FLUJOS DE EFECTIVO 1

FLUJOS DE EFECTIVO 1

IMPORTANCIA Un elemento básico para el análisis de una decisión de inversión lo consftuyen los flujos de efecfvo que se espera sean generados por el proyecto. Un proyecto debe de generar beneficios económicos futuros que jusffiquen la inversión. Estos beneficios deben ser calculados al hacer las proyecciones financieras del proyecto en términos del flujo de efecfvo que el proyecto va a generar. 2

Flujos posifvos Los flujos posifvos pueden ser generados por: Ingresos incrementales. Son todos los ingresos que generará el proyecto durante su vida esfmada y que dan principalmente por las ventas esfmadas. La mayoría de las decisiones erróneas en la evaluación de un proyecto de inversión se debe principalmente a una mala proyección de los ingresos. Ahorros o reducciones en costos. Se presentan cuando se proyecta lograr una reducción de los costos actuales derivado del uso de nueva tecnología o por desaparición de un departamento o línea de producción. Los ahorros en costos ayudan a que los flujos sean mayores y que existan mayores posibilidades de que sea un proyecto exitoso. 3

Beneficios fiscales por gastos no desembolsables. Los gastos no desembolsables son aquellos gastos que no disminuyen los flujos debido que no representan una salida de efecfvo, pero ayudan a que el gasto por ISR sea menor generado un beneficio fiscal a favor del proyecto. En el método tradicional se incluyen como un gasto (como si fuera una salida), pero después se vuelven a sumar a la uflidad neta. Esto se hace con la idea de que el gasto sea considerado en el cálculo de los impuestos, pero al final se suman ya que no representan una salida de efecfvo. En un método alternafvos en donde tanto los ingresos como los gastos se incluyen netos después de impuestos, en este caso si se incluyen de manear posifva desde un inicio como un flujo posifvo. En ejemplos posteriores se podrá visualizar esta dos formas de calcular los flujos. Los gastos no desembolsables incluyen a las depreciaciones y a las AmorFzaciones 4

Depreciaciones Cuando se invierte en acfvos fijos se espera que estos produzcan beneficios en varios periodos (mas de un año) entonces seria injusto meter todo el gasto solamente en el año en que compra. Para distribuir el gasto en varios periodos contables se ufliza la depreciación que representa el gasto que le vamos a asignar a cada periodo en que se ufliza. Existen varios métodos de depreciación, pero el que debemos uflizar para efectos del flujos para la evaluación de proyectos es el porcentaje de depreciación que marca la ley, ya que lo que se busca es encontrar el beneficio fiscal por la compra de acfvos fijos. Es posible que después de su vida úfl se pueda vender recuperando una parte de su valor. A este valor se le conoce como valor de rescate y representa un ingreso adicional para el proyecto 5

Flujos NegaFvos Los flujos negafvos pueden ser generados por: Disminución de ingresos netos, o Incrementos en gastos desembolsables. Los gastos desembolsables son aquellos gastos que por un lado disminuyen los flujos pero por otro ayudan a que el gasto por ISR sea menor. Los gastos desembolsables a su ves se pueden clasificar en Fijos y Variables 6

Costos Fijos. Los que permanecen constantes, sin importar si cambia el nivel de ventas. Ejemplo: El gasto por renta o la nómina, etc. Costos Variables. Los que cambian o fluctúan en relación directa con el nivel de ventas. Ejemplo. Materia prima directa, comisiones, etc. COSTO TOTAL $ COSTO VARIABLE COSTO FIJO VOLUMEN 7

Otros elementos del Flujo La inversión. El monto que se necesita inverfr para poner en marcha el proyecto. Normalmente la inversión se da al inicio (año 0), pero en determinados proyectos también puede haber mas inversiones a lo largo del proyecto. Capital de trabajo. El dinero que necesita tener disponible para las operaciones del negocio (para la compra de inventarios, para dar crédito, etc.) y se obfene de la diferencia entre el acfvo circulante y el pasivo circulante Recuperación del capital de trabajo. Como el capital de trabajo es dinero inverfdo que se puede recuperar, es importante incluirlo como una entrada al final del proyecto. 8

Préstamos. Si para llevar a cabo el proyecto se va a uflizar un préstamo, éste se debe de incluir como un flujo posifvo en el año que se tenga planeado recibirlo. Si es al inicio seria en el año cero. Intereses. Los intereses que genere el préstamo se tendrán que incluir dentro de los gastos desembolsables fijos. Pago de los préstamos. Como un flujo negafvo se deberán incluir los pagos de capital (sin incluir intereses) del préstamo. 9

Formato del Flujo Tradicional + Ingresos Incrementales (El precio por unidades a vender) + Ahorros en costos (Pueden ser fijos y/o variables y se muestra el total del ahorro) - Ingresos Decrementales (Precio por unidades que se dejan de vender) - Gastos de Desembolsables : - Fijos : - De Producción (el total de los gastos de fijos de producción) - De Operación (el total de los gastos de fijos de producción) - Variables : - De Producción (El costo unitario de producción por las unidades vendidas) - De Operación (El costo unitario de operación por las unidades vendidas) - Gastos No Desembolsables - Depreciaciones (El valor del activo fijo por el porcentaje de depreciación) - Amortizaciones (El valor del activo intangible por el porcentaje de amortización) = Utilidad antes de impuestos - Impuestos (la utilidad antes de impuestos multiplicada por la tasa de impuestos) = Utilidad Neta Estimada + Gastos No Desembolsables - Inversiones + Valor de Rescate al final de la vida útil neto. - Inversión en capital de trabajo. + Recuperación del capital de trabajo al final de la vida del proyecto. + Prestamos - Pagos a prestamos = Flujo neto de efectivo 10

Ejemplo 1 Suponga la siguiente información: Ventas en unidades 300 Precio 2,000 Costos Fijos Desembolsables 112,000 Costos Variables Unitarios 1,250 Valor del Activo 200,000 Depreciación 25% Periodo de Análisis 4 Valor de Rescate 50,000 Tasa de Impuestos 30% Determine el flujo neto del proyecto desde el año cero hasta el año 4 11

Solución 0 1 2 3 4 Ingresos 600,000 600,000 600,000 600,000 Gatos Desem. Fijos - 112,000-112,000-112,000-112,000 Gatos Desem. Var. - 375,000-375,000-375,000-375,000 Depreciación - 50,000-50,000-50,000-50,000 U:lidad antes de Imp. 63,000 63,000 63,000 63,000 Imp. - 18,900-18,900-18,900-18,900 U:lidad Neta 44,100 44,100 44,100 44,100 Depreciación 50,000 50,000 50,000 50,000 Inversión - 200,000 Valor Rescate Neto 35,000 Flujo Neto de Efec:vo - 200,000 94,100 94,100 94,100 129,100 Calculo del valor de recate neto Costo 200,000 Deprec. Acumulada 200,000 Valor en libros - 35,000 Valor de rescate neto Es la resta del valor de Valor de recate 50,000 Valor en libros - rescate menos el impuesto Ganancia o Perdida 50,000 Impuesto sobre la ganancia - 15,000 12

Formato del Flujo Neto + Ingresos Incrementales Netos (ingresos Incrementales x (1 t (tasa de impuestos))) + Ahorros en costos netos (Ahorros en costos x (1 t) ) - Ingresos Decrementales Netos (Ingresos Decrementales x (1 t) ) - Gastos de Desembolsables Netos : - Fijos : - De Producción (Gts. fijos de Prod. x (1 t) ) - De Operación (Gts. fijos de Oper. x (1 t) ) - Variables : - De Producción (Gts. Variables de Prod. x (1 t) ) - De Operación (Gts. Variables de Oper. x (1 t) ) + Beneficio fiscal de los Gastos No Desembolsables + Depreciaciones (Deprec. x t ) + Amortizaciones (Amort. x t ) = Flujo de operación neto - Inversiones + Valor de Rescate al final de la vida útil neto. - Inversión en capital de trabajo. + Recuperación del capital de trabajo al final de la vida del proyecto. + Prestamos - Pagos a prestamos = Flujo neto de efectivo 13

Solución del mismo ejercicio por el método del Flujo Neto 0 1 2 3 4 Ingresos 420,000 420,000 420,000 420,000 Gatos Desem. Fijos - 78,400-78,400-78,400-78,400 Gatos Desem. Var. - 262,500-262,500-262,500-262,500 Depreciación 15,000 15,000 15,000 15,000 U:lidad antes de Imp. 94,100 94,100 94,100 94,100 Inversión - 200,000 Valor Rescate Neto 35,000 Flujo Neto de Efec:vo - 200,000 94,100 94,100 94,100 129,100 Como se puede observar el Flujo Neto de Efectivo es el mismo por los métodos. Este segundo método se va utilizar más adelante cuando se busque obtener el punto de equilibrio en un proyecto de inversión Nota: El valor de rescate neto se calcula de la misma forma que en el método tradicional. 14

Ejemplo 2 Se compra una máquina por $ 35,000. El valor de rescate esperado de la máquina al final del proyecto es de 4,000 y tasa a la cual se va a depreciar es del 15% anualmente. La máquina actual se venderá a un precio de 5,000 y ya se Fene un cliente para ella. Los costos de operación desembolsables se esfman en 2,500. Los ahorros anuales que se esperan con la uflización de esta nueva máquina son por 20,000 anuales. La vida del proyecto se esfma en 5 años. Los impuestos son del 38%. Para adquirir la máquina pedirá un préstamo por 20,000 a una tasa de 12% anual, para ser pagado con tres pagos la final de cada año. Se esfma que se tendrá que realizar una inversión por 10,000 en Capital de Trabajo. 15

Solución Para resolver este problema lo primero que hay que realizar es la tabla de amorfzación y depués generar el flujo Préstamo (VP) 20,000.00 Tasa 12% Periodos 3 Anualidad? 8,326.98 Se obfene por medio de la formula de anualidades P Sal. Inicial Intereses Anualidad Amor:zación Sal. Final 1 20,000.00 2,400.00 8,326.98 5,926.98 14,073.02 2 14,073.02 1,688.76 8,326.98 6,638.22 7,434.80 3 7,434.80 892.18 8,326.98 7,434.80 0.00 16

Flujo de efecfvo 0 1 2 3 4 5 Ahorros 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 Venta de maquinaria anterior 5,000 Gatos Desembonsables - 2,500-2,500-2,500-2,500-2,500 Depreciación - 5,250-5,250-5,250-5,250-5,250 Gasto por Interés - 2,400-1,689-892 U:lidad antes de Imp. 5,000 9,850 10,561 11,358 12,250 12,250 Impuestos - 1,900-3,743-4,013-4,316-4,655-4,655 U:lidad Neta 3,100 6,107 6,548 7,042 7,595 7,595 Depreciación 5,250 5,250 5,250 5,250 5,250 Inversión - 35,000 Valor Rescate Neto 5,805 Capital de Trabajo - 10,000 Recuperacion Cap. de Trab. 10,000 Préstamo 20,000 Pago Prestamo - 5,927-6,638-7,435 Flujo Neto Corrient. - 21,900 5,430 5,160 4,857 12,845 28,650 Calculo del valor de recate neto Valor de recate 4,000 Costo 35,000 Valor en libros 8,750 Deprec. Acumulada 26,250 Ganancia o Perdida - 4,750 Valor en libros 8,750 Impuesto sobre la ganancia 1,805 Valor de rescate neto 5,805 17