Revista Bursátil EL SALVADOR CENTROAMERICA

Transcripción

1 octubre-diciembre c i e b r e 2007 Revista Bursátil EL SALVADOR CENTROAMERICA

2 CAPITULO I octubre-diciembre c i e b r e 2007 TEMAS DE ACTUALIDAD BURSATIL Normativa aprobada por la Superintendencia de Valores El Mercado de Valores en El Salvador CAPITULO II CIFRAS DEL MERCADO BURSATIL CAPITULO III REGISTRO PUBLICO BURSATIL Emisores y Emisiones de Valores Casas de Corredores de Bolsa Corredores de Bolsa Autorizados Auditores Externos Otros Entes Asentados Sociedades Clasificadoras de Riesgo Sociedades Especializadas en Depósito y Custodia de Valores CAPITULO IV INFORMACION ECONOMICA Y FINANCIERA Emisores de Valores Sector Financiero Sector Comercial, Industrial y Otros Casas de Corredores de Bolsa Estados Financieros y otros indicadores Operaciones por Casas Administración de Cartera Almacenes Generales de Depósito Estados Financieros INDICE

3 octubre-diciembre c i e b r e 2007 TEMAS DE ACTUALIDAD BURSATIL Normativa aprobada por la Superintendencia de Valores El Mercado de Valores en El Salvador CAPITULO I

4 2007 ANÁLILSIS ANUAL DEL MERCADO DE VALORES Superintendencia de Valores de El Salvador Derechos Reservados 1

5 Índice Resumen...3 I. Situación macroeconómica mundial...4 II. Situación macroeconómica de El Salvador...5 III. Mercado de valores...6 IV. C uadros estadísticos Montos negociados por mercado Emisiones colocadas en primario Tasas de variación de las operaciones en el mercado de valores Ventas de Valores por tipo de Cliente Compras de Valores por tipo de Cliente Montos negociados por casas de corredores de Bolsa Capitalización de mercado Montos negociados en el mercado de reporto, por tipo de cliente Numero de operaciones en el mercado de reporto, por tipo de cliente Valores adquiridos en los mercados Internacionales Montos negociados por cada casa de corredores

6 Resumen En el ámbito internacional, a pesar de los problemas en el sector financiero y los temores de una desaceleración en la economía estadounidense y su propagación a otras regiones, en el 2007, la economía mundial creció en 5.2% según las estimaciones efectuadas por el Fondo Monetario Internacional. El Salvador después de pasar un periodo de varios años con bajo crecimiento económico, en el 2007 rompió dicha tendencia al presentar su segundo año consecutivo con crecimiento económico. En el 2006, la economía nacional cerró con un crecimiento del 4.2%, estimándose que para el 2007 la economía crecerá 4.5%. El crecimiento fue impulsado principalmente por los sectores agropecuarios (10%), transporte, Almacenaje y Comunicaciones (10.4%), el sector financiero (9.78%), Servicios comunales y sociales (6.43%) y comercio (4.18%), el alza del consumo asociada a las remesas familiares, mayor inversión extranjera y un mayor dinamismo de las exportaciones no tradicionales. En 2007 continuaron las fusiones y compras, de intermediarios financieros, incluyendo bancos, casas corredoras locales, etc. Sin embargo, las fusiones y adquisiciones bancarias y la baja en los rendimientos en los mercados de renta fija no se ha determinado que hayan afectado positivamente los montos transados en la bolsa de valores de El Salvador. Respecto a montos negociados en 2007, el mercado de valores finalizó a la baja con respecto al año anterior, cumpliendo tres años continuos con disminuciones. La suma negociada pasó de US$6,766.0 millones en el 2006 a US$5,820.0 millones en el 2007, una baja del 14%. En el 2005, el decrecimiento fue de 17.9%, y en el 2006 de 9.9%. La baja se dio por la menor necesidad de recursos de los participantes del mercado. El mercado accionario salvadoreño cerró con ganancias, cumpliendo una tendencia de 6 años consecutivos con retornos positivos. El índice de la Bolsa de El Salvador cerró en los puntos, un avance de 20.5 unidades respecto al 2006, o sea +8.26%. En el 2006 el índice cerró en los unidades. Las adquisiciones y consolidaciones en el sector financiero y ganancias corporativas fueron las que impulsaron al mercado accionario. Los rendimientos en las diferentes alternativas de inversión de los valores de deuda (mercados primario, secundario y reporto) siguieron el comportamiento a la baja. Las negociaciones en bolsa aumentaron su apertura a los valores extranjeros; luego que Bolsa inscribiera en la Superintendencia las acciones de corporaciones internacionales como nuevas alternativas de inversión, a de mediados del año 2007: Caterpillar, Bank of America, Citigroup, Chevron INC, Kodak, Exxon Movil Corp., IBM, Intel, Jonhson&Jonhson, McDonald s, Microsoft, NYSE Group, Office Depot, Pepsi Co., Pfizer, Procter&Gamble y Starbucks. 3

7 I. Situación macroeconómica mundial. A pesar de los TABLA NO. 1 problemas en el sector PRINCIPALES INDICADORES ECONÓMICOS A NIVEL MUNDIAL financiero y los temores de una desaceleración en la economía estadounidense y su posible propagación a otras regiones, la economía mundial en 2007 creció en 5.2% según las estimaciones efectuadas por el Fondo Monetario Internacional (Actualización sobre las perspectivas económicas mundiales- FMI 1 ). A mediados del año, el FMI revisó al alza sus previsiones sobre el crecimiento mundial, debido al fuerte crecimiento esperado de FUENTE: Bloomberg las economías de China, India y Rusia; sin embargo, la severidad en la crisis del sector inmobiliario en los Estados Unidos (EE.UU), extendida a otras áreas de la actividad económica y a otras regiones del mundo les llevó a revisar las proyecciones a la baja para el Como efecto de la crisis, los precios de las viviendas en EE.UU y en otros países cayeron, los bancos privados estadounidenses y europeos anunciaron pérdidas millonarias relacionadas a hipotecas, las bolsas presentaron un comportamiento volátil y en algunos casos los valores en gran parte del mundo cerraron con perdidas, la liquidez disminuyó al aumentarse los requisitos para prestar dinero de parte de la banca privada incluso entre ellos mismos, lo anterior exigió la intervención de la Reserva Federal de EE.UU. y de los Bancos Centrales de Europa y Japón. En el año, la Reserva Federal de Estados Unidos bajó su tasa clave de interés de 5.25 a 4.25% y el Banco Central Europeo la subió de 3.5 a 4%. Aunado a lo anterior, también incidieron el alza en el costo de la energía, como el petróleo, y de las materias primas, la caída del dólar, el alza del oro y los conflictos geopolíticos. El crudo cerró en US$95.90, en el 2006 el petróleo termino en los US$ Las cifras de las principales economías, mostraron que la región que presentó las mayores tasas de crecimiento económico en el mundo, fue la de Asia y Oceanía, con China a la cabeza. El crecimiento de China esta arriba de dos dígitos, 11.2%, le siguió India con 8.9%. En Europa Gran bretaña lidera el

8 crecimiento con 2.9%. En América Latina, Argentina es la que mostró un mayor crecimiento económico con 8.7%. Sin embargo, la inflación es un problema ya que es la más alta de la región con 8.5%. Asia presentó los mayores niveles de empleo; en cambio América, Europa y África son las que presentaron los mayores índices de desempleo de asta 8.3%. II. Situación macroeconómica de El Salvador TABLA NO. 2 EL SALVADOR PRINCIPALES INDICADORES ECONÓMICOS VARIABLES AÑOS IVAE (%) a/ d Inflación anual (%) b/ e Rem Familiares (Mill $) a/ 2,548 3,017 3,471 3,695 b Exp. Fob (Mill. $) c/ 3,305 3,387 3,707 3,980. d Import. CIF (Mills. $) c 6,329 6,834 7,671 8,677 d Balanza Comer. (Mills. $) c -3,024-3,448-3,964-4,697 d Reser. Int. Netas (Mill. $) c 1,893 1,833 1,908 2,198 b Bancos Activos Exter. (Mill.$) c 1,272 1,406 1,332 1,416 d Bancos Pasivos Exter.(Mill.$) c -2,184-2,205-1,853-1,439 d Cred Sect. Privado (Mill.$) c/ 6,278 6,837 7,579 8,299 d Cred Gob. Central (Mill.$) c/ 1,198 1, ,037 d Deuda externa del GOES c/ 4,170 4,292 5,029 4,893 d Deuda interna del GOES c/ 1,890 2,164 2,004 2,166 d Ingresos tributarios /a 1,820 2,132 2,488 2,734 d Gastos corrientes GOES a/ 1,925 2,057 2,285 2,514 d a/ Al mes de cada año d/ Cifra a octubre b/ Variación anual de 12 meses e/ Cifra a Noviembre c/ Al cierre de cada año sobre los US$3,471.0 millones acumulados de enero a diciembre de El Salvador después de pasar un periodo de bajo crecimiento económico, rompe la tendencia en los últimos dos años (2006 y 2007). Entre los años 1998 al 2005, la economía presentó un crecimiento promedio de 2.6%; en 2006, 4.2%. En cambio para el 2007, las estimaciones del Gobierno Central apuntan a 4.5%. El crecimiento de la economía a noviembre del 2007, según datos del Índice de Volumen de la Actividad Económica (IVAE) divulgadas por el Banco Central de Reserva (BCR)- fue impulsado principalmente por los sectores: agropecuario (10%), transporte, Almacenaje y Comunicaciones (10.4%), financiero (9.78%), Servicios comunales y sociales (6.43%) y comercio (4.18%). Las remesas familiares de parte de salvadoreños en el exterior, según datos del BCR en el 2007 crecieron 11.4% en comparación con el año anterior. El monto acumulado (entre enero y diciembre) del 2007 alcanzó los US$3,695.0 millones, un aumento de US$380.0 millones, En el sector externo, las exportaciones crecieron 7.4% respecto al año 2006, mientras las importaciones aumentaron en 13%. Dentro de las exportaciones, los productos tradicionales decrecieron 1.1%; los no tradicionales aumentaron en 15.2% y la maquila tuvo un alza de 1.4%. En las importaciones, los bienes de consumo e intermedios se incrementaron en 14 y 15% respectivamente, los de capital en 13% y las importaciones de la maquila en 7%. La inversión extranjera, acumulada entre enero y septiembre del 2007, fue de US$907.0 millones, como resultado de la venta de los principales bancos del país. La inflación del país, para el 2007 según los datos del BCR fue de 4.9%, reflejo de los aumentos en la gasolina, transporte y alimentos provenientes de las alzas en los precios de petróleo. Al cierre de diciembre 2007, el Gobierno anunció una serie de medidas a poner en marcha a partir de 2008, para aliviar la carga en el alto costo de la vida, como son: Mantener las tarifas de energía eléctrica hasta junio de 2009; crear una ley que regule la venta de medicina en el país; aumento en las deducciones del impuesto sobre la renta en concepto de gastos médicos y de educación, que se incrementó a $ por cada rubro; aumento a 12 semanas de licencia por maternidad con el 100% del salarios; gratuidad de matricula, cuota mensual y gastos de graduación para estudiantes de secundaria 5

9 (bachillerato) en instituciones del sector público; ampliación de los programa EDUCAME, destinado a adultos estudiantes de educación media. III. Mercado de valores. En 2007 se consolidaron las fusiones y compras de intermediarios financieros, incluyendo bancos, casas corredoras locales, etc., por parte de corporaciones extranjeras. En febrero 2007, el Hong Kong Shangai Banking Holdings (HSBC) lanzó dos ofertas públicas de adquisición (OPA), cuya finalidad era aumentar su participación en Inversiones Financieras Bancosal (INVERSAL), propietaria del Banco Salvadoreño. El banco G&T Continental, compró las acciones de Banco Americano. Asimismo, el Banco Cuscatlán fue adquirido por Citigroup y Bancolombia adquirió a Banagricola, la controlante del Banco Agrícola. Los beneficiados en este proceso han sido los accionistas, debido a la rentabilidad que les han dejado sus inversiones por la venta de sus acciones. Como parte de la apertura de la bolsa de valores local a los mercados internacionales, se amplió la oferta en las alternativas de inversión, negociándose acciones de algunas de las principales empresas que cotizan en la Bolsa de Nueva York. A partir de junio 2007, las acciones pertenecientes a 17 empresas reconocidas a escala mundial se negocian en la Bolsa de Valores de El Salvador. Las acciones corresponden a Caterpillar, Bank of America, Citigroup, Chevron INC, Kodak, Exxon Mobil Corp., IBM, Intel, Jonhson&Jonhson, McDonald s, Microsoft, NYSE Group, Office Depot, Pepsi Co., Pfizer, Procter & Gamble y Starbucks. El mercado de valores inició una nueva etapa a partir de la última semana de noviembre, luego que Bolsa de Valores de El Salvador (BVES) comenzara la realización de las operaciones de reporto en forma electrónica luego de la autorización por parte de la Superintendencia de Valores del Sistema Electrónico de Negociación (SEN), con el cual se sustituye el mecanismo de negociación a viva voz que se utilizaba. Con este sistema, la totalidad de las negociaciones en Bolsa de Valores se realizan electrónicamente. El sistema electrónico permite a las compañías y al propio accionista, un mayor control de los movimientos de sus acciones. A mediados de noviembre, la Asamblea Legislativa aprobó la Ley de Titularización de Activos, la que busca desarrollar el mercado de valores con la introducción de un mecanismo que dará, a inversionistas y empresarios, la oportunidad de captar recursos a través de nuevos productos financieros y aumentar la oferta de valores en el mercado. La titularización es un proceso mediante el cual se constituyen patrimonios independientes denominados fondos de Titularización, a partir de la enajenación de activos generadores de flujo de efectivo y administrados por sociedades constituidas para tal efecto. La finalidad de estos patrimonios será principalmente originar los pagos de las emisiones de valores de oferta pública que se emitan con cargo al Fondo. 6

10 Evolución del Mercado TABLA NO. 3 MONTOS NEGOCIADOS POR MERCADO. A DICIEMBRE (EN MILLONES DE US$) Mercados Período Tasas de Crecimiento Participación Absoluta Relativa Accionario % 10.6% Oper.Internac.Compras (106.05) % 1.1% Oper.Internac.Ventas (223.85) % 0.9% Primario % 16.8% Reporto 5, , (1,082.01) % 67.7% Secundario (22.31) % 2.8% Total general 6, , (946.30) % 100.0% Los montos negociados en 2007, finalizaron a la baja con respecto al año anterior. La suma negociada pasó de US$6,766.0 millones en el 2006 a US$5,820.0 millones en el 2007, lo que representa una baja del 14%. La baja se dio por la menor necesidad de recursos de los participantes del mercado, fundamentalmente en sectores como la banca, las aseguradoras, fondos de pensiones, las entidades del sector comercio y administradoras de cartera. Meses TABLA NO. 4 MONTOS NEGOCIADOS POR MERCADO DICIEMBRE (EN MILLONES DE US$) MERCADOS Internacionales Nacionales Compras Ventas Accionario Primario Reporto Secundario Total general Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Considerando las diferentes oportunidades de inversión que ofrece el mercado de valores, con excepción de las ofrecidas por los mercados accionario y primario, todas las demás terminaron con disminuciones en sus montos negociados. Las compras del exterior mostraron una baja de 61%, el de ventas al exterior con 82%, el secundario 11.9% y reporto con 22%. El mercado accionario y el primario cerraron el año con aumentos de 214% y 7% respectivamente. En cuanto a la contribución, el mercado de reporto participó con el 67% de la suma negociada, el primario con el 17%, el accionario con 11%, el secundario con 3%, y los de compra y ventas al exterior con 2%. 7

11 Casas de Corredores de Bolsa BURSABAC VALORES CUSCATL BANISTMO HSBC VALORES SCOTIA INV. ACCIVAL G&T CONTINENTAL INVERTECNIC CITIVALORES LAFISE VALORES TRANSBURSA ROBLE GRÁFICO NO. 1 CASAS DE CORREDORES DE BOLSA OPERACIONES DE COMPRA EFECTUADAS AÑOS 2006 Y 2007 (EN %) IBC SGB 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% Contribuciòn en % En los meses de marzo y mayo del 2007, se realizaron las mayores transacciones, especialmente en el mercado accionario. En marzo, el monto ascendió a US$560.6 millones, de los cuales el 28% correspondió a las negociaciones en el mercado accionario. En mayo del 2007 la suma transada fue de US$ En marzo de 2007, se concreto la Oferta Pública de Adquisición - OPA - que el Banco Hong Kong Shangai Banking Holdings (HSBC) lanzó para aumentar su participación en Inversiones Financieras Bancosal (INVERSAL) y en mayo Bancolombia adquirió a Banagricola. Lo anterior explica el alza en los montos transados en el mercado accionario, que pasan de US$197.0 millones en el 2006 a US$618.0 millones en el 2007 (11%). Todo lo contrario ocurrió con la capitalización, la cual decreció en 16%, al pasar de US$7,373.8 millones en el 2006 a US$6,192.9 millones en el 2007 debido a la disminución en el precio de las acciones y la salida del mercado accionario de la Corporación Unión Banco Cuscatlàn y de Sisa Vida Seguros de Personas TABLA NO. 5 MONTOS COLOCADOS SEGÚN EMISOR DE VALORES EN EL MERCADO PIRMARIO (2006 Y 2007 EN MILLONES DE US$) EMISOR 2006 Participación Participación 2007 Tasa de Crecimiento BCR % % 14.93% BCIE % 0.00% % HACIENDA % % % BAC % % 39.33% HSBC % 0.00% % BANCO UNO % % % CREDIQ INVERSIONES % BANC. CUSCATLAN % 0.00% % BANCO CREDOMATIC % % % METROCENTRO % % % SCOTIA BANK % % % INV. SIMCO % % % BMI % % 43.48% BANCO PROCREDI % TOTAL % % 7.33% De las 14 casas que operaron en el mercado de valores, tres de ellas concentraron los montos negociados y algunas perdieron participación. Tres casas de corredores de bolsa efectuaron el 69% del monto en compras efectuadas en el 2007, siendo ellas Bursabac, S.A., de C.V., Valores Cuscatlán, S.A., de C.V. y HSBC Valores S.A. de C.V. De las casas que ganaron mercado se encuentran Roble, Invertecnic, G&T Continental, Scotia Inversiones, Servicios Generales Bursátiles, HSBC Valores Salvadoreño y Bursabac. Las que perdieron mercado fueron Transbursa, Citivalores, Acciones y Valores, Inversiones Bursátiles Credormatic y Valores Cuscatlàn. 8

12 En el 2007 en el mercado primario se negociaron US$980.1 millones, cifra mayor en 7% a los US$913.7 millones negociados en el El alza en los montos negociados en el mercado primario se debe a las mayores colocaciones de deuda efectuadas por la banca. Las colocaciones del BCR crecieron en 15%, las GRÁFICO NO. 2 COMPRAS EFECTUADAS POR LOS INVERSORES EN EL MERCADO SECUNDARIO DE DEUDA EN LOS AÑOS 2006 Y 2007 (EN MILLONES DE US$) Monto en Millones de US$ ADMON. DE CARTERA AGROPECUARIO Acciones Adquiridas por los Inversores locales en los Mercados Internacionales en el 2007 Citi Group 36% BANCA COMERCIO COMPANIAS DE SEGURO Otros 12% CONSTRUCCION Inversores Inversores en el mercado secundario 2006 y 2007 CUENTA AFP S CUENTA PROPIA Walk Mark 3% Caterpilar 5% Exxon Movil 6% QQQQ 6% Diamonds 22% CUENTA TERCEROS Office Depot 10% EMPRESAS DE SERVICIO del Banco Agrícola en 39%, las del Banco Credomatic en 136%, las del Banco Scotia Bank en 182% y las del Banco Multisectorial de Inversiones en 43%. En lo que respecta a la contribución tres emisores colocaron más del 74% del monto, siendo el BCR, el Ministerio de Hacienda y el BMI. En el mercado secundario, el monto negociado en 2007 disminuyó más de US$22.0 millones al compararlo con el monto del año previo. La suma se redujo de US$187.0 millones en el 2006 a US$165.0 millones en el 2007, los inversionistas institucionales redujeron las compras a las alternativas de inversión que ofreció el mercado secundario. Las administradoras de cartera redujeron sus inversiones en 33%, la banca en 64% y los fondos de pensiones en 27%. En cuanto al peso de estas inversiones fue significativo al concentrar el 54% del monto transado, las empresas del sector servicios y las aseguradoras contribuyeron con el 29% y el restante 17% por otros inversionistas. Los inversores se centraron en los valores del Estado (70%) y en los Certificados de inversión de la banca (18%). El mercado de reporto fue la alternativa que más emplearon los inversionistas salvadoreños para efectuar sus transacciones (68% de la suma global negociada en bolsa), sin embargo dicho monto respecto a lo negociado en el 2006 disminuyó en más de 22%,.desde US$5,023.0 millones en 2006 a US$3,941.0 millones en Los agentes participantes del mercado de reporto que redujeron sus necesidades de financiamiento de corto plazo en mayor proporción que el mercado incluye a las empresas del sector comercio (39%9, las aseguradoras (34%), las personas naturales en (57%), las empresas del sector servicios en (43%) y las empresas del sector industrial en (25%). Los reportos con valores públicos disminuyeron su contribución y los privados la aumentaron, los primeros pasaron del 91% en el 2006 a 86% en el 2007; mientras los INDUSTRIA 9

13 reportos con valores privados representaron el 9% en el 2006 y 14% en el Visto desde la perspectiva de los plazos los reportos con valores públicos se concentraron en plazos de 2-8 días (93%) y pagaron rendimientos promedios del 5.02%, mientras las operaciones con valores privados, se concentraron en plazos de 2-15 días (92%), pagando rendimientos promedio del 5.15%. Los inversionistas locales continuaron destinado menores montos a la compra de valores internacionales; GRÁFICO NO. 3 INVERSORES QUE VENDIERON VALORES EN LOS MERCADOS INTERNACIONALES EN EL 2006 Y 2007 (MONTO EN US$) su cuarto año consecutivo que cierra con montos inferiores a los del año anterior. Los montos 250,000,000 se redujeron de US$173.0 millones en el 2006 a US$ ,000, ,000,000 millones en el 2007, lo que 2007 representó una variación 2006 negativa de 61%. Monto en US$ 100,000,000 50,000,000 - ADMON. DE CARTERA COMPANIAS DE SEGURO PERSONAS NATURALES CASAS DE CORREDORES EMPRESAS DE SERVICIO INDUSTRIA EXTRANJEROS AGROPECUARIO No obstante, dada la apertura de la bolsa de valores a las acciones de las empresas transnacionales, las acciones negociadas pasaron de US$0.5 millones en el 2006 a US$14.1 millones al Las acciones de más interés para los inversionistas locales fueron las de Office Depot Inc., los Diamonds (Acciones de un fideicomiso que representa la tendencia del grupo de acciones que conforman al Índice Industrial Dow Jones.) y las de Citi Group Inc. Los demandantes de las acciones de las corporaciones internacionales fueron: inversiones propias de las casas de corredores (7%), las personas naturales (82%) y las empresas del sector servicios (11%). Por su parte, los valores de deuda se redujeron de US$172.0 millones en el 2006 a US$53.0 millones en el Es posible que las mayores tasas en el mercado primario haya restado en parte la demanda de valores en el exterior y por otra el alza en la cotización de las acciones en el mercado local. BANCA Inversores que Venden Valores en los Mercados Internacionales 10

14 Rendimiento en % Rendimiento en % Dic-05 GRÁFICO NO. 4 MERCADO PRIMARIO. RENDIMIENTOS PROMEDIOS PONDERADOS DE VALORES PRIVADOS Y PÚBLICOS Ene Feb Mar Abr RP. Público RP.Privado TIBP CENELI Libor a 6 Meses Jun Jul Ago Sep Oct Nov May Mercado Primario Dic-06 Ene Feb Mar Abr De Diciembre 2005 al 2007 May Jun Jul Ago Sep Oct Nov GRÁFICO NO. 5 MERCADO SECUNDARIO. RENDIMIENTOS PROMEDIOS PONDERADOS RP. Bancario RP. No Bancario RP. EUROS Libor a 6 Meses Dic-05 Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic-06 Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic-07 De Diciembre 2005 al 2007 Dic-07 Las ventas de valores internacionales redujo el monto negociado en 82% que en términos absolutos representó una caída de US$224.0 millones. La contribución del mercado de ventas al exterior retrocedió de 4% en el 2006 a 0.9% en el Los agentes inversores que disminuyeron sus ventas de valores internacionales fueron: las casas administradoras de cartera en que disminuyeron sus ventas en 85%, las empresas del sector servicios en 76%, las aseguradoras en 83%; las personas naturales en 55%, las entidades industriales en 52% y las inversiones propias de las casas de corredores de bolsa en 81%. Con relación a los rendimientos en las diferentes alternativas de inversión de los valores de deuda (mercados primario, secundario y reporto) estos han seguido el comportamiento de la tasa interbancaria de prestamos de los bancos internacionales, es decir la tasa libor. La tasa LIBOR (London Interbanking offered rate) es la tasa promedio de interés, día a día, en el mercado interbancario de Londres, que se paga por los créditos que se conceden unos bancos a otros. La tasa libor a 6 meses descendió de 5.37% a 4.6%, una baja de 77 puntos básicos entre el 2006 y

15 La tendencia de los rendimientos en el mercado primario fue a la baja. El rendimiento de los valores GRÁFICO NO. 6 públicos, disminuyó de 5.5% en MERCADO DE REPORTOS el 2006 a 5% en el 2007, un RENDIMIENTOS PROMEDIO retroceso de 50 puntos básicos. (EN %) Los rendimientos de los valores privados descendieron de 5.92% 6.00 Mercado de Reporto a 5.51% en el mismo período, una baja de 41 puntos básicos Igual comportamiento presentó la tasas de los CENELI, los 5.00 cuales tienen el respaldo del BCR y que se consideran libres 4.50 de riesgo bajaron de 4.98% ha 4.86% una caída de 12 puntos básicas. Rendimiento en % Precios básicos. Dic-05 Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Sep Oct Ago Nov Dic-06 Ene Feb Mar Abr De Diciembre 2005 al 2007 Publico Privado Libor a 6 Meses May Jun Jul GRÁFICO NO. 7 MERCADO INTERNACIONAL RENDIMIENTOS Y PRECIOS PROMEDIOS (EN %) Precios y Rendimientos en el mercado de Internacional 2007 Precio Promedio de Compra Precio Promedio de Venta Rendimientos de Operaciones de Venta Rendimientos de Operaciones de Compras Sep Oct Nov Dic-07 Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic- 07 Meses del 2007 Ago Rendimientos La tasa de Interés promedio de los depósitos a 180 días (TIBP) del sistema bancario, base para la determinación de las tasas de los valores de renta fija, evoluciono de 4.8% a 4.34%, disminución de 46 puntos básicos. Los rendimientos en el mercado secundario no presentaron una tendencia clara, por lo que al cierre del año cerraron mixtos en el El rendimiento promedio de los valores del sector bancario disminuyó de 6.19% en el 2006 a 5.36% en el 2007, un retroceso de 83 puntos básicos; los rendimientos de los Eurobonos bajaron en promedio 34 puntos básicos, el rendimiento pasó de 6.09% a 5.75% en el mismo período. En cambio los rendimientos de los valores no bancarios subieron de 6.18% a 6.27%, aproximadamente en 9 puntos 12

16 IBES en % GRÁFICO NO. 8 BOLSA DE VALORES RENTABILIDAD DEL INDICE ACCIONARIO (EN) %) INDICE DE LA BOLSA DE VALORES Y LA RENTABILIDAD 280% Los rendimientos en el mercado de reporto concluyeron a la baja en el Los retornos promedio ponderados de los valores públicos disminuyeron de 5.05% en el 2006 a 5.01% en el 2007, un retroceso de 4 puntos básicos. Igual comportamiento presentaron los rendimientos de los valores privados que pasaron de 5.76% a 4.85%, disminución de 91 puntos básicos, en el mismo período. En el mercado de compras y % ventas de valores internacionales los precios Eneo 2001 a Diciembre 2007 promedios retrocedieron, mientras los retornos presentaron un comportamiento mixto. Los precios de compras de las compras de valores internacionales bajaron de en enero 2006 a Tabla No. 6. ACCIONES NEGOCIADAS en diciembre 2007; los precios MONTO, PRECIO Y CLASICACION DE RIESGOAÑO 2007 de ventas de valores 2 7 Dic Rentabilidad mensual anualizada IBES (EN US$ Y %) Dic % 180% 130% 80% 30% -20% -70% -120% Denominación Ganancia Clasificación Sector de la acción Monto Precio en % De Riesgo ABAGRICOLA 383,010, % Nivel-2 Financiero ABANBFII 186, % Financiero ABVES-D 391, % Nivel-2 Financiero ABYSSA 64, % Nivel-2 Comercio ACAESS 3,076, % Nivel-2 Electrico ACINTERSEG 1,359, Financiero ACTE 1,079, % Nivel-2 Telecomunicaciones ACUBCSA 1,341, % Financiero ADELSUR 1,339, % Nivel-2 Eléctrico A-EEO 531, % EAA- Eléctrico AGSEGUROS 157, % EAA+ Financiero A-HSBCSEG 719, EAA Financiero AIFBA 25,980, % Nivel-2 Financiero AIFSCOTIA 74, Nivel-1 Financiero AINVERSAL 158,406, % Nivel-2 Financiero ASCOTIA 434, % Nivel-1 Financiero AUBCI 235, % Nivel-1 Financiero BAC 31,152, % Nivel-2 Financiero BANCOSAL 8,200, % Nivel-2 Financiero Total 617,741, Rentabilidad en % internacionales se retrocedieron de a Los retornos de compras de valores internacionales aumentaron de 5.82 a 7.98% y los de venta de valores internacionales bajaron de 6.35 a 6.29%. El mercado accionario salvadoreño cerró con ganancias, cumpliendo una tendencia de 6 años consecutivos con retornos positivos. El índice de la Bolsa de Valores de El Salvador cerró en los puntos, un avance de 20.5 unidades, o sea +8.26%. En el 2006 el índice cerró en los unidades. Las adquisiciones y 13

17 consolidaciones en el sector financiero y ganancias corporativas. Compañía TABLA No. 7. MERCADO DE LAS ACCIONES DIVIDENDO PAGADOS (En US$) DIVIDENDO POR ACCION Banagrícola, S.A Banco Agrícola, S.A Banco Cuscatlán, S.A. 1/ 2.00 Banco Salvadoreño, S.A Bienes y Servicios, S.A Bolsa de Valores del El Salvador Inversiones Financieras Banco Agrícola S.A Inversiones Financieras Bancosal S.A Corporación UBC Internacional S.A Corporación UBC, S.A Distribuidora de Electricidad Del Sur S.A. de C.V. 2/ Compañía de Alumbrado Eléctrico de San Salvador S.A. de C.V. 3/ Empresa Eléctrica de Oriente, S.A. de C.V Compañía de Telecomunicaciones de El Salvador S.A. de C.V / Para 2005 No repartió dividendos. Se acordó capitalizar utilidades y otorgar 1 acción por cada 2 acciones. 2/ Para 2005 Correspondientes al 50% de las utilidades distribuibles de 2003 y / Para 2006 incluye el pago de un interés compensatorio de $1.07, y los dividendos decretados en 2006, por $0.60. En el 2007 las acciones de las compañías eléctricas, las de Banagricola, las de Unión Banco Cuscatlàn (UBC) y las del Banco Scotia Bank fueron las más rentables en la Bolsa de Valores, Las acciones de la Compañía de Alumbrado Eléctrico de San Salvador (CAESS) ganaron 40% (el concepto de ganancia es el beneficio que obtiene el inversor por el diferencial de precio de la acción en el año, mes, semana, día, hora, etc, en este caso un año) las de la Distribuidora de Energía Eléctrica DelSur (DELSUR) %, las de la Empresa Eléctrica de Oriente (EEO) +15%, las de Banagricola %, las de UBC +31% y las del Scotia Bank %. Con respecto a los dividendos, en el 2006, la Compañía de Telecomunicaciones de El Salvador (CTE) y DELSUR fueron las que pagaron los mayores dividendos, US$9.55 y US$5.36 por acción. El tercer lugar lo ocupó UBCI con US$4.63 por acción. 14

18 IV. Cuadros estadísticos 1. Montos negociados por mercado TABLA NO 1. MONTOS NEGOCIADOS POR MERCADO CIFRAS EN MILLONES DE DÓLARES Años Mercado Accionario Primario 1, , , , , , , Secundario Reporto 2, , , , , , , , , , , Ventas Internacionales , Compras Internacionales Total 4, , , , , , , , , , , , Emisiones colocadas en primario TABLA NO. 2. EMISIONES NEGOCIADAS EN EL MERCADO PRIMARIO EN EL 2007 No. De Operaciones Monto Rend (%) Precio Valores Máx. Min Máx. Min BONOBCR 2 1,101, CEFES ,000, CENELI-D ,386, CIBAC$ ,109, CIBAC$ ,345, CIBAC$ ,251, CIBUNO3 8 1,125, CICREDQII ,000, CIMATIC6 2 20,064, CIMETRO ,178, CIMETRO ,000, CIPROCRED ,324,

19 TABLA NO. 2. EMISIONES NEGOCIADAS EN EL MERCADO PRIMARIO EN EL 2007 No. De Operaciones Monto Rend (%) Precio Valores Máx. Min Máx. Min CISCOTIA ,000, CISIMCO5 7 1,000, LETE ,206, PBDBMI ,046, TOTAL ,139, Tasas de variación de las operaciones en el mercado de valores TABLA NO. 3. TASAS DE VARIACIÓN CIFRAS EN % Años Tasas Accionario 48.37% 23.22% % % -9.07% 3.05% % % % % % Primario -3.48% 24.71% 67.38% 7.94% % % % 89.84% % % % Secundario % 29.49% -8.40% % 3.53% 35.47% % 70.54% % % % Reporto 48.61% 20.26% 3.75% 44.15% % -6.81% -0.05% 5.57% % % % Ventas Internacionales % % -7.15% 46.10% % % Compras Internacionales % 4.77% % % % % Total 35.99% 21.33% 16.17% 35.37% % -8.98% -6.22% 17.82% % -9.94% % 16

20 4. Ventas de Valores por tipo de Cliente TABLA No. 4 VENTAS DE VALORES SEGÚN SECTORES (En Miles de US$) SECTORES Ene-07 Feb-07 Mar-07 Abr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Ago-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dic-07 Total general ADMON. DE CARTERA , AGROPECUARIO BANCA , COMERCIO COMPANIAS DE SEGURO CUENTA AFP S CUENTA PROPIA CUENTA TERCEROS EMPRESAS DE SERVICIO EXTRANJEROS INDUSTRIA INSTITUCIONES PUBLICAS OPERACIONES BCR Total general ,

21 5. Compras de Valores por tipo de Cliente TABLA No. 5 COMPRAS DE VALORES SEGÚN SECTORES (En Miles de US$) SECTORES Ene-07 Feb-07 Mar-07 Abr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Ago-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dic-07 Total general ADMON. DE CARTERA , AGROPECUARIO BANCA , COMERCIO COMPANIAS DE SEGURO CONSTRUCCION CUENTA AFP S CASAS DE CORREDORES CUENTA PROPIA AFPS PERSONAS NATURALES EMPRESAS DE SERVICIO EXTRANJEROS INDUSTRIA INSTITUCIONES PUBLICAS Total general ,

22 6. Montos negociados por casas de corredores de Bolsa TABLA No. 6 COMPRAS Y VENTAS SEGÙN CASAS DE CORREDORES DE BOLSA 2007 (EN MILES DE US$) CASAS QUE VENDEN G & T CASAS QUE COMPRAN BANISTMO SECURIT TRANS BURSA ROBLE SCOTIA INVER INVER TECNIC ACCIVAL SGB VALORES CUSCAT LAFISE CONTI NENTAL IBC CITIVA LORES BANIST MO SALV BURSABAC Vendedor Internacional Total general BANISTMO SECURIT 10, , , , , , , , , , TRANSBURSA , ROBLE , , , SCOTIA INVER 3, , , , , , , , , , , , INVERTECNIC , , , , , , , , ACCIVAL , , , , , , , , SGB , , , , , , , , , , VALORES CUSCAT 3, , , , , , , , , , , ,084, LAFISE , , , , , G & T CONTINENTAL , , , , , , , , , , , IBC , , , , , , , , , , CITIVALORES , , BANISTMO SALV 9, , , , , , , , , , , , BURSABAC 4, , , , , , , , , , , ,346, , ,874, Total general 33, , , , , ,288, , , , , , , ,634, , ,819,

23 7. Capitalización de mercado. TABLA NO. 7. CAPITALIZACION DEL MERCADO AL 31 DE DICIEMBRE DE 2007 NO ACCIONES Cifras en US$ VALOR CONTABLE FECHA VALOR CONTABLE FECHA PRECIO DE MERCADO CAPITAL SOCIAL CAPITALIZACION NOMBRE EMISOR NOMINAL PRECIO DEL MERCADO ADMINISTRADORA DE FONDO DE PENSIONES CRECER S. A. 1,093, /09/ /10/ ,500, ,493, ADMINISTRADORA DE FONDOS DE PENSIONES CONFIA S. A. 875, /09/ ,000, AIG UNION Y DESARROLLO S. A. 3,500, /12/ /12/2006 4,000, ,250, ASEGURADORA POPULAR S. A. 185, /03/ ,114, ASEGURADORA SUIZA SALVADOREÑA S. A. 700, /12/ /05/2002 8,000, ,684, ASESUISA VIDA, S.A. SEGUROS DE PERSONAS 350, /12/ ,000, ,389, BANAGRICOLA S.A. 18,865, /09/ /12/ ,600, ,409, BANCO AGRICOLA S. A. 17,500, /09/ /12/ ,000, ,225, BANCO AMERICANO S. A. 3,089, /03/ /11/ ,663, ,023, BANCO CUSCATLAN DE EL SALVADOR S.A. 11,812, /09/ /12/ ,000, ,125, BANCO DE AMERICA CENTRAL, S. A. 2,625, /03/ ,000, BANCO HIPOTECARIO DE EL SALVADOR S. A. 2,540, /03/ ,514, BANCO PROCREDIT, S.A. 22, /03/ ,608, BANCO SALVADOREÑO S. A. 7,875, /09/ /11/ ,000, ,093, BANCO UNO S.A. 1,817, /03/ ,770, BANISTMO BOND FUND II INC. 15,231, /12/ /09/ ,231, ,310, BBVA, S.A. SEGUROS DE PERSONAS 471, /12/ /12/2001 5,391, ,547, BIENES Y SERVICIOS S.A. 7,020, /06/ /12/2007 8,023, ,690, BOLSA DE VALORES DE EL SALVADOR S.A. DE C.V. 100, /09/ /12/2007 3,200, ,295, CIA. DE TELECOMUNICACIONES DE EL SALVADOR S.A. de C.V. (CTE) 23,060, /09/ /12/ ,025, ,280,988, COMPAÑIA DE ALUMBRADO ELECTRICO DE SAN SALVADOR S. A. DE C. V. 24,644, /09/ /12/ ,163, ,512, COMPAÑIA GENERAL DE SEGUROS S.A. 720, /03/ /09/2007 7,200, ,843, CORPORACION UBC INTERNACIONAL S.A. 227,778, /12/ /12/ ,778, ,778, DISTRIBUIDORA DE ELECTRICIDAD DEL SUR S. A. DE C. V. 3,070, /09/ /12/ ,092, ,881, EMPRESA ELECTRICA DE ORIENTE S. A. DE C. V. 2,863, /09/ /12/ ,726, ,907, HSBC SEGUROS SALVADOREÑO, S.A. 500, /12/ ,714, INVERSIONES FINANCIERAS BANCO AGRICOLA S. A. 17,500, /09/ /12/ ,000, ,225, INVERSIONES FINANCIERAS BANCOSAL S.A. 133,000, /06/ /10/ ,005, ,990, INVERSIONES FINANCIERAS CUSCATLAN, S.A. 17,732, /09/ ,662, ,526, INVERSIONES FINANCIERAS PROMERICA, S.A. 15,089, /12/ ,245, ,993,

24 TABLA NO. 7. CAPITALIZACION DEL MERCADO AL 31 DE DICIEMBRE DE 2007 NO ACCIONES Cifras en US$ VALOR CONTABLE FECHA VALOR CONTABLE FECHA PRECIO DE MERCADO CAPITAL SOCIAL CAPITALIZACION NOMBRE EMISOR NOMINAL PRECIO DEL MERCADO INVERSIONES FINANCIERAS SCOTIABANK EL SALVADOR, S.A. 9,301, /09/ /11/ ,296, ,059, INVERSIONES FINANCIERAS UNO, S.A. 93, ,729, ,652, SCOTIABANK EL SALVADOR S.A. 14,266, /09/ /12/ ,131, ,061, SEGUROS E INVERSIONES S. A. 1,250, /03/ /02/ ,000, ,500, SISA VIDA S. A. SEGUROS DE PERSONAS 625, /03/ ,000, ,682,

25 8. Montos negociados en el mercado de reporto, por tipo de cliente TABLA NO. 8 MONTOS NEGOCIADOS POR CLIENTE EN EL MERCADO DE REPORTO EN EL CIFRAS EN MILES DE US$ CLIENTE COMPRADOR ADMON. DE CARTERA AGROPECUARIO BANCA COMERCIO COMPANIAS DE SEGURO CLIENTE VENDEDOR CUENTA PROPIA CUENTA TERCEROS EMPRESAS DE SERVICIO EXTRANJEROS INDUSTRIA INSTITUCIONES PUBLICAS Total general ADMON. DE CARTERA 436, , , , , , , AGROPECUARIO BANCA 277, , , , , , , , ,001, COMERCIO COMPANIAS DE SEGURO 202, , , , , , , , , CONSTRUCCION CUENTA PROPIA 42, , , , , , , , CUENTA TERCEROS 13, , , , , , , , EMPRESAS DE SERVICIO 175, , , , , , , , , EXTRANJEROS , , INDUSTRIA 16, , , , , , , , , INSTITUCIONES PUBLICAS 12, , , , , , , Total general 1,176, , ,142, , , , , , , , ,940,

26 9. Numero de operaciones en el mercado de reporto, por tipo de cliente TABLA NO. 9 MONTOS NEGOCIADOS POR CLIENTE EN EL MERCADO DE REPORTO EN EL (CANTIDADES) CLIENTE COMPRADOR ADMON. DE CARTERA AGROPECUARIO BANCA COMERCIO COMPANIAS DE SEGURO CLIENTE VENDEDOR CUENTA PROPIA CUENTA TERCEROS EMPRESAS DE SERVICIO EXTRANJEROS INDUSTRIA INSTITUCIONES PUBLICAS Total general ADMON. DE CARTERA 1, ,026 AGROPECUARIO BANCA ,259 COMERCIO 4 4 COMPANIAS DE SEGURO , ,006 CONSTRUCCION 1 1 CUENTA PROPIA ,295 CUENTA TERCEROS , ,111 EMPRESAS DE SERVICIO ,734 EXTRANJEROS INDUSTRIA INSTITUCIONES PUBLICAS Total general 4, , ,954 2,292 1, ,366 23

27 10. Valores adquiridos en los mercados Internacionales VALORES ADMON. DE CARTERA BANCA TABLA NO. 10 MONTOS DE VALORES ADQUIRODS EN LOS MERCADOS INTERNACIONALES N EL (EN US$) COMPANIAS DE SEGURO CLIENTE COMPRADOR CUENTA CUENTA PROPIA TERCEROS EMPRESAS DE SERVICIO INDUSTRIA TOTAL GENERAL BANK OF AMERICA 10, , , NUEVA SCOTIA 22, , CITIGROUP 150, ,152, , ,939, CATERPILAR 30, , , CHEVRON 9, , , ADIAMONDS 325, ,346, , ,159, IBM 23, , MC DONALD 10, , , MICROSOFT 9, , , , NYSE GROUP 50, , OFFICE DEPOT 75, ,268, , ,365, PEPSICO 50, , , , PFIZER 152, , PROTER & GAMBLE 10, , , AQQQQ 20, , , , STARBUCKS CORP 10, , ,

28 VALORES ADMON. DE CARTERA BANCA TABLA NO. 10 MONTOS DE VALORES ADQUIRODS EN LOS MERCADOS INTERNACIONALES N EL (EN US$) COMPANIAS DE SEGURO CLIENTE COMPRADOR CUENTA CUENTA PROPIA TERCEROS EMPRESAS DE SERVICIO INDUSTRIA TOTAL GENERAL ASPDR 5, , , TIME WARNET 10, , , WALK MARK 146, , , , EXXON MOBIL 55, , , , YAHOO 10, , , EUROBR2015 1,881, , , , ,743, EUROBR , , EUROCL , , EUROCL , , EUROCO2012 1,168, ,125, ,293, EUROCR , , EUROCR2011 1,429, , ,639, EUROCR2012 3,377, , , ,808, EUROGT2007 3,237, ,237, EUROGT2011 6,824, ,165, , , ,798, EUROGT , , EUROMX2008 3,290, ,290, EUROMX , , EUROMX , , , EUROMX , , ,

29 VALORES ADMON. DE CARTERA BANCA TABLA NO. 10 MONTOS DE VALORES ADQUIRODS EN LOS MERCADOS INTERNACIONALES N EL (EN US$) COMPANIAS DE SEGURO CLIENTE COMPRADOR CUENTA CUENTA PROPIA TERCEROS EMPRESAS DE SERVICIO INDUSTRIA TOTAL GENERAL EUROPA2008 1,016, ,016, EUROPA2012 1,143, ,143, EUROPA2015 2,713, , , , , , ,160, EUROPE , , EUROSV2011 6,036, , , ,018, ,929, EUROSV2023 2,250, ,154, , , ,882, EUROSV2034 1,036, ,036, EUROSV , , FHLB , , FHLB , , NOTAS TESORO USA , , NOTAS TESORO USA , , NOTAS TESORO USA , , TOTAL 38,913, ,816, ,300, ,590, ,107, ,017, , ,797,