Reporte de Cambios en las Calificaciones de Riesgo País en Latinoamérica Durante 2002 y 2003 Introducción En los últimos años, Latinoamérica ha experimentado significativa desaceleración en su crecimiento económico, magnificado en los últimos dos años por el deterioro del entorno económico internacional. Según CEPAL, en 2002, el crecimiento económico por habitante fue negativo (-1.9%), siendo los países más afectados Argentina, Uruguay y Venezuela, mientras que el resto de la región muestra un estancamiento en el crecimiento por habitante. El comportamiento adverso en la región parece haber estado afectada por el entorno internacional desde 1998 con el inicio de la crisis asiática, y últimamente por el menor dinamismo económico de los Estados Unidos y la caída persistente en los términos de intercambio de las naciones no petroleras. A pesar del desempeño económico observado, los mercados financieros de la región se han desempeñado como una importante opción de inversión para los mercados internacionales, motivado en gran parte por el bajo nivel de tasas de interés en los países industrializados. Este contexto ha permitido que algunos países latinoamericanos que no participaban en el mercado internacional, hayan procedido a emitir deuda soberana en los mercados internacionales con bastante aceptación. En este sentido, las calificaciones otorgadas por las empresas calificadoras internacionales toman relevancia para los países latinoamericanos que participan o pretenden incrementar su participación en los mercados internacionales. Calificaciones de Standard & Poor s Durante 2002 y 2003, Standard & Poor s ajustó en varias oportunidades la tendencia (Outlook) que completa a la calificación otorgada a la deuda soberana. Por lo observado, lo normal es que las calificadoras modifiquen la tendencia antes que la calificación.
Por ejemplo en el caso de Costa Rica, la tendencia positiva que se tenía a inicios de 2002, fue cambiada en marzo a estable en marzo 2002 y se ha mantenido así hasta la fecha. El caso de Ecuador, por el contrario, la tendencia negativa que se tenía en enero 2002, fue cambiada a estable en Marzo del mismo año y mantenida hasta la fecha. Asimismo, S&P hizo cambios durante el período presentado en los siguientes países: Guatemala, Panamá Paraguay Perú Trinidad & Tobago, México, Uruguay y Venezuela. CUADRO 1 AMERICA LATINA: CALIFICACIONES DE RIESGO PAÍS SEGÚN STANDARD & POOR S Largo Plazo en Moneda Extranjera PAISES Enero 2002- Febrero 2003 enero 2002 marzo 2002 julio 2002 septiembre 2002 febrero 2003 L.P. Tendencia L.P. Tendencia L.P. Tendencia L.P. Tendencia L.P. Tendencia Argentina SD Neg SD SD --- --- --- N/A N/A Bolivia B+ Estable B+ Estable B+ Estable B+ Estable N/A N/A Brasil BB- Negativa BB- Negativa BB- Negativa B+ Negativa B+ Negativa Chile A- Estable A- Estable A- Positiva A- Positiva A- Positiva Colombia BB Negativa BB Negativa BB Negativa BB Negativa BB Negativa Costa Rica BB Positiva BB Estable BB Estable BB Estable BB Estable República Dominicana BB- Estable BB- Estable BB- Estable BB- Estable BB- Estable Ecuador CCC+ Negativa CCC+ Estable CCC+ Estable CCC+ Estable N/A N/A EL Salvador BB+ Estable BB+ Estable BB+ Estable BB+ Estable BB+ Estable Guatemala N/A N/A N/A N/A BB Estable BB Estable BB Negativa Panamá BB+ Estable BB Estable BB Estable BB Estable BB Estable Paraguay B Negativa B Negativa BB Estable B Negativa N/A N/A Perú BB- Estable BB- Positiva B Negativa BB- Estable N/A N/A Trinidad & Tobago BBB- Estable BBB- Positiva BB- Positiva BBB- Positiva N/A N/A Estados Unidos Mexicanos BB+ Positiva BBB- Estable BBB- Positiva BBB- Estable BBB- Estable Uruguay BBB- Estable BB+ Negativa BBB- Estable B Negativa CCC Negativa Venezuela B Estable B Negativa BB- Negativa B Negativa CCC+ Negativa Fuente: Sugeval
Calificaciones de Moody s En el caso de la calificadora Moody s, por disponibilidad de datos se presentan las calificaciones otorgadas a países de Latinoamérica desde julio de 2002 a la fecha de elaboración de este reporte. Cabe indicar que durante el período reportado, Moody s varió la calificación otorgada a Brasil, Uruguay y Venezuela. CUADRO 2 AMERICA LATINA: CALIFICACIONES DE RIESGO SOBERANO SEGÚN MOODY S PAISES L.P. Tendencia L.P. Tendencia L.P. Tendencia Argentina Ca Estable Ca Estable Ca Estable Bolivia B1 Estable B1 Estable B1 Estable Brasil B1 Negativa B2 Estable B2 Estable Chile Baa1 Estable Baa1 Estable Baa1 Estable Colombia Ba2 Negativa Ba2 Negativa Ba2 Negativa Costa Rica Ba1 Positiva Ba1 Positiva Ba1 Positiva República Dominicana Ba2 Estable Ba2 Estable Ba2 Estable Ecuador Caa2 Estable Caa2 Estable Caa2 Estable EL Salvador Baa3 Estable Baa3 Estable Baa3 Estable Guatemala Ba2 Estable Ba2 Estable Ba2 Estable Honduras B2 Estable B2 Estable B2 Estable Nicaragua B2 Estable B2 Estable B2 Estable Panamá Baa1 Estable Baa1 Estable Baa1 Estable Paraguay B2 Estable B2 Estable B2 Estable Perú Ba3 Estable Ba3 Estable Ba3 Estable Trinidad & Tobago Baa3 Estable Baa3 Estable Baa3 Estable Estados Unidos Mexicanos Baa2 Estable Baa2 Estable Baa2 Estable Uruguay Ba2 En revisión B3 Negativa B3 Negativa Venezuela B2 Negativa B3 Negativa Caa1 En desarrollo Fuente: Sugeval y Página Web Moody's Largo Plazo en Moneda Extranjera Julio 2002- Febrero 2003 julio 2002 septiembre 2002 marzo 2003
Interpretación de la Calificación Otorgada por las Agencias Calificadoras Para una facilitar la interpretación de las calificaciones otorgadas por las agencias calificadoras, en el cuadro 3 se presenta un resumen que ilustra las equivalencias en las calificaciones. Según S&P el grado de inversión lo alcanzan únicamente Chile y México en los países seleccionados y presentados anteriormente; Moody s, por su parte, ha otorgado a marzo de este año, grado de inversión a: Chile, El Salvador, Panamá, Trinidad y Tobago y México. CUADRO 3
Primas de Riesgo País en Mercados Activos Latinoamericanos durante 2002 y 2003 La existencia de un diferencial entre el rendimiento de los bonos soberanos de un país respecto de Estados Unidos (considerado el país con menor nivel de riesgo en el mundo) es usualmente atribuible a un premio por riesgo de "default" o incumplimiento de las condiciones de la deuda En este apartado, se presenta la prima de riesgo país para los bonos soberanos expresados en moneda extranjera según el Emerging Markets Bond Index (EMBI), calculado por JP Morgan para ciertos países de Latinoamérica que se considera tienen mayor participación en el mercado internacional. Para el Caso de Uruguay se presenta el UBI (Uruguay Bond Index) es un indicador de riesgo país que informa diariamente y refleja el "spread" promedio de los Bonos Globales y Euronotas emitidos por el Estado Uruguayo en dólares americanos. El spread es la diferencia entre el rendimiento de los bonos uruguayos y el rendimiento de los bonos del tesoro norteamericano.
Brasil
Argentina
México
Uruguay