V Foro de Política Económica y Mercado de Capitales ProCapitales CAMBIOS NORMATIVOS EN EL SISTEMA PRIVADO DE PENSIONES Y SU IMPACTO EN LAS ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN Y EL MERCADO DE CAPITALES Jorge Mogrovejo González Superintendente Adjunto de AFP 11 de octubre de 2016
Agenda 1. Situación actual de los Fondos Privados de Pensiones. 2. Cambios normativos realizados en el Régimen de Inversiones. 3. Impacto de la Disposición de hasta el 95.5% o 25% de la CIC. 4. Los Fondos Privados de Pensiones en un mundo de alta volatilidad y bajas rentabilidades.
1. Situación Actual de los Fondos Privados de Pensiones
Fondo Privado de Pensiones Rentabilidad 5 años F3 5.03% F2 6.72% F1 6.82% F0 (6meses) 3.72% F0 F1 F2 F3 Total Activo Neto (MM de Soles) 1,064 16,387 97,238 21,995 136,684 Volatilidad 0.16% 2.72% 4.92% 7.92% 5.06%
sep-94 mar-95 sep-95 mar-96 sep-96 mar-97 sep-97 mar-98 sep-98 mar-99 sep-99 mar-00 sep-00 mar-01 sep-01 mar-02 sep-02 mar-03 sep-03 mar-04 sep-04 mar-05 sep-05 mar-06 sep-06 mar-07 sep-07 mar-08 sep-08 mar-09 sep-09 mar-10 sep-10 mar-11 sep-11 mar-12 sep-12 mar-13 sep-13 mar-14 sep-14 mar-15 sep-15 mar-16 sep-16 Millones de Soles Evolución del Fondo Privado de Pensiones 140,000 133,000 126,000 119,000 112,000 105,000 98,000 91,000 84,000 77,000 70,000 63,000 56,000 49,000 42,000 35,000 28,000 21,000 14,000 7,000 0 Rentabilidad Aportes Sistema - Aportes Acumulado Sistema - Rentabilidad Aún cuando han habido periodos de volatilidad, a lo largo del SPP este ha presentado una tendencia de crecimiento de largo plazo. El proceso de inversiones ha contribuido positivamente al proceso de acumulación que beneficia a los afiliados: El 60.50% de los recursos acumulados se debe a la rentabilidad.
Participación de las AFP en el Sistema Financiero MM de Soles SPP Bancos Cía. De Seguros Fondos Mutuos Total Dic 02 15,906 8,018 4,216 4,563 32,703 Dic 15 124,093 31,346 31,102 21,094 207,635 Tasa de crec. (anualizada) 20.5% 13.2% 19.9% 14.9% 18.3% Múltiplo 7.8x 3.9x 7.4x 4.6x 6.3x Los inversionistas institucionales han incrementado su portafolio de inversiones de manera significativa en los últimos 11 años, siendo el SPP el que ha registrado mayores tasas de crecimiento (7.8 veces).
2. Cambios normativos realizados en el régimen de inversiones
Principales proyectos regulatorios emitidos Reglamento que traslada el proceso de registro a las AFP. Reglamento que establece nuevo esquema de autorización para instrumentos derivados y fondos alternativos. Reglamento sobre la gestión de riesgos de inversión. Agilizar el proceso de toma de decisión de inversión Mejorar la gestión de inversiones y de riesgos Ampliar las alternativas de inversión Nuevo esquema de rentabilidad mínima y límites Reglamento de instrumentos derivados. Reglamento sobre límite de inversiones alternativas e inversiones bajo autonomía de la pol. de inversiones. Reg. de Requerimientos de Inversiones Locales y Extranjeras. Reglamento de mandatos delegados. Se han hecho avances con las AFP en el tema de Benchmarking pero existe una agenda pendiente. Mayor transparencia de información sobre la gestión de inversiones y riesgos
Agilizar el proceso de toma de decisión de inversión - Impacto 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% % de Instrumentos Elegibles Invertidos/ No Invertidos 89.77% 10.23% Registro SBS Instrumentos Elegibles Invertidos 3,430 Inst. 334 Inst. 66.17% 33.83% Evaluación Elegibilidad AFP Instrumentos Elegibles No Invertidos N de AFP con Autorizaciones Vigentes Private Equity Real Estate Infraestructura Aut. General 1 - - Aut. con Línea de Inv. Máx. Fondos Alternativos 2 2 1 Proceso de evaluación de instrumentos más eficiente y ágil: Antes la SBS tenia un stock de instrumentos registrados de 3,430 y los fondos de pensiones sólo invertían un 10.23%, actualmente invierten en el 33.83% de los instrumentos que han evaluado. Autorizaciones: La mayoría de las AFP han obtenido algún tipo de autorización de la SBS, con lo cual no necesitan autorización instrumento por instrumento. Se realiza una supervisión ex-post.
Millones de Soles Ampliar alternativas de inversión - Impacto 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Millones de Soles 02/01/2007 02/06/2007 02/11/2007 02/04/2008 02/09/2008 02/02/2009 02/07/2009 02/12/2009 02/05/2010 02/10/2010 02/03/2011 02/08/2011 02/01/2012 02/06/2012 02/11/2012 02/04/2013 02/09/2013 02/02/2014 02/07/2014 02/12/2014 02/05/2015 02/10/2015 02/03/2016 02/08/2016 Evolución de Inversión en Instrumentos Alternativos Evolución de Inversión en Instrumentos Derivados 6,000 40,000 5,000 4,000 35,000 30,000 25,000 3,000 2,000 1,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 0 Infraestructura Local Private Equity Local Real Estate Local Private Equity Exterior Real Estate Exterior Forwards Swaps Futuros Opciones Se observa un incremento de la posición en instrumentos alternativos locales y extranjeros, los cuales encajan en el perfil de rentabilidad-riesgo de los Fondos Tipo 2 y 3 y agregan valor a los portafolios de inversión. Existe una mayor inversión en instrumentos derivados, lo cual permite gestionar los riesgos de inversión de los portafolios. Adicionalmente, las AFP han empezado a realizar prestamos bursátiles de sus posiciones core, agregando mayor rentabilidad a sus portafolios y fomentando la liquidez del mercado.
Ampliar alternativas de inversión - Impacto Septiembre 1996 Septiembre 2006 Septiembre 2016 L O C A L E X T E R I O R Fuente:SBS Cifras a Septiembre 2016 Elaboración propia
3. Impacto de la disposición de hasta el 95.5% o 25% de la CIC
Al 07 de octubre, 19 603 afiliados tienen aprobada su solicitud de entrega del 25% de su CIC para primer inmueble
Ingresos vs Salidas de Recursos de los Fondos de Pensiones- Proyección versus Realidad 25/05/2016 30/09/2016 (*) (*) Adicionalmente se presentó un retiro de 398 millones de soles correspondiente al fondo 0. Los fondos de pensiones contaban y cuentas con los recursos líquidos necesarios para hacer frente a los retiros. Los retiros realizados han sido menores a lo esperado. Los retiros acumulados realizados constituyen el 3.08% de la cartera al 25/05/2016.
oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 Millones de Soles Flujo de Ingresos Netos del SPP 600 400 200 0-200 -400 95.5% -600-800 -1,000 95.5% y 25% A partir de abril de 2016, mes en el que se aprobó el retiro del 95.5% del fondo, los fondos han mostrado sostenidamente movimientos netos mensuales negativos (ingresos-egresos) Lo anterior ha tenido un impacto en la venta de activos líquidos.
01/10/2015 22/10/2015 12/11/2015 03/12/2015 24/12/2015 14/01/2016 04/02/2016 25/02/2016 17/03/2016 07/04/2016 28/04/2016 19/05/2016 09/06/2016 30/06/2016 21/07/2016 11/08/2016 01/09/2016 22/09/2016 01/10/2015 15/10/2015 29/10/2015 12/11/2015 26/11/2015 10/12/2015 24/12/2015 07/01/2016 21/01/2016 04/02/2016 18/02/2016 03/03/2016 17/03/2016 31/03/2016 14/04/2016 28/04/2016 12/05/2016 26/05/2016 09/06/2016 23/06/2016 07/07/2016 21/07/2016 04/08/2016 18/08/2016 01/09/2016 15/09/2016 29/09/2016 Millones de Soles Porcentaje del SPP Impacto de los retiros del SPP en los Portafolios de Inversión Activos en Efectivo* del SPP En Monto Activos en Efectivo* del SPP En Porcentaje 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0 0.00% PEN USD Otras monedas PEN USD Otras monedas *Cuentas corrientes y depósitos a plazo Al requerir mayor efectivo en Soles para los pagos del 95.5% y 25%, la posición de efectivo en dicha moneda se incrementó. La posición en efectivo que mantenía el SPP antes de la emisión de las citadas leyes era mayoritariamente en Dólares Americanos, por lo que dicha posición tuvo que reducirse.
4. Los Fondos Privados de Pensiones en un mundo de alta volatilidad y bajas rentabilidades
Contexto de Alta Volatilidad y Bajas Rentabilidades Los fondos de pensiones se vienen enfrentando a un contexto de alta volatilidad y bajas rentabilidades, sin embargo, la rentabilidad acumulada del SPP presentó un comportamiento creciente. La regulación ha contribuido a que los fondos de pensiones cuenten con más alternativas de inversiones que le permitan diversificar y enfrentar de mejor manera este escenario
Perspectivas de Crecimiento e Inflación Las perspectivas de crecimiento del PBI y de la inflación en EEUU son estables. Sin embargo, para el caso de la Eurozona y China se proyecta una reducción del crecimiento del PBI y un aumento en la inflación, lo cual no sería favorable. El contexto internacional de alta volatilidad podría mantenerse por lo que es necesario, seguir tomando medidas regulatorias que permitan a las AFP enfrentar mejor estos escenarios, cumpliendo el objetivo del SPP.
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