GLOBAL SEGUROS DE VIDA S.A. Compañía de Seguros

BRC INVESTOR SERVICES S.A. SCV FORTALEZA FINANCIERA GLOBAL SEGUROS DE VIDA S.A. Compañía de Seguros Millones de pesos a 31 de marzo de 2010 Activos totales: $745.871; Pasivo: $657.987; Patrimonio: $87.884; Utilidad Operacional: $4.995; Utilidad Neta: $5.194 1 de 6 Contactos: Jimena Olarte Suescún jolarte@brc.com.co Raúl Rodriguez Londoño rrodriguez@brc.com.co Camilo de Francisco Valenzuela cdfrancisco@brc.com.co SEGUIMIENTO SEMESTRAL A+ (A más) Historia de la calificación: Calificación inicial feb./10 : A + (A más) Agosto de 2010 La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2007, 2008 y 2009 y no auditados a marzo de 2010. cálculos actuariales para determinar la suficiencia de las 1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN mismas. El 4 de febrero de 2010, el Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV otorgó la calificación inicial de A+ en Fortaleza Financiera a Global Seguros de Vida S.A. La calificación se fundamenta en el posicionamiento de marca y liderazgo que mantiene Global Seguros de Vida S.A. en el ramo educativo, el cual representa el 96,9% del total de primas emitidas a marzo de 2010. La diversificación de los canales de distribución, las sinergias con su principal accionista Global Tuition & Education Insurance Corporation, 1 el respaldo técnico y actuarial de Milliman Inc 2 para la constitución de reservas así como la idoneidad de sus procesos administrativos y de riesgos fueron aspectos favorables tenidos en cuenta para la asignación de la calificación. El acceso a una mayor calificación está limitado por la baja diversificación del portafolio de productos lo que aumenta la exposición a factores de riesgos inherentes al negocio de seguros educativos tales como: 1) no regulación del incremento de matrículas de universidades; 2) concentración de beneficiarios 3 inscritos en las universidades más costosas del país; 3) ingresos contractuales no recurrentes al ser un producto de prima única. Es importante resaltar que estos riesgos están cubiertos por las reservas constituidas, de ahí la importancia en la rigurosidad con que se realicen los 1 La primera compañía en el mundo especializada en seguros financieros para la educación con domicilio principal en Barbados. 2 Compañía que soporta desde hace varios años al grupo para el análisis permanente de las reservas, tarificación de productos, elaboración de notas técnicas y la revisión de los modelos actuariales. 3 Para el caso de Global Seguros, los siniestros corresponden a los estudiantes que entran a la universidad (beneficiarios) a quienes la compañía les está pagando la matrícula. La calificación en el futuro dependerá de los resultados de la estrategia de penetración en nuevos nichos de mercado y de la capacidad que demuestre la Entidad para reflejar esta diversificación en una solidez financiera, que le permita, a su vez, competir con otras compañías de seguros con mayor respaldo por pertenecer a grupos económicos. 2. EVOLUCIÓN FINANCIERA A MARZO DE 2010 Rentabilidad Históricamente, Global Seguros ha registrado un resultado técnico negativo dada la concentración en el ramo educativo que requiere un nivel alto de reservas matemáticas y por lo tanto se convierte más un negocio financiero que de seguros. A marzo de 2010, la pérdida técnica alcanzó los $10.609 millones, mientras que un año atrás ésta fue de $9.091 millones, resultado que fue compensado por los ingresos provenientes del portafolio de inversiones ($18.416 millones), lo que permitió registrar una utilidad neta de $5.194 millones en el mismo periodo. Entre marzo de 2009 y 2010, los ingresos por primas emitidas registraron un aumento de 12% como resultado del buen comportamiento del ramo educativo en el último año. La relación de la utilidad sobre primas emitidas es de 20,4%, lo cual ubica a Global Seguros en la sexta posición frente a los demás compañías de seguros de vida en Colombia, que registran un indicador promedio de 22,8%. Los demás indicadores de operación de ubican por debajo de los registrados un año atrás y de los del sector, disminución prevista por la baja en el rendimiento financiero para el 2010: CAL-F-12-FOR-06 R1

Tabla 1. Indicadores de operación % Global Seguros de Vida Compañías de seguros de Vida Dic.08 Dic.09 Mar.0 Mar.1 Mar.0 Mar.10 9 0 9 ROE 14,5 21,6 42,3 5,9 7,9 6.8 ROA 1.2 2,5 1,6 0,7 1,6 1,5 Inversiones / reservas 106,0 105,8 108,7 106,7 113,8 110,9 técnicas Siniestros pagados / primas 45,6 29,8 9,2 8,8 45,7 53,2 emitidas Utilidad Neta / Primas 15,4 19,6 42,3 20,4 21,0 22,8 Emitidas Fuente: Superintendencia Financiera, Fasecolda, Cálculos BRC Global Seguros cuenta con el respaldo técnico por parte de la casa matriz que le brinda asesoría y acompañamiento en todos los procesos involucrados en la operación de la compañía, lo que reduce costos de operación y, por lo tanto, facilita tener una buena eficiencia operacional. El sector mostró un indicador de gastos de seguros sobre primas emitidas de 13,7% mientras que el de la Compañía fue de 4,8%. Calidad del activo El portafolio de inversiones cuenta con 41% de las inversiones clasificadas hasta el vencimiento teniendo en cuenta que la principal finalidad de estas inversiones es conservarla hasta su maduración y mantener una adecuada relación entre activos y pasivos, y no la generación de utilidades en el corto plazo por medio de trading. El restante 59% del portafolio está clasificado en inversiones negociables y disponibles lo que implica un mayor riesgo de mercado que podría en el futuro aumentar la volatilidad de los ingresos por portafolio y afectar los resultados financieros y el calce con los pasivos de la Compañía. Este aspecto se ve mitigado por la relación del valor en riesgo ($1.325 millones) sobre patrimonio de 0,19% a marzo de 2010. Este nivel es inferior al registrado por otras compañías de seguros calificadas por BRC e inferior al 5%, límite fijado por la Junta Directiva de la aseguradora. A marzo de 2010, el portafolio de la compañía ascendió a cerca de $668.681 millones, registrando un crecimiento anual de 15%, explicado por la valoración de los títulos así como por las nuevas inversiones constituidas. Dada la alta concentración de Global en el producto educativo, una de las variables más importantes para monitorear es la inflación universitaria, la cual ha mantenido históricamente un comportamiento por encima del IPC. Por esta razón, el portafolio de inversiones está concentrado en títulos indexados a la inflación (26%), para lograr una armonía con los pasivos, y cuenta con una alta proporción de TES UVR (52%) lo que disminuye el riesgo de contraparte. En promedio, durante los últimos tres años la rentabilidad mensual del portafolio medido como TIR de compra ha sido 12,05%, 7 puntos porcentuales por encima del IPC promedio desde junio de 2007 (5,01%) y alrededor de 3 puntos porcentuales por encima del incremento histórico del valor de las universidades (en las cuales están inscritos los estudiantes beneficiarios del seguro educativo). Lo anterior ha permitido calzar el incremento del pasivo de largo plazo con la rentabilidad objetivo del portafolio. Gráfico 1 - TIR compra portafolio de inversiones Vs. IPC variación anual Fuente: Global Seguros de Vida S.A. Banco de la República, Cálculos BRC La capacidad de cobertura de la Compañía medida como el respaldo de las inversiones sobre las reservas técnicas se sitúa en 106,7% a marzo de 2010, inferior al presentado un año atrás 108,7% y al del sector de 110,9%. Es importante mencionar que la participación del portafolio invertido en acciones ha aumentado de forma importante, pasando de representar 2,4% en septiembre de 2009 a 6,43% en marzo de 2010. No obstante, este índice es inferior al del promedio de compañías de seguros de vida de 8,82%. Este factor será objeto de seguimiento en futuras revisiones de la calificación por la mayor exposición al riesgo de mercado derivado de la volatilidad de las acciones locales. Al respecto es importante mencionar que por política de la Compañía, las acciones no podrán superar el 10% del total portafolio. 2 de 6 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% jun 07 oct 07 feb 08 jun 08 oct 08 TIR DE COMPRA feb 09 jun 09 IPC oct 09 feb 10 jun 10

Reservas Las reservas técnicas son en su mayoría reservas matemáticas y constituyen 99,2% del pasivo de Global Seguros (92% para el sector). A marzo de 2010, las reservas acumuladas ascienden a $652.879 millones, registrando un crecimiento anual de 19,0% por el incremento en primas emitidas registrado en el último año y la dinámica de las variables que se utilizan para el cálculo. Para el cálculo de reservas, Global Seguros cuenta con el soporte de modelos externos para la validación del monto de las reservas del seguro educativo tales como: JJ Consulting y Millimam Inc. USA. Las reservas técnicas para los productos de vida descuentan los flujos a una tasa del IPC +4%. Para el seguro educativo es ligeramente inferior, el cálculo de esta tasa técnica tiene en cuenta variables como la inflación universitaria 4, la entrada tardía a la universidad, las deserciones totales y parciales, los cambios de carrera y de universidad y la migración regional, entre otras. Siniestralidad Para el caso de Global Seguros, los siniestros corresponden a los estudiantes que entran a la universidad (en adelante beneficiarios) a quienes la Compañía les está pagando la matrícula. La Compañía tiene una historia con pocos beneficiarios del seguro educativo (12% del total). Actualmente Global Seguros se encuentra pagando las matrículas de más de 1.200 estudiantes y se proyecta un total de 5.867 para el 2016. El indicador de siniestralidad, es decir, del número de siniestros liquidados con relación a las primas brutas emitidas, registra una disminución de 9,2% a marzo de 2009 y de 8,8% a marzo de 2010, por el crecimiento en mayor proporción de las primas emitidas con respecto a los siniestros liquidados. Este indicador se compara favorablemente con el del sector (53,2%). Patrimonio y Liquidez La Compañía decretó la capitalización de las utilidades del 2009 lo que incrementó el patrimonio técnico de $57,830 millones en diciembre 2009 a $62.741 millones en marzo 2010, con un excedente sobre margen de solvencia de $24.552 millones, equivalente al 64.29% de exceso sobre el margen exigido. Adicionalmente, se resalta que a marzo 2010, la Compañía contaba con un capital adicional no computable de $ 1.642 millones, valor que a futuro puede llevar a aumentar el patrimonio. El nivel de apalancamiento medido como pasivo sobre patrimonio disminuyó de 8,3 veces en marzo de 2009 a 7,0 veces en marzo de 2010 pero permanece en un nivel superior al del promedio de compañías de seguros de vida (3,5 veces). El 99% del pasivo está representado en reservas técnicas, correspondientes primordialmente al seguro educativo que es un producto más orientado a administración de activos. Por la naturaleza del negocio y el conocimiento previo de los siniestros, Global Seguros no requiere de líneas de crédito ni operaciones de liquidez de corto plazo. Sin embargo, el disponible en caja y en bancos se incrementó de forma importante en el último año pasando de $1.688 millones en marzo de 2009 a $22.309 millones en marzo de 2010. Este comportamiento se explica porque en febrero de 2010 se vencieron algunos títulos de deuda pública (TES) UVR y la Entidad estaba buscando oportunidades de inversión en activos que se ajustaran a su estrategia. A junio de 2010, estos recursos ya fueron colocados y el disponible retoma su nivel, alcanzando los $1.675 millones. Reaseguros Para el ramo educativo, Global Seguros no maneja reasegurados. Dada la naturaleza del negocio, el porcentaje de retención es muy alto. Para el ramo de vida individual, la Compañía tiene un contrato de reaseguros con Koelnische Rueckversicherungs - Gesellschaft AG calificada AAA en escala global, y para ramo de Vida Grupo, con Hannover Ruckversichersicherungs AG calificada AA en escala global por Standard and Poor s. La Compañía cuenta con una metodología de evaluación de riesgo de reaseguradores contenido en el Manual de Riesgo de Crédito. Los contratos de reaseguros se deben suscribir únicamente con compañías que se encuentren registradas en el REACOEX de la Superintendencia Financiera de Colombia. De igual forma, se deben aplicar las políticas relacionadas con administración de reaseguros, definidas por la Presidencia. 4 Modelo interno con base al comportamiento del valor de las matrículas de 100 universidades y la calculada por el DANE. 3 de 6

8. ESTADOS FINANCIEROS BALANCE GENERAL GLOBAL SEGUROS DE VIDA S.A. Millones de pesos colombianos Var % Var % dic-07 dic-08 dic-09 mar-09 mar-10 Dic-08 / Dic-09 Mar-09 / Mar-10 DISPONIBLE 2,911 3,869 28,178 1,688 22,309 628% 1222% PACTOS DE REVENTA 0 0 0 0 0 - - INVERSIONES 487,795 553,966 656,131 599,833 699,857 18% 17% CARTERA DE CRÉDITOS 1,336 7,367 11,325 8,203 10,513 54% 28% CUENTAS POR COBRAR ACTIV. ASEGUR 3,696 4,724 3,598 4,153 3,305-24% -20% CUENTAS POR COBRAR 67 1,897 6,298 2,493 6,297 232% 153% BIENES REALIZABLES Y RECIB. EN PAGO 0 0 0 0 0 - - PROPIEDADES Y EQUIPO 218 331 328 340 320-1% -6% OTROS ACTIVOS 9,112 3,951 5,171 5,154 6,208 31% 20% T O T A L A C T I V O 505,135 576,105 711,028 621,863 748,810 23% 20% OPERACIONES CON DERIVADOS 0 0 0 0 0 - - PACTOS DE RECOMPRA 0 0 0 0 0 - - CUENTAS POR PAGAR ACTIV. ASEG. 1,950 358 175 401 272-51% -32% CREDITOS DE BCOS Y OTRAS OBLIG..FINANC. 1,337 1,294 764 957 1,032-41% 8% CUENTAS POR PAGAR 2,731 619 828 787 889 34% 13% RESERVAS TÉCNICAS DE SEG. Y CAP. 454,331 522,554 623,110 551,665 655,781 19% 19% OTROS PASIVOS 187 389 320 344 244-18% -29% PASIVOS ESTIMADOS Y PROVISIONES 1,407 1,541 2,865 1,513 2,708 86% 79% BONOS OBLIG.. CONVERT. EN ACCIONES 0 0 0 0 0 - - T O T A L P A S I V O 461,942 526,754 628,062 555,667 660,926 19% 19% CAPITAL SOCIAL 10,260 10,260 10,260 10,260 10,260 0% 0% RESERVAS 25,510 23,654 30,824 30,824 48,768 30% 58% FONDOS DE DESTINACIÓN ESPECÍFICA 0 0 0 0 0 - - SUPERÁVIT 9,278 8,267 23,938 15,440 23,662 190% 53% RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES 0 0 0 0 0 - - RESULTADOS DEL EJERCICIO -1,856 7,169 17,944 9,673 5,194 150% -46% DIVIDENDOS DECRETADOS EN ACCIONES 0 0 0 0 0 - - PATRIMONIO ASIGNADO-PROG ESPECIALES 0 0 0 0 0 - - T O T A L P A T R I M O N I O 43,192 49,351 82,966 66,197 87,884 68% 33% 4 de 6

ESTADO DE RESULTADOS TÉCNICO GLOBAL SEGUROS DE VIDA S.A. Millones de pesos colombianos Var % Var % dic-07 dic-08 dic-09 mar-09 mar-10 Dic-08 / Dic-09 mar 09 / mar 10 PRIMAS EMITIDAS 44,801 46,420 91,496 22,842 25,508 97% 12% PRIMAS ACEPTADAS 0 0 0 0 0 - - PRIMAS CEDIDAS 603 1,005 948 218 223-6% 2% PRIMAS RETENIDAS 44,198 45,415 90,549 22,624 25,286 99% 12% MOVIMIENTO DE RESERVAS 64,888 68,399 102,410 29,296 32,423 50% 11% PRIMAS DEVENGADAS (20,690) (22,984) (11,861) (6,672) (7,138) -48% 7% COSTO XL 0 - - PRIMAS DEVENGADAS NETAS XL (7,138) - - SINIESTROS PAGADOS 15,403 21,148 27,228 2,096 2,254 29% 8% SINIESTROS DE ACEPTACIONES 0 494 0 0 0-100% REEMBOLSO DE SINIESTROS S/CESIONES 32 672 989 832 131 47% -84% SINIESTROS RETENIDOS 15,371 20,970 26,238 1,263 2,123 25% 68% MOVIMIENTO DE RESERVAS (8,944) (719) (1,154) 115 167 61% 45% SINIESTROS INCURRIDOS 6,427 20,252 25,084 1,378 2,290 24% 66% REEMBOLSO SINIESTROS XL 6 - - SINIESTROS INCURRIDOS NETOS XL 2,284 - - OTROS PRODUCTOS DE SEGUROS 329 187 141 32 43-24% 34% COMIS S/CES. Y OTROS ING. DE REASEGURO 1,377 1,087 670 120 7-38% -95% COMISIONES 14,383 5,216 3,939 710 1,182-24% 67% GASTOS DIRECTOS / COSTOS CONT. NO PROP. Y OTROS 25 465 895 302 0 92% -100% RESULTADO TECNICO BRUTO (39,818) (47,644) (40,968) (8,909) (10,553) -14% 18% GASTOS DE PERSONAL 3,778 4,481 5,007 1,131 1,301 12% 15% GASTOS ADMINISTRATIVOS 6,306 6,973 8,408 1,685 1,742 21% 3% RESULTADO TÉCNICO NETO (49,902) (59,098) (54,383) (11,725) (13,597) -8% 16% PRODUCTO DE INVERSIONES 48,911 66,334 73,329 21,300 18,591 11% -13% GASTOS FINANCIEROS 0 10 8 3 1-25% -56% OTROS INGRESOS 427 265 271 125 250 2% 100% OTROS EGRESOS 1,292 322 1,265 24 47 293% 101% UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (1,856) 7,169 17,944 9,673 5,194 150% -46% AJUSTES POR INFLACIÓN 0 0 0 0 0 - - IMPUESTO DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS 0 0 0 0 0 - - UTILIDAD NETA (1,856) 7,169 17,944 9,673 5,194 150% -46% 5 de 6

ESCALAS DE CALIFICACIÓN Grados de inversión: AAA Indica una excepcional seguridad y fortaleza financiera, donde el perfil de riesgo puede variar, pero es visualizado de manera que no afecta la posición fundamental de la compañía. AA Indica una muy buena seguridad y fortaleza financiera: Sin embargo, la compañía se encuentra expuesta a riesgos de largo plazo más altos que los calificados con la máxima categoría de inversión. A Indica una buena seguridad y fortaleza financiera: Sin embargo, la exposición al riesgo sugiere una moderada susceptibilidad a un deterioro futuro ya que la compañía es más vulnerable a acontecimientos adversos (tantos internos como externos) que las que cuentan con calificaciones más altas. BBB Indica una seguridad y fortaleza financiera aceptable: Sin embargo, algunos elementos de protección son mínimos ó inexistentes lo que aumenta la susceptibilidad a eventos internos y externos en el mediano y largo plazo en comparación con las compañías con calificaciones más altas. Grados de no inversión o alto riesgo: BB Esta calificación sugiere una cuestionable seguridad y fortaleza financiera. A menudo la capacidad de estas compañías para cumplir con las obligaciones aseguradas puede ser muy moderada y por ende no garantiza la estabilidad en el futuro. La probabilidad de incumplimiento es considerablemente menor que para aquellas entidades con calificación más baja. B Indica que la compañía cuenta con una pobre seguridad y fortaleza financiera. La garantía del pago puntual de las obligaciones aseguradas de corto y mediano plazo es limitada. La entidad cuenta con un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto con una mayor probabilidad de incumplimiento frente a las de mayor calificación. CC Indica que la compañía cuenta con una muy pobre seguridad y fortaleza financiera. La entidad puede estar en situación de incumplimiento en cualquier momento debido a factores internos así como externos. Estas entidades presentan muy baja capacidad para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera. CC Indica que la compañía cuenta con una extremadamente pobre seguridad y fortaleza financiera. Este tipo de entidades a menudo se encuentran en situación de impago de sus obligaciones. D Incumplimiento. E Sin suficiente información para calificar. 6 de 6