Seminario Thomson Reuters: Anuario del Mercado de Capitales Argentino en conjunto con el IAMC - Módulo 2
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- María Concepción Henríquez Castellanos
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1 Lic. Ramiro Tosi - Economista Senior, IAMC- Seminario Thomson Reuters: Anuario del Mercado de Capitales Argentino en conjunto con el IAMC - Módulo 2 Lic. Mario Maydana - Economista Semi-Senior, IAMC- 13-Dic-2011
2 Agenda Mercado de bonos: el marco internacional y la evolución doméstica Lic. Ramiro Tosi Economista Senior Mercado de Acciones: indicadores relevantes para el análisis Lic. Mario Maydana Economista Semi-Senior Instituto Argentino de Mercado de Capitales
3 Contexto internacional: de la trampa de liquidez al baile del twist El año 2011 culmina con niveles anormalmente bajos para los rendimientos de los treasuries americanos de menor duration, poniendo en evidencia el agotamiento del poder de estímulo de la política monetaria de la FED. Los inversores estarán atentos ahora a la evolución de las tasas de largo plazo, claves para recuperar la inversión y el consumo. Selected US treasury yield curves bps -265 bps bps 1M 3M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y Instituto Argentino de Mercado de Capitales
4 Contexto internacional: tasa benchmark buscando su piso La tasa benchmark del tesoro americano a 10 años de plazo perforó los niveles observados en la crisis de 2008, lo que marca el tamaño del rally luego de las medidas de la FED y el agravamiento de la crisis europea. Daily QUS10YT=RR Line, QUS10YT=RR, Yield_1(Last) 11/4/2011, /13/2002-5/3/2012 (UTC) Yield Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q Instituto Argentino de Mercado de Capitales
5 Contexto internacional: tasa benchmark en perspectiva histórica Instituto Argentino de Mercado de Capitales
6 Contexto internacional: Quo vadis mundo? Instituto Argentino de Mercado de Capitales
7 Contexto internacional: We have been here before Los PIGS acumulan importantes stocks de deuda, lo que reduce el margen de refinanciación ante un shock permanente de tasa de interés y aumenta el tamaño del ajuste fiscal necesario para hacerla sostenible en el tiempo. Greece Italy Portugal Spain Instituto Argentino de Mercado de Capitales
8 Contexto internacional: Credibilidad vs Flexibilidad Las diferencias de opinión respecto al curso de la política monetaria del BCE esconden el peso relativo que cada miembro asigna a la estabilidad de precios. Germany France Italy Spain Instituto Argentino de Mercado de Capitales
9 Contexto internacional: la devaluación como remedio de corto plazo.. Pareciera que el ajuste vía tipo de cambio puede traer algo de alivio hasta tanto se consoliden los ajustes en el frente fiscal y en la política monetaria del BCE Instituto Argentino de Mercado de Capitales
10 Mercados emergentes: alejados de los mínimos históricos 2,400 Riesgo Mercados Emergentes Índice EMBI+ JP Morgan 2,200 2,000 1, Mar Set-98 1,600 1,400 1,200 1, Ene Oct Ene Dic Set Oct May Dic Dic-11 Dec-92 Apr-93 Aug-93 Dec-93 Apr-94 Aug-94 Dec-94 Apr-95 Aug-95 Dec-95 Apr-96 Aug-96 Dec-96 Apr-97 Aug-97 Dec-97 Apr-98 Aug-98 Dec-98 Apr-99 Aug-99 Dec-99 Apr-00 Aug-00 Dec-00 Apr-01 Aug-01 Dec-01 Apr-02 Aug-02 Dec-02 Apr-03 Aug-03 Dec-03 Apr-04 Aug-04 Dec-04 Apr-05 Aug-05 Dec-05 Apr-06 Aug-06 Dec-06 Apr-07 Aug-07 Dec-07 Apr-08 Aug-08 Dec-08 Apr-09 Aug-09 Dec-09 Apr-10 Aug-10 Dec-10 Apr-11 Aug-11 Dec-11 En Basis Points Instituto Argentino de Mercado de Capitales
11 Mercados latinoamericanos: en busca de un nuevo decoupling? 2,000 Latin American country risk 1,900 1,800 EMBI+ Mexico EMBI+ Brazil 1,700 1,600 EMBI+ Argentina EMBI+ Venezuela 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1, Jan-03 Mar-03 May-03 Jul-03 Sep-03 Nov-03 Jan-04 Mar-04 May-04 Jul-04 Sep-04 Nov-04 Jan-05 Mar-05 May-05 Jul-05 Sep-05 Nov-05 Jan-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Jan-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 EMBI+ Instituto Argentino de Mercado de Capitales
12 Argentina: retomando los niveles previos a la crisis internacional Spreads relativos EMBI+ Argentina Spread vs. Venezuela Spread vs. Brasil Spread vs EMBI Jun-05 Aug-05 Sep-05 Nov-05 Jan-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Aug-06 Oct-06 Dec-06 Feb-07 Apr-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Jan-08 Feb-08 Apr-08 Jun-08 Aug-08 Oct-08 Dec-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Oct-09 Dec-09 Feb-10 Apr-10 Jun-10 Aug-10 Oct-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11 Jun-11 Aug-11 Oct-11 Dec-11 Basis Points Instituto Argentino de Mercado de Capitales
13 Riesgo Argentina : con amplio margen para mejorar Riesgo País Argentino Base 100 = Enero de Jan-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 In Basis Points Fuente: elaboración propia en base a JPMorgan Nov-11 Instituto Argentino de Mercado de Capitales
14 Mercado secundario de bonos: buscando un nuevo equilibrio Luego de la desaparición del principal operador en este segmento, el volumen ha crecido ininterrumpidamente hasta alcanzar niveles superiores a los observados luego del canje de deuda de 2005, llegando al el tercer mayor valor desde el abandono de la Convertibilidad. 1,400 1,200 Volumen Títulos Públicos - Promedio Diario MC RC 1,000 en millones de $ Año 2004 $181 Año 2005 $380 Año 2007 $596 Año 2006 $333 Año 08 $688 Año 2010 $431 Año 2009 $316 Año 2011 $530 0 Jan-04 Apr-04 Jul-04 Oct-04 Jan-05 Apr-05 Jul-05 Oct-05 Jan-06 Apr-06 Jul-06 Oct-06 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Instituto Argentino de Mercado de Capitales
15 Mercado local: concentración del volumen en instrumentos denominados en dólares Se destaca la mayor concentración del volumen por instrumentos denominados en dólares y una mayor preferencia de los inversores por títulos de corta duration. Año 2010 Año 2011 Instituto Argentino de Mercado de Capitales
16 Índice de Bonos IAMC: otro año en terreno negativo El índice general observa la peor performance anual desde 2007, excluyendo del análisis dos de los años más atípicos en la historia reciente de nuestro mercado como fueron 2008 y Rendimientos anuales medidos en U$S del Indice de Bonos IAMC 125.0% 112.1% 100.0% 75.0% 50.0% 25.0% 29.7% 29.7% 25.5% 18.2% 32.6% 0.0% -25.0% -13.0% -6.0% -50.0% -37.1% -37.0% -47.3% (*) Instituto Argentino de Mercado de Capitales
17 Índice de Bonos IAMC: un año para no estar largo Durante 2011, el índice de bonos acumula un ligero incremento de apenas 1,2% en pesos. La pobre performance se explica por el magro desempeño del subíndice largo en pesos, que llegó a tener ponderación superior al 50% (IIT). Instituto Argentino de Mercado de Capitales
18 Evolución histórica del DICP: lejos de los máximos Ene-06: Se cancela anticipadamente la deuda con el FMI. 29-Jun-06: La tasa de rendimiento del treasury note a 10 años llega a su valor máximo: 5.25%. Expectativas sobre el fin de suba de tasas de la FED. 17-Nov-06: Comienzan las negociaciones formales con el Club de París. Discount en $ desde inicio de negociación Paridad en porcentaje 25-Ene-07: riesgo país en mínimo histórico de 185 bps 17-Jul-07: inicio problemas en compañías vinculadas a la actividad subprime 5-Mar-07: El Indec da a conocer el dato de inflación en Argentina para el mes de febrero (0.3%.). El mercado esperaba una suba del 0.6%. 18-Set-07 la FED recorta 50 bps la fed funds rate Efecto "suprime" -23.6% 13-Mar-08: inicio conflicto con el campo 15-Set-08: quiebra Lehman Brothers Efecto "campo" -19.1% Efecto "AFJPs" -40.9% 21-Oct-08: anuncio reforma previsional 2-Abr-09: cumbre G Oct-09: anuncio de la reapertura del canje de la deuda en default 13-Mar-09: anuncio adelantamiento elecciones Efecto "Canje" +90% 5-Mar-10: Decreto 297/10 habilita pagos de deuda por U$S4.300 MM 23-Jun-10: Boudou anuncia resultado del Canje de Deuda por U$S18.300MM 08-Ago-11: S&P rebaja calificación de deuda de EE.UU. Desde AAA a AA 12-Sept-11: Rumores sobre inminente default griego 07-Dic-11: Paridad 53,30% 25-Nov-05 4-Jan Feb Mar-06 4-May Jun Jul-06 1-Sep Oct Nov Dec-06 8-Feb Mar Apr-07 8-Jun Jul Aug-07 6-Oct Nov Dec-07 3-Feb Mar Apr-08 2-Jun Jul Aug Sep-08 9-Nov Dec Jan-09 9-Mar Apr May-09 7-Jul Aug Sep-09 4-Nov Dec Jan-10 4-Mar Apr May-10 2-Jul Aug Sep Oct-10 9-Dec Jan Feb-11 8-Apr May Jun-11 6-Aug Sep Oct-11 4-Dec-11 Instituto Argentino de Mercado de Capitales
19 Mercado local: las UVP con grandes descuentos respecto a sus pagos Las U.V.P. han sido severamente castigadas debido al cambio de escenario macroeconómico, sobre todo a partir de los vaivenes del ámbito internacional Evolución de las Unidades Vinculadas al PIB TVPY TVPA TVPP TVPA TVPP TVPY Precio en $ YTD % % % Var % 7.1% 18.8% Var % 220.8% 144.3% Var % 108.3% 333.6% Var % -27.1% -53.4% Var % -15.0% -2.6% Var % 151.0% 156.9% Promedios anuales 2005: 2,2 mill. 2006: 1,1 mill. 2007: 1,1 mill. 2008: 0,9 mill. 2009: 1,9 mill. 2010: 14,6 mill. 2011: 21,0 mill. Volumen efectivo diario en TVPP Jan-07 2-Mar-07 2-May-07 2-Jul-07 2-Sep-07 2-Nov-07 2-Jan-08 2-Mar-08 2-May-08 2-Jul-08 2-Sep-08 2-Nov-08 2-Jan-09 2-Mar-09 2-May-09 2-Jul-09 2-Sep-09 2-Nov-09 2-Jan-10 2-Mar-10 2-May-10 2-Jul-10 2-Sep-10 2-Nov-10 2-Jan-11 2-Mar-11 2-May-11 2-Jul-11 2-Sep-11 2-Nov-11 En Millones de $ 25-Nov Jan Mar-06 9-May-06 3-Jul Aug Oct Dec-06 8-Feb-07 4-Apr May Jul Sep Nov-07 4-Jan Feb Apr Jun Aug-08 5-Oct Nov Jan Mar May-09 7-Jul Aug Oct Dec Feb-10 8-Apr-10 2-Jun Jul Sep Nov-10 8-Jan-11 4-Mar Apr Jun Aug Oct-11 4-Dec-11 Base 100= 25/11/ Valor del Premio Pagos acumulados e 2012e Instituto Argentino de Mercado de Capitales
20 Curva de rendimientos benchmark: Cómo estamos hoy? La preferencia por los bonos cortos en dólares provocó un importante empinamiento de la curva TIR anual, en % 16.0% 12.0% 8.0% 4.0% 0.0% -4.0% -8.0% AS13 RA13 RG12 RO15 Bonos Nacionales en Dólares (Datos al 12/12/2011) AA17 GJ17 DIA0 DICA DIY0 DICY PAA0 PARA PAY0 PARY Curva al Curva al DM La virtual ausencia de compradores de largo plazo en títulos ajustables por CER propició una nueva inversión de la curva TIR anual, en % 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% PRE9 Bonos Nacionales en Pesos ajustables por CER (Datos al 12/12/2011) PR12 RS14 NF18 PR13 DIP0 DICP CUAP PAP0 Curva al Curva al PARP 2.0% DM Instituto Argentino de Mercado de Capitales
21 Curva de rendimientos benchmark: Cómo estamos hoy? Buena parte de los inversores desplazados del mercado CER se trasladaron al mercado BADLAR TIR anual, en % 35.0% 33.0% 31.0% 29.0% 27.0% 25.0% 23.0% 21.0% 19.0% 17.0% 15.0% 13.0% AA13 AJ12 AE14 Bonos Nacionales en Pesos (Datos al 12/12/2011) PRE0 AS15 PR14 PR15 Curva al Curva al DM El ajuste en el nivel de la tasa BADLAR produjo una recuperación en las cotizaciones de estos instrumentos Cotización Bonar 2014 vs BADLAR AE14 BADLAR 3-Jan Jan-11 7-Feb Feb Mar-11 4-Apr Apr May May Jun-11 1-Jul Jul-11 4-Aug Aug-11 8-Sep Sep Oct Oct Nov-11 5-Dec-11 Cotización en $ c/100v.r BADLAR, TNA en % Instituto Argentino de Mercado de Capitales
22 Curva de rendimientos benchmark: un largo camino por recorrer TIR anual, en % 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% PR12 PRE9 RS Bonos Nacionales en Pesos ajustables por CER (Datos al 12/12/2011) NF18 PR13 DIP0 DICP CUAP PAP0 Curva al Curva al PARP DM TIR anual, en % 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% Curvas de Rendimientos de Bonos Argentinos en Pesos+CER PR13 NF18 PARP DICP PRE9 RS14 PR12 PR11 PRE8 RS08 Curva al Curva al DM TIR anual, en % 16.0% 12.0% 8.0% 4.0% 0.0% -4.0% -8.0% AS13 RA13 RG12 RO15 Bonos Nacionales en Dólares (Datos al 12/12/2011) AA17 GJ17 DIA0 DICA DIY0 DICY PAA0 PARA PAY0 PARY Curva al Curva al DM TIR anual, en % 13.00% 12.00% 11.00% 10.00% 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% RG12 Curvas de Rendimientos de Bonos Argentinos en dólares RA13 AM11 RO15 PARA PARY Curva al Curva al DICA DICY DM Instituto Argentino de Mercado de Capitales
23 Agenda Mercado de bonos: marco internacional y evolución doméstica Lic. Ramiro Tosi Economista Senior Mercado de Acciones: indicadores relevantes para el análisis Lic. Mario Maydana Economista Semi-Senior Instituto Argentino de Mercado de Capitales
24 Acciones ganadoras y perdedoras al 1T BHIP TGSU2 EDN ERAR BMA PAMP GGAL PESA TGNO4 TRAN INDU CELU YPFD BPAT IRSA Merval 25 FRAN ALUA CRES TECO2 TS APBR LEDE MOLI COME MIRG -20.2% -18.1% -16.7% -16.5% -15.5% -15.1% -14.9% -13.0% -12.3% -11.6% -10.9% -9.7% -9.6% -8.8% -7.8% -5.1% -1.3% -0.5% 3.3% 3.7% 4.0% 4.2% 18.1% 26.6% 32.2% 33.3% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% Var. Acum en U$S desde
25 Acciones ganadoras y perdedoras al 2T-11 BHIP PESA EDN TGNO4 CELU BMA TRAN ERAR INDU ALUA BPAT PAMP IRSA TGSU2 APBR GGAL Merval 25 YPFD TS FRAN CEPU2 LEDE MOLI TECO2 MIRG COME -28.9% -24.6% -23.7% -21.2% -20.1% -15.9% -14.0% -13.1% -13.0% -12.5% -10.3% -8.9% -8.5% -8.2% -8.1% -8.1% -7.2% -5.0% -4.2% 0.2% 3.0% 8.7% 10.9% 11.9% 20.2% 33.6% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% Var. desde (en U$S)
26 Acciones ganadoras y perdedoras al 3T-11 BHIP BMA TGNO4 EDN CELU INDU PESA TS FRAN ALUA GGAL IRSA APBR TRAN ERAR Merval 25 LEDE PAMP MIRG TGSU2 YPFD CEPU2 MOLI TECO2 BPAT COME -53.7% -50.8% -49.9% -49.3% -48.1% -41.6% -41.3% -40.8% -38.8% -38.7% -38.5% -37.4% -36.2% -35.2% -33.8% -33.7% -32.5% -25.6% -23.8% -20.5% -18.7% -14.7% -13.5% -12.4% -8.3% -1.1% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% Var. desde (en U$S)
27 y al lunes 12/12-3.6% -10.7% -11.8% -13.4% -18.8% -19.5% -20.2% -21.2% -22.2% -26.0% -27.4% -31.0% -31.2% -32.0% -33.3% -34.2% -36.0% -44.1% -45.2% -47.3% -48.3% -51.6% -57.7% -57.1% -52.2% -52.0% -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% MOLI INVJ COME TECO2 MIRG YPFD TS IRSA CEPU2 APBR TGSU2 ERAR TRAN PAMP LEDE Merval 25 BPAT ALUA FRAN PESA TGNO4 EDN GGAL BMA BHIP CELU
28 Cuánto costó la crisis para las domésticas? Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Set-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Set-09 Oct-09 Nov-09 Dic-09 Ene-10 Feb-10 Mar-10 Abr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Ago-10 Set-10 Oct-10 Nov-10 Dic-10 Ene-11 Feb-11 Mar-11 Abr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Ago-11 Set-11 Oct-11 Nov-11 Dic-11 Emp. Domésticas (Miles de mill. U$S) Capitalización Bursátil Emp. Domésticas
29 Cuánto costó la crisis para las extranjeras? Capitalización Bursatil Empresas Extranjeras 20 Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Set-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Set-09 Oct-09 Nov-09 Dic-09 Ene-10 Feb-10 Mar-10 Abr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Ago-10 Set-10 Oct-10 Nov-10 Dic-10 Ene-11 Feb-11 Mar-11 Abr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Ago-11 Set-11 Oct-11 Nov-11 Dic-11 Emp. Extranjeras (Miles de mill. U$S)
30 Capitalización Bursátil Doméstica (Mill. U$S) EMPRESAS DOMÉSTICAS 12-Dic-11 % del Total 30-Dic-10 Máximo Industria de Petróleo y Gas 16, % 22, % -28.3% 22, % -27.7% Bancos 7, % 13, % -48.9% 14, % -51.6% Telecomunicaciones 4, % 5, % -17.0% 5, % -20.3% Industria Metalúrgica y Siderúrgica 3, % 5, % -42.9% 5, % -43.6% Holdings 2, % 3, % -35.4% 3, % -40.2% Alimentos y Bebidas 2, % 2, % -5.3% 2, % -28.5% Actividades Inmobiliarias 1, % 1, % -19.2% 2, % -22.8% Agricultura y Ganadería % 1, % -30.3% 1, % -31.1% Manufacturas de Origen Agropecuario % 1, % -32.1% 1, % -46.4% Generación de Energía Eléctrica % % -31.2% % -31.5% Transporte de Gas % 1, % -46.8% 1, % -48.5% Distribución de Gas % % -23.9% % -30.3% Construcción % % -9.9% % -18.9% Turismo, Recreación y Juegos de Azar % % -46.8% % -48.6% Manufacturas de Origen Industrial % % -29.8% % -43.7% Distribución de Energía Eléctrica % % -46.9% % -46.1% Comercio % % -13.1% % -20.4% Act. Financieras, Bursátiles y Seguros % % -8.0% % -7.3% Papel y Celulosa % % -44.4% % -42.5% Calzado e Indumentaria % % -2.4% % -12.4% Industria Automotriz % % 21.1% % 2.7% Transporte de Energía Electrica % % -31.2% % -31.4% Transporte de Pasajeros y Peajes % % -33.7% % -34.9% Equipamiento para el Hogar % % -22.9% % -36.3% Editoriales e Imprentas % % -13.3% % -51.1% TOTAL DOMÉSTICAS 43, % 64, % -32.8% 67, % -35.5% % del Total ytd 30-Ene-11 N de EMPRESAS CONSIDERADAS (3) 12-Dic Dic Ene-11 Domésticas % del Total Hoy vs.
31 El cambio en la Capitalización: factores explicativos EMPRESAS DOMÉSTICAS 12-Dic-11 Cifras en millones de U$S y % % del Total 30-Dic-10 Máximo Bancos 7, % 13, % -48.9% 14, % -51.6% 31.8% Industria de Petróleo y Gas 16, % 22, % -28.3% 22, % -27.7% 30.4% Industria Metalúrgica y Siderúrgica 3, % 5, % -42.9% 5, % -43.6% 11.6% Holdings 2, % 3, % -35.4% 3, % -40.2% 5.3% Telecomunicaciones 4, % 5, % -17.0% 5, % -20.3% 4.6% Transporte de Gas % 1, % -46.8% 1, % -48.5% 2.4% Turismo, Recreación y Juegos de Azar % % -46.8% % -48.6% 1.8% Actividades Inmobiliarias 1, % 1, % -19.2% 2, % -22.8% 1.8% Manufacturas de Origen Agropecuario % 1, % -32.1% 1, % -46.4% 1.7% Agricultura y Ganadería % 1, % -30.3% 1, % -31.1% 1.7% Distribución de Energía Eléctrica % % -46.9% % -46.1% 1.6% Generación de Energía Eléctrica % % -31.2% % -31.5% 1.3% Manufacturas de Origen Industrial % % -29.8% % -43.7% 0.8% Distribución de Gas % % -23.9% % -30.3% 0.8% Papel y Celulosa % % -44.4% % -42.5% 0.7% Alimentos y Bebidas 2, % 2, % -5.3% 2, % -28.5% 0.5% Transporte de Energía Electrica % % -31.2% % -31.4% 0.3% Construcción % % -9.9% % -18.9% 0.3% Transporte de Pasajeros y Peajes % % -33.7% % -34.9% 0.2% Comercio % % -13.1% % -20.4% 0.2% Equipamiento para el Hogar % % -22.9% % -36.3% 0.1% Act. Financieras, Bursátiles y Seguros % % -8.0% % -7.3% 0.1% Editoriales e Imprentas % % -13.3% % -51.1% 0.0% Calzado e Indumentaria % % -2.4% % -12.4% 0.0% Industria Automotriz % % 21.1% % 2.7% -0.1% TOTAL DOMÉSTICAS 43, % 64, % -32.8% 67, % -35.5% % del Total ytd 30-Ene-11 N de EMPRESAS CONSIDERADAS (3) 12-Dic Dic Ene-11 Domésticas % del Total Hoy vs. Explicación ytd
32 Capitalización bursátil por sector (Mill. U$S) EMPRESAS EXTRANJERAS 12-Dic-11 % del Total 30-Dic-10 % del Total 31-Mar-11 Industria de Petróleo y Gas 222, % 259, % -14.1% 289, % -22.9% Telecomunicaciones 92, % 103, % -11.2% 118, % -22.5% Bancos 67, % 87, % -22.8% 99, % -32.2% Industria Metalúrgica y Siderúrgica 22, % 29, % -21.5% 30, % -24.5% Holdings % TOTAL EXTRANJERAS 405, % 480, % -15.5% 538, % -24.6% ytd % del Total Hoy vs. Máximo TOTAL GENERAL 449, , % 605, % N de EMPRESAS CONSIDERADAS (3) Extranjeras 6 5 5
33 El free float 35.0% 34.5% 34.0% 33.5% 33.0% 32.5% 32.0% 31.5% 31.0% 30.5% 30.0% Jan-08 Mar-08 May-08 Free Float Promedio Cotizantes Domésticas Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Total de Empresas Cantidad constante sin ingresos ni retiros
34 El free float por Sector Free Float Promedio Sector Nov-11 Dic-10 Nov-09 Nov-08 Actividades Inmobiliarias 35.1% 25.8% 28.8% 29.8% Agricultura y Ganadería 35.7% 32.1% 47.2% 51.0% Manufacturas de Origen Industrial 32.4% 30.8% 36.7% 33.8% Equipamiento para el Hogar 41.0% 39.8% 39.8% 39.8% Holdings 61.2% 60.2% 57.6% 60.5% Bancos 30.9% 30.4% 30.1% 30.8% Industria de Petróleo y Gas 32.0% 31.5% 31.5% 28.8% Distribución de Energía Eléctrica 35.7% 35.3% 35.5% 35.8% Turismo, Recreación y Juegos de Azar 9.4% 9.1% 8.9% 9.1% Construcción 20.0% 19.9% 20.0% 21.2% Distribución de Gas 30.4% 30.4% 30.4% 30.4% Editoriales e Imprentas 9.2% 9.2% 11.9% 11.9% Generación de Energía Eléctrica 32.1% 32.1% 34.6% 36.3% Industria Automotriz 35.5% 35.5% 35.6% 35.7% Industria Metalúrgica y Siderúrgica 33.2% 33.2% 32.4% 22.8% Transporte de Gas 44.1% 44.1% 44.1% 44.1% Transporte de Pasajeros y Peajes 46.4% 46.4% 46.4% 46.5% Comercio 14.8% 14.8% 28.1% 22.4% Transporte de Energía Electrica 47.0% 47.4% 47.0% 47.3% Alimentos y Bebidas 21.3% 22.7% 23.1% 25.5% Manufacturas de Origen Agropecuario 30.4% 33.0% 29.9% 36.1% Telecomunicaciones 35.6% 38.7% 26.4% 26.4% Calzado e Indumentaria 26.9% 37.7% 43.4% 43.2% Papel y Celulosa 23.5% 38.7% 41.1% 31.0% PROMEDIO TOTAL DE SECTORES 31.8% 32.5% 33.8% 33.3% PROMEDIO TOTAL DE EMPRESAS 31.4% 31.2% 33.0% 32.4%
35 Tenencia de acciones del FGS Empresa Valor de mercado % del total de la % del Capital de la tenencia tenencia en Social. Sep (Mill. U$S) acciones TELECOM ARGENTINA S. A % 1, % SIDERAR S.A % % BANCO MACRO S.A % % MOLINOS RIO DE LA PLATA S.A % % GRUPO FINANCIERO GALICIA S.A % % PETROBRAS ARGENTINA S.A % % PAMPA ENERGIA S.A 22.75% % ALUAR ALUMINIO ARGENTINO S.A. 9.31% % TRANSPORTADORA DE GAS DEL SUR S.A % % BANCO PATAGONIA S.A % % EDENOR 26.54% % BBVA BANCO FRANCES S. A. 7.52% % GRUPO CLARIN S.A. 9.00% % IMP. Y EXP. DE LA PATAGONIA 20.24% % CONSULTATIO S.A % % GAS NATURAL BAN S.A % % JUAN MINETTI S.A % % DISTRIBUIDORA DE GAS CUYANA S.A % % SOLVAY INDUPA S.A % % MIRGOR S.A % % Empresa Valor de mercado % del total de la % del Capital de la tenencia tenencia en Social. Sep (Mill. U$S) acciones IRSA 4.48% % BANCO HIPOTECARIO S.A. 4.90% % SOCOTHERM AMERICAS S.A % % TRANSENER 19.02% % CRESUD S.A. 3.52% % S.A. SAN MIGUEL 26.96% % EMDERSA 20.96% % CAPEX S.A % % ENDESA COSTANERA S. A % % CENTRAL PUERTO S.A. 3.95% % GRUPO CONCESIONARIO DEL OESTE S.A % % CAMUZZI GAS PAMPEANA S.A % % METROGAS S.A. 8.13% % ALTO PALERMO S.A. (APSA) 1.38% % QUICKFOOD S.A. 5.27% % EUROMAYOR S.A. DE INVERSIONES 6.25% % LEDESMA S.A. 0.38% % YPF S.A. 0.01% % TRANSPORTADORA DE GAS DEL NORTE S.A. 0.73% % ALPARGATAS S.A. 0.01% % METROVIAS S.A. 8.55% % TOTAL TENENCIAS ACCIONARIA DEL FGS (Mill. U$S) 3, %
36 El Tamaño de Mercado Ajustado (TMA) Sectores Capitalización Bursátil (CB) (1) "Tamaño de Mercado" (CB Ajustada por FF) (2) Tamaño de Mercado / CB (3=2/1)) "Tamaño de Mercado Ajustado" (TMA) (4) TMA /CB (5=4/1) Agricultura y Ganadería % % Equipamiento para el Hogar % 39 47% Holdings 2,172 1, % % Transporte de Pasajeros y Peajes % 41 42% Transporte de Energía Electrica % 37 28% Generación de Energía Eléctrica % % Industria Automotriz % 35 26% Transporte de Gas % % Papel y Celulosa % 40 23% Manufacturas de Origen Industrial % 98 23% Actividades Inmobiliarias 1, % % Telecomunicaciones 4,678 1, % % Bancos 7,271 2, % 1,332 18% Distribución de Energía Eléctrica % 72 17% Industria de Petróleo y Gas 16,503 3, % 2,862 17% Industria Metalúrgica y Siderúrgica 3,353 1, % % Calzado e Indumentaria % 18 14% Editoriales e Imprentas % 4 13% Manufacturas de Origen Agropecuario % % Construcción % 57 12% Distribución de Gas % 60 11% Turismo, Recreación y Juegos de Azar % 43 9% Alimentos y Bebidas 2, % 149 7% Comercio % 10 3% Actividades Financieras, Bursátiles y Seguros 203 n/c n/c n/c n/c TOTAL (Mill. U$S) 44,164 12,456 28% 8,506 19%
37 Los resultados acumulados 15,000 13,000 Resultado Neto Agregado Resultado Neto Agregado sin Petróleo y Gas 13,041 13,656 11,000 9,754 10,245 9,000 8,599 7,847 7,968 7,931 8,446 Millones $ 7,000 5,000 3,000 2,165 4,525 4,132 5,136 3,662 4,389 5,700 5,006 1, ,000-3,000-5,000 3T-01 3T-02 3T-03 3T-04 3T-05 3T-06 3T-07 3T-08 3T-09 3T-10 3T-11
38 Variación Interanual de los resultados acumulados 160% Variación a/a del Resultado Neto Agregado 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 136% Var. a/a Rtdo. Neto Agregado Var. a/a Rtdo. Neto Agregado sin Petróleo y Gas 64% 58% 31% 30% 20% 5% 6% -9% -12% -9% -12% -22% -29% 3T-01 3T-02 3T-03 3T-04 3T-05 3T-06 3T-07 3T-08 3T-09 3T-10 3T-11
39 Resultados Acumulados: nominales vs. reales 15,000 13,000 11,000 Rtdo Neto Agregado Nominal Rtdo. Neto Agregado Real (al 3T-04) 9,754 10,245 13,041 13,656 Millones $ 9,000 7,000 5,000 3,000 2,165 8,846 8,599 7,847 7,968 7,061 5,656 4,809 5,242 5,035 4,525 4,132 4,132 4,173 3,875 1,000-1,000-3,000-5,000 3T-01 3T-02 3T-03 3T-04 3T-05 3T-06 3T-07 3T-08 3T-09 3T-10 3T-11 Concepto Período 3T-03 3T-04 3T-05 3T-06 3T-07 3T-08 3T-09 3T-10 3T-11 Inflación Minorista Interanual 3.5% 5.9% 10.3% 10.4% 22.9% 21.0% 13.5% 26.0% 26.3% Inflación Minorista acumulada desde 3T % 21.8% 49.7% 81.1% 105.6% 159.0% 227.2% Resultado Neto (Mill. $, a precios del 3T-04) 4,809 4,132 8,846 7,061 5,242 5,656 3,875 5,035 4,173
40 Ganancias y Pérdidas Millones $ 3T-11 3T-10 3T-09 3T-08 3T-07 3T-06 Ganancias 15,065 13,569 8,582 10,589 8,093 8,985 Var. a/a 11.0% 58.1% -19.0% 30.8% -9.9% Pérdidas 1, Var. a/a 166.5% -14.0% 78.7% 40.1% -36.5% Resultado Neto 13,656 13,041 7,968 10,245 7,847 8,599 Var. a/a 4.7% 63.7% -22.2% 30.6% -8.7% Millones U$S 3T-11 3T-10 3T-09 3T-08 3T-07 3T-06 Ganancias 3,713 3,495 2,307 3,338 2,608 2,915 Var. a/a 6.2% 51.5% -30.9% 28.0% -10.5% Pérdidas Var. a/a 155.1% % -96.6% 37.1% -36.9% Resultado Neto 3,366 3,359 2,303 3,229 2,529 2,790 Var. a/a 0.2% 45.8% -28.7% 27.7% -9.4% Empresas con ganancias Empreas con pérdidas Total de Empresas Depreciación a/a TC 4.5% 4.4% 17.3% 2.2% 0.7% 5.5%
41 Resultados por Sector (Mill. $) Sector 3T-11 3T-10 Industria de Petróleo y Gas 5, , % Bancos 4, , % Telecomunicaciones 2, , % Industria Metalúrgica y Siderúrgica 1, , % Alimentos y Bebidas % Generación de Energía Eléctrica % Turismo, Recreación y Juegos de Azar % Construcción % Manufacturas de Origen Agropecuario % Actividades Inmobiliarias % Transporte de Gas % Comercio % Industria Automotriz % Agricultura y Ganadería % Manufacturas de Origen Industrial % Calzado e Indumentaria % Distribución de Gas % Equipamiento para el Hogar % Actividades Financieras, Bursátiles y Seguros % Editoriales e Imprentas % Papel y Celulosa % Transporte de Pasajeros y Peajes % Transporte de Energía Electrica % Holdings % Distribución de Energía Eléctrica % TOTAL en Millones de $ (89 empresas) 14,571 14, % TOTAL sin Petróleo y Gas (83 empresas, en mill. $) 9,437 9, % Total en Mill. U$S (89 empresas) 3,246 3, % Cantidad de sectores con ganancias Cantidad de sectores con pérdidas 3 3 Cantidad de sectores que mejoraron sus resutlados 13 Cantidad de sectores que empeoraron sus resultados 12 3T-11 / 3T-10
42 Retorno sobre el Patrimonio (ROE) Sector Período Promedio 3T-03 3T-04 3T-05 3T-06 3T-07 3T-08 3T-09 3T-10 3T Telecomunicaciones 48.7% 0.0% 76.1% 7.8% 22.2% 21.3% 19.9% 22.4% 25.4% 27.3% Generación de Energía Eléctrica 6.1% 4.9% 3.8% 44.0% 23.4% 8.3% 21.1% 25.0% 23.5% 17.1% Bancos 2.4% 11.9% 8.7% 8.8% 6.6% 13.2% 13.5% 17.0% 18.1% 10.3% Agricultura y Ganadería 2.9% 2.8% 2.1% 0.7% 2.2% 22.9% 6.0% 2.5% 15.7% 5.3% Comercio 0.0% 2.0% 2.9% 6.7% 9.8% 11.9% 11.3% 12.6% 15.0% 7.2% Construcción 8.8% 8.3% 5.9% 9.3% 7.1% 6.9% 7.9% 14.1% 13.3% 8.5% Holdings 0.0% 0.0% 1.5% 79.1% 20.4% 7.2% 9.6% 12.1% 12.5% 16.2% Alimentos y Bebidas 4.7% 5.8% 4.8% 7.4% 15.6% 10.4% 10.1% 11.4% 11.7% 8.8% Manufacturas de Origen Agropecuario 7.6% 10.0% 9.2% 9.1% 7.2% 8.5% 9.3% 9.7% 11.6% 8.8% Industria de Petróleo y Gas 8.9% 10.1% 19.0% 33.9% 7.3% 13.7% 29.6% 9.6% 11.4% 16.5% Calzado e Indumentaria 1.3% 2.2% 4.1% 112.4% 11.5% 9.6% 0.2% 11.4% 10.5% 19.1% Industria Automotriz 0.0% 5.9% 15.0% 12.5% 12.1% 8.5% 0.0% 1.9% 9.0% 7.0% Transporte de Pasajeros y Peajes 0.0% 0.0% 31.6% 1.2% 0.3% 8.7% 64.8% 8.6% 8.1% 14.4% Industria Metalúrgica y Siderúrgica 11.9% 20.6% 15.4% 15.0% 10.7% 12.8% 2.6% 9.7% 7.8% 12.3% Equipamiento para el Hogar 0.1% 14.5% 6.0% 7.1% 11.0% 8.6% 6.5% 7.3% 7.3% 7.7% Manufacturas de Origen Industrial 6.9% 8.8% 6.9% 5.5% 7.9% 4.7% 5.3% 4.9% 6.7% 6.4% Transporte de Gas 12.1% 3.3% 8.7% 12.7% 3.0% 4.0% 1.3% 2.0% 5.3% 5.9% Actividades Financieras, Bursátiles y Seguros 3.1% 1.8% 3.7% 4.4% 7.4% 5.2% 6.3% 4.4% 2.7% 4.5% Actividades Inmobiliarias 0.0% 1.0% 1.3% 54.2% 2.5% 0.0% 15.2% 3.7% 2.7% 9.7% Editoriales e Imprentas 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 86.3% 5.6% 0.0% 5.1% 2.3% 12.1% Distribución de Gas 5.2% 1.8% 4.7% 9.5% 5.3% 4.1% 2.8% 2.8% 2.2% 4.5% Papel y Celulosa 0.4% 3.0% 3.0% 1.1% 0.8% 1.5% 0.0% 4.6% 0.3% 1.8% Distribución de Energía Eléctrica 7.1% 0.0% 0.0% 15.9% 4.0% 2.4% 3.2% 0.0% 0.0% 4.1% Transporte de Energía Electrica 18.2% 0.0% 57.7% 0.4% 0.0% 0.0% 4.0% 0.0% 0.0% 10.0% Promedio Total de Sectores 6.5% 4.9% 12.2% 19.1% 11.9% 8.3% 10.4% 8.4% 9.3% 10.2% Promedio Total de Empresas 4.8% 4.1% 8.6% 14.1% 8.2% 6.8% 8.3% 7.3% 8.2% 7.8% Cantidad de Empresas Consideradas
43 Dividendos en efectivo de cotizantes domésticas 4,000 3,500 3,040 3,576 3,250 3,000 Millones de U$S 2,500 2,000 1,500 1,171 2,114 1,979 1,112 1,188 1,742 2,351 1,
44 Dividendos en efectivo de cotizantes domésticas (cont.) 9,000 8,244 8,000 7,000 Dividendos en Efectivo Dividendos en Efectivo sin PyG 6,000 Millones de $ 5,000 4,000 4,320 3,807 5,443 5,308 3,000 2,995 2,960 3,025 3,272 3,330 3,286 2,000 1, ,551 1,551 1, T-07 3T-07 4T-07 1T-08 2T-08 3T-08 4T-08 1T-09 2T-09 3T-09 4T-09 1T-10 2T-10 3T-10 4T-10 1T-11 2T-11 3T-11 4T-11
45 Cantidad de empresas que pagaron dividendos Domésticas Extranjeras Total Cantidad
46 Tasa de Reparto ( Payout ) Agregada 90% 80% 85.0% 80.8% Tasa de Reparto Agregada 70% Tasa de Reparto - Payout 60% 50% 40% 30% 20% 17.5% 10% 11.5% 4.3% 4.3% 4.3% 5.0% 4.5% 0%
47 Rendimientos por Dividendos 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 8.9% 6.5% 5.1% 4.7% 4.5% 2% 0% 5.6% 5.0% 4.1% 6.1% 5.3% 15.1% 5.9% Rendimiento por dividendos
48 Rendimientos por dividendos: Top 10 Empresa Año Aluar 0.9% 2.0% 4.1% 12.2% 0.2% 5.5% 0.2% 0.3% 0.5% 0.3% 2.0% Boldt 5.7% 2.2% 2.5% 5.5% 4.4% 4.5% 6.2% 0.3% 0.5% 0.2% 1.9% YPF 1.6% 1.0% 1.3% 1.2% 0.8% 0.4% 0.5% 1.6% 1.0% 0.7% 0.9% Ledesma S.A. 7.3% 2.6% 7.8% 4.4% 9.2% 6.2% 4.7% 4.1% 5.9% 1.0% Alto Palermo S.A. 3.9% 5.5% 5.8% 6.7% 5.1% 11.7% 8.0% 13.9% 13.8% Bodegas Esmeralda 0.5% 0.3% 0.4% 0.3% 0.2% 0.2% 0.8% 0.8% 1.1% Cresud 3.7% 0.3% 0.5% 1.9% 0.5% 0.4% 1.7% 2.4% 4.2% Imp. y Exp. de la Patagonia 1.0% 1.9% 2.1% 2.0% 1.2% 1.7% 1.7% 1.8% 1.8% Agrometal 4.6% 9.3% 6.0% 10.3% 5.9% 7.6% 6.9% 12.4% Banco Macro 3.4% 1.3% 1.8% 1.4% 3.7% 2.4% 2.9% 5.5%
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INSTITUTO ARGENTINO DE MERCADO DE CAPITALES
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