Qué explica las fluctuaciones de la inflación en el Perú en el periodo ? *

Transcripción

1 Qué explica las flucuaciones de la inflación en el Perú en el periodo 22-28? * Jorge Salas (BCRP) Encuenro de Economisas BCRP 26 de noviembre, 28 *El conenido de esa presenación es solo de responsabilidad del auor y no represena la posición del BCRP.

2 Esrucura de la presenación Inroducción Meodología Daos Resulados Conclusiones

3 Moivación Reciene debae en orno a subida de la inflación Perú: Inflación oal, 22.I 28.III (variación 4 rimesres)

4 Episodio reciene: Choques exernos o choques domésicos de demanda? Choques de inflación exerna

5 Episodio reciene: Choques exernos o choques domésicos de demanda? (2) Choques de demanda domésicos

6 Objeivo cenral Esimar la conribución de facores domésicos e imporados a las flucuaciones de la inflación peruana (22.I 28.II) Enfoque economérico: descomposición hisórica de la inflación a parir de un modelo VAR esrucural

7 Relevancia de esa invesigación Enender el origen de la inflación observada es crucial para un banco cenral con Meas Explícias de Inflación (MEI) Las respuesas de políica monearia varían de acuerdo con las causas de la inflación: Inflación imporada políica preveniva condicional a efecos sobre expecaivas de inflación o efecos de segunda vuela Demanda domésica políica preveniva para reverir presiones de demanda

8 Relevancia de esa invesigación (2) El debae reciene sobre las causas de la inflación y las reacciones apropiadas de políica monearia ha sido amplio Pero exise un vacío de esimaciones rigurosas (economéricas) al respeco Ese rabajo es un apore para complear esa fala de evidencia empírica Enfoque cenrado en salo inflacionario reciene, pero abarca un periodo más compleo: desde inicio de MEI (22)

9 Principales hallazgos Choques de inflación exerna son los más imporanes para explicar incremeno reciene de la inflación Choques de érminos de inercambio y, en menor medida, de demanda domésica ambién ayudan a explicar dicha endencia

10 Meodología Descomposición hisórica: Uso de la represenación de medias móviles del VAR para separar cada serie en sus componenes (orogonales enre sí) aribuibles a los diferenes choques esrucurales

11 Se iene un modelo VAR y Si definimos ([ I A( L) ]) Además : u (orogonales enre sí), donde v i L, y la mariz [ I A( L) ] es inverible, enonces se puede obener la represenación en medias móviles : y = = p i= 1 Φ i y i + u Bv A( L) = = 1 Meodología (2) u p i= 1 = Φ i s= c s u s es el vecor de innovaciones esrucurales

12 Por y lo ano,la represenación en medias móviles se reescribe como : La descomposición hisórica se obiene al elegir T y = y expresar T + j s= = c s j 1 s= Bv c s s y Bv T + j T + j s como : s= j La primera sumaoria es la pare de acumuladas desde el periodot Meodología (3) + T + j s T + j hasat La segunda sumaoria es una proyecciónbase de la información disponible hasa el periodo T. c s Bv y que se aribuye a las innovaciones + j. un periodo base y T + j explicada por

13 Meodología (4) La mariz B se obiene mediane la imposición de resricciones de largo plazo (a la Blanchard y Quah) Se consideran cuaro variables en el VAR: precios exernos (p*), érminos de inercambio (i), PBI (y) y precios domésicos (p) Dado y = D( L) v, donde D( L) = s= muliplicadores de largo plazo, el VAR resringido se especificó como : c s s BL, y D es la mariz de p i y p * = D D D D D D D D 33 v v v D44 v p* i y p

14 Daos Frecuencia rimesral: 1999.I 28.II Series expresadas en diferencias logarímicas muliplicadas por 4 (variaciones porcenuales anualizadas) p* es el índice de precios exernos; i es el índice de érminos de inercambio; y es el PBI oal (brecha o nivel); p es el IPC de Lima. (Fuenes: INEI y BCRP) Los choques esrucurales se pueden inerprear como: un choque de inflación imporada, un choque de érminos de inercambio (o de demanda de origen exerno), un choque de ofera domésica (o de producividad) y un choque de demanda domésica 3 rezagos y uso de consane en el VAR

15 Resulados: VAR esrucural = p y i p v v v v D D D D D D D D D p y i p * * Efeco de los TI sobre ipo de cambio y efeco raspaso sobre precios

16 Resulados: Innovaciones esrucurales (22.I 28.II) 1.5 Precios exernos 3 Términos de inercambio PBI 2.5 Precios domésicos

17 Resulados: Descomposición hisórica de la inflación anual (22.I 28.II) La línea gruesa denoa la conribución agregada de odos los choques esrucurales hacia la inflación. Las barras denoan el componene de la inflación explicado por los siguienes choques: de inflación exerna (Panel A), de érminos de inercambio (Panel B), de ofera domésica (Panel C) y de demanda domésica (Panel D).

18 Resulados: Descomposición hisórica de la inflación anual (22.I 28.II) Cambios en la conribución de cada choque hacia la inflación Periodo base: primer rimesre de 27 (A) Choque de inflación exerna (B) Choque de érminos de inercambio (C) Choque de ofera domésica (D) Choque de demanda domésica (A)+(B)+(C)+(D) Conribución agregada de los choques I rim II rim

19 Resulados: Descomposición de varianza de la inflación 8 Choque de inflación exerna 8 Choque de érminos de inercambio Choque de ofera domésica 8 Choque de inflación domésica

20 Resulados: Ejercicios de sensibilidad Se esimaron modelos alernaivos empleando oras variables represenaivas de la inflación exerna: Índice de precios imporados al por mayor ( IPM-I ) Índice de precios de imporaciones de los TI ( IPI ) Índice de precios exernos puro (sin efeco TC) ( IPEP ) Indice de precios exernos Indice de precios imporados al por mayor Indice de precios de imporaciones Indice de precios exernos "puro" Variables proxy de precios exernos (var. porcenuales anualizadas)

21 Resulados: Descomposición hisórica de la inflación anual (22.I 28.II) usando IPM-I La línea gruesa denoa la conribución agregada de odos los choques esrucurales hacia la inflación. Las barras denoan el componene de la inflación explicado por los siguienes choques: de inflación exerna (Panel A), de érminos de inercambio (Panel B), de ofera domésica (Panel C) y de demanda domésica (Panel D).

22 Resulados: Descomposición hisórica de la inflación anual (22.I 28.II) usando IPI La línea gruesa denoa la conribución agregada de odos los choques esrucurales hacia la inflación. Las barras denoan el componene de la inflación explicado por los siguienes choques: de inflación exerna (Panel A), de érminos de inercambio (Panel B), de ofera domésica (Panel C) y de demanda domésica (Panel D).

23 Resulados: Descomposición hisórica de la inflación anual (22.I 28.II) usando IPEP La línea gruesa denoa la conribución agregada de odos los choques esrucurales hacia la inflación. Las barras denoan el componene de la inflación explicado por los siguienes choques: de inflación exerna (Panel A), de érminos de inercambio (Panel B), de ofera domésica (Panel C) y de demanda domésica (Panel D).

24 Resulados: Ejercicios de sensibilidad - conclusiones La inflación exerna aparece de manera robusa como principal facor derás del reciene salo inflacionario En dos de los modelos alernaivos, la conribución relaiva de la demanda domésica es mayor que la de los érminos de inercambio

25 Conclusiones Las variables exernas explican en gran medida las flucuaciones de la inflación en el periodo Salo inflacionario en 27-8 es aribuible principalmene a la inflación exerna Necesidad de oros esudios para corroborar robusez de esos resulados

26 Qué explica las flucuaciones de la inflación en el Perú en el periodo 22-28? * Jorge Salas (BCRP) Encuenro de Economisas BCRP 26 de noviembre, 28 *El conenido de esa presenación es solo de responsabilidad del auor y no represena la posición del BCRP.

27 Resulados: Funciones impulso-respuesa Accumulaed Response o Srucural One S.D. Innovaions Accumulaed Response of DY_GAP o Shock Accumulaed Response of DY_GAP o Shock Accumulaed Response of DY_GAP o Shock Accumulaed Response of DY_GAP o Shock4 Accumulaed Response of DLIPC o Shock1 Accumulaed Response of DLIPC o Shock Accumulaed Response of DLIPC o Shock3 Accumulaed Response of DLIPC o Shock

28 Qué explica las flucuaciones de la inflación en el Perú en el periodo 22-28? * Jorge Salas (BCRP) Encuenro de Economisas BCRP 26 de noviembre, 28 *El conenido de esa presenación es solo de responsabilidad del auor y no represena la posición del BCRP.