Informe Anual 2010 BANQUE PRIVÉE EDMOND DE ROTHSCHILD EUROPE

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1 Informe Anual 2010

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3 Informe Anual 2010 BANQUE PRIVÉE EDMOND DE ROTHSCHILD OPE Sociedad Anónima 20, boulevard Emmanuel Servais L2535 Luxemburgo Apartado de correos B.P. 474 L2014 Luxemburgo Teléfono: (+352) Fax : (+352) Swift PRIBLULL R.C. LUX B IVA LU

4 4 BANQUE PRIVÉE EDMOND DE ROTHSCHILD OPE Alberto Durero (Nuremberg, 1471 id., 1528) Leona (detalle), 1521 La colección del Barón Edmond de Rothschild representa indudablemente la joya de las donaciones con las cuales nuestra familia ha querido honrar a los museos nacionales franceses desde el siglo XIX. Edmond de Rothschild ( ), coleccionista entendido y gran mecenas, reunió pacientemente una serie de obras excepcionales, del dibujo a la estampa, y del manuscrito a los libros raros, las más antiguas de las cuales se remontan al siglo XIV. Su pasión y su rigor hicieron del conjunto una de las colecciones de arte gráfico más importantes del mundo, que agrupa los nombres de los más grandes artistas que han forjado el arte occidental. Los herederos del Barón Edmond de Rothschild donaron la colección al Museo del Louvre en 1935 en memoria de sus antecesores, contribuyendo así a la conservación de obras que figuran entre los mayores legados del genio humano. La destinataria lógica de este legado era esta institución, cuya excelencia científica y misión pedagógica siguen haciéndolo brillar, especialmente a través de sus numerosas exposiciones a escala internacional. Nuestros vínculos con el patrimonio y la creación artísticos constituyen un compromiso constante e indisociable de la historia de nuestra familia. El fomento de las artes como vector esencial del conocimiento conforma el núcleo de nuestra vocación filantrópica. Ariane y Benjamin de Rothschild

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6 6 BANQUE PRIVÉE EDMOND DE ROTHSCHILD OPE Índice 10 Mensaje del Presidente 14 Órganos de Banque Privée Edmond de Rothschild Europe 18 Informe de gestión 32 Datos fi nancieros Anexo a las cuentas anuales 64 Informe de auditoría 66 Direcciones

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8 8 banque privée Edmond de Rothschild OPE Rafael Raffaello Sanzio, llamado (Urbino, 1483 Roma, 1520) Retrato de hombre joven, hacia Banque Privée Edmond de Rothschild Europe 10 Mensaje del Presidente 14 Órganos de Banque Privée Edmond de Rothschild Europe

9 Museo del Louvre Rafael Raffaello Sanzio, llamado (Urbino, 1483 Roma, 1520) Retrato de hombre joven, hacia , Piedra negra, 28,8 x 20,4 cm Colección Edmond de Rothschild

10 10 banque privée Edmond de Rothschild OPE Mensaje del Presidente del Consejo de Administración En este desconcertante cambio de rumbo del siglo XXI, son muchos los que predicen una profunda alteración del curso de la Historia. Aún es pronto para pronosticar una metamorfosis del planeta. Sin embargo, ningún responsable político, económico o religioso debería subestimar la intensidad de este viraje, pues correría el riesgo de acabar en la cuneta. Y no cabe duda de que los síntomas de transformación son espectaculares. Enumeremos en primer lugar lo que salta a la vista: la deriva de los continentes. No hay que olvidar que hasta principios del siglo XIX, cuando la banca Rothschild había celebrado ya su primer centenario, los ahora denominados BRIC dominaban la producción manufacturera mundial. A continuación Europa tomó el relevo durante unos cien años largos, antes de que los Estados Unidos sucedieran a su madre patria de antaño, Gran Bretaña, y a sus vecinos europeos. A partir de ahora, los antiguos países dominados de Asia, América Latina y pronto de África se apropiarán gradualmente del centro de gravedad, desplazando a Norteamérica. Por otra parte, hoy, al igual que en el pasado, son las finanzas y la moneda las que marcan la diferencia. El plan Marshall implícito de China a favor de los Estados Unidos y de la zona euro causará los mismos movimientos de influencia y dominación que la ayuda que en su día los estadounidenses ofrecieron a unos agradecidos europeos. Esto no implica de modo alguno la desaparición de las antiguas potencias. Al igual que la vieja Europa se benefició de la emergencia de los Estados Unidos, los países occidentales se beneficiarán del auge de las economías emergentes. Ahora bien, ello no quita que el juego mundial ha cambiado y que los malos jugadores que caigan en la tentación de cerrar los ojos ante estas nuevas reglas serán eliminados de la partida. Nadie ignora esta transformación profunda del equilibro mundial, pero muchos se están preparando mal para afrontarla, con demasiada lentitud y poca voluntad. Asimismo, es difícil identificar e integrar la repercusión de esta alteración geográfica en la evolución de nuestras organizaciones, Estados o empresas y, en general, en nuestros modelos económicos y sociales. Los debates obsoletos en torno a los respectivos méritos del modelo capitalista y el socialista no son más que discusiones bizantinas enzarzadas en las telarañas de otra era. No sin dificultades, se van perfilando nuevos modelos.

11 Mensaje del Presidente 11 El triunfo de la globalización ha demostrado los límites de la articulación tradicional entre capital y trabajo. La brecha entre las remuneraciones se ha exacerbado hasta alcanzar el punto de ignición. Por una parte, los accionistas y directivos de las empresas accedían al capital y se beneficiaban plenamente del enriquecimiento resultante del crecimiento global; por otra, los empleados no tenían más remedio que adaptar sus exigencias a la nueva situación competitiva mundial, en la que el ejército de reserva de trabajadores emergentes dictaba el coste del trabajo a todo el planeta. Es cierto que el trabajador occidental también es consumidor, por lo que se ha beneficiado de la mejora del poder adquisitivo derivada de las importaciones de los países emergentes. Es igualmente cierto que el capitalista occidental ha sufrido el incremento de precio de los artículos de lujo impuesto por la creciente marea de millonarios emergentes. Pero para la clase media, la consecuencia de la globalización será una sola: la devaluación de su estatus social, demasiado cercano en la actualidad al de las clases más modestas. En adelante, habrá que compartir mejor los beneficios y las desventajas de la globalización. Por consiguiente, el día de mañana los modelos de crecimiento tendrán que permitir la participación duradera de todos los asalariados en el beneficio y en la creación de valor si se quiere evitar una epidemia de altermundialismo agresivo en el seno de las clases medias occidentales. Hoy en día, los Estados no tienen más remedio que inmiscuirse torpemente en las riñas domésticas de la pareja capitaltrabajo, y su capacidad de conciliación se agota, echando incluso más leña al fuego. Desde este punto de vista, un cierto número de países europeos, y muy especialmente Francia, se preparan desastrosamente para el reto de la globalización. En vez de popularizar el capital, a través por ejemplo de la participación de los empleados en el accionariado o la jubilación por capitalización, lo sanciona mediante una fiscalidad que se apropia del patrimonio. De paso, aniquila el capitalismo familiar tan bien aceptado en el mundo del trabajo, y por lo tanto más eficaz a largo plazo. Así, Francia ostenta el récord europeo de la cesión de sociedades patrimoniales en las sucesiones, lo que priva a este país de este tejido de empresas familiares de tamaño intermedio que tanta riqueza producen en Alemania, Italia o los países escandinavos.

12 12 banque privée Edmond de Rothschild OPE En otro ejemplo de la persecución del capital, Francia, que inició de manera brillante el G20 para favorecer las respuestas globales a la crisis mundial, esgrime, con ocasión de su presidencia, el viejo recurso impracticable de la tasa Tobin sobre los flujos del capital. Por supuesto, el populismo imperante prefiere incriminar a los bancos que arriesgan su capital para gestionar fondos y olvida a aquellos, financieros, abogados y asesores de toda índole, que se aprovechan de los movimientos de capitales sin arriesgar el suyo. Pero lo que aún es peor, Francia se inflige un doble castigo. Para aliviar su conciencia, el Estado francés que exige más al capital pide también menos al trabajo. La vida laboral de los franceses, cercenada por las treinta y cinco horas o la jubilación a 60 o 62 años, ha amputado gravemente la competitividad francesa. Al reducir su capital y su trabajo, Francia busca el equilibrio descendiendo un peldaño. Dotada de unos espléndidos recursos naturales y de un pasado glorioso, participa en el juego mundial malgastando su mejor legado. Como si Brigitte Bardot se presentara ahora al concurso de Miss Universo! Por qué no tratar de ganar en el juego de la globalización y de transformar este temible círculo vicioso en un círculo virtuoso? Sería tan fructífero para Francia como para la economía mundial que la relación capitaltrabajo se basara naturalmente en el crecimiento armonioso de la empresa, que es su hogar común y su futuro. Máxime cuando el crecimiento demográfico mundial y la nueva opulencia de los consumidores emergentes van a chocar con la escasez. Cuando la población mundial crece de manera espectacular y la mayoría de estos miles de millones de habitantes aspira a consumir como los occidentales, el objetivo de preservación de los recursos no renovables adquiere repentinamente un carácter apremiante. El encarecimiento de la energía y de las materias primas, agrícolas o industriales, amenaza el rendimiento de los factores de producción, la pareja capitaltrabajo, que deben necesariamente cooperar en el esfuerzo por ahorrar. Finalmente, las negociaciones sobre el medioambiente de la ONU se concentran en el tema del cambio climático, y tratan de conservar la prosperidad y el bienestar repartiendo equitativamente unos derechos de contaminación escasos. No obstante, la ONU apenas empieza a interesarse por el coste económico mundial que tiene la inacción en la economía de los

13 Mensaje del Presidente 13 ecosistemas y de la biodiversidad. Y sin embargo, serán tantos los recursos escasos que también tendrán que administrarse mediante la negociación y compensarse con un progreso técnico eficaz! Nuestros modelos no tienen suficientemente en cuenta la urgencia de la inversión ecológica, ni nuestros inversores perciben la abundancia de oportunidades excepcionales. La reconversión de nuestros modelos bajo el imperio de la escasez no constituye simplemente un desafío económico: también es un potente motor psicológico. Desde la teoría económica nunca se ha logrado explicar mediante la combinación de los factores capital y trabajo el 100% del ritmo de crecimiento de los treinta gloriosos años (de 1945 a 1975). El famoso factor residual, que supuso cerca de un tercio del crecimiento francés, se atribuyó a la inversión inmaterial, como el progreso técnico, pero también al estado de ánimo de la población, que deseaba el crecimiento, lo anticipaba y por consiguiente lo creaba. Qué pasaría si este estado de ánimo se convirtiera en escepticismo? Hoy en día, si bien los jóvenes de los países emergentes aún sueñan con un estilo de vida occidental, los de los países ricos parecen desengañados y a la búsqueda de otro modelo. El riesgo de deserción de nuestros jóvenes afecta al propio concepto de riqueza y de progreso, en todo caso tal y como definimos y cuantificamos actualmente nuestro crecimiento económico. Sin caer en las aproximaciones de contabilidades nacionales aún demasiado creativas, que tratan de medir la felicidad nacional bruta, no podemos desentendernos de la decepción de nuestros hijos frente a la que ha sido la religión de sus mayores, la tasa de crecimiento. Creer que la preocupación ecológica, por muy seria que sea, amenaza la eficacia económica es un contrasentido terrible. Para los jóvenes del mundo occidental, no hay otra invitación a un crecimiento menos próspero que el mito fundador del desarrollo sostenible. Sabemos desde hace tiempo que el siglo XXI será místico. Los fieles de la diosa Razón tendrán que convertirse a los nuevos modelos de producción, y cuanto antes, mejor, ya que los enemigos de la religión ilustrada del desarrollo equitativo y sostenible no son otros que los integrismos religiosos, que se enfrentan en un conflicto que se asemeja demasiado a una guerra de civilizaciones medieval. Sigamos el viejo precepto y cambiemos para que nada cambie. Es lo que debe seguir haciendo nuestro grupo, que siempre ha sabido abrazar las metamorfosis de los siglos. Benjamin de Rothschild

14 14 banque privée Edmond de Rothschild OPE órganos Banque Privée Edmond de Rothschild Europe Consejo de Administración Comité del Consejo de Administración Auditoría Interna Sociedad Auditora Presidente Barón Benjamin de Rothschild Presidente Claude Messulam Directora Adjunta Stéphanie Van Tieghem PricewaterhouseCoopers S.à r.l. Administradores John Alexander Luc Baatard Didier Bottge JoséLuis de Vasconcelos e Sousa Laurent Dassault Claude Messulam Frédéric Otto Yves Repiquet E. Trevor Salathé Daniel Yves Trèves Christian Varin 1 Miembros John Alexander Luc Baatard Didier Bottge JoséLuis de Vasconcelos e Sousa Frédéric Otto E. Trevor Salathé 1 Desde el 21 de junio de 2010

15 órganos 15 Comité Ejecutivo 2 Comité de Dirección, Banca Privada y Gestión de Activos Comité de Dirección, Instituciones de Inversión Colectiva Secretario General Presidente Director General Frédéric Otto Vicepresidente Director General Adjunto PierreMarie Valenne Vicepresidente Director de Servicios Centrales JeanFrançois Lafond Vicepresidentes Directores Marc Ambroisien Geoffroy Linard Rudy Paulet Franck Sarrazin Presidente Frédéric Otto Vicepresidentes PierreMarie Valenne JeanFrançois Lafond Marc Ambroisien Rudy Paulet Directores Didier Bensadoun Patrick Brebion Thierry de Baynast Raphael Delplanque Raymond Glodé Marc Grabowski Franck Payrar JeanMarc Robinet JeanCharles Schiltz Guy Verhoustraeten Presidente PierreMarie Valenne Vicepresidentes JeanFrançois Lafond Geoffroy Linard Franck Sarrazin Directores Philippe Anstett Guy Verhoustraeten Luc Grégoire 2 Directores que pertenecen a la Comisión de Vigilancia del Sector Financiero

16 16 banque privée Edmond de Rothschild OPE Otros Directores, Directores Adjuntos, Subdirectores Principales y Subdirectores Directores Edward de Burlet Denis de Montigny Pascal Delle Claudio Fernandes Pascal Gilles Karl Guenard Dimitri Guillaume Reinald Loutsch Catherine Menzies Alain Mestat JeanChristophe Morizot Claude Pech Philippe Postal JeanLuc Parmentier Virgilio Ranalli Carlo Thewes JeanMarc Thomas Matthieu Tinti Didrik Van Zuylen Directores Adjuntos MarieLaure Bernard Paul Boeger Michel Catulle Yves Chezeaud Emile Cremmer David Diwan Geoffroy Glénisson Philippe Godard Eliseo Graziani Laurent Haag Jean Heckmus Christoph Lanz Elise Lethuillier Philippe Maclot Francis Nilles Giulia Olivieri Philippe Pirenne Nathalie Plompen Catherine RouxSevelle Eric Van der Straten Philippe Visconti Philippe Wapler Marc Zurcher Subdirectores Principales Christophe Bedeau Mark Bosquet Sidney Bouvier André Bovy Serge Bruck JeanFrançois Colson Giuseppe Croce Arnaud Decrulle JeanLouis Di Giovanni JeanMarc Drui Dominique Dubois Renaud Durand Frédéric Fauveaux Eric Feyereisen Eric Guerrier Muriel Hombroise Sandrine Mury Alain Ravaux Malika Sekkil Vincent Thiry Cyril Verniani François Vial Claude Wickler Subdirectores Corinne Aurousseau Pascale Bartz Magali Berton Frédéric Bettembourg Olivier Boulestreau Hélène Christiann Mara Claus Arnaud de Smedt Guy de Spirlet Aurélie Durand Cathy Eppe Pascal Foret Eric Hyne Emmanuel Kirch JeanMarc Koltes Martial Lavall Thierry Lenormand Laurent Lequeu Séverine Loisel Amilcar Magalhaes Ribeiro Evelyne Martellina Josette Marting MarieThérèse MossonWeber Paulo MouraSantos Amy Orivel Nikola Petricic PhilippeXavier Regnier JeanLouis Reschmann Pierre Ruhl Didier Sabbatucci Ilan Schweizer Laurent Seriot Frédéric Sicchia Luigi Stefanetti Sacha Steingen Laurence Tani Nuria TejadaGallardo Claude Verdin

17 órganos 17 Sucursales en el extranjero Oficinas de representación Coordinación de Sucursales España / Madrid Portugal / Lisboa Israel / Tel Aviv JoséLuis de Vasconcelos e Sousa Bélgica / Bruselas Director General Marc Moles le Bailly 3 Director General Adjunto MarieClaire Keyzer 3 Directores Eric Dumoulin 3 Thierry Genouville Marc Lallemand 3 Subdirectores JeanPierre Heymans PierreAlexis Hocke Cédric Querton Director General Antonio Salgado 3 Directores Francisco Sánchez Pablo Torralba Juan Verdaguer Directores Adjuntos David Hayón Eduardo Martin Subdirectores Pedro Adán Bruno da Cunha David Monreal Antonino Segon Italia / Milán Director General Roberto Colapinto 3 Subdirector Principal Giorgio Solcia Director General JoséLuis de Vasconcelos e Sousa 3 Director General Adjunto Bruno de Carvalho 3 Directores João Antunes Gonçalo Correa Raul Jorge Godinho Vitor Henriques Pereira Directores Adjuntos Luis d Orey André Reid Rui Nunes dos Santos Subdirectores Marta Aranha Alves Paula Alexandra Coimbra Frederico Pratas Cristina Venancio Director Ariel Seidman Eslovaquia / Bratislava Directores Marc Ambroisien Svetlana Dankovicova Polonia / Varsovia Director Carlo Thewes República Checa / Praga 4 Directores Marc Ambroisien Svetlana Dankovicova Subdirectores Barbara Colombo Elena Giordano Tommaso Benerecetti 3 Altos cargos ante las Autoridades de Control 4 La oficina de representación está en funcionamiento desde el 1 de abril de 2011.

18 18 banque privée Edmond de Rothschild OPE Escuela de Altichiero Finales del siglo XIV Patio interior de un palacio gótico con un halcón atacando a un pato y un pavo real Informe de gestión 20 El entorno económico y financiero en Nuestro desarrollo 26 Comentarios sobre las cuentas anuales 29 Objetivos y estrategias en materia de gestión de riesgos 29 Hechos posteriores al cierre del ejercicio 29 Perspectivas 30 Aprobación de las cuentas anuales y propuesta de distribución del saldo disponible 30 Nombramientos conforme a los estatutos 30 Dirección y personal

19 Museo del Louvre Escuela de Altichiero Finales del siglo XIV Patio interior de un palacio gótico con un halcón atacando a un pato y un pavo real, Tinta de color sobre pergamino, 30,3 x 21,5 cm Colección Edmond de Rothschild

20 20 banque privée Edmond de Rothschild OPE Informe de gestión del Consejo de Administración a la junta general de accionistas El entorno económico y financiero en 2010 La recuperación económica mundial se aceleró en 2010, aunque con una marcada divergencia entre los ritmos de crecimiento de los diferentes países y regiones del mundo. Las economías emergentes, particularmente dinámicas en Asia, registraron un fuerte incremento de su producto interior bruto (PIB) y representaron de nuevo el principal motor del crecimiento mundial. La expansión de los países en desarrollo se vio particularmente respaldada por una demanda interna en neta progresión. En los Estados Unidos, se mantuvieron las políticas públicas de apoyo con el objetivo de estimular tanto el sector inmobiliario, que seguía en crisis, como el consumo de los hogares, lastrados por la alta tasa de desempleo. El déficit presupuestario federal siguió ahondándose hasta alcanzar un nivel récord del 10% del PIB. Por otra parte, la Reserva Federal estadounidense mantuvo su política ultralaxa, reforzándola incluso con la adopción de un segundo programa de expansión de la oferta monetaria, que incluye un plan de recompra de deuda pública por valor de USD millones. Finalmente, la administración Obama aceptó prorrogar los recortes fiscales adoptados en la etapa Bush, una decisión tomada tras la victoria del partido republicano en las elecciones legislativas. Dentro de la zona euro, los temores en torno a los riesgos soberanos se agravaron durante el año, contagiándose a cada vez más países. La especulación con respecto a un supuesto impago de Grecia condujo a la adopción en el mes de mayo de un plan de rescate común de la Unión Europea (UE) y el Fondo Monetario Internacional (FMI) para este país. Esta ayuda financiera ascendió a millones, un importe sin precedentes a escala mundial. Unos siete meses más tarde, fue el turno de una apurada Irlanda ser rescatada por un plan internacional de ayuda financiera para estabilizar su sector bancario. El temor de contagio de la crisis de deuda soberana europea provocó el alza de los rendimientos de los títulos de Estado de otros países en dificultades de la zona euro. Asimismo, la falta de acuerdo entre los países europeos sobre las modalidades de la ayuda que se iba a ofrecer a los miembros con riesgo de impago y las inquietudes relativas a la carga de la deuda pública de los países periféricos lastraron considerablemente los mercados financieros de estos países. Así, pese al mecanismo de rescate puesto en marcha por la UE y el FMI y las medidas de austeridad adoptadas por los Estados, los tipos de la deuda de los países de la periferia se mantuvieron altos. Si bien las políticas keynesianas de los países desarrollados han contribuido a mejorar los márgenes de las empresas, también han servido para deteriorar las finanzas públicas de un buen número de países. Europa ha concentrado la inquietud de los mercados, que han optado por mantener su confianza en la deuda estadounidense o japonesa, pese a los máximos alcanzados por los déficits públicos de estos países.

21 Informe de gestión 21 Tipos de la deuda pública a 10 años % Alemania Grecia Irlanda Portugal España Italia Bélgica Fuente: Bloomberg

22 22 banque privée Edmond de Rothschild OPE La recuperación económica de los países desarrollados topó en más de una ocasión con olas de aversión al riesgo y con temores relativos a una posible recaída en la recesión. Si bien los beneficios empresariales tuvieron un buen comportamiento, gracias sobre todo a una reducción de los costes de explotación, el consumo privado no registró ningún repunte notable. Finalmente, dada la elevada tasa de desempleo y los niveles aún considerables de endeudamiento privado en algunos países, las condiciones de concesión de crédito bancario siguieron siendo difíciles y la demanda de crédito se mantuvo débil. Los niveles históricamente bajos de los tipos de referencia de los principales bancos centrales de los países occidentales impulsaron los flujos de capitales internacionales hacia los mercados emergentes, en una búsqueda continua de rendimientos por parte de los inversores. Bajo el efecto de esta afluencia masiva de capitales y del aumento del consumo interno, en numerosos países emergentes se materializó el fantasma de la inflación y se fueron retirando progresivamente los programas de estímulo público para dejar paso a una política de endurecimiento monetario. Asimismo, ante la oleada de capital extranjero, un cierto número de bancos centrales adoptaron medidas proteccionistas con el fin de ralentizar la apreciación de su divisa y proteger sus exportaciones. Brasil, por ejemplo, triplicó durante el año el impuesto sobre las inversiones extranjeras en renta fija (que pasó del 2% al 6%), en un intento de frenar la avidez de los inversores extranjeros por las inversiones a corto plazo. Pese a este contexto de inversión un tanto desigual, los mercados de renta variable de los países desarrollados siguieron avanzando, salvo Japón, que experimentó un ligero retroceso. Al igual que en 2009, los mercados bursátiles emergentes fueron los que mayores alzas experimentaron durante el año, con unas ganancias del 16%. Pese a este buen comportamiento, tanto los mercados desarrollados como los emergentes registraron un avance menos espectacular que la escalada del año anterior.

23 Informe de gestión 23 Rentabilidad de la renta variable 120 MSCI EE. UU. MSCI Japón MSCI Europa MSCI Emergentes Fuente: Bloomberg

24 24 banque privée Edmond de Rothschild OPE Tras haber progresado fuertemente en 2009, los precios de las materias primas se anotaron de nuevo unas ganancias importantes en Los productos agrícolas y los metales básicos se situaron en cabeza con un alza de más del 34%. La subida de los primeros se vio especialmente favorecida por la recuperación de la demanda mundial y por una oferta escasa debido a una mala climatología. El petróleo, por su parte, también siguió apreciándose, registrando un ascenso de su cotización del 15%. En cuanto a los metales preciosos, el precio de la onza de oro registró un avance del 29%, culminando a más de dólares en diciembre, un nuevo máximo histórico. Finalmente, el tipo de los títulos del Tesoro estadounidense a 10 años, si bien muy volátil, se redujo durante el año del 3,8% al 3,3%. Por consiguiente, el índice de los bonos del Tesoro de este país ganó en torno a un 6% mientras que el índice de la deuda pública europea solo progresó un 1% durante el mismo periodo. Tipo de interés a 10 años % 4,0 Tipo de interés a 10 años EE. UU. Tipo de interés a 10 años Alemania 3,8 3,6 3,4 3,2 3,0 2,8 2,6 2,4 2,2 2, Fuente: Bloomberg

25 Informe de gestión 25 En paralelo al rebote de los mercados de renta variable, también las divisas registraron fuertes fluctuaciones durante el año Los inversores se inclinaron por las monedas vinculadas a los mercados de materias primas y las divisas de alto rendimiento, lo que provocó su apreciación pese a la multiplicación de las políticas intervencionistas destinadas a desincentivar estos flujos especulativos. Por su parte, el yen registró una notable apreciación del 14,6% frente al dólar de EE. UU., al beneficiarse especialmente de los sucesivos rebrotes de aversión al riesgo de los inversores. En cambio el euro se depreció, con una caída del 6,5% frente al billete verde, lastrado por la crisis de deuda pública en la UME. Aunque las distintas clases de activos de riesgo siguieron generando rentabilidades relativamente elevadas en 2010, persisten numerosas fuentes de incertidumbre, especialmente a nivel fundamental, económico y geopolítico, que podrían provocar un brusco repunte de la volatilidad de los activos financieros en 2011 y crear nuevas perturbaciones en los mercados mundiales. Euro / dólar 1,50 1,45 1,40 1,35 1,30 1,25 1,20 1,15 1, Fuente: Bloomberg

26 26 banque privée Edmond de Rothschild OPE Nuestro desarrollo En este clima económico y financiero marcado aún por la incertidumbre y la volatilidad, nuestros clientes mantienen con nuestros equipos una relación de confianza basada ante todo en la proximidad y la comunicación, elementos esenciales de una relación a largo plazo con un asesor y confidente que entiende las preocupaciones de las familias. Esta forma de trabajar nos permite ofrecer a nuestra clientela, que se identifica con estos valores sobre los que se asienta nuestra actuación, el servicio que espera de su banquero y asesor. Nuestro desarrollo sigue firmemente anclado en nuestras actividades de base, que son esencialmente la banca privada, la gestión de patrimonios y la administración de fondos de inversión colectiva; la fuerte integración de estas actividades aporta a nuestros clientes el valor añadido de una relación de asesoramiento caracterizada por su cercanía que tienen derecho a esperar de nuestro Banco. Nuestros equipos no pierden de vista el objetivo de mantener al Banco y a sus clientes alejados de los riesgos ligados a la grave crisis económica y financiera atravesada recientemente, al tiempo que ponen todos sus esfuerzos en aprovechar las oportunidades de inversión en los mercados financieros y velan por evitar todo exceso. También prosigue nuestra expansión a escala internacional. Las actividades de nuestras sucursales en Bélgica, España, Portugal e Italia siguen avanzando de manera favorable. Prosigue asimismo la colaboración iniciada hace varios años con nuestros socios asiáticos de primer nivel, y nuestros contactos actuales nos permiten pensar que esta estrategia de colaboración internacional se ampliará a otros países en pleno desarrollo, a través de nuevos socios. El crecimiento de nuestra actividad de custodia, del volumen de activos gestionados por cuenta de nuestros clientes (particulares o institucionales) y de nuestra actividad de depositario y de agente administrativo de fondos de inversión colectiva, así como nuestros buenos resultados, dan fe de la confianza de nuestros clientes y de la calidad de nuestra actividad. Nuestra actividad se cimienta en la eficacia de una organización mejorada constantemente gracias a unas inversiones considerables en capital humano e informática y basada en la transversalidad de nuestros servicios, que constituye la mejor garantía para poder ofrecer unas prestaciones que se adapten tanto a las necesidades de nuestros clientes como a las realidades de cualquier organización humana. En este contexto, nuestra actividad nos permitió obtener un resultado neto de , lo que representa una progresión del 20% con respecto al ejercicio anterior. Comentarios sobre las cuentas anuales La lectura de nuestras cuentas anuales de 2010 y sus principales cifras da una mejor visión de la equilibrada solidez financiera de nuestro Banco. Balance A 31 de diciembre de 2010, el total del balance se elevaba a frente a a 31 de diciembre de 2009, es decir una progresión del 18% gracias a la recuperación del crecimiento de nuestras actividades.

27 Informe de gestión 27 En el activo, la partida Caja, depósitos en bancos centrales y en oficinas de cheques postales disminuyó hasta , mientras que los créditos sobre bancos ascendieron a , con un aumento del 35%. Los créditos sobre clientes progresaron un 11% hasta En el pasivo, los depósitos y cuentas corrientes de clientes registraron un alza del 20% hasta , lo que supone el 85% del balance. Los compromisos frente a bancos alcanzaron , un 5% más que en el año anterior. Resultados Ingresos La cifra de negocios progresó un 18% con relación al ejercicio 2009; la mayor parte de esta alza correspondió al cobro de comisiones. Gastos Gracias a la buena supervisión de nuestros costes, los gastos generales de administración se mantienen bajo control, con un aumento del 14%. Los gastos de personal subieron un 14% hasta alcanzar , lo que representa un 67% del total de los gastos generales de administración. Los demás gastos de administración ascendieron a , con un avance del 15%. Resultado neto El resultado neto del ejercicio se situó, después de impuestos y provisiones, en Este resultado incluye unas inversiones importantes para el largo plazo como el refuerzo de nuestros equipos y de nuestros medios de producción. La rentabilidad sobre fondos propios asciende al 24%.

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