridad económica ahora y en el fuuro. Como consecuencia, los modelos macroeconómicos en general, y los modelos de crecimieno en paricular, deben esar microfundamenados haciendo explício el comporamieno opimizador de los individuos, de manera que nuesros modelos nos ayuden a enender la respuesa ópima de los individuos ane un cambio de políica. Algunas implicaciones de la incorporación de la hipóesis

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78 n T n a T Credibilidad y políica económica bajo expecaivas racionales.

79 n T n a T Credibilidad y políica económica bajo expecaivas racionales.

80 π π * π e π e 2 π e 3 A u X Y Z C C C C 2 3 u

81 Considere una economía descria por el modelo de Cagan (956) en el que los agenes forman sus expecaivas de manera racional. Suponga que en un deerminado momeno del iempo, en el que la ofera monearia es M, el gobierno anuncia que aumenará dicha ofera siuándola en el fuuro en el doble de su valor acual. i) Suponga que a pesar del anuncio los individuos creen que la ofera monearia no va a cambiar. Escriba las creencias de los individuos, y calcule cuál sería el precio de equilibrio en. Suponga que en el periodo se comprueba que el gobierno no ha cumplido su promesa y que la ofera monearia sigue maneniéndose en M. A pesar de su incumplimieno, el gobierno sigue anunciando que la ofera monearia se siuará en el fuuro en el doble de su nivel acual. ii) Suponga que los individuos siguen sin creer el anuncio y que no cambian sus expecaivas. Escriba las creencias de los individuos y calcule cuál sería el precio de equilibrio en. iii) Calcule la asa de inflación enre y. Inerpree económicamene el por qué del resulado obenido.

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