Reporte de calificación

Colombia Reporte de calificación.......................................................................... FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA SUPERIOR Comité Técnico: 5 de abril de 2017 Acta número: 1123 Contactos: Juan Sebastián Pérez Alzate juan.perez1@spglobal.com María Clara Castellanos Capacho maria.castellanos@spglobal.com Página 1 de 7

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA SUPERIOR Administrado por Fiduciaria Davivienda S. A. REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA/2 Cifras en pesos colombianos (COP) al 31 de diciembre de 2016 RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC 1+ Historia de la calificación: Valor del fondo al cierre de mes: Rentabilidad diaria Neta: COP 1,77 Billones 7,83% promedio semestral. Revisión periódica Mayo/16: Revisión periódica Junio/15: Calificación inicial Junio/06: F AAA/2, BRC 1+ F AAA/2, BRC 1+ F AAA/2+, BRC 1 I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito y de mercado de F AAA/2 y de riesgo administrativo y operacional de BRC 1+ del Fondo de Inversión Colectiva Superior. II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE El fondo de Inversión Colectiva Superior (en adelante, Superior) mantiene una baja exposición al riesgo de crédito y de contraparte como consecuencia de la diversificación y la alta calidad crediticia de los emisores de los instrumentos que componen el portafolio, lo cual es consistente con el perfil de riesgo definido en el reglamento de inversión. Entre julio y diciembre de 2016 (semestre de análisis), Superior invirtió sólo en títulos con las dos mejores calificaciones de riesgo de crédito en escala local, AAA y AA+, con participaciones de 99,2% y 0,8% respectivamente (ver Gráfico 4 de la Ficha Técnica). Superior procura mantener bajos niveles de concentración por emisor, lo cual permite conservar una baja exposición a pérdidas ante cambios en la capacidad crediticia de los emisores de los títulos que lo componen (Ver Tabla 2 de la Ficha Técnica). Durante el semestre de análisis un evento puntual, llevó a que la concentración en un solo emisor promediara 17,33% (cálculo que incluye inversiones y cuentas bancarias), sin embargo, al corte de febrero del 2017, la concentración en inversiones, para éste y todos los demás emisores estaba por debajo de 10%. Dentro del análisis de riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas. Entre julio y diciembre de 2016, Superior realizó operaciones de este tipo con títulos y emisores que cuentan con la máxima calificación. Página 2 de 7

III. RIESGO DE MERCADO Superior tiene una exposición a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez Superior es moderadamente sensible a fluctuaciones en las condiciones de mercado como resultado de la composición del portafolio, lo cual resulta acorde con los lineamientos de inversión definidos. El administrador implementó una estrategia de inversión orientada a aumentar las participaciones en instrumentos de tasa fija (ver Gráfico 7 de la Ficha Técnica) para aprovechar la reducción de tasas que empezó en el segundo semestre del 2016 y se espera continúe durante el 2017. Durante el semestre de análisis, la rentabilidad diaria promedio semestral de Superior de 7,83% E. A. (efectivo anual) se compara favorablemente con el 2,96% de igual semestre en el 2015 y al 7,48% (ver Tabla 1 de la Ficha Técnica) registrado por su grupo de pares. El aumento de la rentabilidad, combinada con una menor volatilidad, favoreció la relación riesgo retorno que disminuyó a 33,69% desde 114,18% en 2015. Superior mantiene un nivel de liquidez suficiente para cubrir los posibles retiros de sus inversionistas. Entre julio y diciembre de 2016, el fondo contó en promedio con un nivel de liquidez más títulos con vencimiento menor a 30 días de 29,62%, suficiente para cubrir el máximo retiro durante el segundo semestre del 2016. IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL El administrador del fondo de inversión colectiva Superior, Fiduciaria Davivienda S. A., cuenta con calificaciones de riesgo de contraparte de AAA y de calidad en la administración de portafolios P AAA, confirmadas por BRC el 4 de abril del 2017. La fiduciaria cuenta con diversos comités interdisciplinarios que fundamentan la toma de decisiones de inversión de los portafolios administrados. En nuestra opinión, estas instancias fortalecen la estructura de gobierno corporativo de la entidad. La gestión de los riesgos financieros y no financieros a los que están expuestos los portafolios que administra la fiduciaria, están a cargo de un área de riesgos unificada de Grupo Bolívar, lo que en nuestra opinión permite generar optimizaciones y monitorear el riesgo consolidado. Adicional al cálculo del valor en riesgo estándar del reporte normativo a la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC), la fiduciaria cuenta con un modelo de medición interno que cuenta con límites de valor absoluto, los cuales no presentaron incumplimientos durante el último año. Para el análisis y mitigación del riesgo de crédito y contraparte de los fondos administrados, el comité de riesgos financieros e inversiones analiza y recomienda a la junta directiva de la fiduciaria las solicitudes de estudio de cupos de crédito y contraparte para su aprobación. Página 3 de 7

La fiduciaria cuenta con una metodología para medir y controlar de forma eficiente el riesgo operativo. La fiduciaria y el banco trabajan conjuntamente para simplificar y consolidar los procesos asociados con este riesgo, lo que en nuestra opinión permite la supervisión conjunta del riesgo residual. Durante los dos últimos años, Grupo Bolívar promovió actividades para fortalecer la gestión del riesgo de lavado de activos y financiación del terrorismo de sus entidades, lo que en nuestra opinión contribuirá a evitar impactos significativos por la materialización de este riesgo. Fiduciaria Davivienda cuenta con herramientas tecnológicas adecuadas y suficientes para gestionar los recursos bajo su administración. La distribución de su portafolio de productos de inversión está a cargo de un área comercial especializada, la cual cuenta con metas y procedimientos que mitigan la presencia de conflictos de interés. Actualmente la fiduciaria trabaja en la sofisticación de herramientas, para que los inversionistas de sus fondos de inversión colectiva puedan acceder y realizar transacciones desde cualquier dispositivo y en cualquier momento, aspecto que calificamos como positivo y que contribuirá al mantenimiento de los recursos administrados. V. CONTINGENCIAS De acuerdo a la información recibida a diciembre de 2016, Superior no tenía procesos legales en contra. Por otra parte, el administrador del fondo, Fiduciaria Davivienda S. A. afronta procesos legales en contra derivados de su operación fiduciaria, los cuales no ponen en riesgo su estabilidad patrimonial. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV. BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la administradora. En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en www.brc.com.co Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí. La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la entidad para el periodo de julio a diciembre del 2016, también en los estados financieros auditados de la entidad y demás información remitida por el administrador del fondo. Página 4 de 7

VI. FICHA TÉCNICA CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA SUPERIOR Calificación: F AAA/2 BRC 1+ Contactos: Juan Sebastián Pérez Alzate María Clara Castellanos Capacho Administrada por: Fiduciaria Davivienda S. A. juan.perez1@spglobal.com Clase (plazo de aportes): Abierta maria.castellanos@spglobal.com Fecha Última Calificación: 5 de abril de 2017 Seguimiento a: 31 de diciembre de 2016 DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN Riesgo de Crédito: F AAA La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado: 2 La calificación 2 indica que la sensibilidad del fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1+ La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte. Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria 23% 18% 13% 8% 3% -2% -7% -12% dic-14 abr-15 ago-15 dic-15 abr-16 ago-16 dic-16 Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual 12,0% 9,0% EVOLUCIÓN DEL FONDO Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Valor en millones al: 31 de diciembre de 2016 $ 1.772.438 Máximo Retiro Semestral /1 7,8% Crecimiento Anual del fondo 29,8% Crecimiento Semestral del fondo 16,4% Volatilidad Anual del Valor del fondo /2 1,3% Volatilidad Semestral del Valor del fondo /2 1,6% Gráfico1: Valor del fondo ($Millones) - Promedio Mensual 6,0% 3,0% 0,0% dic-14 abr-15 ago-15 dic-15 abr-16 ago-16 dic-16 Fondo Benchmark RIESGO DE CRÉDITO Gráfico 4: Composición Crediticia 2.100.000 1.800.000 1.500.000 1.200.000 900.000 600.000 300.000 0 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 $ Individuos $ Empresas Vlr Fondo 99,7% 99,5% 99,2% 99,4% 99,1% 99,0% 99,0% Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores Metodología Interna Emisor Prom jul Total Rentabilidad Volatilidad Coef. Variación Primero 11% 9% 14% 22% 22% 18% 19% 17% Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral Segundo 10% 11% 11% 10% 9% 10% 11% 10% FIC Superior 7,00% 7,83% 2,35% 2,64% 33,60% 33,69% Tercero 10% 7% 11% 12% 9% 11% 10% 10% Benchmark 7,00% 7,48% 2,57% 2,63% 36,79% 35,18% Cuarto 9% 14% 9% 9% 9% 10% 10% 10% Metodología Superintendencia Financiera de Colombia Quinto 7% 11% 7% 6% 6% 8% 10% 8% Rentabilidad Volatilidad Coef. Variación Total 53% 52% 51% 59% 56% 57% 59% 56% Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral FIC Superior 7,05% 7,78% 0,13% 0,13% 1,86% 1,64% Fondo 1 6,78% 7,48% 0,18% 0,21% 2,63% 2,87% Página 1 de 2 Fondo 2 7,35% 7,66% 0,10% 0,09% 1,35% 1,21% Fondo 3 6,82% 7,19% 0,18% 0,17% 2,63% 2,32% Fondo 4 6,98% 7,19% 0,18% 0,18% 2,58% 2,48% 1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n, en relación con el valor de la cartera en el día t = n-1. 2/ Variabilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor de l fondo para el periodo mencionado 3/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de fondos de inversión colectivas de características similares e n el mercado. Bajo la metodología de la Calificadora es definida como: -Rentabilidad: promedio de la rentabilidad diaria E.A.durante los últimos 6 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. -Volatilidad: desviación de la rentabilidad diaria E.A. durante los últimos 6 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondosino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de créditoy de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenid en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad p or errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. AAA AA+ Página 5 de 7

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA SUPERIOR Calificación: F AAA/2 BRC 1+ Contactos: Juan Sebastián Pérez Alzate María Clara Castellanos Capacho Administrada por: Fiduciaria Davivienda S. A. juan.perez1@spglobal.com Clase (plazo de aportes): Abierta maria.castellanos@spglobal.com Fecha Última Calificación: 5 de abril de 2017 Seguimiento a: 31 de diciembre de 2016 Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor 15% 15% 14% 80% 82% 84% 79% 15% 8% 7% 7% 85% 90% 90% Bancos Otros Sector Financiero Gobierno Tabla 3: Composición de los Recursos de los Inversionistas Fecha Concentración Mayor Concentración 20 Inversionista Mayores jul-16 1,3% 12,9% ago-16 1,4% 12,8% sep-16 1,1% 12,3% oct-16 1,1% 10,9% nov-16 2,2% 11,9% dic-16 2,0% 11,7% Promedio semestre de estudio 1,5% 12,1% Promedio año anterior /5 2,1% 13,4% Gráfico 6: Composición por Especie 34% 58% 26% 26% 23% 26% 35% 33% 68% 68% 68% 64% 60% 61% CDTs Cuentas Bancarias TES Bonos Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay Duración /6 2012 2013 2014 2015 2016 jul-16 290 209 219 225 256 ago-16 281 153 231 206 269 sep-16 312 176 236 207 297 oct-16 404 218 256 192 282 nov-16 433 232 252 194 223 dic-16 423 217 218 178 241 Promedio Semestre de estudio 357 201 236 200 261 Gráfico 9: Evolución de la Duración en días RIESGO DE MERCADO Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 13% 10% 10% 11% 11% 12% 14% 18% 22% 24% 32% 32% 22% 21% 550 450 350 250 34% 26% 26% 23% 26% 35% 33% 150 29% 36% 33% 29% 26% 27% 27% 50 dic-14 abr-15 ago-15 dic-15 abr-16 ago-16 dic-16 IBR VISTA Tasa Fija DTF IPC Gráfico 8: Composición por Plazos 9% 11% 7% 9% 12% 15% 12% 25% 26% 26% 24% 24% 21% 21% 36% 27% 27% 25% 28% 37% 35% 24% 30% 34% 38% 33% 24% 27% Mas de un año 0-30 180-360 90-180 60-90 30-60 Página 2 de 2 /5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del añoanterior. /6 Duración modificadadel portafoliode inversión; calculadoporel administrador del fondo. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S. A. SCV. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S. A. SCV a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluac ión sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.. Página 6 de 7

VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web www.brc.com.co Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 7 de 7