Zurich Servicios Financieros
Mercados
Renta Fija Local Chile El Banco Central de Chile mantuvo en abril la tasa de referencia (TPM) en 4,0%. De mantenerse la desaceleración de la actividad económica, con un IPC controlado, no descartamos que el ente emisor vuelva a rebajar los tipos de interés, incluso en 2 oportunidades más durante el año, para llegar hasta el 3,5%. IPC de abril subió 0,6%, por sobre el 0,2% de consenso de mercado. La reforma tributaria podría traer presiones inflacionarias, si las industrias afectadas traspasan a clientes finales sus mayores costos. => Preferimos una combinación de instrumentos nominales y UF, sobreponderando estos últimos. IMACEC 15 10 5 0-5 -10 Índice Mensual de Actividad Económica (IMACEC) y Tasa de Política Monetaria (TPM) 8 7 6 5 4 3 2 1 0 TPM IMACEC YOY TPM Fuente: Banco Central de Chile 3
Renta Variable Local Chile Durante el período de discusión de la reforma tributaria continuará la incertidumbre por cambios en marco regulatorio (alza de impuestos a las empresas, eliminación del FUT, rebaja impuesto a las personas de tramo superior de ingresos, etc). Preferimos evitar la renta variable local a la espera de las definiciones mencionadas. 4
Renta Variable Internacional USA El PIB del primer trimestre de Estados Unidos anotó un magro 0,1% (cifra en revisión, con posible corrección a la baja). Lo anterior, se debe principalmente a las heladas en el noroeste del país durante los dos primeros meses del año. Las cifras de marzo confirman esto gracias a una reaceleración de la actividad económica. Esperamos que la economía acelere para crecer cerca de un 3% en el año. Nos mantenemos neutrales respecto de USA. 5
Renta Variable Internacional Europa El viejo continente conserva su atractivo sobre sus pares desarrollados y esperamos que este sea el año de la consolidación de la recuperación. La última lectura de inflación arrojó un 0,5% y-o-y (se esperaba un 0,6% y-o-y y un 0,7% y-o-y para abril). El exceso de capacidad en el viejo continente mantiene bajas las lecturas de inflación, lejos de la meta del Banco Central Europeo de 2% anual. Consideramos que, a la luz de estos datos, la probabilidad de que el Banco Central Europeo adopte medidas no convencionales para generar inflación han aumentado y esperamos que estas medidas sean delineadas en la reunión de junio. Recomendamos sobreponderar Europa. 6
Renta Variable Internacional Japón Algunos alentadores indicadores (Inflación, crecimiento económico, devaluación del yen, etc) nos permiten permanecer optimistas sobre el plan de Shinzo Abe para sacar al país del estancamiento. A partir del 1 de abril, el IVA subió desde 5% a 8%, lo que ha mantenido cierta incertidumbre sobre la capacidad del consumo interno de asimilar este impacto. Consideramos que en la reunión de junio el Banco Central de Japón esclarecerá si son necesarias mayores medidas de estímulo. Luego de varios años, finalmente vemos flujos positivos de capitales a fondos de renta variable nipona. Nos mantenemos positivos respecto de Japón y su derrota definitiva de la deflación. 7
Renta Variable Internacional Mundo Emergente Los mercados emergentes aún presentan riesgos importantes: -Retiro de estímulos en USA (Tapering) -Desaceleración de China -Desbalances macroeconómicos en algunos países. => Preferimos evitar al mundo emergente por ahora. 8
Portafolios
Portafolios Recomendados por Perfil de Riesgo Perfil Conservador Patrimonio 75% Equilibrio 30 25% Perfil Balanceado Perfil Agresivo Select Global 50% Patrimonio 50% Mundo Europeo 40% Select Global 60%
Zurich Servicios Financieros Pedro de Valdivia 229 - Piso 1 - Providencia Santiago - Tel.: (56-2) 351 8100 www.zurichserviciosfinancieros.cl Prohibida la copia o distribución de este documento sin la autorización previa de Zurich Servicios Financieros