Manejo Macroecómico y Crecimiento en América Latina Reflexiones sobre el manejo macroeconómico del boom reciente en América del Sur. Guillermo Perry Ex Ministro de Hacienda, Colombia Ex Economista Jefe del Banco Mundial para América Latina Banco Central de Guatemala Mayo 2016
Estabilidad macroeconómica y Crecimiento Tendencias en las últimas décadas
Average GDP Growth 1990-2014 Las inflaciones altas son perjudiciales para el crecimiento 7 6 y = -0.0087x + 3.264 R² = 0.0016 5 4 3 2 1 0 0 5 10 15 20 25 Average Inflation 1990-2014
Average GDP Growth La alta volatilidad de la inflación también afecta negativamente el crecimiento 7 6 y = -0.0053x + 3.1414 R² = 0.0007 5 4 3 2 1 0 0 5 10 15 20 25 30 35 Inflation Volatitlity (s.d. 1990-2014)
Average GDP Growth 1990-2014 También una relación adversa entre volatilidad del producto y crecimiento 7 6 y = -0.079x + 3.4321 R² = 0.0061 5 4 3 2 1 0 0 1 2 3 4 5 6 7 GDP Volatility (s.d. 1990-2014)
Average GDP Growth 1990-2014 Y entre volatilidad de la tasa de cambio real y crecimiento 6 5 y = -0.0035x + 3.4454 R² = 0.0003 4 3 2 1 0 0 5 10 15 20 25 REER Volatility (s.d. 1990-2014)
Reflexiones sobre el manejo del boom reciente en América del Sur
% Terminó una década de convergencia para América Latina 8 Crecimiento PIB 6 4 2 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017-2 -4-6 Latin America & Caribbean United States Euro area Source: World Development Indicators, WEO 2016 Update
América Latina se ha desacelerado mas que otras regiones en desarrollo 16 Tasas de crecimiento 14 12 10 8 % 6 4 2 0-2 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017-4 China East Asia & Pacific Latin America & Caribbean Middle East & North Africa Sub-Saharan Africa Source: World Development Indicators, WEO 2016 Update
Especialmente en el caso de Suramérica Fuente: World Development Indicators, WEO 2015 October
feb.-10 may.-10 ago.-10 nov.-10 feb.-11 may.-11 ago.-11 nov.-11 feb.-12 may.-12 ago.-12 nov.-12 feb.-13 may.-13 ago.-13 nov.-13 feb.-14 may.-14 ago.-14 nov.-14 feb.-15 may.-15 ago.-15 nov.-15 feb.-16 Índice Base dólares de 2010 El boom y la desaceleración se explican antetodo por el ciclo en los precios de las materias primas 165 150 135 METALS 120 OTHER MINERALS 105 90 75 60 AGRICULTURAL PRODUCTS 45 ENERGY 30
Impacto diferenciado en los términos de intercambio por país 300.0 ToT GAINS AND DROP 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 Argentina Brasil Chile Colombia México Perú Venezuela América Latina Source: Cepalstat, 2015
1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Impacto diferenciado en los términos de intercambio por pais 160 ToT Gains and Drops 140 120 100 80 60 40 20 0 COSTA RICA EL SALVADOR GUATEMALA HONDURAS NICARAGUA PANAMÁ Source: Cepalstat, 2015
Pero las diferencias en crecimiento reciente por países se explican además por otros factores 20 Crecimiento del PIB (%) 15 10 5 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016-5 -10-15 Argentina Brazil* Chile Colombia Mexico* Peru Venezuela, RB Source: World Bank, WEO October 2014. *WEO Update 2016.
Percent of GDP Venezuela y Argentina entraron en crisis cambiarias desde antes de la caída de esos precios 0.35 International Reserves 0.30 Argentina 0.25 Brazil 0.20 Chile (Includes Gov. Fund) 0.15 Colombia 0.10 Mexico 0.05 Peru 0.00 Venezuela
El riesgo país tuvo un fuerte incremento en estos dos países desde 2007 Source: JP Morgan
ene.-06 abr.-06 jul.-06 oct.-06 ene.-07 abr.-07 jul.-07 oct.-07 ene.-08 abr.-08 jul.-08 oct.-08 ene.-09 abr.-09 jul.-09 oct.-09 ene.-10 abr.-10 jul.-10 oct.-10 ene.-11 abr.-11 jul.-11 oct.-11 ene.-12 abr.-12 jul.-12 oct.-12 ene.-13 abr.-13 jul.-13 oct.-13 ene.-14 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 jul.-15 Lo mismo ocurrió en Brasil desde 2013 600 Spread EMBI 500 400 300 200 100 0 Perú Brasil Chile Colombia México Source: JP Morgan
1981 Los flujos de capital retrocedieron en forma diferenciada 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 20.00% 15.00% 15.00% 10.00% 10.00% 5.00% 5.00% 0.00% 0.00% -5.00% -5.00% -10.00% -10.00% -15.00% Argentina Brazil Venezuela, RB Source: BDES Database (Broder, Didier, Erce & Schmukler) -15.00% -20.00% Chile Colombia Mexico Peru
Y las tasas de inversión han disminuido Source: World Bank
01-2000 06-2000 11-2000 04-2001 09-2001 02-2002 07-2002 12-2002 05-2003 10-2003 03-2004 08-2004 01-2005 06-2005 11-2005 04-2006 09-2006 02-2007 07-2007 12-2007 05-2008 10-2008 03-2009 08-2009 01-2010 06-2010 11-2010 04-2011 09-2011 02-2012 07-2012 12-2012 05-2013 10-2013 03-2014 08-2014 01-2015 06-2015 11-2015 Ajustes automáticos en los paises con flexibilidad cambiaria.. 250 Tasa de cambio real (2001-2002 Average=100) 200 150 100 50 0 Brazil Chile Colombia Mexico Peru Source: Bank International Settlements
% GDP..están ayudando a cerrar déficits de 18 cuenta corriente muy crecidos; 13 8 3-2 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016-7 Argentina Brazil Chile Colombia Mexico Peru Source: World Development Indicators
Percent of GDP pero quienes acumularon menos reservas 0.35 International Reserves 0.30 Brazil 0.25 0.20 Chile (Includes Gov. Fund) 0.15 Colombia 0.10 0.05 Mexico 0.00 Peru
..y no tuvieron superávits fiscales en el boom, ahora requieren ajustes fiscales pro-cíclicos General Government Overall Balance (% GDP) 10 8 6 4 2 0-2 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017-4 -6-8 -10 Argentina Brazil Chile Colombia Mexico Peru Fuente: FMI, Fiscal Monitor April 2015
tuvieron mas apreciación cambiaria y síntomas de enfermedad holandesa
feb.-14 mar.-14 abr.-14 may.-14 jun.-14 jul.-14 ago.-14 sep.-14 oct.-14 nov.-14 dic.-14 ene.-15 feb.-15 mar.-15 abr.-15 may.-15 jun.-15 jul.-15 ago.-15 sep.-15 oct.-15 nov.-15 dic.-15 ene.-16 feb.-16 mar.-16 Índice Febrero 2014=100 y han tenido ahora una depreciación muy rápida 175 165 Real brasilero 155 145 Peso colombiano 135 125 115 Sol peruano 105 95 Peso chileno 85 Tasas de cambio frente al dólar Feb 2014 Mar 2016
que ha traído presiones inflacionarias 12 Rango Último dato feb 2016 10 IPC (Variacion anual) 9 10 8 7 8 6 6 5 4 4 3 2 2 1 0 Brasil Chile Colombia Perú 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Brazil Chile Colombia Peru
y requerido un ajuste monetario pro-cíclico. 15.0 13.0 Brasil 11.0 9.0 7.0 Chile Colombia 5.0 3.0 Perú 1.0-1.0
Y hay otros riesgos en el horizonte Efectos inesperados de la normalización monetaria en los EU Profundización de la desaceleración china La saga europea puede aún no haber terminado (Brexit, Grecia)
El mayor desafío de largo plazo: aumentar la productividad
La Agenda Micro (Énfasis diferente según país) Mejora de la calidad educativa Estimular la innovación por parte de las firmas Flexibilizar los mercados laborales Mejorar el comercio Superar el rezago en infraestructura Mejorar el acceso al crédito para las PYMES Reducir los costos del Doing Business
Terminando en una nota positiva: Surgimiento de una clase media y reducción de la pobreza
Terminando en una nota positiva 1. Mayor resiliencia (en la mayoría de la región): Salimos casi ilesos de la crisis financiera global de 2009, gracias a marcos macro financieros menos vulnerables que en el pasado: Regímenes de inflación objetivo y tasas de cambio flexibles, implementados por Bancos Centrales independientes y con credibilidad (en varios países) Mayor prudencia fiscal (y política fiscal anti-cíclica en Chile y Peru) El sector bancario es más sólido: mejor capitalizado, mas provisionado, mejor manejado y mejor regulado y supervisado que en el pasado. 2. El surgimiento de multilatinas competitivas 3. Tratados de libre comercio prometedores: América Central, la Alianza del Pacífico, tratados de libre comercio con UE y algunos países asiáticos.