Análisis del Entorno Macroeconómico Internacional 04 de julio de 2012 Febrero 08 de 2012 Bogotá D.C., Colombia
Índice Indicadores económicos de Estados Unidos 01 Actividad real Pág. 05 02 03 Estimación de crecimiento económico Mercado laboral 06 07 04 Perspectivas de inflación Panorama Global 09 05 06 Producción manufacturera global China 14 15 07 08 Eurozona Precios de materias primas 20 Análisis del Entorno Macroeconómico Internacional 2 16
Perspectivas de Tasas en Estados Unidos 23 Indicadores de condiciones financieras Análisis Tasas Reales del Tesoro de Estados Unidos (TIPS) 27 29 Análisis del Entorno Macroeconómico Internacional 3
Indicadores económicos de Estados Unidos Análisis del Entorno Macroeconómico Internacional 4
% (Variación Trimestral) Actividad real Indicador Líder de Actividad Económica de Estados Unidos 10 8 6 4 2 0-2 -4-6 -8-10 1997 2000 2003 2006 2009 2012 Crecimiento Económico (Variación Trim. Anualizada) Indicador de Actividad Económica Fuente: Bloomberg. Cálculos Dirección de Investigación y Desarrollo ( DID ). Nota: El indicador de Actividad Económica es elaborado a partir de la metodología de componentes principales para 24 índices de actividad real. Análisis del Entorno Macroeconómico Internacional 5 1.4% Indicador Variacion Promedio 3 meses* Permisos de Construcción 8.30 Gasto en Construcción 3.38 Bienes Exportados 2.42 Compra de Bienes Durables 1.24 Bienes Importados 1.08 Inicios de Vivienda 0.97 Ingreso Disponible 0.83 Refinanciación de Hipotecas por Compra 0.76 Ventas Minoristas 0.58 Comfort Bloomberg 0.35 Gasto del Consumidor 0.35 Producción Industrial Manufacturera 0.32 Empleo en los Hogares 0.16 ISM Manufacturero 0.13 Horas Promedio Trabajadas 0.10 Actividad Real Chicago -0.09 ISM No-Manufacturero -0.11 Optimismo en los Negocios -0.53 Confianza Michigan -0.56 FED de Filadelfia -0.66 Confianza del Sector Construcción -0.85 Confianza del Consumidor -0.93 Peticiones Iniciales de Desempleo -2.19 Venta de Vehículos -3.27 (*) Para las encuestas se utilizó una medida estandarizada de los últimos tres meses.
Puntos Porcentuales Estimación de Crecimiento en Estados Unidos (Segundo trimestre de 2012) Estimación de crecimiento económico Contribución en puntos porcentuales entre oferta y demanda 2.5 1T12 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0-0.5 1.9 1.3 0.5 0.4 1.7 0.5 0.9 1.0-0.3 Estimado 2T12 0.6 0.5 % Trimestral Anualizada Puntos Porcentuales PIB 1.3% 1.3 Importaciones 2.8% 0.4 Demanda Interna 1.1% 1.2 Consumo 0.7% 0.5 Inversion Privada 7.3% 1.0 Residencial 33.4% 0.2 No-Residencial 4.0% 0.8 Gasto de Gobierno -1.7% -0.3 Demanda Externa 3.5% 0.5-1.0-0.7 PIB Importaciones Consumo Inversion Gasto de Gobierno Demanda Externa Demanda Interna Fuente: Bureau of Economic Analysis ( BEA ) y Bloomberg. Cálculos DID. Análisis del Entorno Macroeconómico Internacional 6
Miles de empleos Mercado laboral Creación de empleo en Estados Unidos (Miles de empleos) 350 300 275 259 Recursos naturales y minería Construcción 250 Manufactura 200 150 100 143 77 69 Transporte Información Actividades financieras Servicios profesionales 50 0 Servicios de educación y salud Hotelería y turismo Otros servicios -50. Gobierno -100. ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 Fuente: Bureau of Labor Statistics ( BLS ). Total Análisis del Entorno Macroeconómico Internacional 7
Miles de empleos Mercado laboral Estimación de empleo en Estados Unidos (Junio 2012) 140 120 100 80 60 40 20-20 -40-60 -80 May-12 Gobierno Servicios Total Jun-12 Hotelería y turismo Actividades financieras Estimación Jun -12 Promedio Ultimos 3 Meses Total Total privado Recursos naturales y minería Construcción Manufactura Transporte Información 83 93 1-6 23 46-2 96 105 0-16 21 24-3 Actividades financieras 12 7 Servicios Total 31 62 Hotelería y turismo -12 9 Gobierno -10-9 Tasa de desempleo 8.2% 8.2% Obs M Información Transporte Manufactura Construcción Recursos naturales y minería Total Fuente: BLS, Bloomberg y ADP. Cálculos DID. Análisis del Entorno Macroeconómico Internacional 8
% (Variación annual) Perspectivas de inflación Rango probable de la inflación en Estados Unidos (variación anual) 3.8 3.4 3.0 2.6 Sep-12 1.7% Dic-12 1.9% 2.2 1.8 Jun-12 1.4% 1.4 1.0 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13 mar-13 may-13 Fuente: Bloomberg y BLS. Cálculos DID. Análisis del Entorno Macroeconómico Internacional 9
Perspectivas de inflación Estimación componente de Alimentos Precios del IPC de Alimentos (variación anual) 8.0% Estimacion IPC Alimentos y Bebidas 6.0% 4.0% 2.0% Dic-12 2.83% Jun-13 4.21% 0.0% -2.0% jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 jun-12 jun-13 Fuente: Bloomberg. Cálculos DID. Estimaciones basadas en el índice de precios de materias agrícolas de S&P y Goldman Sachs (Precios de Futuros). Análisis del Entorno Macroeconómico Internacional 10
Perspectivas de inflación Estimación componente de Energía Precios del IPC de transporte (variación anual) 20% Indice de Precios de Transporte en Estados Unidos 15% 10% 5% 0% Dic-12 0.15% Jun-13 1.75% -5% -10% -15% -20% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Fuente: Bloomberg. Cálculos DID. Estimaciones basadas en el índice de precios de energía de S&P y Goldman Sachs (Precios de Futuros). Análisis del Entorno Macroeconómico Internacional 11
Punto Básicos Perspectivas de inflación Estimación Escenario Central de Inflación en Estados Unidos (variación anual) 3.0 2.5 2.0 1.5 1.7 1.38 1.35 1.51 1.72 1.96 1.97 1.90 2.00 2.06 1.91 1.95 1.97 2.42 Alimentos y Bebidas Vivienda Salud Vestuario 1.0 Educación y Comunicación 0.5 Transporte Recreación y Ocio 0.0 Otros Bienes y Servicios -0.5 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 Fuente: Bloomberg. Cálculos DID. Estimaciones basadas en el índice de precios de energía de S&P y Goldman Sachs (Precios de Futuros). Análisis del Entorno Macroeconómico Internacional 12
Panorama Global Análisis del Entorno Macroeconómico Internacional 13
Primer trimestre de 2012 (%) Producción manufacturera global Índices de producción manufacturera global 65 60 Aceleración Económica Canada 55 Rusia Reino Unido Desaceleración Económica 50 45 Japón China Brasil Australia Eurozona Francia Alemania Italia Estados Unidos 40 40 45 50 55 60 65 Segundo Trimestre de 2012 (%) Fuente: Bloomberg. Cálculos elaborados por la DID. Análisis del Entorno Macroeconómico Internacional 14
% Variación anual China Crecimiento económico en China 12 10 8 8.1% 6 Objetivo de crecimiento 2012 4 2 0 2T11 3T11 4T11 1T12 Sector servicios Sector agrícola y manufacturero Como resultado de la crisis europea y el descenso de la demanda en Estados Unidos, no se ha cumplido con la meta en exportaciones en China (Incremento anual del 10.1%). Como consecuencia de esto, se cree que China crecerá por debajo de la meta propuesta en 2012 (7.5%). Análisis del Entorno Macroeconómico Internacional 15
Eurozona Indicador de Actividad Económica en la Eurozona 4% 2% 0% -2% 1T12 0.0% May-12-0.01% -4% -6% 2001 2002 2003 2005 2006 2007 2009 2010 2012 Índice Total Crecimiento Económico (var. anual) Fuente: Bloomberg. Cálculos elaborados por al Dirección del Investigación y Desarrollo ( DID ) Nota: El indicador es elaborado a partir de la metodología de componentes principales para 39 índices de actividad real de Alemania, Austria, Bélgica, España, Francia e Italia (Estas economías equivalen el 90% de la Eurozona). Análisis del Entorno Macroeconómico Internacional 16
% (Variación Anual) Eurozona Indicador de Actividad Económica en la Eurozona (Contribución Contribución por países) por Países al Indicador de Demanda de la Eurozona 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0-0.5-1.0 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 ene-12 mar-12 may-12 Alemania Austria Bélgica Italia Francia España Total Fuente: Bloomberg. Cálculos DID Análisis del Entorno Macroeconómico Internacional 17
Tasa de desempleo de la Eurozona (Contribución por país a mayo de 2012) Contribución a la tasa de desempleo de la Eurozona Eurozona 12% 10% 10% 8% 10.1% 6% 5.6% 4% 10.1% 2% 24.6% 0% 2008 2009 2010 2011 2012 Otros* Italia Alemania Francia España Fuente: Eurostat, Fondo Monetario Internacional ( FMI ) y Banco Mundial. ( BM ).Cálculos de la DID. Nota: La contribución de cada país se hace mediante el nivel de población en edad de trabajar. (*) Son el resto de países que hacen parte de la eurozona, pero que no equivalen a más del 20%. Es decir, Austria, Bélgica, Chipre, Eslovenia, Estonia, Finlandia, Grecia, Irlanda, Luxemburgo, Malta, Países Bajos, Portugal y la Republica Eslovaca. Análisis del Entorno Macroeconómico Internacional 18
Eurozona Acuerdos de la cumbre de mandatarios de la Eurozona (28 y 29 de junio) Capitalización directa al sistema financiero Español ( 100 billones) mediante el Mecanismo Europeo de Estabilización ( MEDE ) Los fondos que desembolse el MEDE para capitalizar los bancos Españoles no tienen estatus de acreedor preferente. La supervisión financiera actualmente en cabeza en cada una de las 17 naciones se centralizaría en el Banco Central Europeo (ECB). Paquete de estímulo fiscal para hacer política contra cíclica de 120 billones (cerca de 1% del PIB de la Eurozona). Aunque la validación del acuerdo de flexibilización de las condiciones del rescate a la banca Española fue aprobada por el Parlamento Alemán el viernes 30 de Junio, la aprobación final esta sujeta el Tribunal Constitucional de Alemania que se reunirá el 10 de julio. Análisis del Entorno Macroeconómico Internacional 19
Correlación con metales Industriales Precios de las materias primas Correlación de monedas de economías emergentes con precios del petróleo y metales industriales 0.7 0.6 0.5 Peso Chileno Rand Surafricano Peso Mexicano Dolar Canadiense Real Brasilero Corona Noruega 0.4 0.3 0.2 Peso Uruguayo Peso Colombiano Sol Peruano 0.1 Renminbi Chino 0 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 Correlación con Energia Fuente: Barclays y Bloomberg. Correlaciones calculadas sobre variaciones semanales desde 2007. Análisis del Entorno Macroeconómico Internacional 20
Proyección del precio del petróleo para diferentes escenarios de producción de petróleo (USD dólares por barril - WTI) 115 Precios de las materias primas 110 110 105 100 100 95 90 90 85 80 ene-11 may-11 ago-11 nov-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 Reducción del 9% de la oferta global Reducción del 2% de la oferta global Aumento del 5% de la oferta global Fuente: Bloomberg. Cálculos DID. Nota: Metodología basada en A Barrel of Oil or a Bottle of Wine: How Do Global Growth Dynamics Affect Commodity Prices? (Cevik y Sedik, Fondo Monetario Internacional, 2010). Se basa bajo el supuesto de un crecimiento de la producción industrial global, estable y cercano al observado en 2011 (1.9%). Los supuestos de variaciones de la oferta global se establecen con relación al año 2011. Análisis del Entorno Macroeconómico Internacional 21
Proyección del precio del petróleo para diferentes escenarios de crecimiento económico (USD dólares por barril - WTI) 115 Precios de las materias primas 110 108 105 100 95 90 85 95 87 80 ene-11 may-11 ago-11 nov-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 2/3 de la tasa de crecimiento de la producción industrial 2011 Crecimiento de la producción industrial igual en 2011 Doble del crecimiento de la producción industrial 2011 Fuente: Bloomberg. Cálculos DID. Nota: Metodología basada en A Barrel of Oil or a Bottle of Wine: How Do Global Growth Dynamics Affect Commodity Prices? (Cevik y Sedik, Fondo Monetario Internacional, 2010). Se basa bajo el supuesto de un crecimiento de la oferta global, estable y cercano al observado en 2011 (1.2%) Análisis del Entorno Macroeconómico Internacional 22
Perspectivas de Tasas en Estados Unidos Análisis del Entorno Macroeconómico Internacional 23
(%) Tasas del Tesoro de Estados Unidos Estimación Tasas del Tesoro de 2 años a partir de Expectativas Tasas FED* Fanchart 0.8 Julio 2012 0.31% 0.4 Diciembre 2012 0.30 % 0.0 abr-11 jun-11 ago-11 oct-11 dic-11 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12 Intervalos al 80% de confianza Fuente: Bloomberg. Cálculos elaborados por la DID. Datos observados hasta el 29 de mayo de 2012 (*) También incluye variables de volatilidad. Análisis del Entorno Macroeconómico Internacional 24
Tasa (%) Pronósticos del rendimiento de la Nota del Tesoro de Estados Unidos para el plazo de 10 años (Comparación encuesta Bloomberg) Tasas del Tesoro de Estados Unidos 2.8 2.70 2.6 2.56 2.66 2.4 2.40 2.50 2.2 2.25 2.30 2.10 2.0 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Fuente: Bloomberg. Cálculos Dirección Financiera. Mayo 28 Junio 29 Análisis del Entorno Macroeconómico Internacional 25
(%) Tasas del Tesoro de Estados Unidos Estimación Tasas del Tesoro de 10 años a partir de variables macroeconómicas y de mercado* Fanchart 3.4 3.0 2.6 2.2 3 de Julio 1.63% Diciembre 2012 1.8 1.4 1.85% 1.70% 1.58% 1.0 abr-11 jun-11 ago-11 nov-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 oct-12 dic-12 Intervalos al 80% de confianza Fuente: Bloomberg. Cálculos elaborados por la DID. Datos observados hasta el 29 de junio de 2012 (*) Este modelo incluye un indicador de actividad real, balanza comercial, déficit estructural, expectativas FED, volatilidad implícita del mercado accionario (VIX) y prima por cobertura de crédito de Bancos europeos (itraxx) Análisis del Entorno Macroeconómico Internacional 26
Indicadores de Condiciones Financieras Análisis del Entorno Macroeconómico Internacional 27
Jun-10 Jul-10 Aug-10 Sep-10 Oct-10 Nov-10 Dec-10 Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Índice de volatilidad en mercados de renta fija y variable Índice de volatilidad 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 VIX, TED Spread & EMBI VIX, TED Spread & itraxx VIX, TED Spread & SovX Fuente: Bloomberg. Cálculos Dirección Financiera. Volatility Index ( VIX ), Treasury to Eurodollar Spread ( TED ), itraxx hace referencia a una canasta de seguros de créditos para bancos Europeos, SovX hace referencia a una canasta de seguros de crédito para emisores Soberanos Europeos. Actualizado al 29 de Junio de 2012. Análisis del Entorno Macroeconómico Internacional 28
Análisis Tasas Reales del Tesoro de Estados Unidos (TIPS) Análisis del Entorno Macroeconómico Internacional 29
Tasas reales y expectativas de inflación Perspectivas de Inflación en Estados Unidos 3.0% 4.0% 2.5% 2.0% 1.5% 3.5% 3.0% 2.5% 2.8% 2.1% 1.8% 1.0% 2.0% 0.5% 1.5% 0.0% 1.0% -0.5% 0.5% -1.0% 2008 2009 2010 2011 2012 Expectativas implícitas de Inflación - TIPS 5 años Expectativas implícitas de Inflación - TIPS 10 años Expectativa de Inflación 1-5 años de la U. de Michigan (Eje derecho) 0.0% Fuente: Bloomberg y Universidad de Michigan. Actualizada al 03 de Julio de 2012. Las expectativas de la Universidad de Michigan son basadas en un encuesta a consumidores. Análisis del Entorno Macroeconómico Internacional 30
Tasa (%) Tasas reales y expectativas de inflación Tasas de los Breakeven Inflation * para los TIPS de Estados Unidos 3.0 2.5 2.0 1.5 2.09 1.75 1.0 0.95 0.5 0.0 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 2 años 5 años 10 años Fuente: Bloomberg. Actualizado al 03 de Julio de 2012. (*) BEI por sus siglas en ingles. Análisis del Entorno Macroeconómico Internacional 31
Tasa (%) Tasas reales y expectativas de inflación Tasas de los Treasury Inflation-Protected Securities* de Estados Unidos 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0-0.5-1.0-1.5-2.0-0.53-0.65-1.09-2.5 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 2 años 5 años 10 años Fuente: Bloomberg. Actualizado al 03 de Julio de 2012. (*) TIPS por sus siglas en ingles. Análisis del Entorno Macroeconómico Internacional 32
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