Crisis Financiera Mundial Alfredo Schclarek Curutchet Universidad Nacional de Córdoba Argentina www.cbaeconomia.com Junio 2009 1
Contenido Presentación 1. Causas y Consecuencias de la Crisis Financiera Mundial 2. Perspectivas para América Latina 3. Aspectos Positivos de la Crisis 2
Causas de la Crisis Financiera Mundial Principal Causa: Liberalización Sistema Financiero de EEUU y Europa 3
Liberalización Sistema Financiero Razones: visión neoclásica y neoliberal sobre mercados financieros: perfectos, se autoregulan y autoequilibrante. Consecuencias: menor supervisión y transparencia y mayor posibilidad de apalancamiento del sistema financiero. 4
Hechos: Liberalización Sistema Financiero Abolición Glass-Steagall Act en 1999 (prohibía bancos comerciales ser dueños otras empresas financieras): Redujo separación bancos comerciales y bancos de inversión. La SEC relajó Regla de Capital Neto de Bancos de Inversión en 2004: Aumento endeudamiento en proporción al capital propio. 5
Hechos: Liberalización Sistema Financiero Regulación financiera y practicas contables no se actualizaron al ritmo de la Innovación Financiera (SIVs, Hedge Funds, Mercados de Derivados, etc.): Mayor parte del sistema financiero no estaba regulado. y disminuyo la transparencia. 6
Visión Alternativa Funcionamiento Sistema Financiero Hyman Minsky Hipótesis de la Inestabilidad Financiera www.levy.org/pubs/wp74.pdf p p Fragilidad del Sistema financiero endógenamente relacionado al ciclo económico Recesión: limitado it apalancamiento (actitud conservadora) Boom: excesivo apalancamiento (euforia especulativa y sobre-optimismo) 7
Desencadenamiento Crisis Prolongado crecimiento económico EEUU y mundo 9 Tasa de crecimiento i PBI Tasa % 8 7 6 5 4 3 2 1 0 EEUU Economias avanzadas Mundo Paises emergentes y en desarrollo 8
Boom crecimiento i económico de EEUU a partir de 2002 Aumento Déficit fiscal y emisión de deuda pública de EEUU (razón: baja de impuestos administración Bush y aumento gasto por guerra Irak) Boom de consumo y aumento deudas hipotecarias y tarjetas de crédito de EEUU (razón: oferta de créditos baratos) Aumento inversión y endeudamiento empresas EEUU (razón: boom crecimiento, oferta de créditos baratos) 9
4,0 Deficit Fiscal EEUU % PBI 2,0 0,0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009-2,0 % PBI -4,0-6,0-8,0-10,0-12,0-14,0 10
60,0 Deuda Publica EEUU %PBI 50,0 40,0 % PBI 30,0 20,0 10,0 0,0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 11
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Deudas Empresas EEUU 13
Aumento excesivo del apalancamiento del sistema financiero de EEUU 14
Crecimiento Cec e oexcesivo del sistema sse financiero de EEUU 15
Crecimiento excesivo del sistema financiero de EEUU 80,0% Instrumentos Financieros EEUU 70,0% 60,0% 50,0% % PBI 40,0% 30,0% Asset-Backed Securities Total Equity Derivatives Mortage-Backed Securities 20,0% 10,0% 0,0% 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 16
Aumento Precios Viviendas EEUU 17
Aumento Inflación EEUU 5 Inflación en EEUU 4 3 Porcenta aje 2 1 0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009-1 -2 18
Aumento Tasa de Interés Banco Central EEUU 19
1er Shock: Hipotecas Impagas (excesivo endeudamiento y suba de tasa de interés) 20
1er Shock: Hipotecas Impagas (excesivo endeudamiento y suba de tasa de interés) 21
2do Shock: Revisión de Expectativas: Reducción Crecimiento e Ingresos Futuros 22
3er shock: Caida Lehman Brothers (15/09/2008) Fuerte Caida Bolsas de Valores Índice S&P 500 23
Consecuencias Sistema Financiero: 1. Problemas de Solvencia y Liquidez de Bancos Ministerio de Economia EEUU: Troubled Asset Relief Program (TARP): USD 700.000 millones Reserva Federal EEUU: Term Asset-Backed Securities Loan Facility y( (TALF): USD 1 billon 24
Consecuencias para Sistema Financiero: 2. Riesgo de Corrida Bancaria El 3/10/08 la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) sube la garantía de Depósitos Bancarios de USD 100.000 a USD 250.000. 000 25
Consecuencias para Sistema Financiero: 3. Desapalancamiento y Acumulación de Liquidez de Bancos 4. Contracción del Crédito a Empresas y Consumidores 26
Consecuencias para Empresas: 1. Contracción del Crédito 2. Disminución Ventas 3. Deflación Disminución Inversiones Dudas acerca de liquidez vs. Solvencia 27
Consecuencias para Familias: 1. Contracción del Crédito Disminuye consumo bienes durables 2. Aumento Desempleo Disminuye ahorro y consumo 28
Consecuencias para Gobierno: 1. Programas para Ayudar Bancos y Sistema Financiero 2. Programas para Estimular la Economía Aumenta Déficit Publico y Deuda Publica Dudas acerca de Credibilidad Dollar 29
Perspectivas para América Latina Condiciones Iniciales Transmisión Crisis Perspectivas 30
Condiciones Iniciales para América Latina Alto Crecimiento i Económico 31
Mejora Términos de Intercambio 32
Tipo de Cambio Competitivo 33
Superávit Cuenta Corriente 34
Aumento Entrada de Capitales, pero con control de Capitales 35
Aumento Reservas Internacionales 36
Disminución i ió Dolarización ió Economía 37
Superávit Fiscal 38
Disminución i ió Deuda Publica 39
Sistema Financiero i Poco Desarrollado 40
Transmisión Crisis a América Latina No: Si: Sistema Financiero (corrida bancaria o contracción crédito) Tipo de cambio (crisis cambiaria) Ci Crisis i fiscal y de deuda d publica Precios commodities Expectativas (conservadoras) Exportación bienes industriales y turismo 41
Transmisión Crisis a América Latina Precio Petróleo y Cobre 42
Transmisión Crisis a América Latina Precios CAC Rosario de Soja 400 380 Convertidos a Dólar Estadounidense por Tm 360 340 320 300 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 43
Transmisión Crisis a América Latina 44
Transmisión Crisis a América Latina 14 Crecimiento del PBI 12 10 Tasa de crec cimiento 8 6 4 2 Mundo India China 0-2 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011-4 45
Transmisión Crisis a América Latina 46
Perspectivas para América Latina 47
Aspectos Positivos de la Crisis 1. Final Hegemonía Teoría Neoclásica (Neoliberal) 2. Renovado Rol Activo del Estado 3. Era Político-Económico Multipolar 4. Perdida Influencia Política del Capital Financiero Internacional 48